金融學(xué)總復(fù)習(xí)總結(jié)-中央財(cái)經(jīng)大學(xué)李健版

1、金融學(xué)復(fù)習(xí)提綱一、貨幣有限法償與無限法償無限法償：指不論支付數(shù)額多大，不論屬于何種性質(zhì)的支付，對(duì)方都不能拒絕接受。如：金屬貨幣制度下的本位幣有限法償：指在一次支付中若超過規(guī)定的數(shù)額，收款人有權(quán)拒收，但在法定限額內(nèi)不能拒收貨幣的職能1. 交換媒介職能交換手段：貨幣在商品交換中作為商品流通的媒介計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：用（觀念中或者想象中的）貨幣去計(jì)算并衡量商品或勞務(wù)的價(jià)值，為商品和勞務(wù)的交換標(biāo)價(jià)，成為交易的前提支付手段：貨幣作為延期支付的手段來結(jié)清債權(quán)債務(wù)關(guān)系。2. 資產(chǎn)職能指貨幣可以作為人們總資產(chǎn)的一種存在形式，成為實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值的一種手段。貨幣的作用1. 克服了物物交換的困難，提高交換效率。促進(jìn)商品流通

2、與市場(chǎng)擴(kuò)大；2. 克服了價(jià)值衡量與交換比率確定等交易困難，便利了商品交換3. 支付抵消以節(jié)約流通費(fèi)用，通過非現(xiàn)金結(jié)算加速資金周轉(zhuǎn)，4. 最具流動(dòng)性的價(jià)值貯藏和資產(chǎn)保存形式5. 通過發(fā)揮支付手段和資產(chǎn)職能形成的存款）促進(jìn)資金集中與有效利用。貨幣的負(fù)面影響1. 因其買賣分離的交換過程而出現(xiàn)商品買賣脫節(jié)、供求失衡。2. 因其支付手段而形成經(jīng)濟(jì)主體的債務(wù)鏈條，出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)；3. 因其跨期支付而產(chǎn)生財(cái)政超分配和信用膨脹貨幣發(fā)揮作用的內(nèi)在要求1. 幣值穩(wěn)定2. 有能夠使貨幣流量適應(yīng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展要求的調(diào)節(jié)機(jī)制貨幣中性與非中性貨幣中性：貨幣面紗論：古典主義二分法理性預(yù)期學(xué)派：理性的預(yù)期會(huì)使得貨幣的影響消失貨幣

3、非中性：凱恩斯學(xué)派：人們注重名義價(jià)值而忽視實(shí)際價(jià)值貨幣學(xué)派：現(xiàn)代貨幣數(shù)量出發(fā)，“貨幣最重要”貨幣的層次劃分通貨（M0）：流通于銀行體系以外的現(xiàn)鈔貨幣(M1)：通貨加上私人部門的活期存款準(zhǔn)貨幣（QM）：銀行的定期存款、儲(chǔ)蓄存款、外幣存款等。本身雖不能直接用來購買，但在經(jīng)過一定的程序之后就能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的購買力。貨幣的計(jì)量狹義貨幣量：貨幣層次中的現(xiàn)金加銀行活期存款，即M1。廣義貨幣量：狹義貨幣量加準(zhǔn)貨幣，即M2。貨幣存量：在某一時(shí)點(diǎn)上個(gè)經(jīng)濟(jì)主體所持有的貨幣余額。如：年度貨幣供應(yīng)量貨幣流量：在某一時(shí)期內(nèi)各經(jīng)濟(jì)主體所持有的現(xiàn)金、存款貨幣的總量。表現(xiàn)為一定時(shí)期內(nèi)貨幣流通速度與現(xiàn)金、存款貨幣的乘積。貨幣總量

4、：貨幣數(shù)量的總額，可以是存量也可以是流量貨幣增量：不同時(shí)點(diǎn)上的貨幣存量的差額貨幣制度國家以法律形式確定的貨幣流動(dòng)的結(jié)構(gòu)和組織形式，簡(jiǎn)稱“幣制”目的：保證貨幣和貨幣流通的穩(wěn)定，使之能夠正常地發(fā)揮各種職能內(nèi)容：（規(guī)定或確定）貨幣材料；貨幣單位（名稱、值）；流通中的貨幣種類（主幣、輔幣及其規(guī)格）；貨幣的法定支付償還能力（有限或無限法償）；貨幣鑄造發(fā)行的流通程序；貨幣發(fā)行的準(zhǔn)備制度國家貨幣制度銀本位制金銀復(fù)本位制金本位制不兌現(xiàn)的信用貨幣制度不兌現(xiàn)的信用貨幣制度的特點(diǎn)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中的貨幣都是信用貨幣，主要由現(xiàn)金和銀行存款構(gòu)成現(xiàn)實(shí)中的貨幣都是通過金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)投入流通中去的國家對(duì)信用貨幣的管理調(diào)控成為經(jīng)濟(jì)正常

5、發(fā)展的必要條件格雷欣法則（劣幣驅(qū)逐良幣）:復(fù)本位貨幣制度下，兩種實(shí)際價(jià)值不同而法定價(jià)格相同的鑄幣同時(shí)流通時(shí)，市場(chǎng)價(jià)格偏高的良幣會(huì)被市場(chǎng)價(jià)格偏低的劣幣排斥，良幣退出流通進(jìn)入貯藏，而劣幣充斥市場(chǎng)。金本位制1. 金幣本位制：只有金幣可以自由鑄造，有無限法償能力；輔幣和銀行券與金幣同時(shí)流通，并可按其面值自由兌換為金幣；黃金可以自由輸出輸入；貨幣發(fā)行準(zhǔn)備全部是黃金殘缺不全的金幣本位制：2. 金塊本位制：又稱生金本位制，是不鑄造、不流通金幣，銀行券只能達(dá)到一定數(shù)量后才能兌換金塊的貨幣制度3. 金匯兌本位制：虛金本位制，本國貨幣雖然仍有含金量，但國內(nèi)不鑄造也不實(shí)用金幣，而是流通隱蔽或銀行券，但它們不能在國內(nèi)

6、兌換黃金，只能兌換本國在該國存有黃金并與貨幣保持固定比價(jià)國家的外匯，然后用外匯到該國兌換黃金。實(shí)行金匯兌本位制的多為殖民地半殖民地國家。國際貨幣制度亦稱國際貨幣體系；支配各國貨幣關(guān)系的規(guī)則以及各國間進(jìn)行各種交易支付所依據(jù)的一套安排和慣例內(nèi)容：國際儲(chǔ)備資產(chǎn)的確定、匯率制度安排、國際收支的調(diào)節(jié)方式布雷頓森林體系第二次世界大戰(zhàn)后實(shí)行的以美元為中心的國際貨幣制度。內(nèi)容：以黃金為基礎(chǔ)，以美元作為最主要的國際儲(chǔ)備貨幣，實(shí)行“雙掛鉤”的國際貨幣體系，即美元與黃金直接掛鉤，其他國家的貨幣與美元掛鉤；實(shí)行固定匯率制，各國貨幣對(duì)美元的匯率一般只能在平價(jià)上下1%的幅度內(nèi)浮動(dòng)，各國政府有義務(wù)在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行干預(yù)，以維

7、持外匯行市的穩(wěn)定；國際收支不平衡則采用多種方式調(diào)節(jié)。特里芬難題：美元若要滿足國際儲(chǔ)備的需求就會(huì)造成美國國際收支逆差，必然影響美元信用，引起美元危機(jī)；若要保持美國的國際收支平衡，穩(wěn)定美元，則又會(huì)斷絕國際儲(chǔ)備的來源，引起國際清償能力的不足。20世紀(jì)60年代以后，美國外匯收支逆差大量出現(xiàn)，使黃金儲(chǔ)備大量外流，到60年代末出現(xiàn)黃金儲(chǔ)備不足抵補(bǔ)短期外債的狀況，導(dǎo)致美元危機(jī)不斷發(fā)生，各國在國際金融市場(chǎng)大量拋售美元，搶購黃金，或用美元想美國擠兌黃金。1974年，布雷頓森林體系徹底瓦解。牙買加體系：國際儲(chǔ)備貨幣多元化。黃金完全非貨幣化，各國多種渠道調(diào)節(jié)國際收支區(qū)域性貨幣制度某個(gè)區(qū)域內(nèi)的有關(guān)國家（地區(qū)）通過協(xié)調(diào)

