金融理論前沿課題-材料分析(本科)

1、金融理論前沿課題材料分析1.材料1：在歐元區(qū)12國緊鑼密鼓迎接歐元現(xiàn)鈔的努力進入最后關頭之時，各國中央銀行又針對歐元發(fā)行利潤分成問題較上了勁。在確定利潤分配標準時，目前兩種主張壁壘分明，法國主張以各國央行在歐洲央行中所占的資本份額進行分配，德國則主張以貨幣流通量來分配利潤，因為法國占21%的資本份額，但法國人習慣以信用卡或支票消費，貨幣流通量僅占整個歐元區(qū)的12%。德國在歐洲央行擁有30%的資本份額，但德國人喜歡以現(xiàn)金支付，而且有近30%的馬克在中東歐國家法通，貨幣流通量占了歐元區(qū)的30%，以貨幣流通量來分配利潤無疑會獲得更大的利益，西班牙地下經濟發(fā)展較快，貨幣流通量所占比例為15%，超過其1

2、1%的資本份額，當然站在德國一方，與法國情況雷同的葡萄牙資本份額雖占2.4%，但流通量僅占1.6%，極力維護法國的主張。轉引自經濟日報2001年11月27日材料2：鑄幣稅可能是導致金融危機的一個重要誘導因素，因為它具有軟約束特征，它可以在不對稱信息條件下運行壟斷發(fā)行貨幣而獲取收入，經驗分析證實，中國的鑄幣稅與預算赤字緊密相關，同時可認為是鑄幣稅累積形成的廣義貨幣供應量與國內生產的比率也與預算赤字緊密相關有很強的關聯(lián)，考慮到中國的銀行體制及經濟結構，有可能的是，鑄幣稅加大了中國的金融風險。摘自徐長生、鐘春平文章“鑄幣稅與中國潛在的金融風險”一文摘要請認真閱讀材料，然后回答下列問題：（1）什么是鑄

3、幣稅？（2）請簡單概括鑄幣稅同金融危機之間的關系。答案要點：（1）在現(xiàn)代經濟文獻中，理解鑄幣稅的概念有兩個角度，一是從歸屬的角度看，鑄幣稅一般是指貨幣發(fā)行者由于具有一定程度的市場壟斷權力，從貨幣飛行中獲得利潤。這里貨幣既可以是金屬鑄幣、商業(yè)銀行貨幣、中央銀行發(fā)行的基礎貨幣，也可以是其他它形態(tài)的貨幣如電子貨幣，二是從來源的角度看，由于貨幣為商品經濟發(fā)展提供了便利，貨幣的價值往往要高于原始的充分貨幣的商品的價值，高出的這一部分價值就是貨幣鑄幣稅。只不過不同的貨幣形式鑄幣稅的表現(xiàn)形式不同而已。（9分）（2）鑄幣稅可能是導致金融危機的一個重要誘導因素，因為它具有軟約束特征上，它可以在不對稱信息條件下運

4、行壟斷發(fā)行貨幣而獲取收入。（8分）在中國，鑄幣稅同預算赤字緊密相關，鑄幣稅累形成的廣義貨幣供應量與國內生產的比率也與預算赤字有很強的關聯(lián)，因而鑄幣稅是加大中國金融風險的可能誘因。（8分）2. 材料: 目前，國際銀行業(yè)的資產已經下跌了3 萬多億美元， 全世界的股票、 債券、 金融衍生產品都在快速下跌。朱民認為，在未來的三五年內，全球銀行業(yè)資產下跌 20 %是正常的；股票的市值跌掉 30 %是正常的;債券市場規(guī)模繼續(xù)下跌;全世界金融衍生產品在現(xiàn)有規(guī)模下跌50%是正常的。而這就是全球銀行業(yè)在未來幾年內所要面臨的困局。 朱民繼而指出，全球銀行業(yè)面臨一個根本性的結構性調整?！笆紫仁谴笠?guī)模和長時間的去杠桿

5、化，其次是銀行業(yè)監(jiān)管的改革。而隨著銀行業(yè)的結構性調整，全球銀行也將出現(xiàn)幾大變化，一是銀行業(yè)規(guī)模的下滑，二是銀行業(yè)經營模式的變化，三是銀行的國際業(yè)務將會大規(guī)模減少?！?一一摘自人民網 2009年 9月 7日題為“全球銀行業(yè)進入新的戰(zhàn)國時期”的報道 請認真閱讀材料，然后回答下列問題: (1)什么是銀行業(yè)市場結構? (2)在市場競爭條件下， 我國銀行業(yè)結構出現(xiàn)怎樣的發(fā)展趨勢? 答案要點: (1)銀行業(yè)市場結構是指銀行業(yè)中各種要素之間的內在聯(lián)系及其特征，包括市場供給者之間、需求者之間、供給和需求者之間以及市場上現(xiàn)有的供給者、需求者與正在進入該市場的供給者、需求者之間的關系。銀行業(yè)市場結構的劃分依據有三

