第七章 股利分配

1、第七章 股利分配第一節(jié) 利潤分配概述 企業(yè)利潤總額在繳納所得稅后，剩余部分就是稅后凈利，它是利潤分配的基礎(chǔ)。一、利潤分配的基本原則二、利潤分配的項(xiàng)目 法定公積金 按照10%的比例提取法定盈余公積金，當(dāng)法定公積金累計(jì)額達(dá)到公司注冊資本的50%時，可以不再繼續(xù)提取。 股利 “無利不分”的原則三、利潤分配的順序 【思考】假設(shè)年初未分配利潤+100萬，本年凈利潤-50萬，可供分配的利潤=+50萬，可以進(jìn)行后續(xù)分配。在這種情況下公司是否需要計(jì)提法定公積金? 不需要提法定公積金，因?yàn)榉ǘüe金是基于當(dāng)年有利潤的情況下才提。注意盡管不計(jì)提法定公積金，但可以向股東分配利潤。 【例多選題】企業(yè)本年凈利潤為100

2、0萬元，法律規(guī)定的法定公積金計(jì)提比率為10%，下列關(guān)于計(jì)提法定公積金的說法，正確的是()。 A.如果存在年初累計(jì)虧損為100萬元，則本年計(jì)提的法定公積金為90萬元 B.如果不存在年初累計(jì)虧損，則本年計(jì)提的法定公積金100萬元 C.如果存在年初累計(jì)虧損1200萬元，則本年計(jì)提的法定公積金為0 D.如果存在年初累計(jì)虧損1200萬元，且都是6年前的虧損導(dǎo)致的，則本年計(jì)提的法定公積金100萬元。第二節(jié) 股利支付的程序和方式 （一）決策程序 （二）分配信息披露 利潤分配方案經(jīng)股東大會批準(zhǔn)后，董事會應(yīng)當(dāng)在股東大會召開后兩個月內(nèi)完成股利派發(fā)。在此期間，必須對外發(fā)布股利分配公告。 一般在股權(quán)登記前3個工作日發(fā)

3、布，也可與股利支付日同一天。 利潤分配方案 股利分配對象 股利發(fā)放方法 （三）股利分配程序 現(xiàn)金股利 股票股利 股權(quán)登記日后第3個工作日直接計(jì)入股東的證券賬戶，并自即日起開始上市交易。 （四）股利支付過程中的重要日期 【例多選題】在我國，下列關(guān)于除息日表述正確的是()。 A.除息日的下一個交易日為股權(quán)登記日 B.除息日交易的股票不再享有本次分紅派息的權(quán)利 C.在除息日前，股利權(quán)不從屬于股票 D.從除息日開始，新購入股票的投資者不能分享本次發(fā)放的股利 【例題單選題】從下列哪一日開始，新購入股票的人不能分享本次已宣告發(fā)放的股利。( ) A.股利宣告日 B.股權(quán)登記日 C.除息日 D.股利支付日 股

4、利支付的方式財(cái)產(chǎn)股利和負(fù)債股利實(shí)際上是現(xiàn)金股利的替代，這兩種股利方式目前在我國公司實(shí)務(wù)中很少使用，但并非法律所禁止。 【例單選題】如果上市公司以其應(yīng)付票據(jù)作為股利支付給股東，則這種股利的方式稱為( )。 A.現(xiàn)金股利 B.股票股利 C.財(cái)產(chǎn)股利 D.負(fù)債股利第三節(jié) 股利理論與股利分配政策 （一）股利無關(guān)論( (完全市場理論) ) 【例多選題】以下關(guān)于股利無關(guān)論說法正確的有()。 A.股利無關(guān)論是建立在完美市場假設(shè)基礎(chǔ)上的 B.股利無關(guān)論認(rèn)為分配股利對企業(yè)價值沒有影響 C.投資者不關(guān)心公司的股利分配政策 D.股利無關(guān)論又叫做完全市場理論（二）股利相關(guān)論 稅差理論 當(dāng)股利收益稅率與資本利得稅率存在

