某公司外匯管理知識(shí)及業(yè)務(wù)管理

1、第七章第七章 外匯期貨業(yè)務(wù)外匯期貨業(yè)務(wù)本章導(dǎo)讀本章導(dǎo)讀n第一節(jié)第一節(jié) 外匯期貨交易概述外匯期貨交易概述n第二節(jié)第二節(jié) 外匯期貨市場組織結(jié)構(gòu)、外匯期貨市場組織結(jié)構(gòu)、基本規(guī)則與功能基本規(guī)則與功能n第三節(jié)第三節(jié) 外匯期貨交易的操作外匯期貨交易的操作n本章思考題本章思考題第一節(jié)第一節(jié) 外匯期貨交易概述外匯期貨交易概述n一、外匯期貨交易的含義一、外匯期貨交易的含義外匯期貨（foreign exchange futures），又稱貨幣期貨（currency futures）是指交易雙方在期貨交易所內(nèi)，通過公開競價(jià)的方式，承諾在將來某一標(biāo)準(zhǔn)清算日期來交割一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的外匯買賣合約。外匯期貨的產(chǎn)生外匯期貨的產(chǎn)

2、生期貨期貨 商品期貨商品期貨 金融期貨金融期貨 外匯期貨外匯期貨 利率期貨利率期貨 股指期貨股指期貨外匯期貨產(chǎn)生于外匯期貨產(chǎn)生于19721972年年5 5月月1616日，由芝加哥商品交易所日，由芝加哥商品交易所(Chicago Mercantile Market (Chicago Mercantile Market ，CME)CME)的一個(gè)部門的一個(gè)部門-國際貨幣市場國際貨幣市場(IMM)(IMM)首創(chuàng)，把商品期貨交易的方法運(yùn)用首創(chuàng)，把商品期貨交易的方法運(yùn)用于外匯交易。于外匯交易。IMMIMM自開設(shè)以來，業(yè)務(wù)發(fā)展非常迅速。該自開設(shè)以來，業(yè)務(wù)發(fā)展非常迅速。該市場主要經(jīng)營英鎊、德國馬克、瑞士法郎、

3、加拿大元、市場主要經(jīng)營英鎊、德國馬克、瑞士法郎、加拿大元、日元、澳大利亞元、墨西哥比索、荷蘭盾、法國法郎日元、澳大利亞元、墨西哥比索、荷蘭盾、法國法郎等貨幣的期貨交易。等貨幣的期貨交易。芝加哥國際貨幣市場成立芝加哥國際貨幣市場成立1010年以后，年以后，19821982年年9 9月，全球傳月，全球傳統(tǒng)的金融中心倫敦也設(shè)立了統(tǒng)的金融中心倫敦也設(shè)立了“倫敦國際金融期貨交易倫敦國際金融期貨交易所所”(London International Financial Future (London International Financial Future Exchange Exchange ，LIFFE

4、)LIFFE)。19841984年年9 9月，新加坡國際貨幣期月，新加坡國際貨幣期貨交易所貨交易所(Singapore International Monetary (Singapore International Monetary exchange,SIMEX)exchange,SIMEX)開始交易，采取與芝加哥國際貨幣市開始交易，采取與芝加哥國際貨幣市場場2424小時(shí)相互清算的制度，進(jìn)行貨幣期貨、股指期貨小時(shí)相互清算的制度，進(jìn)行貨幣期貨、股指期貨和歐洲貨幣的交易。此后，在其他各國和歐洲貨幣的交易。此后，在其他各國( (地區(qū)地區(qū)) )也相繼也相繼開辦了外匯期貨業(yè)務(wù)，如加拿大、荷蘭、日本、香港

5、、開辦了外匯期貨業(yè)務(wù)，如加拿大、荷蘭、日本、香港、澳大利亞、臺(tái)灣等地。澳大利亞、臺(tái)灣等地。目前全球從事目前全球從事外匯期貨交易外匯期貨交易的交易所主要有七家，它們是：的交易所主要有七家，它們是：芝加哥商品交易所國際貨幣市場分部（芝加哥商品交易所國際貨幣市場分部（IMMIMM）中美洲商品交易所（中美洲商品交易所（MCEMCE）費(fèi)城期貨交易所（費(fèi)城期貨交易所（PBOTPBOT）倫敦國際金融期貨交易所（倫敦國際金融期貨交易所（LIFFELIFFE）新加坡國際貨幣交易所（新加坡國際貨幣交易所（SIMEXSIMEX）東京國際金融期貨交易所（東京國際金融期貨交易所（TIFFETIFFE）法國國際期貨交易所

6、（法國國際期貨交易所（MATIFMATIF）外匯期貨交易涉及的貨幣主要有英鎊、歐元、日元、澳元、外匯期貨交易涉及的貨幣主要有英鎊、歐元、日元、澳元、加元、瑞士法郎等貨幣。其中芝加哥商品交易所國際貨幣加元、瑞士法郎等貨幣。其中芝加哥商品交易所國際貨幣市場分部的外匯期貨合約交易占全球市場分部的外匯期貨合約交易占全球90%90%以上的成交量。以上的成交量。資料資料1:1:外匯期貨的產(chǎn)生外匯期貨的產(chǎn)生n期貨可分為商品期貨和金融期貨n商品期貨具有悠久的歷史。期貨市場是伴隨商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，適應(yīng)人們對(duì)商品交易形式多樣化的要求，以現(xiàn)貨市場和現(xiàn)貨遠(yuǎn)期市場為起點(diǎn)，逐步產(chǎn)生和發(fā)展起來的。在早期現(xiàn)貨市場中，只有現(xiàn)貨即

