國際經(jīng)濟(jì)學(xué)課件：第17章 固定匯率和外匯干預(yù)

1、第第17章章 固定匯率和外匯干預(yù)固定匯率和外匯干預(yù)為什么研究固定匯率為什么研究固定匯率中央銀行干預(yù)與貨幣供給中央銀行干預(yù)與貨幣供給中央銀行怎樣固定匯率中央銀行怎樣固定匯率固定匯率下的穩(wěn)定政策固定匯率下的穩(wěn)定政策國際收支危機(jī)和資本抽逃國際收支危機(jī)和資本抽逃有管理的浮動(dòng)與沖銷干預(yù)有管理的浮動(dòng)與沖銷干預(yù)世界貨幣體系中的儲備貨幣世界貨幣體系中的儲備貨幣金本位制金本位制本章我們將研究各國中央銀行如何干涉外本章我們將研究各國中央銀行如何干涉外匯市場以穩(wěn)定匯率，并討論在固定匯率條匯市場以穩(wěn)定匯率，并討論在固定匯率條件下，宏觀經(jīng)濟(jì)政策如何運(yùn)作。件下，宏觀經(jīng)濟(jì)政策如何運(yùn)作。本章還將幫助我們理解在有管理的浮動(dòng)匯本

2、章還將幫助我們理解在有管理的浮動(dòng)匯率體系下，中央銀行的外匯干預(yù)對匯率決率體系下，中央銀行的外匯干預(yù)對匯率決定的作用。定的作用。有管理的浮動(dòng)有管理的浮動(dòng) 工業(yè)化國家貨幣的美元匯率雖然現(xiàn)在不由政府工業(yè)化國家貨幣的美元匯率雖然現(xiàn)在不由政府固定，但也不會任其完全自由浮動(dòng)。對固定匯固定，但也不會任其完全自由浮動(dòng)。對固定匯率的理解能夠使我們深入洞察浮動(dòng)匯率制下外率的理解能夠使我們深入洞察浮動(dòng)匯率制下外匯干預(yù)的影響。匯干預(yù)的影響。區(qū)域性貨幣協(xié)定區(qū)域性貨幣協(xié)定 匯率聯(lián)盟的成員國之間維持固定匯率匯率聯(lián)盟的成員國之間維持固定匯率發(fā)展中國家和轉(zhuǎn)型國家發(fā)展中國家和轉(zhuǎn)型國家 許多發(fā)展中國家都試圖釘住某些貨幣許多發(fā)展中國

3、家都試圖釘住某些貨幣過去的教訓(xùn)對未來的啟示過去的教訓(xùn)對未來的啟示 在歷史上許多時(shí)期，實(shí)行固定匯率是一種標(biāo)準(zhǔn)在歷史上許多時(shí)期，實(shí)行固定匯率是一種標(biāo)準(zhǔn)做法。對固定匯率的了解可以使我們更好的比做法。對固定匯率的了解可以使我們更好的比較它與浮動(dòng)匯率的優(yōu)劣。較它與浮動(dòng)匯率的優(yōu)劣。中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表與貨幣供給中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表與貨幣供給 資產(chǎn)資產(chǎn)國外資產(chǎn)：主要包括中央銀行持有的外幣債國外資產(chǎn)：主要包括中央銀行持有的外幣債券。券。國內(nèi)資產(chǎn)：指中央銀行持有的要求本國居民國內(nèi)資產(chǎn)：指中央銀行持有的要求本國居民和國內(nèi)機(jī)構(gòu)在未來予以償付的債權(quán)。主要包和國內(nèi)機(jī)構(gòu)在未來予以償付的債權(quán)。主要包括國內(nèi)政府債券和對國內(nèi)私

