《工程財(cái)務(wù)管理》第4章金融資產(chǎn)投資管理

1、第四章第四章 金融資產(chǎn)投資管理金融資產(chǎn)投資管理第一節(jié)第一節(jié) 投資管理概述投資管理概述第二節(jié)第二節(jié) 債券投資管理債券投資管理第三節(jié)第三節(jié) 股票投資管理股票投資管理金融資產(chǎn)包括：庫(kù)存現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、貸款、墊款、其他應(yīng)收款、債權(quán)投資、股權(quán)投資、基金投資、衍生金融資產(chǎn)第一節(jié)第一節(jié) 投資管理概述投資管理概述一、投資的種類一、投資的種類在其本身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)之外，進(jìn)行投資以獲得投資收益的行在其本身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)之外，進(jìn)行投資以獲得投資收益的行為為按投資時(shí)間長(zhǎng)短：短期投資按投資時(shí)間長(zhǎng)短：短期投資 長(zhǎng)期投資長(zhǎng)期投資短期投資短期投資 隨時(shí)變現(xiàn)、持有時(shí)間不超過一年的有價(jià)證券或其他投資隨時(shí)變現(xiàn)、持有時(shí)間不

2、超過一年的有價(jià)證券或其他投資長(zhǎng)期投資長(zhǎng)期投資 不準(zhǔn)備隨時(shí)變現(xiàn)、持有時(shí)間超過一年的有價(jià)證券或超過一年不準(zhǔn)備隨時(shí)變現(xiàn)、持有時(shí)間超過一年的有價(jià)證券或超過一年的其他投資的其他投資按投資行為分類按投資行為分類 直接投資（直接投資（FDIFDI） 投資者將貨幣資金直接投入項(xiàng)目，形成實(shí)物資產(chǎn)或投資者將貨幣資金直接投入項(xiàng)目，形成實(shí)物資產(chǎn)或購(gòu)買現(xiàn)有企業(yè)的資產(chǎn)供經(jīng)營(yíng)使用購(gòu)買現(xiàn)有企業(yè)的資產(chǎn)供經(jīng)營(yíng)使用 間接投資（間接投資（證券投資證券投資）投資者以其資本購(gòu)買公債、公司債券、金融債券投資者以其資本購(gòu)買公債、公司債券、金融債券或公司股票、基金等有價(jià)證券，以預(yù)期獲取一定或公司股票、基金等有價(jià)證券，以預(yù)期獲取一定的投資收益的

3、投資收益按投資權(quán)屬分類按投資權(quán)屬分類 股權(quán)投資股權(quán)投資 購(gòu)買股票、兼并投資、聯(lián)營(yíng)投資購(gòu)買股票、兼并投資、聯(lián)營(yíng)投資股票投資股票投資+ +項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資擁有管理權(quán)、決策擁有管理權(quán)、決策權(quán)和收益權(quán)權(quán)和收益權(quán) 債權(quán)投資債權(quán)投資購(gòu)買債券和租賃投資購(gòu)買債券和租賃投資收益小、風(fēng)險(xiǎn)低收益小、風(fēng)險(xiǎn)低按投資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分類按投資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分類 確定性投資確定性投資 風(fēng)險(xiǎn)性投資風(fēng)險(xiǎn)性投資按投資的內(nèi)容分類按投資的內(nèi)容分類 金融資產(chǎn)投資金融資產(chǎn)投資 非金融資產(chǎn)投資非金融資產(chǎn)投資金融資產(chǎn)投資的目的金融資產(chǎn)投資的目的資金保值與增值資金保值與增值滿足未來的財(cái)務(wù)需求滿足未來的財(cái)務(wù)需求滿足季節(jié)性經(jīng)營(yíng)對(duì)現(xiàn)金的需求滿足季節(jié)性經(jīng)營(yíng)對(duì)現(xiàn)