7、期交易，交易雙方當(dāng)場以貨易貨，或當(dāng)場以幣易貨，不存在跨越時(shí)空的現(xiàn)貨交易行為。在中世紀(jì)的歐洲，由比利時(shí)、荷蘭和英國等地的商人率先拓展了現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易方式。19世紀(jì)初，期貨市場在美國獲得了歷史性的發(fā)展。1848年芝加哥82位商人發(fā)起組建了芝加哥期貨交易所。從1865年起該所陸續(xù)制訂出標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約交易制度、交易保證金制度、交易統(tǒng)一結(jié)算制度以及期貨合約對(duì)沖制度，并設(shè)立了相應(yīng)的市場機(jī)構(gòu)。該所上述具有歷史意義的制度創(chuàng)新，徹底解決了現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易的種種不便和問題，宣告了真正意義上的期貨交易和期貨市場的誕生。在后來的一個(gè)多世紀(jì)里,從事期貨合約交易的交易所越來越多,涉及的商品種類也大大增加。到20世紀(jì)70年代初,

8、世界商品和金融市場經(jīng)受了政治、經(jīng)濟(jì)和管理上的巨大變化，浮動(dòng)匯率制的實(shí)施，計(jì)算機(jī)技術(shù)的進(jìn)步極大改進(jìn)了通信系統(tǒng)和交易系統(tǒng)。近有這些因素的共同作用，使市場更富于波動(dòng)性，從而使參與市場的商品生產(chǎn)者和使用者，以及金融工具的發(fā)行者和購買者越來越需要設(shè)法保護(hù)其資產(chǎn)不受價(jià)格波動(dòng)的影響。進(jìn)行套期保值以防范風(fēng)險(xiǎn)的需要和投機(jī)機(jī)會(huì)的共同增加，促進(jìn)了衍生合約及期貨市場的形成與發(fā)展。期貨合約主要針對(duì)兩類基本資產(chǎn)而簽訂：商品期貨合約和金融期貨合約。上述兩類合約在原理上類似，但其報(bào)價(jià)方法、交付和結(jié)算條款隨所交易合約的不同而有不同。n金融期貨20世紀(jì)70年代初涉及整個(gè)世界的政治經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，使許多大公司和政府開始面臨利率和匯率的迅

9、速波動(dòng)。為了對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行對(duì)沖及防范風(fēng)險(xiǎn)，各交易所引入了多種貨幣和利率期貨合約。金融期貨于1972年產(chǎn)生。金融期貨包括三大類：1972年5月芝加哥商品交易所芝加哥商品交易所（Chicago Mercantile Exchange, CME）建立國際貨幣市場（國際貨幣市場（International Monetary International Monetary Market, IMMMarket, IMM），），首次進(jìn)行了7種轉(zhuǎn)移匯率風(fēng)險(xiǎn)的外匯合約交易。1975年10月芝加哥谷物交易所上市了第一張防范利率風(fēng)險(xiǎn)的利率期貨合約，1982年2月股票指數(shù)期貨成為期貨交易的對(duì)象。金融期貨合約建立在商品期貨合

10、約的基本原理上，目前其交易規(guī)模已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過商品期貨，成為全球期貨市場的主力。n當(dāng)前，全球期貨市場總數(shù)已超出200家以上，廣泛分布在五大洲各主要發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家及地區(qū)。市場規(guī)模日益擴(kuò)大，交易方式不斷創(chuàng)新，相互之間的業(yè)務(wù)聯(lián)系日趨緊密，為推動(dòng)所在國家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程，發(fā)揮著越來越重要的作用。資料資料2：中國金融期貨交易所：中國金融期貨交易所http:/ n經(jīng)過多年規(guī)范和發(fā)展，中國內(nèi)地期貨市場已經(jīng)具備了推出金融期貨的條件。一是市場法制環(huán)境不斷改進(jìn)，法制體系日益完善，為金融期貨的運(yùn)行提供了法律保障。二是基礎(chǔ)制度建設(shè)大大加強(qiáng)，期貨保證金監(jiān)控中心已經(jīng)建立，期貨投資者保障基金也即將成

11、立，以凈資本為核心的期貨公司財(cái)務(wù)安全指標(biāo)體系正在逐步推行，市場監(jiān)管手段更加完善，監(jiān)管能力明顯提高。三是交易所、期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)管理制度日趨完善，為金融期貨的平穩(wěn)運(yùn)行提供了重要保障。 n 據(jù)了解，中國金融期貨交易所成立后，將對(duì)期貨合約、業(yè)務(wù)規(guī)則進(jìn)行充分論證，并開展技術(shù)系統(tǒng)測試和仿真交易，在充分做好各項(xiàng)準(zhǔn)備工作后，適時(shí)推出股指期貨產(chǎn)品。在開發(fā)股指期貨、期權(quán)的同時(shí)，中國金融期貨交易所還將加強(qiáng)對(duì)國債期貨和外匯期貨等衍生品的研究開發(fā)力度，不斷進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新、制度創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新，推動(dòng)中國金融衍生品市場的發(fā)展。n二、外匯期貨的主要特征二、外匯期貨的主要特征n為減少期貨交易的糾紛，方便交易進(jìn)行，促進(jìn)市場的流動(dòng)性，