4、人銀行的貸款。括國內(nèi)政府債券和對國內(nèi)私人銀行的貸款。 負(fù)債負(fù)債私人銀行存款私人銀行存款通貨通貨中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債負(fù)債國外資產(chǎn)國外資產(chǎn) 1000美元美元私人銀行存款私人銀行存款 500美元美元國內(nèi)資產(chǎn)國內(nèi)資產(chǎn) 1500美元美元流通中的貨幣流通中的貨幣 2000美元美元 總資產(chǎn)總資產(chǎn)=總負(fù)債總負(fù)債+凈資產(chǎn)值凈資產(chǎn)值資產(chǎn)凈值假設(shè)不變。這時(shí)，中央銀行資產(chǎn)方的資產(chǎn)凈值假設(shè)不變。這時(shí)，中央銀行資產(chǎn)方的變化會自動(dòng)地引起負(fù)債方的等量變動(dòng)。變化會自動(dòng)地引起負(fù)債方的等量變動(dòng)。 中央銀行資產(chǎn)的變化將引致本國貨幣供給的變動(dòng)中央銀行資產(chǎn)的變化將引致本國貨幣供給的變動(dòng)中央銀行的任何資產(chǎn)的

5、購入都會自動(dòng)導(dǎo)致本國中央銀行的任何資產(chǎn)的購入都會自動(dòng)導(dǎo)致本國貨幣供給的增加。貨幣供給的增加。中央銀行的任何資產(chǎn)的售出都會自動(dòng)導(dǎo)致本國中央銀行的任何資產(chǎn)的售出都會自動(dòng)導(dǎo)致本國貨幣供給的減少。貨幣供給的減少。外匯干預(yù)與貨幣供給外匯干預(yù)與貨幣供給 出售國外資產(chǎn)出售國外資產(chǎn):資產(chǎn)減少的同時(shí)，負(fù)債也減少同資產(chǎn)減少的同時(shí)，負(fù)債也減少同樣數(shù)量，這正是央行干預(yù)外匯市場而從流通領(lǐng)樣數(shù)量，這正是央行干預(yù)外匯市場而從流通領(lǐng)域退出的貨幣。域退出的貨幣。 購買國外資產(chǎn)結(jié)果正相反購買國外資產(chǎn)結(jié)果正相反 出售出售100美元國外資產(chǎn)后中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表（買方支付現(xiàn)金）美元國外資產(chǎn)后中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表（買方支付現(xiàn)金）資產(chǎn)資

6、產(chǎn)負(fù)債負(fù)債國外資產(chǎn)國外資產(chǎn) 900美元美元私人銀行存款私人銀行存款 500美元美元國內(nèi)資產(chǎn)國內(nèi)資產(chǎn) 1500美元美元流通中的貨幣流通中的貨幣 1900美元美元沖銷操作沖銷操作 沖銷性外匯干預(yù)：是指央行有時(shí)進(jìn)行的數(shù)量相沖銷性外匯干預(yù)：是指央行有時(shí)進(jìn)行的數(shù)量相等但方向相反的國外和國內(nèi)資產(chǎn)交易，以抵消等但方向相反的國外和國內(nèi)資產(chǎn)交易，以抵消外匯交易對國內(nèi)貨幣供給的影響外匯交易對國內(nèi)貨幣供給的影響如：出售國外資產(chǎn)的同時(shí)，購買國內(nèi)資產(chǎn)。如：出售國外資產(chǎn)的同時(shí)，購買國內(nèi)資產(chǎn)。國內(nèi)中央銀國內(nèi)中央銀行的操作行的操作對國內(nèi)貨幣對國內(nèi)貨幣供給的影響供給的影響對中央銀行對中央銀行國內(nèi)資產(chǎn)的國內(nèi)資產(chǎn)的影響影響對中央銀

