交易、封閉基金等折價套利機會

1、 -新睿新睿2號集合資產(chǎn)管理計劃號集合資產(chǎn)管理計劃把握確定性收益把握確定性收益 A股套利攻略股套利攻略 東方證券東方證券 魯楊魯楊 東方證券東方證券 魯楊魯楊 市場充滿了不確定性，市場充滿了不確定性，有沒有有沒有更具確定性更具確定性的投資機會？可以的投資機會？可以低低風(fēng)險獲得相對較風(fēng)險獲得相對較“高高”收益？收益？除股指期貨領(lǐng)域存在套利機會和套利空間，A股市場同樣存在折價套利機會和空間折價套利機會和空間A股折價套利機會主要存在于：股折價套利機會主要存在于：何為折價套利？何為折價套利？如何把握折價套利機會？如何把握折價套利機會？ 折價套利折價套利掘取確定性收益掘取確定性收益 專注套利投資專注套利

2、投資東方紅東方紅-新睿新睿2號號 我們的優(yōu)勢我們的優(yōu)勢金牌管理團隊金牌管理團隊套利空間是如何產(chǎn)生的？套利空間是如何產(chǎn)生的？具有多大套利空間？具有多大套利空間？如何把握套利機會？如何把握套利機會？二、封閉式基金二、封閉式基金一、大宗交易一、大宗交易三、可轉(zhuǎn)換債券三、可轉(zhuǎn)換債券四、定向增發(fā)、定增破發(fā)四、定向增發(fā)、定增破發(fā)1 1、何為大宗交易、何為大宗交易大宗交易大宗交易是指，達到規(guī)定的最低限額的證券單筆買賣申報，買賣雙方經(jīng)過協(xié)議達成一致并經(jīng)交易所確定成交的證券交易。上海證券交易所上海證券交易所深圳證券交易所深圳證券交易所數(shù)量（數(shù)量（A股）股）交易數(shù)量：交易數(shù)量：50萬股萬股(含含)以上以上交易金額

3、：交易金額：300萬元萬元(含含)人民幣以上人民幣以上交易時間交易時間交易日的交易日的15:00-15:30交易價格交易價格由買方和賣方在當日最高和最低成由買方和賣方在當日最高和最低成交價格之間確定交價格之間確定。該證券當日無成。該證券當日無成交的交的,以前收盤價為成交價。以前收盤價為成交價。由買賣雙方在該證券當由買賣雙方在該證券當日漲跌幅價格限制范圍日漲跌幅價格限制范圍內(nèi)確定。內(nèi)確定。一對一交易，一般具有不超過10%的折價率一、大宗交易一、大宗交易數(shù)據(jù)來源：wind，東方紅資產(chǎn)管理 年份年份2009年年2010年年2011年年交易次數(shù)交易次數(shù)2390次次2898次次5202次次平均成交金額平

4、均成交金額2688萬萬3077萬萬2655萬萬折價率折價率6.08%6.69%6.18%大宗交大宗交易年平均折價易年平均折價率約率約6%3 3.可轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)債2.2.大宗交易的折價大宗交易的折價一、大宗交易一、大宗交易3.3.大宗交易收益模式：批發(fā)大宗交易收益模式：批發(fā)- -零售零售一、大宗交易一、大宗交易v利用自身在二級市場的規(guī)模及影響力的優(yōu)勢，尋找大宗交易機會，綜合考慮多種因素審慎做出買入決定；v根據(jù)歷史和實時交易數(shù)據(jù)設(shè)計自動化交易算法和交易系統(tǒng)，以撲捉有利賣出時機，盡可能減小賣出股票時的沖擊成本，將以大宗交易方式買入股票時的折價轉(zhuǎn)化為收益。 采用這一交易方式，平均每次年化收益率可達20%至

5、至30%。 根據(jù)統(tǒng)計，每單大宗交易成交量與該股票當期日均成交量的比值平均在1至1.1左右。一、大宗交易一、大宗交易3.3.大宗交易收益模式：批發(fā)大宗交易收益模式：批發(fā)- -零售零售4.4.大宗交易：策略大宗交易：策略 利用計算機交易系統(tǒng)將大宗交易所得的股票分拆為數(shù)量較小的賣單，每天賣出數(shù)量控制在當天交易量的5%左右，基本不造成沖擊，成交價格接近當天均價，平均約20個交易日賣出5.5.大宗交易收益模式：案例大宗交易收益模式：案例一、大宗交易一、大宗交易名稱名稱數(shù)量數(shù)量買入價格買入價格賣出均價賣出均價持有時間持有時間收益率收益率漢得信息62000014.0015.431天10.25%?？低?1.