8、形成一個(gè)貨幣區(qū)，由聯(lián)合組建的一家中央銀行來發(fā)行與管理區(qū)域內(nèi)的統(tǒng)一貨幣二、信用經(jīng)濟(jì)范疇的信用：以還本付息為條件的借貸活動(dòng)高利貸特點(diǎn)：利率極高，不穩(wěn)定，且差異極大原因：自然經(jīng)濟(jì)下借貸資金供求矛盾、貸者集中壟斷、高償還風(fēng)險(xiǎn)和信用維系成本直接融資和間接融資優(yōu)點(diǎn)（缺點(diǎn)反之）直接融資融資雙方通過金融工具實(shí)現(xiàn)債權(quán)債務(wù)關(guān)系或者所有權(quán)關(guān)系融資方式資金供求雙方聯(lián)系緊密，有利于資金快速合理配置和提高使用效益沒有中間環(huán)節(jié)，籌資成本低，投資收益高資金供求雙方直接聯(lián)系，根據(jù)各自不同的融資要求或條件進(jìn)行組合間接融資融資雙方通過金融中介實(shí)現(xiàn)資金融通靈活便利：提供不同數(shù)量期限的資金、采用多種金融工具和借貸方式安全：金融機(jī)構(gòu)通過

9、資產(chǎn)負(fù)債的多樣化分散風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)：金融機(jī)構(gòu)規(guī)模大資金實(shí)力強(qiáng)關(guān)系直接融資先于間接融資，是間接融資的基礎(chǔ)，相互補(bǔ)充相互發(fā)展信用風(fēng)險(xiǎn)借款人未能及時(shí)足額歸還償還債務(wù)而引發(fā)的違約風(fēng)險(xiǎn)信用形式商業(yè)信用工商企業(yè)之間買賣商品時(shí)，賣方以商品形式向賣方提供的信用賒銷兩種同時(shí)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)行為商品買賣商品買賣完成的同時(shí)，買方因無法實(shí)時(shí)支付貸款而對(duì)賣方承擔(dān)了相應(yīng)的債務(wù)貨幣借貸銀行信用銀行或其他金融機(jī)構(gòu)以貨幣形態(tài)提供的信用國家信用中央政府債券（國債）一國中央政府為彌補(bǔ)財(cái)政赤字或籌措建設(shè)資金而發(fā)行的債券地方政府債券由地方政府發(fā)行的債券政府擔(dān)保債券政府作為擔(dān)保人而由其他主體（通常是政府所屬的企業(yè)或者與政府相關(guān)的部門）發(fā)行的債券

10、。其信用等級(jí)僅次于中央政府債券，其發(fā)行人一旦失去了償還能力，則由中央政府代其償還債券的本息消費(fèi)信用工商企業(yè)、銀行和其他金融機(jī)構(gòu)提供給消費(fèi)者勇于消費(fèi)支出的一種信用形式。賒銷分期付款消費(fèi)貸款國際信用一切跨國的借貸關(guān)系和借貸活動(dòng)國外借貸國際直接投資（見下圖）國外信貸：一國與該國之外的經(jīng)濟(jì)主體之間進(jìn)行的借貸活動(dòng)。出口信貸國際商業(yè)銀行貸款外國政府貸款國際金融機(jī)構(gòu)貸款國際資本市場(chǎng)融資國際融資租賃國際直接投資：一國居民、企業(yè)等直接對(duì)另一個(gè)國家的企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)性投資，并由此獲得對(duì)投資企業(yè)的管理與控制權(quán)在國外開辦獨(dú)資企業(yè)，包括設(shè)立分支機(jī)構(gòu)、子公司等收購或合并國外企業(yè)，包括建立附屬結(jié)構(gòu)與東道國企業(yè)合資開辦企業(yè)對(duì)國外

11、企業(yè)進(jìn)行一定比例的股權(quán)投資利用直接投資的利潤在當(dāng)?shù)剡M(jìn)行再投資銀行信用的特點(diǎn)1. 吸收社會(huì)各部門的閑置資金，聚集為巨額的可貸資金，資金貸放規(guī)模大2. 獨(dú)立于商品買賣，具有廣泛的授信對(duì)象3. 存貸款在數(shù)量和期限的靈活滿足了存貸款人的多樣化需求商業(yè)信用與銀行信用1. 商業(yè)信用出現(xiàn)在銀行信用之前，銀行信用在商業(yè)信用的基礎(chǔ)上產(chǎn)生和發(fā)展2. 商業(yè)信用的局限性難以滿足資本主義社會(huì)化大生產(chǎn)的需要，銀行信用在資金提供規(guī)模、資金流向和范圍、借貸期限三個(gè)方面克服了商業(yè)信用的局限性，成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中最基本的占主導(dǎo)地位的信用形式3. 銀行信用不排斥商業(yè)信用消費(fèi)信用的作用及負(fù)面影響 作用：1. 宏觀：擴(kuò)大有效需求、促進(jìn)商品

12、銷售2. 微觀：平滑生命周期內(nèi)的財(cái)富，提高生活質(zhì)量負(fù)面影響：1. 過度發(fā)展會(huì)掩蓋消費(fèi)品的供求矛盾，導(dǎo)致虛假需求2. 信用膨脹：信貸投放規(guī)模過大，導(dǎo)致通貨膨脹的壓力3. 消費(fèi)信貸的借款人對(duì)未來預(yù)期收入的錯(cuò)誤判斷，會(huì)使借款人的債務(wù)負(fù)擔(dān)過重信貸承諾銀行承諾在未來一定時(shí)間內(nèi)，以確定的條件，向商業(yè)票據(jù)的發(fā)起人提供一定數(shù)量的貸款，為此，商業(yè)票據(jù)的發(fā)起人要向商業(yè)銀行支付一定的承諾費(fèi)。信用體系構(gòu)建1. 道德規(guī)范是基礎(chǔ)2. 高效快捷的社會(huì)征信系統(tǒng)3. 法律規(guī)范是最后保證信用機(jī)構(gòu)分類信用中介機(jī)構(gòu) 信用服務(wù)機(jī)構(gòu) 信用管理機(jī)構(gòu)怎樣理解市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是信用經(jīng)濟(jì)1. 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)是負(fù)債經(jīng)營為主，擴(kuò)大市場(chǎng)范圍2. 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中

13、最基本的關(guān)系是債權(quán)債務(wù)關(guān)系3. 信用貨幣是最基本的貨幣形式4. 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的居民，企業(yè)，政府，金融中介等各個(gè)部門均與信用息息相關(guān)5. 信用拓寬了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的渠道，降低了市場(chǎng)交易的成本三、利率貨幣的時(shí)間價(jià)值來源于對(duì)現(xiàn)在消費(fèi)推遲的時(shí)間補(bǔ)償；貨幣具有時(shí)間價(jià)值的原因：占用貨幣的機(jī)會(huì)成本、對(duì)通貨膨脹損失的補(bǔ)償、對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償利息是借貸關(guān)系中資金借入方支付給資金貸出方的報(bào)酬利息的實(shí)質(zhì)1. 非貨幣因素角度龐巴維克：時(shí)差利息論，一切利息都來源于同種和同量物品價(jià)值上的差別，而這種差別又是由二者在時(shí)間上的差別造成。利息來源于由資本生產(chǎn)的費(fèi)時(shí)性所決定的現(xiàn)在物品與未來物品的差額。西尼爾：等待論，利息和利潤都是“節(jié)欲”的

