第17章貨幣供求及其調(diào)節(jié)

1、第第17章章 貨幣供求及其調(diào)節(jié)貨幣供求及其調(diào)節(jié)貨幣層次的劃分貨幣需求貨幣供給貨幣供求均衡的調(diào)節(jié)1、概念：指社會(huì)各部門(mén)在既定的收入或財(cái)富范圍內(nèi)能夠而且愿意以貨幣形式持有的資產(chǎn)數(shù)量。2、需求分析類(lèi)型：（1）名義貨幣需求與實(shí)際貨幣需求（2）微觀貨幣需求和宏觀貨幣需求名義的需求與實(shí)際的需求名義的需求與實(shí)際的需求1.名義需求與實(shí)際需求的區(qū)別，在于是否剔除物價(jià)變動(dòng)的影響。通常分別由以下符號(hào)表示：Md ；PMd2. 區(qū)分的意義：區(qū)分的意義： 正確區(qū)分名義貨幣需求和實(shí)際貨幣需求，有利于宏觀形勢(shì)判斷和政策選擇。如在價(jià)格水平變動(dòng)較為明顯的條件下，年度之間貨幣需求的變動(dòng)，必須消除物價(jià)因素之后才有可能進(jìn)行比較。微觀貨

2、幣需求分析微觀貨幣需求分析1. 從微觀主體的持幣動(dòng)機(jī)、持幣行為考察貨幣需求變動(dòng)的規(guī)律性稱(chēng)之為貨幣需求分析的微觀角度。2. 貨幣需求的研究任務(wù)首先是識(shí)別貨幣需求的決定因素，而決定因素通常劃分為三：規(guī)模變量，如收入和財(cái)富；機(jī)會(huì)成本變量，如利息、物價(jià)變動(dòng)率；其他變量，如制度因素等。3. 將機(jī)會(huì)成本變量引入貨幣需求模型或函數(shù)，是從微觀角度考察貨幣需求問(wèn)題的典型表現(xiàn)。 宏觀貨幣需求分析宏觀貨幣需求分析1. 貨幣需求的宏觀分析是一種從總體上考察貨幣需求的方法。2. 準(zhǔn)確地判斷總體貨幣需求的水準(zhǔn)是決定貨幣供給的關(guān)鍵。3. 在實(shí)踐中，有時(shí)采用修訂后的微觀貨幣需求模型進(jìn)行宏觀分析。微觀分析與宏觀分析的結(jié)合微觀分

3、析與宏觀分析的結(jié)合1. 微觀角度的分析是解釋貨幣領(lǐng)域種種矛盾和變異現(xiàn)象的重要依據(jù)。2. 宏觀分析則在于根據(jù)可以解釋貨幣需求的變量來(lái)估算總體貨幣需求作為貨幣供給決策的依據(jù)。3. 兩者不能偏廢，應(yīng)配合進(jìn)行。 資產(chǎn)選擇資產(chǎn)選擇1. 機(jī)會(huì)成本變量影響貨幣需求，其間有一個(gè)中間環(huán)節(jié)，即資產(chǎn)選擇。2. 資產(chǎn)選擇的方向：購(gòu)買(mǎi)金融資產(chǎn)、持有現(xiàn)金和購(gòu)買(mǎi)實(shí)物資產(chǎn)。3. 資產(chǎn)選擇的前提條件是：基本消費(fèi)支出后有相當(dāng)?shù)氖Ｓ嘭泿攀杖?；可供選擇的多樣化的資產(chǎn)的現(xiàn)實(shí)存在。發(fā)揮產(chǎn)出潛力的貨幣需求發(fā)揮產(chǎn)出潛力的貨幣需求（客觀的貨幣需求）（客觀的貨幣需求）1. 產(chǎn)出潛力是指部分閑置的、有結(jié)合可能的資源，所蘊(yùn)蓄的有效產(chǎn)出增長(zhǎng)的可能性。

