第6章——工程項(xiàng)目資金來源與融資方案

1、第六章第六章 項(xiàng)目資金來源與融資方案項(xiàng)目資金來源與融資方案借款借款2000萬元萬元某電氣公司某電氣公司5000萬元萬元西安分廠西安分廠項(xiàng)目項(xiàng)目既有法人融資主體及融資方式既有法人融資主體及融資方式既有法人融資主體及融資方式既有法人融資主體及融資方式總投資總投資新增資本金新增資本金企業(yè)股東過去投企業(yè)股東過去投入的資本金入的資本金企業(yè)過去對(duì)外負(fù)企業(yè)過去對(duì)外負(fù)債的債務(wù)資金債的債務(wù)資金企業(yè)經(jīng)營所形成企業(yè)經(jīng)營所形成的凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)金流量?jī)?nèi)部融資內(nèi)部融資新增負(fù)債新增負(fù)債新設(shè)法人融資主體及融資方式新設(shè)法人融資主體及融資方式借款借款2500萬元萬元某電氣公司某電氣公司3000萬元萬元西安子公司西安子公司 項(xiàng)目

2、項(xiàng)目既有法人融資主體及融資方式既有法人融資主體及融資方式借款借款2000萬元萬元借款借款1050萬元萬元北京電氣公司北京電氣公司2100萬元萬元 項(xiàng)目項(xiàng)目既有法人融資主體及融資方式既有法人融資主體及融資方式900萬元萬元西安公司西安公司借款借款450萬元萬元上海電氣公司上海電氣公司借款借款2000萬元萬元既有法人融資主體及融資方式既有法人融資主體及融資方式總投資總投資資本金資本金債務(wù)資金債務(wù)資金項(xiàng)目資本金的籌措項(xiàng)目資本金的籌措項(xiàng)目資本金的籌措項(xiàng)目資本金的籌措股東直接投資股東直接投資包括政府授權(quán)投資機(jī)構(gòu)、國內(nèi)外企業(yè)、社會(huì)團(tuán)體和個(gè)人的入包括政府授權(quán)投資機(jī)構(gòu)、國內(nèi)外企業(yè)、社會(huì)團(tuán)體和個(gè)人的入股資金和基

3、金投資公司入股資金，分別形成國家資本金、法人股資金和基金投資公司入股資金，分別形成國家資本金、法人資本金、個(gè)人資本金和外商資本金。資本金、個(gè)人資本金和外商資本金。股票融資股票融資既有法人融資項(xiàng)目和新設(shè)法人融資項(xiàng)目，凡符合規(guī)定條件均既有法人融資項(xiàng)目和新設(shè)法人融資項(xiàng)目，凡符合規(guī)定條件均可通過發(fā)行股票在資本市場(chǎng)募集股本資金。股票融資可以采取可通過發(fā)行股票在資本市場(chǎng)募集股本資金。股票融資可以采取公募和私募兩種形式。公募和私募兩種形式。政府投資政府投資政府投資主要用于基礎(chǔ)性項(xiàng)目和公益性項(xiàng)目。政府投資主要用于基礎(chǔ)性項(xiàng)目和公益性項(xiàng)目。國家政策國家政策性銀行不性銀行不以盈利為以盈利為目的，實(shí)目的，實(shí)行保本經(jīng)行

4、保本經(jīng)營，貸款營，貸款利率低，利率低，期限長(zhǎng)。期限長(zhǎng)。我國的政我國的政策性銀行策性銀行有：國家有：國家開發(fā)銀行、開發(fā)銀行、中國農(nóng)業(yè)中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、發(fā)展銀行、中國進(jìn)出中國進(jìn)出口信貸銀口信貸銀行。行。商業(yè)銀行就是以經(jīng)營存、商業(yè)銀行就是以經(jīng)營存、放款為主要業(yè)務(wù)，并以放款為主要業(yè)務(wù)，并以盈利性、安全性和流動(dòng)盈利性、安全性和流動(dòng)性為主要經(jīng)營原則的信性為主要經(jīng)營原則的信用機(jī)構(gòu)。用機(jī)構(gòu)。國家開發(fā)銀行農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行進(jìn)出口信貸銀行中國建設(shè)銀行中國工商銀行中國農(nóng)業(yè)銀行中國銀行交通銀行光大銀行招商銀行中信實(shí)業(yè)銀行商業(yè)銀行信托投資公司財(cái)務(wù)公司保險(xiǎn)公司國家政策性銀行國有商業(yè)銀行股份制商業(yè)銀行非銀行金融機(jī)構(gòu)在國內(nèi)發(fā)行債券