14、報(bào)酬。馬歇爾：第一次區(qū)分利息與利潤，利息為純息，利潤為毛利息，資本是一種生財(cái)之源，資本出借及其形成的資本的等待都是一種犧牲，因此是節(jié)欲和等待的報(bào)酬，而作為毛利息的利潤則不具有這種該特質(zhì)。2. 貨幣因素角度凱恩斯流動(dòng)性偏好利息論：利息是對(duì)人們放棄貨幣流動(dòng)性的報(bào)酬。3. 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)利息是投資者讓渡資本使用權(quán)而索取的補(bǔ)償或報(bào)酬，這種報(bào)酬包括對(duì)放棄投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)機(jī)會(huì)成本（無風(fēng)險(xiǎn)利率）的補(bǔ)償和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償（風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)）。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率等于無風(fēng)險(xiǎn)利率加上風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。收益的資本化利息轉(zhuǎn)化為收益的一般形態(tài)：將利息直接與資本的所有權(quán)聯(lián)系起來，認(rèn)為利息是資本所有權(quán)的必然產(chǎn)物，人們可以憑借資本所有權(quán)而獲得收益

15、利息轉(zhuǎn)化為收益的一般形態(tài)導(dǎo)致了收益的資本化：各種有收益的事物，都可以通過收益與利率的對(duì)比進(jìn)行資本定價(jià)通過收益資本化規(guī)律計(jì)算出的價(jià)格是事物的內(nèi)在價(jià)格利率的計(jì)算單利與復(fù)利單利法只按本金計(jì)算利息I=PrnS=P(1+rn)復(fù)利法將本金計(jì)算出來的利息額再計(jì)入本金，重新計(jì)算利息I=P(1+r)n-1S=P(1+r)n復(fù)利的合理性：最初憑借本金而獲得的利息應(yīng)該享有與本金同樣的進(jìn)一步獲得額外報(bào)酬的權(quán)利復(fù)利更能反映利息的本質(zhì)和經(jīng)濟(jì)規(guī)律單期終值和現(xiàn)值FV=C0(1+r)=PV(1+r)多期終值和現(xiàn)值FV=C0(1+r)t=PV(1+r)t終值復(fù)利因子：(1+r)t現(xiàn)值復(fù)利因子亦稱貼現(xiàn)因子：(1+r)-t貼現(xiàn)：計(jì)

16、算現(xiàn)值的過程，亦稱“現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析”貼現(xiàn)率：計(jì)算現(xiàn)值所使用的利率利率的分類：1. 年利率、月利率和日利率；2. 官定利率、公定利率和市場(chǎng)利率市場(chǎng)利率：按照市場(chǎng)規(guī)律自發(fā)變動(dòng)的利率，即由借貸資本的供求關(guān)系決定并由借貸雙方自由一定的利率官定利率：一國貨幣管理部門或者中央銀行所規(guī)定的利率。該利率規(guī)定對(duì)所有金融機(jī)構(gòu)都具有法律上的強(qiáng)制約束。公定利率：由非政府部門的民間組織，如銀行公會(huì)、行業(yè)協(xié)會(huì)，為了維護(hù)公平競(jìng)爭(zhēng)所確定的屬于行業(yè)自律性質(zhì)的利率，又稱行業(yè)利率，不具有法律上的約束力3. 固定利率和浮動(dòng)利率固定利率：在整個(gè)借貸期限內(nèi)，利息按照借貸雙方事先約定的利率計(jì)算。浮動(dòng)利率：在借貸期內(nèi)根據(jù)市場(chǎng)利率的變化定期進(jìn)

17、行調(diào)整的利率，多用于期限較長的借貸和國際金融市場(chǎng)上的借貸。4. 名義利率和實(shí)際利率實(shí)際利率：物價(jià)水平不變從而貨幣的實(shí)際購買力不變時(shí)的利率名義利率：包括物價(jià)變動(dòng)因素的利率i=r-p5. 基準(zhǔn)利率和一般利率基準(zhǔn)利率：在多種利率并存的條件下起決定作用的利率，其他利率會(huì)隨其變動(dòng)而發(fā)生相應(yīng)變化。西方國家：中央銀行再貼現(xiàn)率一級(jí)商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)之間的同業(yè)拆借利率；中國：上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）一般利率：相對(duì)于基準(zhǔn)利率而言，金融機(jī)構(gòu)在金融市場(chǎng)上形成的各種利率。6. 長期利率和短期利率（以一年為界）7. 即期利率和遠(yuǎn)期利率即期利率：對(duì)不同期限的金融工具以復(fù)利形式標(biāo)示的利率遠(yuǎn)期利率：銀行在給定即期

18、利率中的從未來某個(gè)時(shí)點(diǎn)到另一時(shí)點(diǎn)的利率收益率當(dāng)期收益率：每年的利息收入與證券購買價(jià)格的比率資本利得（損失）率：由于證券價(jià)格變動(dòng)所導(dǎo)致的收益或損失總收益率=當(dāng)期收益率+資本利得率利率決定理論1. 馬克思的利率決定理論：剩余價(jià)值在不同資本家中的分割作為起點(diǎn)，利息率在零和平均利潤率之間變化，資金緊張時(shí)利率上升，資金寬裕時(shí)利率下降。適用于社會(huì)化大生產(chǎn)條件下的利率決定問題。2. 古典學(xué)派“利率決定理論”：投資流量導(dǎo)致的資金需求與利率負(fù)相關(guān)，儲(chǔ)蓄流量導(dǎo)致的資金供給與利率正相關(guān)，二者共同決定利率。3. 凱恩斯“流動(dòng)性偏好理論”：利率取決于貨幣供求數(shù)量的對(duì)比，貨幣供給量由貨幣當(dāng)局決定，而貨幣需求取決于人們的流

19、動(dòng)性偏好。在供給不變的情況下，流動(dòng)性偏好增強(qiáng)，貨幣需求上升，利率上升，反之亦然。貨幣供求角度分析利率，適用于短期利率變化。4. 新劍橋?qū)W派“可貸資金利率理論”：認(rèn)為利率是借貸資金的價(jià)格，取決于可貸資金的供求狀況，供給與利率正相關(guān)，需求與利率負(fù)相關(guān)。供求對(duì)比導(dǎo)致利率變化，與中央銀行的貨幣政策有關(guān)。5. 新古典綜合派“IS-LM”模型：利率由既定國民收入下的商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)共同決定，均衡利率是商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)同時(shí)達(dá)到均衡時(shí)的利率。影響利率變化的其他因素宏觀經(jīng)濟(jì)周期：危機(jī)：商品銷售困難、資金緊張資金需求急劇增加、借貸資金供不應(yīng)求利率節(jié)節(jié)走高蕭條：企業(yè)和居民對(duì)經(jīng)濟(jì)前景缺乏信心，對(duì)資金需求大幅降低/

20、擴(kuò)張性的財(cái)政貨幣政策，市場(chǎng)上出現(xiàn)大量游資利率不斷走低，甚至為零復(fù)蘇：信心恢復(fù)，消費(fèi)和投資需求逐步回升對(duì)借貸資金需求增加利率提高繁榮：生產(chǎn)迅速發(fā)展，利潤急劇增長，對(duì)借貸資金的需求增加利率不斷上升利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)違約風(fēng)險(xiǎn)：信用風(fēng)險(xiǎn)；不能按期償還本金和支付利息的風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：因資金變現(xiàn)能力弱或者速度慢而可能遭受的損失稅收風(fēng)險(xiǎn)：各國稅收政策的不同和稅率的調(diào)整給債權(quán)人帶來的風(fēng)險(xiǎn)購買力風(fēng)險(xiǎn)與“費(fèi)雪效應(yīng)”：通貨膨脹導(dǎo)致的貨幣購買力下降匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)與利率：浮動(dòng)匯率體制下匯率劇烈波動(dòng)收益率曲線的經(jīng)驗(yàn)特征1. 不同期限的債券，其利率隨時(shí)間變化一起波動(dòng)2. 短期利率低，收益率曲線更傾向于向上傾斜；如果短期利率高，收