5、差異時，股東將會在“資本利得”和“股利收益”之間進(jìn)行權(quán)衡。 如果股利收益的稅率高于資本利得的稅率，股東會偏好資本利得而不是派發(fā)現(xiàn)金股利；企業(yè)為了使股東享有稅收節(jié)省，也應(yīng)采取低現(xiàn)金股利的分配政策。 如果考慮存在股票的交易成本，則應(yīng)重新進(jìn)行兩者的權(quán)衡。 【提示】我國目前股利分紅暫減按50%計(jì)稅，稅率20%；股票的資本利得目前暫免征稅。 客戶效應(yīng)理論 該理論認(rèn)為，投資者不僅對資本利得和股利收入有偏好，即使是投資者本身，因其稅收類別不同，對公司股利政策的偏好也是不同的。 收入高的投資者因其稅率高，偏好低股利支付率的股票； 收入低的投資者因其稅率低，偏好高股利支付率的股票； 因此，公司在制定或調(diào)整股利政

6、策時，應(yīng)按照投資者的不同需求，對投資者進(jìn)行分門別類制定股利政策。 【例多選題】下列關(guān)于客戶效應(yīng)理論說法不正確的有()。 A.對于投資者來說，因其稅收類別不同，對公司股利政策的偏好也不同 B.邊際稅率較高的投資者偏好高股利支付率的股票，因?yàn)樗麄兛梢岳矛F(xiàn)金股利再投資 C.邊際稅率較低的投資者偏好低股利支付率的股票，因?yàn)檫@樣可以減少不必要的交易費(fèi)用 D.較高的現(xiàn)金股利滿足不了高邊際稅率階層的需要，較少的現(xiàn)金股利又會引起低稅率階層的不滿 “一鳥在手”理論 【例單選題】強(qiáng)調(diào)“為了實(shí)現(xiàn)股東價值最大化目標(biāo)，企業(yè)應(yīng)實(shí)行高股利支付率政策”的股利理論是()。 A.一鳥在手 B.稅差理論 C.MM理論 D.客戶效

7、應(yīng)理論 代理理論 股東與債權(quán)人的代理沖突 股東：偏好高股利政策 債權(quán)人：偏好低股利政策 經(jīng)理人員與股東的代理沖突 高股利政策一方面可以限制經(jīng)理人員隨意支配現(xiàn)金流，另一方面也有利于滿足股東取得股利收益 控股股東與中小股東的代理沖突 法律制度較為完善時，可以促使企業(yè)實(shí)施較為合理的股利政策；反之，則可能忽視對正常股利收益的分配。 信號理論 提示：增發(fā)股利是否一定傳達(dá)了好消息，對這一點(diǎn)的理解是不同的。二、制定股利分配時應(yīng)考慮的因素 【例多選題】(2003年多選題)下列各項(xiàng)中，會導(dǎo)致企業(yè)采取低股利政策的事項(xiàng)有()。 A.物價持續(xù)上升 B.金融市場利率走勢下降 C.企業(yè)資產(chǎn)的流動性較弱 D.企業(yè)盈余不穩(wěn)定

8、 【例多選題】下列情形中會使企業(yè)減少股利分配的有( )。 A.市場競爭加劇，企業(yè)收益的穩(wěn)定性減弱 B.市場銷售不暢，企業(yè)庫存量持續(xù)增加 C.經(jīng)濟(jì)增長速度減慢，企業(yè)缺乏良好的投資機(jī)會 D.為保證企業(yè)的發(fā)展，需要擴(kuò)大籌資規(guī)模三、股利分配政策 企業(yè)的股利分配政策一般包括如下內(nèi)容： 股利支付形式; 股利支付率； 具體的股利政策； 股利支付程序。確定股利宣告日、股權(quán)登記日、除權(quán)除息日和股利支付日等。（一）剩余股利政策 指在公司有著良好的投資機(jī)會時，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。 設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)； 確定所需的股東權(quán)益； 最大限度保留

