工程財(cái)務(wù)管理第五章

1、5.1 工程資本成本及其估算5.1.1 資本成本的概念與作用1資本成本的概念 資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)，也稱為資金成本。 1) 使用費(fèi)用 2) 籌資費(fèi)用2資本成本的作用 資本成本不僅是資本預(yù)算決策的依據(jù)，而且還是許多其他類型決策如債券償還決策、租賃決策以及制定有關(guān)營(yíng)運(yùn)資本管理政策的直接依據(jù)。 1) 資本成本在企業(yè)籌資決策中的作用 資本成本對(duì)企業(yè)籌資決策的影響主要有以下幾個(gè)方面。 (1) 資本成本是影響企業(yè)籌資總額的重要因素，隨著籌資數(shù)額的增加，資本成本不斷變化。 (2) 資本成本是企業(yè)選擇資金來(lái)源的基本依據(jù)。 (3) 資本成本是企業(yè)選用籌資方式的參考標(biāo)準(zhǔn)。 (4) 資本成本

2、是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)。 2) 資本成本在投資決策中的作用 資本成本在企業(yè)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性、選擇投資方案時(shí)也有如下重要作用。 (1) 在計(jì)算投資評(píng)價(jià)指標(biāo)凈現(xiàn)值指標(biāo)時(shí)，常以資本成本作為折現(xiàn)率。 (2) 在利用內(nèi)部收益率指標(biāo)進(jìn)行項(xiàng)目可行性評(píng)價(jià)時(shí)，一般以資本成本作為基準(zhǔn)收益率。 3) 資本成本在評(píng)價(jià)施工企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)中的作用 5.1 工程資本成本及其估算5.1.2 個(gè)別資本成本 個(gè)別資本成本是指各種籌資方式的成本。1長(zhǎng)期借款的資本成本 長(zhǎng)期借款成本的占用費(fèi)是指借款利息，籌資成本是借款的手續(xù)費(fèi)。2債券的資本成本 債券成本的占用費(fèi)是指?jìng)睦?，也是在稅前支付，同時(shí)具有減稅效應(yīng)，債券的籌資費(fèi)用一

3、般較高，這類費(fèi)用主要包括申請(qǐng)發(fā)行債券的手續(xù)費(fèi)、債券注冊(cè)費(fèi)、上市費(fèi)以及推銷費(fèi)等。3優(yōu)先股的資本成本 企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股，既要支付籌資費(fèi)用，又要定期支付股利。4普通股的成本 普遍股的資本成本率就是普通股投資的必要收益率。其計(jì)算相對(duì)較復(fù)雜，測(cè)算方法一般有紅利固定增長(zhǎng)模型、資本資產(chǎn)定價(jià)模型等。5留存收益的成本 一般企業(yè)都不會(huì)把全部收益以股利形式分給股東，所以，留存收益是企業(yè)資金的一種重要來(lái)源。 5.1 工程資本成本及其估算5.1.3 綜合資本成本 建筑施工企業(yè)從不同渠道籌措資金，其籌資的成本率是各不相同的。由于諸多條件的限制，企業(yè)籌資可能無(wú)法做到，只有從某種籌資成本率較低的來(lái)源渠道籌措資金。相反，從多渠道

4、籌集資金的可能性較大，而且有時(shí)多渠道組合籌資對(duì)籌資者更為有利。為了進(jìn)行籌資決策和投資決策，就需要計(jì)算全部資金來(lái)源的綜合籌資成本率，又稱加權(quán)資本成本率。即以各種來(lái)源的資金占用全部資金的比重作為權(quán)數(shù)，將各種資金來(lái)源的資本成本加權(quán)平均計(jì)算出來(lái)。 njjwWK1j)K(5.1 工程資本成本及其估算5.1.4 邊際資本成本1邊際資本成本的概念 邊際資本成本是財(cái)務(wù)管理中的重要概念，是指資金每增加一個(gè)單位而增加的成本，也是建筑施工企業(yè)籌資和投資過(guò)程中必須加以考慮的問(wèn)題。 2邊際資本成本的計(jì)量 邊際資本成本的計(jì)量一般按下列步驟進(jìn)行。 (1) 確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。 (2) 測(cè)算個(gè)別資金的成本率 (3) 計(jì)算籌資總