6、8343.1618天3.17%康得新20.5222.0820天7.60%臺基股份18.319.6620天7.43%注：歷史案例不代表將來真實的投資收益注：歷史案例不代表將來真實的投資收益1.封閉式基金的折價封閉式基金的折價 封閉式基金封閉式基金屬于信托基金，是指基金規(guī)模在發(fā)行前已確定、在發(fā)行完畢后的規(guī)定期限封閉運作并在證券市場上進行份額交易的投資基金。 封閉式基金在證券交易所的交易采取競價方式，因此交易價格受到市場供求關(guān)系的影響而并不必然反映基金的凈資產(chǎn)值，即相對其凈資產(chǎn)值，封閉式基金的交易價格有溢價、折價現(xiàn)象。折折（溢）價率=（交易價格-基金單位凈值）/基金單位凈值100%負為折價率；正為溢

7、價率v 當市場供小于求時，基金單位買賣價格可能高于每份基金單位資產(chǎn)凈值，產(chǎn)生溢價。v 當市場供大于求時，基金價格則可能低于每份基金單位資產(chǎn)凈值，產(chǎn)生折價。v一般情況下，普通一般情況下，普通封閉基金封閉基金實際是以流動性換取了年均實際是以流動性換取了年均4%4%以上的折價以上的折價。二、封閉式基金二、封閉式基金封閉式基金凈值折價實例封閉式基金凈值折價實例序號基金代碼基金簡稱2012/3/9增長值增長率市價折價率 到期日期單位凈值累計凈值1500058基金銀豐0.9543.3120.0070.74%0.77818.45%2017/8/142184722基金久嘉 0.88743.65040.0048

8、0.54%0.72917.85%2017/7/43184728基金鴻陽0.70342.27490.00851.22%0.5817.54%2016/12/94184721基金豐和0.93583.72780.00410.44%0.77716.97%2017/3/225500056基金科瑞0.95023.86220.00250.26%0.79915.91%2017/3/126500011基金金鑫0.94992.92690.00530.56%0.79915.89%2014/10/217184698基金天元0.88644.10840.00270.31%0.74715.73%2014/8/25818470

9、1基金景福 0.97342.95740.00120.12%0.8314.73%2014/12/309184699基金同盛 1.09913.25160.00650.59%0.93814.66%2014/11/510500015基金漢興0.96922.50780.00640.66%0.82814.57%2014/12/30目前，目前，2525只傳統(tǒng)封閉式基金的折價率在只傳統(tǒng)封閉式基金的折價率在6%-18%6%-18%之間。之間。21500006基金裕陽基金裕陽0.88044.55840.00140.16%0.8058.56%2013/7/2522500003基金安信基金安信0.95414.8861

10、-0.0013-0.14%0.887.77%2013/6/1323184688基金開元基金開元0.94114.65210.00410.44%0.8727.34%2013/3/2724500001基金金泰基金金泰0.94723.9792-0.0054-0.57%0.8826.88%2013/3/2625500008基金興華基金興華0.91995.25390.0050.55%0.866.51%2013/4/281.1.封閉式基金的折價封閉式基金的折價數(shù)據(jù)來源：wind，東方紅資產(chǎn)管理 二、封閉式基金二、封閉式基金 由于市場情緒、流動性變化等多種因素的影響，封閉式基金的折價率和年化折價率會有一定的波

