第五章長(zhǎng)期負(fù)債融資

1、長(zhǎng)期負(fù)債融資長(zhǎng)期負(fù)債融資長(zhǎng)期借款融資長(zhǎng)期借款融資長(zhǎng)期債券融資長(zhǎng)期債券融資期期 權(quán)權(quán) 融融 資資租租 賃賃 融融 資資第一節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期借款融資長(zhǎng)期借款融資一、負(fù)債籌資的概述一、負(fù)債籌資的概述1.含義：含義：企業(yè)通過(guò)負(fù)債從債權(quán)人那里取得資金的一種籌資企業(yè)通過(guò)負(fù)債從債權(quán)人那里取得資金的一種籌資方式。方式。2.特點(diǎn)：特點(diǎn)：使用上具有時(shí)間性，到期需要還本付息使用上具有時(shí)間性，到期需要還本付息固定的利率負(fù)擔(dān)固定的利率負(fù)擔(dān)資金成本比較低資金成本比較低不會(huì)分散企業(yè)的控制權(quán)不會(huì)分散企業(yè)的控制權(quán)第一節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期借款融資長(zhǎng)期借款融資3.分類分類按籌集到資金可使用的長(zhǎng)短分：按籌集到資金可使用的長(zhǎng)短分：長(zhǎng)期債務(wù)資金

2、長(zhǎng)期債務(wù)資金短期債務(wù)資金短期債務(wù)資金第一節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期借款融資長(zhǎng)期借款融資4.長(zhǎng)期債務(wù)資金的特點(diǎn)：長(zhǎng)期債務(wù)資金的特點(diǎn)：解決企業(yè)長(zhǎng)期資金不足，滿足長(zhǎng)期性固定資金解決企業(yè)長(zhǎng)期資金不足，滿足長(zhǎng)期性固定資金的需要的需要?dú)w還期長(zhǎng)，可對(duì)債務(wù)的歸還作長(zhǎng)期安排，還債歸還期長(zhǎng)，可對(duì)債務(wù)的歸還作長(zhǎng)期安排，還債的壓力和風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較少的壓力和風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較少成本較高成本較高限制較多限制較多第一節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期借款融資長(zhǎng)期借款融資二、長(zhǎng)期借款融資二、長(zhǎng)期借款融資1.含義：含義： 企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的期企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的期限超過(guò)一年的借款，主要用于購(gòu)建固定資產(chǎn)或滿限超過(guò)一年的借款，主要用于購(gòu)建固

3、定資產(chǎn)或滿足長(zhǎng)期性流動(dòng)資金占用的需要。足長(zhǎng)期性流動(dòng)資金占用的需要。 長(zhǎng)期借款在一定時(shí)期內(nèi)可被企業(yè)作為一種永長(zhǎng)期借款在一定時(shí)期內(nèi)可被企業(yè)作為一種永久性借款，供企業(yè)長(zhǎng)期占用。久性借款，供企業(yè)長(zhǎng)期占用。 在借款期限內(nèi)，貸款機(jī)構(gòu)一般不會(huì)隨意收回。在借款期限內(nèi)，貸款機(jī)構(gòu)一般不會(huì)隨意收回。第一節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期借款融資長(zhǎng)期借款融資2.分類：分類：（1）按借款用途分：）按借款用途分：固定資產(chǎn)投資貸款固定資產(chǎn)投資貸款更新改造貸款更新改造貸款科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制貸款科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制貸款（2）按提供的單位分：）按提供的單位分：政策性銀行貸款政策性銀行貸款商業(yè)銀行貸款商業(yè)銀行貸款其他金融機(jī)構(gòu)貸款其他金融機(jī)構(gòu)貸款第一

4、節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期借款融資長(zhǎng)期借款融資（3）按有無(wú)抵押品作擔(dān)保分：）按有無(wú)抵押品作擔(dān)保分：抵押貸款抵押貸款信用貸款信用貸款第一節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期借款融資長(zhǎng)期借款融資3.長(zhǎng)期借款成本：長(zhǎng)期借款成本：（1）長(zhǎng)期借款融資成本的基本因素：利息）長(zhǎng)期借款融資成本的基本因素：利息固定利率固定利率浮動(dòng)利率浮動(dòng)利率（2）長(zhǎng)期借款融資費(fèi)用：管理費(fèi)用、代理費(fèi)用）長(zhǎng)期借款融資費(fèi)用：管理費(fèi)用、代理費(fèi)用第一節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期借款融資長(zhǎng)期借款融資4.長(zhǎng)期借款的償還長(zhǎng)期借款的償還（1）定期等額還本付息法）定期等額還本付息法 也叫年金法，指在貸款期內(nèi)，連本帶息均也叫年金法，指在貸款期內(nèi)，連本帶息均按相等金額分期償還的方法。按相等金額分期

