凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法

1、凈現(xiàn)值法內(nèi)部收益率法兩者比較總結(jié)靜態(tài)評價方法靜態(tài)評價方法 利潤投資率法利潤投資率法 投資回收期法投資回收期法動態(tài)評價方法動態(tài)評價方法 凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法 內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率法凈現(xiàn)值是某一方案現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值和現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之差。計(jì)算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量。計(jì)算未來報酬的總現(xiàn)值。 （1）將每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值。如果每年的NCF相等，則按年金法折成現(xiàn)值； 如果每年的NCF不相等，則先對每年的NCF進(jìn)行折現(xiàn)，然后加以合計(jì)。 （2）將終結(jié)現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值。 （3）計(jì)算未來報酬的總現(xiàn)值。 計(jì)算凈現(xiàn)值。 凈現(xiàn)值法（net present value，NPV） 將未來的現(xiàn)金流折現(xiàn)成現(xiàn)在的幣值

2、NCFt 第t年的現(xiàn)金凈流量 i 要求的收益率 tti1NCFNPV（項(xiàng)目）t=0n凈現(xiàn)值指標(biāo)凈現(xiàn)值指標(biāo)凈現(xiàn)值指標(biāo)是反映項(xiàng)目投資獲利能力的指標(biāo)。若NPV為正值，則表明財富增加。就公司而言，NPV正值的大小度量了投資給公司價值帶來的增加額。運(yùn)用NPV法，必須定義一個要求的報酬率(i)，要求的報酬率是指可接受的最低報酬率，也稱為收益率。方案可行，投資是有利方案可行，投資是有利可圖并可以接受的可圖并可以接受的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值0凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值0不管接受還是舍棄該投資效不管接受還是舍棄該投資效果都是一樣的，因?yàn)榍『眠_(dá)果都是一樣的，因?yàn)榍『眠_(dá)到要求的報酬率；到要求的報酬率；凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值0 方案不可行，因?yàn)樵撏顿Y

3、方案不可行，因?yàn)樵撏顿Y的收益達(dá)不到要求的報酬的收益達(dá)不到要求的報酬率率考慮了資金時間考慮了資金時間價值，增強(qiáng)了投價值，增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的評價資經(jīng)濟(jì)性的評價； 考慮了全過程的考慮了全過程的凈現(xiàn)金流量，體凈現(xiàn)金流量，體現(xiàn)了流動性與收現(xiàn)了流動性與收益性的統(tǒng)一；益性的統(tǒng)一；考慮了投資風(fēng)險考慮了投資風(fēng)險，風(fēng)險大則采用，風(fēng)險大則采用高折現(xiàn)率，風(fēng)險高折現(xiàn)率，風(fēng)險小則采用低折現(xiàn)小則采用低折現(xiàn)率。率。 優(yōu)優(yōu) 點(diǎn)點(diǎn)凈現(xiàn)值的計(jì)算較凈現(xiàn)值的計(jì)算較麻煩，難掌握麻煩，難掌握凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)金流量的測量和折現(xiàn)率測量和折現(xiàn)率較難確定較難確定不能從動態(tài)角不能從動態(tài)角度直接反度直接反應(yīng)應(yīng)實(shí)實(shí)際收益水平際收益水平項(xiàng)目投資額不等時，

4、項(xiàng)目投資額不等時，無法準(zhǔn)確判斷方案的無法準(zhǔn)確判斷方案的優(yōu)劣優(yōu)劣凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則 在只有一個備選方案的采納與否決決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納。在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。 PS：現(xiàn)值就是資金當(dāng)前的價值（一般用字母P表示，分單利現(xiàn)值和復(fù)利現(xiàn)值） P=F/(1+I) t 凈現(xiàn)值法則的條件： 不考慮風(fēng)險定義和測度；或是將現(xiàn)金流看做是確定的一致量；或是設(shè)定期望現(xiàn)金流和期望收益率。內(nèi)部收益法 內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率法 又稱又稱“財務(wù)內(nèi)部收財務(wù)內(nèi)部收益率法（益率法（FIRRFIRR）”，是用，是用內(nèi)部收益內(nèi)部收益率率來評價項(xiàng)目投資財務(wù)效益的方法來評價項(xiàng)

