評(píng)論：警惕不合規(guī)高杠桿帶來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn)

1、警惕不合規(guī)高杠桿帶來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn)卓尚進(jìn)中國(guó)股市在今年3月份悄然迎來(lái)了“小陽(yáng)春”，上證綜合指數(shù)在3月間共有17個(gè)交易日以紅盤報(bào)收，其中4天收在3000點(diǎn)以上。而4月份的第一天又站在3000點(diǎn)以上，迎來(lái)“開(kāi)門紅”。隨著股市近期的振蕩盤上，一度歇息的場(chǎng)外配資和加杠桿行為開(kāi)始活躍起來(lái)。由券商、銀行及互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)等提供的場(chǎng)外配資及杠桿率逐漸有上升之勢(shì)。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸日前稱，近期證監(jiān)會(huì)在日常監(jiān)測(cè)中關(guān)注到，一些新型場(chǎng)外配資活動(dòng)有所抬頭，個(gè)別場(chǎng)外配資機(jī)構(gòu)變換手法、巧立名目，借助個(gè)人賬戶及新型技術(shù)手段，以“投資顧問(wèn)”、“我出資，你炒股”、“虛擬買賣”等方式宣傳誘導(dǎo)投資者參與違法證券期貨業(yè)務(wù)活動(dòng)。資本市場(chǎng)的運(yùn)

2、作機(jī)理中天然存在著資金杠桿，適度的資金杠桿可以在一定程度上增強(qiáng)資本市場(chǎng)的效率，但過(guò)高的資金杠桿則會(huì)導(dǎo)致資本市場(chǎng)暴漲暴跌。中外資本市場(chǎng)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)表明，高杠桿是資本市場(chǎng)的一把“雙刃劍”，因此無(wú)論對(duì)于投資者還是監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，一定要警惕高杠桿尤其是不合規(guī)的高杠桿可能對(duì)資本市場(chǎng)帶來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn)。3月18日晚，中國(guó)證券金融公司發(fā)布公告稱，自2016年3月21日起，恢復(fù)轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)182天、91天、28天、14天、7天五個(gè)期限品種，并下調(diào)各期限轉(zhuǎn)融資費(fèi)率，具體為182天期3.0%、91天期3.2%、28天期3.3%、14天期和7天期3.4%。有關(guān)券商兩融人士提供的數(shù)據(jù)顯示，證金公司此前通過(guò)轉(zhuǎn)融通借給券商兩融

3、的資金費(fèi)率水平基本維持在半年期4.8%，其他品種據(jù)此遞增。也就是說(shuō)，僅僅以半年期品種為例，此次證金公司轉(zhuǎn)融通費(fèi)率下調(diào)水平高達(dá)37.50%。中證金此次政策調(diào)整之后，隨即有部分券商開(kāi)啟了下調(diào)兩融利率的搶客大戰(zhàn)，如某券商在促銷期間將融資利率下調(diào)為7.5%，低于行業(yè)目前8.49%的平均利率水平。而上海某券商年初打出促銷活動(dòng)，將新開(kāi)倉(cāng)融資客戶融資利率直接降至6.99%，這也是行業(yè)兩融目前最低利率水平。這意味著，券商在看好股市前景的情況下已開(kāi)啟推高杠桿的通道，預(yù)計(jì)場(chǎng)內(nèi)杠桿率將逐漸有所上升。由于券商要遵循監(jiān)管部門相關(guān)規(guī)定，加上自我防控風(fēng)險(xiǎn)的考慮，這種場(chǎng)內(nèi)杠桿率還是相對(duì)可控的，不可能很快地大幅度上升。但是，大

4、量場(chǎng)外配資的蜂擁而上，尤其是變換各種形式的違規(guī)場(chǎng)外配資行為以及由此導(dǎo)致的高杠桿率，是比較難于控制的，有可能給股市帶來(lái)難以預(yù)料的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)有關(guān)媒體報(bào)道，隨著股市行情的“小陽(yáng)春”，銀行股票配資業(yè)務(wù)出現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì)，相關(guān)業(yè)務(wù)量開(kāi)始放大。光大、民生、招商、廣發(fā)等部分股份制銀行已加大開(kāi)展一對(duì)一單賬戶配資業(yè)務(wù)，但場(chǎng)外配資依然被禁止。單一結(jié)構(gòu)化配資業(yè)務(wù)，主要是借道信托、資管、基金子公司和私募來(lái)進(jìn)行，目前市場(chǎng)杠桿率多在1 1.5至1 3之間。有業(yè)內(nèi)人士表示，如果有夾層，劣后的實(shí)際杠桿比率可能更高，但其比例最高不超過(guò)1 5，配資成本在6.4%左右。值得注意的是，一度銷聲匿跡的互聯(lián)網(wǎng)配資業(yè)務(wù)、民間配資業(yè)務(wù)近期也變換各種

5、形式出現(xiàn)，例如“配大米”、“智操盤”、“錢程無(wú)憂”、“妥妥再線”等。不少互聯(lián)網(wǎng)配資平臺(tái)包裝得比較隱蔽，以“馬甲”的形式提供1至10倍杠桿，有的甚至高達(dá)15倍杠桿。隨著資本市場(chǎng)趨于相對(duì)穩(wěn)定和行情見(jiàn)好，出于資本逐利的本性，將會(huì)有越來(lái)越多的市場(chǎng)機(jī)構(gòu)和投資者參與場(chǎng)外配資，配資形式日趨多元化、隱蔽化，配資的杠桿率有可能不斷抬高。這其中不合規(guī)或打“擦邊球”的股票配資行為難免混雜其中。如果不及時(shí)強(qiáng)化監(jiān)管，在高杠桿率的作用下，股市行情或在在短時(shí)間內(nèi)暴漲、暴跌，給投資者帶來(lái)巨大的損失。2014年年末至2015年年中的股市行情有一個(gè)明顯的特點(diǎn)，即眾多投資者通過(guò)融資融券及其他拆借資金方式加大資金杠桿，使股市行情變得異常火爆。而高杠桿對(duì)股票投資是一把“雙刃劍”：其在短期內(nèi)能把股指和股價(jià)急速炒上去，也能讓股指和股價(jià)暴跌。國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期實(shí)踐表明，大起大伏的股市行情是不可持續(xù)的，只是在特定時(shí)期和特別環(huán)境下的短期現(xiàn)象。前事不忘，后事之師。對(duì)于各種加杠桿行為，監(jiān)管部門要加強(qiáng)監(jiān)管，使之合規(guī)操作，風(fēng)險(xiǎn)可控；對(duì)于各種市場(chǎng)主體，無(wú)論是證券公司、商業(yè)銀行還是互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)、其他第三方機(jī)構(gòu)，只要開(kāi)展股票配資行為，都應(yīng)當(dāng)在現(xiàn)行法