第二章_匯率變動分析及其預(yù)測

1、第二章第二章 匯率變動分析及其預(yù)測匯率變動分析及其預(yù)測考核要求考核要求掌握匯率決定的主要理論掌握匯率決定的主要理論理解影響匯率變動的因素理解影響匯率變動的因素掌握匯率變動對一國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)以及涉外掌握匯率變動對一國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)以及涉外經(jīng)濟(jì)的影響經(jīng)濟(jì)的影響了解常用的匯率預(yù)測方法。了解常用的匯率預(yù)測方法。 第一節(jié)第一節(jié) 匯率分析的基礎(chǔ)：匯率決定理論匯率分析的基礎(chǔ)：匯率決定理論 購買力平價說購買力平價說利率平價說利率平價說國際收支說國際收支說資產(chǎn)市場說資產(chǎn)市場說一、購買力平價說一、購買力平價說（一）購買力平價說的主要內(nèi)容（一）購買力平價說的主要內(nèi)容 主要觀點：兩國貨幣的匯率是由兩種貨主要觀點：兩國貨幣的匯率

2、是由兩種貨幣在本國國內(nèi)所能購買的商品與勞務(wù)的幣在本國國內(nèi)所能購買的商品與勞務(wù)的數(shù)量決定的，貨幣的對外價值取決于其數(shù)量決定的，貨幣的對外價值取決于其對內(nèi)價值。對內(nèi)價值。 1 1、絕對購買力平價、絕對購買力平價 在某一時點上，兩國一般物價水平之比在某一時點上，兩國一般物價水平之比決定兩國貨幣間的均衡匯率。決定兩國貨幣間的均衡匯率。 e e表示直接標(biāo)價法下的匯率，表示直接標(biāo)價法下的匯率，P P表示國內(nèi)一表示國內(nèi)一般物價指數(shù)，般物價指數(shù)，P P* *表示外國一般物價指數(shù)。表示外國一般物價指數(shù)。PPe2 2、相對購買力平價、相對購買力平價 匯率的變化與該時期兩國物價水平的匯率的變化與該時期兩國物價水平的

3、相對變化成比例。相對變化成比例。 e et t和和e e0 0分別表示當(dāng)期和基期的匯率；分別表示當(dāng)期和基期的匯率；P Pt t和和P P0 0分別為本國當(dāng)期和基期的物價水平；分別為本國當(dāng)期和基期的物價水平；P Pt t* *和和P P0 0* *分別為外國當(dāng)期和基期的物價分別為外國當(dāng)期和基期的物價水平水平000/PPPPeettt（二）評價（二）評價1 1購買力平價理論的作用購買力平價理論的作用 提出了紙幣制度下決定匯率的基礎(chǔ)提出了紙幣制度下決定匯率的基礎(chǔ)對中長期匯率變動的主要原因的解釋，在對中長期匯率變動的主要原因的解釋，在一定程度上是符合客觀實際的，并且具有一定程度上是符合客觀實際的，并且

4、具有實用價值和可操作性實用價值和可操作性 為各國匯率政策的制定提供了重要依據(jù)為各國匯率政策的制定提供了重要依據(jù)開辟了從貨幣數(shù)量角度對匯率進(jìn)行分析的開辟了從貨幣數(shù)量角度對匯率進(jìn)行分析的先河先河 2 2、缺陷、缺陷忽視了影響匯率變動的其他因素忽視了影響匯率變動的其他因素 在實際計算具體匯率時，存在許多技術(shù)在實際計算具體匯率時，存在許多技術(shù)上的困難上的困難 忽略了匯率變動對物價變動的影響作用忽略了匯率變動對物價變動的影響作用 沒有考慮許多不進(jìn)入國際貿(mào)易領(lǐng)域的商沒有考慮許多不進(jìn)入國際貿(mào)易領(lǐng)域的商品和勞務(wù)的價格指數(shù)品和勞務(wù)的價格指數(shù) 一價定律難以成立一價定律難以成立例：例：19951995年年8 8月月