9、盈余滿足投資方案； 剩余盈余作為股利發(fā)放。 【例】某公司上年稅后利潤600萬元，今年年初公司討論決定股利分配的數(shù)額。預(yù)計(jì)今年需要增加投資資本800萬元。公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是權(quán)益資本占60%，債務(wù)資本占40%，今年繼續(xù)保持。按法律規(guī)定，至少要提取10%的公積金。公司采用剩余股利政策。籌資的優(yōu)先順序是留存利潤、借款和增發(fā)股份。問：公司應(yīng)分配多少股利? 利潤留存=80060%=480(萬元) 股利分配 =600-480=120(萬元) 關(guān)于財(cái)務(wù)限制 保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。(這里的資本結(jié)構(gòu)是指長期有息負(fù)債和所有者權(quán)益的比率)； 關(guān)于經(jīng)濟(jì)限制 首先是留存利潤，其次是長期借款，最后是增發(fā)股份； 關(guān)于法律限制

10、按法律規(guī)定，至少要提取10%的公積金。在本例中，公司至少要提取60010%=60萬元作為收益留存。企業(yè)實(shí)際提取480萬元，在這種情況下，這一規(guī)定并沒有構(gòu)成實(shí)際限制。 【例單選題】某公司2009年稅后利潤1000萬元，2010年需要增加投資資本1500萬元，公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是權(quán)益資本占60%，債務(wù)資本占40%，公司采用剩余股利政策，增加投資資本1500萬元之后資產(chǎn)總額增加()萬元。 A.1000 B.1500 C.900 D.500（二）固定或持續(xù)增長的股利政策（三）固定股利支付率政策（四）低正常股利加額外股利政策 該股利政策是公司一般情況下每年只支付一個固定的、數(shù)額較低的股利;在盈余較多的年

11、份，再根據(jù)實(shí)際情況向股東發(fā)放額外股利。但額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了規(guī)定的股利率。 采用該政策的理由 具有較大靈活性 使一些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收人，從而吸引住這部分股東。 【例單選題】在以下股利政策中，有利于穩(wěn)定股票價格，從而樹立公司良好形象，但股利的支付與公司盈余相脫節(jié)的股利政策是()。 A.剩余股利政策 B.固定或持續(xù)增長的股利政策 C.固定股利支付率政策 D.低正常股利加額外股利政策 【例單選題】主要依靠股利維持生活的股東和養(yǎng)老基金管理人最不贊成的公司股利政策是()。 A.剩余股利政策 B.固定或持續(xù)增長的股利政策 C.固定股利支付

12、率政策 D.低股正常利加額外股利政策 【例計(jì)算題】某公司本年實(shí)現(xiàn)的凈利潤為200萬元，年初未分配利潤為600萬元，年末公司討論決定股利分配的數(shù)額。上年實(shí)現(xiàn)凈利潤180萬元，分配的股利為108萬元。 要求：計(jì)算回答下列互不關(guān)聯(lián)的問題： (1)預(yù)計(jì)明年需要增加投資資本300萬元。公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資本占55%，債務(wù)資本占45%。公司采用剩余股利政策，權(quán)益資金優(yōu)先使用留存收益，公司本年應(yīng)發(fā)放多少股利? (2)公司采用固定股利政策，公司本年應(yīng)發(fā)放多少股利? (3)公司采用固定股利支付率政策，公司本年應(yīng)發(fā)放多少股利? (4)公司采用正常股利加額外股利政策，規(guī)定每股正常股利為0.1元，按凈利潤超過最

13、低股利部分的30%發(fā)放額外股利，該公司普通股股數(shù)為500萬股，公司本年應(yīng)發(fā)放多少股利? (1)預(yù)計(jì)明年投資所需的權(quán)益資金=30055%=165(萬元) 利潤留存=165(萬元) 本年發(fā)放的股利=200-165=35(萬元) (2)本年發(fā)放的股利=上年發(fā)放的股利=108(萬元) (3)固定股利支付率=108/180100%=60% 本年發(fā)放的股利=20060%=120(萬元) (4)最低股利額=5000.1=50(萬元) 額外股利=(200-50)30%=45(萬元) 本年發(fā)放的股利=50+45=95(萬元)第四節(jié) 股票股利、股票分割和股票回購 股票股利 股票股利是公司以發(fā)放的股票作為股利的支付