21、益率曲線可能向下傾斜3. 收益率曲線通常是向上傾斜的利率的期限結(jié)構(gòu)1. 預(yù)期假說：不同債券完全可替代，投資者并不偏好與某種債券。投資者會(huì)根據(jù)不同債券收益率的差異在不同期限的債券之間進(jìn)行套利2. 市場(chǎng)分割理論：期限偏好理論。不同期限的債券不是替代品，不同投資者會(huì)對(duì)不同期限的債券具有特殊偏好。一般人們會(huì)偏好期限較短、利率風(fēng)險(xiǎn)較小的證券3. 期限選擇和流動(dòng)性升水理論：不同期限的債券是替代品，但并不完全可替代，要讓投資者持有風(fēng)險(xiǎn)較大的長期債券，必須向其支付流動(dòng)性升水以補(bǔ)償其增加的風(fēng)險(xiǎn)。利率的功能與作用1. 對(duì)儲(chǔ)蓄和投資的影響：利率變動(dòng)在一定程度上調(diào)節(jié)居民消費(fèi)和儲(chǔ)蓄的相對(duì)比重；還會(huì)影響資本流動(dòng)的方向與規(guī)

22、模，項(xiàng)目收益既定時(shí)，利率與社會(huì)投資規(guī)模反向變化?？赏ㄟ^差別化的利率調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。2. 借貸資金供求：資金供求與利率存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，并相互影響。3. 資產(chǎn)價(jià)格：資產(chǎn)價(jià)格等于該資產(chǎn)未來現(xiàn)金流或收益的貼現(xiàn)，在未來現(xiàn)金流或收益既定的情況下，用來代表貼現(xiàn)率的利率水平越低，該資產(chǎn)價(jià)格也就越高，貼現(xiàn)率或者利率越高，資產(chǎn)價(jià)格也就越低。4. 社會(huì)總供求的調(diào)節(jié)：主要體現(xiàn)在短期內(nèi)易于調(diào)節(jié)的總需求上。利率降低，增強(qiáng)居民部門的消費(fèi)動(dòng)機(jī)，鄭家企業(yè)投資需求，從而導(dǎo)致總需求增長。5. 資源配置效率：高利率會(huì)降低資源耗費(fèi)速度、優(yōu)化資源配置效率，但會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長下降和失業(yè)利率發(fā)揮作用的環(huán)境與條件基礎(chǔ)性條件：1. 獨(dú)立決策的市場(chǎng)主

23、體2. 市場(chǎng)化的利率決定機(jī)制：資金供求狀況能夠?qū)仕疆a(chǎn)生影響，利率變動(dòng)也會(huì)翻過來調(diào)節(jié)資金供求3. 合理的利率彈性經(jīng)濟(jì)制度與經(jīng)濟(jì)環(huán)境：1. 市場(chǎng)化改革2. 投資機(jī)會(huì)與資金的可得性3. 產(chǎn)權(quán)制度等經(jīng)濟(jì)制度環(huán)境利率市場(chǎng)化通過市場(chǎng)和價(jià)值規(guī)律，在某一時(shí)點(diǎn)上由供求關(guān)系決定利率的運(yùn)行機(jī)制必要性：1. 利率管制不利于儲(chǔ)蓄的動(dòng)員和資本的形成2. 導(dǎo)致企業(yè)對(duì)資金的過度需求，誘導(dǎo)并強(qiáng)化企業(yè)的“投資饑渴癥”，甚至向資金提供者進(jìn)行尋租導(dǎo)致腐敗3. 利率作為市場(chǎng)資金供求指針的作用幾近喪失，金融工具的定價(jià)也因此扭曲，導(dǎo)致資金和事物資源的錯(cuò)誤配置。4. 利率管制導(dǎo)致低利率，盡管能夠通過刺激投資以保證經(jīng)濟(jì)的較快增長，但卻是

24、以資源配置效率低下，環(huán)境壓力過大為代價(jià)的，不利于經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展。四、匯率外匯與匯率廣義：外幣和以外幣標(biāo)價(jià)的金融資產(chǎn)狹義：外幣標(biāo)示的、在國際結(jié)算中直接使用的支付手段匯率：一種貨幣用另一種貨幣表示的價(jià)格；又稱匯價(jià)直接與間接標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法：應(yīng)付標(biāo)價(jià)法，以一定單位外幣為基準(zhǔn)計(jì)算應(yīng)付多少本幣間接標(biāo)價(jià)法：應(yīng)收標(biāo)價(jià)法，以一定單位本幣為基準(zhǔn)計(jì)算應(yīng)收多少外幣匯率的分類基準(zhǔn)匯率本幣與對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往中最常用的主要貨幣之間的匯率（美歐日港英）套算匯率根據(jù)本國基準(zhǔn)匯率套算出本幣對(duì)外幣或外幣之間的匯率買入?yún)R率銀行買入/賣出外匯使使用的價(jià)格；買入價(jià)賣出價(jià)賣出匯率中間匯率買入?yún)R率與賣出匯率的算術(shù)平均數(shù)即期匯率買賣成交后，在兩個(gè)

25、營業(yè)日內(nèi)辦理交割時(shí)的匯率遠(yuǎn)期匯率事先約定，在未來一定時(shí)期內(nèi)進(jìn)行交割時(shí)的匯率電匯匯率信匯匯率票匯匯率固定匯率浮動(dòng)匯率名義匯率實(shí)際匯率官方匯率國家外匯管理當(dāng)局制定并公布實(shí)行的匯率市場(chǎng)匯率由外匯市場(chǎng)供求關(guān)系決定的匯率開盤匯率外匯銀行在一個(gè)營業(yè)日開始/結(jié)束時(shí)進(jìn)行首批外匯買賣時(shí)使用的匯率收盤匯率升水和貼水升水：即期匯率遠(yuǎn)期匯率匯率決定理論早期匯率決定理論國際借貸理論：外匯變動(dòng)是國際貿(mào)易債權(quán)債務(wù)關(guān)系購買力平價(jià)：絕對(duì)購買力平價(jià)：e=EP/P*相對(duì)購買力平價(jià)：de/e=dE/E+dp/p-dP*/P*前提：完全競(jìng)爭(zhēng)+不存在生產(chǎn)率差異+國內(nèi)外購買籃子相同匯兌心理學(xué)說：預(yù)期（外匯的邊際效用）利率平價(jià)理論（凱恩斯）

26、：r與dE成反比現(xiàn)代匯率決定理論貨幣分析法：e=M*-M-a(y*-y)+b(i*-i)資產(chǎn)組合法：貨幣只是資產(chǎn)中的一類，承認(rèn)本國資產(chǎn)與外國資產(chǎn)的不完全替代性匯兌成本說：出口換匯和進(jìn)口換匯匯率對(duì)經(jīng)濟(jì)的作用：1. 匯率影響進(jìn)出口2. 匯率影響物價(jià)：匯率降低 出口增加 國內(nèi)供給不足 國內(nèi)物價(jià)上漲 3. 匯率影響資本流動(dòng)：影響短期資本的流動(dòng)，預(yù)期利率上漲會(huì)導(dǎo)致當(dāng)期利率上漲4. 利率影響金融資產(chǎn)選擇：外匯升值會(huì)導(dǎo)致投資者將本幣資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成外幣資產(chǎn)匯率發(fā)揮作用的條件進(jìn)/出口商品需求/供給彈性市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制、外匯市場(chǎng)與其他金融市場(chǎng)和商品市場(chǎng)的相關(guān)度、國內(nèi)市場(chǎng)和國際市場(chǎng)的聯(lián)系適合的匯率制度：固定還是浮動(dòng)，見下固

27、定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度固定匯率可以避免匯率頻繁變動(dòng)給國際貿(mào)易和投資活動(dòng)帶來匯率風(fēng)險(xiǎn)，減少收益的不確定，從而推進(jìn)國際貿(mào)易和跨國的長期投資，有利于一國的經(jīng)濟(jì)增長與充分就業(yè)；浮動(dòng)匯率可以對(duì)整個(gè)國際收支的運(yùn)行進(jìn)行自發(fā)的微調(diào)，避免政府強(qiáng)制干預(yù)給經(jīng)濟(jì)帶來的劇烈震蕩，減少國際投機(jī)沖擊，實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡；浮動(dòng)匯率下的國際貿(mào)易和投資面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)可以通過金融市場(chǎng)的操作加以分散或轉(zhuǎn)移匯率風(fēng)險(xiǎn)1. 進(jìn)出口貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)：2. 外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)3. 外債風(fēng)險(xiǎn)牙買加體系的特點(diǎn)1. 以浮動(dòng)匯率為主導(dǎo)2. 以信用貨幣為基礎(chǔ)3. 國際貨幣基金組織成員國自行安排匯率制動(dòng)，只需事先得到國際貨幣基金組織認(rèn)可牙買加體系的缺點(diǎn)（3點(diǎn)）1. 匯率波