4、金的需求獲得對(duì)相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)獲得對(duì)相關(guān)企業(yè)的控制權(quán) 投資環(huán)境投資環(huán)境政治與法律環(huán)境政治與法律環(huán)境經(jīng)濟(jì)與金融環(huán)境經(jīng)濟(jì)與金融環(huán)境人文社會(huì)環(huán)境人文社會(huì)環(huán)境自然地理環(huán)境自然地理環(huán)境 第二節(jié)第二節(jié) 債券投資債券投資一、債券的概念一、債券的概念1.1.含義含義 債券是發(fā)行者為籌集資金，按法定程序向債權(quán)人發(fā)債券是發(fā)行者為籌集資金，按法定程序向債權(quán)人發(fā)行的，在約定時(shí)間支付一定比率的利息，并在到期時(shí)行的，在約定時(shí)間支付一定比率的利息，并在到期時(shí)償還本金的一種有價(jià)證券。償還本金的一種有價(jià)證券。2.2.債券基本要素債券基本要素 債券面值、票面利率、付息期及到期日（期限）、債券面值、票面利率、付息期及到期日（期限）

5、、債券價(jià)格債券價(jià)格二、債券投資的特點(diǎn)二、債券投資的特點(diǎn)形成債權(quán)形成債權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)較小投資的風(fēng)險(xiǎn)較小收益較穩(wěn)定收益較穩(wěn)定流動(dòng)性較好，變現(xiàn)能力強(qiáng)流動(dòng)性較好，變現(xiàn)能力強(qiáng)沒有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)沒有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)三、債券的價(jià)值三、債券的價(jià)值 債券的價(jià)值是發(fā)行者按照合同規(guī)定從現(xiàn)在到債券到債券的價(jià)值是發(fā)行者按照合同規(guī)定從現(xiàn)在到債券到期日所支付的款項(xiàng)的現(xiàn)值期日所支付的款項(xiàng)的現(xiàn)值。 未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值（一）（一）債券估價(jià)的基本模型債券估價(jià)的基本模型平息債券價(jià)值平息債券價(jià)值債券價(jià)值債券價(jià)值 = =每期利息每期利息年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)+ +債券面值債券面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) PVPV=I=I（P/AP/

6、A，K K，t t）+M+M(P/F(P/F，K K，t)t) t t為剩余到期年限為剩余到期年限例題：有一例題：有一20032003年年3 3月月1 1日發(fā)行的日發(fā)行的5 5年期國(guó)庫(kù)券，面值為年期國(guó)庫(kù)券，面值為10001000元，元，票面利率為票面利率為8%8%，每年付息一次，到期還本。假設(shè)必要報(bào)酬率為，每年付息一次，到期還本。假設(shè)必要報(bào)酬率為10%10%，其價(jià)值為多少？，其價(jià)值為多少？lPV=1000PV=10008%8%（P/A,10%,5P/A,10%,5）l +1000 +1000(P/F,10%,5)(P/F,10%,5)l =80=803.7908+10003.7908+1000

7、0.6209=924.16(0.6209=924.16(元元) ) 如果該國(guó)庫(kù)券如果該國(guó)庫(kù)券20062006年年3 3月月1 1日的市場(chǎng)價(jià)格為日的市場(chǎng)價(jià)格為950950元，元，A A公司要求公司要求必要報(bào)酬率為必要報(bào)酬率為10%,10%,是否應(yīng)該購(gòu)買是否應(yīng)該購(gòu)買? ?lPV=1000PV=1000 8% 8% (P/A (P/A，10%10%，2)2)l +1000 +1000 （P/FP/F，10%10%，2 2）l =80 =80 1.7355+1000 1.7355+10000.8264=965.24 (0.8264=965.24 (元元) ) l 買入買入（二）（二）到期一次還本付息且

8、不計(jì)復(fù)利的債券價(jià)值到期一次還本付息且不計(jì)復(fù)利的債券價(jià)值 債券價(jià)值債券價(jià)值=債券到期本利和債券到期本利和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) PV= M（1+i n） (P/F，K，t)例題：有一例題：有一5年期國(guó)庫(kù)券，面值為年期國(guó)庫(kù)券，面值為10001000元元, ,票面利率票面利率為為12%，單利計(jì)息，到期一次還本付息。假設(shè)必要報(bào)，單利計(jì)息，到期一次還本付息。假設(shè)必要報(bào)酬率為酬率為10%（復(fù)利，按年計(jì)息），其價(jià)值為多少？（復(fù)利，按年計(jì)息），其價(jià)值為多少？ PV=(1000+1000 12% 5) (P/F,10%,5)=993.48(元元)貼現(xiàn)發(fā)行債券的價(jià)值？貼現(xiàn)發(fā)行債券的價(jià)值？債券價(jià)值債券價(jià)值=債券面

