金融衍生工具與證券市場

1、 第二章 證券投資工具第五節(jié)第五節(jié) 金融衍生工具金融衍生工具學(xué)習(xí)目標：學(xué)習(xí)目標：l掌握金融衍生工具的定義、種類及功能l熟悉四種基本衍生工具的概念及其交易策略l了解衍生工具的發(fā)展和其他衍生工具一、金融衍生工具的含義和特點一、金融衍生工具的含義和特點（一）金融衍生工具的含義 金融衍生工具（Financial Derivatives）是給予交易對手的一方，在未來的某個時間點，對某種基礎(chǔ)資產(chǎn)擁有一定債權(quán)和相應(yīng)義務(wù)的合約。對金融衍生工具含義的理解包含三點： 1.它是從基礎(chǔ)金融工具派生出來的2.它是對未來的交易3.它具有杠桿效應(yīng) （二）金融衍生工具的特點 1.構(gòu)造具有復(fù)雜性2.交易成本低3.設(shè)計具有靈活性

2、4.具有虛擬性二、金融衍生工具的種類二、金融衍生工具的種類（一）按照產(chǎn)品形態(tài)分類（一）按照產(chǎn)品形態(tài)分類1.金融遠期：買賣雙方的特殊需求金融遠期：買賣雙方的特殊需求 自行簽訂的合約自行簽訂的合約2.金融期貨：標準化合約3.金融期權(quán)：權(quán)利4.金融互換：在未來相互交換資產(chǎn)的合約（二）按照基礎(chǔ)工具種類的不同分類1.股權(quán)式衍生工具2.貨幣衍生工具3.利率衍生工具（三）按照交易方法的不同分類.場內(nèi)交易：交易所交易.場外交易：柜臺交易三、金融衍生工具的功能（一）轉(zhuǎn)移風險功能 金融衍生工具恰是一種系統(tǒng)性風險轉(zhuǎn)移市場，主要通過套期保值業(yè)務(wù)發(fā)揮轉(zhuǎn)移風險的功能。 （二）定價功能 通過平衡供求關(guān)系，能夠較為準確地為金

3、融產(chǎn)品形成統(tǒng)一的市場價格。（三）轉(zhuǎn)化功能 通過金融衍生工具，可以實現(xiàn)外部資金向內(nèi)部資金的轉(zhuǎn)化、短期流動資金向長期穩(wěn)定資金的轉(zhuǎn)化、零散小資金向巨額大資金的轉(zhuǎn)化、消費資金向生產(chǎn)經(jīng)營資金的轉(zhuǎn)化。 （四）提高資產(chǎn)管理質(zhì)量功能 衍生工具的出現(xiàn)，為投資者提供了更多的選擇機會和對象。同時，工商企業(yè)也可利用衍生工具達到優(yōu)化資產(chǎn)組合的目的。 （五）贏利功能金融衍生工具的贏利包括投資人進行交易的收入和經(jīng)紀人提供服務(wù)的收入。 四種基本金融衍生工具四種基本金融衍生工具金融遠期、金融期貨、金融互換和金融期權(quán)是四種最基本的金融衍生工具，這種分類也是最基本、最常見的分類。一、遠期合約（一）遠期合約的概念 1. 遠期合約的定

4、義 遠期合約是指交易雙方約定在未來的某一確定時間，按照事先商定的價格（如匯率、利率或股票價格等），以預(yù)先確定的方式買賣一定數(shù)量的某種標的物的合約。2.遠期合約的優(yōu)缺點 遠期合約是一種非標準化的合約，它不在規(guī)范的交易所內(nèi)交易，通常在兩個金融機構(gòu)之間或金融機構(gòu)與其公司客戶之間簽署該合約。 因此具有較大的靈活性。這是遠期合約的主要優(yōu)點。也具有明顯的缺點：（1）市場效率低下（2）流動性較差（3）違約風險較高 3.遠期交易的種類 遠期合約主要有遠期利率協(xié)議、遠期外匯合約和遠期股票合約等。（二）遠期利率協(xié)議（二）遠期利率協(xié)議1.遠期利率協(xié)議定義 遠期利率協(xié)議是交易雙方簽訂的一種遠期貸款合約，即約定從將來某

5、一日期開始，以約定的利率水平，由一方（買方）向另一方（賣方）借入一筆數(shù)額、期限、幣種確定的名義本金。并約定在結(jié)算日根據(jù)約定利率與當日的參考利率之間的差額及名義本金額，由一方支付給另一方結(jié)算金。2.遠期利率協(xié)議的功能與運用 最重要的功能在于能將浮動利率負債轉(zhuǎn)換為固定利率負債，以確定未來償還的利息支出，或?qū)⒏永寿Y產(chǎn)轉(zhuǎn)換為固定利率資產(chǎn)。 遠期利率協(xié)議運用的原則是：未來時間里持有大額負債的銀行，在面臨利率上升、負債成本增加的風險時，必須買進遠期利率協(xié)議；未來時間里擁有大筆資產(chǎn)的銀行，在面臨利率下降、收益減少的風險時，必須賣出遠期利率協(xié)議。二、期貨合約二、期貨合約（一）期貨合約的概念1.期貨交易的定