28、動(dòng)更加明顯，可能導(dǎo)致金融危機(jī)2. 沒有實(shí)現(xiàn)國際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制，可能導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)3. 宏觀調(diào)控難度加大浮動(dòng)匯率制度的優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)國際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)不利于國際貿(mào)易和投資的發(fā)展減少國際儲(chǔ)備需求助長了投機(jī)行為內(nèi)外均衡易于調(diào)節(jié)引發(fā)貨幣的競(jìng)相貶值誘發(fā)通貨膨脹人民幣匯率制度固定匯率制（1955-1981）內(nèi)部結(jié)算價(jià)與官方匯率并存（1981-1984）外匯調(diào)劑市場(chǎng)匯率與官方匯率并存（1985-1993）有管理浮動(dòng)匯率制（1994-1997）釘住匯率制（1998-2005）有管理浮動(dòng)匯率制（2005-）五、金融資產(chǎn)與價(jià)格金融工具：經(jīng)濟(jì)主體之間簽訂的表明交易雙方的所有權(quán)關(guān)系或債權(quán)關(guān)系的金融契約或合同。金融工具的特

29、征法律性：法律保障契約的信用關(guān)系流動(dòng)性：金融工具的變現(xiàn)能力或交易對(duì)沖能力收益性：金融工具給交易者帶來的貨幣或非貨幣收益。風(fēng)險(xiǎn)性：金融工具市場(chǎng)價(jià)值變化給持有人帶來收益與損失的不確定性金融工具分類1. 貨幣金融統(tǒng)計(jì)角度（按流動(dòng)性分類）2. 金融市場(chǎng)投資者交易角度債券類：持有人對(duì)發(fā)行人的債權(quán)，債券、基金股權(quán)類：持有人對(duì)發(fā)行人的所有權(quán)和剩余索取權(quán)，股票、其他權(quán)益類工具衍生類：基于原生性或基礎(chǔ)性資產(chǎn)的遠(yuǎn)期性契約，期貨、期權(quán)、互換合成類：跨越了債券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、股票市場(chǎng)和商品市場(chǎng)中兩個(gè)或兩個(gè)以上的金融工具金融資產(chǎn)具有價(jià)值并能給持有人帶來現(xiàn)金流收益的金融工具。金融資產(chǎn)價(jià)值的大小是由其能夠給持有者帶來的未來

30、收入現(xiàn)金流的大小和可能性高低決定的。金融資產(chǎn)包括五個(gè)要素發(fā)售人；價(jià)格；期限；收益；標(biāo)價(jià)貨幣金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)類型信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：因市場(chǎng)的單向性總體變動(dòng)產(chǎn)生的無法通過資產(chǎn)組合規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：能夠通過增加資金持有的種類相互抵消的風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的收益利息、股息與紅利等現(xiàn)金流收益與資產(chǎn)買賣價(jià)差收益，資產(chǎn)買賣價(jià)差收益也稱資本利得資產(chǎn)組合投資收益是所有單個(gè)資產(chǎn)收益的加權(quán)平均值金融資產(chǎn)組合從時(shí)間和風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)維度配置資產(chǎn)現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論證券投資組合理論，有些風(fēng)險(xiǎn)與其他證券無關(guān)，分散投資對(duì)象可以減少個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)無法消

31、除風(fēng)險(xiǎn)：因?yàn)榇嬖谙到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，且投資組合不可能包括所有類別的所有資產(chǎn)。有效邊界：相同風(fēng)險(xiǎn)度上收益最大的點(diǎn)練成的曲線，這條線上的組合都是有效的同等的風(fēng)險(xiǎn)上具有最高收益率金融資產(chǎn)的價(jià)格票面價(jià)格：有價(jià)證券的面值，發(fā)行時(shí)規(guī)定的賬面單位值發(fā)行價(jià)格：有價(jià)證券在公開發(fā)行時(shí)投資者認(rèn)購的成交價(jià)格。市場(chǎng)利率與票面利率關(guān)系決定了發(fā)行價(jià)格與票面價(jià)格的關(guān)系市場(chǎng)價(jià)格：有價(jià)證券公開上市以后，在二級(jí)市場(chǎng)上流通交易時(shí)的價(jià)格。市場(chǎng)價(jià)格圍繞面值并隨市場(chǎng)利率變化而變化價(jià)格指數(shù)綜合指數(shù)：將全部上市的證券納入指數(shù)成分指數(shù)：選取有代表性的證券作為指數(shù)的樣本相對(duì)指標(biāo)：確定一個(gè)基期，加權(quán)計(jì)算出樣本股票的市值；由后續(xù)報(bào)告期樣本股票的市價(jià)總值與報(bào)告期

32、市價(jià)總值相比乘以100得出絕對(duì)指標(biāo)：直接采用樣本股的市場(chǎng)價(jià)值總額作為指數(shù)，有貨幣單位影響有價(jià)證券價(jià)值的因素基礎(chǔ)因素：證券的期限、市場(chǎng)利率水平、證券的名義收益、預(yù)期收益水平其他：政治、經(jīng)濟(jì)、外交、軍事證券的內(nèi)在價(jià)值證券的理論價(jià)值，是證券未來收益的現(xiàn)值，取決于預(yù)期收益與市場(chǎng)收益率水平。計(jì)算證券的內(nèi)在價(jià)值，一般采用現(xiàn)金流貼現(xiàn)法?，F(xiàn)金流貼現(xiàn)法估算投資對(duì)象的未來現(xiàn)金流，找到能夠反映投資風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率，對(duì)未來現(xiàn)金流進(jìn)行貼現(xiàn)絕對(duì)價(jià)值評(píng)估債券的價(jià)值評(píng)估到期一次性支付本息PB=A(1+r)n分期付息到期一次還本付息分期付息的永久性債券PB=Cr 股票的價(jià)值評(píng)估（略）相對(duì)價(jià)值評(píng)估市盈率：股票市價(jià)/每股盈利市凈率：股

33、票市價(jià)/每股凈資產(chǎn)；每股凈資產(chǎn)是股東權(quán)益與總股數(shù)的比值關(guān)于有效市場(chǎng)假說中的三類有效市場(chǎng)市場(chǎng)的有效與否直接相關(guān)的是證券的價(jià)格與證券內(nèi)在價(jià)值的偏離程度弱有效市場(chǎng)股價(jià)已反映了全部能從市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)中得到的信息中度有效市場(chǎng)股價(jià)已反映了所有公開的信息強(qiáng)有效市場(chǎng)股價(jià)已反映了全部與公司有關(guān)的信息，包括所有公開信息及內(nèi)部信息資本資產(chǎn)定價(jià)理論的假設(shè)1. 投資者是理性的2. 資本市場(chǎng)完全有效市場(chǎng)資本資產(chǎn)定價(jià)模揭示了：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)較高的組合資產(chǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也較高套利定價(jià)理論假設(shè)1. 投資者有完全相同的投資理念2. 投資者是回避風(fēng)險(xiǎn)的，且要求效用最大化3. 市場(chǎng)是完全的利率與資產(chǎn)價(jià)格變化利率變化通過預(yù)期、市場(chǎng)供求機(jī)制和無套

