第三章 貨幣市場(中央財經(jīng)大學(xué)-杜惠芬)

1、l貨幣市場概述l同業(yè)拆借市場l短期政府債券市場l商業(yè)票據(jù)市場l銀行承兌匯票市場l可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場l貨幣市場工具l貨幣市場的參與者l貨幣市場特性l央行與貨幣市場一、貨幣市場工具(一)工具 1. 同業(yè)拆借資金,即金融機構(gòu)間的短期貸款; 2. 大額可轉(zhuǎn)讓存單(大銀行發(fā)行的); 3. 銀行承兌匯票; 4. 短期國庫券; 5. 商業(yè)票據(jù);(二)工具特性 1. 貨幣性 貨幣供給的多重口徑: M0: 現(xiàn)金 M1: M0+活期存款M2: M1+小額定期存款+貨幣市場存款M3: M2+大額定期存單 2. 靈活性 支付方便 交易方式多樣交易品種多 3. 同質(zhì)性 利差小/變動方向相同 二、貨幣市場的參與者 是

2、開放的金融市場 1. 有“限”的進入者-資本雄厚/信譽好 2. 政府部門/銀行/非銀行金融機構(gòu)/著名公 司/央行三、貨幣市場特性(一)特性 1. 融資期限短, 如日拆/隔夜拆; 2. 流動性強, 視同貨幣, 稱“次級現(xiàn)金準備”; 3. 融資用途-貨幣支付/調(diào)頭寸; 4. 屬債務(wù)市場(一種債權(quán)債務(wù)合約);(二)與其他金融工具的異同 1. 貨幣市場與協(xié)議貸款市場 與債券和協(xié)議貸款同質(zhì), 但它與債券一樣進行公開市場交易,脫離了協(xié)議貸款 2. 主要參與者 股市: 企業(yè) 公眾 債券市場: 企業(yè) 公眾 政府 貨幣市場: 金融機構(gòu) 央行 企業(yè) 3. 工具質(zhì)量高/風(fēng)險小 其它金融工具和投資人質(zhì)量差異大 4.

3、市場組織形式 股票市場 債券市場 拍賣市場 + 柜臺 貨幣市場 柜臺 + 無形市場 5. 發(fā)行方式 貼現(xiàn)方式 6. 央行直接參與 體現(xiàn)了金融體系的中心機制和政策工具作用的杠桿支點四、央行與貨幣市場 央行業(yè)務(wù)-公開市場業(yè)務(wù)(兩類):l 直接業(yè)務(wù)l 回購協(xié)議和逆回購協(xié)議(一)直接業(yè)務(wù) 直接買賣有價證券,主要是國庫券(二)回購協(xié)議 一項技術(shù) 1.回購協(xié)議 央行和證券公司等賣主達成協(xié)議, 央行以商定的價格買進國庫券,并立即交割。協(xié)議規(guī)定賣主要在約定的時間內(nèi)將國庫券買回，并附加支付資金占用期內(nèi)的利息。 2. 逆回購協(xié)議 央行出售一筆國庫券, 并與購買人商定約定時間內(nèi)將其買回,同時,央行附加支付利息。(三

4、)公開市場操作與存款準備金率和再貼 現(xiàn)業(yè)務(wù)的比較 1. 主動/直接調(diào)整貨幣量; 2. 靈活多變(規(guī)模/時間); 3. 連續(xù)調(diào)控/平緩;l定義與特性l同業(yè)拆借市場的形成與發(fā)展l市場分類l市場操作l關(guān)于中央銀行的支付清算運作l各國同業(yè)拆借市場比較一、定義與特性 1.定義 指具有準入資格的金融機構(gòu)之間進行的臨時性資金融通市場。 準入資格 金融機構(gòu)之間 調(diào)劑臨時性“資金頭寸” 2. 特性(1)特定的金融和非金融機構(gòu);(2)融資期限短;(3)交易手段先進, 手續(xù)簡便;(4)交易額大, 一般無抵押;(5)高度市場化的利率;二、同業(yè)拆借市場的形成與發(fā)展 源于存款準備金制度的實施。商業(yè)銀行的央行存款 抵充法定

5、存款準備金 “超額存款準備金”存款準備金 商業(yè)銀行庫存現(xiàn)金 存入央行的存款在同業(yè)資金清算中,應(yīng)收款應(yīng)付款:資金頭寸余 “超額儲備”應(yīng)收款發(fā)行額,則足額發(fā)行; 若認購額發(fā)行額,則部分發(fā)行; 拍賣方式下,市場決定價格, 可足額發(fā)行;三、國庫券的發(fā)行價格、交易價格及收益率 國庫券以折價方式發(fā)行（折現(xiàn)方式）例.3個月國庫券(91天),面值$100,價格為$97.25 100 97.25 360 年貼現(xiàn)率= = 0.1088 100 91 100 97.25 365 真實收益率= = 0.1134 97.25 91l貨幣市場共同基金的興起l貨幣市場共同基金的市場運作l貨幣市場共同基金的發(fā)展趨勢一、貨幣市場共同基金的興起（一）貨幣市場共同基金美國70年代一種新型投資理財工具貨幣市場工具（二）起源限制銀行存款利率的Q條例（1972年）；銀行存款對投資者的吸引力下降；投資者尋求能夠獲得貨幣市場現(xiàn)行利率水平的投資機會；二、貨幣市場共同基金的市場運作（一）貨幣市場共同基金運作開放型基金基金發(fā)行：公募/私募貨幣市場共同基金的交易：基金購買者增加持 有/退出基金的選擇購買或贖回價格：所依據(jù)的凈資產(chǎn)值不變，即 每個基金單位1元基金分配收益：領(lǐng)取現(xiàn)金/轉(zhuǎn)換為新基金（二）貨幣市場共同基金特征投資于高質(zhì)量的證券組合提供一種存款帳戶受到的法規(guī)限制較少三、貨幣市場共同基金的發(fā)展趨勢（一）優(yōu)勢仍存l專家理財l投資