6、義 期貨合約是指買賣雙方簽訂的一份合法的有約束力的購銷合約，它規(guī)定以事先約定好的價格在未來特定的時間內(nèi)交割一定數(shù)量的標的物并支付貨款。 2.期貨交易的基本特征 期貨合約本質(zhì)上是一種在規(guī)范的交易所進行交易的標準化的遠期合約。 （1）期貨交易具有專門的交易場所 （2）期貨市場的交易對象是標準化的期貨合約 （3）期貨交易是一種不以實物商品的交割為目的的交易 （4）期貨交易具有杠桿效應(yīng) 3.期貨交易的種類 期貨的品種一般可以分為兩大類：商品期貨和金融期貨。（1）商品期貨 目前世界上的商品期貨品種非常多，但大體上可分為農(nóng)產(chǎn)品期貨、黃金期貨和金屬與能源期貨三個層次。 （2）金融期貨 根據(jù)標的物性質(zhì)不同，金

7、融期貨也可分為三大類：外匯期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨。三、互換合約三、互換合約（一）互換合約的概念1.互換合約的定義與特點 所謂互換是指買賣雙方達成協(xié)議并在一定的期限內(nèi)轉(zhuǎn)換彼此貨幣種類、利率基礎(chǔ)或其他資產(chǎn)的一種交易?；Q合約就是買賣雙方在一定時間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的合約。與期貨和遠期合約相比，互換具有如下特點：（1）互換是一種建立在平等基礎(chǔ)之上的合約。 （2）互換所載明的內(nèi)容是同類商品之間的交換，但同類商品必須有某些品質(zhì)方面的差別。（3）互換是以交易雙方互利為目的的。（4）互換是一種按需定制的交易方式，只要互換雙方愿意，從互換內(nèi)容到互換形式都可以通過談判達成。 2.互換交易的功能（1）降低融

8、資成本 （2）規(guī)避利率風險 （3）規(guī)避匯率風險 （4）進行資產(chǎn)負債管理 3.互換合約的種類 各種新的互換品種大致上都是從最基本的利率互換和貨幣互換沿著三個方向衍生出來的： （1）以新的基礎(chǔ)資產(chǎn)為標的物而衍生的新品種，如商品互換、股票互換，股權(quán)互換等。 （2）已有的互換品種因條件不斷變化而衍生的新品種，如增長型互換、減弱型互換、滑道型互換、基礎(chǔ)互換以及遠期互換等。 （3）構(gòu)造新的互換品種。如交叉貨幣利率互換、互換期權(quán)等。（二）利率互換1.利率互換的概念 最普通的互換類型是大眾型利率互換。它是指交易雙方簽訂的一種合約，彼此同意在合約規(guī)定的期限內(nèi)互相交換一定的現(xiàn)金流，其中一方支付的現(xiàn)金流是以固定利率

9、計息，另一方支付的現(xiàn)金流則是以浮動利率計息，且都以同一種貨幣計算?；Q的時間期限可以從2年到15年以上。（三）貨幣互換（三）貨幣互換1.貨幣互換的定義 貨幣互換是指交易雙方簽訂的一種合約，彼此同意在合約規(guī)定的時間內(nèi)互相交換一定的現(xiàn)金流，該現(xiàn)金流以不同貨幣計算和支付。 貨幣互換產(chǎn)生的主要原因是雙方在各自國家中的金融市場上具有比較優(yōu)勢。 四、期權(quán)合約四、期權(quán)合約（一）期權(quán)的基本概念（一）期權(quán)的基本概念.期權(quán)的定義與主要內(nèi)容期權(quán)的定義與主要內(nèi)容 期權(quán)又稱選擇權(quán)，實質(zhì)上是一種權(quán)利的有償使用，是指當期權(quán)購買者支付給期權(quán)出售者一定的期權(quán)費后，賦予購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價格（又稱協(xié)議價格、執(zhí)行價格或

10、敲定價格）購買或出售一定數(shù)量某種標的物的權(quán)利的合約。.期權(quán)的基本特點與其它衍生品相比，期權(quán)具有如下一些基本特點：（1）交易的對象是一種買賣某種商品或期貨合約的權(quán)利。（2）雙方的權(quán)利和義務(wù)是不對稱的。 （3）雙方的風險與收益是不對稱的。 （4）期權(quán)合約賦予買方的是權(quán)利，賦予出售方的是履約的義務(wù)。（5）期權(quán)交易的實質(zhì)是一種選擇權(quán)交易，因此期權(quán)的價格是為擁有這種權(quán)利而必須支付的費用，即期權(quán)費。 .期權(quán)的種類（1）根據(jù)期權(quán)交易買進和賣出的性質(zhì)劃分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán) 。（2）按期權(quán)的履約時間的不同規(guī)定劃分為歐式期權(quán)與美式期權(quán)。 （3）根據(jù)交易場所不同劃分為場內(nèi)期權(quán)與場外期權(quán)。（4）根據(jù)標的資產(chǎn)性質(zhì)不同

