同洲電子財務(wù)報表分析資料

1、摘要隨著機頂盒及網(wǎng)絡(luò)電視產(chǎn)業(yè)競爭不斷加劇，有關(guān)部門新政不斷推出，行業(yè)內(nèi)公司亟需開辟出新的發(fā)展道路。本財務(wù)分析報告首先對深圳市同洲電子股份有限公司的基本情況做簡要介紹，隨后通過對資產(chǎn)負債表，利潤表和現(xiàn)金流量表的分析帶領(lǐng)讀者對企業(yè)的總體財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進行深入了解。再來通過雷達圖分析直觀展現(xiàn)出本企業(yè)與行業(yè)平均值間的差距。接著通過杜邦分析法及連環(huán)替代法找出影響企業(yè)獲利能力的原因。再來對關(guān)鍵指標進行趨勢分析，讓讀者能直觀感受本公司的業(yè)績變化情況。最后對公司進行戰(zhàn)略矩陣分析，預(yù)測企業(yè)未來會出現(xiàn)的問題，提出解決措施。最后我們做出必要性的總結(jié)，同時對本公司的未來發(fā)展道路提出合理建議。目錄1 公司簡介 12

2、 財務(wù)報表綜合分析 12.1資產(chǎn)負債表分析 12.1.1資產(chǎn)狀況 32.1.2負債與所有者權(quán)益狀況32.2利潤表分析 42.2.1 營業(yè)收入狀況42.2.2 營業(yè)成本狀況42.2.3 利潤分析52.3現(xiàn)金流量表分析62.4所有者權(quán)益變動表分析63 雷達圖分析74 杜邦分析85 連環(huán)替代法116 趨勢分析126.1 盈利性分析126.2 風險性分析136.3 成長性分析167 2014年同洲電子經(jīng)濟增加值（EVA）及財務(wù)戰(zhàn)略矩陣177.1 經(jīng)濟增加值177.2 財務(wù)戰(zhàn)略矩陣171、公司簡介深圳市同洲電子股份有限公司（下稱“同洲電子”）成立于1994年，是專注于為全球用戶提供電視互聯(lián)網(wǎng)全系列產(chǎn)品與

3、運營服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)。2006年，公司成功上市（股票代碼：002052），是我國專業(yè)從事數(shù)字視訊行業(yè)的首家上市公司。 公司高度重視科技研發(fā)和自主創(chuàng)新，擁有數(shù)字視訊行業(yè)最大的研發(fā)隊伍，是國家級創(chuàng)新型試點企業(yè)、國家規(guī)劃布局內(nèi)重點軟件企業(yè)、中國電子工業(yè)百強、中國馳名商標、中國民營進出口百強。歷經(jīng)多年高速發(fā)展，公司成功構(gòu)建了跨越廣電網(wǎng)、通訊網(wǎng)及互聯(lián)網(wǎng)的電視互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)體系，產(chǎn)品涵蓋關(guān)鍵前端系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)、核心軟件、中間件、運營支持系統(tǒng)、內(nèi)容服務(wù)、增值業(yè)務(wù)、數(shù)字電視機頂盒、數(shù)字電視一體機、智能手機、IPTV機頂盒、衛(wèi)星通訊、安防電子等產(chǎn)業(yè)，在同行業(yè)打造了完善的電視互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈。在廣播電視產(chǎn)業(yè)，同洲

4、電子是唯一可提供成熟的數(shù)字電視全業(yè)務(wù)、互聯(lián)互通整體解決方案和服務(wù)的提供商，全面助力廣電成為全業(yè)務(wù)運營商，并推動全球數(shù)字視訊產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。公司擁有年產(chǎn)2000萬臺的數(shù)字視訊產(chǎn)業(yè)化基地，具有豐富的產(chǎn)業(yè)化經(jīng)驗。公司自主開發(fā)的支持三網(wǎng)融合的“全業(yè)務(wù)高清互動數(shù)字電視平臺”已覆蓋全國大部分省市；公司系列化產(chǎn)品在國際市場上，出口到歐洲、中東、澳大利亞、東南亞、北美、南美、北非等地區(qū)，成為國際知名品牌。2、財務(wù)報表綜合分析2.1資產(chǎn)負債表分析同洲電子合并管理用資產(chǎn)負債表日期：2014年12月31日單位：元凈經(jīng)營資產(chǎn)期末余額期初余額凈負債及所有者權(quán)益期末余額期初余額經(jīng)營性流動資產(chǎn)：金融負債： 貨幣資金376,64