7、行對中央銀行國外資產(chǎn)的國外資產(chǎn)的影響影響購買外匯，購買外匯，但不沖銷但不沖銷+1000+100購買外匯，購買外匯，并進(jìn)行沖銷并進(jìn)行沖銷0-100+100出售外匯，出售外匯，但不沖銷但不沖銷-1000-100出售外匯，出售外匯，并進(jìn)行沖銷并進(jìn)行沖銷0+100-100國際收支與貨幣供給國際收支與貨幣供給 在實(shí)踐中，一個(gè)適度的國際收支失衡對本國和在實(shí)踐中，一個(gè)適度的國際收支失衡對本國和外國的貨幣供給的影響程度是不確定的。這是外國的貨幣供給的影響程度是不確定的。這是因?yàn)椋阂驗(yàn)椋簢H收支調(diào)整的負(fù)擔(dān)如何在央行之間進(jìn)行分國際收支調(diào)整的負(fù)擔(dān)如何在央行之間進(jìn)行分配并不確定。配并不確定。央行可能進(jìn)行沖銷操作來抵消

8、儲備變動(dòng)對貨央行可能進(jìn)行沖銷操作來抵消儲備變動(dòng)對貨幣供給的影響。幣供給的影響。有些央行的交易會間接的幫助其他國家彌補(bǔ)有些央行的交易會間接的幫助其他國家彌補(bǔ)國際收支赤字。國際收支赤字。固定匯率下的外匯市場均衡固定匯率下的外匯市場均衡 為了確保匯率永久固定在為了確保匯率永久固定在E0時(shí)的外匯市場均衡，時(shí)的外匯市場均衡，中央銀行必須使本國利率中央銀行必須使本國利率R=外國利率外國利率R*。固定匯率下的貨幣市場均衡固定匯率下的貨幣市場均衡 為了使本國利率保持在為了使本國利率保持在R*水平上，必須使本國水平上，必須使本國貨幣實(shí)際總需求貨幣實(shí)際總需求=實(shí)際總供給，即：實(shí)際總供給，即：MS/P=L(R*,Y

9、)可確定貨幣供給量可確定貨幣供給量MS實(shí)際本國貨幣總量實(shí)際本國貨幣總量本國利率本國利率, R匯率匯率, E0E0外幣存款的本幣收益外幣存款的本幣收益R*+(E0-E)/EM1/PM2/P13213R*實(shí)際貨幣供給實(shí)際貨幣供給實(shí)際貨幣需求，實(shí)際貨幣需求， L(R,Y1)L(R,Y2)貨幣政策貨幣政策央行的貨幣政策央行的貨幣政策工具僅能影響國工具僅能影響國際儲備，無力對際儲備，無力對該國經(jīng)濟(jì)的貨幣該國經(jīng)濟(jì)的貨幣供給或產(chǎn)出產(chǎn)生供給或產(chǎn)出產(chǎn)生影響。即，固定影響。即，固定匯率使央行失去匯率使央行失去了運(yùn)用貨幣政策了運(yùn)用貨幣政策穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)的能力。能力。匯率，E產(chǎn)出，YY1Y2財(cái)政政策財(cái)政政

10、策與貨幣政策不同，與貨幣政策不同，固定匯率制下的固定匯率制下的財(cái)政政策可以用財(cái)政政策可以用來影響產(chǎn)出。而來影響產(chǎn)出。而且，它比在浮動(dòng)且，它比在浮動(dòng)匯率制下更加有匯率制下更加有效效匯率，E產(chǎn)出，YY2Y1Y3匯率變動(dòng)匯率變動(dòng) 本幣幣值下調(diào)：央行提高了外幣的本幣價(jià)格本幣幣值下調(diào)：央行提高了外幣的本幣價(jià)格 本幣幣值上調(diào)：央行降低了外幣的本幣價(jià)格本幣幣值上調(diào)：央行降低了外幣的本幣價(jià)格 央行必須承諾愿意按新匯率進(jìn)行不限數(shù)量的本央行必須承諾愿意按新匯率進(jìn)行不限數(shù)量的本幣及外幣交易。幣及外幣交易。匯率，匯率，E產(chǎn)出，產(chǎn)出，YY1Y2固定匯率下的穩(wěn)定政策固定匯率下的穩(wěn)定政策實(shí)行本幣貶值的原因：實(shí)行本幣貶值的原

