機械行業(yè)賣方研究方法

1、中信證券研究部中信證券研究部 郭亞凌郭亞凌2010.08機械行業(yè)研究方法機械行業(yè)研究方法2目錄目錄n一、一、機械行業(yè)分類介紹機械行業(yè)分類介紹n二、機械行業(yè)基本情況二、機械行業(yè)基本情況n三、機械行業(yè)長期發(fā)展趨勢三、機械行業(yè)長期發(fā)展趨勢n四、從事機械行業(yè)研究的感悟四、從事機械行業(yè)研究的感悟3機械行業(yè)分類介紹機械行業(yè)分類介紹n通用設備制造業(yè)通用設備制造業(yè) 鍋爐及原動機制造（鍋爐、內燃機、汽輪機等）鍋爐及原動機制造（鍋爐、內燃機、汽輪機等） 金屬加工機械（切削機床、成形機床、鑄造機械、切割焊接機械、起重運輸設備金屬加工機械（切削機床、成形機床、鑄造機械、切割焊接機械、起重運輸設備等）等） 泵、閥門和壓

2、縮機等泵、閥門和壓縮機等 軸承、齒輪、傳動和驅動部件的制造軸承、齒輪、傳動和驅動部件的制造 烘爐、熔爐及電爐制造烘爐、熔爐及電爐制造 風機、衡器、包裝設備等通用設備制造風機、衡器、包裝設備等通用設備制造 （風機、風扇、制冷空調）（風機、風扇、制冷空調） 通用零部件制造及機械修理通用零部件制造及機械修理 （密封件、緊固件、彈簧等）（密封件、緊固件、彈簧等） 金屬鑄、鍛加工金屬鑄、鍛加工 4機械行業(yè)分類介紹機械行業(yè)分類介紹n專用設備制造業(yè)專用設備制造業(yè)礦山、冶金、建筑專用設備制造礦山、冶金、建筑專用設備制造 （礦山、冶金，石油鉆采、工程機械等）（礦山、冶金，石油鉆采、工程機械等）化工、木材、非金屬

3、加工專用設備制造化工、木材、非金屬加工專用設備制造食品、飲料、煙草及飼料生產專用設備制造食品、飲料、煙草及飼料生產專用設備制造 印刷、制藥、日化生產專用設備制造印刷、制藥、日化生產專用設備制造 （包括陶瓷設備制造）（包括陶瓷設備制造）紡織、服裝和皮革工業(yè)專用設備制造紡織、服裝和皮革工業(yè)專用設備制造 （縫紉機等）（縫紉機等）電子和電工機械專用設備制造電子和電工機械專用設備制造 （包括武器彈藥制造、航空航天設備等）（包括武器彈藥制造、航空航天設備等）農、林、牧、漁專用機械制造農、林、牧、漁專用機械制造 （拖拉機，收割機、種草機等）（拖拉機，收割機、種草機等）醫(yī)療儀器設備及器械制造醫(yī)療儀器設備及器械

4、制造 環(huán)保、社會公共安全及其他專用設備制造環(huán)保、社會公共安全及其他專用設備制造 5機械行業(yè)分類介紹機械行業(yè)分類介紹n交通運輸設備制造業(yè)交通運輸設備制造業(yè)鐵路運輸設備制造鐵路運輸設備制造 （貨車、客車、機車、工礦有軌專用車、配件等）（貨車、客車、機車、工礦有軌專用車、配件等）汽車制造業(yè)汽車制造業(yè)摩托車制造摩托車制造 自行車制造自行車制造 船舶及浮動裝置制造船舶及浮動裝置制造 （金屬船、非金屬船、船配、船舶修理）（金屬船、非金屬船、船配、船舶修理）航空航天器制造航空航天器制造 （飛機、火箭、衛(wèi)星）（飛機、火箭、衛(wèi)星）交通器材及其他交通運輸設備制造交通器材及其他交通運輸設備制造 6機械行業(yè)分類介紹機

5、械行業(yè)分類介紹n電氣機械及器材設備制造業(yè)電氣機械及器材設備制造業(yè)電機制造電機制造 輸配電及控制設備制造輸配電及控制設備制造 電線、電纜、光纜及電工器材制造電線、電纜、光纜及電工器材制造 電池制造電池制造 家用電力器具制造家用電力器具制造 非電力家用器具制造非電力家用器具制造 照明器具制造照明器具制造 其他電氣機械及器材制造其他電氣機械及器材制造 7機械行業(yè)分類介紹機械行業(yè)分類介紹n儀器儀表制造業(yè)儀器儀表制造業(yè)通用儀器儀表制造通用儀器儀表制造 專用儀器儀表制造專用儀器儀表制造 電子測量儀器制造電子測量儀器制造 計量器具制造計量器具制造 文化辦公用機械制造文化辦公用機械制造 鐘表制造鐘表制造 其他