5、“巨無霸巨無霸”價格價格國家國家價格價格購買購買力匯力匯率率實際實際匯率匯率美元高估美元高估（低估）（低估）澳大澳大利亞利亞A$2.06A$2.06 1.361.36法國法國Fr15.4Fr15.45.065.06日本日本J J￥32232296.996.9美國美國$1.9$1.9 二、利率平價理論二、利率平價理論最早是由英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯在最早是由英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯在19231923年提出，并經(jīng)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家的發(fā)展而年提出，并經(jīng)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家的發(fā)展而成為一種成為一種遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率決定理論。決定理論。（一）主要內(nèi)容（一）主要內(nèi)容1 1抵補利率平價理論抵補利率平價理論 假設(shè)遠(yuǎn)期匯率為假設(shè)遠(yuǎn)期匯率為

6、F F，即期匯率為，即期匯率為E E，遠(yuǎn)期升貼，遠(yuǎn)期升貼水率為水率為E E，甲國貨幣利率為，甲國貨幣利率為I,I,乙國貨幣利乙國貨幣利率為率為I I* *，則：，則： E=E=（F-EF-E）/E=I-I/E=I-I* * 因此，高利率國遠(yuǎn)期匯率貼水（下降）因此，高利率國遠(yuǎn)期匯率貼水（下降） 低利率國遠(yuǎn)期匯率升水（上升）低利率國遠(yuǎn)期匯率升水（上升）2 2非抵補利率平價理論非抵補利率平價理論 非抵補的套利行為與抵補的套利行為的非抵補的套利行為與抵補的套利行為的差別在于：前者在將資金由低利率貨幣差別在于：前者在將資金由低利率貨幣調(diào)往高利率貨幣時并不作反方向的操作，調(diào)往高利率貨幣時并不作反方向的操作

7、，也就是說，套利者對其未來的投資收益也就是說，套利者對其未來的投資收益并不保值。非抵補利率平價的公式為：并不保值。非抵補利率平價的公式為： *IIEES（二）利率平價說的評價（二）利率平價說的評價 1 1、貢獻(xiàn)、貢獻(xiàn)在理論上糾正了以往匯率決定理論的某些偏在理論上糾正了以往匯率決定理論的某些偏差和不足，研究了遠(yuǎn)期匯率波動的一般規(guī)律，差和不足，研究了遠(yuǎn)期匯率波動的一般規(guī)律，使得遠(yuǎn)期匯率問題和以后遠(yuǎn)期外匯交易和預(yù)使得遠(yuǎn)期匯率問題和以后遠(yuǎn)期外匯交易和預(yù)測日益受到重視。測日益受到重視。利率平價說很好的解釋了外匯市場上匯率和利率平價說很好的解釋了外匯市場上匯率和利率的相互作用機(jī)制，將金融資產(chǎn)的兩種價利率的

8、相互作用機(jī)制，將金融資產(chǎn)的兩種價格放在一起研究，填補了以往匯率理論的一格放在一起研究，填補了以往匯率理論的一個空白。個空白。利率平價說具有較大的應(yīng)用價值。利率平價說具有較大的應(yīng)用價值。 2 2、缺陷、缺陷利率平價說沒有考慮交易成本，而實際利率平價說沒有考慮交易成本，而實際在外匯交易中，成本是一個非常重要的在外匯交易中，成本是一個非常重要的因素因素利率平價說假定資本流動不存在障礙，利率平價說假定資本流動不存在障礙，資金能順利、不受限制地在國際間流動，資金能順利、不受限制地在國際間流動，但事實上，資金在國際間的流動會受到但事實上，資金在國際間的流動會受到外匯管制和外匯市場不發(fā)達(dá)等因素的阻外匯管制和