12、期貨交易所在設(shè)計(jì)期貨交易具有以下特征：n第一，交易合約標(biāo)準(zhǔn)化。第一，交易合約標(biāo)準(zhǔn)化。標(biāo)準(zhǔn)化的要素：合約金額，交割期，交割時(shí)間和地點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)化的要素：合約金額，交割期，交割時(shí)間和地點(diǎn)等。等。每一種期貨交易合約的基本交易數(shù)量、價(jià)格變動(dòng)的最小幅度、交割月份與日期和最后交易日期，都是由交易所做標(biāo)準(zhǔn)化的規(guī)定。市場參與者可根據(jù)本身的需要，向經(jīng)紀(jì)商指明買賣的合約種類及數(shù)量即可。不必像現(xiàn)貨交易中，由買賣雙方自行議定所有的交易內(nèi)容。 IMM IMM外匯期貨的主要特征外匯期貨的主要特征n外匯期貨交易的主要特征外匯期貨交易的主要特征n第二，第二，集中交易和結(jié)算。集中交易和結(jié)算。n在期貨交易中，交易者通過會(huì)員公司在交易所

13、內(nèi)集中公開地進(jìn)行交易。當(dāng)期貨市場參與者要進(jìn)行交易時(shí)，先把委托指示單通過經(jīng)紀(jì)商傳給場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人，場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人根據(jù)交易指示單上的指示進(jìn)行交易。當(dāng)交易達(dá)成時(shí)，場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人必須在交易卡上記載所有的交易內(nèi)容及完成交易的時(shí)間，并回報(bào)給下單的客戶。同時(shí)，交易所會(huì)立刻把成交價(jià)格顯示在交易廳上，并通過資訊網(wǎng)絡(luò)傳播到外界。n交易雙方各自向交易所的清算公司負(fù)責(zé)合約關(guān)系，清算公司是所有外匯期貨買方的賣方，又是所有賣方的買方，交易雙方無須擔(dān)心對(duì)方違約。n外匯期貨交易在固定場所集中進(jìn)行，可以增加信息的透明度，提高市場的競爭性，使期貨合約以最好的價(jià)格買進(jìn)或賣出。場內(nèi)交易商場內(nèi)交易商場內(nèi)交易商場內(nèi)交易商交易操作臺(tái)交易操作臺(tái)買入買入

14、/賣出交易賣出交易交易臺(tái)報(bào)價(jià)員交易臺(tái)報(bào)價(jià)員報(bào)價(jià)板報(bào)價(jià)板行情報(bào)價(jià)網(wǎng)絡(luò)行情報(bào)價(jià)網(wǎng)絡(luò)清算所清算所訂單訂單會(huì)員公司會(huì)員公司買方買方提交交易提交交易經(jīng)紀(jì)返單回公司經(jīng)紀(jì)返單回公司訂單訂單會(huì)員公司會(huì)員公司賣方賣方提交交易提交交易經(jīng)紀(jì)返單回公司經(jīng)紀(jì)返單回公司IMM外匯期貨交易n外匯期貨交易的主要特征外匯期貨交易的主要特征n第三，交納保證金，實(shí)行每日結(jié)算制。第三，交納保證金，實(shí)行每日結(jié)算制。n外匯期貨交易實(shí)行保證金交易制度，買賣雙方無需按合約規(guī)定的金額全部付清，而只需以合約金額一定的百分比交足保證金即可交易，保證金比例大體相當(dāng)于合約價(jià)值的5%-10%。n清算公司每天按當(dāng)天期貨市場的收盤價(jià)來核算所有外匯期貨交易的

15、盈虧，若市價(jià)變化對(duì)客戶有利，盈余部分轉(zhuǎn)入其保證金賬戶，客戶可選擇提出或繼續(xù)做交易價(jià)值更大的合約；若市價(jià)變化對(duì)客戶不利，虧損部分從保證金中扣除，保證金不足維持水平，清算公司會(huì)通知客戶補(bǔ)交保證金，若不交足，清算公司會(huì)把原合約對(duì)沖平倉。n外匯期貨交易的主要特征外匯期貨交易的主要特征n第四，實(shí)行限價(jià)制度。第四，實(shí)行限價(jià)制度。n交易所根據(jù)期貨合約的特征，規(guī)定每一種合約的最小價(jià)格變動(dòng)幅度。每次價(jià)格的變動(dòng)，必須是最小價(jià)格變動(dòng)幅度的倍數(shù)。例如，IMM英鎊期貨的最小變動(dòng)價(jià)位最小變動(dòng)價(jià)位是 “2點(diǎn)”，即每次價(jià)格變動(dòng)的最小幅度是每英鎊0.0002美元，而每份英鎊期貨合約的規(guī)模為62,500英鎊，因此每份英鎊期貨的最

16、小變動(dòng)值為12. 5美元（62,5000.0002）。n還規(guī)定價(jià)格波動(dòng)限制價(jià)格波動(dòng)限制，即規(guī)定合約最大和最小單日變動(dòng)限額，一旦期貨價(jià)格波動(dòng)達(dá)到限價(jià)，則期貨交易自動(dòng)停止。q價(jià)格下降達(dá)到最大限額,稱合約達(dá)到跌停板。q價(jià)格上升超過最大限額,稱合約達(dá)到漲停板。三、外匯期貨合約的主要內(nèi)容三、外匯期貨合約的主要內(nèi)容外匯期貨交易在期貨交易所內(nèi)進(jìn)行，交易過程與其他種類的期貨合約基本相同，買賣雙方交易的標(biāo)的不是外匯而是合約：外匯期貨合約（foreign future contracts） 。交易所對(duì)合約的內(nèi)容如交易幣種、交易單位、報(bào)價(jià)方法、最小變動(dòng)單位、購買數(shù)量限制、交易時(shí)間、交割月份、交割地點(diǎn)等均有統(tǒng)一的規(guī)定