6、個：行業(yè)內現(xiàn)有企業(yè)的數目、產品的差別程度和進入的障礙大小。(2) 近年來我國銀行業(yè)競爭不斷加劇， 特別是在2003 年，存貸款及總資產的HHI 指數已低于1800，而且這種下降趨勢仍在持續(xù)，市場已由原來的高度壟斷變成適度集中。盡管四大國有商業(yè)銀行占據支配單位的現(xiàn)實尚未發(fā)生根本性變化，但市場結構的明顯改變無疑會對銀行(特別是國有商業(yè)銀行)的經營觀念、經營手段和經營作風產生較大影響，從而在一定程度上影響到銀行業(yè)的盈利性。3.材料1：香港英文報紙南華早報今天刊登文章，指中國經濟數據誤差很大，質疑是否在公布統(tǒng)計數字的時候參雜其他因素。在第三季，中央公布的經濟增長數據和各省公布的數據的平均值相比，有大約

7、3個百分點的差距一一中央數據是95%，而各省市數據的平均值是129%。摘自2004年11月13日蘇州論壇文“南華早報質疑中國經濟數據誤差很大”材料2：日本內閣政府官員上周五表示，當日公布的經濟統(tǒng)計速報中所說的今年首季的經濟增長率"有偏差"，按照從第二季度起采用的新統(tǒng)計方法，首季增長率由原來的14-i調低至07%，按年增幅也由57/調低至29%。內閣府官員說，統(tǒng)計有誤的主要原因是對該季度的個人消費估算偏高，其中主要是對家庭消費支出的估值偏高。由于對全國約4600萬個家庭只選擇了約700戶作抽樣調查，如果調查對象集中購買高額商品，統(tǒng)計值就會偏高。內閣官員同時說，從第二季開始，將

8、停止使用偏差較大的對家庭消費的推算方法，而使用供給方面的統(tǒng)計。一一摘自2005年3月8日勇華投資網站請認真閱讀材料，然后回答下列問題：1經濟數據偏差有什么必然性？2你認為我國經濟數據偏差的主要原因是什么？答案要點：1從上述材料分析可知，經濟數據偏差不是一個國家的特殊情況，而是幾乎所有國家都存在的問題。這是因為經濟數據偏差有發(fā)生的客觀必然性。2經濟數據是由社會體系內生形成的，并不是對社會經濟活動的完全外生的描述刻畫，或者說，并不存在超脫于社會之外的全能的機構或個人來搜集和提供經濟數據，搜集經濟數據本身必然會對經濟活動造成干擾。簡而言之，經濟數據是由社會體系內生形成的信息，因此經濟數據可能遭到扭曲

9、而無法準確地描述經濟現(xiàn)實。（2）造成經濟數據偏差的主要原因是：國民經濟統(tǒng)計體系本身的缺陷、地方政府（政績沖動或者微觀經濟主體規(guī)避稅收、管制的動機等都可能造成經濟數據的扭曲。4. 材料：目前，國際銀行業(yè)的資產已經下跌了3萬多億美元，全世界的股票、債券、金融衍生產品都在快速下跌。朱民認為，在未來的三五年內，全球銀行業(yè)資產下跌2 0 %是正常的F股票的市值跌掉3 0 %是正常的；債券市場規(guī)模繼續(xù)下跌；全世界金融衍生產品在現(xiàn)有規(guī)模下跌50% 是正常的。而這就是全球銀行業(yè)在未來幾年內所要面臨的困局。朱民繼而指出，全球銀行業(yè)面臨一個根本性的結構性調整。首先是大規(guī)模和長時間的去杠桿化，其次是銀行業(yè)監(jiān)管的改革

10、。而隨著銀行業(yè)的結構性調整，全球銀行也將出現(xiàn)幾大變化，一是銀行業(yè)規(guī)模的下滑，二是銀行業(yè)經營模式的變化，三是銀行的國際業(yè)務將會大規(guī)模減少。摘自人民網2009年9月7日題為“全球銀行業(yè)進入新的戰(zhàn)國時期”的報道請認真閱讀材料，然后回答下列問題：1什么是銀行業(yè)市場結構？2市場競爭條件下， 我國銀行業(yè)結構出現(xiàn)怎樣的發(fā)展趨勢？答1銀行業(yè)市場結構是指銀行業(yè)中各種要素之間的內在聯(lián)系及其特征，包括市場供給者之間、需求者之間、供給和需求者之間以及市場上現(xiàn)有的供給者、需求者與正在進入該市場的供給者、需求者之間的關系。銀行業(yè)市場結構的劃分依據有三個：行業(yè)內現(xiàn)有企業(yè)的數目、產品的差別程度和進入的障礙大小。答2近年來我國

11、銀行業(yè)競爭不斷加劇， 特別是在2003 年，存貸款及總資產的HHI指數已低于1800，而且這種下降趨勢仍在持續(xù)，市場已由原來的高度壟斷變成適度集中。盡管四大國有商業(yè)銀行占據支配地位的現(xiàn)實尚未發(fā)生根本性變化，但市場結構的明顯改變元疑會對銀行（特別是國有商業(yè)銀行）的經營觀念、經營手段和經營作風產生較大影響，從而在一定程度上影響到銀行業(yè)的盈利性。5. 材料1：列數當今全球范圍內的頂級私募，百仕通集團絕不會排出前三。而放眼金融危機風雨洗禮后的華爾街，在仍可揮斥方道的金融大甥中，百仕通首席執(zhí)行官（CEO）史蒂芬·施瓦茨曼亦是個中翹楚。施瓦茨曼最近一次登上頭條是因為其不菲的薪酬。借助百仕通的成功