9、外匯市場不發(fā)達(dá)等因素的阻礙。礙。利率平價說假定套利資金的供給彈性無利率平價說假定套利資金的供給彈性無限大，實際上，從事套利的資金并不能限大，實際上，從事套利的資金并不能保證無限量的供應(yīng)。保證無限量的供應(yīng)。 應(yīng)用應(yīng)用某日香港外匯市場即期匯率：某日香港外匯市場即期匯率： USD1=HKD7.7355USD1=HKD7.7355美國紐約市場美國紐約市場3 3個月利率為個月利率為5%5%，香港市場，香港市場3 3個月利率為個月利率為6.5%6.5%，計算三個月后的匯率。，計算三個月后的匯率。英國某公司從美國進(jìn)口，三個月后付款，英國某公司從美國進(jìn)口，三個月后付款，已知倫敦外匯市場即期匯率為已知倫敦外匯市

10、場即期匯率為GBP1=USD1.5744GBP1=USD1.5744，倫敦市場三個月期利，倫敦市場三個月期利率為率為6%6%，紐約三個月期市場利率為，紐約三個月期市場利率為4%4%，試幫該公司預(yù)測三個月后的匯率。試幫該公司預(yù)測三個月后的匯率。三、國際收支說三、國際收支說 （一）國際收支說的主要內(nèi)容（一）國際收支說的主要內(nèi)容主要觀點：匯率與國際收支狀況之間存在主要觀點：匯率與國際收支狀況之間存在密切的聯(lián)系，凡是影響國際收支均衡的密切的聯(lián)系，凡是影響國際收支均衡的因素都會影響均衡匯率的變動因素都會影響均衡匯率的變動 e=e=（YdYd，YfYf ，PdPd，PfPf，idid，ifif，efef

11、） （二）國際收支說的評價（二）國際收支說的評價1 1作用作用 國際收支說闡述了影響匯率的眾多因國際收支說闡述了影響匯率的眾多因素，分析較為全面素，分析較為全面強(qiáng)調(diào)國際收支與匯率之間存在的密切關(guān)強(qiáng)調(diào)國際收支與匯率之間存在的密切關(guān)系，對于理解匯率的決定因素尤其是短系，對于理解匯率的決定因素尤其是短期內(nèi)匯率的變動是極為重要的期內(nèi)匯率的變動是極為重要的國際收支說具有國際收支說具有定的政策指導(dǎo)意義定的政策指導(dǎo)意義2 2、缺陷、缺陷 國際收支說運用局部均衡分析方法（即國際收支說運用局部均衡分析方法（即假設(shè)其他條件不變），得出影響國際收假設(shè)其他條件不變），得出影響國際收支的各因素與國際收支和匯率的關(guān)系。支

12、的各因素與國際收支和匯率的關(guān)系。實際上，這些因素是同時發(fā)生作用的，實際上，這些因素是同時發(fā)生作用的，而且影響國際收支的各因素之間、各因而且影響國際收支的各因素之間、各因素與匯率之間的關(guān)系都是錯綜復(fù)雜的，素與匯率之間的關(guān)系都是錯綜復(fù)雜的，因而它們對匯率的影響是不確定的。因而它們對匯率的影響是不確定的。國際收支說主要進(jìn)行的是短期分析，故國際收支說主要進(jìn)行的是短期分析，故其結(jié)論可能與現(xiàn)實匯率的長期走勢相矛其結(jié)論可能與現(xiàn)實匯率的長期走勢相矛盾。盾。 四、資產(chǎn)市場說四、資產(chǎn)市場說 基本思想：均衡匯率就是指兩國資產(chǎn)市基本思想：均衡匯率就是指兩國資產(chǎn)市場供求存量保持均衡時兩國貨幣之間的場供求存量保持均衡時兩

13、國貨幣之間的相對價格。相對價格。 （一）彈性價格貨幣模型（一）彈性價格貨幣模型 其中，其中，e e為均衡匯率，為均衡匯率，M M為本國貨幣供給量，為本國貨幣供給量，M M* *為外國貨幣供給量，為外國貨幣供給量，K K為本國國民收入中為本國國民收入中以貨幣形式持有的比例，以貨幣形式持有的比例，K K* *為外國國民收為外國國民收入中以貨幣形式持有的比例，入中以貨幣形式持有的比例，Y Y為本國國民為本國國民收入，收入，Y Y* *為外國國民收入，為外國國民收入，I I為本國利率，為本國利率，I I* *為外國利率，為外國利率，表示貨幣需求的收入彈表示貨幣需求的收入彈性，性，表示貨幣需求的利率彈性