11、劃分為現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)。4.期權(quán)交易與期貨交易的區(qū)別（1）權(quán)利和義務(wù)（2）盈虧風險（3）保證金（4）標準化（5）套期保值 其他衍生工具其他衍生工具一、認股權(quán)證一、認股權(quán)證二、可轉(zhuǎn)換債券二、可轉(zhuǎn)換債券一、認股權(quán)證一、認股權(quán)證（一）概念（一）概念 認股權(quán)證是一種允許其持有人在指定的期限內(nèi)購買或出售相關(guān)資產(chǎn)（如股票）的一種權(quán)利。認股權(quán)證通常包括公司認股權(quán)證和備兌認股權(quán)證。二、可轉(zhuǎn)換債券（一）可轉(zhuǎn)換債券的定義 可轉(zhuǎn)換公司債券（convertible bond），簡稱可轉(zhuǎn)債，是一種附有股票期權(quán)的公司債券，它賦予債券持有人可以在規(guī)定的時間內(nèi)（轉(zhuǎn)換期）按照規(guī)定的價格（轉(zhuǎn)換價格）將債券轉(zhuǎn)換成公司股票的權(quán)利，

12、并且在轉(zhuǎn)股前一直享有債券人的權(quán)益。它是介于普通債券和普通股票之間的一種混合型金融衍生工具，是一種復(fù)合證券。和普通債券相比，可轉(zhuǎn)債的特殊條款包括： 1標的股票 2轉(zhuǎn)換價格或轉(zhuǎn)股比例 3轉(zhuǎn)換期 4轉(zhuǎn)股價格的調(diào)整 除此之外，可轉(zhuǎn)債還可能包括如下一些附加條款： 1.可贖回條款 2.可回售條款第三章 證券市場概述 一 證券市場的含義及分類 二 證券市場的產(chǎn)生與發(fā)展 三 證券市場的功能 四 證券市場的參與者與監(jiān)管者 一、證券市場的由來和發(fā)展一、證券市場的由來和發(fā)展l(一一)證券市場的由來證券市場的由來 1、證券市場是、證券市場是商品經(jīng)濟發(fā)展、社商品經(jīng)濟發(fā)展、社會化大生產(chǎn)會化大生產(chǎn)的客觀要求和必然產(chǎn)物。的客

13、觀要求和必然產(chǎn)物。 2、商品經(jīng)濟的發(fā)展，、商品經(jīng)濟的發(fā)展，要求社會各要求社會各方面的資金向有利于生產(chǎn)力發(fā)展的方向方面的資金向有利于生產(chǎn)力發(fā)展的方向流動，流動，而證券直接融資的特點就滿足了而證券直接融資的特點就滿足了這一要求。這一要求。一、證券市場的由來和發(fā)展一、證券市場的由來和發(fā)展l（二）證券市場的興起（二）證券市場的興起 1、萌芽階段：證券市場起源于歐洲、萌芽階段：證券市場起源于歐洲,1609年年在荷蘭的阿姆斯特丹在荷蘭的阿姆斯特丹成立了世界上第一個股票交成立了世界上第一個股票交易所。易所。1817年，美國紐約證券交易委員會，年，美國紐約證券交易委員會，1863年改名年改名為紐約證券交易所為

14、紐約證券交易所 我國主要有我國主要有上海證券交易所（成立于上海證券交易所（成立于1990年年11月月26日），和深圳證券交易所（成立于日），和深圳證券交易所（成立于1990年年12月月1日）日）l2、初步發(fā)展階段（1911年-1930年）l3、停滯階段（1929-1933年，世界經(jīng)濟大危機）l4、恢復(fù)階段（二戰(zhàn)后-1960年代）l5、加速發(fā)展階段（20世紀70年代）2009年年9月月29日上海證券交易所和深圳交易所情況：日上海證券交易所和深圳交易所情況：2009年年9月月29日日上市公司上市公司（家）（家）上市證券上市證券（只）（只）總市值總市值（億）（億）平均市盈平均市盈率率上海證券上海證券

15、交易所交易所8671313152214.7623.86深圳證券深圳證券交易所交易所764107742788.96 34.34一、證券市場的由來和發(fā)展一、證券市場的由來和發(fā)展l（三）證券市場的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢（三）證券市場的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢 1、證券市場的現(xiàn)狀、證券市場的現(xiàn)狀 世界證券市場產(chǎn)生至現(xiàn)在經(jīng)歷：自由放世界證券市場產(chǎn)生至現(xiàn)在經(jīng)歷：自由放任階段、法律制度階段、快速發(fā)展階段，它任階段、法律制度階段、快速發(fā)展階段，它具有以下幾個主要的特征：具有以下幾個主要的特征： 金融證券化：金融證券化：在世界各國的金融市場在世界各國的金融市場上，各種有價證券的比率越來越大，同時居上，各種有價證券的比率越來越大，