34、利均衡機(jī)制作用于金融資產(chǎn)價(jià)格，使資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)反方向變化預(yù)期的作用：利率上升，預(yù)期上市公司盈利下降，資產(chǎn)價(jià)格下跌供求對(duì)比：利率上升，交易性貨幣機(jī)會(huì)成本上升，貨幣回流銀行，資產(chǎn)價(jià)格下降無套利均衡機(jī)制：利率變化產(chǎn)生套利空間，資金流動(dòng)使資產(chǎn)價(jià)格反向變化，直到無套利匯率變化對(duì)金融資產(chǎn)價(jià)格的影響金融資產(chǎn)價(jià)格上漲金融資產(chǎn)價(jià)格下跌本幣匯率升值熱錢流入，投資，做多；換匯本幣需求旺盛；貨幣供應(yīng)增加利率走低進(jìn)出口經(jīng)濟(jì)前景；經(jīng)常賬戶逆差外匯儲(chǔ)備下降貨幣緊縮利率上升本幣匯率貶值進(jìn)出口經(jīng)濟(jì)前景熱錢流入，做空匯率影響金融資產(chǎn)價(jià)格的約束條件經(jīng)濟(jì)的外貿(mào)依存度資本賬戶的開放程度本幣的可兌換程度六、金融市場(chǎng)金融投資：以金融資產(chǎn)為標(biāo)

35、的物的投資；特點(diǎn)：流動(dòng)性強(qiáng)、交易成本低、收益和風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高（與產(chǎn)業(yè)投資相比）包括股票投資、債券投資、外匯投資、黃金投資以及衍生金融工具投資金融市場(chǎng)：資金供求雙方借助金融工具進(jìn)行各種投融資活動(dòng)的場(chǎng)所金融市場(chǎng)屬于要素市場(chǎng)，完整的金融市場(chǎng)體系包括貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng)全球主要的金融市場(chǎng)證券交易所：紐約交易所(NYSE Group)、東京證券交易所(TSE)、納斯達(dá)克股票市場(chǎng)(NASDAQ)、泛歐交易所(Euronext)和倫敦證券交易所(LSE)黃金場(chǎng)外交易中心：倫敦、紐約、蘇黎世、東京、悉尼和香港外匯交易中心：倫敦、紐約、東京國際資本流動(dòng)國際資本流動(dòng)：資本跨越國界從一個(gè)國

36、家或地區(qū)向另一個(gè)國家或地區(qū)流動(dòng)長期資本流動(dòng)：期限在一年以上的資本的跨國流動(dòng)，包括國際直接投資、國際間接投資和國際信貸三種方式短期資本流動(dòng)：一年或一年以下的資本的跨境流動(dòng)。國際資本流動(dòng)原動(dòng)力：資本的逐利性 根本原因：不同國家或地區(qū)資本回報(bào)率的差異原因?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)原因發(fā)達(dá)國家積累過剩資本，發(fā)展中國家“儲(chǔ)蓄-投資”缺口和外匯缺口；利用外資彌補(bǔ)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的這兩種資金缺口，構(gòu)成對(duì)國際資本的持續(xù)需求金融原因各國之間的利率差異制度原因放松外匯管制、資本管制技術(shù)及其他因素電信技術(shù)國際資本流動(dòng)的效應(yīng)全球化效應(yīng)放大效應(yīng)沖擊效應(yīng)國際金融市場(chǎng)當(dāng)國際資本流動(dòng)借助于相應(yīng)的金融工具或投資品種時(shí)，便形成了各類國際金融市場(chǎng)作用：提

37、供國際投融資渠道調(diào)劑各國資金余缺調(diào)節(jié)國際收支促進(jìn)經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展有利于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)分類標(biāo)準(zhǔn)分為交易工具的不同期限貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)不同的交易標(biāo)的物票據(jù)市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、衍生工具市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)交割期限現(xiàn)貨市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)地域地方性、全國性、區(qū)域性、國際性金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素市場(chǎng)參與者政府主要資金需求者中央銀行宏觀經(jīng)濟(jì)管理部門金融機(jī)構(gòu)中介結(jié)構(gòu)；資金的供給者、需求者、中介人企業(yè)微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主體，股票和債券市場(chǎng)的主要籌資者居民主要的資金供給者金融工具金融工具的價(jià)格市場(chǎng)交易的組織形式交易所、柜臺(tái)、電信網(wǎng)絡(luò)金融市場(chǎng)的一般功能資源配置與轉(zhuǎn)化價(jià)格發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散和規(guī)避宏觀調(diào)控傳導(dǎo)金融市場(chǎng)功能發(fā)揮的條件外部條件：法

38、制健全、信息披露充分、市場(chǎng)進(jìn)退有序內(nèi)部條件：國內(nèi)、國際統(tǒng)一的市場(chǎng)；豐富的市場(chǎng)交易品種；健全的價(jià)格機(jī)制；必要的技術(shù)環(huán)境七、貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)以期限在一年內(nèi)金融工具為媒介進(jìn)行短期資金融通的市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)1. 交易期限短：金融工具期限短（一年以內(nèi)）資金主要來源于居民企業(yè)金融機(jī)構(gòu)的閑置資金，主要用于調(diào)劑資金頭寸2. 流動(dòng)性強(qiáng)：金融工具期限短決定了其流動(dòng)性強(qiáng)貨幣市場(chǎng)的二級(jí)市場(chǎng)交易相當(dāng)活躍3. 安全性高：期限短流動(dòng)性強(qiáng)貨幣市場(chǎng)金融工具發(fā)行主體的信用等級(jí)高4. 交易額大：貨幣市場(chǎng)是一個(gè)批發(fā)市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)的功能1. 政府和企業(yè)調(diào)整資金余缺，滿足短期融資需求：政府發(fā)行國庫券；企業(yè)簽發(fā)商業(yè)票據(jù)，購買國庫券、商業(yè)票

39、據(jù)2. 商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行流動(dòng)性管理3. 中央銀行進(jìn)行宏觀調(diào)控：公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)4. 市場(chǎng)基準(zhǔn)率生成：高安全性決定了其利率水平作為市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的地位(一) 同業(yè)拆借市場(chǎng)；同業(yè)拆借市場(chǎng)：金融機(jī)構(gòu)同業(yè)間進(jìn)行短期融資的市場(chǎng)特點(diǎn)1. 源于中央銀行對(duì)商業(yè)銀行法定存款準(zhǔn)備金的要求2. 參與主體僅限于金融機(jī)構(gòu)3. 無擔(dān)保，信用拆借，市場(chǎng)準(zhǔn)入條件比較嚴(yán)格4. 期限短、電訊化、高流動(dòng)5. 利率敏感，交易量大功能1. 為商業(yè)銀行提供準(zhǔn)備金管理的場(chǎng)所，提高其資金使用效率2. 是商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行短期資產(chǎn)組合管理的場(chǎng)所3. 同業(yè)拆借利率是貨幣市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率，能夠靈敏準(zhǔn)確地反映貨幣市場(chǎng)的資金供求關(guān)系，對(duì)其他金融工具

40、的利率具有重要的導(dǎo)向和牽動(dòng)作用。央行政策對(duì)同業(yè)拆借市場(chǎng)利率具有重要的影響：提高法定存款準(zhǔn)備金率金融機(jī)構(gòu)的超額準(zhǔn)備金減少，同業(yè)拆借市場(chǎng)的資金供給降低利率上升。著名同業(yè)拆借市場(chǎng)：倫敦銀行同業(yè)拆借利率（Libor）、上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）(二) 回購協(xié)議市場(chǎng)回購協(xié)議：證券持有人在賣出一定數(shù)量證券的同時(shí)，與證券買入方簽訂協(xié)議，雙方約定在將來某一日期由證券的出售方按約定的價(jià)格再將其出售的證券如數(shù)贖回。實(shí)際上是以證券為質(zhì)押品而進(jìn)行的一筆短期資金融通。逆回購協(xié)議：與回購協(xié)議相對(duì)回購協(xié)議市場(chǎng)：通過回購協(xié)議進(jìn)行短期資金融通的市場(chǎng)回購協(xié)議市場(chǎng)的參與者目的中央銀行進(jìn)行貨幣政策操作商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)在

