財務(wù)預(yù)測與計劃(4)課件

1、第三章 財務(wù)預(yù)測與計劃 第一節(jié) 財務(wù)預(yù)測 財務(wù)預(yù)測指估計企業(yè)未來的融資需求。 （銷售預(yù)測是財務(wù)預(yù)測的起點，因而作為已知數(shù)） 基本方法銷售百分比法。 銷售百分比法是假定： 資產(chǎn)、負(fù)債 銷售收入間存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，根據(jù)這種關(guān)系可以預(yù)計資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益，進(jìn)而預(yù)計資金的需求。 銷售百分比法具體有兩種計算方法： 是根據(jù)銷售總額計算 是根據(jù)銷售增加額計算（一）根據(jù)銷售總額確定融資需求 區(qū)分變動與非變動性項目（資產(chǎn)/負(fù)債） 確定銷售百分比： 銷售百分比 =某變動性資產(chǎn)（或負(fù)債）/基期銷售總額 計算預(yù)計銷售額下的資產(chǎn)和負(fù)債 預(yù)計變動性資產(chǎn)（負(fù)債） =預(yù)計銷售額X各項 目銷售百分比 + 非變動性資產(chǎn)（

2、負(fù)債）不變 預(yù)計資產(chǎn)（負(fù)債）（3）預(yù)計所有者權(quán)益 留存收益增加額 =預(yù)計銷售額X銷售凈利率X（1股利支付率） 預(yù)計所有者權(quán)益 =基期所有者權(quán)益+預(yù)計留存收益增加額 （4）計算外部融資需求外部融資需求 =預(yù)計總資產(chǎn)-預(yù)計總負(fù)責(zé)-預(yù)計所有者權(quán)益72（二）根據(jù)銷售增加量確定融資需求 融資需求=資產(chǎn)增加-負(fù)債自然增加-留存收益增加=增加的營運(yùn)資金-留存收益增加=（資產(chǎn)銷售百分比新增銷售額）-（負(fù)債銷售百分比新增銷售額）-計劃銷售凈利率X銷售額 （1-股利支付率）=(資產(chǎn)銷售百分比-負(fù)債銷售百分比) 新增銷售額-銷售凈利率計劃銷售額（1-股利支付率）例：某公司2003年銷售收入為800萬元，獲稅后凈利5

3、3.6 萬元，發(fā)放股利37.52萬元該公司2003年設(shè)備利用率為80%，根據(jù)經(jīng)驗，設(shè)備充分利用后，銷售每增加10萬元，設(shè)備投資也將隨之增加0.5萬元。該公司2003年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表如下：設(shè)備利用率為100%時 80080%=1000萬元 1080-1000=80萬元需增加的設(shè)備投資 （ 8010）0.5=4萬元資產(chǎn)金額負(fù)債及所有者權(quán)益金額現(xiàn) 金應(yīng)收賬款存 貨設(shè)備原值累計折舊設(shè)備凈值長期投資無形資產(chǎn) 25000123000245000400000 80000320000150000 30000應(yīng)付賬款應(yīng)交稅金長期負(fù)債普通股本優(yōu)先股本留存收益 89000 2700024000030000

4、0100000137000合 計893000合 計893000若該公司2004年銷售總額增至1080萬元，但銷售凈利率和股利發(fā)放率不變（其中現(xiàn)金股利為70%，股票股利為30%），該公司綜合折舊率為10%，當(dāng)年折舊計提數(shù)中60%用于設(shè)備改造。外部籌資額=（變動性資產(chǎn)的銷售百分比變動性 負(fù)債的銷售百分比）新增銷售額 +設(shè)備增加而增長的資金需求-（折舊計提數(shù) 折舊使用數(shù)）留存收益增加 =（2.5+12.3+24.5）/800-（8.9+2.7）/800 （1080-800）+4-（40+4）10%（1-60%）-（53.6/800）10801-（37.52/53.6）0.7 =9.695+4-1.7

