財(cái)務(wù)成本管理練習(xí)10

1、 2013年注會財(cái)務(wù)成本管理第10章習(xí)題及詳解一、單項(xiàng)選擇題1.某企業(yè)上年每股收益為0.50元/股，根據(jù)上年數(shù)據(jù)計(jì)算得出的經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.8，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2.2，若預(yù)計(jì)今年銷售增長10%，則今年的每股收益預(yù)計(jì)為( )。A0.558元/股B0.658元/股C0.698元/股D0.808元/股2.若經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)均存在且已知，在銷售額下降時(shí)( )。A息稅前利潤下降最快B產(chǎn)品成本下降最快C單位變動(dòng)成本下降最快D每股利潤下降最快3.某公司銷售收入為500萬元，變動(dòng)成本率為40%，經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.5，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2。如果固定成本增加50萬元，則復(fù)合杠桿系數(shù)將變?yōu)椋?）。A. 2B. 4C.

2、6D. 84.某企業(yè)借入資本和權(quán)益資本的比例為1:1，則該企業(yè)（）。A. 既有經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)又有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) B. 只有經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) C. 只有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)D. 沒有風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榻?jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以相互抵消5.某企業(yè)銷售收入為500萬元，變動(dòng)成本率為65%，固定成本為80萬元（其中利息15萬元），則經(jīng)營杠桿系數(shù)為（）。A. 1.33B. 1.84C. 1.59D. 1.256.某公司全部資本為100萬元，負(fù)債比率為40%，負(fù)債利率10%，息稅前利潤為14萬元，則該公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為（）。A. 1.4B. 1C. 1.2D. 1.37.某公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)為2，預(yù)計(jì)息前稅前盈余將增長10%，在其他條件不變的情況

3、下，銷售量將增長( )。A5%B10%C15%D20%8.根據(jù)財(cái)務(wù)分析師對某公司的分析，該公司無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值為2000萬元，利息抵稅可以為公司帶來100萬元的額外收益現(xiàn)值，財(cái)務(wù)困境成本現(xiàn)值為50萬元，債務(wù)的代理成本現(xiàn)值和代理收益現(xiàn)值分別為20萬元和30萬元，那么，根據(jù)資本結(jié)構(gòu)的權(quán)衡理論，該公司有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值為( )萬元。A2050B2000C2130D20609.已知經(jīng)營杠桿系數(shù)為4，每年的固定成本為9萬元，利息費(fèi)用為1萬元，則利息保障倍數(shù)為（）。A. 2B. 2.5C. 3D. 410.甲公司經(jīng)營杠桿系數(shù)為2，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.5；乙公司經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.5，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2，若銷售增長

4、10%，則有（ ）。A甲乙兩公司息稅前利潤增幅相同B甲乙兩公司稅后利潤增幅相同C甲公司比乙公司息稅前利潤增幅小D乙公司比甲公司稅后利潤增幅大11.某公司在未來的10年內(nèi)每年支付300萬元的利息，在第10年末償還5000萬元的本金。這些支付是無風(fēng)險(xiǎn)的。在此期間，每年的公司所得稅稅率均為25%。無風(fēng)險(xiǎn)利率為5%，利息抵稅可以使公司的價(jià)值增加( )萬元。 A539.59B579.13C587.25D598.3712.在資本結(jié)構(gòu)的代理理論中，過度投資問題是指( )。 A企業(yè)面臨財(cái)務(wù)困境時(shí)，企業(yè)超過自身資金能力進(jìn)行項(xiàng)目投資，導(dǎo)致資金匱乏 B企業(yè)面臨財(cái)務(wù)困境時(shí)，管理者和股東有動(dòng)機(jī)投資于凈現(xiàn)值為負(fù)的高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)

5、目 C企業(yè)面臨財(cái)務(wù)困境時(shí)，管理者和股東不選擇為凈現(xiàn)值為正的新項(xiàng)目籌資 D企業(yè)面臨財(cái)務(wù)困境時(shí)，管理者和股東有動(dòng)機(jī)投資于凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目13.某公司預(yù)計(jì)每年產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流量均為100萬元，公司的股權(quán)資本成本為14%，債務(wù)稅前資本成本為6%，公司的所得稅稅率為25% 。如果公司維持1.0的目標(biāo)債務(wù)與股權(quán)比率，則債務(wù)利息抵稅的價(jià)值為（ ）。A81.08萬元B333.33萬元C60萬元D45萬元14.甲企業(yè)上年的資產(chǎn)總額為800萬元，資產(chǎn)負(fù)債率50%，負(fù)債利息率8%，固定成本為60萬元，優(yōu)先股股利為30萬元，所得稅稅率為25%，根據(jù)這些資料計(jì)算出的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2，則邊際貢獻(xiàn)為（ ）萬元。A184B2