5、9,093.80417,282,895.21短期借款1,154,391,716.621,286,879,647.73 應(yīng)收票據(jù)14,846,020.0089,831,303.00應(yīng)付利息269,242.13583,632.22 應(yīng)收賬款1,107,685,993.171,378,382,329.05一年內(nèi)到期的非流動負債10,778,000.0033,690,020.00 預(yù)付款項65,482,872.92138,593,841.80長期借款12,934,000.00 其他應(yīng)收款90,686,707.1890,443,034.56金融負債合計1,165,438,958.751,334,087,

6、299.95 存貨359,912,822.00320,160,083.85金融資產(chǎn)：0.000.00 一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)575,164.93554,065.39可供出售金融資產(chǎn)5,957,077.866,902,891.88 其他流動資產(chǎn)40,303,142.9626,600.00金融資產(chǎn)合計5,957,077.866,902,891.88經(jīng)營性流動資產(chǎn)合計2,056,141,816.962,435,274,152.86凈負債1,159,481,880.89 1,327,184,408.07 經(jīng)營性流動負債： 應(yīng)付票據(jù)143,088,052.96143,209,090.58 應(yīng)付賬款518

7、,143,579.33401,479,447.04 預(yù)收款項73,811,400.4556,361,190.79 應(yīng)付職工薪酬54,003,426.3112,317,075.31 應(yīng)交稅費13,567,742.99-20,617,958.12 其他應(yīng)付款156,780,692.5297,014,070.24經(jīng)營性流動負債合計959,394,894.56689,762,915.84經(jīng)營營運資本1,096,746,922.401,745,511,237.02經(jīng)營性非流動資產(chǎn)： 長期應(yīng)收款205,328,406.81232,989,831.47 長期股權(quán)投資138,731,593.86157,760

8、,200.46 投資性房地產(chǎn)4,177,118.95 固定資產(chǎn)363,735,991.47364,389,225.99 在建工程13,896,088.8210,056,166.11 無形資產(chǎn)81,946,344.8075,528,620.23 長期待攤費用109,888,372.365,196,292.97 遞延所得稅資產(chǎn)6,164,627.4519,558,896.40所有者權(quán)益：經(jīng)營性非流動資產(chǎn)合計923,868,544.52865,479,233.63股本682,959,694.00682,959,694.00經(jīng)營性非流動負債：資本公積327,870,006.14327,870,006.

9、14 預(yù)計負債900,000.00其他綜合收益2,969,599.845,500,000.00 遞延收益17,171,012.7719,655,458.01盈余公積79,531,139.3379,531,139.33經(jīng)營性非流動負債合計17,171,012.7720,555,458.01未分配利潤-249,367,866.05167,389,765.10凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)906,697,531.8 844,923,775.6 所有者權(quán)益合計843,962,573.261,263,250,604.57凈經(jīng)營資產(chǎn)2,003,444,454.15 2,590,435,012.64 凈負債及所有者權(quán)益合

10、計2,003,444,454.15 2,590,435,012.64 表1 同洲電子合并管理用資產(chǎn)負債表2.1.1資產(chǎn)狀況圖1 同洲電子資產(chǎn)結(jié)構(gòu)圖 從資產(chǎn)負債表可知同洲電子企業(yè)的資金占用情況和資金的來源。同洲電子股份有限公司2014年總資產(chǎn)為29.86億元，其中，經(jīng)營性資產(chǎn)29.80億元，占總資產(chǎn)的比重達到99.8，金融性資產(chǎn)為596萬元，占總資產(chǎn)的比重為0.2，比重幾乎可忽略。資金來源中：來自股東投入的資金為8.44億元，占總資產(chǎn)比重約28.26，借入的資金為21.42億元，占總資產(chǎn)的71.74，來自經(jīng)營活動的資金為10.97億元。因此可知，同洲電子2014年企業(yè)資產(chǎn)負債率較高，說明短期內(nèi)有