5、額分界點(diǎn)。 （4）計(jì)算邊際資本成本。 5.2 杠 桿 原 理5.2.1 杠桿效應(yīng)的含義 自然界中的杠桿效應(yīng)是指人們通過(guò)利用杠桿，可以用較小的力量移動(dòng)較重的物體的現(xiàn)象。財(cái)務(wù)管理中也存在著類似的杠桿效應(yīng)，表現(xiàn)為：由于特定費(fèi)用(如固定成本或固定財(cái)務(wù)費(fèi)用)的存在，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)財(cái)務(wù)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)。合理運(yùn)用杠桿原理，有助于施工企業(yè)合理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提高資金營(yíng)運(yùn)效率。財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)有3種形式，即經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿。要理解這些杠桿的原理，必須了解成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)和息稅前利潤(rùn)等概念和計(jì)算。 5.2 杠 桿 原 理5.2.2 成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)與息稅前利潤(rùn)1成本習(xí)性

6、的含義與分類 所謂成本習(xí)性，是指成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。 1) 固定成本 固定成本是指其總額在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不隨業(yè)務(wù)量發(fā)生任何變動(dòng)的那部分成本。 2) 變動(dòng)成本 變動(dòng)成本是指其總額隨著業(yè)務(wù)量成正比例變動(dòng)的那部分成本。 3) 混合成本 有些成本雖然也隨業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而變動(dòng)，但不成正比例變動(dòng)，不能簡(jiǎn)單地歸入變動(dòng)成本或固定成本，這類成本稱為混合成本。 (1) 半變動(dòng)成本。 (2) 半固定成本。 5.2 杠 桿 原 理5.2.2 成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)與息稅前利潤(rùn)1成本習(xí)性的含義與分類 4) 總成本習(xí)性模型 y總成本；a固定成本總額；b單位變動(dòng)成本；x單位產(chǎn)銷量。2邊際貢獻(xiàn) 邊際

7、貢獻(xiàn)銷售收入-變動(dòng)成本(銷售單價(jià)-單位變動(dòng)成本)產(chǎn)銷量單位邊際貢獻(xiàn)產(chǎn)銷量 3息稅前利潤(rùn)及其計(jì)算 息稅前利潤(rùn)是指企業(yè)在支付利息和交納所得稅之前的利潤(rùn)。 x 0 a bx y y=a+bx mxxbpbxpxM)(aMaxbpabxpxEBIT)( 5.2 杠 桿 原 理5.2.3 經(jīng)營(yíng)杠桿1經(jīng)營(yíng)杠桿的含義 經(jīng)營(yíng)杠桿也稱營(yíng)運(yùn)杠桿或營(yíng)業(yè)杠桿。2經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨著各種風(fēng)險(xiǎn)，可劃分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于經(jīng)營(yíng)上的原因?qū)е碌娘L(fēng)險(xiǎn)，即未來(lái)的息稅前利潤(rùn)（EBIT）的不確定性。3經(jīng)營(yíng)杠桿的度量 對(duì)經(jīng)營(yíng)杠桿的度量最常用的指標(biāo)是經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)或稱經(jīng)營(yíng)杠桿度。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)(Degree of Lev

8、erage，DOL)是指息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的倍數(shù)。4經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 一般來(lái)說(shuō)，在其他因素一定的情況下，固定成本越高，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大；反之，固定成本越低，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越小。 影響經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的因素包括產(chǎn)品銷售數(shù)量、產(chǎn)品銷售價(jià)格、單位變動(dòng)成本和固定成本總額等因素。 5.2 杠 桿 原 理5.2.4 財(cái)務(wù)杠桿1財(cái)務(wù)杠桿的含義 財(cái)務(wù)杠桿又稱融資杠桿或債務(wù)杠桿，在資本總額及其結(jié)構(gòu)既定的情況下，企業(yè)從息稅前利潤(rùn)中支付的債務(wù)利息通常都是固定的。當(dāng)息稅前利潤(rùn)增大時(shí)，每一元盈余所負(fù)擔(dān)的固定財(cái)務(wù)費(fèi)用就會(huì)減少，就能給普通股股東帶來(lái)更多的