6、04C169D16415.假設(shè)A公司要開辦一個(gè)新的部門，新部門的業(yè)務(wù)與公司的主營業(yè)務(wù)面臨不同的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)有一家可比企業(yè)與A公司的新業(yè)務(wù)部門具有可比性，其股權(quán)資本成本為12%，債務(wù)稅前資本成本為6%，該企業(yè)保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，債務(wù)與價(jià)值比率為40%。假設(shè)新項(xiàng)目的債務(wù)籌資與股權(quán)籌資額的比例為1/3，預(yù)期借債成本仍為6%，公司的所得稅稅率為25%，則該新項(xiàng)目的加權(quán)平均資本成本為( )。A9.23%B8.7%C9.6%D10.8%二、多項(xiàng)選擇題1.甲公司以市值計(jì)算的債務(wù)與股權(quán)比率為2。假設(shè)當(dāng)前的債務(wù)稅前資本成本為6%，股權(quán)資本成本為12%。還假設(shè)公司發(fā)行股票并用所籌集的資金償還債務(wù)，此舉措將使公司的債

7、務(wù)與股權(quán)比率降為1，同時(shí)企業(yè)的債務(wù)稅前資本成本下降到5.5%，假設(shè)不考慮所得稅，并且滿足MM定理的全部假設(shè)條件。則下列說法正確的有（ ）。A無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本為8%B交易后有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本為10.5%C交易后有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本為8%D交易前有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本為8%2.下列各項(xiàng)中，屬于影響資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)部因素的有( )。A資本市場B資產(chǎn)結(jié)構(gòu)C盈利能力D成長性3.某公司本年的銷售量為100萬件，售價(jià)為20元/件，單位變動(dòng)成本12元，總固定成本為50萬元，優(yōu)先股股息為75萬元，利息費(fèi)用為20萬元，所得稅稅率為25%。下列說法正確的有( )。A據(jù)此計(jì)算得出的經(jīng)營杠桿系數(shù)

8、為1.07B據(jù)此計(jì)算得出的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.03C據(jù)此計(jì)算得出的總杠桿系數(shù)為1.27D據(jù)此計(jì)算得出的盈虧平衡點(diǎn)為6.25萬件4.確定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)時(shí)，下列說法中正確的有( )。A如果企業(yè)的收益波動(dòng)較大，則要較多地籌措權(quán)益資金B(yǎng)成長性好的企業(yè)的負(fù)債水平要高于成長性差的企業(yè)C盈利能力強(qiáng)的企業(yè)負(fù)債率較高D所得稅率越高，舉借負(fù)債利益越明顯5.在邊際貢獻(xiàn)大于固定成本的情況下，下列措施中有利于降低企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)的有（）。A. 增加產(chǎn)品銷量B. 提高產(chǎn)品單價(jià)C. 提高資產(chǎn)負(fù)債率D. 節(jié)約固定成本支出6.下列關(guān)于MM理論的表述中，正確的有（）。A. 若不考慮所得稅，企業(yè)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)B. 若考慮所得稅，負(fù)債水平

9、為100%的資本結(jié)構(gòu)企業(yè)價(jià)值最大C. 若不考慮所得稅，有負(fù)債企業(yè)的資本成本等于無負(fù)債企業(yè)的資本成本D. 若考慮所得稅，由于負(fù)債提高了權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)，權(quán)益的資本成本將上升7.下列關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的表述中，正確的有（）。A. 最佳資本結(jié)構(gòu)能使企業(yè)每股收益最高B. 企業(yè)需要融資時(shí)應(yīng)首先采用內(nèi)源融資C. 增發(fā)股票為新項(xiàng)目籌資往往傳遞著管理層認(rèn)為股價(jià)被高估的信號D. 代理理論有助于解釋為什么企業(yè)選擇的債務(wù)水平過低以至于不能充分利用利息稅盾8.下列有關(guān)資本結(jié)構(gòu)理論的表述中，不正確的是( )。 A按照考慮所得稅條件下的MM理論，當(dāng)負(fù)債為100%時(shí)，企業(yè)價(jià)值最大 BMM(無稅)理論認(rèn)為，只要債務(wù)成本低于權(quán)益成本，負(fù)債