11、較大的償債壓力，財務(wù)風險加大。 資產(chǎn)變現(xiàn)方面，一方面，同洲電子持有準現(xiàn)金約3.77億元，資產(chǎn)中有16.80億元（未包括現(xiàn)金）可以在一年內(nèi)變現(xiàn)，其中主要是應(yīng)收賬款和存貨。另一方面，同洲電子的營運資金為10.97億元，其中墊支給客戶（應(yīng)收賬款）為11.08億元，存貨占用3.6億元，供應(yīng)商為該企業(yè)墊支貨款（應(yīng)付賬款）5.18億元。 資產(chǎn)質(zhì)量方面，同洲電子2014年的期末總資產(chǎn)相比期初減少了3.22億元，總資產(chǎn)減少主要來自應(yīng)收賬款期末比起初減少2.707億元，貨幣資金減少了0.41億元以及長期股權(quán)投資減少0.28億元。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面，根據(jù)圖1可以看出，該公司流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重較大，達69，其次是固定資

12、產(chǎn)，達12。但需要注意到的是，同洲電子流動資產(chǎn)中應(yīng)收賬款較大，一旦應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬極易導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂和財務(wù)風險的產(chǎn)生。2.1.2負債與所有者權(quán)益狀況 截至2014年12月31日，同洲電子負債總額21.42億 元，所有者權(quán)益為8.44億元。按照流動性劃分來看，總負債中，流動負債21.25億元，非流動負債0.17億元。按照資金運營劃分，總負債中，經(jīng)營性負債9.77億元，金融性負債11.65億元。主要構(gòu)成為：短期借款11.54億元，應(yīng)付賬款5.18億元，其他應(yīng)付款1.57億元，應(yīng)付票據(jù)為1.43億元。短期借款占負債總額的53.87%，主要是一年內(nèi)需要還銀行的貸款以及利息；應(yīng)付賬款占負債

13、總額的24.18，主要是公司擴展相關(guān)業(yè)務(wù)欠下的賬款，說明短期內(nèi)公司有較大的償債壓力，加上企業(yè)自有資金和留存收益較少，相比較大的舉債資金，使得公司生產(chǎn)經(jīng)營面臨的財務(wù)風險增加。 2.2利潤表分析 同洲電子合并管理用利潤表日期：2014年12月31日單位：元經(jīng)營損益：本期金額上期金額一、營業(yè)收入1,601,835,867.881,956,087,078.32減：營業(yè)成本1,342,924,843.381,445,229,561.07二、毛利258,911,024.50 510,857,517.25 減：營業(yè)稅金及附加14,975,555.9210,166,083.69 銷售費用229,59

14、0,351.58182,416,114.81 管理費用291,508,508.95246,713,322.07 資產(chǎn)減值損失（貨幣資金及存貨）35,413,997.932,191,196.15加：投資收益（損失以“-”號填列）-3,091,964.442,448,473.11三、稅前經(jīng)營利潤-315,669,354.32 71,819,273.64 加：營業(yè)外收入27,701,211.0833,570,418.19減：營業(yè)外支出15,135,764.605,288,415.58四、稅前利潤總額-303,103,907.84 100,101,276.25 減：經(jīng)營損益所得稅40,202,634.

15、4124,853,739.89五、稅后凈利潤-343,306,542.25 75,247,536.36 金融損益：六、財務(wù)費用96,988,971.1853,554,697.39加：資產(chǎn)減值損失（可供出售金融資產(chǎn)）945,814.021,233,302.85減：金融損益抵稅24,483,696.3013,697,000.06七、稅后金融損益73,451,088.90 41,091,000.18 八、凈利潤合計-416,757,631.15 34,156,536.18 表2 同洲電子合并管理用利潤表2.2.1 營業(yè)收入狀況 營業(yè)收入中，同洲電子2014年的營業(yè)收入為16.02億元，相比2013年