5、國內(nèi)融資租賃國內(nèi)負(fù)債籌資商業(yè)銀行貸款商業(yè)銀行貸款1. 1.商業(yè)銀行貸款的特點(diǎn)商業(yè)銀行貸款的特點(diǎn)籌資手續(xù)簡(jiǎn)單，速度較快籌資手續(xù)簡(jiǎn)單，速度較快籌資成本較低?；I資成本較低。2.2.商業(yè)銀行貸款期限商業(yè)銀行貸款期限簽訂貸款合同時(shí)，一般會(huì)對(duì)貸款期、提款期、寬限期和還款期做出簽訂貸款合同時(shí)，一般會(huì)對(duì)貸款期、提款期、寬限期和還款期做出明確規(guī)定：明確規(guī)定：貸款期：貸款合同生效日貸款期：貸款合同生效日最后一筆貸款本金和利息還清日最后一筆貸款本金和利息還清日提款期：貸款合同生效日提款期：貸款合同生效日合同規(guī)定的最后一筆貸款本金提取日合同規(guī)定的最后一筆貸款本金提取日寬限期：貸款合同生效日寬限期：貸款合同生效日合同規(guī)

6、定的第一筆貸款本金歸還日合同規(guī)定的第一筆貸款本金歸還日還款期：合同規(guī)定的第一筆貸款本金歸還日還款期：合同規(guī)定的第一筆貸款本金歸還日貸款本金和利息全貸款本金和利息全部還清日部還清日國外債務(wù)籌資國外債務(wù)籌資國外貸款國外貸款混合、聯(lián)合和銀團(tuán)貸款混合、聯(lián)合和銀團(tuán)貸款國際金融機(jī)構(gòu)貸款國際金融機(jī)構(gòu)貸款出口信貸出口信貸外國銀行貸款外國銀行貸款外國政府貸款外國政府貸款融資租賃融資租賃1. 1.融資租賃的含義融資租賃的含義 亦稱金融租賃或資本租賃，指不帶維修條件的設(shè)備租賃業(yè)務(wù)。實(shí)亦稱金融租賃或資本租賃，指不帶維修條件的設(shè)備租賃業(yè)務(wù)。實(shí)質(zhì)上是承租者通過設(shè)備租賃公司籌集設(shè)備投資的一種方式。質(zhì)上是承租者通過設(shè)備租賃公

7、司籌集設(shè)備投資的一種方式。 在該方式下，設(shè)備由出資人完全按照承租人的要求選定，出租人在該方式下，設(shè)備由出資人完全按照承租人的要求選定，出租人對(duì)設(shè)備的性能、物理性質(zhì)、老化風(fēng)險(xiǎn)及維修保養(yǎng)不負(fù)任何責(zé)任。通對(duì)設(shè)備的性能、物理性質(zhì)、老化風(fēng)險(xiǎn)及維修保養(yǎng)不負(fù)任何責(zé)任。通常情況下出租人在租期內(nèi)回收全部成本、利息和利潤(rùn)，租賃期滿后常情況下出租人在租期內(nèi)回收全部成本、利息和利潤(rùn)，租賃期滿后，出租人通過收取名義貨價(jià)的形式，將租賃物的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租，出租人通過收取名義貨價(jià)的形式，將租賃物的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人。人。2.2.融資租賃的方式融資租賃的方式自營租賃自營租賃回租租賃回租租賃轉(zhuǎn)租賃轉(zhuǎn)租賃發(fā)行債券發(fā)行債券1. 1