14、方式。 股票股利并不直接增加股東的財(cái)富，不導(dǎo)致公司資產(chǎn)的流出或者負(fù)債的增加，同時也不會因此增加公司的財(cái)產(chǎn)，但是會引起所有者權(quán)益各項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。 借：利潤分配-未分配利潤 貸：利潤分配-應(yīng)付普通股股利 借：利潤分配-應(yīng)付普通股股利 貸：股本 【例11-3】ZF上市公司在2009年度利潤分配及資本公積轉(zhuǎn)增股本實(shí)施公告中披露的分配方案主要信息： 每10股送3股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.6元（含稅），轉(zhuǎn)增5股； 股權(quán)登記日2010年3月17日（該日收盤價24.45元），除息日2010年3月18日（該日開盤價13.81元）； 新增可流通股份上市流通日：2010年3月19日 現(xiàn)金紅利到賬日：2010年3月23

15、日 ZF公司所有者權(quán)益情況表（分配利潤前）項(xiàng)目項(xiàng)目金額金額股本（面額股本（面額1元，已發(fā)行元，已發(fā)行60 000萬股）萬股）60 000資本公積資本公積60 000盈余公積盈余公積16 000未分配利潤未分配利潤120 000所有者權(quán)益合計(jì)所有者權(quán)益合計(jì)256 000 （1）發(fā)放現(xiàn)金股利對所有者權(quán)益的影響 發(fā)放現(xiàn)金股利總額=60 0000.06=3 600（萬元） （2）送股對所有者權(quán)益的影響 發(fā)放股票股利增加的股本=60 0000.3=18 000（萬元） 未分配利潤項(xiàng)目=120 000-3 600-18 000=98 400（萬元） （3）資本公積轉(zhuǎn)增股本的影響 資本公積轉(zhuǎn)增股本=60 0

16、000.5=30 000（萬元） 轉(zhuǎn)增股本后的資本公積=60 000-30 000=30 000（萬元） ZF公司所有者權(quán)益情況表（分配利潤后）項(xiàng)目項(xiàng)目利潤分配前利潤分配前 利潤分配后利潤分配后股本（面額股本（面額1元，均元，均為普通股）為普通股）60 000108 000資本公積資本公積60 00030 000盈余公積盈余公積16 00016 000未分配利潤未分配利潤120 00098 400所有者權(quán)益合計(jì)所有者權(quán)益合計(jì)256 000252 400 西方國家對股票股利的不同會計(jì)處理 【例11-4】假定該公司宣布發(fā)放10%的股票股利，即發(fā)放20 000股的普通股股票，并規(guī)定現(xiàn)有股東每持有10

17、股可得1股新發(fā)放股票。該股票當(dāng)前市價20元。 由于股票股利的發(fā)放，需從“未分配利潤”項(xiàng)目劃轉(zhuǎn)出的資金為： 20200 00010%400 000（元） 由于股票面額不變（1元），發(fā)放20 000股，普通股只應(yīng)增加“普通股”項(xiàng)目20 000元，其余的380 000元（400 00020 000）應(yīng)作為股票溢價轉(zhuǎn)至“資本公積”項(xiàng)目，而公司股東權(quán)益總額保持不變。 股票股利發(fā)放前后對比表項(xiàng)目項(xiàng)目發(fā)放股票股利前發(fā)放股票股利前 發(fā)放股票股利后發(fā)放股票股利后普通股（面額普通股（面額1元，已發(fā)行元，已發(fā)行200 000股）股） 200 000220 000資本公積資本公積 400 000780 000留存收益

18、留存收益2 000 0001 600 000股東權(quán)益合計(jì)股東權(quán)益合計(jì)2 600 0002 600 000 發(fā)放股票股利后，如果盈利總額和市盈率不變，會由于普通股股數(shù)增加而引起每股收益和每股市價的下降; 但又由于股東所持股份的比例不變，每位股東所持股票的市價值總額仍保持不變。 【例11-5】假定A公司本年盈余為440 000元，公司以10送1的形式發(fā)放股票股利。發(fā)放股票股利前普通股股數(shù)為20萬股，某股東持有2萬股普通股，假定市盈率不變，發(fā)放股票股利對該股東的影響見表。項(xiàng)目項(xiàng)目發(fā)放前發(fā)放前發(fā)放后發(fā)放后每股收益每股收益(EPS)440000/200000=2.2 440000/220000=2每股市