5、目投資財務(wù)效益的方法。所謂內(nèi)部收益率，就是資金流入。所謂內(nèi)部收益率，就是資金流入現(xiàn)值總額與資金流出現(xiàn)值現(xiàn)值總額與資金流出現(xiàn)值總額相等總額相等、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值等于等于零時的零時的折現(xiàn)率折現(xiàn)率。 如果不使用電子計(jì)算機(jī)，內(nèi)部收益如果不使用電子計(jì)算機(jī)，內(nèi)部收益率要用若干個折現(xiàn)率進(jìn)行試算，直率要用若干個折現(xiàn)率進(jìn)行試算，直至找到凈現(xiàn)值等于零或接近于零的至找到凈現(xiàn)值等于零或接近于零的那個那個折現(xiàn)率折現(xiàn)率。 簡而言之簡而言之 內(nèi)部收益率 折現(xiàn)率條件條件當(dāng)資金流入現(xiàn)值總當(dāng)資金流入現(xiàn)值總額與資金流出現(xiàn)值額與資金流出現(xiàn)值總額相等、凈現(xiàn)值總額相等、凈現(xiàn)值等于零時等于零時（1）計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)：(pA，F(xiàn)IRR，n)=

6、KR；（2）查年金現(xiàn)值系數(shù)表，找到與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰的兩個系數(shù)(pA，i1，n)和(pA，i2，n)以及對應(yīng)的i1、i2，滿足(pA，il，n) KR(pA，i2，n)；（3）用插值法計(jì)算FIRR： （FIRR-I）/（i1i2）=KR-(p/A，i1，n) /(pA，i2，n)(pA，il，n) 對于投資后各年的現(xiàn)金凈流量相等的情況：內(nèi)部收益率法的公式三步走 1、首先根據(jù)經(jīng)驗(yàn)確定一個初始折現(xiàn)率ic。 2、根據(jù)投資方案的現(xiàn)金流量計(jì)算財務(wù)凈現(xiàn)值FNpV(i0)。 3、若FNpV(io)=0，則FIRR=io； 若FNpV(io)0，則繼續(xù)增大io； 若FNpV(io)0，F(xiàn)NpV (i2)1

7、2%，因此，增加投資有利，投資額大的B方案優(yōu)于A方案。這與用凈現(xiàn)值對這兩個方案進(jìn)行對比的原始結(jié)論一致。假定基準(zhǔn)收益率為假定基準(zhǔn)收益率為10%A方案方案NPV=10 000( P /A, 10%, 4) - 24 000=7 699元元B方案方案NPV=5 000(P/F, 10%, 2) +10 000(P/F,10%, 3) +33 000(P/F, 10%, 4)- 24 000=10 185元元A方案方案10 000(P/A, IRR, 4)- 24 000 = 0IRR=24.1%B方案方案 5 000 (P/F, IRR, 2) +10 000 (P/F,IRR, 3) +33 00

8、0 (P/F, IRR, 4) - 24 000 = 0IRR=21.65%21.65%24.1%橫軸上的兩個截距分別代表能使凈現(xiàn)值等于零的兩個方案的內(nèi)部收益率橫軸上的兩個截距分別代表能使凈現(xiàn)值等于零的兩個方案的內(nèi)部收益率以A- B方案作為一個新方案C01000050000-2300C的IRR: 0=0+10 000 (P/F, IRR, 1)+5 000 (P/F, IRR, 2)- 23 000(P/F, IRR, 4)IRR=18%18%基準(zhǔn)收益率18%時, A的NPV較大結(jié)果修正 當(dāng)凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率的評價結(jié)果發(fā)生矛當(dāng)凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率的評價結(jié)果發(fā)生矛盾時，還要輔以其他評價指標(biāo)進(jìn)行綜合

9、分盾時，還要輔以其他評價指標(biāo)進(jìn)行綜合分析，析，前兩者前兩者評價指標(biāo)都是財務(wù)指標(biāo)，考慮評價指標(biāo)都是財務(wù)指標(biāo)，考慮的都是財務(wù)效益。面對全球性的國際大市的都是財務(wù)效益。面對全球性的國際大市場，企業(yè)為提高其競爭和發(fā)展能力，對投場，企業(yè)為提高其競爭和發(fā)展能力，對投資項(xiàng)目的評價和取舍，不能只依據(jù)這些財資項(xiàng)目的評價和取舍，不能只依據(jù)這些財務(wù)指標(biāo)就武斷地做出決策，還必須考慮以務(wù)指標(biāo)就武斷地做出決策，還必須考慮以下情況，做出恰當(dāng)修正。下情況，做出恰當(dāng)修正。結(jié)果修正 （一）定量分析與定性分析相結(jié)合（一）定量分析與定性分析相結(jié)合 對于有些影響長期投資決策，卻又很難量化的因?qū)τ谟行┯绊戦L期投資決策，卻又很難量化的因素