8、.債券的含義債券的含義債券（債券（BondBond）是借款單位為籌集資金而發(fā)行的一種信用憑證，它證）是借款單位為籌集資金而發(fā)行的一種信用憑證，它證明持券人有權(quán)按期取得固定利息并到期收回本金。明持券人有權(quán)按期取得固定利息并到期收回本金。 2.2.債券的種類債券的種類按發(fā)行方式：記名債券、無記名債券按發(fā)行方式：記名債券、無記名債券按還本期限：短期債券、中期債券、長(zhǎng)期債券按還本期限：短期債券、中期債券、長(zhǎng)期債券按發(fā)行條件：抵押債券、信用債券按發(fā)行條件：抵押債券、信用債券按償還方式：定期償還債券、隨時(shí)償還債券按償還方式：定期償還債券、隨時(shí)償還債券按發(fā)行主體：國家債券、地方政府債券、企業(yè)債券、金融債券按

9、發(fā)行主體：國家債券、地方政府債券、企業(yè)債券、金融債券按可否轉(zhuǎn)換公司股票：可轉(zhuǎn)換債券、不可轉(zhuǎn)換債券按可否轉(zhuǎn)換公司股票：可轉(zhuǎn)換債券、不可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行債券發(fā)行債券3.3.發(fā)行債券籌資的優(yōu)點(diǎn)發(fā)行債券籌資的優(yōu)點(diǎn)支出固定，無論企業(yè)盈利多大債券利息是固定的。支出固定，無論企業(yè)盈利多大債券利息是固定的。 企業(yè)控制權(quán)不變，因?yàn)閭钟姓邿o權(quán)選舉董事和參與企業(yè)管理。企業(yè)控制權(quán)不變，因?yàn)閭钟姓邿o權(quán)選舉董事和參與企業(yè)管理。 少納所得稅，債券利息可進(jìn)成本。少納所得稅，債券利息可進(jìn)成本。若全部資金收益率大于利息率，該方式可提高股東收益率。若全部資金收益率大于利息率，該方式可提高股東收益率。4.4.發(fā)行債券籌資的缺點(diǎn)發(fā)

10、行債券籌資的缺點(diǎn)債券利息為固定費(fèi)用。債券利息為固定費(fèi)用。 會(huì)提高負(fù)債比率，增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)降低企業(yè)的財(cái)務(wù)信譽(yù)。會(huì)提高負(fù)債比率，增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)降低企業(yè)的財(cái)務(wù)信譽(yù)。限制性條件較多，如限制企業(yè)在借款期內(nèi)再向別人借款，限制分發(fā)限制性條件較多，如限制企業(yè)在借款期內(nèi)再向別人借款，限制分發(fā)股息等。股息等。發(fā)行債券有一定的限度，如超過負(fù)債比例，借債成本會(huì)大幅度提高發(fā)行債券有一定的限度，如超過負(fù)債比例，借債成本會(huì)大幅度提高或無法發(fā)行?；驘o法發(fā)行。發(fā)行股票發(fā)行股票1. 1.股票的含義：股票的含義： 股票股票(stock)(stock)的發(fā)行主體是股份有限公司，股票是股份有限公司發(fā)的發(fā)行主體是股份有限公司，股票是股份有限

11、公司發(fā)給股東作為已投資入股的證書和索取股息的憑證。給股東作為已投資入股的證書和索取股息的憑證。 2.2.股票的種類股票的種類優(yōu)先股：在公司利潤(rùn)分配方面較普通股票有優(yōu)先權(quán)的股份。優(yōu)先股：在公司利潤(rùn)分配方面較普通股票有優(yōu)先權(quán)的股份。普通股：在公司利潤(rùn)分配方面享有普通權(quán)利的股份。普通股：在公司利潤(rùn)分配方面享有普通權(quán)利的股份。3.3.股票籌資的優(yōu)點(diǎn)股票籌資的優(yōu)點(diǎn)彈性融資方式，由于股息不像利息須按期支付，融資風(fēng)險(xiǎn)低。彈性融資方式，由于股息不像利息須按期支付，融資風(fēng)險(xiǎn)低。股票屬于永久性投資，無到期日。股票屬于永久性投資，無到期日。發(fā)行股票籌資資金，可降低公司負(fù)債比率，提高財(cái)務(wù)信用，增強(qiáng)融發(fā)行股票籌資資金，