6、儀器儀表制造其他儀器儀表制造8目錄目錄n一、機械行業(yè)分類介紹一、機械行業(yè)分類介紹n二、二、機械行業(yè)基本情況機械行業(yè)基本情況n三、機械行業(yè)長期發(fā)展趨勢三、機械行業(yè)長期發(fā)展趨勢n四、從事機械行業(yè)研究的感悟四、從事機械行業(yè)研究的感悟9機械行業(yè)基本情況機械行業(yè)基本情況n上市公司主要涉及的子行業(yè)上市公司主要涉及的子行業(yè)n造船造船:中國船舶、中國船舶、 中國重工、廣船國際、中船股份等中國重工、廣船國際、中船股份等n鐵路設備：中國南車、中國北車、時代新材、北方創(chuàng)業(yè)、晉西車軸等鐵路設備：中國南車、中國北車、時代新材、北方創(chuàng)業(yè)、晉西車軸等n工程機械：三一重工、中聯(lián)重科、徐工科技、柳工等工程機械：三一重工、中聯(lián)重

7、科、徐工科技、柳工等n機床：沈陽機床、昆明機床、秦川發(fā)展、華東數(shù)控、青海華鼎等機床：沈陽機床、昆明機床、秦川發(fā)展、華東數(shù)控、青海華鼎等n重型機械：中國一重、二重重裝、振華重工、太原重工等重型機械：中國一重、二重重裝、振華重工、太原重工等n空風設備：陜鼓動力、杭氧股份等空風設備：陜鼓動力、杭氧股份等n軸承：天馬股份、軸研科技、龍溪股份等軸承：天馬股份、軸研科技、龍溪股份等n紡織機械：標準股份、中捷股份等紡織機械：標準股份、中捷股份等n其他設備：其他設備：*10機械行業(yè)基本情況機械行業(yè)基本情況n主要產品介紹主要產品介紹造船造船:11機械行業(yè)基本情況機械行業(yè)基本情況-海洋工程產品海洋工程產品12機械

8、行業(yè)基本情況機械行業(yè)基本情況n主要產品介紹主要產品介紹火車火車:13機械行業(yè)基本情況機械行業(yè)基本情況n主要產品介紹：工程機械行業(yè)主要產品介紹：工程機械行業(yè)14機械行業(yè)基本情況機械行業(yè)基本情況 n主要產品介紹：工程機械主要產品介紹：工程機械15機械行業(yè)基本情況機械行業(yè)基本情況n主要產品介紹：機床（車、鏜銑、鉆、加工中心、重型機床）主要產品介紹：機床（車、鏜銑、鉆、加工中心、重型機床）16機械行業(yè)基本資料機械行業(yè)基本資料n重型機械重型機械（橋式起重機、集裝箱岸橋、轉爐、熱連軋機、鋁板冷連軋機、帶式輸送機等）（橋式起重機、集裝箱岸橋、轉爐、熱連軋機、鋁板冷連軋機、帶式輸送機等）17機械行業(yè)基本資料機

9、械行業(yè)基本資料n重型機械重型機械（核電設備、大型壓力容器、冶煉設備、鍛壓設備、礦用設備、大型鑄鍛件等）（核電設備、大型壓力容器、冶煉設備、鍛壓設備、礦用設備、大型鑄鍛件等）18機械行業(yè)基本資料機械行業(yè)基本資料n主要產品介紹：煤炭機械主要產品介紹：煤炭機械（采煤機、掘進機、刮板運輸機）（采煤機、掘進機、刮板運輸機）19機械行業(yè)基本資料機械行業(yè)基本資料n主要產品介紹：空分設備、透平機械主要產品介紹：空分設備、透平機械20機械行業(yè)基本資料機械行業(yè)基本資料n飛機制造飛機制造（戰(zhàn)斗機、轟炸機、運輸機）（戰(zhàn)斗機、轟炸機、運輸機）21機械行業(yè)基本資料機械行業(yè)基本資料n飛機制造飛機制造（偵察機、空中預警機、教