11、因：盡管缺乏有效的貨幣政策，幣值下調(diào)可以成盡管缺乏有效的貨幣政策，幣值下調(diào)可以成為政府克服本國失業(yè)的工具。為政府克服本國失業(yè)的工具。幣值下調(diào)可以改善經(jīng)常項(xiàng)目的收支情況幣值下調(diào)可以改善經(jīng)常項(xiàng)目的收支情況幣值下調(diào)可以影響中央銀行的外匯儲備幣值下調(diào)可以影響中央銀行的外匯儲備財(cái)政政策的調(diào)整與匯率變動(dòng)財(cái)政政策的調(diào)整與匯率變動(dòng) 財(cái)政擴(kuò)張使產(chǎn)出增加，進(jìn)而會由于財(cái)政擴(kuò)張使產(chǎn)出增加，進(jìn)而會由于P的上升，的上升，使實(shí)際匯率升值（即使實(shí)際匯率升值（即EP*/P下降）。下降）。 長期中，貶值政策是中性的，就是說，它對經(jīng)長期中，貶值政策是中性的，就是說，它對經(jīng)濟(jì)長期均衡的惟一影響是所有名義價(jià)格和國內(nèi)濟(jì)長期均衡的惟一影響

12、是所有名義價(jià)格和國內(nèi)貨幣供給成比例的上升。貨幣供給成比例的上升。匯率行將發(fā)生變化的市場預(yù)期可以導(dǎo)致國匯率行將發(fā)生變化的市場預(yù)期可以導(dǎo)致國際收支危機(jī)，即對未來匯率預(yù)期的變化導(dǎo)際收支危機(jī)，即對未來匯率預(yù)期的變化導(dǎo)致官方外匯儲備的急劇變化。致官方外匯儲備的急劇變化。當(dāng)市場將匯率水平推至當(dāng)市場將匯率水平推至E1時(shí)，中央銀行為了保持匯率在時(shí)，中央銀行為了保持匯率在E0固定不變，必須固定不變，必須運(yùn)用其儲備來彌補(bǔ)私人資本的流出并減少貨幣供給同時(shí)提高國內(nèi)的利率運(yùn)用其儲備來彌補(bǔ)私人資本的流出并減少貨幣供給同時(shí)提高國內(nèi)的利率.實(shí)際本國貨幣總量實(shí)際本國貨幣總量本國利率本國利率, R匯率匯率, E0E0R*+(E0

13、-E)/EM1/PM2/P112R*實(shí)際貨幣供給實(shí)際貨幣供給 L(R,Y)R*+(E1-E)/E2R*+(E1-E0)/E0對未來貶值的預(yù)期引起了國際收支危機(jī)，對未來貶值的預(yù)期引起了國際收支危機(jī)，危機(jī)表現(xiàn)為儲備的急劇減少和本國利率水危機(jī)表現(xiàn)為儲備的急劇減少和本國利率水平高于世界利率水平。平高于世界利率水平。基于貶值恐慌的儲備流失常常被稱為資本基于貶值恐慌的儲備流失常常被稱為資本抽逃，這是由于國際收支帳戶上有關(guān)的借抽逃，這是由于國際收支帳戶上有關(guān)的借方項(xiàng)目上有私人資本流出。方項(xiàng)目上有私人資本流出。資產(chǎn)完全替代和沖銷干預(yù)的無效性資產(chǎn)完全替代和沖銷干預(yù)的無效性 在固定匯率制下，貨幣政策的無效性意味著