12、上市，施瓦茨曼在2008年賺得了高達7億多美元的薪金(包括工資和股權收益在內)，一舉摘得全美最高薪CEO的桂冠。由于其持有的47億美元百仕通股權收益權中，尚有75%的部分需在未來四年內分批解禁，機構預測他在未來一段時間內將繼續(xù)排在高薪CEO榜單的前列。當然，若僅是以薪酬來衡量這位頂級私募掌門人對企業(yè)和行業(yè)的貢獻度未免有些片面。從百仕通24年的發(fā)展軌跡來看，這位駕駛著投資航母大舉開進的領軍人物最為人稱道的，還是其精準獨到的眼光和堅守原則的執(zhí)著。摘自中國證券報中證網2009年8月20日材料2：大量事實表明，公司股權高度集中，必然誘發(fā)種種弊端，妨礙科學的公司治理結構的建立，不利于證券市場的健康發(fā)展。

13、由于一股獨大，或者第一大股東與第二大股東合謀，在我國資本市場上，大股東非法掠奪中小投資者利益的現(xiàn)象非常普遍。尤其是國有股“一股獨大”，對公司治理績效損害很大，中小股東權益受損更為明顯。我國的上市公司，國有股基本上是第一大股東，由于國有股的行使主體一一政府部門具有特殊的地位，往往導致政府與企業(yè)角色錯位，國家作為“大股東”對企業(yè)的監(jiān)督和控制，演變成為行政干預，而且第一大股東的持股份額遠遠高于其他股東的持股份額，使國有股一般處于絕對控股的地位。據統(tǒng)計，2003年全國上市公司中，第一大股東持股份額占公司總股本超過50%的占上市公司總數的80%，第一大股東為國家持股的公司占全部上市公司的65%。國有股“

14、一股獨大”的股權結構，直接誘發(fā)大股東操縱和大股東“掠奪”。大股東掌握了公司控制權，實際上便操縱和控制了上市公司，使上市公司成為自己的“金庫”，通過關聯(lián)交易，大量侵占上市公司資源，這便是大股東“掠奪”。如股票發(fā)行時虛假或者誤導性陳述、同業(yè)競爭、以不公平價格與上市公司進行關聯(lián)交易、擠占挪用上市公司資金，有時甚至通過合法的程序掠奪中小投資者，比如管理層隨意決策、以低于市場價的價格與關聯(lián)企業(yè)進行資產替換、在企業(yè)管理職位上任人唯親、過高地向管理層支付報酬等。摘自證券投資者保護優(yōu)秀論文集陳共炎主編，轉引自2009年7月16日廣東證監(jiān)局網站請仔細閱讀材料，然后回答下列問題:1什么是經理人掠奪?什么是股東掠奪

15、？2如何才能比較有效地治理股東掠奪?你有什么具體建議？答案要點：1從上述材料即可看出，經理人掠奪、股東掠奪是市場經濟中的普遍現(xiàn)象。所謂經理人掠奪，是指經理人憑借其管理權限和負責職能，采用多種貌似合理的方法與手段，據更多財富為己有的行為。由于經濟繁榮時期與金融危機時期經理人掠奪的手段與方式有別，故需要對其不同時期的行為進行具體分析。股東掠奪是指大股東利用自己的特殊地位，采取多種手段侵占中小股東權益的行為。這里所說的股東掠奪主要是指銀行股東的掠奪行為。2一般認為，要治理股東掠奪，根本途徑是加強監(jiān)管。我國理論界提出了許多具體措施：（1）改變壞賬與利潤分離的財務管理方式，分配利潤必須要在以利潤沖抵壞賬

16、后方能進行。（2）嚴格執(zhí)行資本監(jiān)管原則，保證資本充足。（3）通過資本監(jiān)管，教育部放開銀行業(yè)。（4）通過資本監(jiān)管，促進銀行業(yè)創(chuàng)新。（5）通過資本監(jiān)管，限制銀行表外業(yè)務過度膨脹。（6）通過資本監(jiān)管，增強銀行業(yè)風險意識，防止過度競爭。（7）對金融業(yè)及其經理人實行薪金限制。3從世界各國針對這一問題采取的措施看，行之有效的辦法是：（1）加強政府監(jiān)管。（2）加強民主監(jiān)督。（3）對經理人等實行限薪政策。（4）完善制度，改變"一股獨大"結構，堵塞漏洞。（5）對違規(guī)者采取更加嚴厲的懲罰措施6. 材料一：中新網4月4日電英國首相布朗表示，二十國集團G20今年九月將于紐約召開第三次金融峰會，討論