9、盈余，反之則大幅減少普通股的盈余。2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又稱籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程中與籌資有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。3財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量 對(duì)財(cái)務(wù)杠桿計(jì)量的主要指標(biāo)是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是指普通股每股收益的變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。 4財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 在其他因素一定的情況下，固定財(cái)務(wù)費(fèi)用越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大。同理，固定財(cái)務(wù)費(fèi)用越低，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越?。蝗绻髽I(yè)固定財(cái)務(wù)費(fèi)用為零，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1。5.2 杠 桿 原 理5.2.5 復(fù)合杠桿1復(fù)合杠桿的含義 所謂復(fù)合杠桿，是指由于固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的共同存在而導(dǎo)致的普通股每股收益變動(dòng)

10、率大于產(chǎn)銷量變動(dòng)率，通常把這種效應(yīng)叫做復(fù)合杠桿效應(yīng)或聯(lián)合效應(yīng)。2復(fù)合風(fēng)險(xiǎn) 由于復(fù)合杠桿作用使普通股每股收益大幅度變動(dòng)而造成的風(fēng)險(xiǎn)，稱為復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)。復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)直接反映施工企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)。在其他因素不變的的情況下，復(fù)合杠桿系數(shù)越大，復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)越大；復(fù)合杠桿系數(shù)越小，復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)就越小。3復(fù)合杠桿的計(jì)量 對(duì)復(fù)合杠桿效應(yīng)計(jì)量的主要指標(biāo)是復(fù)合杠桿系數(shù)。復(fù)合杠桿系數(shù)就是指普通股每股收益變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的倍數(shù)，它是經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的乘積。4復(fù)合杠桿系數(shù)與復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 由于總杠桿作用使每股收益大幅度波動(dòng)而造成的風(fēng)險(xiǎn)，稱為企業(yè)的復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)。在其他因素不變的情況下，復(fù)合杠桿系數(shù)越大，復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，復(fù)

11、合杠桿系數(shù)越小，復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)越小。5復(fù)合杠桿的意義 (1) 能夠用來(lái)估計(jì)銷售的變動(dòng)對(duì)每股收益變動(dòng)的影響程度。 (2) 反映了經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿之間的關(guān)系。 5.3 資 本 結(jié) 構(gòu)5.3.1 資本結(jié)構(gòu)概述1資本結(jié)構(gòu)的含義 資本結(jié)構(gòu)是指施工企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。狹義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長(zhǎng)期資本價(jià)值的構(gòu)成及其比例關(guān)系；廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本的價(jià)值及其比例關(guān)系。2影響資本結(jié)構(gòu)的因素 影響資本結(jié)構(gòu)的因素包括如下幾種。 1) 企業(yè)財(cái)務(wù)狀況 2) 企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 3) 企業(yè)產(chǎn)品銷售情況 4) 投資和管理人員的態(tài)度 5) 貸款人和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的影響 6) 行業(yè)因素 7)

12、 所得稅率的高低 8) 利率水平的變動(dòng)趨勢(shì)5.3 資 本 結(jié) 構(gòu)5.3.2 資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化決策1最佳資本結(jié)構(gòu)的含義 最佳資本結(jié)構(gòu)衡量標(biāo)準(zhǔn)主要有以下幾點(diǎn)。 (1) 綜合資本成本最低，企業(yè)為籌集資金所付出的代價(jià)最小。 (2) 每股市價(jià)上升，股東財(cái)富最大，企業(yè)總體價(jià)值最大。 (3) 資本結(jié)構(gòu)彈性較大，企業(yè)籌集的資金能夠確保企業(yè)長(zhǎng)短期經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的需要。2最佳資本結(jié)構(gòu)的確定 1) 每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)法 因?yàn)檫@種方法要確定每股收益的無(wú)差異點(diǎn)，所以又叫每股收益無(wú)差異點(diǎn)法。所謂每股收益無(wú)差異點(diǎn)，是指在兩種不同籌資方式下，普通股每股凈收益相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)點(diǎn)(或銷售收入點(diǎn))。 2) 比較資本成本法 該方法的基本思