14、沖在固定匯率制下，貨幣政策的無效性意味著沖銷操作必然是自相矛盾的，從而是失敗的銷操作必然是自相矛盾的，從而是失敗的資產(chǎn)的完全替代：只有本幣與外幣債券的預(yù)資產(chǎn)的完全替代：只有本幣與外幣債券的預(yù)期收益一樣時(shí)，外匯市場才會均衡。期收益一樣時(shí)，外匯市場才會均衡。資產(chǎn)的不完全替代：均衡時(shí)資產(chǎn)的預(yù)期收益資產(chǎn)的不完全替代：均衡時(shí)資產(chǎn)的預(yù)期收益率不同。率不同。資產(chǎn)不完全替代情況下的外匯市場均衡資產(chǎn)不完全替代情況下的外匯市場均衡 不完全替代時(shí)不完全替代時(shí) ，外匯市場均衡要求國內(nèi)利率等，外匯市場均衡要求國內(nèi)利率等于外幣債券的本幣預(yù)期收益率加上一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)升于外幣債券的本幣預(yù)期收益率加上一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)升水水，即：，即： R

15、R=R=R* *+(E+(Ee e-E)/E+-E)/E+ 當(dāng)公眾可持有的本國政府債券存量上升時(shí)，國當(dāng)公眾可持有的本國政府債券存量上升時(shí)，國內(nèi)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)升水上升；當(dāng)中央銀行持有的國內(nèi)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)升水上升；當(dāng)中央銀行持有的國內(nèi)資產(chǎn)上升時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)升水下降。內(nèi)資產(chǎn)上升時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)升水下降。 風(fēng)險(xiǎn)升水與本國政府債券存量風(fēng)險(xiǎn)升水與本國政府債券存量B減去中央銀行減去中央銀行持有的國內(nèi)資產(chǎn)持有的國內(nèi)資產(chǎn)A的差成正比例：的差成正比例：= =(B-A)(B-A)資產(chǎn)不完全替代情況下沖銷干預(yù)的影響資產(chǎn)不完全替代情況下沖銷干預(yù)的影響 在資產(chǎn)不完全替代的情況下，通過購買外匯進(jìn)在資產(chǎn)不完全替代的情況下，通過購買外匯進(jìn)行沖銷干預(yù)

16、也會引起本幣貶值。這說明當(dāng)中央行沖銷干預(yù)也會引起本幣貶值。這說明當(dāng)中央銀行改變貨幣供給以實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)等國內(nèi)目標(biāo)銀行改變貨幣供給以實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)等國內(nèi)目標(biāo)時(shí)，它也能通過沖銷性干預(yù)來保持匯率穩(wěn)定。時(shí)，它也能通過沖銷性干預(yù)來保持匯率穩(wěn)定。有管理的浮動(dòng)與沖銷干預(yù)有管理的浮動(dòng)與沖銷干預(yù)沖銷干預(yù)發(fā)揮作用的證據(jù)沖銷干預(yù)發(fā)揮作用的證據(jù) 對于沖銷性干預(yù)對匯率是否有確定性影響尚缺對于沖銷性干預(yù)對匯率是否有確定性影響尚缺乏充分證據(jù)的情況下，持懷疑的態(tài)度可能是很乏充分證據(jù)的情況下，持懷疑的態(tài)度可能是很自然的。自然的。干預(yù)的信號效應(yīng)干預(yù)的信號效應(yīng) 如果市場參與者并不能確定宏觀經(jīng)濟(jì)政策的未如果市場參與者并不能確定宏觀經(jīng)濟(jì)政