11、動波動。 封閉式基金的平均年化折價率保持在4%4%左右。（見右圖藍線） 隨著到期日臨近，封閉式基金的折價率表現(xiàn)出下降趨勢下降趨勢，即交易價格向單位凈值靠攏（由于傳統(tǒng)封基到期日逐漸臨近，封基整體平均折價線逐漸走低，見上圖紅線）。折價率的下降可以給產(chǎn)品帶來何種收益，下面從債基和股基分別說明。以信誠增強收益?zhèn)馂槔盒耪\增強收益?zhèn)?010.9.29成立，2013.9.28到期2.折價使收益更確定：封閉式債券基金折價使收益更確定：封閉式債券基金二、封閉式基金二、封閉式基金 2012.3.92012.3.9單位凈值：1.0070收盤價：0.948折價率：5.86%若按照目前的收盤價買入并持有到

12、期，并按照凈值退出，則：信誠增強收益?zhèn)鹉昃鶈挝粌糁禎q幅：6%6%投資信誠增強收益?zhèn)鸬哪昊找媛始s為： （1.0976-0.9481.0976-0.948）0.948 1.5=0.948 1.5=10.52%10.52%折價率從折價率從5.86%5.86%縮小至縮小至0(0(到期按凈值退出到期按凈值退出) )，使得對該封閉式債券基金的投資收益相對于，使得對該封閉式債券基金的投資收益相對于同期債券到期收益更高，確定性更強同期債券到期收益更高，確定性更強據(jù)管理人對該債券基金的投資組合進行分析，目據(jù)管理人對該債券基金的投資組合進行分析，目前該基金持有的債券等固定收益類品種平均久期前該基金持

13、有的債券等固定收益類品種平均久期為為1.5年，與該基金剩余期限接近，基本能持有到年，與該基金剩余期限接近，基本能持有到期，投資組合到期收益類約為期，投資組合到期收益類約為6%，因此該基金到，因此該基金到期凈值約為：期凈值約為：1.007*（1+6%*1.5）=1.0976注：歷史案例不代表將來真實的投資收益注：歷史案例不代表將來真實的投資收益案例：案例：以基金裕澤（2011年4月22日到期封轉(zhuǎn)開）為例，下圖為其2009年至2011年4月22日的折價率變化情況：3.折價帶來超額收益：封閉式股票基金折價帶來超額收益：封閉式股票基金二、封閉式基金二、封閉式基金 2009.4.232009.4.23單

14、位凈值：1.0228收盤價：0.882折價率：13.77%選擇一：選擇一：2011.4.222011.4.22（持有到期）（持有到期）單位凈值：1.066退出價格：1.066折價率：0%基金開元單位凈值漲幅：4.22%4.22%基金開元投資收益：20.86%20.86%選擇二：選擇二：2011.1.212011.1.21（擇機賣出）（擇機賣出）單位凈值：1.0885收盤價：1.081折價率：0.69%基金開元單位凈值漲幅：6.42%6.42%基金開元投資收益：22.56%22.56%折價率從的縮小，使得按照收盤價買賣封閉式股票基金具有折價率從的縮小，使得按照收盤價買賣封閉式股票基金具有明顯的超

15、額收益明顯的超額收益注：歷史案例不代表將來真實的投資收益注：歷史案例不代表將來真實的投資收益封閉封閉式股票式股票基金基金的的折價折價長期保持，且折價率隨到期日臨近逐步趨向于零，帶來長期保持，且折價率隨到期日臨近逐步趨向于零，帶來長長期超額收益期超額收益?？傮w上看，封閉式基金相對于上證指數(shù)和中證股票及混合型基金指數(shù)（包含股票型及混合型開放式基金）具有比較明顯的超額收益超額收益。管理人通過優(yōu)選封閉式基金，可以在控制風(fēng)險的基礎(chǔ)上，獲得更好的收益。3.折價帶來超額收益：封閉式股票基金折價帶來超額收益：封閉式股票基金20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年2010

16、2010年年20112011年年中證股票及混合型基金中證股票及混合型基金指數(shù)（平均）（指數(shù)（平均）（% %）112.88 112.88 119.29 119.29 -48.41 -48.41 63.21 63.21 2.05 2.05 -22.90 -22.90 上證指數(shù)（上證指數(shù)（% %）130.4130.43 396.6696.66-65.39-65.3979.9879.98-14.31-14.31-21.68-21.68封閉式基金平均（封閉式基金平均（% %）153.7153.77 7 145.86 145.86 -48.84 -48.84 84.71 84.71 7.73 7.73 -