9、值債券面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) PV= M (P/F，K，t) 例題例題：20032003年年4 4月月1 1日購(gòu)入日購(gòu)入20002000年年5 5月月1 1日發(fā)行的，面日發(fā)行的，面值為值為10001000元，半年付息一次、票面利率元，半年付息一次、票面利率8%8%，期限為，期限為5 5年的債券。必要報(bào)酬率為年的債券。必要報(bào)酬率為10%10%，該債券的價(jià)值為多少？，該債券的價(jià)值為多少？ P=1000P=10004%4%（P/AP/A，5%5%，4 4） +1000+10004%+10004%+1000（P/FP/F，5%5%，4 4） （P/FP/F，5%5%，1/61/6） =1004.

10、54 =1004.54 0.9906=995.10( 0.9906=995.10(元元) )四、債券的收益率四、債券的收益率（一）票面收益率（一）票面收益率 名義收益率名義收益率 票面收益率反映債券按面值購(gòu)入、持有至到期所票面收益率反映債券按面值購(gòu)入、持有至到期所獲得的收益水平。獲得的收益水平。（二）本期收益率（二）本期收益率%100 債債券券買買入入價(jià)價(jià)債債券券年年利利息息本本期期收收益益率率 本期收益率反映了購(gòu)買債券實(shí)際成本所帶來的收本期收益率反映了購(gòu)買債券實(shí)際成本所帶來的收益情況，但不能反映債券的資本損益情況。益情況，但不能反映債券的資本損益情況。（三）持有期收益率（三）持有期收益率 債

11、券持有期收益率包括利息收益率和資本損益收益?zhèn)钟衅谑找媛拾ɡ⑹找媛屎唾Y本損益收益率率1.不考慮資金時(shí)間價(jià)值不考慮資金時(shí)間價(jià)值%100 債債券券買買入入價(jià)價(jià)債債券券買買入入價(jià)價(jià)債債券券賣賣出出價(jià)價(jià)債債券券持持有有期期利利息息收收入入持持有有期期收收益益率率持持有有年年限限持持有有期期收收益益率率持持有有期期年年均均收收益益率率 例：例：某投資者某投資者1月月1日以每張日以每張980元價(jià)格購(gòu)買上市債券元價(jià)格購(gòu)買上市債券10張，張，該債券面值該債券面值1000元，票面利率為元，票面利率為8%，半年付息一次，期限，半年付息一次，期限3年，年，當(dāng)年當(dāng)年7月月1日收到上半年利息，日收到上半年利息，9

12、月月30日以日以995元賣出。要求：計(jì)元賣出。要求：計(jì)算該債券的持有期收益率。算該債券的持有期收益率。%.%61510098098099540 持持有有期期收收益益率率%.%.487912615 持持有有期期年年均均收收益益率率2.考慮資金時(shí)間價(jià)值考慮資金時(shí)間價(jià)值 持有期收益率為未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券買入價(jià)持有期收益率為未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券買入價(jià)時(shí)的貼現(xiàn)率時(shí)的貼現(xiàn)率 債券買入價(jià)債券買入價(jià) =年利息年利息 年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)+賣出價(jià)賣出價(jià)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) P0=I（P/A，K，n)+Pn (P/F，K，n）（四）（四）到期收益率到期收益率到期收益率是指以特定價(jià)格購(gòu)買債券并持有

13、至到期日到期收益率是指以特定價(jià)格購(gòu)買債券并持有至到期日所能獲得的收益率。即使未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券所能獲得的收益率。即使未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購(gòu)入價(jià)格的折現(xiàn)率。購(gòu)入價(jià)格的折現(xiàn)率。計(jì)算公式計(jì)算公式 買入價(jià)格買入價(jià)格= 利息利息年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)+面值面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) P0=MI I(P/A(P/A，K K，t)+ t)+ M (P/F(P/F，K K，t) t) t t為剩余到期年限為剩余到期年限 思考思考: :一次還本付息債券呢？一次還本付息債券呢？買入價(jià)買入價(jià)= =面值面值（1+1+票面利率票面利率債券期限）債券期限）復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)系數(shù)例：例：A公司于公司于200