17、策的未來走向，沖銷性干預(yù)可能給與這樣一種信號，來走向，沖銷性干預(yù)可能給與這樣一種信號，即中央銀行期望（或愿意）匯率朝哪個(gè)方向變即中央銀行期望（或愿意）匯率朝哪個(gè)方向變動(dòng)。這一信號能夠改變市場對未來的預(yù)期，甚動(dòng)。這一信號能夠改變市場對未來的預(yù)期，甚至在不同幣種的債券可以完全替代時(shí)也會立即至在不同幣種的債券可以完全替代時(shí)也會立即引起匯率的變動(dòng)。引起匯率的變動(dòng)。 政府有時(shí)為了獲得某種暫時(shí)利益也可能利用信政府有時(shí)為了獲得某種暫時(shí)利益也可能利用信號效應(yīng)，即使它本來沒有通過貨幣政策或財(cái)政號效應(yīng)，即使它本來沒有通過貨幣政策或財(cái)政政策來改變長期匯率的打算。如果政府在其政政策來改變長期匯率的打算。如果政府在其政

18、策聲明之后不采取具體措施，這些信號很快就策聲明之后不采取具體措施，這些信號很快就會變得無效。會變得無效。儲備貨幣本位制的運(yùn)行機(jī)制儲備貨幣本位制的運(yùn)行機(jī)制 在美元本位制下，每一家的中央銀行都通過在在美元本位制下，每一家的中央銀行都通過在外匯市場以本幣兌換美元資產(chǎn)來固定其本幣的外匯市場以本幣兌換美元資產(chǎn)來固定其本幣的美元匯率。美元匯率。 頻繁的入市干預(yù)意味著每家中央銀行在手頭上頻繁的入市干預(yù)意味著每家中央銀行在手頭上都必須保持充足的美元儲備，用以應(yīng)付外匯市都必須保持充足的美元儲備，用以應(yīng)付外匯市場上可能出現(xiàn)的本幣過度供給。場上可能出現(xiàn)的本幣過度供給。 由于每種貨幣的美元價(jià)格都由其中央銀行固定由于每

19、種貨幣的美元價(jià)格都由其中央銀行固定了，所以除美元之外的任何兩種貨幣之間的匯了，所以除美元之外的任何兩種貨幣之間的匯率也會通過外匯市場上的套匯行為自動(dòng)地固定率也會通過外匯市場上的套匯行為自動(dòng)地固定下來。下來。儲備貨幣發(fā)行國的特殊地位儲備貨幣發(fā)行國的特殊地位 在儲備貨幣本位制中，儲備貨幣的發(fā)行國具有在儲備貨幣本位制中，儲備貨幣的發(fā)行國具有特殊地位，因?yàn)樗鼰o須干預(yù)外匯市場。但它能特殊地位，因?yàn)樗鼰o須干預(yù)外匯市場。但它能達(dá)到用貨幣政策維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的目的。達(dá)到用貨幣政策維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的目的。 在儲備貨幣發(fā)行國購買本國資產(chǎn)之后，世界總在儲備貨幣發(fā)行國購買本國資產(chǎn)之后，世界總產(chǎn)出以及各國國內(nèi)產(chǎn)出都會增加。所以

20、它不但產(chǎn)出以及各國國內(nèi)產(chǎn)出都會增加。所以它不但能影響本國的經(jīng)濟(jì)，還能影響外國經(jīng)濟(jì)。而其能影響本國的經(jīng)濟(jì)，還能影響外國經(jīng)濟(jì)。而其他國家中央銀行被迫放棄將貨幣政策作為謀求他國家中央銀行被迫放棄將貨幣政策作為謀求經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的工具，而代之以經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的工具，而代之以“進(jìn)口進(jìn)口”儲備貨幣儲備貨幣發(fā)行國的貨幣政策。發(fā)行國的貨幣政策。金本位制金本位制金本位制的內(nèi)在機(jī)制金本位制的內(nèi)在機(jī)制 金本位制下，各國都把本國貨幣與黃金掛鉤，金本位制下，各國都把本國貨幣與黃金掛鉤，官方國際儲備主要采取黃金的形式。官方國際儲備主要采取黃金的形式。 金本位制的規(guī)則要求每個(gè)國家都允許黃金不受金本位制的規(guī)則要求每個(gè)國家都允許黃金不受任