5、6-36.9096 =-24.9686（萬元） 第二節(jié) 增長率與資金需求 企業(yè)實現(xiàn)增長的的方式主要有： 1、完全依靠內(nèi)部資金支持的增長 內(nèi)含增長率 2、主要依靠外部資金支持的增長不能長期保持 負(fù)債 財務(wù)風(fēng)險 可能無法償債外部資金 籌資能力下降 股東資本 會分散控制權(quán) 稀釋每股盈余 3、平衡增長保持財務(wù)結(jié)構(gòu)（負(fù)債比率）不變 經(jīng)營效率不變 資金 負(fù)債 持續(xù)的籌資能力 留存收益 一、銷售增長與外部融資的關(guān)系外部融資額占銷售額增長的百分比 既然銷售增長會帶來資金需求的增加，那么銷售增長和融資需求之間就會有函數(shù)關(guān)系。這種函數(shù)關(guān)系可以表達(dá)為每增加一元銷售需增加多少外部融資額（或者可以歸還多少貸款）。 外部

6、融資銷售增長比指每增加一元銷售額需要增加的外部融資額，又稱為外部融資額占銷售增長（額）的百分比。 =外部融資額（需求）/新增銷售額 融資需求=【(資產(chǎn)銷售百分比-負(fù)債銷售百分比)新增銷售額】-【計劃銷售凈利率計劃銷售額（1-股利支付率）】新增銷售額=基期銷售額銷售增長率融資需求=【(資產(chǎn)銷售百分比-負(fù)債銷售百分比） 銷售增長率基期銷售額】-【計劃銷售凈利率基期銷售額 （1+增長率）X（1-股利支付率）】 得出： 外部融資銷售增長比=（資產(chǎn)銷售百分比-負(fù)債銷售百分比）-計劃銷售凈利率X（1+增長率）/增長率X（1-股利支付率） 用途：（1）外部融資額 =外部融資銷售增長比銷售增長額例：某公司資產(chǎn)

7、銷售百分比和負(fù)債銷售百分比分別為0.6666和0.0617，銷售凈利率為4.5%，股利支付率0.3，公司預(yù)計銷售增長33.33%（上年銷售為3000萬元）外部融資銷售增長比=0.6666-0.0616-4.5%（1.3333/0.3333）（1-0.3）= 0.605-0.126 = 47.9%外部融資額=47.9% 3000 33.33%=479（萬元）（2）調(diào)整股利政策當(dāng)外部融資銷售增長比 0時，表明資金有剩余，可用于增加股利或短期投資 上例中假定公司銷售增長5%，則：外部融資銷售增長比 =0.605-4.5% （1.05/0.05） 0.7=-5.65%外部融資額=-5.65% 3000

8、 5%=-8.475（萬元）(3)預(yù)計通貨膨脹對融資的影響銷售名義增長率 =（1+銷量增長率） （1+通貨膨脹率）-1按銷售名義增長率計算需要補(bǔ)充的資金例如上例中，預(yù)計明年通貨膨脹率為10 % ，公司銷量增長5%：銷售名義增長率=（1+5%）X（1+10%）-1=15.5%外部融資銷售增長比=0.605-4.5%X（1.155/0.155）X0.7 =37.03%外部融資額=37.03% 3000 15.5%=172.19（萬元）外部融資需求的敏感性分析 銷售增長率越高，外部融資越多 銷售凈利率越高，外部融資越少 股利支付率越高，外部融資越多二. 內(nèi)含增長率外部融資為零時的銷售增長率如果不能或

9、不打算靠外部融資，則只能靠內(nèi)部積累，從而限制了銷售增長，此時的銷售增長率，稱為“內(nèi)含增長率”。上例中：0=0.6666-0.0617-4.5%X（1+增長率）/增長率X0.7 增長率=5.493% 三 可持續(xù)增長率1.可持續(xù)增長率-是指不增發(fā)新股并保持目前 經(jīng)營效率和財務(wù)政策條件下，公司所能增長的最大比率。2. 假定條件：財務(wù)政策不變-不發(fā)行新股，增加負(fù)債是唯一 的外部資金來源 股利政策（股利支付率）不變 資本結(jié)構(gòu)是目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)， 即資產(chǎn)負(fù)債率固定經(jīng)營效率不變-資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率維持當(dāng)前水平 銷售凈利率維持當(dāng)前水平3. 計算(1)按期初股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率=股東權(quán)益增長率 =按期初權(quán)益計算的資本凈