13、路是：決策前先擬訂若干個(gè)備選方案，分別計(jì)算各個(gè)方案的加權(quán)平均資本成本，并根據(jù)加權(quán)平均資本成本的高低來(lái)確定資本結(jié)構(gòu)。 3) 公司價(jià)值分析法 公司價(jià)值分析法是在充分反映公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，以公司價(jià)值的大小為標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)過(guò)測(cè)算確定公司最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。5.3 資 本 結(jié) 構(gòu)5.3.3 資本結(jié)構(gòu)理論 資本結(jié)構(gòu)理論是企業(yè)財(cái)務(wù)理論的重要組成部分，主要研究資本結(jié)構(gòu)中長(zhǎng)期負(fù)債與股東權(quán)益結(jié)構(gòu)變化對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。 最早提出資本結(jié)構(gòu)理論這一問(wèn)題的是美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家戴維杜蘭德，他認(rèn)為，早期企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是按照凈收益法、凈營(yíng)業(yè)收益法和傳統(tǒng)折衷法建立的。1958年，莫迪格利尼(Modigliani)和米勒(Mieler)又

14、提出了著名的MM理論。在此基礎(chǔ)上，后人又進(jìn)一步提出了代理理論和等級(jí)籌資理論等。5.3 資 本 結(jié) 構(gòu)5.3.3 資本結(jié)構(gòu)理論1早期資本結(jié)構(gòu)理論 早期資本結(jié)構(gòu)理論通常是指1958年以前的資本結(jié)構(gòu)理論，主要有代表性的觀點(diǎn)有凈收益理論、凈營(yíng)業(yè)收益理論和傳統(tǒng)理論3種。 1) 凈收益理論 凈收益理論(The Method of Net Income)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家戴維杜蘭德于1952年提出的一種資本結(jié)構(gòu)理論。該理論建立在一些假設(shè)基礎(chǔ)之上的。資本成本 Ks Ka Kd 0 100 負(fù)債比率（%） 企業(yè)價(jià)值 0 100 負(fù)債比率（%） 5.3 資 本 結(jié) 構(gòu)2) 凈營(yíng)業(yè)收益理論 凈營(yíng)業(yè)收益理論(The Me

15、thod of Net Operating Income)假定資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無(wú)關(guān)，決定企業(yè)價(jià)值高低的關(guān)鍵是企業(yè)的凈營(yíng)業(yè)收益。資本成本 Ks Ka Kd 0 100 負(fù)債比率（%） 企業(yè)價(jià)值 0 100 負(fù)債比率（%） 5.3 資 本 結(jié) 構(gòu)3) 傳統(tǒng)理論 傳統(tǒng)理論(The Method of Tradition)是建立在凈收益和凈經(jīng)營(yíng)收益理論基礎(chǔ)上的一種折中理論。 資本成本 Ks Ka Kd 0 100 負(fù)債比率 （%） 企業(yè)價(jià)值 0 100 負(fù)債比率（%） 5.3 資 本 結(jié) 構(gòu)5.3.3 資本結(jié)構(gòu)理論2現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論 早期資本結(jié)構(gòu)理論的3種觀點(diǎn)的差異實(shí)質(zhì)上是因?yàn)楦鞣N理論所基于的假設(shè)不

16、同而引起的，而這些假設(shè)又只是對(duì)企業(yè)所有者行為的一種推論，并沒(méi)有經(jīng)過(guò)科學(xué)的推導(dǎo)和統(tǒng)計(jì)分析。直到進(jìn)入20世紀(jì)50年代后，西方財(cái)務(wù)理論研究才出現(xiàn)了較為重大的變革：數(shù)學(xué)模型被大量用于公司財(cái)務(wù)問(wèn)題的研究，如Markowitz的證券組合理論(1952年)，Sharp的資本資產(chǎn)定價(jià)模型(60年代)與莫迪格利尼、米勒的MM模型(1958年)。MM理論的提出，一方面極大地豐富了財(cái)務(wù)管理理論，另一方面也具有極其重要的方法論意義。在這一理論的誘導(dǎo)下出現(xiàn)了資本結(jié)構(gòu)的權(quán)衡理論、不對(duì)稱信息理論等，使西方資本結(jié)構(gòu)理論研究進(jìn)入了一個(gè)嶄新的階段。 5.3 資 本 結(jié) 構(gòu)5.3.3 資本結(jié)構(gòu)理論2現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論 1) MM理論