14、。表示貨幣需求的利率彈性。 *I / I*Y/Y*K/K*M/Me （二）粘性價格貨幣模型（二）粘性價格貨幣模型 基本觀點：貨幣市場失衡后，商品市場價格具有粘基本觀點：貨幣市場失衡后，商品市場價格具有粘性，不會因貨幣市場的失衡而發(fā)生調(diào)整，而證券市性，不會因貨幣市場的失衡而發(fā)生調(diào)整，而證券市場反應(yīng)極其靈敏，利息率將立即發(fā)生調(diào)整，使貨幣場反應(yīng)極其靈敏，利息率將立即發(fā)生調(diào)整，使貨幣市場恢復(fù)均衡。正是由于價格在短期內(nèi)的粘性，貨市場恢復(fù)均衡。正是由于價格在短期內(nèi)的粘性，貨幣市場恢復(fù)均衡完全由證券市場來承受，利息率在幣市場恢復(fù)均衡完全由證券市場來承受，利息率在短時期內(nèi)就必然超調(diào)，即調(diào)整的幅度要超出其新的短

15、時期內(nèi)就必然超調(diào)，即調(diào)整的幅度要超出其新的長期均衡水平。如果資本在國際間可自由流動，利長期均衡水平。如果資本在國際間可自由流動，利息率的變動就會引起大量的套利活動，由此帶來匯息率的變動就會引起大量的套利活動，由此帶來匯率的立即變動。與利息率的超調(diào)相適應(yīng)，匯率的變率的立即變動。與利息率的超調(diào)相適應(yīng)，匯率的變動幅度也會超過新的長期均衡水平，亦即出現(xiàn)超調(diào)動幅度也會超過新的長期均衡水平，亦即出現(xiàn)超調(diào)的特征。這是匯率超調(diào)模型的。的特征。這是匯率超調(diào)模型的。 （三）資產(chǎn)組合平衡模型（三）資產(chǎn)組合平衡模型 主要思想：在國內(nèi)外資產(chǎn)之間是不完全主要思想：在國內(nèi)外資產(chǎn)之間是不完全可替代的情況下，投資者根據(jù)對收益率

16、可替代的情況下，投資者根據(jù)對收益率和風(fēng)險性的考察，將財富分配與各種可和風(fēng)險性的考察，將財富分配與各種可供選擇的資產(chǎn)，從而確定自己的資產(chǎn)組供選擇的資產(chǎn)，從而確定自己的資產(chǎn)組合。當(dāng)資產(chǎn)組合達(dá)到穩(wěn)定狀態(tài)，均衡匯合。當(dāng)資產(chǎn)組合達(dá)到穩(wěn)定狀態(tài)，均衡匯率也就產(chǎn)生了率也就產(chǎn)生了 第二節(jié)第二節(jié) 影響匯率變動的因素影響匯率變動的因素 外匯市場供求關(guān)系影響匯率的過程外匯市場供求關(guān)系影響匯率的過程 影響匯率變動的主要因素影響匯率變動的主要因素 一、外匯市場供求關(guān)系影響匯率的過程一、外匯市場供求關(guān)系影響匯率的過程 市場匯率是外匯需求等于供給時的均衡市場匯率是外匯需求等于供給時的均衡水平，當(dāng)外匯的需求增加而供給不變時，水

17、平，當(dāng)外匯的需求增加而供給不變時，外匯匯率上升；當(dāng)外匯需求不變而供給外匯匯率上升；當(dāng)外匯需求不變而供給增加時，則外匯匯率下跌。增加時，則外匯匯率下跌。 二、影響匯率變動的主要因素二、影響匯率變動的主要因素 （一）國際收支（一）國際收支（長期因素）（長期因素）國際收支順差國際收支順差外匯收入大于外匯支外匯收入大于外匯支出出外匯市場外匯供大于求外匯市場外匯供大于求外匯外匯貶值本幣升值貶值本幣升值國際收支逆差國際收支逆差外匯收入小于外匯支外匯收入小于外匯支出出外匯市場外匯供不應(yīng)求外匯市場外匯供不應(yīng)求外匯外匯升值本幣貶值升值本幣貶值（二）通貨膨脹率的差異（二）通貨膨脹率的差異 物價上漲物價上漲國內(nèi)商品