5、償還的方法。償還期可以按年、半年、季度、月等償還期可以按年、半年、季度、月等第一節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期借款融資長(zhǎng)期借款融資償還的過(guò)程：償還的過(guò)程：年序號(hào)年序號(hào)（T）年償還額年償還額(A)利息支付額利息支付額(B)本金償還額本金償還額(C)本金剩余額本金剩余額(D)012345263 800263 800263 800263 800263 784100 000 83 620 65 602 45 782 23 980163 800180 180198 198218 018239 8041 000 000 836 200 656 020 457 822 239 8040合計(jì)合計(jì)1 318 984318 98

6、4 1 000 000第一節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期借款融資長(zhǎng)期借款融資（2）定期償還等量）定期償還等量本金法本金法 指在貸款期內(nèi)，按相等金額分期償還本金指在貸款期內(nèi)，按相等金額分期償還本金且支付已經(jīng)產(chǎn)生利息的償還方法。且支付已經(jīng)產(chǎn)生利息的償還方法。償還期可以按年、半年、季度、月等償還期可以按年、半年、季度、月等第一節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期借款融資長(zhǎng)期借款融資償還的過(guò)程：償還的過(guò)程：年序號(hào)年序號(hào)（T）年償還額年償還額(A)利息支付額利息支付額(B)本金償還額本金償還額(C)本金剩余額本金剩余額(D)012345300 000280 000260 000240 000220 000100 000 80 000 60

7、000 40 000 20 000200 000200 000200 000200 000200 0001 000 000 800 000 600 000 400 000 200 0000合計(jì)合計(jì)1 300 000300 000 1 000 000第一節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期借款融資長(zhǎng)期借款融資5.對(duì)長(zhǎng)期借款融資的評(píng)價(jià)對(duì)長(zhǎng)期借款融資的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：籌資的速度快籌資的速度快更加具有彈性和靈活性更加具有彈性和靈活性 資金成本低資金成本低不會(huì)分散公司的控制權(quán)不會(huì)分散公司的控制權(quán)增加財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)增加財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng) 第一節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期借款融資長(zhǎng)期借款融資缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)大風(fēng)險(xiǎn)大負(fù)擔(dān)重負(fù)擔(dān)重籌資額有限籌資額有限限制

8、條款多限制條款多 第二節(jié)第二節(jié) 長(zhǎng)期債券融資長(zhǎng)期債券融資一、債券的含義一、債券的含義 企業(yè)（債務(wù)人）為籌集債務(wù)資金向企業(yè)（債務(wù)人）為籌集債務(wù)資金向投資者出具的、承諾按一定利率定期支投資者出具的、承諾按一定利率定期支付利息并到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。付利息并到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。二、債券的基本要素二、債券的基本要素1.債券債券面值面值：債券到期時(shí)需要償還債務(wù)：債券到期時(shí)需要償還債務(wù)的本金額。的本金額。第二節(jié)第二節(jié) 長(zhǎng)期債券融資長(zhǎng)期債券融資2.債券的債券的期限期限： 債券上都明確規(guī)定到期日，短期可能只幾債券上都明確規(guī)定到期日，短期可能只幾天，長(zhǎng)期可達(dá)到幾十年。天，長(zhǎng)期可達(dá)到幾十年。3.利率

9、利率和和利息利息： 債券上都載有利率，通常是固定利率，近債券上都載有利率，通常是固定利率，近幾年也有浮動(dòng)利率。一般都是年利率，面值與幾年也有浮動(dòng)利率。一般都是年利率，面值與年利率的乘積即為年利息。年利率的乘積即為年利息。4.債券的債券的價(jià)格價(jià)格： 債券的市場(chǎng)價(jià)格，理論上其市場(chǎng)價(jià)格應(yīng)等債券的市場(chǎng)價(jià)格，理論上其市場(chǎng)價(jià)格應(yīng)等于面值，但由于市場(chǎng)利率等因素影響導(dǎo)致市場(chǎng)于面值，但由于市場(chǎng)利率等因素影響導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格往往脫離面值。價(jià)格往往脫離面值。第二節(jié)第二節(jié) 長(zhǎng)期債券融資長(zhǎng)期債券融資三、債券的分類三、債券的分類1.記名債券與不記名債券記名債券與不記名債券2.有擔(dān)保債券與無(wú)擔(dān)保債券有擔(dān)保債券與無(wú)擔(dān)保債券3.固