16、同時居民儲蓄結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了證券化的傾向，儲蓄存款民儲蓄結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了證券化的傾向，儲蓄存款轉(zhuǎn)向證券投資轉(zhuǎn)向證券投資; 一、證券市場的由來和發(fā)展一、證券市場的由來和發(fā)展l（三）證券市場的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢（三）證券市場的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢 1、證券市場的現(xiàn)狀、證券市場的現(xiàn)狀l 證券投資主體機構(gòu)化證券投資主體機構(gòu)化：目前世界上的：目前世界上的證券投資主體為各種各樣的機構(gòu)投資者，它證券投資主體為各種各樣的機構(gòu)投資者，它們大概包括共同基金、金融機構(gòu)、信托基金、們大概包括共同基金、金融機構(gòu)、信托基金、保險公司、養(yǎng)老基金、各行各業(yè)的證券部或保險公司、養(yǎng)老基金、各行各業(yè)的證券部或投資部等等投資部等等;一、證券市場的由來和發(fā)

17、展一、證券市場的由來和發(fā)展l（三）證券市場的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢（三）證券市場的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢 1、證券市場的現(xiàn)狀、證券市場的現(xiàn)狀l 交易品種衍生化交易品種衍生化:有價證券品種不斷創(chuàng)新成為有價證券品種不斷創(chuàng)新成為證券市場發(fā)展的焦點，期貨、期權(quán)，只要是有價值證券市場發(fā)展的焦點，期貨、期權(quán)，只要是有價值的、有權(quán)利的憑證都可以作為證券進行交易的、有權(quán)利的憑證都可以作為證券進行交易;l 證券市場自由化證券市場自由化:由于金融自由化的發(fā)展，證由于金融自由化的發(fā)展，證券品種越來越多，衍生工具的出現(xiàn)，出現(xiàn)了金融證券品種越來越多，衍生工具的出現(xiàn)，出現(xiàn)了金融證券放松管制的趨勢，導(dǎo)致證券市場自由化的興起券放松管制的趨勢

18、，導(dǎo)致證券市場自由化的興起; 一、證券市場的由來和發(fā)展一、證券市場的由來和發(fā)展l（三）證券市場的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢（三）證券市場的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢 1、證券市場的現(xiàn)狀、證券市場的現(xiàn)狀l 證券市場電腦化證券市場電腦化:電腦指令取代了原來的報價電腦指令取代了原來的報價交易方式，市場由場內(nèi)向場外發(fā)展，變有形交易為交易方式，市場由場內(nèi)向場外發(fā)展，變有形交易為無形交易，互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展更是加強了這一趨勢無形交易，互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展更是加強了這一趨勢;l 證券市場國際化：證券市場國際化：電腦和因特網(wǎng)將世界各地電腦和因特網(wǎng)將世界各地的證券市場和證券機構(gòu)統(tǒng)統(tǒng)聯(lián)結(jié)在一起，證券市場的證券市場和證券機構(gòu)統(tǒng)統(tǒng)聯(lián)結(jié)在一起，證券市場的國

19、際化已是必然的國際化已是必然; 一、證券市場的由來和發(fā)展一、證券市場的由來和發(fā)展l（三）證券市場的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢（三）證券市場的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢 1、證券市場的現(xiàn)狀、證券市場的現(xiàn)狀l 證券市場體系的統(tǒng)一化證券市場體系的統(tǒng)一化:市場體系由分市場體系由分散朝著統(tǒng)一的方向發(fā)展，市場監(jiān)管也出現(xiàn)了散朝著統(tǒng)一的方向發(fā)展，市場監(jiān)管也出現(xiàn)了統(tǒng)一的趨勢。統(tǒng)一的趨勢。 一、證券市場的由來和發(fā)展一、證券市場的由來和發(fā)展l（三）證券市場的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢（三）證券市場的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢 2、證券市場的發(fā)展趨勢、證券市場的發(fā)展趨勢 金融創(chuàng)新進一步深化金融創(chuàng)新進一步深化，證券品種的創(chuàng)新和，證券品種的創(chuàng)新和交易方式的創(chuàng)新必將成為

20、證券創(chuàng)新的主要渠道。交易方式的創(chuàng)新必將成為證券創(chuàng)新的主要渠道。 國際一體化使國際資本流向發(fā)生了很大的國際一體化使國際資本流向發(fā)生了很大的變化，發(fā)展中國家和地區(qū)為吸引外資，也紛紛在不變化，發(fā)展中國家和地區(qū)為吸引外資，也紛紛在不同程度上開放了本國的證券市場，同程度上開放了本國的證券市場，可以預(yù)見，隨著可以預(yù)見，隨著證券市場國際一體化的發(fā)展，為世界經(jīng)濟特別是發(fā)證券市場國際一體化的發(fā)展，為世界經(jīng)濟特別是發(fā)展中國家的經(jīng)濟騰飛帶來很大的機遇，與此同時證展中國家的經(jīng)濟騰飛帶來很大的機遇，與此同時證券市場也將獲得更大的發(fā)展。券市場也將獲得更大的發(fā)展。二、證券市場的特征及其分類證券市場的特征及其分類l（一）證券