17、22.81 -22.81 二、封閉式基金二、封閉式基金 以年均折價率為基礎(chǔ)，結(jié)合基金公司及基金經(jīng)理的能力構(gòu)建組合。v封閉債券基金：封閉債券基金： 根據(jù)基金債券組合細分成信用債型、利率債型、可轉(zhuǎn)債權(quán)益型等，不同類型設(shè)定不同的可接受的折價率，并根據(jù)對債券未來波動趨勢的判斷，適度進行時機選擇操作。v封閉式股票基金：封閉式股票基金： 在年均折價率的基礎(chǔ)上，針對分紅可能性對折價進行修正，并根據(jù)折價季度變化規(guī)律，適度進行時機選擇操作；二、封閉式基金二、封閉式基金4. 封閉式基金投資策略封閉式基金投資策略1.可轉(zhuǎn)債的特點可轉(zhuǎn)債的特點三、可轉(zhuǎn)換債券三、可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券是在發(fā)行公司債券的基礎(chǔ)上，附加了一份期

18、權(quán)，并允許購買人在規(guī)定的時間范圍內(nèi)將其購買的債券轉(zhuǎn)換成指定公司的股票?？赊D(zhuǎn)換債券兼有債券和股票的特征，具有以下特點：可轉(zhuǎn)換債券兼有債券和股票的特征，具有以下特點： 債權(quán)性：債權(quán)性：與其他債券一樣，可轉(zhuǎn)換債券也有規(guī)定的利率和期限，投資者可以選擇持有債券到期，收取本息。 可轉(zhuǎn)換性：可轉(zhuǎn)換性：可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行時就明確約定，債券持有人可按照發(fā)行時約定的價格將債券轉(zhuǎn)換成公司的普通股票。如果債券持有人不想轉(zhuǎn)換，則可以繼續(xù)持有債券，直到償還期滿時收取本金和利息，或者在流通市場出售變現(xiàn)。債券價值債券價值期權(quán)價值期權(quán)價值可轉(zhuǎn)債價值可轉(zhuǎn)債價值2.可轉(zhuǎn)債：進可攻，退可守可轉(zhuǎn)債：進可攻，退可守數(shù)據(jù)來源：wind，東方

19、紅資產(chǎn)管理 三、可轉(zhuǎn)換債券三、可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)債價格的波動主要源于其可轉(zhuǎn)債價格的波動主要源于其期權(quán)部分價值的波動。期權(quán)部分價值的波動。 當股票價格上漲時，可轉(zhuǎn)債當股票價格上漲時，可轉(zhuǎn)債所含的期權(quán)價格也會上漲，所含的期權(quán)價格也會上漲，使得可轉(zhuǎn)債能夠分享股票市使得可轉(zhuǎn)債能夠分享股票市場的收益；場的收益； 當股票價格下跌時，可轉(zhuǎn)債當股票價格下跌時，可轉(zhuǎn)債所含的期權(quán)價格也會下跌，所含的期權(quán)價格也會下跌，但當可轉(zhuǎn)債價格低至一定程但當可轉(zhuǎn)債價格低至一定程度，作為債券持有到期仍具度，作為債券持有到期仍具有正收益，則可轉(zhuǎn)債體現(xiàn)的有正收益，則可轉(zhuǎn)債體現(xiàn)的是債性，形成債底。是債性，形成債底。 當可轉(zhuǎn)債交易價格相對于

20、存?zhèn)鶅r格溢價較高時，可轉(zhuǎn)債體現(xiàn)的更多是股性，也就是期權(quán)價格在波動，此時面臨一定的風(fēng)險； 當可轉(zhuǎn)債交易價格相對于存?zhèn)鶅r格溢價較低時，持有到期能夠得到確定的收益，這時候可轉(zhuǎn)債的債性就比較突出，并且可轉(zhuǎn)債還內(nèi)含看漲期權(quán)，當出現(xiàn)類似的機會時可轉(zhuǎn)債就具有了攻防兼?zhèn)涞奶匦浴?.可轉(zhuǎn)債：歷史收益可轉(zhuǎn)債：歷史收益時間時間中信標普可轉(zhuǎn)債指數(shù)（中信標普可轉(zhuǎn)債指數(shù)（%）上證指數(shù)（上證指數(shù)（%）2004年-7.08-15.402005年6.33-8.332006年42.36130.432007年107.9096.662008年-31.66-65.392009年45.8379.982010年-3.86-14.31201