10、定利率債券與浮動(dòng)利率債券固定利率債券與浮動(dòng)利率債券4.可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券第二節(jié)第二節(jié) 長(zhǎng)期債券融資長(zhǎng)期債券融資四、債券的發(fā)行價(jià)格四、債券的發(fā)行價(jià)格1.影響債券發(fā)行價(jià)格的因素：影響債券發(fā)行價(jià)格的因素：債券面值債券面值債券利率債券利率市場(chǎng)利率市場(chǎng)利率債券期限債券期限第二節(jié)第二節(jié) 長(zhǎng)期債券融資長(zhǎng)期債券融資2.債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式：債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式：其中：其中：n為債券的期限（年）為債券的期限（年） t為支付利息的時(shí)間為支付利息的時(shí)間注：市場(chǎng)利率為年利率，利息分期支付注：市場(chǎng)利率為年利率，利息分期支付n1=1+1+t ntt債券面值債券年利息債券的發(fā)行價(jià)格（市場(chǎng)利

11、率）（市場(chǎng)利率）第二節(jié)第二節(jié) 長(zhǎng)期債券融資長(zhǎng)期債券融資例：某公司發(fā)行四年期的債券，面值為例：某公司發(fā)行四年期的債券，面值為100元，元，票面利率票面利率10%，每年支付一次利息，問(wèn)當(dāng)市，每年支付一次利息，問(wèn)當(dāng)市場(chǎng)利率分別為場(chǎng)利率分別為8%，10%，和，和12%時(shí)債券的時(shí)債券的發(fā)行價(jià)格分別為多少？發(fā)行價(jià)格分別為多少？當(dāng)市場(chǎng)利率當(dāng)市場(chǎng)利率=8%時(shí)，時(shí)，當(dāng)市場(chǎng)利率當(dāng)市場(chǎng)利率=10%時(shí)，時(shí)，當(dāng)市場(chǎng)利率當(dāng)市場(chǎng)利率=12%時(shí)，時(shí)，P=106.62P=100p=93.92第二節(jié)第二節(jié) 長(zhǎng)期債券融資長(zhǎng)期債券融資五、債券的發(fā)行方式五、債券的發(fā)行方式1.溢價(jià)發(fā)行：發(fā)行價(jià)格溢價(jià)發(fā)行：發(fā)行價(jià)格票面價(jià)值票面價(jià)值2.平價(jià)

12、發(fā)行：發(fā)行價(jià)格平價(jià)發(fā)行：發(fā)行價(jià)格=票面價(jià)值票面價(jià)值3.折價(jià)發(fā)行：發(fā)行價(jià)格折價(jià)發(fā)行：發(fā)行價(jià)格票面價(jià)值票面價(jià)值第二節(jié)第二節(jié) 長(zhǎng)期債券融資長(zhǎng)期債券融資六、債券的發(fā)行程序六、債券的發(fā)行程序1.作出決議作出決議2.提出申請(qǐng)?zhí)岢錾暾?qǐng)3.公告募集辦法公告募集辦法4.委托證券機(jī)構(gòu)發(fā)售委托證券機(jī)構(gòu)發(fā)售5.交付債券、收繳款項(xiàng)、交付債券、收繳款項(xiàng)、登記登記債券存根簿債券存根簿第二節(jié)第二節(jié) 長(zhǎng)期債券融資長(zhǎng)期債券融資七、債券的信用評(píng)級(jí)七、債券的信用評(píng)級(jí)評(píng)估的依據(jù)：還本付息的能力評(píng)估的依據(jù)：還本付息的能力標(biāo)準(zhǔn)普爾公司評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司評(píng)級(jí)將債券級(jí)別分三等九級(jí)，從高到底分依次為：將債券級(jí)別分三等九級(jí)，從高到底分依次為： AA