16、的19.56億元下降了3.54億元。主要原因有兩方面。一方面，隨著機頂盒行業(yè)的競爭加劇，公司銷售業(yè)務(wù)快速下滑。另一方面，近年來以互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)的快速發(fā)展使同洲電子傳統(tǒng)廣電運營業(yè)務(wù)受到擠壓，并抑制用戶對電視機頂盒需求的增長，使得同洲電子傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展有較大減速，進而使得公司2014年的營業(yè)收入下降。2.2.2 營業(yè)成本狀況 項目 2014年 2013年（基期） 同比增減營業(yè)收入 16.02億元 19.56億元 -18.11營業(yè)成本 13.43億元 14.45億元 -7.08 表3 收入、營業(yè)成本對比表由表3可知， 2013-2014年期間，同洲電子營業(yè)成本隨著營業(yè)收入的減少而相應(yīng)地減少，但是營業(yè)成

17、本減少幅度小于營業(yè)收入的減少幅度，這主要產(chǎn)生于兩方面的原因。一方面，由于外部環(huán)境和市場競爭加劇，受運營分成模式影響，同洲電子發(fā)放的DVB+OTT機頂盒確認為發(fā)出商品或長期待攤費用，并不確認產(chǎn)品銷售收入，并且部分運營平臺業(yè)務(wù)項目交付因驗收工作延遲，在報告期內(nèi)無法確認收入，因此導(dǎo)致公司報告期相關(guān)營業(yè)收入減少。另一方面，公司增加了相關(guān)廣告費和營銷人員的投入，以及海外業(yè)務(wù)的擴容使其總的營業(yè)成本較2013年有所增加。2.2.3 利潤分析 表4 利潤對比表由表4可知，同洲電子2014年的毛利潤相比2013年大幅下降，達-49.32，經(jīng)營利潤（稅前）相比2013年有較大下降，主要原因是一方面公司報告期內(nèi)，機

18、頂盒行業(yè)的競爭加劇，同時，公司的手機業(yè)務(wù)沒有盈利，導(dǎo)致公司整體毛利率有所下降。另一方面，成本費用控制不大好，公司2014年增加了廣告費用和營銷人員的投入，以及海外業(yè)務(wù)的擴容，同時因裁減業(yè)績較差的人員計提了辭退福利2630萬元等使得公司營業(yè)外支出大于營業(yè)外收入，使其2014年的營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤較2013年都有大幅下降。2.3現(xiàn)金流量表分析表5 期末現(xiàn)金余額變動表 由表5可知，同洲電子公司的期末現(xiàn)金流量的總趨勢呈現(xiàn)出先下降后上升再下降的趨勢，14年現(xiàn)金或現(xiàn)金等價物的年末余額較2013年是下降的。2014年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量凈額為3.06億元，表明公司經(jīng)營活動的資金能基本維持公司

19、運轉(zhuǎn)，有較充足的現(xiàn)金可以償還一部分短期債務(wù)。 公司2014年投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-4976萬元，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈流出比2013年增長377.5，主要是因為公司2014年投入的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和長期股權(quán)投資的金額遠大于處置固定資產(chǎn)和長期股權(quán)投資所收回的現(xiàn)金。 同洲電子2014年籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-4.26億元,說明企業(yè)籌資活動帶來的現(xiàn)金凈流入是負的。主要是因為2014年同洲電子需償還短期債務(wù)18.34億元，遠大于今年貸款所得的14.86億元，屬于借新債還舊債，公司償還大量債務(wù)，使得公司投入經(jīng)營活動的現(xiàn)金更少了，使公司生產(chǎn)經(jīng)營和財務(wù)面臨的風險加大。2.4所有者權(quán)益變動表

20、分析 同洲電子公司2014所有者權(quán)益期末余額為6.83億元，較2013年的12.63億元，減少了5.8億元，且并未提取盈余公積、進行利潤分配。3、雷達圖分析指標同洲電子行業(yè)平均值對比值修正值單位圓半徑外圓半徑流動性流動比率0.9676722.1687030.4461984880.4513速動比率0.7982881.650297750.4837236190.4813應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）1.28865.2338750.2462038160.2513存貨周轉(zhuǎn)率（次）3.94942.7011751.4621044551.4613收益性凈資產(chǎn)收益率-28.052430675.87474-4.775093