4、2. 能夠促成上述資源結(jié)合而投出的貨幣是經(jīng)濟(jì)過(guò)程之所必需，是客觀的貨幣需求。二、貨幣需求理論二、貨幣需求理論1.馬克思關(guān)于流通中貨幣量的分析馬克思關(guān)于流通中貨幣量的分析 （1）公式表明：貨幣量取決于價(jià)格的水平、進(jìn)入流通的商品數(shù)量和貨幣流通速度三因素。（2）馬克思在論證這個(gè)問(wèn)題時(shí)有兩個(gè)極其重要的理論前提：商品是帶著價(jià)格進(jìn)入流通的；在該經(jīng)濟(jì)中存在著一個(gè)數(shù)量足夠大的黃金貯藏；（3）勞動(dòng)價(jià)值理論。（3） 馬克思進(jìn)而分析了紙幣流通條件下貨幣量與價(jià)格之間的關(guān)系： 在紙幣為惟一流通手段的條件下，商品價(jià)格水平會(huì)隨紙幣數(shù)量的增減而漲跌。 2.現(xiàn)金交易現(xiàn)金交易說(shuō)：說(shuō)： MV=PT（費(fèi)雪方程）（費(fèi)雪方程）結(jié)論：價(jià)格

5、水平的變動(dòng)僅源于貨幣數(shù)量的結(jié)論：價(jià)格水平的變動(dòng)僅源于貨幣數(shù)量的變動(dòng)。變動(dòng)。 以M為一定時(shí)期內(nèi)流通貨幣的平均數(shù)量；V為貨幣流通速度；P為各類(lèi)商品價(jià)格的加權(quán)平均數(shù)；T為各類(lèi)商品的交易數(shù)量，則有： MVPT 費(fèi)雪分析，在這三個(gè)經(jīng)濟(jì)變量中，M是一個(gè)由模型之外的因素所決定的外生變量；V由于制度性因素在短期內(nèi)不變，因而可視為常數(shù)；交易量T對(duì)產(chǎn)出水平常常保持固定的比例，也大體穩(wěn)定。 因此，只有因此，只有P和和M的關(guān)系最重要：的關(guān)系最重要：P的值取決的值取決于于M數(shù)量的變化。數(shù)量的變化。費(fèi)雪方程式雖然關(guān)注的是M對(duì)P的影響，但是反過(guò)來(lái)，從這一方程式中也能導(dǎo)出一定價(jià)格水平之下的名義貨幣需求量： PTVPTMV1

6、費(fèi)雪方程式?jīng)]有考慮微觀主體動(dòng)機(jī)的影響。注釋?zhuān)?、現(xiàn)金余額現(xiàn)金余額說(shuō)：說(shuō)：M=KPY （劍橋方程）（劍橋方程） 其中：K是國(guó)民收入中以貨幣形式持有的比例。結(jié)論：結(jié)論：貨幣需求僅為收入的函數(shù)，利率對(duì)貨幣需求沒(méi)有影響。（1）劍橋?qū)W派研究貨幣需求時(shí)，重視微觀主體動(dòng)機(jī)。認(rèn)為處于經(jīng)濟(jì)體系中的個(gè)人對(duì)貨幣的需求，實(shí)質(zhì)是選擇以怎樣的方式保持自己資產(chǎn)的問(wèn)題。（2） 每個(gè)人決定持有貨幣多少，有種種原因；但在名義貨幣需求與名義收入水平之間總是保持一個(gè)較為穩(wěn)定的比例關(guān)系。對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系來(lái)說(shuō)，也是如此。因此有： Md kPY費(fèi)雪方程式與劍橋方程式的差異費(fèi)雪方程式與劍橋方程式的差異 （1）費(fèi)雪方程式強(qiáng)調(diào)的是貨幣的交易手段功