10、越多企業(yè)價(jià)值越大 C權(quán)衡理論認(rèn)為有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值是無負(fù)債企業(yè)價(jià)值加上抵稅收益的現(xiàn)值 D代理理論認(rèn)為有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值是無負(fù)債企業(yè)價(jià)值減去企業(yè)債務(wù)的代理成本加上代理收益9.下列關(guān)于經(jīng)營杠桿系數(shù)的說法，不正確的是（）。 A. 在產(chǎn)銷量的相關(guān)范圍內(nèi)，提高經(jīng)營杠桿系數(shù)，能夠降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)B. 在相關(guān)范圍內(nèi)，經(jīng)營杠桿系數(shù)與產(chǎn)銷量呈反方向變動(dòng)C. 在相關(guān)范圍內(nèi)，產(chǎn)銷量上升，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)加大D. 對于某一特定企業(yè)而言，經(jīng)營杠桿系數(shù)是固定的10利用每股收益無差別點(diǎn)進(jìn)行企業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析時(shí)( )。A沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素B當(dāng)預(yù)計(jì)銷售額高于每股收益無差別點(diǎn)銷售額時(shí)，負(fù)債籌資方式比普通股籌資方式好C認(rèn)為能提高每股收益的資本結(jié)

11、構(gòu)是合理的資本結(jié)構(gòu)D在每股收益無差別點(diǎn)上,每股收益不受融資方式影響11.以下各種資本結(jié)構(gòu)理論中，認(rèn)為企業(yè)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)相關(guān)的包括( )。A無企業(yè)所得稅條件下的MM理論B有企業(yè)所得稅條件下的MM理論C代理理論D權(quán)衡理論12.按照資本結(jié)構(gòu)的代理理論，債務(wù)的代理收益包括( )。A在債務(wù)合同中加入限制性條款B有利于激勵(lì)企業(yè)經(jīng)理盡力實(shí)現(xiàn)營業(yè)現(xiàn)金流的穩(wěn)定性，保證履行償付義務(wù)C利用債務(wù)的固定成本效應(yīng)增加權(quán)益的報(bào)酬D減少企業(yè)剩余的現(xiàn)金流量，進(jìn)而減少管理層的浪費(fèi)型投資與在職消費(fèi)行為13下列有關(guān)融資優(yōu)序理論的表述中，正確的有( )。 A融資優(yōu)序理論考慮了信息不對稱和逆向選擇的影響 B將內(nèi)部籌資作為首先選擇 C將發(fā)

12、行新股作為最后的選擇 D企業(yè)籌資的優(yōu)序模式首先是內(nèi)部籌資，其次是增發(fā)股票，發(fā)行債券和可轉(zhuǎn)換債券，最后是銀行借款14.下列關(guān)于權(quán)衡理論的表述中，正確的有( )。 A應(yīng)該綜合考慮財(cái)務(wù)杠桿的利息稅盾收益與財(cái)務(wù)困境成本，以確定企業(yè)為最大化企業(yè)價(jià)值而應(yīng)該籌集的債務(wù)額 B有杠桿企業(yè)的總價(jià)值等于無杠桿價(jià)值加上債務(wù)抵稅收益的現(xiàn)值減去財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值 C有杠桿企業(yè)的價(jià)值等于(除資本結(jié)構(gòu)不同外所有其他方面完全相同)無杠桿企業(yè)的價(jià)值與利息抵稅之和 D有杠桿股權(quán)的資本成本等于無杠桿股權(quán)的資本成本加上與以市值計(jì)算的債務(wù)與股權(quán)比率成比例的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)15下列表述中，正確的是( )。A從某種意義上講，一項(xiàng)資產(chǎn)或新項(xiàng)目是沒有財(cái)