17、超主權國際儲備貨幣的議題。據香港大公報報道，布朗二日在金融峰會閉幕禮后，向記者解釋設立超主權國際儲備貨幣的提議，因未能取得與會國的具體共識，安排至秋天在美國紐約舉行的第三輪峰會上再討論。俄羅斯總統(tǒng)梅德韋杰夫當日亦表示，俄羅斯贊成設立超主權儲備貨幣的設想。G20峰會落幕后，梅德韋杰夫在倫敦政治經濟學院發(fā)表演講。談到國際儲備貨幣問題時，梅德韋杰夫表示贊成設立一種超主權儲備貨幣，并認為“(國際貨幣基金組織的)特別提款權是一個現(xiàn)成、可利用的選擇”。摘自中國新聞網2009年4月4日材料二：系列標題新聞阿根廷支持中國關于國際儲備貨幣提議印尼央行稱將極力支持國際儲備貨幣建議巴西稱中國提的國際儲備貨幣建議有效

18、且恰當歐盟回應周小川：目前只能維持貨幣體系現(xiàn)狀奧巴馬回應周小川：沒有必要設立新全球貨幣。摘自網絡標題新聞請認真閱讀材料，然后回答下列問題：1重建國際貨幣體系有什么必要性？2你認為國際貨幣體系重建應走什么路徑？答案要點：1美元本位制已經淪為一個腐朽的、為美國政府操縱的國際貨幣體系，無法滿足國際經濟平穩(wěn)發(fā)展的需要。充當國際本位貨幣必須具備以下條件:價值具有穩(wěn)定性;數量具有非稀缺性。這兩點美元已經越來越不具有。2重建國際貨幣體系可有多種途徑，需要國際經濟界共同創(chuàng)新?；舅悸芬皇且∠绹趪H金融組織中獨一無二的否決權，削減美國的投票權。二是根據各國在國際經濟發(fā)展和金融穩(wěn)定等方面的貢獻，重新分配投票

19、權。三是要求美國維持國際收支平衡，減少政府預算赤字，控制美元過多供應。四是選取并培育美元替代物，借鑒歐元創(chuàng)建經驗，最好形成美元、歐元、東亞統(tǒng)一貨幣三足鼎立局面。五是要有長遠打算，這就是建立世界中央銀行，發(fā)行世界統(tǒng)一貨幣。7. 材料1：我們要充分考慮人的行為，尤其是心理因素的影響，要通過一些實驗來考察人，因為現(xiàn)在對投資者行為尚未完全了解，心理上的框架效應對風險管理的影響非常大。過去一些理論，比如說有效市場理論，隨機漫步理論，還有泡沫理論，在解釋市場方面還有很大的缺陷。新技術，包括互聯(lián)網技術，包括更加面向客戶，更加友好的這些信息技術的使用，會使金觸更加民主化，換句話就是使得大眾，更多的人能夠更便利

20、的運用金融這個工具。那么我們如何吸取過去的教訓，將真正的理論用于金融創(chuàng)新這個方面，不僅是美國的事情，同樣中國也面臨這樣的問題。 2003年2月25日上午，美國耶普大學教授羅伯特，希勒在由北京大學中國經濟研究中心、中國人大財政余融學院和梁晶工作室聯(lián)合主辦的“中國金融:走向理性策榮建立開放條件下的金融新秩序”主題會議上的發(fā)言。材料2：莫文·金英格蘭銀行副行長是世界上最精明的中央銀行家之一，長期以來推崇通貨膨脹目標。他的觀點值得關往。奠文·金認為，通貨膨脹目標可以解決資產價格方面的政策問題，即在一個較長的時期內觀察通脹問題。 英國經濟學家雜志，2002年9月請仔細閱讀材料，然后回

21、答下列問題：1什么是有效市場理論？市場有效的條件有哪些？2上面材料反應了金融理論的最新發(fā)展行為金融學，請問行為金融學家歐登對過度自信的研究得出了什么結論？ 3什么是通貨膨脹定標的貨幣政策？答案要點：1有效市場理論認為市場是有效的，有關股票的信息都會在股價上得到反應，任柯投資者都不可能在市場上獲得超額利潤。又分為弱式有效，強式有效和次強式有效三種情況。市場有效的條件是：市場上所有投資者的平均錯誤必須為零；對于所有的投資者任何錯誤的分布都必須是平滑的。2得出了四個結論：過度自信會導致交易量上升；過度自信的交易商增加了市場的故動性；增加了市場的深度；當過度自信的投資者對新信息重視不夠時，各種收益正相

22、關，反之，各種收益負相關。3是指中央銀行直接以未來一定時期的通貨膨脹率作為目標，并對外公開通貨膨脹的調控目標，以此規(guī)劃貨幣政策操作的貨幣政策制度。這樣，中央銀行在制定貨幣政策時對產出穩(wěn)定的考慮程度，決定了通貨膨脹預測能以什么樣的速度向其目標靠近。8. 材料1：十多年前，世界上許多國家的中央銀行將保持低通貨膨脹率作為貨幣政策目標，當時的貨幣政策一目了然:只要將消費物價通脹率長期保持在低水平，就能夠達到經濟與金融穩(wěn)定的目標。但十多年來的經驗表明，物價穩(wěn)定并不能確保金融穩(wěn)定。二十世紀80-90年代的日美發(fā)生股市大崩盤時，兩國物價都是處于低水平。這一新問題促使越來越多的經濟學家轉變觀點，認為把保持低通