21、市場的特征（一）證券市場的特征 證券市場是股票、債券、基金單位等有證券市場是股票、債券、基金單位等有價證券及其衍生產(chǎn)品發(fā)行和交易的場所以及價證券及其衍生產(chǎn)品發(fā)行和交易的場所以及與此相聯(lián)系的組織與管理體系的總稱。證券與此相聯(lián)系的組織與管理體系的總稱。證券市場具有以下三個顯著特征：市場具有以下三個顯著特征： 1、證券市場是、證券市場是價值價值直接交換的場所。直接交換的場所。有價證券都是價值的直接代表，它們本質(zhì)上有價證券都是價值的直接代表，它們本質(zhì)上是價值的一種直接表現(xiàn)形式。是價值的一種直接表現(xiàn)形式。 二、證券市場的特征及其分類證券市場的特征及其分類l（一）證券市場的特征（一）證券市場的特征 2、證

22、券市場是、證券市場是財產(chǎn)權(quán)利財產(chǎn)權(quán)利直接交換的場直接交換的場所。證券市場上的交易對象是作為經(jīng)濟權(quán)益所。證券市場上的交易對象是作為經(jīng)濟權(quán)益憑證的股票、債券、投資基金券等有價證券，憑證的股票、債券、投資基金券等有價證券，它們本身是一定量財產(chǎn)權(quán)利的代表。它們本身是一定量財產(chǎn)權(quán)利的代表。 3、證券市場、證券市場是風險是風險直接交換的場所。直接交換的場所。二、證券市場的特征及其分類證券市場的特征及其分類l （二）證券市場與商品市場的區(qū)別（二）證券市場與商品市場的區(qū)別: 1、交易對象不同、交易對象不同。商品市場交易對象是具。商品市場交易對象是具有各種不同使用價值的商品有各種不同使用價值的商品,而證券市場上

23、的交而證券市場上的交易對象是作為經(jīng)濟權(quán)益憑證的股票易對象是作為經(jīng)濟權(quán)益憑證的股票,債券債券,投資基投資基金券等有價證券。金券等有價證券。 2、交易對象的價格決定不同。、交易對象的價格決定不同。商品市場商品市場的價格的價格,主要取決于生產(chǎn)商品的社會必要勞動時主要取決于生產(chǎn)商品的社會必要勞動時間間.而證券市場的證券價格而證券市場的證券價格,其實質(zhì)是所有權(quán)讓渡其實質(zhì)是所有權(quán)讓渡的市場評估，與市場利率有密切關(guān)系。的市場評估，與市場利率有密切關(guān)系。 二、證券市場的特征及其分類證券市場的特征及其分類l（二）證券市場與商品市場的區(qū)別（二）證券市場與商品市場的區(qū)別: 3、交易方式不同。、交易方式不同。商品市場

24、的交易不商品市場的交易不需要中介人需要中介人.證券市場的交易證券市場的交易,特別是在證券特別是在證券交易所內(nèi)的交易交易所內(nèi)的交易,買賣雙方委托經(jīng)紀人代為辦買賣雙方委托經(jīng)紀人代為辦理。理。 4、交易關(guān)系不同。、交易關(guān)系不同。一般情況下一般情況下,商品市商品市場上的買賣者之間的關(guān)系簡單場上的買賣者之間的關(guān)系簡單,持續(xù)的時間短持續(xù)的時間短暫暫,證券市場上的交易關(guān)系則較為復(fù)雜。證券市場上的交易關(guān)系則較為復(fù)雜。二、證券市場的特征及其分類證券市場的特征及其分類l（二）證券市場與商品市場的區(qū)別（二）證券市場與商品市場的區(qū)別: 5、交易周期不同。、交易周期不同。商品市場上的交易商品市場上的交易大多是一次性交易

25、大多是一次性交易.而在證券市場上而在證券市場上,同一證同一證券往往要經(jīng)過多次交易。券往往要經(jīng)過多次交易。 6、市場風險不同。、市場風險不同。商品市場上通行的商品市場上通行的原則是等價交換原則是等價交換,所以風險較小所以風險較小.而影響證券而影響證券市場的因素復(fù)雜多變市場的因素復(fù)雜多變,價格波動性大且有不可價格波動性大且有不可預(yù)測性預(yù)測性,所以風險很大。所以風險很大。l（二）證券市場與（二）證券市場與借貸市場借貸市場的區(qū)別：的區(qū)別：（1 1） 交易性質(zhì)不同。交易性質(zhì)不同。買賣關(guān)系；借貸關(guān)系買賣關(guān)系；借貸關(guān)系（2 2） 資金供求雙方聯(lián)系形式不同。資金供求雙方聯(lián)系形式不同。直接關(guān)系；通直接關(guān)系；通過