18、成本上升國內(nèi)商品成本上升出出口商品競爭力削弱，進(jìn)口商品競爭力提口商品競爭力削弱，進(jìn)口商品競爭力提高高出口減少，進(jìn)口上升出口減少，進(jìn)口上升外匯需外匯需求上升求上升本幣貶值，外幣升值本幣貶值，外幣升值物價上漲物價上漲實際利率下降實際利率下降資本外資本外流流本幣貶值本幣貶值物價上漲物價上漲預(yù)期本幣貶值預(yù)期本幣貶值拋售本拋售本幣幣本幣供給上升本幣供給上升本幣貶值本幣貶值（三）利率差異（三）利率差異 一國利率水平相對高于外國利率水平一國利率水平相對高于外國利率水平吸引投資者，短期資本流入增加，流吸引投資者，短期資本流入增加，流出減少出減少對本幣的需求增加對本幣的需求增加導(dǎo)致導(dǎo)致本幣升值，外幣貶值本幣升值

19、，外幣貶值利率對匯率的影響主要是在短期內(nèi)發(fā)揮利率對匯率的影響主要是在短期內(nèi)發(fā)揮作用作用 （四）經(jīng)濟(jì)增長率差異（四）經(jīng)濟(jì)增長率差異 短期：一國經(jīng)濟(jì)增長率高短期：一國經(jīng)濟(jì)增長率高進(jìn)口上進(jìn)口上升升外匯需求上升外匯需求上升外幣升值，本外幣升值，本幣貶值幣貶值長期：勞動生產(chǎn)率提高長期：勞動生產(chǎn)率提高高經(jīng)濟(jì)增長高經(jīng)濟(jì)增長率率產(chǎn)品成本降低產(chǎn)品成本降低出口商品競爭出口商品競爭力提高力提高出口上升出口上升外匯供給上外匯供給上升升外幣貶值，本幣升值外幣貶值，本幣升值（五）預(yù)期因素（五）預(yù)期因素 一方面受一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的影響，對一方面受一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的影響，對匯市產(chǎn)生預(yù)期；另一方面受信息、新聞匯市產(chǎn)生預(yù)期；另一

20、方面受信息、新聞和傳聞的影響，對匯市產(chǎn)生心理預(yù)期和傳聞的影響，對匯市產(chǎn)生心理預(yù)期（六）國際儲備（六）國際儲備 一國中央銀行所持有外匯儲備充足與否一國中央銀行所持有外匯儲備充足與否反映了該國干預(yù)外匯市場和維持匯價穩(wěn)反映了該國干預(yù)外匯市場和維持匯價穩(wěn)定的能力大小，因而外匯儲備的高低對定的能力大小，因而外匯儲備的高低對該國貨幣穩(wěn)定起重要作用。該國貨幣穩(wěn)定起重要作用。 （七）政府干預(yù)因素（七）政府干預(yù)因素 干預(yù)的途徑：直接在外匯市場上買進(jìn)或干預(yù)的途徑：直接在外匯市場上買進(jìn)或賣出外匯；調(diào)整國內(nèi)貨幣政策和財政政賣出外匯；調(diào)整國內(nèi)貨幣政策和財政政策；在國際范圍內(nèi)發(fā)表表態(tài)性言論以影策；在國際范圍內(nèi)發(fā)表表態(tài)性言