23、貨膨脹率作為唯一目標還不充分。他們認為，有時中央銀行需要提高利率以遏止資產(如證券和房地產)價格的上升勢頭，以避免泡沫破滅時可能產生的嚴重后果。 材料2：有人指出，二十世紀九十年代末期，美聯(lián)儲應更早一些提高利率，那樣就不會發(fā)生后來的股市狂跌情況，或至少其程度不會那么嚴重。實際上，各國中央銀行官員早就注意到資產價格上漲問題，認識到資產價格上漲能拉動消費進一步膨脹，并引發(fā)通貨膨脹，但絕大部分央行官員卻認為，中央銀行不應直接刺破泡沫。對此，美聯(lián)儲主席格林斯潘做了較為全面的診釋：首先，不能單憑資產價格上漲就斷定經濟出現(xiàn)泡沫;其次，利率像一把“雙刃劍”，升幅太小可能不會有任何作用，升幅過大又會導致經濟衰

24、退。格林斯潘認為，最好的辦法是讓泡沫自行破滅，然后再利用貨幣政策消除負面影響。不過，也有人不同意上述觀點。 資料來源：英國經濟學家雜志，2002年9月。 材料3：對于規(guī)模較大和業(yè)務較復雜的銀行來說，1988年資本標準的缺陷造成大量監(jiān)管資本的套利機會，這使得規(guī)范的以風險為基礎的資本比率的實際意義越來越值得懷疑。 資料來源:美國聯(lián)邦儲備委員會。請仔細閱讀材料，然后回答下列問題:1. 上述爭論的經濟背景是什么?2. 不同意中央銀行調控資產價格的觀點的理由有哪些?你有什么見解？3. 材料中提到了監(jiān)管資本套利機會，請解釋什么是監(jiān)管資本套利行為？答案要點：1（1）資產價格波動成為各國中央銀行面臨的新挑戰(zhàn)。

25、通貨膨脹受到控制，但與此同時資產價格的波動日益加劇，各國貨幣政策面臨新的挑戰(zhàn)。（2）資產市場在國內融資和國民經濟中的地位和作用日益巨大，但是股票市場影晌貨幣政策和（或者）國民經濟的機制還沒有完全被認識。（3）在大多數國家，特別是發(fā)達國家，中央銀行政策的目標轉向了價格穩(wěn)定和宏觀經濟金融體系的穩(wěn)定。2（1）中央銀行必須知道何種資產價格的水平是最優(yōu)的，或者說是最合適的。也就是說，要想干預市場，中央銀行必須比市場還了解市場。（2）從實踐上來看，中央銀行對股價的趨勢預測總體上是不成功的，很有可能使中央銀行看上去很愚蠢。（3）在穩(wěn)定物價和穩(wěn)定資產價格之間可能會出現(xiàn)沖突。這時中央銀行必須決定將何種目標作為優(yōu)

26、先政策選擇。將資產價格作為中央銀行的調控目標可能會產生“道德風險”。（4）中央銀行未必真正能夠調控資產價格的發(fā)展和變動。3監(jiān)管資本套利行為是指銀行管理層使用某種方式降低所需要的監(jiān)管資本的數量，但同時并沒有實際減少銀行的風險，其目的在于純粹為了減少監(jiān)管資本的數量。9. 材料1：我們要充分考慮人的行為，尤其是心理因素的影響，要通過一些實驗來考察少、.因為現(xiàn)在對投資者行為尚未完全了解，心理上的框架效應對風險管理的影響非常大過去1些理論，比如說有效市場理論，隨機漫步理論，還有泡沫理論，在解釋市場方面還有很大的缺陷新技術，包括互聯(lián)網技術，這些更加面向客戶，更加便利的信息技術的使用，會使金融更加普及化，換

27、句話就是使得大眾，更多的人能夠更便利的運用金融這個工具。那么我們如何吸取過去的教訓，將真正的理論用于金融創(chuàng)新這個方面，不僅是美國的事情，同樣中國也面臨這樣的問題。 資料來源：2003年2月20日上午，美國耶魯大學教授羅伯特·希勒在由北京大學中國經濟研究中心、中國人大財政金融學院和梁晶工作室聯(lián)合主辦的“中國金融：走同理性繁榮建立開放條件下的金融新秩序”主題會議上的發(fā)言。 材料2：莫文·金（英格蘭銀行副行長）是世界上最精明的中央銀行家之一，長期以來推崇通貨膨脹目標，他的觀點值得關注。莫文·金認為，通貨膨脹目標可以解決資產價格方面的政策問題，即在一個較長的時期內觀察通脹

28、問題。 資料來源：英國經濟學家雜志，2002年9月。請仔細閱讀材料，然后回答下列問題：1什么是有效市場理論？市場有效的條件有哪些？2上面材料反應了金融理論的最新發(fā)展行為金融學，請問行為金融學家歐登（Odean）對過度自信的研究得出了什么結論？3什么是通貨膨脹定標的貨幣政策？答案要點：1有效市場理論認為市場是有效的，有關股票的信息都會在股價上得到反應，任何投資者都不可能在市場上獲得超額利潤。又分為弱式有效、強式有效和次強式有效三種情況。市場有效的條件是：市場上所有投資者的平均錯誤必須為零；對于所有的投資者任何錯誤的分布都必須是平滑的。2得出了四個結論：過度自信會導致價格上升；過度自信的交易商增加