19、價每股市價2020/（1+10%）=18.18持股比例持股比例10%10%所持股總價值所持股總價值20*20000=40000018.18*22000=400000 發(fā)放股票股利后每股收益的計(jì)算： 發(fā)送股票股利后每股市價的計(jì)算：011sEPSEPSD011sPPD 我國上市公司實(shí)施利潤分配方案時 可以單獨(dú)發(fā)放現(xiàn)金股利或股票股利； 可以是現(xiàn)金股利和股票股利的組合方案； 可以同時伴隨資本公積轉(zhuǎn)增股本的方案。 由于股票股利和轉(zhuǎn)增都會增加股本數(shù)量，但股東持股比例不變，導(dǎo)致每股價值被稀釋，股票交易價格下降。 除權(quán)參考價=（股權(quán)登記日收盤價-每股現(xiàn)金股利）/（1+送股率+轉(zhuǎn)增率） 利用【例11-3】的數(shù)據(jù)

20、，ZF公司在3月18日除息日的參考價=（24.45-0.06）/（1+0.3+0.5）=13.55元。 該公司3月18日的開盤價為13.81，相對于股權(quán)登記日有大幅下降，與參考價較接近。 盡管股票股利不直接增加股東財(cái)富，也不增加公司價值，但對于公司和股東都有特殊意義。股票股利的意義主要表現(xiàn)在幾個方面： 使股票的交易價格保持在合理范圍內(nèi)； 以較低的成本向市場傳達(dá)利好信號； 有利于保持公司的流動性。二、股票分割 股票分割，是指將面額較高的股票轉(zhuǎn)換成面額較低的股票的行為。例如，將原來的1股股票轉(zhuǎn)換成2股股票。 股票分割不屬于某種股利方式，但其所產(chǎn)生的效果與發(fā)放股票股利近似。 股票分割時，發(fā)行在外的股

21、數(shù)增加，使得每股面額降低，每股盈余下降，但公司價值不變，股東權(quán)益總額，股東權(quán)益各項(xiàng)目金額及其相互間的比例也不會改變。 【例11-6】某公司原發(fā)行面額2元的普通股200000股，若按1股換成2股的比例進(jìn)行股票分割，分割前、后股東權(quán)益如下所示：項(xiàng)目項(xiàng)目分隔前金額分隔前金額分隔后金額分隔后金額普通股（面額普通股（面額2元，元，已發(fā)行已發(fā)行200 000股）股）400 000400 000資本公積資本公積 000 000未分配利潤未分配利潤4 000 0004 000 000股東權(quán)權(quán)益合計(jì)股東權(quán)權(quán)益合計(jì)5 200 0005 200 000 假定公司本年凈利潤440000元， 分隔前，EPS=44000

22、0/200000=2.2元； 分割后，EPS=440000/400000=1.1元； 分割后，每股市價也會因此下降。 從實(shí)踐效果看，股票分割與股票股利非常接近。 股票股利和股票分割的不同點(diǎn)和相同點(diǎn) 【例多選題】下列關(guān)于發(fā)放股票股利和股票分割的說法正確的有( )。 A.都不會對公司股東權(quán)益總額產(chǎn)生影響 B.都會導(dǎo)致股數(shù)增加 C.都會導(dǎo)致每股面額降低 D.都可以達(dá)到降低股價的目的 【例計(jì)算題】某公司年終利潤分配前的股東權(quán)益項(xiàng)目資料如下： 公司股票的每股現(xiàn)行市價為3535元。 要求：計(jì)算回答下述2個互不關(guān)聯(lián)的問題 (1)計(jì)劃按每10股送1股的方案發(fā)放股票股利，并按發(fā)放股票股利后的股數(shù)派發(fā)每股現(xiàn)金股利0.2元，股票股利的金額按現(xiàn)行市價計(jì)算。計(jì)算完成這一分配方案后的股東權(quán)益各項(xiàng)目的金額。 (2)如若按1股換2股的比例進(jìn)行股票分割，計(jì)算股票分割后的普通股股數(shù)和股東權(quán)益各項(xiàng)目