10、練機、加油機、無人飛機、直升機等）（偵察機、空中預警機、教練機、加油機、無人飛機、直升機等）22機械行業(yè)基本資料機械行業(yè)基本資料n導彈導彈（潛地導彈、中程導彈、反艦導彈、艦空導彈、艦載導彈等）（潛地導彈、中程導彈、反艦導彈、艦空導彈、艦載導彈等）23機械行業(yè)基本資料機械行業(yè)基本資料n坦克坦克（裝甲車、坦克等）（裝甲車、坦克等）24機械行業(yè)基本資料機械行業(yè)基本資料n艦艇艦艇（導彈驅逐艦、核動力潛艇、護衛(wèi)艦等）（導彈驅逐艦、核動力潛艇、護衛(wèi)艦等）25目錄目錄n一、一、機械行業(yè)分類介紹機械行業(yè)分類介紹n二、機械行業(yè)基本情況二、機械行業(yè)基本情況n三、三、機械行業(yè)長期發(fā)展趨勢機械行業(yè)長期發(fā)展趨勢n四、從

11、事機械行業(yè)研究的感悟四、從事機械行業(yè)研究的感悟26工業(yè)化發(fā)展路徑：輕工業(yè)-重工業(yè)重化工業(yè)初期人均GDP1200-2400美元重化工業(yè)中期人均GDP2400-4800美元重化工業(yè)后期人均GDP4800-9000美元來料加工、裝配原材料開采資源加工技術密集技術資本密集高新技術裝備業(yè)大力發(fā)展時期重工業(yè)發(fā)展各階段重工業(yè)發(fā)展各階段中國中國日本、美國日本、美國社會發(fā)展路徑：農業(yè)-工業(yè)-信息產業(yè)行業(yè)中長期發(fā)展前景依然向好行業(yè)中長期發(fā)展前景依然向好2727經濟轉型背景下行業(yè)中長期發(fā)展前景依然向好經濟轉型背景下行業(yè)中長期發(fā)展前景依然向好經濟轉型經濟轉型區(qū)域結構調整優(yōu)化區(qū)域結構調整優(yōu)化產業(yè)結構優(yōu)化升級產業(yè)結構優(yōu)化

12、升級經濟結構調整經濟結構調整提高中西部經濟的占比提高中西部經濟的占比，提高，提高城鎮(zhèn)化率化率提高新興產業(yè)占比，促提高新興產業(yè)占比，促進傳統(tǒng)行業(yè)升級改造進傳統(tǒng)行業(yè)升級改造提高消費和服務提高消費和服務的占比的占比新新36條、區(qū)域規(guī)劃和保條、區(qū)域規(guī)劃和保障性住房障性住房振興裝備制造業(yè)發(fā)展規(guī)振興裝備制造業(yè)發(fā)展規(guī)劃、節(jié)能環(huán)保和新能源劃、節(jié)能環(huán)保和新能源扶持政策扶持政策收入分配改革和收入分配改革和促進民生政策促進民生政策目標目標內涵內涵政策政策工程機械工程機械高端裝備、數(shù)控機床、高端裝備、數(shù)控機床、海洋工程、節(jié)能環(huán)保設海洋工程、節(jié)能環(huán)保設備和重型機械（核電）備和重型機械（核電）民生裝備和交通民生裝備和交通

13、運輸設備運輸設備受益行業(yè)受益行業(yè)三一重工、中聯(lián)重科、三一重工、中聯(lián)重科、徐工機械、柳工、山推徐工機械、柳工、山推股份等股份等中國一重、二重重裝、中中國一重、二重重裝、中國船舶、中國重工、沈陽國船舶、中國重工、沈陽機床、盾安環(huán)境等機床、盾安環(huán)境等中國北車、中國中國北車、中國南車、時代新材南車、時代新材達意隆等達意隆等代表公司代表公司機械裝備工業(yè)仍然機械裝備工業(yè)仍然是國民經濟的基礎，是國民經濟的基礎，工業(yè)化的脊梁，是工業(yè)化的脊梁，是經濟轉型的載體，經濟轉型的載體，產業(yè)結構優(yōu)化升級、產業(yè)結構優(yōu)化升級、區(qū)域結構調整和第區(qū)域結構調整和第三產業(yè)的發(fā)展都離三產業(yè)的發(fā)展都離不開裝備工業(yè)的發(fā)不開裝備工業(yè)的發(fā)展，