12、可降低公司負(fù)債比率，提高財(cái)務(wù)信用，增強(qiáng)融資擴(kuò)張能力。資擴(kuò)張能力。4.4.股票籌資的缺點(diǎn)股票籌資的缺點(diǎn)資金成本高，因?yàn)楣善钡耐顿Y報(bào)酬高于債券的利息收入，投資者才資金成本高，因?yàn)楣善钡耐顿Y報(bào)酬高于債券的利息收入，投資者才愿意投資，而且股息和紅利須在稅后利潤(rùn)中支付。愿意投資，而且股息和紅利須在稅后利潤(rùn)中支付。增加發(fā)行普通股票，須給新股東投票權(quán)和控制權(quán)，進(jìn)而會(huì)降低原有增加發(fā)行普通股票，須給新股東投票權(quán)和控制權(quán)，進(jìn)而會(huì)降低原有股東的控制權(quán)。股東的控制權(quán)。1. 1.資金成本的含義資金成本的含義 投資者在項(xiàng)目實(shí)施中，為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。投資者在項(xiàng)目實(shí)施中，為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。資金籌集成本

13、：籌集資金過程中所需的費(fèi)用，如手續(xù)費(fèi)、公證費(fèi)、資金籌集成本：籌集資金過程中所需的費(fèi)用，如手續(xù)費(fèi)、公證費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)等。屬于一次性費(fèi)用，籌集次數(shù)越多，資金籌集成本越大擔(dān)保費(fèi)等。屬于一次性費(fèi)用，籌集次數(shù)越多，資金籌集成本越大資金使用成本：使用資金時(shí)所需的費(fèi)用，如利息、股利等。資金使資金使用成本：使用資金時(shí)所需的費(fèi)用，如利息、股利等。資金使用成本一般與所籌資金的多少和使用時(shí)間長(zhǎng)短有關(guān)，具有經(jīng)常性、用成本一般與所籌資金的多少和使用時(shí)間長(zhǎng)短有關(guān)，具有經(jīng)常性、定期支付的特點(diǎn)，是資金成本的主要內(nèi)容。定期支付的特點(diǎn)，是資金成本的主要內(nèi)容。2.2.資金成本的作用資金成本的作用選擇資金來源和籌資方式的重要依據(jù)。選擇資

14、金來源和籌資方式的重要依據(jù)。 投資者進(jìn)行資金結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)。投資者進(jìn)行資金結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)。評(píng)價(jià)各種項(xiàng)目是否可行的一個(gè)重要尺度。評(píng)價(jià)各種項(xiàng)目是否可行的一個(gè)重要尺度。資金成本計(jì)算資金成本計(jì)算1. 1.資金成本計(jì)算的一般形式資金成本計(jì)算的一般形式資金成本一般用相對(duì)數(shù)表示，稱為資金成本率。其一般計(jì)算公式為：資金成本一般用相對(duì)數(shù)表示，稱為資金成本率。其一般計(jì)算公式為：)1 (fPDFPDK式中式中 KK資金成本率資金成本率 P P籌集資金總額籌集資金總額 D D資金占用費(fèi)資金占用費(fèi) F F籌資費(fèi)籌資費(fèi) f f籌資費(fèi)率籌資費(fèi)率( (即籌資費(fèi)占籌集資金總額的比率即籌資費(fèi)占籌集資金總額的比率) )資金成本計(jì)算

