投資學(xué)Chapter 2

1、1INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUSCopyright 2011 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.McGraw-Hill/Irwin第二章資產(chǎn)類別與金融工具12INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS資產(chǎn)類別與金融工具 2.1 貨幣市場 2.2 債券市場 2.3 權(quán)益證券 2.4 股票市場指數(shù) 2.5 衍生工具市場3INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS資產(chǎn)類別 貨幣市場工具 (現(xiàn)金等價物或現(xiàn)金): 包括短期的、流動性強的、低風(fēng)險的

2、債務(wù)債券。 資本市場工具: 由期限較長的,風(fēng)險較大的證券組成。 債務(wù)證券 權(quán)益證券 衍生工具4INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2.1 貨幣市場 (money market) 是固定收益市場的一部分: 這種證券是短期的、流動的、低風(fēng)險的，通常交易面額很大。 貨幣市場基金使得個人投資者可以購買各種貨幣市場證券。5INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS貨幣市場證券 短期國庫券(T-bills): 美國政府發(fā)行的短期債務(wù)。-變現(xiàn)能力最強。-風(fēng)險最低, 一般視為無風(fēng)險-收益免除所有的稅 大額存單(certificate of deposit,

3、 CD): 一種銀行定期存單- 面值在100,000美元以上的- 不可以在到期前提取, 但可以流通轉(zhuǎn)讓46INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS貨幣市場證券 商業(yè)票據(jù)(commercial paper): 非金融公司發(fā)行的短期無擔(dān)保債務(wù)票據(jù)。 銀行承兌匯票(bankers acceptance): 銀行客 戶向銀行發(fā)出在未來某一日期支付一筆款項的 指令。- 以銀行信用為基礎(chǔ)的- 一般在國際貿(mào)易中得到廣泛的運用57INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS貨幣市場證券 歐洲美元(Eurodollars): 存在美國以外的銀行以美元計價的存款。-

4、 數(shù)額巨大且期限短于6個月的定期存款- 更少的限制而有更高的收益 回購協(xié)議與逆回購(repurchase agreements, RPs): 由政府證券支持的短期借款。- 期限非常短, 通常是隔夜- 逆回購是回購的一種鏡像68INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS貨幣市場證券 聯(lián)邦基金(federal funds): 銀行之間超短期借款。 - 聯(lián)邦基金是準備金帳戶中的資金- 借款通常是隔夜交易- 銀行間拆借的利率叫做聯(lián)邦基金利率。 經(jīng)紀人拆借:個人投資者通過保證金形式向經(jīng)濟人借款來買賣股票。9INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS貨幣市場

5、證券 倫敦銀行同業(yè)拆借利率:(London interbank offered rate, LIBOR): 以美元計價的用于倫敦大型銀行之間互相借款的利率。- 是許多金融交易的參考利率 總結(jié)：除了短期國庫券, 貨幣市場證券并不是沒有違約風(fēng)險。810INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2.2 債券市場 中長期國債 - 中期國債（Treasury notes) 期限最長是10年- 長期國債(Treasury bonds) 期限從10年到30年不等- 都是半年支付一次利息,稱為息票支付 (coupon payments) 通脹保值債券(Treasury Inflatio

6、n-Protected Securities)- TIPS: 規(guī)避通貨膨脹風(fēng)險- 與消費者價格指數(shù)(CPI)掛鉤的債券- 固定息票率和浮動本金額911INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS債券市場 國際債券: 公司在國外發(fā)行的債券。- 以發(fā)行國以外的貨幣計價的債券 - 歐洲債券- 如: 在英國發(fā)行的以美元計價的債券叫做歐洲美元債券。- 在國外發(fā)行以本國貨幣計價的債券。- 揚基債券是非美國的發(fā)行者在美國發(fā)行的以美元計價的債券; - 武士債券是非日本的發(fā)行者在日本發(fā)行的以日元計價的債券。1012INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS債券市場