13、A、 AA、 A、 BBB、 BB、 B、 CCC、 CC 、C違約風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)證研究:199910年內(nèi)的違約率年內(nèi)的違約率Aaa0.77%Aa0.99%A1.55%Baa4.39%Ba20.63%B43.19%垃圾債券第二節(jié)第二節(jié) 長(zhǎng)期債券融資長(zhǎng)期債券融資八、債券的償還八、債券的償還換債決策的步驟：換債決策的步驟：1.計(jì)算換債的實(shí)際支出計(jì)算換債的實(shí)際支出換債的實(shí)際支出換債的實(shí)際支出=還債凈投資還債凈投資-稅收節(jié)約稅收節(jié)約2.計(jì)算換債后的現(xiàn)金流出量節(jié)約額計(jì)算換債后的現(xiàn)金流出量節(jié)約額3.計(jì)算換債的凈現(xiàn)值計(jì)算換債的凈現(xiàn)值第二節(jié)第二節(jié) 長(zhǎng)期債券融資長(zhǎng)期債券融資九、對(duì)債券融資的評(píng)價(jià)九、對(duì)債券融資的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)

14、：優(yōu)點(diǎn)：1.資金成本低資金成本低2.可獲得財(cái)務(wù)杠桿利益可獲得財(cái)務(wù)杠桿利益3.不會(huì)分散控制權(quán)不會(huì)分散控制權(quán)缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)高風(fēng)險(xiǎn)高限制多限制多第三節(jié)第三節(jié) 期權(quán)融資期權(quán)融資放到后面期權(quán)投資一快講第四節(jié)第四節(jié) 租賃融資租賃融資一、租賃及其種類一、租賃及其種類1.租賃的概念：租賃的概念： 指出租人在收取承租人租金的條件下指出租人在收取承租人租金的條件下在合同或契約規(guī)定的期限內(nèi)，給與承租在合同或契約規(guī)定的期限內(nèi)，給與承租人使用資產(chǎn)的權(quán)利。人使用資產(chǎn)的權(quán)利。2.租租賃賃的種類的種類按租賃的性質(zhì)（目的）分：經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃按租賃的性質(zhì)（目的）分：經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃第四節(jié)第四節(jié) 租賃融資租賃融資（1）經(jīng)營(yíng)

15、租賃：）經(jīng)營(yíng)租賃： 滿足承租人短期使用資產(chǎn)滿足承租人短期使用資產(chǎn)的的需要而發(fā)生的需要而發(fā)生的租賃業(yè)務(wù)。租賃業(yè)務(wù)。特點(diǎn)：特點(diǎn)：租期短、租金低、風(fēng)險(xiǎn)小租期短、租金低、風(fēng)險(xiǎn)小租賃合同期滿，資產(chǎn)所有權(quán)歸還所有人租賃合同期滿，資產(chǎn)所有權(quán)歸還所有人合同靈活、可以提前解除合同合同靈活、可以提前解除合同出租人提供設(shè)備的維修、保養(yǎng)、保險(xiǎn)及專業(yè)技出租人提供設(shè)備的維修、保養(yǎng)、保險(xiǎn)及專業(yè)技術(shù)服務(wù)術(shù)服務(wù)第四節(jié)第四節(jié) 租賃融資租賃融資（2）融資租賃：）融資租賃： 出租人根據(jù)承租人的需要購(gòu)入資產(chǎn)，出租人根據(jù)承租人的需要購(gòu)入資產(chǎn)，將其資產(chǎn)出租給承租人使用，并按期收將其資產(chǎn)出租給承租人使用，并按期收取租金的租賃方式。取租金的租

16、賃方式。特點(diǎn)：特點(diǎn)：租期長(zhǎng)，一般要求在資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)壽命的一半以上租期長(zhǎng)，一般要求在資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)壽命的一半以上由承租人提供設(shè)備的維修、保養(yǎng)、保險(xiǎn)及專業(yè)由承租人提供設(shè)備的維修、保養(yǎng)、保險(xiǎn)及專業(yè)技術(shù)服務(wù)，但無(wú)權(quán)自行拆卸和改裝技術(shù)服務(wù)，但無(wú)權(quán)自行拆卸和改裝第四節(jié)第四節(jié) 租賃融資租賃融資在合同有效期內(nèi)不能單方面解除合同在合同有效期內(nèi)不能單方面解除合同承租企業(yè)向租賃公司提出正式申請(qǐng)，由承租企業(yè)向租賃公司提出正式申請(qǐng)，由租賃公司融資購(gòu)進(jìn)設(shè)備租給承租企業(yè)，租賃公司融資購(gòu)進(jìn)設(shè)備租給承租企業(yè)，承租人有選擇供應(yīng)商的權(quán)利和驗(yàn)貨責(zé)任。承租人有選擇供應(yīng)商的權(quán)利和驗(yàn)貨責(zé)任。租賃合同期滿，資產(chǎn)租賃合同期滿，資產(chǎn)處置處置有三種方式：有