17、，在交易中唯一變動(dòng)的是價(jià)格，不同的交易所推出的外匯期貨合約內(nèi)容大致相同。外匯期貨交易量大的交易所有：芝加哥商品交易所的國際貨幣市場分部（IMM）、新加坡國際金融交易所和倫敦國際金融期貨交易所，其中國際貨幣市場分部（IMM）的外匯期貨合約占全球90%以上的交易量。下面以IMM交易的部分外匯期貨合約的內(nèi)容為例來具體分析。芝加哥國際貨幣市場（芝加哥國際貨幣市場（IMMIMM）的一份英鎊期貨合約）的一份英鎊期貨合約n外匯期貨合約的主要內(nèi)容外匯期貨合約的主要內(nèi)容n1.1.交易幣種交易幣種q并非所有可兌換的貨幣都可以進(jìn)行期貨交易。世界上主要的外匯期貨交易所及外匯期貨如下表。世界上主要的外匯期貨交易所及外匯

18、期貨世界上主要的外匯期貨交易所及外匯期貨n外匯期貨合約的主要內(nèi)容外匯期貨合約的主要內(nèi)容n2.2.交易單位或合約金額交易單位或合約金額q是指每一張合約所含的貨幣數(shù)量。不同的貨幣幣種，其期貨合約的交易單位也有所不同。此外，即使同一種貨幣的貨幣期貨合約，各交易所的合約規(guī)格也不盡相同，如中美洲商品交易所的英鎊期貨合約的交易單位是12500英鎊，倫敦國際期貨交易所為25000英鎊，而IMM的規(guī)定卻是62500英鎊。為謀求交易所之間的合作，以實(shí)現(xiàn)交易時(shí)間、交易區(qū)域上的銜接，一些交易所對(duì)主要幣種期貨合約的設(shè)置基本一致。下表是芝加哥國際貨幣市場（IMM）的主要貨幣期貨合約的交易單位。IMMIMM的主要貨幣期貨

19、合約交易單位的主要貨幣期貨合約交易單位n外匯期貨合約的主要內(nèi)容外匯期貨合約的主要內(nèi)容n3.3.交易時(shí)間交易時(shí)間q交易時(shí)間是指每個(gè)交易者在每一個(gè)營業(yè)日進(jìn)入期貨市場交易的具體時(shí)間。期貨交易所對(duì)期貨交易時(shí)間有非常嚴(yán)格的規(guī)定，通常情況下，每周除周六周日閉市外，其他時(shí)間期貨交易所每天都營業(yè)，每周營業(yè)天，每天營業(yè)時(shí)間一般分為兩部分：早市（上午開市，午前停業(yè)）、晚市（午后開市）。有的交易所為吸引境外客戶，增辟晚場交易，如芝加哥期貨交易所于1987年4月開設(shè)第一個(gè)晚場交易，與香港、悉尼、東京、新加坡的午市交易相銜接，擴(kuò)大交易時(shí)間。n外匯期貨合約的主要內(nèi)容外匯期貨合約的主要內(nèi)容n4.4.最小變動(dòng)價(jià)位最小變動(dòng)價(jià)位

20、q是指國際貨幣期貨合約在買賣時(shí)，每份合約價(jià)格產(chǎn)生變化的最低限度，也就是最小變動(dòng)價(jià)位，這是由各交易所確定。q最小變動(dòng)價(jià)位是以點(diǎn)數(shù)計(jì)算，其中每一“點(diǎn)”所代表的價(jià)格等于期貨交易單位量與最小變動(dòng)價(jià)位量之積。如芝加哥商品交易所英鎊期貨合約的價(jià)格變化至少應(yīng)為2個(gè)點(diǎn)（0.0002）,以價(jià)格換算,至少應(yīng)為12.5美元(625000.0002=12.5)。IMM對(duì)各種期貨合約的最小變動(dòng)價(jià)值的規(guī)定如下表所示。IMMIMM主要貨幣的最小變動(dòng)價(jià)值主要貨幣的最小變動(dòng)價(jià)值n外匯期貨合約的主要內(nèi)容外匯期貨合約的主要內(nèi)容n5.5.交割月份交割月份q貨幣期貨交割月份與其他商品期貨相似，是指交付、接收貨幣以履行合約的月份。一般情

21、況下，交割月份分別是3月、6月、9月、12月。交易所對(duì)各種不同貨幣的交割月份的規(guī)定有所不同。由于絕大部分合約在到期前已經(jīng)對(duì)沖，因此到期實(shí)際交付的合約只占合約的很小一部分（3-5%）。n6.6.交割日期交割日期q是指到期的外幣期貨合約進(jìn)行現(xiàn)貨交割的日期，具體是交割月的某一天。如IMM通常規(guī)定為交割月的第三個(gè)星期的星期三，節(jié)假日順延。n外匯期貨合約的主要內(nèi)容外匯期貨合約的主要內(nèi)容n7.7.最后交易日最后交易日q最后交易日是指期貨合約停止買賣的最后截止時(shí)間。貨幣期貨合約雖可轉(zhuǎn)手買賣，但并不意味著無時(shí)間限制，即合約月份的一定日期就要停止合約的買賣，準(zhǔn)備交收外幣，以履行合約。因此，必須規(guī)定合約買賣的最后

22、日期，逾期停止合約的買賣。通常最后交易日為交割月第三個(gè)周三前第二個(gè)營業(yè)日（通常為周一）。n8.8.最低保證金最低保證金n9.9.貨幣期貨報(bào)價(jià)貨幣期貨報(bào)價(jià)q大多數(shù)交易所，如IMM，對(duì)貨幣期貨的報(bào)價(jià)是將一單位其他國家的貨幣折算成若干單位美元。如在對(duì)瑞士法郎報(bào)價(jià)時(shí)，3月份結(jié)算價(jià)為CHF1=USD 0.7818。第二節(jié)第二節(jié) 外匯期貨市場組織結(jié)構(gòu)、外匯期貨市場組織結(jié)構(gòu)、 基本規(guī)則與功能基本規(guī)則與功能n一、外匯期貨市場的組織結(jié)構(gòu)一、外匯期貨市場的組織結(jié)構(gòu) n1外匯期貨交易所外匯期貨交易所:場所、規(guī)則；會(huì)員或公司場所、規(guī)則；會(huì)員或公司n制的非盈利機(jī)構(gòu)。制的非盈利機(jī)構(gòu)。n2清算所清算所(clearing h