26、銀行聯(lián)系的間接融資過銀行聯(lián)系的間接融資（3 3） 收益來源不同。收益來源不同。股息、股利差價收益；利息股息、股利差價收益；利息（4 4）交易雙方關(guān)系的確定性不同。）交易雙方關(guān)系的確定性不同。債權(quán)債務(wù)關(guān)系債權(quán)債務(wù)關(guān)系可變但不消失；債權(quán)債務(wù)人固定可變但不消失；債權(quán)債務(wù)人固定二、證券市場的特征及其分類證券市場的特征及其分類l （三）證券市場的分類（三）證券市場的分類 1、按照市場的職能，分為發(fā)行市場和流通、按照市場的職能，分為發(fā)行市場和流通市場：市場： 發(fā)行市場又稱為一級市場或初級市場，是證發(fā)行市場又稱為一級市場或初級市場，是證券發(fā)行人為籌集資金，按照一定的法律規(guī)定和發(fā)行券發(fā)行人為籌集資金，按照一定

27、的法律規(guī)定和發(fā)行程序，向投資者發(fā)售新證券的市場；程序，向投資者發(fā)售新證券的市場； 證券流通市場又稱為二級市場或次級市場，證券流通市場又稱為二級市場或次級市場，是已發(fā)行證券的交易場所。是已發(fā)行證券的交易場所。 二、證券市場的特征及其分類證券市場的特征及其分類l （三）證券市場的分類（三）證券市場的分類 發(fā)行市場和流通市場的關(guān)系：發(fā)行市場和流通市場的關(guān)系： 兩者共同構(gòu)成整個證券市場，同時兩者又是相輔兩者共同構(gòu)成整個證券市場，同時兩者又是相輔相成、相互依存、相互制約的，是一個不可分割的相成、相互依存、相互制約的，是一個不可分割的整體，具體表現(xiàn)為：整體，具體表現(xiàn)為： 1.證券發(fā)行市場是流通市場的基礎(chǔ)和

28、前提證券發(fā)行市場是流通市場的基礎(chǔ)和前提 2. 證券發(fā)行的種類、數(shù)量和方式?jīng)Q定著流通市場證券發(fā)行的種類、數(shù)量和方式?jīng)Q定著流通市場的規(guī)模和運行的規(guī)模和運行 3.證券流通市場又是證券發(fā)行市場的保證證券流通市場又是證券發(fā)行市場的保證 4.流通市場的交易價格制約和影響著證券的發(fā)行流通市場的交易價格制約和影響著證券的發(fā)行價格，是證券發(fā)行時需要考慮的首要因素價格，是證券發(fā)行時需要考慮的首要因素二、證券市場的特征及其分類證券市場的特征及其分類l（三）證券市場的分類（三）證券市場的分類 2、按照證券市場的組織形式，分為場、按照證券市場的組織形式，分為場內(nèi)市場和場外市場：內(nèi)市場和場外市場： 場內(nèi)交易市場是由證券交

29、易所組織的集場內(nèi)交易市場是由證券交易所組織的集中交易市場；中交易市場； 場外交易市場，又稱為柜臺交易市場或場外交易市場，又稱為柜臺交易市場或店頭交易市場，指在交易所外進行證券交易店頭交易市場，指在交易所外進行證券交易的市場。的市場。 二、證券市場的特征及其分類證券市場的特征及其分類l（三）證券市場的分類（三）證券市場的分類 3、按照交易的對象，分為股票市、按照交易的對象，分為股票市場、債券市場和基金市場。場、債券市場和基金市場。二、證券市場的特征及其分類證券市場的特征及其分類l（三）證券市場的分類（三）證券市場的分類 4、按對上市公司的法規(guī)要求不同可分、按對上市公司的法規(guī)要求不同可分為主板市場

30、和二板市場。為主板市場和二板市場。 主板市場又稱一板市場或傳統(tǒng)市場主板市場又稱一板市場或傳統(tǒng)市場, 對上市公司對上市公司的要求比較嚴格的要求比較嚴格,在該市場上市的公司必須達到較大在該市場上市的公司必須達到較大的股本規(guī)模的股本規(guī)模,有多年良好的經(jīng)營業(yè)績有多年良好的經(jīng)營業(yè)績,有完善的經(jīng)營管有完善的經(jīng)營管理制度。理制度。 二、證券市場的特征及其分類證券市場的特征及其分類l（三）證券市場的分類（三）證券市場的分類 二板市場又稱創(chuàng)業(yè)板市場，二板市場又稱創(chuàng)業(yè)板市場，其特點是專門為高其特點是專門為高成長性的新型中小企業(yè)成長性的新型中小企業(yè),特別是高科技企業(yè)上市進行特別是高科技企業(yè)上市進行交易的場所交易的場

31、所.其上市相對主板市場而言要求標準較低其上市相對主板市場而言要求標準較低。 證券市場除了按上述標準劃分外證券市場除了按上述標準劃分外,還可按證券發(fā)還可按證券發(fā)行流通的地理范圍劃分為國內(nèi)證券市場和國際證券行流通的地理范圍劃分為國內(nèi)證券市場和國際證券市場市場,按證券買賣交割的時間分為現(xiàn)貨市場和期貨市按證券買賣交割的時間分為現(xiàn)貨市場和期貨市場等等。場等等。三、證券市場要素證券市場要素 證券市場要素由證券市場主體、證券市場證券市場要素由證券市場主體、證券市場中介、證券市場自律性組織和證券市場監(jiān)管機中介、證券市場自律性組織和證券市場監(jiān)管機構(gòu)四部分組成。構(gòu)四部分組成。l （一）證券市場主體（一）證券市場主