14、并且都將催生展，并且都將催生行業(yè)新的市場需求。行業(yè)新的市場需求。 28 城鎮(zhèn)化帶來的大規(guī)?；ㄍ顿Y規(guī)劃城鎮(zhèn)化帶來的大規(guī)?；ㄍ顿Y規(guī)劃大規(guī)模的高速鐵路、高速公路投資規(guī)劃大規(guī)模的高速鐵路、高速公路投資規(guī)劃冶金石化電力等行業(yè)的技術改造和升級冶金石化電力等行業(yè)的技術改造和升級新能源行業(yè)的超常規(guī)發(fā)展等新能源行業(yè)的超常規(guī)發(fā)展等旋挖鉆機旋挖鉆機經濟增長和產業(yè)升級帶動裝備業(yè)的內需升溫經濟增長和產業(yè)升級帶動裝備業(yè)的內需升溫 行業(yè)中長期發(fā)展前景依然向好行業(yè)中長期發(fā)展前景依然向好29 l固定資產投資中的設備投固定資產投資中的設備投資近資近1/21/2依賴進口依賴進口l外貿進口中高端設備進口外貿進口中高端設備進口比重

15、依然很高，比重依然很高，0808年機械年機械設備進口額約設備進口額約200200億美元億美元l100%100%光纖制造設備、光纖制造設備、85%85%集成電路芯片制造設備、集成電路芯片制造設備、80%80%石油化工設備、石油化工設備、70%70%的的數(shù)控機床都依賴進口數(shù)控機床都依賴進口沈陽重型機械集團制造的盾構機沈陽重型機械集團制造的盾構機國產設備有巨大的替代進口空間國產設備有巨大的替代進口空間行業(yè)中長期發(fā)展前景依然向好行業(yè)中長期發(fā)展前景依然向好30行業(yè)技術進步顯著，國際競爭力顯現(xiàn)行業(yè)技術進步顯著，國際競爭力顯現(xiàn)行業(yè)中長期發(fā)展前景依然向好行業(yè)中長期發(fā)展前景依然向好世界最長臂架的泵車（世界最長臂

16、架的泵車（7272米）米）造船行業(yè)的明珠（造船行業(yè)的明珠（LNGLNG船）船）31出口空間巨大出口空間巨大 0707年我國機械行業(yè)銷售產值年我國機械行業(yè)銷售產值7.137.13萬億美元，占世界銷售總產值的萬億美元，占世界銷售總產值的16%16%。美、日、歐等發(fā)。美、日、歐等發(fā)達體仍占世界機械銷售產值的達體仍占世界機械銷售產值的70%70%。0707年我國機械出口值年我國機械出口值19291929億美元，約占國際市場（除億美元，約占國際市場（除中國外）的中國外）的0.5%0.5%。出口空間非常巨大。出口空間非常巨大。行業(yè)中長期發(fā)展前景依然向好行業(yè)中長期發(fā)展前景依然向好中國工程機械出口額國際份額占

17、比中國工程機械出口額國際份額占比中國機床出口額國際份額占比中國機床出口額國際份額占比32政策給予裝備制造業(yè)發(fā)展大力支持政策給予裝備制造業(yè)發(fā)展大力支持 “十一五”已明確了振興裝備制造業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略加快振興裝備制造業(yè)若干意見加快振興裝備制造業(yè)若干意見出臺 自主創(chuàng)新已被提升為國家重大發(fā)展戰(zhàn)略，并明確以企業(yè)研發(fā)為創(chuàng)新主體，將在稅收、研發(fā)投入、設備采購、凈化競爭環(huán)境、限制進口、融資上市等方面給予裝備制造企業(yè)支持行業(yè)中長期發(fā)展前景依然向好行業(yè)中長期發(fā)展前景依然向好33更加強調自主創(chuàng)新及持續(xù)研發(fā)更加強調自主創(chuàng)新及持續(xù)研發(fā)企業(yè)盈利模式的變化資本技術資本技術密集型產品密集型產品快速增長的國內外需求較高管理水平低成