21、14013成長性營業(yè)收入增長率-18.11021.4972-12.096046013凈利潤增長率-556.236255510.440875-53.2748697013凈資產(chǎn)增長率-22.65992223.884225-5.83383357013安全性資產(chǎn)負債率48.7443465323.2025672.1008169712.113利息保障倍數(shù)-3.2546932964.8688735-0.66846947013 表6 同洲電子公司財務(wù)指標匯總表圖2 同洲電子雷達圖分析從圖2中可知：反應(yīng)企業(yè)流動性方面有4個指標，有1個指標的交點在單位圓以外，3個指標的交點在單位圓以內(nèi)，說明該企業(yè)的流動性相對同行

22、業(yè)水平來說較差，需要提高企業(yè)盈利能力，增加流動資產(chǎn)，周轉(zhuǎn)資金，減少企業(yè)的負債，保持合理的流動比率，加強應(yīng)收賬款的管理，提高營業(yè)收入和減少應(yīng)收賬款余額。反應(yīng)收益性方面的指標交點在單位圓以內(nèi)，表明該企業(yè)在收益性方面相對同行業(yè)水平而言很差，因此需要提高銷售收入，減少各種費用，提高資產(chǎn)使用效率，改進財務(wù)杠桿的運用，使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)合理化。反應(yīng)企業(yè)成長性方面的3個指標的交點均在單位圓以內(nèi)，表明企業(yè)在成長性方面非常緩慢。在反映企業(yè)安全性方面的2個指標中，有1個指標（資產(chǎn)負債率）在單位圓外，另1個指標（利息保障倍數(shù)）在單位圓內(nèi)，說明企業(yè)還本付息能力不強，與同行業(yè)的平均水平相比，安全性方面較差。因此，由雷達圖

23、可以看出，同洲電子的流動性差，收益性低，成長性差，安全性弱。4、杜邦分析圖3 杜邦分析圖（同洲電子公司14年與13年對比）同洲電子股份有限公司2014年的凈資產(chǎn)收益率為-39.56，遠低于2013年的2.70，說明股東投入資金并不能使股東盈利，反而會使股東權(quán)益受損。根據(jù)其年度報告顯示，2014年虧損3.75億元，隨著機頂盒行業(yè)的競爭加劇，公司的利潤相比2013年（3416萬元）有較大下降，使得同洲電子股份有限公司整體盈利能力差。企業(yè)凈資產(chǎn)收益率差的原因具體來說：（1）反映在成本費用控制方面：稅后經(jīng)營利潤率為-13.02，即每一元的收入帶來的稅后利潤是負的，反映其經(jīng)營獲利能力低。具體來說，營業(yè)成

24、本率125.63，管理費用率18.2、銷售費用率14.33 都高于行業(yè)的平均水平。根據(jù)同洲電子2014年和2013年財務(wù)報告對比可知，一方面，2014年度財務(wù)費用比2013年度增加81.10%，根據(jù)其年度報告顯示，主要系同洲電子2014年的銀行貸款利率上調(diào)，使得公司利息支出增加，同時，公司為提前收回應(yīng)收款項給予客戶一定的現(xiàn)金折扣以及匯兌損益也使得財務(wù)費用增加。另一方面，近年來以互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)的發(fā)展使廣電運營商原有的業(yè)務(wù)空間受到擠壓，并抑制用戶對電視機頂盒需求的增長，使得同洲電子傳統(tǒng)有線運營商的業(yè)務(wù)發(fā)展減速，進而使得公司2014年的業(yè)務(wù)收入下降，造成其稅后經(jīng)營利潤率為負。（2）反映在資產(chǎn)的使用效

25、率：該企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為1.29，低于2013年的1.65；存貨周轉(zhuǎn)率為3.95，也低于2013年的14.43。根據(jù)其2014年財務(wù)報表披露，造成其低的原因主要有兩個方面。一方面，由于同洲電子海外業(yè)務(wù)擴展主要集中與非洲和南美洲一些落后地區(qū)，受到經(jīng)濟和行業(yè)形勢的影響，使得公司產(chǎn)品賒銷增多，從而應(yīng)收賬款居高，增加了應(yīng)收賬款壞賬風險。一方面，受國家規(guī)范機頂盒產(chǎn)品政策的影響，公司OTT機頂盒的存貨銷量有所下降，導(dǎo)致公司存貨占用資金的水平增加，造成其存貨周轉(zhuǎn)率低。（3）財務(wù)費用比率：同洲電子股份有限公司的財務(wù)費用比率大于1，說明公司負債過高的同時利息支出較大，根據(jù)其2014年財務(wù)報告顯示，主要是同洲