41、保持良好流動(dòng)性的基礎(chǔ)上獲得更高的收益非金融機(jī)構(gòu)企業(yè)一方面，用暫時(shí)閑置的資金在安全保證的前提下獲得高于銀行存款利率的收益；另一方面，以持有的證券組合為擔(dān)保獲得急需的資金來源地方政府在美國的一些國家特點(diǎn)：完全擔(dān)保，安全性高作用：（我國貨幣市場(chǎng)的其他子市場(chǎng)的發(fā)展相對(duì)滯后）政府的金融宏觀調(diào)控主要在回購協(xié)議市場(chǎng)進(jìn)行。期限與利率：證券流動(dòng)性越高，回購利率越低，回購期限越長，回購利率越高。(三) 國庫券市場(chǎng)國庫券：國家政府發(fā)行的期限在一年以內(nèi)的短期債券。國庫券的特點(diǎn)：高安全性、高流動(dòng)性、稅收優(yōu)惠國庫券市場(chǎng)的發(fā)行市場(chǎng)發(fā)行人：政府及政府的授權(quán)部門，尤以財(cái)政部為主。發(fā)行目的融通短期資金，調(diào)節(jié)財(cái)政年度收支的暫時(shí)不平

42、衡，彌補(bǔ)年度財(cái)政赤字調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)：重要的財(cái)政政策工具貼現(xiàn)發(fā)行：政府以低于國庫券面值的價(jià)格向投資者發(fā)售國庫券，到期后按面值償付，面值與購買價(jià)之間的差額即為投資者的利息收益荷蘭式招標(biāo)和美國式招標(biāo)以拍賣方式發(fā)行國庫券，出價(jià)最高的購買者首先被滿足，然后按照出價(jià)的高低順序，購買者依次購得國庫券，直到所有的國庫券被售完。在這個(gè)過程中，如果購買者支付各自申報(bào)的價(jià)格，就是美國式招標(biāo)，如果購買者支付所有中標(biāo)者申報(bào)的最低價(jià)格，則是“荷蘭式招標(biāo)”。美國式招標(biāo)有利于形成符合市場(chǎng)要求的發(fā)行利率，即有利于形成市場(chǎng)化的債券發(fā)行價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制；主要投標(biāo)人之間可能因?yàn)楣餐睦娑?lián)合起來，壟斷發(fā)行市場(chǎng)，形成有利于他們的壟斷價(jià)格。

43、荷蘭式招標(biāo)方式可以避免聯(lián)手形成壟斷來操縱市場(chǎng)，從而獲得暴利的情況；有利于一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的統(tǒng)一，減少中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行投機(jī)的可能性；能夠增加需求，使招標(biāo)結(jié)果有利于發(fā)行人。一級(jí)交易商：是指具備一定資格、可以直接向國庫券發(fā)行部門承銷和投標(biāo)國庫券的交易商團(tuán)體，一般包括資金實(shí)力雄厚的商業(yè)銀行和證券公司。流通市場(chǎng)參與者央行：貨幣政策操作。商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)：實(shí)現(xiàn)安全性、收益性與流動(dòng)性相統(tǒng)一的投資組合管理。非金融企業(yè)和居民個(gè)人：通過金融中介（如貨幣市場(chǎng)基金）參與國庫券交易(四) 票據(jù)市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)：一種由企業(yè)開具，無擔(dān)保、可流通、期限短的債務(wù)性融資本票。發(fā)行人：工商企業(yè)，財(cái)務(wù)公司投資人：商業(yè)銀行

44、、保險(xiǎn)公司、非金融企業(yè)、信托機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老基金、貨幣市場(chǎng)基金等等。發(fā)行方式：貼現(xiàn)方式直接募集：不經(jīng)過交易商或中介機(jī)構(gòu)，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行人直接將票據(jù)出售給投資人交易商募集：發(fā)行人通過交易商來銷售票據(jù)貸款承諾：也叫信用額度，即銀行承諾在未來一定時(shí)期內(nèi)，一確定的條件向商業(yè)票據(jù)的發(fā)行人提供一定數(shù)額的貸款，為此，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行人要向商業(yè)銀行支付一定的承諾費(fèi)。貸款承諾降低了商業(yè)票據(jù)發(fā)行人的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)銀行承兌匯票：承兌：商業(yè)匯票到期前，匯票付款人或指定銀行確認(rèn)票據(jù)記明事項(xiàng)，承諾在匯票到期日支付匯票金額給匯票持有人并在匯票上簽名蓋章的行為。銀行承兌匯票將企業(yè)信用轉(zhuǎn)化為銀行信用，降低了商業(yè)票據(jù)的風(fēng)險(xiǎn) 票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)貼現(xiàn)

45、票據(jù)持有人將未到期票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，銀行按票面金額扣除貼現(xiàn)利息后將余額支付給票據(jù)持有人為企業(yè)提供融資服務(wù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)票據(jù)在銀行之間進(jìn)行貼現(xiàn)滿足商業(yè)銀行等金融該機(jī)構(gòu)間相互融資的需要再貼現(xiàn)中央銀行給商業(yè)銀行辦理的貼現(xiàn)業(yè)務(wù)中央銀行調(diào)節(jié)市場(chǎng)利率和貨幣供給量、實(shí)施貨幣政策貼現(xiàn)利息=匯票面額實(shí)際貼現(xiàn)天數(shù)月貼現(xiàn)利率/30實(shí)際貼現(xiàn)額=匯票面額貼現(xiàn)利息中央銀行票據(jù)中央銀行向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證，其實(shí)質(zhì)是中央銀行債券。作用：減少商業(yè)銀行可貸資金，調(diào)控貨幣量(五) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單：有商業(yè)銀行發(fā)行的具有固定面額、固定期限、可以流通轉(zhuǎn)讓的大額存款憑證。特點(diǎn)：存單面額大，不記名，二級(jí)市場(chǎng)非常發(fā)達(dá)、

46、交易活躍；利率略高于銀行同期存款利率；對(duì)購買者而言定期，收益高于存款功能：是商業(yè)銀行調(diào)整流動(dòng)性的重要場(chǎng)所為商業(yè)銀行的經(jīng)營管理引入了負(fù)債管理的理念是大宗短期閑置資金的重要運(yùn)用方式。我國特點(diǎn)：面額小；絕大部分為城鄉(xiāng)居民個(gè)人，少部分企事業(yè)單位；利率高，流動(dòng)性差，未形成二級(jí)市場(chǎng)；缺失“面額大，流動(dòng)性強(qiáng)”的特點(diǎn)(六) 國際貨幣市場(chǎng)歐洲貨幣市場(chǎng)：獨(dú)立于各國國內(nèi)的貨幣市場(chǎng)專門設(shè)立一個(gè)國際市場(chǎng)，該市場(chǎng)中世界各國參與者可不受任何一國國內(nèi)政策法令約束，自由參與市場(chǎng)交易活動(dòng)，交易使用的貨幣可以是任何一種可以自由兌換但非市場(chǎng)所在國家的貨幣。票據(jù)發(fā)行便利：銀行承諾在確定的時(shí)間內(nèi)（通常5年）買入票據(jù)發(fā)行公司連續(xù)發(fā)行的無法

47、出售給其他投資者的商業(yè)票據(jù)。八、資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)的特點(diǎn)1. 交易工具的其期限長2. 籌集的目的是是滿足投資性需求3. 交易規(guī)模大4. 二級(jí)市場(chǎng)收益不確定 資本市場(chǎng)的功能1. 籌資與投資的平臺(tái)：企業(yè)籌集中長期投資性資金，投資者進(jìn)行金融資產(chǎn)配置組合2. 有效配置資源的場(chǎng)所3. 促進(jìn)購并與重組4. 促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)證券發(fā)行證券發(fā)行人：政府組織、金融機(jī)構(gòu)或者企業(yè)。證券投資者：個(gè)人投資者、工商企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、證券經(jīng)營組織證券中介機(jī)構(gòu)：負(fù)擔(dān)承銷業(yè)務(wù)的投資銀行、證券公司或信托投資公司；相關(guān)律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)發(fā)行方式私募發(fā)行：向少數(shù)特定投資者發(fā)行證券的一種投資方式，也稱非公開發(fā)行或者定