32、體 1、證券發(fā)行人、證券發(fā)行人：是指為籌措資金而發(fā)行債是指為籌措資金而發(fā)行債券和股票的政府及其部門、金融機構(gòu)、公司和券和股票的政府及其部門、金融機構(gòu)、公司和企業(yè)。證券發(fā)行人是證券市場資金的需求者企業(yè)。證券發(fā)行人是證券市場資金的需求者,證證券發(fā)行人可分為債券發(fā)行人和股票發(fā)行人。券發(fā)行人可分為債券發(fā)行人和股票發(fā)行人。 三、證券市場要素證券市場要素l（一）證券市場主體（一）證券市場主體 2、證券投資者：證券投資者：證券投資者是證券投資者是證券市場的資金供給者證券市場的資金供給者,他們也是證券他們也是證券市場的交易主體市場的交易主體,正是有眾多的證券投正是有眾多的證券投資者的存在資者的存在,證券發(fā)行才

33、能完成證券發(fā)行才能完成,證券市證券市場的交易才能活躍。場的交易才能活躍。 三、證券市場要素證券市場要素l（一）證券市場主體（一）證券市場主體 2、證券投資者、證券投資者 證券投資者分為證券投資者分為機構(gòu)投資者和個人投資者機構(gòu)投資者和個人投資者兩大類。兩大類。 機構(gòu)投資者主要有政府部門、企事業(yè)機構(gòu)投資者主要有政府部門、企事業(yè)單位、金融機構(gòu)和公益基金等。單位、金融機構(gòu)和公益基金等。 個人投資者是指從事證券投資的社會個人投資者是指從事證券投資的社會公眾個人、他們是證券市場最廣泛的投資者。公眾個人、他們是證券市場最廣泛的投資者。三、證券市場要素證券市場要素l（二）證券市場中介（二）證券市場中介 證券市

34、場中介是連接證券籌資者與投資者的媒證券市場中介是連接證券籌資者與投資者的媒介介,是證券市場運行的核心。在證券市場起中介作用是證券市場運行的核心。在證券市場起中介作用的實體是證券經(jīng)營機構(gòu)和證券服務(wù)機構(gòu)的實體是證券經(jīng)營機構(gòu)和證券服務(wù)機構(gòu),通常把兩者通常把兩者合稱為證券中介機構(gòu)。合稱為證券中介機構(gòu)。 1、證券經(jīng)營機構(gòu)：、證券經(jīng)營機構(gòu)：又稱證券商又稱證券商,是指依法設(shè)立是指依法設(shè)立的可經(jīng)營證券業(yè)務(wù)的具有法人資格的金融機構(gòu)。的可經(jīng)營證券業(yè)務(wù)的具有法人資格的金融機構(gòu)。證證券經(jīng)營機構(gòu)的主要業(yè)務(wù)有代理證券發(fā)行銷售券經(jīng)營機構(gòu)的主要業(yè)務(wù)有代理證券發(fā)行銷售,代理證代理證券買賣或自營證券買賣券買賣或自營證券買賣,提供

35、研究及咨詢服務(wù)等。提供研究及咨詢服務(wù)等。三、證券市場要素證券市場要素l（二）證券市場中介（二）證券市場中介 1、證券經(jīng)營機構(gòu)、證券經(jīng)營機構(gòu) 證券經(jīng)營機構(gòu)根據(jù)業(yè)務(wù)內(nèi)容可劃分為證券經(jīng)營機構(gòu)根據(jù)業(yè)務(wù)內(nèi)容可劃分為,證證券承銷商券承銷商,證券經(jīng)紀商和證券自營商三類。證券經(jīng)紀商和證券自營商三類。這這三類證券商的業(yè)務(wù)并非完全分離三類證券商的業(yè)務(wù)并非完全分離,尤其是隨著尤其是隨著金融自由化趨勢的發(fā)展金融自由化趨勢的發(fā)展,許多證券經(jīng)營機構(gòu)往許多證券經(jīng)營機構(gòu)往往經(jīng)營多種業(yè)務(wù)。往經(jīng)營多種業(yè)務(wù)。 三、證券市場要素證券市場要素l（二）證券市場中介（二）證券市場中介 1、證券經(jīng)營機構(gòu)：證券承銷商：、證券經(jīng)營機構(gòu)：證券承銷