7、市政債券(municipal bonds): 由州和地方政府發(fā)行的債券。- 利息收入免稅: 免聯(lián)邦所得稅, 州和地方稅- 收益率較低 投資者在應(yīng)稅債券和免稅債券之間選擇時, 需要比較每種債券的稅后收益。13INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS市政債券收益率 假設(shè)用 t 表示投資者的邊際稅率等級, 用 r 表示應(yīng)稅債券的稅前收益率, r m 表示市政債券的收益率。 如果 r (1 - t ) r m 那么應(yīng)購買應(yīng)稅債券，反之，應(yīng)購買市政債券。14INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS市政債券收益率例子: 假設(shè)你的稅率是30%, 有兩種債券

8、供你選擇 1. 收益率為4%的市政債券; 2. 收益率為6%的公司債券。 Answer: 計算公司債券的稅后收益率 r (1 - t ) r (1 - t ) = 6% * (1 - 0.3) = 4.2% 4% 的市政債券 所以應(yīng)選擇收益率為6% 的公司債券1315INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS免稅債券收益率圖應(yīng)稅等值收益率就是市政債券收益率 rm 除以 (1-t)。1416INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUSproblem1. 假設(shè)你的稅率是20%, 有兩種債券供你選擇 1. 收益率為3%的市政債券; 2. 收益率為3.5%

9、的公司債券。投資者應(yīng)購買哪種債券？2. 市政債券的收益率為5.6%, 公司債券的收益率為8%, 當投資者的稅率為多少時投資兩種債券是無差別的？1517INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS債券市場 公司債券: 由私營企業(yè)發(fā)行直接向公眾借款的方式。- 每半年支付一次利息- 違約風(fēng)險較高 抵押擔(dān)保證券: 是抵押貸款的證券化。- 包括住房貸款, 汽車貸款, 信用卡貸款, 消費貸款, 學(xué)生貸款等1618INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2.3 權(quán)益證券 普通股(common stock): 代表對公司的所有權(quán)份額。-剩余追索權(quán)(residua

10、l claim): 股東對公司資產(chǎn)和收益的追索權(quán)位于最后一位。-有限責(zé)任(limited liability): 公司破產(chǎn)時, 股東的最高損失就是其購買股票的金額。1719INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS(權(quán)益證券 優(yōu)先股(preferred stock): 具有權(quán)益和債券的雙重特征。- 固定收益和永續(xù)性- 股息的支付優(yōu)先于普通股 美國存托憑證(American Depository Receipts, ADRs):一種在美國證券市場上交易的代表對國外公司所有權(quán)份額的憑證。- 是美國投資者投資國外公司股票最常用的方式1820INVESTMENTS | BODI

11、E, KANE, MARCUS2.4 股票市場指數(shù) 是由證券交易所或金融服務(wù)機構(gòu)編制的表明股票行市變動的一種供參考的指示數(shù)字, 是股票市場績效衡量的標準。 美國的指數(shù)-道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)-納斯達克綜合指數(shù)-標準普爾500指數(shù) 中國的指數(shù)-上證綜合指數(shù) -深證成指-滬深300指數(shù)-恒生指數(shù)21INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS股票市場指數(shù) 道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)(DJIA dow jones industrial average)- 包括30家大型績優(yōu)公司- 自1896年被計算出來(1928年之前只包含20只成分股)- 價格加權(quán)平均數(shù) (price-weighted

12、index), 高股價被賦予更高權(quán)重 2022INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS價格加權(quán)平均數(shù)投資組合: 初始價值 = 25 + 100 = 125, 最終價值 = 30 + 90 = 120投資組合價值變化的百分比 = 5/125 = -.04 = -4%指數(shù): 初始指數(shù) = (25+100)/2 = 62.5, 最終指數(shù)= (30 + 90)/2 = 60指數(shù)變化百分比= -2.5/62.5 = -.04 = -4%股票名稱初始價格最終價格股份數(shù)量（100萬）ABC253020XYZ1009012123INVESTMENTS | BODIE, KANE, M