29、了市場的波動性；增加了市場深度；當過度自信的投資者對新信息重視不夠時，各種收益正相關，反之，各種收益負相關。3是指中央銀行直接以未來一定時期的通貨膨脹率作為中介目標，并對外公開通貨膨脹的調控目標的貨幣政策制度。這樣，中央銀行在制定貨幣政策時對產出穩(wěn)定的考慮程度，決定了通貨膨脹預測能以什么樣的速度向其目標靠近。10. 材料1：互聯(lián)網當然變得越來越重要，但是可能過去我們過多的擴大它在這個方面的影響，當然這跟新聞媒體有關系，這可能跟下面的文化因素有關。另外就是心理因素，人們可能過度自信了，人們可能過分的集中在某一點了，再就是有一點互相的影吶，互相的傳染。過去的十年的確世界股市產生了很大的泡沫，那么股

30、價有漲有跌，在他們漲的時候，肯定漲到一足的程度舍下來，下來到一定的程度又會漲上去，我這里想說的就是隨機漫步理論、有效市場理論都不是解釋股市的很好的理論。 美國耶魯大學教授羅伯特希勒 材料2：美國股市在經歷了戰(zhàn)后最大的牛市后，于2000年開始轉入下跌，2003年已是連續(xù)下跌的第三個年頭。于是有人認為，二十世紀九十年代末期，美聯(lián)儲應更早一些提高利率，那樣就不會發(fā)生后來的股市狂跌情況，或至少其程度不會那么嚴重。實際上，各國中央銀行官員早就注意到資產價格上漲問題，認識到資產價格上漲能拉動消費進一步膨脹，并引發(fā)通脹，但絕大部分央行官員卻認為，中央銀行不應直接刺破泡沫。對此，美聯(lián)儲主席格林斯潘做了較為全面

31、的詮釋：首先，不能單憑資產價格上漲就斷定經濟出現(xiàn)泡沫；其次利率像一口鈍刀，升幅太小可能不會有任何作用，升幅過大又會導致經濟衰退。格林斯潘認為，最好的辦法是讓泡沫自行破滅，然后再利用貨幣政策消除負面影響。 請仔細閱讀材料，然后回答下列問題：1、材料中提到的有效市場理論的主要內容包括哪些? 2、經濟泡沫的本質是什么?泡沫經濟有哪些特征?3、材料2中反應出了一種觀點，即認為中央銀行不應直接刺破資產價格中的泡沫，試說明支持這種觀點的理由是什么?答案要點：1（1）有效市場理論認為市場是有效的，有關股票的信息都會在股價上得到反應，任何投資者都不可能在市場上獲得超額利潤。（2）法瑪又具體地將商場分為弱式有效

32、、強式有效和次強式有效三種情況。2（1）泡沫經濟的本質是市場對資產定價出現(xiàn)高估。（2）泡沫經濟的特征如下：出現(xiàn)了價格泡沫；泡沫資產總量在宏觀總量中達到了相當的比重；泡沫資產與經濟的各方面發(fā)生了系統(tǒng)性聯(lián)系；泡沫資產使經濟潛伏危機。3（1）中央銀行必須知道何種資產價格的水平是最優(yōu)的，或者說是最合適的。也就是說，要想干預市場，中央銀行必須比商場還要了解市場。 （2）從實踐上來看，中央銀行對股價的趨勢預測總體上是不成功的，很有可能使中央銀行看上去很愚蠢。 （3）在穩(wěn)定物價和穩(wěn)定資產價格之間可能會出現(xiàn)沖突。這時中央銀行必須決定將何種目標作為優(yōu)先政策選擇。將資產價格作為中央銀行的調控目標可能會產生“道德風

33、險”。（4）中央銀行未必真正能夠調控資產價格的發(fā)展和變動。11. 材料1：鳳凰衛(wèi)視2003年8月15日消息：中國已拒絕實行要求銀行改變其資本金結構的新巴塞爾協(xié)定，并與印度一道宣稱，這一新的銀監(jiān)管體系對新興市場的金融機構十分不利。中國銀監(jiān)會主席劉明康說，如果在中國推行新巴塞爾協(xié)定，只能在很小程度上提高監(jiān)管資本的風險敏感度，并有可能使一些投資流出發(fā)展中國家。中國和印度明確拒絕巴塞爾新資本協(xié)定突出表明，多數發(fā)展中國家在如何建立起更加完善的銀行業(yè)架構、跟上全球金融體系不斷優(yōu)化的步伐方面存在憂慮。中國和印度表示，他們懷疑自己是否有能力設計、推廣、監(jiān)督和負擔起一套較1988年巴塞爾資本協(xié)議更復雜的銀行監(jiān)管

34、體系。1988年的巴塞爾資本協(xié)議直截了當地要求銀行的資本充足率不得低于8%。材料2：一場危機所以能夠從一個經濟爆發(fā)并迅速傳染到其他經濟必然有其共同的外因。全球經濟一體化和國際金融市場的內在不穩(wěn)定性是其主要原因。這幾十年來由于信息和交通技術的進步，大大減少了交通、通訊的成本，全球經濟更為一體化。1985年到1994年間世界總的真實國內生產總值增長率年均只有3.2%，但是國際貿易增長率則為其兩倍，達到年均6.7%的水平。東亞經濟以外向型著稱，是國際貿易快速增長的主要受益者。在這段期間，國際金融的一體化比真實經濟的一體化更快，國際資本流動更為活躍，跨國的銀行的貸款年均增長12%，外國直接投資年均增長