21、論以影響市場心理；與其他國家聯(lián)合，進(jìn)行直響市場心理；與其他國家聯(lián)合，進(jìn)行直接干預(yù)或通過政策協(xié)調(diào)進(jìn)行間接干預(yù)接干預(yù)或通過政策協(xié)調(diào)進(jìn)行間接干預(yù) （八）宏觀經(jīng)濟(jì)政策（八）宏觀經(jīng)濟(jì)政策（九）其他因素（九）其他因素 政治因素政治因素外匯投機(jī)外匯投機(jī)偶然因素偶然因素 第三節(jié)第三節(jié) 匯率變動的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)匯率變動的經(jīng)濟(jì)效應(yīng) 匯率變動對一國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響匯率變動對一國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響匯率變動對一國涉外經(jīng)濟(jì)的影響匯率變動對一國涉外經(jīng)濟(jì)的影響 一、匯率變動對一國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響一、匯率變動對一國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響 （一）對國民收入的影響（一）對國民收入的影響 一國貨幣貶值一國貨幣貶值 鼓勵出口，限制進(jìn)口鼓勵出口，限制進(jìn)口 帶

22、動國民收入的倍增帶動國民收入的倍增 （二）對價格水平的影響（二）對價格水平的影響 一國貨幣貶值一國貨幣貶值出口增加，進(jìn)口下降出口增加，進(jìn)口下降本幣投放量增加本幣投放量增加國內(nèi)物價上漲國內(nèi)物價上漲 貨幣貶值貨幣貶值出口增加，進(jìn)口下降出口增加，進(jìn)口下降 國內(nèi)市場上商品供給減少國內(nèi)市場上商品供給減少物價物價上漲（需求拉動型）上漲（需求拉動型） 貨幣貶值貨幣貶值進(jìn)口品價格上升進(jìn)口品價格上升進(jìn)口進(jìn)口原材料價格上升原材料價格上升物價上漲（成本推物價上漲（成本推動型）動型）（三）對就業(yè)水平的影響（三）對就業(yè)水平的影響本幣貶值本幣貶值就業(yè)增加就業(yè)增加（四）對資源配置的影響（四）對資源配置的影響本幣貶值有利于提

23、高資源配置效率本幣貶值有利于提高資源配置效率二、匯率變動對一國涉外經(jīng)濟(jì)的影響二、匯率變動對一國涉外經(jīng)濟(jì)的影響 （一）對貿(mào)易收支的影響（一）對貿(mào)易收支的影響 本幣貶值本幣貶值以外幣表示的出口商品價格以外幣表示的出口商品價格下降下降出口上升，進(jìn)口下降出口上升，進(jìn)口下降改善改善逆差逆差 匯率變動對進(jìn)出口的影響，受到進(jìn)出口匯率變動對進(jìn)出口的影響，受到進(jìn)出口商品需求彈性的影響。商品需求彈性的影響。（二）對非貿(mào)易收支的影響（二）對非貿(mào)易收支的影響 一國貨幣貶值將使非貿(mào)易收支得到改善一國貨幣貶值將使非貿(mào)易收支得到改善 （三）對資本流動的影響（三）對資本流動的影響 本幣貶值本幣貶值短期資本流出增加，短期短期資

24、本流出增加，短期資本流入減少資本流入減少 本幣貶值對長期資本的影響較小，可本幣貶值對長期資本的影響較小，可能會使長期資本流入增加。能會使長期資本流入增加。（四）對外匯儲備的影響（四）對外匯儲備的影響 儲備貨幣的匯率會影響到一國外匯儲備儲備貨幣的匯率會影響到一國外匯儲備的實際價值。的實際價值。匯率變動會通過資本轉(zhuǎn)移、進(jìn)出口貿(mào)易匯率變動會通過資本轉(zhuǎn)移、進(jìn)出口貿(mào)易的增減影響一國外匯儲備規(guī)模。的增減影響一國外匯儲備規(guī)模。匯率變動會影響儲備貨幣的地位，從而匯率變動會影響儲備貨幣的地位，從而影響外匯儲備的結(jié)構(gòu)。影響外匯儲備的結(jié)構(gòu)。（五）對國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響（五）對國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響 加深了國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的復(fù)