48、向增發(fā)公募發(fā)行：向廣泛的非特定投資者發(fā)行證券直接發(fā)行：發(fā)行人不通過證券承銷機(jī)構(gòu)而自己發(fā)行證券間接發(fā)行：承銷發(fā)行。發(fā)行人不直接參與證券的發(fā)行過程，而是委托給一家或幾家證券承銷機(jī)構(gòu)承銷1) 代銷：代理發(fā)行機(jī)構(gòu)不墊付資金，只負(fù)責(zé)按發(fā)行人的條件推銷，發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)又發(fā)行人自行承擔(dān)，手續(xù)費(fèi)一般較低2) 包銷：代理發(fā)行機(jī)構(gòu)用自己的資金先買下全部待發(fā)行證券，然后按市場(chǎng)條件轉(zhuǎn)手出去，若有滯銷證券，可減價(jià)出售或自己持有證券經(jīng)紀(jì)人：在證券交易所充當(dāng)交易中介而收取傭金的商人；不擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，只收傭金證券商：買賣證券的商人；自負(fù)盈虧第二經(jīng)紀(jì)人：交易所經(jīng)紀(jì)人與外界證券商或客戶的中介人證券上市：證券在證券交易所登記注冊(cè)，并有權(quán)在交易

49、所掛牌買賣證券交易所：專門的、有組織的證券買賣集中交易的場(chǎng)所，一般是由經(jīng)紀(jì)人、證券商組成的會(huì)員制組織柜臺(tái)交易市場(chǎng)：通過各家證券商所設(shè)的專門柜臺(tái)進(jìn)行證券買賣的市場(chǎng)，店頭市場(chǎng)無形市場(chǎng)：通過計(jì)算機(jī)、電話、電信方式進(jìn)行證券交易的市場(chǎng)，實(shí)際上是證券交易的一個(gè)電信網(wǎng)絡(luò)交易成本顯性成本：手續(xù)費(fèi)、稅費(fèi)、通信費(fèi)隱性成本：價(jià)差和信息成本證券投資分析基本面分析：分析經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期、宏觀經(jīng)濟(jì)政策、產(chǎn)業(yè)生命周期以及上市公司本身的狀況對(duì)證券市場(chǎng)、和特定股票行市的影響技術(shù)分析：通過分析證券市場(chǎng)的市場(chǎng)行為，對(duì)市場(chǎng)未來的價(jià)格變化趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)的研究活動(dòng)。證券投資的基本面分析證券價(jià)格變動(dòng)/明細(xì)宏觀經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行大體相一致；提前1個(gè)月到

50、半年宏觀經(jīng)濟(jì)政策貨幣政策直接、迅速財(cái)政政策持久、緩慢匯率政策從結(jié)構(gòu)上影響（進(jìn)出口，投資套利）產(chǎn)業(yè)生命周期初創(chuàng)、成長、成熟、衰退公司狀況公司經(jīng)營分析公司獲利能力和公司競(jìng)爭(zhēng)地位分析公司會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)記錄存在多大的扭曲和不實(shí)，并進(jìn)行修正公司財(cái)務(wù)分析評(píng)估在何種程度上執(zhí)行了既定戰(zhàn)略、達(dá)到既定目標(biāo)技術(shù)分析理論基礎(chǔ)的假設(shè)1. 市場(chǎng)行為包括一切信息2. 價(jià)格沿趨勢(shì)波動(dòng)并保持趨勢(shì)3. 歷史會(huì)重演資本市場(chǎng)國際化：指的是資本市場(chǎng)活動(dòng)在全球范圍內(nèi)進(jìn)行，資本可以在市場(chǎng)上自由流入或者流出。資本市場(chǎng)國際化的衡量：1. 市場(chǎng)進(jìn)入的限制（負(fù)相關(guān)）2. 市場(chǎng)機(jī)構(gòu)與品種的豐富程度（正相關(guān)）3. 市場(chǎng)價(jià)格與國際市場(chǎng)價(jià)格的聯(lián)動(dòng)程

51、度（正相關(guān)）九、衍生工具衍生工具：在一定的原生工具或基礎(chǔ)性工具之上派生出來的金融工具，形式是載明買賣雙方交易品種、價(jià)格、數(shù)量、交割時(shí)間和地點(diǎn)等內(nèi)容的規(guī)范化或標(biāo)準(zhǔn)化合約與證券可轉(zhuǎn)換證券：被賦予了股票轉(zhuǎn)換權(quán)的公司債券。發(fā)行公司事先規(guī)定債權(quán)人可以選擇有利時(shí)機(jī)，按發(fā)行時(shí)規(guī)定的條件把其債券轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司的等值普通股票權(quán)證：由上市公司發(fā)行，賦予持有人能夠按照特定的價(jià)格在特定的時(shí)間內(nèi)購買或出售一定數(shù)量該上市公司普通股票的選擇權(quán)憑證。遠(yuǎn)期合約：合約雙方承諾以當(dāng)前約定的條件在未來規(guī)定的日期交易商品或金融工具的合約。期貨：交易的買賣對(duì)象或標(biāo)的物由有組織的期貨交易所統(tǒng)一制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約期權(quán)：在未來一定使其可以買賣某

52、種商品或資產(chǎn)的權(quán)利互換：交易雙方通過簽訂合約形式在規(guī)定的時(shí)間調(diào)換貨幣或利率，或者貨幣利率同時(shí)交換，達(dá)到規(guī)避管制、降低融資成本的目的期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期合約的區(qū)別期貨期權(quán)遠(yuǎn)期合約標(biāo)的物商品或期貨合約一種商品或期貨合約選擇權(quán)的買賣權(quán)利商品或金融工具交易地點(diǎn)期貨交易所交易所或銀行柜臺(tái)場(chǎng)外交易競(jìng)價(jià)方式公開競(jìng)價(jià)買賣雙方自行議價(jià)投資者權(quán)利與義務(wù)的對(duì)稱性雙向合約，交易雙方都要承擔(dān)期貨合約到期交割的義務(wù)，如果不愿實(shí)際交割，則必須在有效期內(nèi)對(duì)沖單向合約，期權(quán)的買方在支付保險(xiǎn)金后即取得履行或不履行買賣期權(quán)合約的權(quán)利，而不必承擔(dān)義務(wù)。保證金制度買賣雙方都要交納一定數(shù)額的履約保證金買方不需交納履約保證金，只要求賣方交納履

53、約保證金，以表明他具有相應(yīng)的履行期權(quán)合約的財(cái)力。是否收取或收多少保證金由交易雙方私下商定結(jié)算方式由結(jié)算所或結(jié)算公司負(fù)責(zé)結(jié)算由買賣雙方直接結(jié)算盈虧的特點(diǎn)雙方盈利和虧損無止境期權(quán)買方的收益不固定，虧損只限于保險(xiǎn)費(fèi)；賣方反之雙方盈利和虧損無止境履約方式平倉或?qū)嵨锝桓钇絺}、執(zhí)行或到期。實(shí)物交割衍生工具的特征；1. 跨期交易：衍生工具是為了規(guī)避或防范未來價(jià)格、利率、匯率等變化風(fēng)險(xiǎn)和創(chuàng)設(shè)的合約，合約標(biāo)的物的實(shí)際交割、交收或者清算都是在未來約定的時(shí)間進(jìn)行，所以，衍生工具所載明標(biāo)的物的交易是跨期交易。2. 杠桿效應(yīng)：借助不到合約標(biāo)的物價(jià)值的5%-10%的保證金，或者支付一定比例的權(quán)益費(fèi)而獲得一定數(shù)量合約標(biāo)的物在未來時(shí)間交易的權(quán)利。3. 高風(fēng)險(xiǎn)型：衍生工具價(jià)格變化具有顯著的不確定性4. 合約存續(xù)的短期性：衍生工具的存續(xù)期限都是短期的，一般不超過一年。衍生工具的功能1. 套期保值、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、投機(jī)套利2. 套期保值：確定未來的價(jià)格以規(guī)避未來價(jià)格的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)3. 價(jià)格發(fā)現(xiàn)：在充分競(jìng)爭(zhēng)和完全有效的市場(chǎng)下，衍生工具價(jià)格能夠準(zhǔn)確反映交易者對(duì)標(biāo)的物未來價(jià)格的預(yù)期4. 投機(jī)套利：衍生工具交易采用現(xiàn)金