23、ouse)：會(huì)員帳戶資金存：會(huì)員帳戶資金存n 放中心；合約保證人放中心；合約保證人 n3經(jīng)紀(jì)公司經(jīng)紀(jì)公司 -非會(huì)員服務(wù)。非會(huì)員服務(wù)。n4市場參與者市場參與者(commercial trader)n 保值者、投機(jī)者和投資者。保值者、投機(jī)者和投資者。 n（一）保證金制度（一）保證金制度（margin system）n客戶在進(jìn)行外匯期貨交易時(shí)，并不是按照每份外匯期貨合約的全部金額進(jìn)行買賣的，實(shí)際上只交保證金即可交易，期貨交易實(shí)際上是保證金交易。n客戶在進(jìn)行交易時(shí)，必須存入一定數(shù)額的履約保證金，繳存于具有期貨交易所清算會(huì)員資格的外匯期貨經(jīng)紀(jì)商，開立保證金賬戶，經(jīng)紀(jì)商再按照規(guī)定的比例將客戶的部分保證金轉(zhuǎn)

24、存于期貨交易所的清算所。二、外匯期貨交易的基本規(guī)則二、外匯期貨交易的基本規(guī)則1. 1. 基礎(chǔ)保證金基礎(chǔ)保證金(Basic Margin)(Basic Margin)基礎(chǔ)保證金是交易所向其準(zhǔn)許進(jìn)場交易的會(huì)員收取的，或者期貨經(jīng)紀(jì)公司向其客戶收取的一次性保證金。其性質(zhì)是作為信譽(yù)擔(dān)保，一般不予動(dòng)用，只有當(dāng)事人遇到較大風(fēng)險(xiǎn)，損失較大而必須動(dòng)用時(shí)才啟用，如果繳款人要退出交易所或經(jīng)紀(jì)公司，以后不參與交易時(shí)，未動(dòng)用的基礎(chǔ)保證金再加上利息，一并退還。2.2.初始保證金初始保證金 （Initial MarginInitial Margin）初始保證金是客戶在每一筆交易開始時(shí)交納的保證金。交易貨幣不同，保證金也不同

25、，這由交易所和清算所決定，通常每份合約交900-2500美元，即占合約金額的5%-10%。一般認(rèn)為，從合約成交到下一個(gè)交易日，價(jià)格的波動(dòng)幅度不會(huì)超過5%-10%。所交納的初始保證金足以抵償價(jià)格不利波動(dòng)時(shí)所帶來的賬面虧損。這是防止因價(jià)格波動(dòng)而引起違約的一種有效的經(jīng)濟(jì)手段。另一方面，這樣低的保證金率，意味著只要有5萬元到10萬就可以買/賣100萬元的期貨合約，經(jīng)濟(jì)杠桿作用較大，收益/風(fēng)險(xiǎn)均被放大。保證金的種類：保證金的種類：n3.3.逐日盯市制和維持保證金逐日盯市制和維持保證金 （Maintenance MarginMaintenance Margin）n保證金的運(yùn)行采用的是逐日盯市制(或叫每日清

26、算制)，逐日盯市是對(duì)每一份持倉合約從其成交當(dāng)天開始，按照當(dāng)日的結(jié)算匯率對(duì)比原成交匯率，每日進(jìn)行賬面盈虧結(jié)算，并據(jù)此調(diào)整保證金賬戶以反映當(dāng)天匯價(jià)變化給交易者帶來的損益。n如果價(jià)格發(fā)生有利變動(dòng)，投資者可以隨時(shí)提走保證金賬戶中超過初始保證金的部分；相反，若價(jià)格發(fā)生不利變動(dòng)，交易所和經(jīng)紀(jì)人都不會(huì)聽任投資者的保證金無限制地下降，甚至成為負(fù)數(shù)。n因?yàn)楸ＷC金有一下限，即維持保證金，是指賬戶增加貨幣以前允許保證金下降到的最低水平，即維持合約有效性所必須的最低保證金。若客戶在保證金賬戶上的實(shí)有保證金低于維持保證金，就必須立即將保證金增加到初始保證金的水平。否則，就會(huì)被強(qiáng)行平倉。維持保證金一般是初始保證金的2/3

27、或3/4。n下面以投資者在下面以投資者在IMMIMM購買購買1 1份加拿大元期貨合約為例來份加拿大元期貨合約為例來說明保證金的運(yùn)作機(jī)制。說明保證金的運(yùn)作機(jī)制。n期貨價(jià)格變動(dòng)與保證金制度運(yùn)作期貨價(jià)格變動(dòng)與保證金制度運(yùn)作 單位：美元單位：美元日期日期 期貨價(jià)格期貨價(jià)格 當(dāng)日損益當(dāng)日損益 累計(jì)損益累計(jì)損益 保證金金額保證金金額 補(bǔ)交保證金補(bǔ)交保證金1010月月3030日日 0.6737 9000.6737 9001010月月3030日日 0.6716 -210 -210 690 100.6716 -210 -210 690 101111月月1 1日日 0.6728 -90 -300 610 900.