25、雜化加深了國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的復(fù)雜化 引起國際經(jīng)濟(jì)矛盾的產(chǎn)生引起國際經(jīng)濟(jì)矛盾的產(chǎn)生 20102010年年1 1月月1 1日，美國普林斯頓大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、日，美國普林斯頓大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、紐約時報紐約時報專欄作家、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主專欄作家、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主保羅保羅克魯格曼在克魯格曼在紐約時報紐約時報專欄上發(fā)表一專欄上發(fā)表一篇題為篇題為中國新年（中國新年（Chinese New YearChinese New Year）的的文章。文章指責(zé)說，如果中國不改變經(jīng)濟(jì)政策，文章。文章指責(zé)說，如果中國不改變經(jīng)濟(jì)政策，那么保護(hù)主義將變得那么保護(hù)主義將變得“更為猛烈更為猛烈”！中國必須！中國必須讓人民幣大幅升值。讓

26、人民幣大幅升值。20102010年年3 3月，保羅月，保羅克魯格克魯格曼聲稱，人民幣幣值被低估，導(dǎo)致美國在金融曼聲稱，人民幣幣值被低估，導(dǎo)致美國在金融危機(jī)期間至少損失危機(jī)期間至少損失140140萬個就業(yè)崗位。萬個就業(yè)崗位。 20102010年年2 2月月3 3日，美國總統(tǒng)奧巴馬公開表示將日，美國總統(tǒng)奧巴馬公開表示將在人民幣匯率問題上對中國采取更為強(qiáng)硬的立在人民幣匯率問題上對中國采取更為強(qiáng)硬的立場，并且要求中國開放市場為美國擴(kuò)大出口。場，并且要求中國開放市場為美國擴(kuò)大出口。20102010年年3 3月月1515日，日，130130位國會議員聯(lián)名致位國會議員聯(lián)名致信美國財政部長蓋特納和商務(wù)部長駱家

27、信美國財政部長蓋特納和商務(wù)部長駱家輝，要求將中國認(rèn)定為輝，要求將中國認(rèn)定為“匯率操縱國匯率操縱國”，并要求美國商務(wù)部對中國商品實施反補并要求美國商務(wù)部對中國商品實施反補貼制裁。在貼制裁。在3 3月月2424日的聽證會上，十余日的聽證會上，十余名國會議員和名國會議員和4 4位美國經(jīng)濟(jì)學(xué)者幾乎是位美國經(jīng)濟(jì)學(xué)者幾乎是一邊倒地指責(zé)一邊倒地指責(zé)“人民幣被嚴(yán)重低估人民幣被嚴(yán)重低估”。 20102010年年3 3月月2424日，美國財政部長蓋特日，美國財政部長蓋特納在接受采訪時說，納在接受采訪時說，“中國是一個主權(quán)中國是一個主權(quán)國家，我們不能強(qiáng)迫其改變匯率。國家，我們不能強(qiáng)迫其改變匯率?！彼硎?，相信中國

28、會以自己的理由來決定表示，相信中國會以自己的理由來決定結(jié)束人民幣盯住美元的政策。結(jié)束人民幣盯住美元的政策。20102010年年9 9月月2929日，美國會眾議院通過日，美國會眾議院通過匯率改革匯率改革促進(jìn)公平貿(mào)易法案促進(jìn)公平貿(mào)易法案，旨在對所謂低估本幣匯，旨在對所謂低估本幣匯率的國家征收特別關(guān)稅。參與提出這項法案的率的國家征收特別關(guān)稅。參與提出這項法案的議員稱，中國人民幣對美元嚴(yán)重低估，造成美議員稱，中國人民幣對美元嚴(yán)重低估，造成美國對華貿(mào)易逆差，影響了美國就業(yè)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。國對華貿(mào)易逆差，影響了美國就業(yè)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。20102010年年1010月月5 5日，國務(wù)院總理溫家寶在布魯塞爾日，國務(wù)院總

29、理溫家寶在布魯塞爾會見歐元集團(tuán)主席、盧森堡首相容克，歐洲央會見歐元集團(tuán)主席、盧森堡首相容克，歐洲央行行長特里謝，歐盟委員會經(jīng)濟(jì)與貨幣事務(wù)委行行長特里謝，歐盟委員會經(jīng)濟(jì)與貨幣事務(wù)委員雷恩。溫家寶指出，中方將推進(jìn)人民幣匯率員雷恩。溫家寶指出，中方將推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增加了人民幣匯率彈性。形成機(jī)制改革，增加了人民幣匯率彈性。1010月月8 8日，人民幣對美元匯率中間價報日，人民幣對美元匯率中間價報6.68306.6830，為匯，為匯改以來新高。改以來新高。20112011年年1010月月3 3日，美國國會參議院不顧日，美國國會參議院不顧中方堅決反對，程序性通過了中方堅決反對，程序性通過了“