10、利率收益留存率 =資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)收益留存率73（2）按期末股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率 = 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率權(quán)益乘數(shù)留存率1-資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率權(quán)益乘數(shù)留存率4.可持續(xù)增長率與實際增長率的關(guān)系 可持續(xù)增長率是企業(yè)在當(dāng)前經(jīng)營效率和財務(wù)政策所決定的內(nèi)在增長能力；而實際增長率是本年銷售額比上年銷售額的增長百分比。 他們之間有一定聯(lián)系： 可持續(xù)增長率的高低，取決于公式中的4項財務(wù)比率。其中： 銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=資產(chǎn)凈利率它體現(xiàn)了企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)獲取收益的能力，決定于企業(yè)的綜合實力。 經(jīng)營效率和 財務(wù)政策 關(guān) 系 不變 一個或多個增長一個或多個減少達(dá)到極限值實際增長率=可持

11、續(xù)增長率 平衡增長 超常增長 單純的銷售增長無助于增加股東財富75 項 目金 額（萬元）占銷售額的%流動資產(chǎn)長期資產(chǎn)資產(chǎn)合計短期借款應(yīng)付帳款長期負(fù)債實收資本留存收益負(fù)債及所有者權(quán)益合計14002600400060040010001200800400035%65%無穩(wěn)定關(guān)系10%無穩(wěn)定關(guān)系無穩(wěn)定關(guān)系無穩(wěn)定關(guān)系銷售額4000100%凈利2005%現(xiàn)金股利60要求（1）假設(shè)2005年銷售額為5000萬元，需要補(bǔ)充多少外部融資（保持股利支付率，銷售凈利率，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變）外部融資=資產(chǎn)增長-負(fù)債自然增長-留存收益增長 =（5000-4000）X（100%-10%）-5000X5%X（1- 30%） =

12、 725（萬元）（2）假設(shè)2005年不能增加借款，也不能發(fā)行新股，預(yù)計其可實現(xiàn)的銷售增長率 0=資產(chǎn)銷售百分比-負(fù)債銷售百分比-銷售凈利率X（1+增長率）/增長率X（1-股利支付率）0=100%-10%-5%X（1+1/增長率）X70% 增長率=4.05%（3）保持全部財務(wù)比率不變，明年可實現(xiàn)的銷售額是多少？ 可持續(xù)增長率=資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X銷售凈利率X財務(wù)杠桿 X收益留存率 =權(quán)益報酬率收益留存率 =200/1200+（800-20070%）70% =7.53%銷售額=4000（1+7.53%）=4301.2（萬元）（4）若股利支付率為零，銷售凈利率提高到6%，目前銷售額為4500萬元，需要補(bǔ)充多

13、少外部融資（其他財務(wù)比率不變）外部融資=（4500-4000）（100%-10%） -4500 6% 100% = 180（萬元） 第三節(jié) 財務(wù)預(yù)算 一、全面預(yù)算體系 全面預(yù)算是一個相互聯(lián)系的整體，財務(wù)預(yù)算是全面預(yù)算的一部分。財務(wù)預(yù)算的編制以營業(yè)預(yù)算為基礎(chǔ)，并且制約著營業(yè)預(yù)算的規(guī)模，所以本節(jié)不可避免地會涉及其他預(yù)算的編制 財務(wù)預(yù)算的核心現(xiàn)金預(yù)算 現(xiàn)金預(yù)算是對企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的計劃，所以熟悉企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)是編好現(xiàn)金預(yù)算的前提。二、現(xiàn)金預(yù)算的編制程序和方法銷售預(yù)算（起點）生產(chǎn)預(yù)算材料預(yù)算人工預(yù)算制造費(fèi)用預(yù)算生產(chǎn)成本預(yù)算（匯總）銷售及管理費(fèi)用預(yù)算資本預(yù)算現(xiàn)金預(yù)算預(yù)計報表“以銷定產(chǎn)”原則現(xiàn)金預(yù)算由四部分組