21、1年-12.12-21.68三、可轉(zhuǎn)換債券三、可轉(zhuǎn)換債券3.可轉(zhuǎn)債處于底部區(qū)域可轉(zhuǎn)債處于底部區(qū)域三、可轉(zhuǎn)換債券三、可轉(zhuǎn)換債券目前可轉(zhuǎn)債的絕對價格和估值都處于底部區(qū)域絕對價格和估值都處于底部區(qū)域，到期收益則處于歷史高位，具備較高的安全邊際，并可能分享股市上漲的收益，是當前情況下攻守兼?zhèn)涞钠贩N。3.可轉(zhuǎn)債：投資策略可轉(zhuǎn)債：投資策略三、可轉(zhuǎn)換債券三、可轉(zhuǎn)換債券我們在進行可轉(zhuǎn)債投資時，首先以以債性作為依托債性作為依托進行選擇，利用對股票的判斷選擇可轉(zhuǎn)債可以接受的轉(zhuǎn)股溢價率。案例：案例：以2012年3月14日中行轉(zhuǎn)債為例，中行轉(zhuǎn)債基本信息如下：收盤價：95.16元 純債到期收益率：3.65%約定轉(zhuǎn)股價格

22、：3.59元 當日中國銀行股票收盤價：3.04元到期日：2016年6月2日 若在當日以若在當日以95.1695.16元買入中行轉(zhuǎn)債元買入中行轉(zhuǎn)債情形情形1 1：最不利的情況下，股票市場表現(xiàn)不好，中國銀行股價下跌，依然可以通過持有到期獲得可轉(zhuǎn)債的本息償付，年化收益率為3.65%3.65%；情形情形2 2：若股票市場表現(xiàn)較好，中國銀行股價上漲，則中行轉(zhuǎn)債內(nèi)含的轉(zhuǎn)股權(quán)的價值會上漲，表現(xiàn)出來的是中行轉(zhuǎn)債價格的上漲。（若一年后中國銀行股價上漲至3.8元，則中行轉(zhuǎn)債價格應(yīng)為105.85元左右，年化收益率達11.23%11.23%左右）因此，在可轉(zhuǎn)債具有正的純債到期收益率時，安全性較高，并可以分享股票因此，

23、在可轉(zhuǎn)債具有正的純債到期收益率時，安全性較高，并可以分享股票市場上漲的收益。市場上漲的收益。注：案例不代表將來真實的投資收益注：案例不代表將來真實的投資收益1.1.何為定向增發(fā)何為定向增發(fā)定向增發(fā)定向增發(fā)是指，上市公司非公開發(fā)行股票，是指上市公司采用非公開方式，向特定對象發(fā)行股票的行為。v特定對象符合股東大會決議規(guī)定的條件；v發(fā)行對象不超過十名；v發(fā)行價格不低于定價基準日前20個交易日公司股票均價的90%；v發(fā)行股份12個月內(nèi)（大股東認購為36個月）不得轉(zhuǎn)讓。非公開發(fā)行股票的特定對象應(yīng)當符合下列規(guī)定：非公開發(fā)行股票的特定對象應(yīng)當符合下列規(guī)定：四、定向增發(fā)及定增破發(fā)四、定向增發(fā)及定增破發(fā)2. .

