第九講保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化研究ppt課件

1、第九講 保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化一、保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化的內(nèi)涵二、保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化的工具三、我國開展保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化的思索.一、保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化的內(nèi)涵一保險(xiǎn)證券化與保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化 關(guān)于保險(xiǎn)證券化能否就是保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化的觀念，主要可分為兩種： 1、“包含論。美國學(xué)者Skipper1998以為，保險(xiǎn)證券化是金融與保險(xiǎn)中的風(fēng)險(xiǎn)聚集與轉(zhuǎn)移技術(shù)所發(fā)明出的一組資產(chǎn)或負(fù)債的現(xiàn)金流量支持的證券；可見，按照Skipper的觀念，保險(xiǎn)證券化包含保險(xiǎn)資產(chǎn)證券化與保險(xiǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)證券化。 . 2、“等同論。臺(tái)灣學(xué)者陳繼堯先生2000以為，保險(xiǎn)證券化是以資本市場常見的證券化程序，將巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)或其他特定風(fēng)險(xiǎn)，與證券本息償付與否相掛鉤，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至資

2、本市場，由資本市場的投資者來承當(dāng)，以處理傳統(tǒng)再保險(xiǎn)市場承保容量缺乏的問題。即保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化等同于保險(xiǎn)負(fù)債證券化。. 國內(nèi)學(xué)者劉京生2001以為，保險(xiǎn)證券化應(yīng)包括保險(xiǎn)資產(chǎn)證券化和保險(xiǎn)產(chǎn)品證券化兩個(gè)方面。 李勇權(quán)2004將保險(xiǎn)證券化劃分為廣義和狹義兩個(gè)范疇。廣義的保險(xiǎn)證券化包含保險(xiǎn)資產(chǎn)證券化和保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化，狹義的保險(xiǎn)證券化,主要指保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化。 .二保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化的定義 我們以為，所謂保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化，是指以未來保險(xiǎn)或再保險(xiǎn)期間所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為標(biāo)的，將保險(xiǎn)人或再保險(xiǎn)人所承當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)直接轉(zhuǎn)移到資本市場上的過程。這一過程可以分解成兩個(gè)部分： 第一，將保險(xiǎn)企業(yè)或再保險(xiǎn)企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)換成可以出賣的有價(jià)證

3、券； 第二，將現(xiàn)金流所表達(dá)的保險(xiǎn)或再保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)過有價(jià)證券的買賣轉(zhuǎn)移到資本市場上。 . 三保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化的類型 1、保險(xiǎn)連結(jié)固定收益?zhèn)?，即將債券本金的未來償付或付息情況與保險(xiǎn)事故發(fā)生與否相連結(jié)，如巨災(zāi)債券。 2、買賣所巨災(zāi)選擇權(quán)，即將巨災(zāi)發(fā)生的損失指數(shù)作為買賣標(biāo)的，在買賣所中進(jìn)展各種衍生性金融商品的買賣，使風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移者可以經(jīng)過巨災(zāi)選擇權(quán)的避險(xiǎn)操作，以避險(xiǎn)的收益來沖抵巨災(zāi)發(fā)生所導(dǎo)致的賠付損失，到達(dá)穩(wěn)定損失額的目的。 .3保險(xiǎn)連結(jié)型資本融資證券。即以巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)或保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生與否，作為未來公司資本發(fā)行或股權(quán)轉(zhuǎn)移的條件，以資本發(fā)行或股權(quán)轉(zhuǎn)移方式，在巨災(zāi)發(fā)生后立刻提供現(xiàn)金流量，處理短期現(xiàn)金缺乏資本減少的問