26、電子2014年銀行貸款利率上調(diào)，公司利息支出增加，即ROA<I,造成企業(yè)銀行借款只會使公司經(jīng)營出現(xiàn)雪上加霜的情況。（4）權(quán)益乘數(shù)：同洲電子股份有限公司該比率2014年為2.98，高于2013年的2.56，說明其負債比2013年有所提高，增加了同洲電子公司的財務(wù)風險。圖4 杜邦分析圖（同洲電子公司與行業(yè)平均水平對比）同洲電子股份有限公司2014年企業(yè)凈資產(chǎn)收益率為-39.56，遠低于行業(yè)平均水平（5.87），說明股東投入資金并不能使股東盈利，反而會使股東權(quán)益受損。根據(jù)其年度報告顯示，2014年虧損3.75億元，說明隨著機頂盒行業(yè)的競爭加劇，公司的利潤相比2013年（3416萬元）有較大下降

27、，使得同洲電子股份有限公司整體盈利能力差。企業(yè)凈資產(chǎn)收益率差的原因具體來說：（1）反映在成本費用控制方面：稅后經(jīng)營利潤率為-13.02，即每一元的收入帶來的稅后利潤是負的，反映其經(jīng)營獲利能力低。具體來說，營業(yè)成本率125.63，管理費用率18.2、銷售費用率14.33% 都高于行業(yè)的平均水平。根據(jù)同洲電子2014年財務(wù)報告，其費用增加是由于公司增加了相關(guān)廣告費和營銷人員的投入，以及海外業(yè)務(wù)的擴容，同時因公司人員結(jié)構(gòu)優(yōu)化裁減業(yè)績較差的人員計提了辭退福利2630萬元，使其總的成本費用率上升。（2）反映在資產(chǎn)的使用效率：該企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為1.29，低于行業(yè)平均水平的8.29；存貨周轉(zhuǎn)率為3.9

28、5，略高于行業(yè)平均水平的2.7，可能原因根據(jù)其2014年財務(wù)報表披露，一方面，由于同洲電子海外業(yè)務(wù)擴展主要集中與非洲和南美洲一些落后地區(qū)，由于受到經(jīng)濟和行業(yè)形勢的影響，使得公司產(chǎn)品賒銷增多，從而應(yīng)收賬款居高，增加了應(yīng)收賬款壞賬風險。一方面，受國家規(guī)范機頂盒產(chǎn)品政策的影響，公司OTT機頂盒的存貨銷量有所下降，導(dǎo)致公司存貨占用資金的水平增加，造成其存貨周轉(zhuǎn)率相比2013年來說偏低。（3）財務(wù)費用比率：同洲電子股份有限公司的財務(wù)費用比率大于1，說明公司負債過高的同時利息支出較大，造成企業(yè)入不敷出的情況。5、連環(huán)替代法年度銷售經(jīng)營利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財務(wù)費用比率財務(wù)結(jié)構(gòu)比率稅收效應(yīng)比率凈資產(chǎn)收益率2013

29、0.054910.60540.422.560.75380.0272014-0.14850.5091.692.981.0392-0.0729表7 同洲電子公司部分財務(wù)資料從表7中可以看出，同洲電子公司凈資產(chǎn)收益率2014年為-39.56%，小于2013年2.7%，說明獲利能力降低了36.86%，這是以上五個因素共同作用的結(jié)果。相對2013年的數(shù)據(jù)，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售經(jīng)營利潤率降低了，對獲利能力起了負作用，而財務(wù)費用比率和財務(wù)結(jié)構(gòu)比率增大了，說明對獲利能力起了正作用。那么各個因素的貢獻有多大呢？下面通過連環(huán)替代法來進行分析。凈資產(chǎn)收益率=銷售經(jīng)營利潤率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*財務(wù)費用比率*財務(wù)結(jié)構(gòu)比率*稅收效