17、三種方式：退退還還、續(xù)續(xù)租和留購(gòu)，一般由承租企業(yè)留租和留購(gòu)，一般由承租企業(yè)留購(gòu)，所有權(quán)歸承租人。購(gòu)，所有權(quán)歸承租人。第四節(jié)第四節(jié) 租賃融資租賃融資按資產(chǎn)投資來(lái)源和付款對(duì)象分：按資產(chǎn)投資來(lái)源和付款對(duì)象分：（1）直接租賃）直接租賃 出租方按承租方的要求購(gòu)入資產(chǎn)，購(gòu)置資產(chǎn)的全出租方按承租方的要求購(gòu)入資產(chǎn)，購(gòu)置資產(chǎn)的全部資金由出租人支付。部資金由出租人支付。（2）售后回租）售后回租 承租人先按賬面價(jià)格或市場(chǎng)價(jià)格將資產(chǎn)出售給租承租人先按賬面價(jià)格或市場(chǎng)價(jià)格將資產(chǎn)出售給租賃公司，再原封不動(dòng)地從租賃公司租回。賃公司，再原封不動(dòng)地從租賃公司租回。通過(guò)售后回租可將長(zhǎng)期資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為流動(dòng)資產(chǎn)通過(guò)售后回租可將長(zhǎng)期資產(chǎn)轉(zhuǎn)化

18、為流動(dòng)資產(chǎn)第四節(jié)第四節(jié) 租賃融資租賃融資（3）杠桿租賃）杠桿租賃 出租人只提供租賃資產(chǎn)的一部分貨款，出租人只提供租賃資產(chǎn)的一部分貨款，其余部分以租賃資產(chǎn)其余部分以租賃資產(chǎn)作作為抵押向銀行、保為抵押向銀行、保險(xiǎn)公司或其他金融機(jī)構(gòu)借款支付，購(gòu)入租險(xiǎn)公司或其他金融機(jī)構(gòu)借款支付，購(gòu)入租賃資產(chǎn)出租給承租人。賃資產(chǎn)出租給承租人。第四節(jié)第四節(jié) 租賃融資租賃融資二、租金的確定二、租金的確定購(gòu)置成本購(gòu)置成本利息利息租賃手續(xù)費(fèi)租賃手續(xù)費(fèi)租賃期限租賃期限租金的支付方式租金的支付方式計(jì)算方法：平均分?jǐn)偡?、等額年金法計(jì)算方法：平均分?jǐn)偡?、等額年金法第四節(jié)第四節(jié) 租賃融資租賃融資1.平均分?jǐn)偡ǎ浩骄謹(jǐn)偡ǎ篟=C-S+I

19、+F/n其中：其中：R每期支付的租金每期支付的租金 C購(gòu)置成本購(gòu)置成本 S租賃設(shè)備的殘值租賃設(shè)備的殘值 I租賃期間的利息租賃期間的利息 F租賃手續(xù)費(fèi)租賃手續(xù)費(fèi) n支付租金的期數(shù)支付租金的期數(shù)第四節(jié)第四節(jié) 租賃融資租賃融資2.等額年金法：等額年金法：R=P/(P/A,i,n)其中：其中：R每期支付的租金每期支付的租金 P等額租金現(xiàn)值等額租金現(xiàn)值 (P,A,i,n)等額租金現(xiàn)值系數(shù)等額租金現(xiàn)值系數(shù) i租費(fèi)率租費(fèi)率 n支付租金的期數(shù)支付租金的期數(shù)第四節(jié)第四節(jié) 租賃融資租賃融資例題：某企業(yè)租入一套設(shè)備，價(jià)值例題：某企業(yè)租入一套設(shè)備，價(jià)值50萬(wàn)萬(wàn)元，租期元，租期5年，殘值年，殘值1.5萬(wàn)元，歸租賃公萬(wàn)元，歸租賃公司，年利率司，年利率9%，租賃手續(xù)費(fèi)率按成本，租賃手續(xù)費(fèi)率按成本的的2%，租金每年末支付一次，每年支，租金每年末支付一次，每年支付租金多少？付租金多少？15.2913.53第四節(jié)第四節(jié) 租賃融資租賃融資三、融資租賃的程序三、融資租賃的程序1.選擇租賃公司選擇租賃公司2.承租方與出租方接觸承租方與出租方接觸3.出租方對(duì)租賃項(xiàng)目的審查出租方對(duì)租賃項(xiàng)目的審查4.簽訂相關(guān)的租賃合同簽訂