30、20112011年年貨幣匯率監(jiān)督改革法案貨幣匯率監(jiān)督改革法案”立項預(yù)案，將立項預(yù)案，將匯率問題與貿(mào)易補貼綁定，矛頭直指中匯率問題與貿(mào)易補貼綁定，矛頭直指中國，逼迫人民幣升值。對此，中方表示國，逼迫人民幣升值。對此，中方表示堅決反對，一時間中美在人民幣匯率問堅決反對，一時間中美在人民幣匯率問題上的交鋒又現(xiàn)劍拔弩張之勢。題上的交鋒又現(xiàn)劍拔弩張之勢。 20112011年匯率監(jiān)管改革年匯率監(jiān)管改革的法案，旨在將人民幣的法案，旨在將人民幣匯率與貿(mào)易問題掛鉤，使公司可以要求美國商務(wù)匯率與貿(mào)易問題掛鉤，使公司可以要求美國商務(wù)部對外國政府是否通過匯率來進(jìn)行補貼啟動調(diào)查，部對外國政府是否通過匯率來進(jìn)行補貼啟動調(diào)

31、查，并使公司能夠更容易說服商務(wù)部針對個案施行反并使公司能夠更容易說服商務(wù)部針對個案施行反補貼關(guān)稅，并使政府在判斷是否存在反傾銷時將補貼關(guān)稅，并使政府在判斷是否存在反傾銷時將匯率因素考慮其中。匯率因素考慮其中。1010月月4 4日，中國央行、商務(wù)部對此作出回應(yīng)。央日，中國央行、商務(wù)部對此作出回應(yīng)。央行認(rèn)為，全球不平衡問題原因眾多，中美兩國貿(mào)行認(rèn)為，全球不平衡問題原因眾多，中美兩國貿(mào)易不平衡的主要原因不在于人民幣匯率，中美投易不平衡的主要原因不在于人民幣匯率，中美投資和貿(mào)易的結(jié)構(gòu)不同、中美儲蓄率和消費率不同、資和貿(mào)易的結(jié)構(gòu)不同、中美儲蓄率和消費率不同、各國在經(jīng)濟(jì)全球化形成的產(chǎn)業(yè)鏈分工不同、國際各國

32、在經(jīng)濟(jì)全球化形成的產(chǎn)業(yè)鏈分工不同、國際貨幣體系的不合理等都可能是比匯率更重要的因貨幣體系的不合理等都可能是比匯率更重要的因素。素。央行指出，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)低迷、市場央行指出，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)低迷、市場信心有待提振的情況下，美國國會參議信心有待提振的情況下，美國國會參議院此時通過匯率法案不僅解決不了美國院此時通過匯率法案不僅解決不了美國儲蓄不足、貿(mào)易赤字和高失業(yè)率等問題，儲蓄不足、貿(mào)易赤字和高失業(yè)率等問題，而且可能嚴(yán)重影響中國正在進(jìn)行的匯率而且可能嚴(yán)重影響中國正在進(jìn)行的匯率改革進(jìn)程，并可能導(dǎo)致我們不愿意看到改革進(jìn)程，并可能導(dǎo)致我們不愿意看到的貿(mào)易戰(zhàn)。的貿(mào)易戰(zhàn)。美國國會參議院美國國會參議院20112011年年1010月月1111日通過了日通過了“20112011年貨幣匯率監(jiān)督改革法案年貨幣匯率監(jiān)督改革法案”。20112011年年1010月月1212日，人民幣對美元匯率中日，人民幣對美元匯率中間價報間價報6.34836.3483，較前一個交易日大漲，較前一個交易日大漲103103個基點，首次突