13、務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的，只有企業(yè)自身才有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) B在經(jīng)營杠桿系數(shù)一定的條件下，權(quán)益乘數(shù)與總杠桿系數(shù)成反比C當(dāng)經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮大時(shí)，企業(yè)的營業(yè)利潤率為零D當(dāng)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1時(shí)，企業(yè)沒有固定性融資費(fèi)用三、計(jì)算分析題1.某公司擬開展一項(xiàng)新項(xiàng)目，該項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和資本結(jié)構(gòu)與公司整體的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和資本結(jié)構(gòu)不同?？杀绕髽I(yè)甲公司和乙公司單純經(jīng)營這種業(yè)務(wù)，與公司的新項(xiàng)目具有可比性，相關(guān)資料如下：假設(shè)新項(xiàng)目的債務(wù)籌資與股權(quán)籌資額相等，預(yù)期借債成本為8%，企業(yè)所得稅稅率為25%。要求：(1)計(jì)算新項(xiàng)目無負(fù)債資本成本。(2)計(jì)算新項(xiàng)目的股權(quán)資本成本。(3)計(jì)算新項(xiàng)目的加權(quán)平均資本成本。2.某公司目前擁有資金400萬元，其中

14、，普通股25萬股，每股價(jià)格10元;債券150萬元，年利率8%;目前的銷量為5萬件，單價(jià)為50元，單位變動(dòng)成本為20元，固定成本為40萬元，所得稅稅率為25%。該公司準(zhǔn)備擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，預(yù)計(jì)需要新增投資500萬元，投資所需資金有下列兩種方案可供選擇：(1)發(fā)行債券500萬元，年利率10%;(2)發(fā)行普通股股票500萬元，每股發(fā)行價(jià)格20元。預(yù)計(jì)擴(kuò)大生產(chǎn)能力后，固定成本會增加52萬元，假設(shè)其他條件不變。要求：(1)計(jì)算兩種籌資方案的每股收益相等時(shí)的銷量水平;(2)若預(yù)計(jì)擴(kuò)大生產(chǎn)能力后企業(yè)銷量會增加4萬件，不考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，確定該公司最佳的籌資方案。3.某公司2012年初的負(fù)債及所有者權(quán)益總額為1000

15、0萬元，其中，債務(wù)資本為2000萬元（全部是按面值發(fā)行的債券，票面利率為8）；普通股股本為2000萬元（每股面值2元）；資本公積為4000萬元；留存收益2000萬元。2010年該公司為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，需要再籌集5000萬元資金，有以下兩個(gè)籌資方案可供選擇：方案一：全部通過增發(fā)普通股籌集，預(yù)計(jì)每股發(fā)行價(jià)格為10元；方案二：全部通過增發(fā)債券籌集，按面值發(fā)行，票面利率為10。預(yù)計(jì)2012年可實(shí)現(xiàn)息稅前利潤2000萬元，固定經(jīng)營成本1000萬元，適用的企業(yè)所得稅稅率為30。要求：（1）計(jì)算增發(fā)股票方案的下列指標(biāo)：2012年增加的普通股股數(shù)。2012年全年債券利息。（2）計(jì)算增發(fā)債券方案下2012年的全年

16、利息。（3）分別計(jì)算兩方案籌資后的經(jīng)營杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)。（4）計(jì)算每股利潤的無差別點(diǎn)的息稅前利潤，并據(jù)此進(jìn)行籌資決策（不考慮風(fēng)險(xiǎn)）。四、綜合題1.某公司目前年銷售額10000萬元，變動(dòng)成本率70%，全部固定成本和費(fèi)用為2000萬元，普通股股數(shù)為2000萬股，該公司目前總資產(chǎn)為5000萬元，資產(chǎn)負(fù)債率40%，目前的平均負(fù)債利息率為8%，假設(shè)所得稅率為40%。該公司擬改變經(jīng)營計(jì)劃，追加投資4000萬元，預(yù)計(jì)每年固定成本增加500萬元，同時(shí)可以使銷售額增加20%，并使變動(dòng)成本率下降至60%。該公司以提高每股收益的同時(shí)降低總杠桿系數(shù)作為改進(jìn)經(jīng)營計(jì)劃的標(biāo)準(zhǔn)。要求：（1）計(jì)算目前的每股收