30、應(yīng)比率Y0=0.05491*0.6054*0.42*2.56*0.7538=0.027 -0.0999Y1=-0.1485*0.6054*0.42*2.56*0.7538=-0.0729 0.0116Y2=-0.1485*0.509*0.42*2.56*0.7538=-0.0613 -0.1852Y3=-0.1485*0.509*1.69*2.56*0.7538=-0.2465 -0.3686 -0.0404Y4=-0.1485*0.509*1.69*2.98*0.7538=-0.2869 -0.1087Y5=-0.1485*0.509*1.69*2.98*1.0392=-0.3956 經(jīng)營活

31、動融資決策銷售經(jīng)營利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財務(wù)費用比率財務(wù)結(jié)構(gòu)比率20130.054910.60540.422.562014-0.14850.5091.692.98對凈資產(chǎn)收益率增長的貢獻-0.09990.0116-0.1852-0.04-0.0883-0.2252表8 各因素對同洲電子公司凈資產(chǎn)收益率增長的貢獻各指標對凈資產(chǎn)收益率的影響程度課通過表8直觀地顯示出來：（1）經(jīng)營利潤率反映企業(yè)成本控制水平，凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)的資產(chǎn)使用和管理效率。通過連環(huán)替代法進行因素分析，可以印證杜邦分析的結(jié)果，即經(jīng)營活動對同洲電子公司的獲利能力起到了削弱的作用，表現(xiàn)為-8.83%。其中，經(jīng)營中成本費用沒有得到有效

32、控制，削弱了9.99%，而資產(chǎn)的有效利用對獲利能力的提高貢獻了1.16%，即-9.99%+1.16=-8.83%。（2）財務(wù)費用率和財務(wù)結(jié)構(gòu)比率反映了企業(yè)融資決策水平。財務(wù)費用比率反映向銀行支付利息對經(jīng)營活動獲利的負面影響程度，財務(wù)結(jié)構(gòu)比率反映融資結(jié)構(gòu)，即借款對經(jīng)營活動提供的資金及對獲利能力的正面影響。與2013年相比，2014年企業(yè)的債務(wù)融資能力削弱了同洲電子公司的獲利能力，為-22.52%。說明2014年財務(wù)杠桿的正作用比2013年弱。6、趨勢分析6.1盈利性分析圖4 同洲電子凈資產(chǎn)收益率趨勢分析圖5 同洲電子資產(chǎn)經(jīng)營收益率趨勢分析圖6 同洲電子成本費用率趨勢分析從2010年到2014年，

33、同洲電子的盈利能力遠低于行業(yè)平均水平。從柱狀圖中可以看出，2011年至2012年期間，ROE以及資產(chǎn)經(jīng)營利潤率上漲，從2012年至2014年，同洲電子的盈利能力一直處于大幅下滑，在2014年降至近年來最低點。其中，除了2012年公司的ROE和資產(chǎn)經(jīng)營利潤率有所回升，同洲電子的ROE以及資產(chǎn)經(jīng)營利潤率與同行業(yè)均值存在極大的差距，其中2010年與2014年甚至出現(xiàn)了巨額虧損，同洲電子的主營業(yè)務(wù)發(fā)展不容樂觀，企業(yè)自身的成長也受到了嚴重阻礙。從成本控制上看，只有在2012-2013年期間營業(yè)成本占比有所下降，逼近行業(yè)平均水平，其余三年中同洲電子的營業(yè)成本水平一直高于行業(yè)均值，較高的營業(yè)成本將嚴重地減少

34、企業(yè)的利潤空間，拉低企業(yè)的盈利能力。6.2風險性分析6.2.1流動性分析（短期償債能力）圖7 同洲電子流動比率趨勢分析圖8 同洲電子速動比率趨勢分析流動比率和速動比率在2010-2014年間一直低于行業(yè)平均值，但是比較穩(wěn)定，起伏不大。從表中看，同洲電子的流動比率和速動比率在近五年中逐年下降，且遠低于行業(yè)均值，這說明了公司的短期償債風險較大。圖9 同洲電子應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率趨勢分析圖10 同洲電子總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率趨勢分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2010-2014年間一直比同行均值低的多，并且有下降的趨勢，說明同洲電子收賬緩慢，賬齡較長，短期償債能力弱，壞賬損失可能會增多?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2010-2014年間一直