17、 MM理論是莫迪格萊尼和米勒所建立的資本結(jié)構(gòu)模型的簡(jiǎn)稱。該模型作了如下假定。 (1) 公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是可以計(jì)量的，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相同的公司可以被看作是同類風(fēng)險(xiǎn)的公司。 (2) 所有現(xiàn)在或?qū)?lái)的投資者對(duì)公司的利息和稅前利潤(rùn)(EBIT)能夠作出明智的評(píng)估，即投資者對(duì)公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和取得經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的風(fēng)險(xiǎn)有同樣的預(yù)期。 (3) 公司股票和債券都是在完全市場(chǎng)中交易，沒(méi)有交易成本，不受任何法律制約，不需要繳納個(gè)人所得稅。 (4) 公司和個(gè)人負(fù)債都是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的，負(fù)債利率為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。 (5) 公司每年現(xiàn)金流都是固定不變的，即公司的增長(zhǎng)率為零。 5.3 資 本 結(jié) 構(gòu)5.3.3 資本結(jié)構(gòu)理論2現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論 2)

18、 權(quán)衡理論 由于MM理論的假設(shè)在現(xiàn)實(shí)生活中并不存在，而且百分之百的負(fù)債也不可能。MM理論僅考慮了負(fù)債帶來(lái)的利益，卻忽略了利用負(fù)債帶來(lái)的成本和風(fēng)險(xiǎn)。有關(guān)學(xué)者在MM理論基礎(chǔ)上進(jìn)行了研究，并提出了權(quán)衡理論。權(quán)衡理論是在考慮了負(fù)債帶來(lái)的杠桿利益同時(shí)，也考慮了利用負(fù)債帶來(lái)的財(cái)務(wù)困境成本和代理成本。并在兩者之間進(jìn)行適當(dāng)平衡的基礎(chǔ)上來(lái)確定最優(yōu)資本機(jī)構(gòu)，所以這種理論又稱為權(quán)衡理論。 權(quán)衡理論認(rèn)為，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)應(yīng)權(quán)衡負(fù)債的節(jié)稅作用與債務(wù)成本才能達(dá)到最優(yōu)。當(dāng)負(fù)債比率不高時(shí)，負(fù)債代理成本與財(cái)務(wù)危機(jī)成本的增加均不明顯，企業(yè)可以利用負(fù)債的節(jié)稅作用提高企業(yè)的價(jià)值；隨著負(fù)債比率的提高，負(fù)債代理成本與財(cái)務(wù)困境成本會(huì)明顯增加，

19、當(dāng)兩者之和大于負(fù)債的節(jié)稅利益時(shí)，負(fù)債率的進(jìn)一步提高，將導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值的減小。本 章 小 結(jié) 本章主要講述了企業(yè)的資本成本的計(jì)算、杠桿效應(yīng)問(wèn)題、最佳資金結(jié)構(gòu)的確定。 資本成本是指企業(yè)為籌資和使用資金而發(fā)生的代價(jià)。資本成本包括籌資費(fèi)用和使用費(fèi)用。 個(gè)別資金成資本成本是指各種籌資方式的成本。其中包括債券成本、銀行借款成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和留存收益成本，前兩者可統(tǒng)稱負(fù)債資本成本，后三者統(tǒng)稱為權(quán)益資本成本。 加權(quán)資本成本是企業(yè)籌資資金的加權(quán)平均資本成本，它反映企業(yè)資本成本的總體水平的高低。加權(quán)資本成本又可分為已籌資資金的加權(quán)平舉資本成本和新增資金的邊際資本成本。企業(yè)應(yīng)選擇加權(quán)資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)，而邊際資本成本主要用于追加籌資的決策。 杠桿效用及計(jì)算。當(dāng)企業(yè)存在固定成本時(shí)，就存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)；在固定成本不變的情況下，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)說(shuō)明了在銷售額增加(或減少)所引起息稅前利潤(rùn)增加(或減少)幅度；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是企業(yè)息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)對(duì)每股收益的影響程度；當(dāng)企業(yè)同時(shí)存在固定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本和利息等財(cái)務(wù)費(fèi)用支出時(shí)，就存在復(fù)合杠桿效應(yīng)。 最佳資本結(jié)構(gòu)的確定。確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法有：每股收益無(wú)差別點(diǎn)法(息稅前利潤(rùn)每股收益分析法)、比較資本成本法和公司價(jià)值分析法。 資金結(jié)構(gòu)理論有早期資金結(jié)構(gòu)理論和現(xiàn)代資金結(jié)構(gòu)理論。早期資金結(jié)構(gòu)理論包括凈收益理論、凈營(yíng)業(yè)收益理論和傳統(tǒng)理論3