17、益、利息保障倍數(shù)、經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿系數(shù)；（2）所需資金以追加股本取得，每股發(fā)行價(jià)2元，計(jì)算追加投資后的每股收益、利息保障倍數(shù)、經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿系數(shù)，判斷應(yīng)否改變經(jīng)營計(jì)劃； （3）所需資金以10%的利率借入，計(jì)算追加投資后的每股收益、利息保障倍數(shù)、經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿系數(shù)，判斷應(yīng)否改變經(jīng)營計(jì)劃。2.某企業(yè)去年平均資產(chǎn)總額為1000萬，平均資產(chǎn)負(fù)債率為40%，負(fù)債平均利息率5%，實(shí)現(xiàn)的銷售收入為1000萬，全部的固定成本和利息費(fèi)用為220萬，優(yōu)先股股利為15萬元，變動(dòng)成本率為30%，普通股股數(shù)為80萬股。今年的銷售收入計(jì)劃提高50%，為此需要再籌集250萬元資金，有以下三

18、個(gè)方案可供選擇：方案1：增發(fā)普通股，預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)格為5元，不考慮發(fā)行費(fèi)用；方案2：增發(fā)債券，債券面值為100元/張，票面年利率為4%，發(fā)行價(jià)格為125元/張，不考慮發(fā)行費(fèi)用；方案3：增發(fā)優(yōu)先股，每年增加優(yōu)先股股利25萬元。假設(shè)固定成本和變動(dòng)成本率今年保持不變，上年的利息費(fèi)用在今年仍然要發(fā)生，所得稅稅率為25%。要求：（1）計(jì)算方案1和方案2每股收益無差別點(diǎn)的銷售收入，確定應(yīng)該舍棄的方案；（2）計(jì)算方案1和方案3每股收益無差別點(diǎn)的銷售收入，確定應(yīng)該舍棄的方案；（3）根據(jù)每股收益的大小，確定最終的方案；（4）計(jì)算籌資后的經(jīng)營杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)；（5）計(jì)算明年盈虧平衡點(diǎn)的銷售收入。參考

19、答案一、單項(xiàng)選擇題1.【答案】C【解析】本題考點(diǎn)是三個(gè)杠桿的計(jì)算。今年每股收益=0.50+0.50×1.8×2.2×10%=0.698（元/股）。2.【答案】D【解析】A受經(jīng)營杠桿影響，D既受經(jīng)營杠桿影響，又受財(cái)務(wù)杠桿影響，所以當(dāng)銷售額下降時(shí)，每股利潤的下降快于息稅前利潤下降的幅度；產(chǎn)品成本中由于存在固定成本，所以其下降幅度要小于銷售額的下降幅度，當(dāng)然更小于A、D的下降幅度，單位變動(dòng)成本并不隨銷售額的下降而下降，所以C不變。因此，當(dāng)銷售額下降時(shí)，降低最快的依次是D、A、B、C。3.【答案】C【解析】因?yàn)椋?.5=（500-500×40%）/（500-50

20、0×40%-a），所以，原來的固定成本a=100（萬元）；因?yàn)椋?=200/（200-I），所以，利息費(fèi)用I=100（萬元）；因此，若固定成本增加50（萬元），復(fù)合杠桿系數(shù)=（500-500×40%）/（500-500×40%-100-50-100）=64.【答案】A【解析】經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是由于企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)形成的，只要企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)存在，就有經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于利用資本成本固定型的籌資方式形成的。5.【答案】C【解析】經(jīng)營杠桿系數(shù)=（500×35%）/500×35%-（80-15）=1.59。本題的關(guān)鍵在于，計(jì)算經(jīng)營杠桿系數(shù)的分母是息稅前利潤，

21、必須從固定成本中扣除利息，使用不包括利息的固定成本計(jì)算。6.【答案】A【解析】本題考點(diǎn)是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算。財(cái)務(wù)杠桿=EBIT/（EBIT-I）=14/（14-100×40%×10%）=14/10=1.4。7.【答案】A【解析】經(jīng)營杠桿系數(shù)是息稅前利潤變化率相當(dāng)于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變化率的倍數(shù)，經(jīng)營杠桿系數(shù)=息稅前利潤變化率銷售量變化率=2，則：銷售量變化率=息稅前利潤變化率2=10%2=5%。8.【答案】A【解析】根據(jù)權(quán)衡理論，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值=無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值+利息抵稅的現(xiàn)值-財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值=2000+100-50=2050(萬元)。9.【答案】C【解析】經(jīng)營杠桿系數(shù)=（息