28、6728 -90 -300 610 901111月月2 2日日 0.6740 30 -270 7300.6740 30 -270 7301111月月3 3日日 0.6757 200 -70 9300.6757 200 -70 930n說明：說明：n假如在假如在1010月月3030日，投資者買入日，投資者買入1 1份次年份次年3 3月到期的加元期貨合約，成交月到期的加元期貨合約，成交價(jià)為價(jià)為1 1加元加元=0.6737=0.6737美元，按照交易所要求建立一個(gè)保證金賬戶，存入美元，按照交易所要求建立一個(gè)保證金賬戶，存入一份加元合約的初始保證金一份加元合約的初始保證金900900美元，在交易發(fā)生的

29、當(dāng)天就要進(jìn)行盯美元，在交易發(fā)生的當(dāng)天就要進(jìn)行盯市，以后每天進(jìn)行同樣的過程，一直到合約被平倉或到期交割為止。市，以后每天進(jìn)行同樣的過程，一直到合約被平倉或到期交割為止。n1010月月3030日當(dāng)天收盤時(shí)，加元價(jià)格下跌到日當(dāng)天收盤時(shí)，加元價(jià)格下跌到1 1加元加元=0.6716=0.6716美元，投資者賬美元，投資者賬面損失面損失(0.6737-0.6716)(0.6737-0.6716)100000=210100000=210美元，這部分賬面損失在保證美元，這部分賬面損失在保證金賬戶中扣除，保證金數(shù)額由金賬戶中扣除，保證金數(shù)額由900900美元下降為美元下降為690690美元，低于加元合約美元，低

30、于加元合約的維持保證金的維持保證金700700美元，經(jīng)紀(jì)人會(huì)向客戶發(fā)出催交保證金通知。同理，美元，經(jīng)紀(jì)人會(huì)向客戶發(fā)出催交保證金通知。同理，1111月月1 1日賬面損失為日賬面損失為(0.6737-0.6728) (0.6737-0.6728) 100000=90100000=90美元；美元；1111月月2 2日和日和3 3日，分別盈利日，分別盈利3030美元、美元、200200美元，保證金金額增至美元，保證金金額增至930930美元，超過初始美元，超過初始保證金保證金3030美元，投資者可以提走作為期貨交易的收益，也可以不提走美元，投資者可以提走作為期貨交易的收益，也可以不提走而用于繼續(xù)盯市。

31、為簡便起見，分析時(shí)省略了交易中的各種費(fèi)用。而用于繼續(xù)盯市。為簡便起見，分析時(shí)省略了交易中的各種費(fèi)用。二、外匯期貨交易的基本規(guī)則二、外匯期貨交易的基本規(guī)則n（二）清算所的每日結(jié)算制度（二）清算所的每日結(jié)算制度（mark to market daily）每日結(jié)算制度，又稱逐日清算制或逐日盯市制，是指清算所對(duì)會(huì)員經(jīng)紀(jì)商的保證金賬戶根據(jù)每日的收益與損失進(jìn)行調(diào)整，以便及時(shí)反映當(dāng)日匯價(jià)的變化給其帶來的損益情況，其目的是控制期貨市場風(fēng)險(xiǎn)。會(huì)員的保證金一般是以其持有合約凈頭寸計(jì)算的。同樣，經(jīng)紀(jì)商也采用此法對(duì)客戶的保證金賬戶根據(jù)當(dāng)日匯價(jià)的變化進(jìn)行每日調(diào)整，以便及時(shí)掌握客戶每日損益情況。如果出現(xiàn)不足時(shí)，即通知客戶

32、補(bǔ)足；如果出現(xiàn)盈余則可提走或繼續(xù)增倉。二、外匯期貨交易的基本規(guī)則二、外匯期貨交易的基本規(guī)則n（三）指令（訂單）制度（三）指令（訂單）制度（order）n指令（訂單）是指客戶決定在外匯期貨交易時(shí)向期貨經(jīng)紀(jì)商下達(dá)的買進(jìn)或賣出某種外匯期貨合約的指示，也叫交易委托書。n主要內(nèi)容：包括買進(jìn)或賣出、合約數(shù)量、交割日期、貨幣類別、交易地點(diǎn)、交易價(jià)格及委托書有效期等。n客戶通常通過電話或電傳等方式通知期貨經(jīng)紀(jì)商，然后期貨經(jīng)紀(jì)商根據(jù)客戶的要求通知期貨交易所內(nèi)的交易員進(jìn)行交易。一旦成交，則交易員通知其期貨經(jīng)紀(jì)商，期貨經(jīng)紀(jì)商再通知客戶。 1.1.價(jià)格方面的限制價(jià)格方面的限制（1 1）市價(jià)訂單（）市價(jià)訂單（marke

33、t ordermarket order），），表示客戶愿意按現(xiàn)時(shí)市場行情的最佳價(jià)格買進(jìn)或賣出指定數(shù)量合約的的訂單。 例如：某客戶在匯率為GBP1=USD1.5360時(shí)出單買進(jìn)2張英鎊期貨合約，場內(nèi)交易員接單后，以此匯價(jià)為中心進(jìn)行撮合買賣。（2 2）限價(jià)訂單（）限價(jià)訂單（limit orderlimit order），），是指按客戶規(guī)定的匯價(jià)買進(jìn)或賣出某一特定交割日期的一定數(shù)量期貨合約的訂單。 例如：某客戶在匯率為GBP1=USD1.5360時(shí)出單買進(jìn)2張英鎊期貨合約，買進(jìn)匯價(jià)為GBP1=USD1.5350。只有英鎊的匯價(jià)跌至限價(jià)時(shí)，才能達(dá)成交易。根據(jù)訂單上限制場內(nèi)交易員買賣期貨合約的條件根據(jù)訂