24、定向增發(fā)歷史收益定向增發(fā)歷史收益數(shù)據(jù)來源：wind，東方紅資產(chǎn)管理 投資收益率投資收益率公司家數(shù)公司家數(shù)占比占比累計占比累計占比200%以上439.25%9.25%100%-200%5511.83%21.08%50%-100%5211.18%32.26%20%-50%6213.33%45.59%0%-20%5912.69%58.28%0%以下19441.72%100.00%2006年至2011年，機構(gòu)投資者參與、鎖定期為一年的465個定向增發(fā)項目中，獲得獲得20%以上收益占以上收益占45.59%，具體收益情況如下：注：已到解禁日的收益率采用持有一年的收益率計算。未到解禁日的收益率采用增發(fā)價至2

25、011年12月31日的收益率計算。四、定向增發(fā)及定增破發(fā)四、定向增發(fā)及定增破發(fā)2.定向增發(fā)歷史收益不同時期解禁的定向增發(fā)項目數(shù)量與參與收益率四、定向增發(fā)及定增破發(fā)四、定向增發(fā)及定增破發(fā)3.3.定增收益來源：折價定增收益來源：折價+ +鎖定期鎖定期四、定向增發(fā)及定增破發(fā)四、定向增發(fā)及定增破發(fā)發(fā)行日：2010.3.9 解禁日：2011.3.9發(fā)行價：10.25元 發(fā)行日市價：13.69元 解禁日市價：18.10元折價率：1-10.25/13.69= 25.13%參與定向增發(fā)的收益率：18.10/10.25-1= 76.59%案例：桂林旅游案例：桂林旅游注：歷史案例不代表將來真實的投資收益注：歷史案

26、例不代表將來真實的投資收益v定增破發(fā)指定向增發(fā)股票在鎖定期內(nèi)二級市場交易價格跌破定向增發(fā)發(fā)行價的現(xiàn)象；v由于定向增發(fā)是上市公司常用的融資行為，為保障發(fā)行對象的融資收益，上市公司會采取多種措施促使股價在解禁時高于增發(fā)價；v當二級市場股價跌破定向增發(fā)價時，綜合多重因素，在定向增發(fā)價達到一定破發(fā)幅度后擇機買入，在定向增發(fā)股票解禁日逐漸臨近或定向增發(fā)股票解禁后擇機賣出，可以獲取破發(fā)回補收益。四、定向增發(fā)及定增破發(fā)四、定向增發(fā)及定增破發(fā)4. .定向增發(fā)破發(fā)定向增發(fā)破發(fā)按照上述交易方式根據(jù)2006年至2011年的定向增發(fā)數(shù)據(jù)進行了測算。 5年中面向機構(gòu)的定向增發(fā)共計465次 其中在鎖定期內(nèi)破發(fā)，并且基本面

27、和技術(shù)面符合我們要求的有150次 平均每次交易的收益率在平均每次交易的收益率在30%左右，持有期平均超額收益為左右，持有期平均超額收益為20%左右。左右。 我司將重點關(guān)注東方紅系列產(chǎn)我司將重點關(guān)注東方紅系列產(chǎn)品已投資或曾跟進的定向增發(fā)品已投資或曾跟進的定向增發(fā)項目的破發(fā)機會項目的破發(fā)機會四、定向增發(fā)及定增破發(fā)四、定向增發(fā)及定增破發(fā)5.5.定增破發(fā)：投資機會定增破發(fā)：投資機會四、定向增發(fā)及定增破發(fā)四、定向增發(fā)及定增破發(fā)6.6.定增破發(fā)：案例定增破發(fā)：案例案例案例1 1：蘇寧電器：蘇寧電器增發(fā)股份變動日：2009.12.31 解禁日：2010.12.31增發(fā)價格：17.2 解禁日市價（復(fù)權(quán)）：19

28、.88鎖定期最低價格（復(fù)權(quán)）：15.434 最大破發(fā)幅度：10.27%若在破發(fā)幅度達到若在破發(fā)幅度達到5%5%，即復(fù)權(quán)價格為，即復(fù)權(quán)價格為16.3416.34時買入，并持有至鎖定期結(jié)束，由于定增解時買入，并持有至鎖定期結(jié)束，由于定增解禁帶來的回補，解禁日市價達禁帶來的回補，解禁日市價達19.8819.88元，元，投資收益達到投資收益達到21.66%21.66%，持有期，持有期7 7個月左右，個月左右，年化年化收益超過收益超過35%35%。案例案例2 2：增發(fā)股份變動日：2010.12.17 解禁日：2011.12.19增發(fā)價格：37.6 解禁日市價（復(fù)權(quán)）：43.38鎖定期最低價格（復(fù)權(quán)）：3

