國(guó)債期貨目標(biāo)客戶需求分析與交易策略簡(jiǎn)析

1、2014年年3月月26客戶需求分析客戶需求分析- -套保套保 5-7年記賬式國(guó)債：8797.40億 5-7年政策性銀行債：15163.33億 在銀行投資賬戶中的券暫時(shí)沒(méi)有套保需求客戶需求分析客戶需求分析- -久期管理久期管理 現(xiàn)貨交易基本策略：以短期資金成本融資買入債券賺取票息與短期利率之間的息差以質(zhì)押式回購(gòu)方式加杠桿/5倍面臨短期資金成本與長(zhǎng)端利率風(fēng)險(xiǎn) 決定杠桿（頭寸）與債券種類（久期） 套保對(duì)應(yīng)去杠桿、久期管理對(duì)應(yīng)改變債券種類 預(yù)期利率上升減久期、預(yù)期利率下降增久期客戶需求分析客戶需求分析- -債券持有者結(jié)構(gòu)債券持有者結(jié)構(gòu)1、國(guó)債持有：、國(guó)債持有：68.9%-銀行（銀行（56.6%-全國(guó)性

2、商業(yè)銀行，全國(guó)性商業(yè)銀行，7.2%-城商行，城商行，3.1%-農(nóng)商行，農(nóng)商行，56%-投資賬戶）；投資賬戶）；4%-保險(xiǎn)；保險(xiǎn)；1.36%-基金類基金類2、國(guó)債：銀行、保險(xiǎn)、國(guó)債：銀行、保險(xiǎn) 政策性銀行債：銀行、保險(xiǎn)、基金類、信用社、（券商）政策性銀行債：銀行、保險(xiǎn)、基金類、信用社、（券商） 3、債券現(xiàn)貨交易結(jié)構(gòu)：、債券現(xiàn)貨交易結(jié)構(gòu)：18% 全國(guó)性商業(yè)銀行全國(guó)性商業(yè)銀行 10% 外資銀行外資銀行24% 城市商業(yè)銀行城市商業(yè)銀行12% 農(nóng)村商業(yè)銀行農(nóng)村商業(yè)銀行20% 證券公司證券公司9% 基金公司基金公司操作思路：操作思路：套保：自營(yíng)及理財(cái)戶套保：自營(yíng)及理財(cái)戶投機(jī)：自營(yíng)投機(jī)：自營(yíng)套利：資金成本低

3、、交易通道順暢套利：資金成本低、交易通道順暢散戶：適合做長(zhǎng)線散戶：適合做長(zhǎng)線國(guó)債期貨交易策略國(guó)債期貨交易策略-套期保值套期保值 經(jīng)驗(yàn)法則一：國(guó)債期貨的DV01（基點(diǎn)價(jià)值）等于最便宜可交割券的DV01除以轉(zhuǎn)換因子 賣出期貨合約數(shù)量=國(guó)債組合的DV01/1手期貨合約的DV01 經(jīng)驗(yàn)法則二：國(guó)債期貨的久期等于最便宜可交割券的久期國(guó)債期貨交易策略國(guó)債期貨交易策略-分離信用風(fēng)險(xiǎn)分離信用風(fēng)險(xiǎn) 相同期限的信用債與國(guó)債之間的利差反映債券發(fā)行人的信用風(fēng)險(xiǎn) 可以使用國(guó)債期貨替代相應(yīng)國(guó)債做利差交易國(guó)債期貨交易策略國(guó)債期貨交易策略-久期管理久期管理 預(yù)測(cè)利率上升時(shí)，需要降低組合久期；預(yù)測(cè)利率下降時(shí)，需要增加組合久期

4、國(guó)債期貨交易是快速、低成本對(duì)久期進(jìn)行調(diào)整的方式 例：國(guó)債組合：10億，久期12.8；國(guó)債期貨報(bào)價(jià)110元，久期6.4；將久期降至3.2年，希望對(duì)沖掉久期12.8-3.2=9.6，應(yīng)賣出10億*9.6/（110萬(wàn)*6.4）=1364手國(guó)債期貨交易策略國(guó)債期貨交易策略-方向性交易方向性交易 國(guó)債期貨：高流動(dòng)性+高杠桿 經(jīng)濟(jì)基本面因素：經(jīng)濟(jì)增速+通貨膨脹 資金面因素：資金供給+債券供應(yīng) 政策面因素：貨幣政策+財(cái)政政策 技術(shù)面因素：均值+心理國(guó)債期貨交易策略國(guó)債期貨交易策略-利差交易利差交易 對(duì)于收益率曲線的形狀進(jìn)行方向性交易 例：預(yù)期未來(lái)通脹會(huì)下降收益率曲線變平賣出短期限國(guó)債期貨、買入長(zhǎng)期限國(guó)債期貨國(guó)債期貨交