13、ARCUS股票市場指數(shù) 標準普爾500指數(shù) (S&P500, Standard&Poor 500)- 涵蓋500家公司的指數(shù)- 市值加權(quán)指數(shù)（market-value weighted index) 初始市值 = 25*20 + 100*1 = 600, 最終市值 = 30*20+ 90*1 = 690 指數(shù): 初始指數(shù) = 100, 最終指數(shù)= 100*（ 690600）= 115指數(shù)變化百分比= -2.5/62.5 = -.04 = -4%股票名稱初始價格最終價格股份數(shù)量（100萬）ABC253020XYZ10090124INVESTMENTS | BODIE, KANE,

14、 MARCUS納斯達克綜合指數(shù) (Nasdaq Composite Index）-包含所有本國和外國的上市公司的普通股-包括5000多家公司-它是市值加權(quán)指數(shù)上證綜合指數(shù)(Shanghai (securities) composite index)-以上海證券交易所掛牌上市的全部股票為范圍 -1991年7月15日起開始實時發(fā)布, 基日定為1990年12月19日，基日指數(shù)定為100點。股票市場指數(shù)2325INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS股票市場指數(shù) 深證成指: 是深圳證券交易所的主要股指- 具有市場代表性的40家上市公司作為成份股- 從1995年5月1日起開始計

15、算, 基數(shù)為1000點。 滬深300指數(shù): 是滬深證券交易所聯(lián)合發(fā)布- 反映A股市場整體走勢的指數(shù)- 覆蓋了滬深市場60%左右的市值, 其中滬市有179只, 深市121只 , 于2005年4月8日起開始計算, 基點為1000點。2426INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS股票市場指數(shù) 恒生指數(shù) (Hang Seng Index HSI) : 由香港恒生銀行全資附屬的恒生指數(shù)服務(wù)有限公司編制- 以33家上市股票為成份股樣本- 該指數(shù)于1969年11月24日首次公開發(fā)布，基期指數(shù)定為100。 金融時報100指數(shù) (FTSE 100) : 由金融機構(gòu)FTSE (富時集團

16、)所編制- 涵蓋在倫敦證券交易所交易的上市而市值最大的100支股票- 和法國的CAC-40指數(shù), 德國的法蘭克福指數(shù)并稱為歐洲三大股票指數(shù)。27INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2.5 衍生工具市場 這些金融工具提供的收益依賴于其他資產(chǎn)的價值，如商品價格、債券價格、股票價格或市場指數(shù)的價值。 被稱為衍生資產(chǎn)(derivative asset), 它們的價值隨其他資產(chǎn)價值的變化而變化。2628INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS期權(quán)(option) 賦予持有者一種買或賣的權(quán)利, 而不是義務(wù), 所以只有當它有利可圖時才被執(zhí)行。 看漲期權(quán)

17、(call): 賦予其持有人在到期日或到期日之前以執(zhí)行價格購買某種資產(chǎn)的權(quán)利。- 如果市場價格高于執(zhí)行價格時, 那么你就可以執(zhí)行權(quán)利；反之, 則放棄權(quán)利。- 一份期權(quán)合約可以購買100張股票- 看漲期權(quán)的持有者認為股市是牛市- 例子：購買2014年8月到期的執(zhí)行價格為42美元的微軟公司股票的看漲期權(quán)2729INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS期權(quán)(option) 看跌期權(quán)(put): 賦予其持有人在到期日或到期日之前以執(zhí)行價格出售某種資產(chǎn)的權(quán)利。- 如果市場價格低于執(zhí)行價格時, 那么你就可以執(zhí)行權(quán)利；反之，則放棄權(quán)利。- 例子：購買2014年8月到期的執(zhí)行價格為42美元的微軟公司股票的看跌期權(quán)- 看跌期權(quán)的持有者認為股市是熊市- 購買期權(quán)需要費用(premium), 隨期限增長而增加。2830INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS期貨合約 (futures) 是指在規(guī)定的