35、14.3%。在這段期間，東亞私人資本凈流入1990為191億美元，1996年就增長到1104億美元，增加了6倍，東亞經濟也是國際金融最大受益者之一。請仔細閱讀材料，然后回答下列問題：1、新資本協(xié)議的主要內容包括哪些？2、試分析我國政府對于實施新資本協(xié)議的態(tài)度。3、國際收支危機傳染的金融渠道是什么？答：要點1新資本協(xié)議規(guī)定了銀行資本監(jiān)管的三大支柱：（1）保留了1988年資本協(xié)議中關于最低資本標準的規(guī)定，增加了對銀行的利率風險、操作風險的資本要求以及其他風險敏感性的計算方法；（2）強調了銀行監(jiān)管機構的作用；（3）增加了市場約束的作用。2經過認真考慮，至少在十國集團2006年底開始實施新協(xié)議的幾年后

36、，中國仍將繼續(xù)執(zhí)行1988年的老協(xié)議。然而，為提高資本監(jiān)管水平，銀監(jiān)會已對現(xiàn)行的資本規(guī)定進行了修改，將第二支柱和第三支柱的內容（即監(jiān)督檢查和信息披露）包括在內。銀監(jiān)會還強調，在滿足最低資本監(jiān)管要求的同時，銀行還應重視改善風險管理。中國一直積極借鑒國際上成功的監(jiān)管經驗，并特別重視結合中國國情，堅持循序漸進，切實提高審慎監(jiān)管的有效性。為提高資本監(jiān)管水平，中國已對現(xiàn)行的資本規(guī)定進行了修改，將監(jiān)督檢查和信息披露的內容包括在內。在一段時間之后，如銀行條件具各，中國將考慮使用內部評級法進行資本監(jiān)管，并為銀行改進風險管理提供激勵機制。包括中國在內的發(fā)展中國家擔心新資本協(xié)議在實施將減少外國金融機構對發(fā)展中國家

37、的資本流人，不利于發(fā)展中國家的全球競爭力。3所謂金融傳染渠道，是指一個市場由于危機而導致的金融市場流動性缺乏，導致另一個與其密切金融關系（包括通過直接投資、銀行貸款、資本市場渠道等建立起來的各種金融關系）的市場的流動性缺乏，從而引起國際收支危機。金融傳染渠道可分為金融直接傳染渠道：當一國與危機國存在直接的金融聯(lián)系，傳染渠道為此。間接的金融傳染渠道：當兩個國家與第三方有金融聯(lián)系，那么危機通過第三方傳染。機構投資者傳染渠道：由于機構投資者證券組合的相互依賴和證券組合的重新分配所形成。12. 材料l： 2002年2月2日下午，溫州蒼南縣信用聯(lián)社（簡稱蒼南聯(lián)社”）4樓辦公室一片沉靜，聯(lián)社的領導們集中在

38、另一頭的會議室。前幾天剛剛開完會商量怎么促進貨款營銷?！鄙n南聯(lián)社透露，不止蒼南聯(lián)社一家，幾乎所有參與利率浮動試點的信用社都面臨存款激增后的放貸壓力?！俺舜尕浛罾矢由舷薷撸覀冞€把中央央行批準的權力下放給信用社?！睖刂萑诵型嘎?。原來信用社每3個月才能申請調整理律，而今后只要按要求建立資金測算和管理機制，農信社就可以在浮動范圍內隨時調整，而且不需審批，每星期備案即可。 材料2：東亞金融危機來的突然，去的也迅速，到1999年，發(fā)生危機的經濟，出口和GDP都已恢復正的增長，除政治上動蕩不安的印尼外，一般用來作為投資者信心指標的股票市場指數也已恢復、甚至超過危機前的水平，似乎東南亞經濟已恢復了往

39、日的勃勃生機。然而，東亞經濟增長的恢復是否可持續(xù)？類似的危機是否會再度爆發(fā)？我們應該從這場危機中吸取什么經驗教訓?目前國內外學術界并無定論。一場危機所以能夠爆發(fā)并迅速傳染到其他經濟 必然有其共同的外因。全球經濟的一體化和國際金融市場的內在不穩(wěn)定性是主要原因。這幾十年來由于信息和交通技術的進步，大大減少了交通、通訊的成本，全球經濟更為一體化。1985年到1994年間世界總的真實國內生產總值增長率年均只有3.2%，但是國際貿易增長率則為其兩倍，達到年均6.7%的水平。東亞經濟以外向型著稱，是國際貿易快速增長的主要受益者。在這段期間，國際金融的一體比真實經濟的一體化更快，國際資本流動更為活躍，跨國的