10、，如項(xiàng)目所在的地理位置、資源的供求狀況、市場素，如項(xiàng)目所在的地理位置、資源的供求狀況、市場發(fā)展前景和稅收政策對項(xiàng)目的影響；投資項(xiàng)目的結(jié)果發(fā)展前景和稅收政策對項(xiàng)目的影響；投資項(xiàng)目的結(jié)果對生產(chǎn)的靈活性、質(zhì)量的適當(dāng)性和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營管理對生產(chǎn)的靈活性、質(zhì)量的適當(dāng)性和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營管理協(xié)調(diào)性的影響；甚至從戰(zhàn)略的角度出發(fā)，考慮項(xiàng)目的協(xié)調(diào)性的影響；甚至從戰(zhàn)略的角度出發(fā)，考慮項(xiàng)目的選擇能否給企業(yè)帶來開發(fā)聯(lián)產(chǎn)品的機(jī)會、擴(kuò)大市場份選擇能否給企業(yè)帶來開發(fā)聯(lián)產(chǎn)品的機(jī)會、擴(kuò)大市場份額的機(jī)會、擴(kuò)展生產(chǎn)能力的機(jī)會和進(jìn)行投資組合的機(jī)額的機(jī)會、擴(kuò)展生產(chǎn)能力的機(jī)會和進(jìn)行投資組合的機(jī)會等，還必須結(jié)合定性分析的方法，綜合起來進(jìn)行分會等

11、，還必須結(jié)合定性分析的方法，綜合起來進(jìn)行分析。析。結(jié)果修正 （二）具體問題具體分析（二）具體問題具體分析 每個企業(yè)都不能離開自己所處的內(nèi)、外部環(huán)境，每個企業(yè)都不能離開自己所處的內(nèi)、外部環(huán)境，機(jī)械地套用一些評價公式，只能具體問題具體分析，機(jī)械地套用一些評價公式，只能具體問題具體分析，如在資金緊張時，可能選擇投資總額較多的分次投資如在資金緊張時，可能選擇投資總額較多的分次投資項(xiàng)目，而不選擇投資總額較少的一次投資項(xiàng)目；在經(jīng)項(xiàng)目，而不選擇投資總額較少的一次投資項(xiàng)目；在經(jīng)營風(fēng)險較大的情況下，可能選擇項(xiàng)目計(jì)算期短、凈現(xiàn)營風(fēng)險較大的情況下，可能選擇項(xiàng)目計(jì)算期短、凈現(xiàn)值較小的項(xiàng)目，而不選擇項(xiàng)目計(jì)算期長、凈現(xiàn)值

12、較大值較小的項(xiàng)目，而不選擇項(xiàng)目計(jì)算期長、凈現(xiàn)值較大的項(xiàng)目；對于更新?lián)Q代較塊的高新技術(shù)項(xiàng)目，可能選的項(xiàng)目；對于更新?lián)Q代較塊的高新技術(shù)項(xiàng)目，可能選擇建設(shè)期短、原始投資較大的項(xiàng)目，而不選擇建設(shè)期擇建設(shè)期短、原始投資較大的項(xiàng)目，而不選擇建設(shè)期長、原始投資較小的項(xiàng)目等。長、原始投資較小的項(xiàng)目等。結(jié)果修正 （三）項(xiàng)目的不確定性分析（三）項(xiàng)目的不確定性分析 項(xiàng)目評價指標(biāo)計(jì)算所使用的信息，絕大部分來自項(xiàng)目評價指標(biāo)計(jì)算所使用的信息，絕大部分來自預(yù)測和估算，有相當(dāng)程度的不確定性。由此可知，企預(yù)測和估算，有相當(dāng)程度的不確定性。由此可知，企業(yè)的投資決策是一個十分復(fù)雜的問題，項(xiàng)目的評價與業(yè)的投資決策是一個十分復(fù)雜的問題

13、，項(xiàng)目的評價與取舍不能采用僵化的模式，而必須充分注意企業(yè)的內(nèi)取舍不能采用僵化的模式，而必須充分注意企業(yè)的內(nèi)、外部環(huán)境，具體問題具體分析，數(shù)量因素與質(zhì)量因、外部環(huán)境，具體問題具體分析，數(shù)量因素與質(zhì)量因素并重，貨幣計(jì)量與非貨幣計(jì)量并重，財務(wù)指標(biāo)與非素并重，貨幣計(jì)量與非貨幣計(jì)量并重，財務(wù)指標(biāo)與非財務(wù)指標(biāo)并重，定量分析與定性分析相結(jié)合，才能做財務(wù)指標(biāo)并重，定量分析與定性分析相結(jié)合，才能做出符合企業(yè)長遠(yuǎn)目標(biāo)的投資決策。出符合企業(yè)長遠(yuǎn)目標(biāo)的投資決策?？偨Y(jié) 各投資項(xiàng)目的初始投資不同或者現(xiàn)金流量的數(shù)額、發(fā)各投資項(xiàng)目的初始投資不同或者現(xiàn)金流量的數(shù)額、發(fā)生的時間不一致，從而導(dǎo)致這兩個評價指標(biāo)出現(xiàn)不一生的時間不一致，從而導(dǎo)致這兩個評價指標(biāo)出現(xiàn)不一致結(jié)論的情況。這就需要我們對二者做出選擇。致結(jié)論的情況