36、商：依照法例依照法例有權(quán)包銷或代銷有價證券的證券經(jīng)營機構(gòu)有權(quán)包銷或代銷有價證券的證券經(jīng)營機構(gòu),是證券一是證券一級市場上發(fā)行人與投資者之間的媒介。級市場上發(fā)行人與投資者之間的媒介。 證券經(jīng)紀商：證券經(jīng)紀商是指以接受客戶委證券經(jīng)紀商：證券經(jīng)紀商是指以接受客戶委托托,代客買賣證券并以此收取傭金的證券經(jīng)營機構(gòu)代客買賣證券并以此收取傭金的證券經(jīng)營機構(gòu)。 證券自營商：證券自營商是證券自營商：證券自營商是指自行買賣證券指自行買賣證券,從中獲取投資收益和承擔投資風險的證券經(jīng)營機構(gòu)。從中獲取投資收益和承擔投資風險的證券經(jīng)營機構(gòu)。三、證券市場要素證券市場要素l（二）證券市場中介（二）證券市場中介 2、證券服務(wù)機構(gòu)

37、、證券服務(wù)機構(gòu) 證券服務(wù)機構(gòu)是指依法設(shè)立的從事證券咨詢證券服務(wù)機構(gòu)是指依法設(shè)立的從事證券咨詢服務(wù)業(yè)務(wù)的法人機構(gòu)服務(wù)業(yè)務(wù)的法人機構(gòu),主要包括證券登記結(jié)算公主要包括證券登記結(jié)算公司司,證券投資咨詢公司證券投資咨詢公司,證券金融公司證券金融公司,證券信用評證券信用評級機構(gòu)級機構(gòu),會計師事務(wù)所會計師事務(wù)所,資產(chǎn)評估機構(gòu)資產(chǎn)評估機構(gòu),律師事務(wù)所律師事務(wù)所和證券信息公司等。和證券信息公司等。三、證券市場要素證券市場要素l（三）自律性組織（三）自律性組織l 自律性組織包括自律性組織包括證券行業(yè)協(xié)會和證券交易所。證券行業(yè)協(xié)會和證券交易所。l 1、證券業(yè)協(xié)會：證券業(yè)協(xié)會是證券業(yè)的自律、證券業(yè)協(xié)會：證券業(yè)協(xié)會是證

38、券業(yè)的自律性的社會團體法人組織性的社會團體法人組織.證券業(yè)協(xié)會的權(quán)力機構(gòu)證券業(yè)協(xié)會的權(quán)力機構(gòu)為全體會員組成的會員大會。為全體會員組成的會員大會。l 2、證券交易所：證券交易所是提供證券集中、證券交易所：證券交易所是提供證券集中競價交易場所的不以營利為目的的事業(yè)法人。競價交易場所的不以營利為目的的事業(yè)法人。 三、證券市場要素證券市場要素l（四）證券監(jiān)管機構(gòu)（四）證券監(jiān)管機構(gòu) 證券監(jiān)管機構(gòu)的設(shè)置取決于證券法證券監(jiān)管機構(gòu)的設(shè)置取決于證券法律體系和證券監(jiān)管模式，大體上可分為律體系和證券監(jiān)管模式，大體上可分為政府監(jiān)管機構(gòu)和自律性監(jiān)管機構(gòu)兩類政府監(jiān)管機構(gòu)和自律性監(jiān)管機構(gòu)兩類。 政府監(jiān)管機構(gòu)有設(shè)置獨立機構(gòu)管

39、理政府監(jiān)管機構(gòu)有設(shè)置獨立機構(gòu)管理和政府機構(gòu)兼管兩種類型。和政府機構(gòu)兼管兩種類型。 三、證券市場要素證券市場要素l（四）證券監(jiān)管機構(gòu)（四）證券監(jiān)管機構(gòu) 1、獨立機構(gòu)管理：指國家證券監(jiān)管機構(gòu)獨立于政、獨立機構(gòu)管理：指國家證券監(jiān)管機構(gòu)獨立于政府行政機構(gòu)之外府行政機構(gòu)之外,直接隸屬于立法機關(guān)直接隸屬于立法機關(guān),對證券市場進行對證券市場進行集中統(tǒng)一監(jiān)管。這種模式以美國聯(lián)邦證券交易委員會為集中統(tǒng)一監(jiān)管。這種模式以美國聯(lián)邦證券交易委員會為代表。代表。 2、行政機構(gòu)管理：、行政機構(gòu)管理：指由政府附屬的行政機構(gòu)對證指由政府附屬的行政機構(gòu)對證券市場進行集中統(tǒng)一監(jiān)管。券市場進行集中統(tǒng)一監(jiān)管。這種模式又可分為兩種類型這種模式又可分為兩種類型,一是在政府中設(shè)立專門的證券監(jiān)管機構(gòu)一是在政府中設(shè)立專門的證券監(jiān)管機構(gòu),二是政府機構(gòu)二是政府機構(gòu)兼管兼管,我國屬于前一種類型我國屬于前一種類型,對證券監(jiān)管的政府機構(gòu)是國對證券監(jiān)管的政府機構(gòu)是國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下的中國證券監(jiān)督管理委員會。務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下的中國證券監(jiān)督管理委員會。四、證券市場的功能分析四、證券市場的功能分析 （一）（一）籌集資金、資金融通的功能籌集資金、資金融通的功能：證券市：證券市場以其特有的方式發(fā)行股票、債券等，為資