14、成： 現(xiàn)金收入： 期初余額 經(jīng)營現(xiàn)金收入=當(dāng)期現(xiàn)銷+收回前期應(yīng)收帳款 經(jīng)營現(xiàn)金支出： 材料采購支出=當(dāng)期現(xiàn)購支出+支付前期應(yīng)付帳款 人工支出=預(yù)算數(shù) 制造費(fèi)用支出=預(yù)算數(shù)-非付現(xiàn)成本 銷售管理費(fèi)支出=預(yù)算數(shù)-非付現(xiàn)成本 資本支出、支付所得稅、股利 現(xiàn)金余（缺）額= - 余：運(yùn)用 / 缺：籌集 89在現(xiàn)金預(yù)算的編制中，應(yīng)著重注意資金籌措和運(yùn)用部分。在此應(yīng)注意以下幾點： 資金籌措與運(yùn)用的方式有兩種： 一是運(yùn)用借款調(diào)整現(xiàn)金余缺， 二是利用有價證券調(diào)整現(xiàn)金余缺； 各種借款通常按期初借款、期末還款來確定借款期間，并據(jù)以計算借款利息； 期末現(xiàn)金余額通常為企業(yè)最佳現(xiàn)金持有量，并按“現(xiàn)金余缺”欄數(shù)字減“期末現(xiàn)

15、金余額”欄數(shù)字，進(jìn)行資金籌措與運(yùn)用； “現(xiàn)金收入”與“現(xiàn)金支出”欄的數(shù)字均來源于各業(yè)務(wù)預(yù)算與專門決策預(yù)算。 例：82例：某公司2001年有關(guān)銷售及現(xiàn)金收支情況：項目一季度二季度三季度四季度合計產(chǎn)品銷售量300040005500600018500銷售單價100100100100-期初現(xiàn)金余額21000經(jīng)營現(xiàn)金流出2618002981003540005933001、銷售環(huán)節(jié)稅率為5.5%；2、該公司期初應(yīng)收帳款余額為80000元，其中第四季度形成的應(yīng)收帳款為50000元；3、該公司歷史資料顯示：當(dāng)季銷售當(dāng)季收回現(xiàn)金60%，下季度收回現(xiàn)金30%，第三季度收回現(xiàn)金10%；4、該公司最佳現(xiàn)金余額為600

16、0元；5、銀行借款按期初借款、期末還款處理，借款利率為10%；6、資金籌措和運(yùn)用按500元的倍數(shù)進(jìn)行；7、該公司期初有證券投資5000元，資金余缺的調(diào)整以減少負(fù)債為基本目的；8、經(jīng)營現(xiàn)金流出量中不包括銷售環(huán)節(jié)稅金現(xiàn)金流出量。要求：根據(jù)上述資料編制銷售預(yù)算表及現(xiàn)金預(yù)算表。解：根據(jù)上述資料編制銷售預(yù)算表如下：單位：萬元項目一季度二季度三季度四季度合計產(chǎn)品銷售量300040005500600018500銷售單價（元）100100100100-銷售收入30405560185銷售環(huán)節(jié)稅收現(xiàn)流量（5.5%）1.652.23.0253.310.175現(xiàn)銷收入60回前期應(yīng)收帳款33.7591.25312416.552.5現(xiàn)金收入合計24.7534.254559.5163.5根據(jù)上述資料編制現(xiàn)金預(yù)算表如下：項目 一季度二季度三季度四季度期初現(xiàn)金余額21000620060506300經(jīng)營現(xiàn)金流入247500342500450000595000經(jīng)營現(xiàn)金流出2