35、領(lǐng)先于行業(yè)平均水平，雖然每年都有所下降，但是行業(yè)平均值也呈現(xiàn)出下降趨勢，同比行業(yè)平均值，同洲電子的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化并不大。反映企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度較高，占用水平較低，總體上流動速度較高。同洲電子的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在近五年遠低于行業(yè)均值，公司的流動資產(chǎn)使用效率并不樂觀，而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率五年來一直高于行業(yè)均值，根據(jù)財務(wù)報告所知是由于遞延所得稅周轉(zhuǎn)率較大導(dǎo)致了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率額較高。6.2.2安全性（長期償債能力）圖11 同洲電子資產(chǎn)負債率趨勢分析圖12 同洲電子利息保障倍數(shù)趨勢分析同洲電子的資產(chǎn)負債率一直遠高于行業(yè)平均水平，可見公司的資本機構(gòu)并不合理，負債過高，企業(yè)的利息支出很大，可能會造成入不敷出的情況。

36、同洲電子的利息保障倍數(shù)在五年中除了2013年，其余年份均低于行業(yè)均值，說明了企業(yè)的長期償債能力堪憂。同洲電子的利息保障倍數(shù)在2010-2014年均低于行業(yè)均值，而利息保障倍數(shù)過低導(dǎo)致了沒有足夠大的息稅前利潤，利息的支付會發(fā)生困難。一般應(yīng)該至少大于1，同洲電子2010年和2014年的利息保障倍數(shù)都是負值，企業(yè)將面臨虧損、償債的安全性與穩(wěn)定性下降的風險。6.3 成長性圖13 同洲電子營業(yè)收入增長率趨勢分析圖14 同洲電子凈資產(chǎn)增長率趨勢分析從表中看，除了2012年與2013年同洲電子的凈資產(chǎn)成長形勢有所改善，2010年、2011年及2015年企業(yè)大多處于負增長或低增長；而企業(yè)的營業(yè)收入增長率除了2

37、010年與行業(yè)平均值差距不大外，而后四年均與行業(yè)平均水平相去甚遠。綜上看來，營業(yè)收入增長率和凈資產(chǎn)增長率都遠低于行業(yè)平均水平，說明同洲電子的業(yè)務(wù)發(fā)展前景不容樂觀。從總體上看，同洲電子凈資產(chǎn)增長率基本處于零增長與負增長狀態(tài)，企業(yè)的成長一直萎靡不振，甚至有所惡化。7、2014年同洲電子經(jīng)濟增加值（EVA）及財務(wù)戰(zhàn)略矩陣7.1 經(jīng)濟增加值 同洲電子公司2014年稅后經(jīng)營利潤=-315,669,354.32 *75% =-236,751,015.76元2014年3月10日我國發(fā)行2014年憑證式（一期）國債，發(fā)行總額500億元，其中，3年期300億元,票面年利率為5.00%；5年期200億元，票面年利

38、率為5.41%。所以我們依此得到我國2014年無風險報酬率（Rf）=國庫券長期回報率= 3/5*5.00%+2/5*5.41%=3.00%+2.164%=5.16% 同洲電子資本成本=無風險報酬率（Rf）+（資本市場平均報酬率-無風險報酬率） =Rf+*風險溢價=5.16%+0.79*(1.40% -5.16%)=2.19%經(jīng)濟附加值（EVA）= 回報率差*投入資本 = （ROIC-資本成本）*投入資本=稅后經(jīng)營利潤-投資成本*資本成本=-207,872,543.96-843,962,573.26*2.19%=-255,233,796.15元 < 0 7.2 財務(wù)戰(zhàn)略矩陣2014年同洲電子自我持續(xù)增長率(SGR)=權(quán)益報酬率*留存收益率=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)*（1-股利支付率）=-27.04%銷售增長率-自我持續(xù)增長率= -18.11%-（-27.04%）=8.93%>0同洲電子經(jīng)濟附加值（EVA）=-255,233,796.15元 <0據(jù)此編制