29、3.63 最大破發(fā)幅度：10.57%若在破發(fā)幅度達到若在破發(fā)幅度達到5%5%，即復(fù)權(quán)價格為，即復(fù)權(quán)價格為35.7235.72時買入，并持有至鎖定期結(jié)束，由于定增解時買入，并持有至鎖定期結(jié)束，由于定增解禁帶來的回補，解禁日市價達禁帶來的回補，解禁日市價達43.3843.38元，元，投資收益達到投資收益達到21.44%21.44%，持有期，持有期1111個月左右，個月左右，年年化收益接近化收益接近25%25%。注：歷史案例不代表將來真實的投資收益注：歷史案例不代表將來真實的投資收益1.精選投資標的精選投資標的2.具有資金優(yōu)勢具有資金優(yōu)勢4.擇機擇時能力擇機擇時能力考察公司的基本面和成長性深入研究封

30、閉式基金的投資組合、折價變化情況大宗交易平均交易金額2500萬元以上參與定增平均金額約1億元密切關(guān)注，敏銳把握市場時機，特別是 封閉式基金、可轉(zhuǎn)債等的投資3.分拆出售分拆出售定向增發(fā)和大宗交易都需細分成若干部分在二級而市場出售，將折價轉(zhuǎn)化為實在收益把握套利機會要點把握套利機會要點專注于各類折價套利投資專注于各類折價套利投資東方紅東方紅-新睿新睿2號集合資產(chǎn)管理計劃號集合資產(chǎn)管理計劃折價套利折價套利 多維掘金價值洼地多維掘金價值洼地1主動管理主動管理 嚴控風(fēng)險合理配置嚴控風(fēng)險合理配置利益捆綁利益捆綁 注重效率共享收益注重效率共享收益穩(wěn)健增值穩(wěn)健增值 金牌團隊傾力打造金牌團隊傾力打造折價套利折價套

31、利 多維掘金價值洼地多維掘金價值洼地v以追求絕對收益為目標，深入挖掘各類投資品種和交易方式中的折價和套利折價和套利機會。v重點把握大宗交易折價、封閉式基金折大宗交易折價、封閉式基金折價、可轉(zhuǎn)換債券價格明顯低估、定向增價、可轉(zhuǎn)換債券價格明顯低估、定向增發(fā)和定向增發(fā)破發(fā)發(fā)和定向增發(fā)破發(fā)等折價套利機會，追求價值回歸。主動管理主動管理 嚴控風(fēng)險合理配置嚴控風(fēng)險合理配置v通過對股票、債券等大類資產(chǎn)的風(fēng)險和收益特征進行定性分析，在目標收益條件下，追求風(fēng)險最小化目標，確定大類資產(chǎn)投資權(quán)重，實現(xiàn)資產(chǎn)合理配置。v通過股指期貨對沖部分系統(tǒng)性風(fēng)險，力求在不同市場環(huán)境下實現(xiàn)投資組合穩(wěn)健增值。資產(chǎn)配置及風(fēng)險收益目標資產(chǎn)

32、配置及風(fēng)險收益目標 由于大宗交易和定向增發(fā)破發(fā)的屬于機會型投資，在積極把握大宗交易和定向增發(fā)破發(fā)的投資機會的前提下，本產(chǎn)品將以封閉式基金、可轉(zhuǎn)債和其他的固定收以封閉式基金、可轉(zhuǎn)債和其他的固定收益類資產(chǎn)和現(xiàn)金類資產(chǎn)為基礎(chǔ)益類資產(chǎn)和現(xiàn)金類資產(chǎn)為基礎(chǔ)構(gòu)建投資組合，并適當?shù)呐渲蒙倭拷?jīng)管理人精選的股票。v產(chǎn)品成立初期，管理人將采取較為穩(wěn)健穩(wěn)健的資產(chǎn)配置策略。較多的配置封閉式債券封閉式債券基金基金等固定收益品種，較少的配置封閉式股票基金、可轉(zhuǎn)債和股票等波動較大的權(quán)益類資產(chǎn)，積極把握大宗交易和定增破發(fā)投資機會，力求較為確定的絕對收益。力求較為確定的絕對收益。v產(chǎn)品積累一定的收益后，管理人將在控制風(fēng)險的前提下