15、資金成本計(jì)算式中：式中：TT所得稅稅率所得稅稅率 RR銀行利率銀行利率 V Vd d擔(dān)保費(fèi)率擔(dān)保費(fèi)率 VV擔(dān)保費(fèi)總額擔(dān)保費(fèi)總額 p p 企業(yè)借款總額企業(yè)借款總額 n n 擔(dān)保年限擔(dān)保年限 f f貸款籌資費(fèi)率貸款籌資費(fèi)率 RTKd)1 (不考慮資金籌集成本時(shí)的資金成本不考慮資金籌集成本時(shí)的資金成本2.2.銀行借款的資金成本銀行借款的資金成本)()1 (ddVRTK對(duì)項(xiàng)目貸款實(shí)行擔(dān)保時(shí)的資金成本對(duì)項(xiàng)目貸款實(shí)行擔(dān)保時(shí)的資金成本%100npVVd考慮資金籌集成本時(shí)的資金成本考慮資金籌集成本時(shí)的資金成本fVRTKdd1)()1 (資金成本計(jì)算資金成本計(jì)算式中：式中：BB債券籌資額債券籌資額 f fb b

16、債券籌資費(fèi)率債券籌資費(fèi)率 I Ib b債券年利息債券年利息 R Rb b 債券利率債券利率 3.3.債券資金成本債券資金成本bbbbbfTRfBTIK1)1 ()1 ()1 (式中：式中：D Dp p優(yōu)先股每年股息優(yōu)先股每年股息 P Pp p優(yōu)先股票面值優(yōu)先股票面值 f fp p優(yōu)先股籌資費(fèi)率優(yōu)先股籌資費(fèi)率 i i 股息率股息率 4.4.優(yōu)先股資金成本優(yōu)先股資金成本ppppppPpfifPiPfPDK1)1 ()1 (資金成本計(jì)算資金成本計(jì)算式中：式中：D Dc c預(yù)期年股利額預(yù)期年股利額 P PC C普通股籌資額普通股籌資額 f fC C普通股籌資普通股籌資費(fèi)率額費(fèi)率額 GG普通股利年增長(zhǎng)率

17、普通股利年增長(zhǎng)率5.5.普通股資金成本普通股資金成本GfPDKcccc)1 (式中：式中：RfRf預(yù)期年股利額預(yù)期年股利額 Rm Rm普通股籌資額普通股籌資額 股票的風(fēng)險(xiǎn)校正系數(shù)股票的風(fēng)險(xiǎn)校正系數(shù))(fmfcRRRK評(píng)價(jià)法評(píng)價(jià)法 資本資產(chǎn)定價(jià)模型法資本資產(chǎn)定價(jià)模型法 資金成本計(jì)算資金成本計(jì)算式中：式中：EE年租金額年租金額 P Pl l租賃資產(chǎn)價(jià)值租賃資產(chǎn)價(jià)值 TT所得稅稅率所得稅稅率6.6.融資租賃資金成本融資租賃資金成本)1 (TPEKLL7.7.留存盈余資金成本留存盈余資金成本GPDKccc式中：式中：D Dc c預(yù)期年股利額預(yù)期年股利額 P PC C普通股籌資額普通股籌資額 G G普通

18、股利年增長(zhǎng)率普通股利年增長(zhǎng)率8.8.加權(quán)平均資金成本加權(quán)平均資金成本njjjwWKK1式中：式中：K Kj j第第j j種融資渠道的資金成本種融資渠道的資金成本 W Wj j第第j j種融資渠道籌集的資金占全部資金的比重種融資渠道籌集的資金占全部資金的比重資金成本計(jì)算資金成本計(jì)算序號(hào)序號(hào)資金來源資金來源數(shù)量數(shù)量資本成本資本成本1 1短期借款短期借款50506.08%6.08%2 2借券借券1001005.56%5.56%3 3優(yōu)先股票優(yōu)先股票15015010.00%10.00%4 4普通股票普通股票60060011.56%11.56%5 5保留盈余保留盈余10010011.56%11.56%序號(hào)序號(hào)資金來源資金來源數(shù)量數(shù)量比例比例1 1短期借款短期借款50500.050.052 2借券借券100