34、單上限制場內(nèi)交易員買賣期貨合約的條件可將訂單（或指令）分為兩類：可將訂單（或指令）分為兩類：（3 3）止損訂單，又稱到價(jià)訂單（）止損訂單，又稱到價(jià)訂單（spot orderspot order） 是指客戶發(fā)出的高于現(xiàn)行市場匯價(jià)某一既定水平是停止買進(jìn)，低于現(xiàn)行市場匯價(jià)某一既定水平是停止賣出的指令。常用于對(duì)沖和形成期貨頭寸，其目的是減少損失或取得好價(jià)位。 例如：某客戶按匯率為GBP1=USD1.5360時(shí)買進(jìn)2張英鎊期貨合約。該客戶擔(dān)心英鎊會(huì)大幅度下跌，于是他向經(jīng)紀(jì)商發(fā)出到價(jià)訂單，只要英鎊的匯率下跌5%，即可對(duì)沖，即賣出相同數(shù)量的2張英鎊期貨合約。2.2.時(shí)間型指令時(shí)間型指令（1 1）在客戶撤銷前

35、有效訂單）在客戶撤銷前有效訂單（good till cancelled）又稱開放訂單，表示交易訂單在客戶撤銷之前一直有效，不以當(dāng)天為限（2 2）開盤或收盤訂單）開盤或收盤訂單（at the opening or at the close order），是指按客戶要求在期貨市場開盤或收盤期間內(nèi)買進(jìn)或賣出某一特定交割日期的一定數(shù)量期貨合約的訂單。（3 3）跨國套利訂單）跨國套利訂單（scaddle order），是指同時(shí)買進(jìn)和賣出同類但交割期限不同的外匯期貨合約的訂單。（4 4）換月訂單）換月訂單 （switch order），是指將已有的某月份外匯期貨合約頭寸經(jīng)過交易后使之成為另一個(gè)月份的外匯期

36、貨合約頭寸。 此種訂單也是同時(shí)買進(jìn)和賣出期貨合約，與跨國套利訂單的區(qū)別在于下本訂單時(shí)，客戶已有了某一月份的外匯期貨頭寸。第一步：客戶選擇經(jīng)紀(jì)公司和經(jīng)紀(jì)人。第一步：客戶選擇經(jīng)紀(jì)公司和經(jīng)紀(jì)人。第二步：開立賬戶，交納保證金。第二步：開立賬戶，交納保證金。第三步：下達(dá)委托指令。第三步：下達(dá)委托指令。第四步：成交后，交易廳經(jīng)紀(jì)人一方面把交易結(jié)果通知經(jīng)紀(jì)公第四步：成交后，交易廳經(jīng)紀(jì)人一方面把交易結(jié)果通知經(jīng)紀(jì)公司和客戶，另一方面將成交的訂單交給清算所，進(jìn)行記錄并司和客戶，另一方面將成交的訂單交給清算所，進(jìn)行記錄并最后結(jié)算。最后結(jié)算。第五步：逐日結(jié)算盈虧。清算公司根據(jù)未平倉的合約，按每日第五步：逐日結(jié)算盈虧。

37、清算公司根據(jù)未平倉的合約，按每日收盤價(jià)結(jié)算盈虧，當(dāng)期貨價(jià)格發(fā)生不利變動(dòng)時(shí)，要通知客戶收盤價(jià)結(jié)算盈虧，當(dāng)期貨價(jià)格發(fā)生不利變動(dòng)時(shí)，要通知客戶追加保證金。追加保證金。第六步：對(duì)沖平倉合約。客戶對(duì)原有的合約進(jìn)行對(duì)沖，進(jìn)行另第六步：對(duì)沖平倉合約?？蛻魧?duì)原有的合約進(jìn)行對(duì)沖，進(jìn)行另一筆反向期貨交易之后，其對(duì)這筆期貨交易的義務(wù)才結(jié)束。一筆反向期貨交易之后，其對(duì)這筆期貨交易的義務(wù)才結(jié)束。在在IMMIMM，從發(fā)出指令到清算公司記錄完畢，所需時(shí)間一般為，從發(fā)出指令到清算公司記錄完畢，所需時(shí)間一般為3030秒秒至至1010分鐘。分鐘。三、外匯期貨交易的流程（客戶）三、外匯期貨交易的流程（客戶）第三節(jié)第三節(jié) 外匯期貨交

38、易的操作外匯期貨交易的操作n與遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)一樣，外匯期貨業(yè)務(wù)主要用于保值和投機(jī)。n一、外匯期貨套期保值（一、外匯期貨套期保值（hedge）n含義含義套期保值就是買入(賣出)與現(xiàn)貨市場數(shù)量相當(dāng)、但交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時(shí)間通過賣出(買入)期貨合約來補(bǔ)償現(xiàn)貨市場價(jià)格變動(dòng)所帶來的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。n套期保值的理論基礎(chǔ)套期保值的理論基礎(chǔ)現(xiàn)貨和期貨市場的走勢趨同（在正常市場條件下）,由于這兩個(gè)市場受同一供求關(guān)系的影響，所以二者價(jià)格同漲同跌；但是由于在這兩個(gè)市場上操作相反，所以盈虧相反，一個(gè)市場的盈利可以彌補(bǔ)另一個(gè)市場市場的虧損，繼而回避風(fēng)險(xiǎn)。套期保值的類型套期保值的類型1.買入外匯期貨套期保