18、本和高品質雙重競爭優(yōu)勢規(guī)模擴張和技術提升戰(zhàn)略較高的市場份額持續(xù)研發(fā)投入低成本競爭優(yōu)勢規(guī)模擴張戰(zhàn)略較高管理水平快速增長的國內外需求較高的市場份額勞動密集型產品勞動密集型產品行業(yè)未來新的盈利模式行業(yè)未來新的盈利模式34行業(yè)未來新的盈利模式行業(yè)未來新的盈利模式產業(yè)鏈延升，制造服務和服務外包成趨勢產業(yè)鏈延升，制造服務和服務外包成趨勢咨詢服務設計和開發(fā)服務金融服務安裝和實施服務租賃服務維護和支持服務外包服務和運營服務采購服務知識產權和房地產零售和分銷服務系統(tǒng)和解決方案客運和貨運服務58%51%45%40%37%2%0%10%20%30%40%50%60%70%美國芬蘭馬來西亞荷蘭比利時中國美國芬蘭馬來西

19、亞荷蘭比利時中國服務型制造業(yè)提供的服務日益多樣化服務型制造業(yè)提供的服務日益多樣化我國制造服務業(yè)的比例仍很低我國制造服務業(yè)的比例仍很低35行業(yè)未來新的盈利模式行業(yè)未來新的盈利模式全球化和綠色生產的必然趨勢全球化和綠色生產的必然趨勢00.10.20.30.40.50.60.70.8日本韓國英國美國 俄羅斯 巴西印度中國單位GDP能耗能源消耗量0200004000060000黑色金屬冶煉及壓延化學原料及化學制品非金屬礦物制品業(yè)電力、熱力生產供應石油煉焦及核燃料加工業(yè)有色金屬冶煉及壓延紡織業(yè)造紙及紙制品業(yè)金屬制品業(yè)通用設備制造業(yè)我國單位我國單位GDP能耗低高（千克油當量能耗低高（千克油當量/美元）美元

20、）主要高耗能的傳統(tǒng)行業(yè)（萬噸標準煤）主要高耗能的傳統(tǒng)行業(yè)（萬噸標準煤）36目錄目錄n一、機械行業(yè)分類介紹一、機械行業(yè)分類介紹n二、機械行業(yè)基本情況二、機械行業(yè)基本情況n三、機械行業(yè)長期發(fā)展趨勢三、機械行業(yè)長期發(fā)展趨勢n四、四、從事機械行業(yè)研究的感悟從事機械行業(yè)研究的感悟37從事機械行業(yè)研究的感悟從事機械行業(yè)研究的感悟n研究核心是人，包括一把手和管理團隊研究核心是人，包括一把手和管理團隊n一把手的思想、性格、秉性體現(xiàn)在公司經營理念中一把手的思想、性格、秉性體現(xiàn)在公司經營理念中n管理團隊的發(fā)揮取決于好的管理制度管理團隊的發(fā)揮取決于好的管理制度n企業(yè)文化是企業(yè)長久的凝聚力企業(yè)文化是企業(yè)長久的凝聚力3

21、8從事機械行業(yè)研究的感悟從事機械行業(yè)研究的感悟n應重點研究企業(yè)核心競爭力應重點研究企業(yè)核心競爭力n生產生產-精益生產？效率高？成本低？質量精？精益生產？效率高？成本低？質量精？n銷售銷售-網絡全？服務好？廣告多？網絡全？服務好？廣告多？n研發(fā)研發(fā)-產品附加值高？創(chuàng)新能力強？新產品多？產品附加值高？創(chuàng)新能力強？新產品多？n戰(zhàn)略戰(zhàn)略-產品開發(fā)戰(zhàn)略？營銷戰(zhàn)略？并購戰(zhàn)略？產品開發(fā)戰(zhàn)略？營銷戰(zhàn)略？并購戰(zhàn)略？39從事機械行業(yè)研究的感悟從事機械行業(yè)研究的感悟n多從產品角度來分析企業(yè)多從產品角度來分析企業(yè)n關注產品的競爭格局關注產品的競爭格局n拆分產品生產流程拆分產品生產流程n拆分產品成本結構拆分產品成本結構40從事機械行業(yè)研究的感悟從事機械行業(yè)研究的感悟n多關注經營動態(tài)，不能沉迷于財務數(shù)據(jù)多關注經營動態(tài)，不能沉迷于財務數(shù)據(jù)n關注及跟蹤管理團隊的經營思想關注及跟蹤管理團隊的經營思想n財務數(shù)據(jù)只體現(xiàn)過去的經營成果財務數(shù)據(jù)只體現(xiàn)過去的經營成果n應跟蹤行業(yè)景氣變化應跟蹤行業(yè)景氣變化41從事機械行業(yè)研究的感悟從事機械行業(yè)研究的感悟n雜、累、苦、樂的工作雜