40、銀行貨款年均增長率為12%，外國直接投資年平均增長率為14.3%。在這段期間，東亞私人資本凈流入1990年總計僅為191億美元，1996年就增長到了1104億美元，增加了6倍，東亞經濟也是國際金融一體化的最大受益者之一。請仔細閱讀材料，然后回答下列問題：1、利率自由化的條件有哪些？2、試分析在我國實施利率自由化的有利條件和不利條件。3、通過所給材料，聯(lián)系教材，簡要分析中國為何能夠抵御1997年東南亞金融危機。答案要點：1利率自由化的條件包括：（1）宏觀經濟穩(wěn)定。（2）金融體系健全。（3）良好的金融監(jiān)管體系。（4）健全的會計、信息披露和立法框架。2在我國，利率自由化的有利條件包括：（1）社會主義

41、市場經濟體制的確立，為利率市場化提供了穩(wěn)定的宏觀經濟環(huán)境。（2）我國的金融體系已經相對健全，金融環(huán)境明顯改善，中央銀行和銀行業(yè)監(jiān)督管理部門的宏觀調控水平明顯提高。我國的金融市場逐步開成并得到一定程度的發(fā)展和完善。（3）我國的金融法制建設為利率自由化提供了法律基礎。這些都是在我國實施利率自由化的有利條件。利率自由化的不利條件包括：（4）國有企業(yè)的運行機制不完善、國有銀行存在重大的制度缺陷、國有銀行在金融市場上的壟斷地位、金融監(jiān)管部門的金融監(jiān)管效率也有待于進一步提高等。（5）溫州信用社進行利率市場化改革的試點工作也正驗證了上述理論，利率自由化改革后，宏觀調控更應該加強，這就為監(jiān)管部門的工作提出了更

42、高的要求。3中國在東南亞危機中表現(xiàn)較好，主要由于中國及時采取了正確的宏觀經濟政策，通過促進內需來平衡外需的不足，總體經濟、金融運行相對平穩(wěn)，增強了國外投資者的信心。同時中國推行了貿易的多元化，使得中國的對外貿易受到東南亞危機影響的同時依然保持了較快的增長。從金融渠道看，我國繼續(xù)保持了資本項目的管制，人民幣不能完全自由兌換，使得金融危機的傳染相對較弱。另外，在東南亞金融危機中我國實行人民幣不貶值的政策，對于世界經濟金融的穩(wěn)定作出了重大貢獻穩(wěn)定了經濟預期，受到了世界各國的稱贊。13. 材料1：列數當今 全球范圍內的頂級私募，百仕通集團絕不會排出前三。而放眼金融危機風雨洗禮后的華爾街，在仍可揮斥方遒

43、的金融大鱷中，百仕通首席執(zhí)行官（CEO）史蒂芬·施瓦茨曼亦是個中翹楚。施瓦茨曼最近一次登上頭條是因為其不菲的薪酬。借助百仕通的成功上市，施瓦茨曼在2008年賺得了高達7億多美元的薪金（包括工資和股權收益在內），一舉摘得全美最高薪CEO的桂冠。由于其持有的47億美元百仕通股權收益權中，尚有75%的部分需在未來四年分批解禁，機構預測他在未來一段時間內將繼續(xù)排在高薪CEO榜單的前列。當然，若僅是以薪酬來衡量這頂級私募掌門人以企業(yè)和行業(yè)的貢獻度未免有些片面。從百仕通24年的發(fā)展軌跡來看，這位駕駛著投資航母大舉開進的領軍人物最為人稱道的，還是其精準獨到的眼光和堅守原則的執(zhí)著。 摘自中國證券報中

44、證網 2009年8月20日材枓2：大量事實表明，公司股權高度集中，必然誘發(fā)種種弊端，妨礙科學的公司治理結構的建立，不利于證券市場的健康發(fā)展。由于一股獨大，或者第一大股東與第二大股東合謀，在我國資本市場上，大股東非法掠奪中小投資者利益的現(xiàn)象非常普遍。尤其是國有股“一股獨大”，對公司治理績效損害很大，中小股東權益受損更為明顯。我國的上市公司，國有股基本上是第一大股東，由于國有股的行使主體政府部門具有特殊的地位，往往導致政府與企業(yè)角色錯位，國家作為“大股東”對企業(yè)的監(jiān)督和控制，演變成為行政干預，而且第一大股東的持股份額遠遠高于其他股東的持股份額，使國有股一般處于絕對控股的地位。據統(tǒng)計，2003年全國

45、上市公司中，第一大股東持股份額占公司總股本超過50%的占上市公司總數的80%，第一大股東為國家為國家持股的公司占全部上市公司的65%。國有股“一股獨大”的股權結構，直接誘發(fā)大股東操縱和大股東“掠奪”。大股東掌握了公司控制權，實際上便操縱和控制了上市公司，使上市公司成為自已的“金庫”，通過關聯(lián)交易，大量侵占上市公恒資源，這便是大股東“掠奪”。如股票發(fā)行時虛假或者誤導性陳述、同業(yè)競爭、以不公平價格與上市公司進行關聯(lián)交易、擠占挪用上市公司資金，有時甚至通過合法的程序掠奪中小投資者，比如管理層隨意決策、以低于市場價的價格與關聯(lián)企業(yè)進行資產替換、在企業(yè)管理職位上任人唯親、過高地向管理層支付報酬等。 摘自證券投資者保護優(yōu)秀論文集陳共炎主編，轉引自2009年7月16日廣東證監(jiān)局網站 請仔細閱讀材料，然后回答下列問題： （1）什么是