33、，根據(jù)對市場的判斷適當提高封閉式股票基金、可轉(zhuǎn)債封閉式股票基金、可轉(zhuǎn)債的投資比例，使得產(chǎn)品可以適當分享股票市場的收適當分享股票市場的收益。益。 總體而言，本產(chǎn)品的目標是在股票市場不利的情況下通過發(fā)掘折價套利機會，獲取較為確定的絕對收益；在股票市場上漲時，也能分享部分股票市場的收益，達到攻守平衡的目的。按照前述的投資策略和資產(chǎn)配置原則，可以大致測算按照較為保按照前述的投資策略和資產(chǎn)配置原則，可以大致測算按照較為保守的資產(chǎn)配置，產(chǎn)品在不同市場環(huán)境下的收益率：守的資產(chǎn)配置，產(chǎn)品在不同市場環(huán)境下的收益率：股票市場表現(xiàn)差一般好資產(chǎn)配置比例資產(chǎn)配置比例收益率收益率收益率收益率收益率收益率大宗交易大宗交易5

34、%20%20%20%封閉式債券基金封閉式債券基金50%10%10%10%封閉式股票基金封閉式股票基金20%-10%5%20%可轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)債20%-5%3%12%定向增發(fā)及定增破發(fā)定向增發(fā)及定增破發(fā)5%20%25%30%整體收益率整體收益率4%9%14%（注：以上僅為大致測算，集合計劃的實際收益率會隨著市場的整體環(huán)境有一定的波動）（注：以上僅為大致測算，集合計劃的實際收益率會隨著市場的整體環(huán)境有一定的波動）若管理人根據(jù)對市場的判斷，在較有把握的前提下適當加大封閉式股票若管理人根據(jù)對市場的判斷，在較有把握的前提下適當加大封閉式股票基金和可轉(zhuǎn)債的配置比例，可以更多的分享股票市場的收益。基金和可轉(zhuǎn)債的配

35、置比例，可以更多的分享股票市場的收益。資產(chǎn)配置及風(fēng)險收益目標資產(chǎn)配置及風(fēng)險收益目標利益捆綁利益捆綁 注重效率共享收益注重效率共享收益v產(chǎn)品約定，若累計凈值低于0.95元，管理人不收取管理費；同時，當年化收益率高于5%，管理人才能提取業(yè)績報酬。v產(chǎn)品業(yè)績與管理人收益直接掛鉤，不僅要求產(chǎn)品追求絕對收益，也有利于提高產(chǎn)品運作效率。穩(wěn)健增值穩(wěn)健增值 金牌團隊傾力打造金牌團隊傾力打造v擁有14年資產(chǎn)管理經(jīng)驗的東方紅資產(chǎn)管理團隊，歷經(jīng)多次牛熊市的考驗，積累了豐富的投資管理和風(fēng)險控制經(jīng)驗。v專門的計算機算法交易研究團隊，配以斥巨資搭建的超強計算機實時交易系統(tǒng)，力爭把握各類折價套利機會。名稱名稱東方紅東方紅-

36、新睿新睿2號集合資產(chǎn)管理計劃號集合資產(chǎn)管理計劃類型類型非限定性集合資產(chǎn)管理計劃非限定性集合資產(chǎn)管理計劃期限期限無固定期限無固定期限規(guī)模規(guī)模募集期募集期上限上限40億份億份，存續(xù)期不設(shè)上限，存續(xù)期不設(shè)上限開放期開放期封閉期結(jié)束后的前兩個工作日，以及每個自然月的最初兩個工作日封閉期結(jié)束后的前兩個工作日，以及每個自然月的最初兩個工作日最低認購金額最低認購金額首次參與的最低參與金額為首次參與的最低參與金額為10萬元萬元，多次參與不設(shè)限。，多次參與不設(shè)限。投資范圍投資范圍股指期貨：股指期貨：0-20% 固定收益類：固定收益類：0-95%權(quán)益類：權(quán)益類：0-95% 現(xiàn)金類：不低于現(xiàn)金類：不低于5%折價套利資產(chǎn)折價套利資產(chǎn)+現(xiàn)金類資產(chǎn)不低于現(xiàn)金類資