22、稅前利潤+固定成本）/息稅前利潤=1+9/息稅前利潤=4，解得：息稅前利潤=3（萬元），故利息保障倍數(shù)=3/1=3。10.【答案】B【解析】本題考點(diǎn)是三個(gè)杠桿的相關(guān)知識。兩家公司的總杠桿系數(shù)相同，所以稅后利潤增幅相同。11.【答案】B 【解析】每年的利息抵稅=25%×300=75(萬元)，PV(利息抵稅)=75×(P/A，5%，10)=75×7.7217=579.13(萬元) 12.【答案】B 【解析】過度投資問題是指企業(yè)面臨財(cái)務(wù)困境時(shí)，管理者和股東有動(dòng)機(jī)投資于凈現(xiàn)值為負(fù)的高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目；投資不足問題是指企業(yè)面臨財(cái)務(wù)困境時(shí)，它可能不會選擇凈現(xiàn)值為正的新項(xiàng)目籌資。 13

23、.【答案】A【解析】稅前加權(quán)平均資本成本=1/2×14%+1/2×6%=10%；企業(yè)無負(fù)債的價(jià)值=100/10%=1000(萬元)；企業(yè)的加權(quán)平均資本成本=10%-1/2×6%×25%=9.25%；企業(yè)有負(fù)債的價(jià)值=100/9.25%=1081.08(萬元)；債務(wù)利息抵稅的價(jià)值=1081.08-1000=81.08(萬元)。14.【答案】B【解析】負(fù)債利息=800×50%×8%=32(萬元)，2=EBIT/EBIT-32-30/(1-25%)，解得，EBIT=144(萬元)，邊際貢獻(xiàn)=EBIT+固定成本=144+60=204(萬元)。

24、15.【答案】A【解析】A公司新部門的無杠桿資本成本=可比企業(yè)的無杠桿資本成本=0.60×12%+0.40×6%=9.6%，A公司新部門的股權(quán)資本成本=9.6%+1/3×(9.6%-6%)=10.8%，A公司新部門的加權(quán)平均資本成本=3/(1+3)×10.8%+1/(1+3)×6%×(l-25%)=9.23%。二、多項(xiàng)選擇題1.【答案】ABCD【解析】交易前有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本=1/(1+2)×12%+2/(1+2)×6%=8%，由于不考慮所得稅，并且滿足MM定理的全部假設(shè)條件，所以，無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成

25、本=有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本=8%，所以A、D正確；交易后有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本=無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本+有負(fù)債企業(yè)的債務(wù)市場價(jià)值/有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益市場價(jià)值×(無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本-稅前債務(wù)資本成本)=8%+1×(8%-5.5%)=10.5%，所以B正確；交易后有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本=1/2×10.5%+1/2×5.5%=8%，所以C正確。2.【答案】BCD【解析】影響資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)部因素主要包括營業(yè)收入、成長性、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、盈利能力、管理層偏好、財(cái)務(wù)靈活性、股權(quán)結(jié)構(gòu)等；影響資本結(jié)構(gòu)的外部因素主要包括稅率、利率、資本市場、行業(yè)特征等。3.【

26、答案】ACD【解析】邊際貢獻(xiàn)=100×(20-12)=800(萬元)，息稅前利潤=800-50=750(萬元)，稅前優(yōu)先股股息=75/(1-25%)=100(萬元)，據(jù)此計(jì)算得出的經(jīng)營杠桿系數(shù)=800/750=1.07，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=750(750-20-100)=1.19，總杠桿系數(shù)=800/(750-20-100) =1.27，盈虧平衡點(diǎn)=50/(20-12) =6.25（萬件）。4.【答案】ABD【解析】盈利能力強(qiáng)的企業(yè)其內(nèi)源融資滿足率高，負(fù)債水平要低于盈利能力差的企業(yè)。5.【答案】ABD【解析】衡量企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)是總杠桿系數(shù)，總杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)