39、值買入外匯期貨套期保值又稱多頭套期保值（long hedge），是指對(duì)國外負(fù)有債務(wù)者，通過在期貨市場買進(jìn)外匯期貨（先買進(jìn)，后對(duì)沖）避免外匯匯率上升的風(fēng)險(xiǎn)。使用者：進(jìn)口商或借款者例例1 1 3月月20日，美國進(jìn)口商與英國出口商簽訂日，美國進(jìn)口商與英國出口商簽訂合同，將從英國進(jìn)口價(jià)值合同，將從英國進(jìn)口價(jià)值125萬英鎊的貨物，萬英鎊的貨物，約定約定6個(gè)月后以英鎊付款提貨。分析如何利用個(gè)月后以英鎊付款提貨。分析如何利用外匯期貨套期保值以及盈虧情況。外匯期貨套期保值以及盈虧情況。 例1 現(xiàn)貨和期貨市場狀況以及交易中盈虧如下：例例2 2 英國某公司在美國的分公司急需一筆美元，英國某公司在美國的分公司急需一

40、筆美元，母公司將母公司將25萬英鎊轉(zhuǎn)到分公司使用半年后歸萬英鎊轉(zhuǎn)到分公司使用半年后歸還。美國分公司在還。美國分公司在3月月1日將從母公司借進(jìn)的日將從母公司借進(jìn)的25萬英鎊，使用期限萬英鎊，使用期限6個(gè)月。該分公司擔(dān)心個(gè)月。該分公司擔(dān)心6個(gè)月后英鎊匯率上升使買進(jìn)英鎊的成本加大，個(gè)月后英鎊匯率上升使買進(jìn)英鎊的成本加大，于是買進(jìn)英鎊期貨保值。分析如何利用外匯于是買進(jìn)英鎊期貨保值。分析如何利用外匯期貨套期保值以及盈虧情況。期貨套期保值以及盈虧情況。 例2 現(xiàn)貨和期貨市場狀況以及交易中盈虧如下：套期保值的類型套期保值的類型2.賣出外匯期貨保值賣出外匯期貨保值又稱空頭套期保值（short hedge）是指

41、持有外幣資產(chǎn)者，通過在期貨市場賣出外匯期貨（先賣出，后對(duì)沖）避免外匯匯率下降的風(fēng)險(xiǎn)。使用者：出口商或投資者例例3 3 假設(shè)美國假設(shè)美國IBM公司出口一筆電腦給日本公司出口一筆電腦給日本某公司，價(jià)值某公司，價(jià)值10億日元，于億日元，于1月份簽訂合同，月份簽訂合同，7月份交貨結(jié)算。該出口商如何利用外匯期月份交貨結(jié)算。該出口商如何利用外匯期貨套期保值以及盈虧情況。貨套期保值以及盈虧情況。 例3 現(xiàn)貨和期貨市場狀況以及交易中盈虧如下：例例4 4 2月月5日，某美國投資者想投資英國市場日，某美國投資者想投資英國市場25萬英鎊，于萬英鎊，于3月月5日收回投資。為防止英日收回投資。為防止英鎊貶值而導(dǎo)致額外損

42、失，該公司利用外匯鎊貶值而導(dǎo)致額外損失，該公司利用外匯期貨套期保值。期貨套期保值。分析如何利用外匯期貨套期分析如何利用外匯期貨套期保值以及盈虧情況。保值以及盈虧情況。 例4 現(xiàn)貨和期貨市場狀況以及交易中盈虧如下：n二、外匯期貨的投機(jī)（二、外匯期貨的投機(jī)（speculation）q以預(yù)測為基礎(chǔ)，當(dāng)投機(jī)者預(yù)測期貨價(jià)格將會(huì)上以預(yù)測為基礎(chǔ)，當(dāng)投機(jī)者預(yù)測期貨價(jià)格將會(huì)上升時(shí)，他們會(huì)先買入外匯期貨，待期貨價(jià)格上升時(shí)，他們會(huì)先買入外匯期貨，待期貨價(jià)格上升后再賣出期貨，賺取差價(jià)；升后再賣出期貨，賺取差價(jià)；q當(dāng)投機(jī)者預(yù)測期貨價(jià)格將會(huì)下降時(shí)，他們會(huì)先當(dāng)投機(jī)者預(yù)測期貨價(jià)格將會(huì)下降時(shí)，他們會(huì)先賣出外匯期貨，待期貨價(jià)格下

43、降后再買入期貨，賣出外匯期貨，待期貨價(jià)格下降后再買入期貨，賺取差價(jià)。賺取差價(jià)。但一旦預(yù)期失敗但一旦預(yù)期失敗,損失便不可避免。損失便不可避免。 例例5 5 利用外匯期貨投機(jī)利用外匯期貨投機(jī) 某投機(jī)者預(yù)計(jì)3個(gè)月后加元會(huì)升值，買進(jìn)10份IMM加元期貨合約（每份價(jià)值100 000加元），價(jià)格為CAD1USD0.716 5?，F(xiàn)貨市場CAD1USD0.7166，如果在現(xiàn)貨市場上買入，需要支付716 600美元，但購買期貨只需要支付不到20的保證金。 例例6 6 利用外匯期貨套利利用外匯期貨套利3月期英鎊期貨價(jià)格月期英鎊期貨價(jià)格:nIMM: GBP1=USD1.5455;nSIMEX: GBP1=USD1.5451n則套利者如何套利？則套利者如何套利？本章思考題本章思考題n1.敘述外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的異同。敘述外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的異同。n2.簡述外匯期貨市場的逐日結(jié)算制與保證金制簡述外匯期貨市場的逐日結(jié)算制與保證金制度。度。n參考答案參考答案n1.外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的異同異同：n外匯期貨交易是買賣雙方通過期貨交易所，按照約定的價(jià)格，在約定