7、能；劍橋方程式則重視貨幣作為一種資產(chǎn)（也就是作為儲(chǔ)存價(jià)值）的功能。 （2） 費(fèi)雪方程式把貨幣需求與支出流量聯(lián)系在一起，重視貨幣支出的數(shù)量和速度；劍橋方程式則是從用貨幣形式保有資產(chǎn)存量的角度考慮貨幣需求，重視存量占收入的比例。（3） 費(fèi)雪方程式是從宏觀角度用貨幣數(shù)量的變動(dòng)來(lái)解釋價(jià)格；劍橋方程式則是從微觀角度進(jìn)行分析，認(rèn)為人們對(duì)于保有貨幣有一個(gè)滿(mǎn)足程度的問(wèn)題。 保有貨幣要付出代價(jià)，這就要在利益權(quán)衡中決定貨幣需求。因而在劍橋方程式中，利率的作用成為不容忽視的因素之一。4、凱恩斯學(xué)派貨幣需求理論、凱恩斯學(xué)派貨幣需求理論 從分析人們的持幣動(dòng)機(jī)開(kāi)始：認(rèn)為人們之所以需要持有貨幣，是因?yàn)榇嬖诹鲃?dòng)性偏好這種普遍

8、的心理現(xiàn)象。所謂流動(dòng)性偏好指人們?cè)谛睦砩掀昧鲃?dòng)性，愿意持有流動(dòng)性最強(qiáng)的貨幣而不愿意持有其他缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)的欲望。（1） 凱恩斯對(duì)貨幣需求理論的突出貢獻(xiàn)是關(guān)于貨幣需求動(dòng)機(jī)的分析。三種動(dòng)機(jī)：交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)。（2） 投機(jī)動(dòng)機(jī)分析是凱恩斯貨幣需求理論中最有特色的部分。他論證，人們保有貨幣除去為了交易需要和應(yīng)付意外支出外，還是為了儲(chǔ)存價(jià)值或財(cái)富。（3）凱恩斯設(shè)定，用于儲(chǔ)存財(cái)富的資產(chǎn)有二：貨幣與債券。 貨幣是不能產(chǎn)生收入的資產(chǎn)；債券是能產(chǎn)生收入的資產(chǎn)。但持有債券，則有兩種可能：債券價(jià)格下跌；債券價(jià)格上升。 如果債券價(jià)格下跌到持有債券的收益為負(fù)的程度，持有非生利資產(chǎn)貨幣就優(yōu)于持有生利資產(chǎn)的

9、債券，貨幣需求增加；反之，債券的持有量則會(huì)增加，貨幣需求減少。（4） 由于債券的價(jià)格取決于利率水平，微觀主體預(yù)期利率水平下降，也就意味著債券價(jià)格將會(huì)上升，人們必然傾向于多持有債券；反之，則傾向于多持有貨幣。 因此，投機(jī)性貨幣需求同利率負(fù)相關(guān)。（5） 由交易動(dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)決定的貨幣需求取決于收入水平；基于投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求則取決于利率水平。因此凱恩斯的貨幣需求函數(shù)如下： MM1M2L1(Y)L2(i) 式中的L1、L2，是作為“流動(dòng)性偏好”函數(shù)的代號(hào)。凱恩斯也常用“流動(dòng)性”指貨幣。 后凱恩斯學(xué)派對(duì)貨幣需求理論的發(fā)展后凱恩斯學(xué)派對(duì)貨幣需求理論的發(fā)展 1.發(fā)展一：關(guān)于交易性貨幣需求和預(yù)防性貨幣需求同