27、，在邊際貢獻(xiàn)大于固定成本的情況下，A、B、D均可以導(dǎo)致經(jīng)營杠桿系數(shù)降低，總杠桿系數(shù)降低，從而降低企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)；選項(xiàng)C會導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)增加，總杠桿系數(shù)變大，從而提高企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)。6.【答案】ABC【解析】按照考慮所得稅情況下MM理論命題，有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益成本比無稅時(shí)要低。7.【答案】BC【解析】最佳資本結(jié)構(gòu)是使加權(quán)平均資本成本最低，同時(shí)企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。權(quán)衡理論有助于解釋為什么企業(yè)選擇的債務(wù)水平過低以至于不能充分利用利息稅盾。8.【答案】BCD【解析】無稅的MM理論認(rèn)為沒有最優(yōu)結(jié)構(gòu)，所以B不正確；權(quán)衡理論認(rèn)為有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值是無負(fù)債企業(yè)價(jià)值加上抵稅收益的現(xiàn)值，再減去財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值，所以C

28、不正確；代理理論認(rèn)為有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值是無負(fù)債企業(yè)價(jià)值加上抵稅收益的現(xiàn)值，再減去財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值，減去債務(wù)的代理成本現(xiàn)值，加上債務(wù)的代理收益，所以D不正確。9.【答案】ACD【解析】在固定成本不變的情況下，產(chǎn)銷量越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也就越小；反之，產(chǎn)銷量越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也就越大。10【答案】ABCD【解析】利用每股收益無差別點(diǎn)進(jìn)行企業(yè)資本竿構(gòu)分析時(shí)，以每股收益的高低作為衡量標(biāo)準(zhǔn)對籌資方式進(jìn)行選擇，其缺陷在于沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，所以A正確；當(dāng)銷售額高于每股收遺無差別點(diǎn)的銷售頷時(shí)，運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每股收益，因此，負(fù)債籌資方式比普通股籌資方式好，所以B正確；認(rèn)為能提

29、高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的，反之則不合理，所以C正確；在每股收益無差別點(diǎn)上，不同融資方式的每股收益相等，因此，每股收益不受融資方式影響，所以D正確。11.【答案】BCD【解析】無企業(yè)所得稅條件下的MM理論認(rèn)為負(fù)債企業(yè)的價(jià)值與無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值相等，即無論企業(yè)是否有負(fù)債，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無關(guān)，所以A不正確；有企業(yè)所得稅條件下的MM理論認(rèn)為，隨著企業(yè)負(fù)債比例的提高，企業(yè)價(jià)值也隨之提高，在理論上，全部融資來源于負(fù)債時(shí)企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大，所以B正確；權(quán)衡理論是有企業(yè)所得稅條件下的MM理論的擴(kuò)展，而代理理論又是權(quán)衡理論的擴(kuò)展，所以，選項(xiàng)C、D也正確。12.【答案】ABD【解析】按照資本結(jié)構(gòu)的代理理

30、論，債務(wù)的代理收益包括在債務(wù)合同中加入限制性條款；債務(wù)利息額約束性特征有利于激勵(lì)企業(yè)經(jīng)理盡力實(shí)現(xiàn)營業(yè)現(xiàn)金流的穩(wěn)定性，保證履行償付義務(wù)；債務(wù)的存在使企業(yè)承擔(dān)了未來還本付息的責(zé)任，從而減少企業(yè)剩余的現(xiàn)金流量，進(jìn)而減少了管理層的浪費(fèi)型投資與在職消費(fèi)行為。13【答案】ABC【解析】考慮信息不對稱和逆向選擇的影響，管理者偏好首選留存收益籌資，然后是債務(wù)籌資，而僅將發(fā)行新股作為最后的選擇。14.【答案】AB 【解析】選項(xiàng)C屬于考慮所得稅條件下的MM理論的觀點(diǎn)；選項(xiàng)D屬于無稅的MM理論。 15【答案】ACD【解析】企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是由其資產(chǎn)組合中各資產(chǎn)的特性來決定的，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)正相反，它不是由單項(xiàng)資產(chǎn)

31、而是由企業(yè)整體決定的，當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目失敗以后，企業(yè)仍有可能從其他項(xiàng)目的收入中償還債務(wù)，所以A正確；經(jīng)營杠桿系數(shù)一定，權(quán)益乘數(shù)越大，負(fù)債程度越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，總杠桿系數(shù)越大，二者成正比，所以B錯(cuò)誤；經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮大時(shí)，說明銷售額處于盈虧臨界水平，企業(yè)利潤為零，所以C正確。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1，說明沒有債務(wù)利息和優(yōu)先股股利，所以D正確。三、計(jì)算分析題1.【答案】(1)可比企業(yè)甲公司的無負(fù)債資本成本=60%×12%+40%×6%=9.6%可比企業(yè)乙公司的無負(fù)債資本成本=75%×10.7%+25%×5.5%=9.4%新項(xiàng)目無負(fù)債資本成本=(9.6%+9.4