21、何阻礙地自由進(jìn)出口。任何阻礙地自由進(jìn)出口。 通過這種安排，金本位制就像儲備貨幣本位制通過這種安排，金本位制就像儲備貨幣本位制一樣，也形成了各種貨幣之間的固定匯率。一樣，也形成了各種貨幣之間的固定匯率。金本位制下對稱的貨幣調(diào)整金本位制下對稱的貨幣調(diào)整 金本位制下，國際貨幣調(diào)整具有對稱的性質(zhì)。金本位制下，國際貨幣調(diào)整具有對稱的性質(zhì)。當(dāng)一國失去其儲備并導(dǎo)致貨幣供給收縮時(shí)，其當(dāng)一國失去其儲備并導(dǎo)致貨幣供給收縮時(shí)，其他國家將相應(yīng)獲得儲備并且貨幣供給擴(kuò)張。他國家將相應(yīng)獲得儲備并且貨幣供給擴(kuò)張。金本位制的優(yōu)缺點(diǎn)金本位制的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：對稱性對稱性天然地能夠?qū)χ醒脬y行通過擴(kuò)張性貨幣政策天然地能夠?qū)χ醒脬y

22、行通過擴(kuò)張性貨幣政策引起國內(nèi)物價(jià)水平上漲的做法予以限制。引起國內(nèi)物價(jià)水平上漲的做法予以限制。金本位制金本位制 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：金本位大大限制了使用貨幣政策對付失業(yè)的金本位大大限制了使用貨幣政策對付失業(yè)的能力。能力。只有當(dāng)黃金與其他產(chǎn)品和服務(wù)的相對價(jià)格是只有當(dāng)黃金與其他產(chǎn)品和服務(wù)的相對價(jià)格是穩(wěn)定的，將貨幣與黃金掛鉤的做法才能確保穩(wěn)定的，將貨幣與黃金掛鉤的做法才能確保總體價(jià)格水平的穩(wěn)定，而黃金相對價(jià)格的變總體價(jià)格水平的穩(wěn)定，而黃金相對價(jià)格的變化所引致的價(jià)格水平的波動(dòng)之大令人吃驚?；碌膬r(jià)格水平的波動(dòng)之大令人吃驚?；邳S金本位的國際支付體系有很多問題?；邳S金本位的國際支付體系有很多問題。金本位制給

23、了主要的黃金產(chǎn)出國，如俄國和金本位制給了主要的黃金產(chǎn)出國，如俄國和南非，以通過出售黃金來影響世界宏觀經(jīng)濟(jì)南非，以通過出售黃金來影響世界宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的巨大能力。狀況的巨大能力。金本位制金本位制金匯兌本位制金匯兌本位制 中央銀行的儲備由黃金和具有固定黃金價(jià)格的中央銀行的儲備由黃金和具有固定黃金價(jià)格的貨幣組成，每一家中央銀行都將其匯率釘住具貨幣組成，每一家中央銀行都將其匯率釘住具有固定黃金價(jià)格的貨幣。有固定黃金價(jià)格的貨幣。提要提要中央銀行對外匯市場的干預(yù)與本國貨幣供中央銀行對外匯市場的干預(yù)與本國貨幣供給之間存在著直接的聯(lián)系。給之間存在著直接的聯(lián)系。如果中央銀行愿意以某一種匯率無限量地如果中央銀行愿意以某一種匯率無限量地兌換本幣與外國資產(chǎn)，它就可以將本幣的兌換本幣與外國資產(chǎn)，它就可以將本幣的匯率固定在這一水平上。匯率固定在這一水平上。實(shí)行固定匯率迫使中央銀行放棄了運(yùn)用貨實(shí)行固定匯率迫使中央銀行放棄了運(yùn)用貨幣政策來穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的能力。幣政策來穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的能力。與貨幣政策不同，財(cái)政政策在固定匯率制與貨幣政策不同，財(cái)政政策在固定匯率制下比在浮動(dòng)匯率制下