10、樣也是利率函數(shù)的問(wèn)題。相應(yīng)地，分別有如下兩個(gè)函數(shù)式： 2.發(fā)展二：凱恩斯在論證其投機(jī)性貨幣需求時(shí)設(shè)定：投資者或選擇貨幣，或選擇債券。然而，即使社會(huì)財(cái)富只有貨幣和債券兩種形式，現(xiàn)實(shí)生活中，微觀主體的選擇往往是既持有貨幣，又持有債券，變動(dòng)的只是兩者的比例。 此外，在現(xiàn)實(shí)生活中，人們事實(shí)上并非只考慮收益，而且還要考慮風(fēng)險(xiǎn)，等等。所以，微觀主體事實(shí)上不得不全面權(quán)衡利弊得失，并找出持有貨幣和債券的最佳比例關(guān)系。從而引出了多樣化資產(chǎn)組合選擇理論。5 5、弗里德曼的貨幣需求函數(shù)、弗里德曼的貨幣需求函數(shù) （1） 弗里德曼的一個(gè)具有代表性個(gè)貨幣需求函數(shù)式中，式中， 為實(shí)際貨幣需求。為實(shí)際貨幣需求。PMd/3.

11、僅從宏觀角度考察這一問(wèn)題，那么納入視野的就只是作為購(gòu)買(mǎi)手段和支付手段的貨幣?？疾旖嵌绒D(zhuǎn)向微觀，所需求的就不只是起流通職能的貨幣，還有起保存價(jià)值職能的貨幣。4. 從 f（Y）發(fā)展為 f（Y，r），并不斷納入更多的自變量。1、收入水平2、物價(jià)水平3、利率水平4、貨幣流通速度5、微觀主體對(duì)利潤(rùn)和價(jià)格的預(yù)期6、政策、管理與體制7、隨機(jī)因素等1、貨幣供給：是指中央銀行和商業(yè)銀行向流通中投入，擴(kuò)張或收縮貨幣量的行為和過(guò)程。2、貨幣供給量：貨幣供給量是指一國(guó)一定時(shí)點(diǎn)上的貨幣存量。由現(xiàn)金和存款共同構(gòu)成。1、貨幣層次的含義：貨幣流通的范圍和形式不斷擴(kuò)大，現(xiàn)金和活期存款普遍認(rèn)為是貨幣，定期存款和某些可以隨時(shí)轉(zhuǎn)化為

12、現(xiàn)金的信用工具也被廣泛認(rèn)為具有貨幣性質(zhì)。2、貨幣層次的劃分：依據(jù)流動(dòng)性（1）M0=流通中的現(xiàn)金（2）M1= M0+企業(yè)活期存款機(jī)關(guān)團(tuán)體存款農(nóng)村存款其他存款（3）M2= M1+城鄉(xiāng)儲(chǔ)蓄存款企業(yè)機(jī)關(guān)定期存款其他存款+證券公司客戶(hù)保證金其中,M1稱(chēng)為狹義的貨幣量,M2稱(chēng)為廣義的貨幣量,M2-M1稱(chēng)為準(zhǔn)貨幣。貨幣供給的流動(dòng)性貨幣供給的流動(dòng)性1. 貨幣供給的流動(dòng)效率，有一個(gè)具體的指標(biāo)，即貨幣供給的“流動(dòng)性”M1/M2。2. M1/M2值是趨大還是趨于減小，可間接表明貨幣流通速度的增減，可作為判斷經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)的指標(biāo)之一。公開(kāi)市場(chǎng)操作公開(kāi)市場(chǎng)操作1. 公開(kāi)市場(chǎng)操作是指貨幣當(dāng)局在金融市場(chǎng)上出售或公開(kāi)市場(chǎng)操作是