32、%)/2=9.5%(2)新項(xiàng)目的股權(quán)資本成本=9.5%+（0.5/0.5）×（9.5%-8%）=11% (3)新項(xiàng)目的加權(quán)平均資本成本=50%×11%+50%×8%×(1-25%)=8.5%2.【答案】(1)企業(yè)目前的利息=150×8%=12(萬元)企業(yè)目前的股數(shù)=25萬股追加債券籌資后的總利息=12+500×10%=62(萬元)追加股票籌資后的股數(shù)=25+500/20=50(萬股) (EBIT-12)×(1-25%)/50= (EBIT-62)×(1-25%)/25每股收益無差別點(diǎn)的EBIT=112 (萬元) 設(shè)

33、兩種籌資方案的每股收益無差別點(diǎn)的銷量水平為X則：(50-20)X-(40+52)=112兩種籌資方案的每股收益無差別點(diǎn)的銷量水平=6.8(萬件)(2)追加投資后的總銷量=5+4=9(萬件)，由于高于無差別點(diǎn)(6.8萬件)，所以應(yīng)采用杠桿效應(yīng)較大的負(fù)債籌資方式。3.【答案】（1）2012年增發(fā)的普通股股數(shù)=5000/10=500（萬股） 2012年全年債券利息=2000×8=160（萬元） （2）增發(fā)債券方案下全年利息=2000×8+5000×10=660（萬元） （3）增發(fā)普通股籌資方案下：經(jīng)營杠桿系數(shù)=（2000+1000）/2000=1.5財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=200

34、0/（2000-160）=1.087總杠桿系數(shù)=（2000+1000）/（2000-160）=1.63或=1.5×1.087=1.63增發(fā)債券籌資方案下：經(jīng)營杠桿系數(shù)=（2000+1000）/2000=1.5財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=2000/（2000-660）=1.49總杠桿系數(shù)=（2000+1000）/（2000-660）=2.24或=1.5×1.49=2.24（4）（EBIT-160）×（1-30%）/(500+2000/2)=(EBIT-660)×(1-30%)/(2000/2)解得：每股收益無差別點(diǎn)時(shí)EBIT=1660（萬元）由于預(yù)計(jì)息稅前利潤2000萬

35、元大于每股利潤無差別點(diǎn)的息稅前利潤1660萬元，不考慮風(fēng)險(xiǎn)，所以該公司應(yīng)選擇方案乙，通過增發(fā)債券的方式籌集所需資金。四、綜合題1.【答案】目前凈利潤=10000-10000×70%-2000×（1-40%）=600（萬元）每股收益=600/2000=0.30（元/股）目前負(fù)債總額=5000×40%=2000（萬元）目前每年利息=2000×8%=160（萬元）目前每年固定成本=2000-160=1840（萬元）息稅前利潤=10000-10000×70%-1840=1160（萬元）利息保障倍數(shù)=1160/160=7.25經(jīng)營杠桿系數(shù)=（10000-

36、10000×70%）/1160=3000/1160=2.59財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=1160/（1160-160）=1.16總杠桿系數(shù)=2.59×1.16=3.00 （2）增資后的凈利潤=10000×（1+20%）×（1-60%）-（2000+500）×（1-40%）=1380（萬元）增加的股數(shù)=4000/2=2000（萬股）每股收益=1380/（2000+2000）=0.35（元/股）息稅前利潤=12000×（1-60%）-（1840+500）=2460（萬元）利息保障倍數(shù)=2460/160=15.38經(jīng)營杠桿系數(shù)=12000×（1-60%）/2460=4800/2460=1.95財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=2460/（2460-160）=1.07總杠桿系數(shù)=1.95×1.07=2.09因?yàn)榕c籌資前相比每股收益提高，總杠桿系數(shù)降低，所以應(yīng)改變經(jīng)營計(jì)劃。 （3）每年增加利息費(fèi)用=4000×10%=400（萬元）每股收益=10000×（1+20%）×（1-60%）-（2000+500+400）×（1-40%）/2000=0.57（元