14、4年年1月月1日以日以1010元價(jià)格買入元價(jià)格買入T公司于公司于2001年年1月月1日發(fā)行的面值為日發(fā)行的面值為1000元、票面利率為元、票面利率為10%的的5年期債券。要求年期債券。要求: :（1 1）如該債券為一次還本付息，計(jì)算到期收益率。如該債券為一次還本付息，計(jì)算到期收益率。 1010=10001010=1000（1+51+510%10%）（P/FP/F，K K，2 2）（P/FP/F，K K，2 2）=0.6733 =0.6733 （P/FP/F，20%20%，2 2）=0.6944; =0.6944; （P/FP/F，22%22%，2 2）=0.6504 =0.6504 K=21.

15、92% K=21.92%69440650406944067330202220.% K（2 2）如債券為分期付息、每年年末付息，計(jì)算其到如債券為分期付息、每年年末付息，計(jì)算其到期收益率。期收益率。1010=10001010=100010%10%(P/A,K,2)+1000(P/A,K,2)+1000（P/FP/F，K K，2 2） K=10% 999.95 K=10% 999.95 K 1010K 1010 K=8% 1035.63 K=8% 1035.63 6310359599963103510108108.% KK=9.44% K=9.44% 債券投資有哪些風(fēng)險(xiǎn)？債券投資有哪些風(fēng)險(xiǎn)？信用風(fēng)險(xiǎn)

16、、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)信用風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)、政策性風(fēng)險(xiǎn)、突發(fā)事件風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)、政策性風(fēng)險(xiǎn)、突發(fā)事件風(fēng)險(xiǎn)五、債券投資風(fēng)險(xiǎn)五、債券投資風(fēng)險(xiǎn)第三節(jié)第三節(jié) 股票投資股票投資股票及股票投資特點(diǎn)股票及股票投資特點(diǎn)一、股票含義一、股票含義 股票是股份公司發(fā)給股東的所有權(quán)憑證，是股東股票是股份公司發(fā)給股東的所有權(quán)憑證，是股東借以取得股利的一種有價(jià)證券。借以取得股利的一種有價(jià)證券。二、股票投資的特點(diǎn)二、股票投資的特點(diǎn)股票投資是一種股權(quán)性投資股票投資是一種股權(quán)性投資股票投資風(fēng)險(xiǎn)較大股票投資風(fēng)險(xiǎn)較大股票投資收益不穩(wěn)定股票投資收益不穩(wěn)定股票價(jià)格波動(dòng)大股票價(jià)格波動(dòng)大三、股票的估價(jià)三、股票的估價(jià)

17、（一）基本概念（一）基本概念1.股票價(jià)值是指股票期望提供的所有未來收益的現(xiàn)值股票價(jià)值是指股票期望提供的所有未來收益的現(xiàn)值。2.2.股票價(jià)格由股利的資本化價(jià)值決定，同時(shí)受其它股票價(jià)格由股利的資本化價(jià)值決定，同時(shí)受其它諸多因素的影響。諸多因素的影響。3.3.股利是公司對(duì)股東投資的回報(bào)，它是股東所有權(quán)股利是公司對(duì)股東投資的回報(bào)，它是股東所有權(quán)在分配上的體現(xiàn)。在分配上的體現(xiàn)。（二）幾種常見股票估價(jià)模型（二）幾種常見股票估價(jià)模型1.股票估價(jià)的基本模型股票估價(jià)的基本模型（1）短期持有，未來準(zhǔn)備出售股票的價(jià)值短期持有，未來準(zhǔn)備出售股票的價(jià)值nnntttkPkDV111 11tttkDV某企業(yè)擬購(gòu)買某企業(yè)擬購(gòu)