13、指貨幣當(dāng)局在金融市場(chǎng)上出售或購(gòu)入財(cái)政部和政府機(jī)構(gòu)的證券，用以影響基礎(chǔ)貨購(gòu)入財(cái)政部和政府機(jī)構(gòu)的證券，用以影響基礎(chǔ)貨幣。幣。2. 具體來(lái)說(shuō)：中央銀行購(gòu)入，增加流通中現(xiàn)金和銀具體來(lái)說(shuō)：中央銀行購(gòu)入，增加流通中現(xiàn)金和銀行的準(zhǔn)備金；售出，減少流通中現(xiàn)金和銀行的準(zhǔn)行的準(zhǔn)備金；售出，減少流通中現(xiàn)金和銀行的準(zhǔn)備金。備金。3. 從中央銀行來(lái)說(shuō)，是較為機(jī)動(dòng)的調(diào)控工具。從中央銀行來(lái)說(shuō)，是較為機(jī)動(dòng)的調(diào)控工具。公開(kāi)市場(chǎng)操作公開(kāi)市場(chǎng)操作公開(kāi)市場(chǎng)操作公開(kāi)市場(chǎng)操作公開(kāi)市場(chǎng)操作公開(kāi)市場(chǎng)操作貼現(xiàn)政策貼現(xiàn)政策1. 指貨幣當(dāng)局通過(guò)變動(dòng)再貼現(xiàn)率，影響商業(yè)銀行向指貨幣當(dāng)局通過(guò)變動(dòng)再貼現(xiàn)率，影響商業(yè)銀行向中央銀行再貼現(xiàn)票據(jù)的行為，并從而調(diào)

14、節(jié)基礎(chǔ)貨中央銀行再貼現(xiàn)票據(jù)的行為，并從而調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣量。其機(jī)制是：幣量。其機(jī)制是： 貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率商業(yè)銀行借款成本商業(yè)銀行借款成本貸款數(shù)量貸款數(shù)量2. 這是比較溫和的調(diào)控手段。這是比較溫和的調(diào)控手段。法定準(zhǔn)備金率法定準(zhǔn)備金率1. 提高或降低法定準(zhǔn)備率，以調(diào)節(jié)貨幣乘數(shù)。提高或降低法定準(zhǔn)備率，以調(diào)節(jié)貨幣乘數(shù)。2. 通常認(rèn)為，這是控制貨幣供給的一個(gè)作用強(qiáng)烈的通常認(rèn)為，這是控制貨幣供給的一個(gè)作用強(qiáng)烈的工具。工具。 法定準(zhǔn)備率法定準(zhǔn)備率商業(yè)銀行的放款能力商業(yè)銀行的放款能力 貨幣乘數(shù)貨幣乘數(shù)貨幣供應(yīng)貨幣供應(yīng)居民持幣行為與貨幣供給居民持幣行為與貨幣供給1. 當(dāng)居民普遍增加現(xiàn)金也即通貨持有量時(shí)，通貨當(dāng)居民普遍增

15、加現(xiàn)金也即通貨持有量時(shí)，通貨對(duì)活期存款的比率對(duì)活期存款的比率C/D簡(jiǎn)稱(chēng)作通貨比簡(jiǎn)稱(chēng)作通貨比提高；反之，下降。它與貨幣供給量負(fù)相關(guān)。提高；反之，下降。它與貨幣供給量負(fù)相關(guān)。 2. 對(duì)居民持幣行為，從而對(duì)通貨存款比產(chǎn)生影響對(duì)居民持幣行為，從而對(duì)通貨存款比產(chǎn)生影響的因素，主要有：財(cái)富效應(yīng)、預(yù)期報(bào)酬率變動(dòng)的因素，主要有：財(cái)富效應(yīng)、預(yù)期報(bào)酬率變動(dòng)效應(yīng)、金融市場(chǎng)穩(wěn)定趨勢(shì)及非法經(jīng)濟(jì)活動(dòng)規(guī)模效應(yīng)、金融市場(chǎng)穩(wěn)定趨勢(shì)及非法經(jīng)濟(jì)活動(dòng)規(guī)模等幾方面。等幾方面。一、貨幣均衡與貨幣失衡一、貨幣均衡與貨幣失衡1、貨幣均衡：是指一定時(shí)期內(nèi)貨幣供給量和國(guó)民經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣的需求量基本一致。2、貨幣失衡：如果在貨幣流通過(guò)程中，MdMs, 則為貨幣失衡。二、影響貨幣均衡實(shí)現(xiàn)的主要因素二、影響貨幣均衡實(shí)現(xiàn)的主要因素1、中央銀行的調(diào)控手段