18、買A A公司發(fā)行的股票，該股票預(yù)計(jì)今公司發(fā)行的股票，該股票預(yù)計(jì)今后三年每年每股股利收入為后三年每年每股股利收入為2 2元，元，3 3年后出售可得年后出售可得1616元，投資者的必要報(bào)酬率元，投資者的必要報(bào)酬率10%10%。要求：計(jì)算該。要求：計(jì)算該股票的價(jià)值。股票的價(jià)值。 V V2 2(P(PA A，10%10%，3)+163)+16(P(PF F，10%10%，3)3) 2 22.4869+162.4869+16O.7513=6.99(O.7513=6.99(元元) ) 例：例：某公司股票每年分股利某公司股票每年分股利2元元/ /股，投資人要股，投資人要求的最低報(bào)酬率為求的最低報(bào)酬率為10%

19、，該，該股票值多少錢？股票值多少錢？2.2.長(zhǎng)期持有、股利穩(wěn)定不變股票的價(jià)值長(zhǎng)期持有、股利穩(wěn)定不變股票的價(jià)值KDV 元元20102 %V nnkgDkgDkgDV 11111102200 nnkgDDVgkV 111100假設(shè)假設(shè)kg,kg,兩邊同乘（兩邊同乘（1+k)/(1+g),1+k)/(1+g),兩式相減，得：兩式相減，得：3.3.長(zhǎng)期持有、股利固定增長(zhǎng)股票的價(jià)值長(zhǎng)期持有、股利固定增長(zhǎng)股票的價(jià)值 0110 nnkgD，n則則時(shí)時(shí)當(dāng)當(dāng)gKgDgKDV)1(01 例：例：A公司準(zhǔn)備購(gòu)買公司準(zhǔn)備購(gòu)買B公司股票，該股票上年每股公司股票，該股票上年每股股利為股利為2元，預(yù)計(jì)以后每年以元，預(yù)計(jì)以后

20、每年以4%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，目前的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，目前市場(chǎng)價(jià)格為市場(chǎng)價(jià)格為34元。元。A公司要求的報(bào)酬率為公司要求的報(bào)酬率為10%,是否應(yīng)是否應(yīng)該購(gòu)買？該購(gòu)買？ ).%元元股股票票價(jià)價(jià)值值6734410412 4.4.非固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值非固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值 例：某一投資人持有例：某一投資人持有T T公司股票公司股票, ,要求的投資收益要求的投資收益率為率為15%15%，預(yù)計(jì)，預(yù)計(jì)T T公司未來公司未來3 3年股利增長(zhǎng)率為年股利增長(zhǎng)率為20%20%，以，以后該投資人長(zhǎng)期持有股票，股利固定增長(zhǎng)率為后該投資人長(zhǎng)期持有股票，股利固定增長(zhǎng)率為12%12%，公司最近支付股利是公司最近支付股利是2 2元，計(jì)算該股

21、票價(jià)值。元，計(jì)算該股票價(jià)值。解答：未來三年股利總現(xiàn)值解答：未來三年股利總現(xiàn)值=2=2(1+20%)(1+20%)(P/F,15%,1)+ 2(P/F,15%,1)+ 2 (P/F,15%,2)+2(P/F,15%,2)+2 (P/F,15%,3) (P/F,15%,3) =6.54( =6.54(元元) )第第3 3年末普通股內(nèi)在價(jià)值年末普通股內(nèi)在價(jià)值=2=2 (1+12%)/(15%-12%) (1+12%)/(15%-12%) =129.02( =129.02(元元) ) 股票價(jià)值股票價(jià)值=6.54+129.02=6.54+129.02(P/F,15%,3)(P/F,15%,3) =91.44( =91.44(元元) )2%)201 ( 3%)201 ( 3%)201 ( 股票預(yù)期收益率股票預(yù)期收益率= =股利收益率股利收益率+ +股利增長(zhǎng)率股利增長(zhǎng)率收益率由股利收益率和資本利得率組成。收益率由股利收益率和資本利得率組成。在資本市場(chǎng)有效前提下，股價(jià)增長(zhǎng)率或資本利得在資本市場(chǎng)有效前提下，股價(jià)增長(zhǎng)率或資本利得收益率等于股利增長(zhǎng)率。收益率等于股利增長(zhǎng)率。四、股票投資的收益率四、股票投資的收益率（一）（一）股票預(yù)期收益率股票預(yù)期收益率gPDK 1例：例：R R股票價(jià)格為股票價(jià)格為2020元，預(yù)計(jì)下期股利為元，預(yù)計(jì)下期股利為1 1