4、題。.二、保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化的種類 一巨災(zāi)債券 1、巨災(zāi)債券的觸發(fā)條件 所謂巨災(zāi)債券CAT債券，即指債券公開發(fā)行后，未來債券本金及債息的歸還與否，完全根據(jù)巨災(zāi)損失發(fā)生情況而定。即買賣雙方經(jīng)過資本市場債券發(fā)行的方式，一方支付債券本金作為債券發(fā)行的承購，另一方那么商定按期支付高額的債息給另一方，并根據(jù)未來巨災(zāi)損失發(fā)生與否，作為后續(xù)付息與否及期末債券清償與否的根據(jù)。 .觸發(fā)條件trigger，有時(shí)也稱攤賠條件是指在合約中預(yù)先商定的權(quán)益執(zhí)行或義務(wù)履行的要件。作為巨災(zāi)債券歸還與否的觸發(fā)條件，通常的商定條件有以下幾種：1特定保險(xiǎn)公司所能夠遭遇的巨災(zāi)損失。 2整個(gè)行業(yè)的巨災(zāi)損失情況。 3特定巨災(zāi)事件。 4現(xiàn)有巨

5、災(zāi)損失統(tǒng)計(jì)目的。 .2、巨災(zāi)債券的買賣構(gòu)造 短期投資投資者SPR信托基金分出公司債券合同保險(xiǎn)合同利率互換信托合同.3、巨災(zāi)債券買賣現(xiàn)金流量短期投資投資者SPR信托基金分出公司債息支付債券面額扣除存入基金后的一切現(xiàn)金LIBOR再保險(xiǎn)費(fèi)存入基金支付利息.4、巨災(zāi)發(fā)生后的現(xiàn)金流量短期投資SPR投資者流通在外債券面額，隨著巨災(zāi)損失攤賠而降低信托基金領(lǐng)取基金LIBOR分出公司再保攤賠. 普通而言，根據(jù)巨災(zāi)損失能否會(huì)影響債券本金的歸還來區(qū)分，債券償付條件可分為本金沒收型與本金保證歸還型兩類： 1本金沒收型principal at risk 又稱本金不確定型或本金變動(dòng)型variable Principal，

6、主要是指當(dāng)巨災(zāi)損失額度超越債券合同所商定的觸發(fā)點(diǎn)或攤賠點(diǎn)trigger point時(shí)，所超越的巨災(zāi)損失直接從本金中扣除，以賠付SPR公司的再保攤賠，直到債券全部本金賠付巨災(zāi)損失殆盡；假設(shè)債券合同到期后本金仍有所剩余的，那么剩余部分的本金那么須歸還債券承購者。 . 2本金歸還型principal protected所謂本金歸還型principal protected，指在商定期間內(nèi)不論有無巨災(zāi)損失發(fā)生，都必需歸還債券本金給投資者，只是本金歸還時(shí)間根據(jù)有無巨災(zāi)損失發(fā)生而有所不同。假設(shè)期間內(nèi)無巨災(zāi)事件發(fā)生，那么到期就歸還債券本金。反之，發(fā)生巨災(zāi)損失事件，那么不論巨災(zāi)發(fā)生金額多寡，債券發(fā)行者得須根據(jù)合

7、同所商定的償付時(shí)間通常為十年后歸還本金，且期間無需支付利息。.5、巨災(zāi)債券的優(yōu)缺陷 優(yōu)點(diǎn)：1、基差風(fēng)險(xiǎn)Basis Risk較低。 2、無信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。 3、添加承保才干。 4、穩(wěn)定再保險(xiǎn)市場價(jià)錢。 5、能降低投資組合風(fēng)險(xiǎn)。巨災(zāi)債券為零貝塔的投資工具，不存在市場風(fēng)險(xiǎn)，可以降低投資組合風(fēng)險(xiǎn)。 .缺陷：1、買賣本錢高昂。2、能夠影響股價(jià)。 3、低投資杠桿。 4、買賣關(guān)系僅涉及合同期間。 5、投資者對(duì)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)不熟習(xí)。 .二巨災(zāi)保險(xiǎn)期權(quán)1、PCS期權(quán)的含義 PCS巨災(zāi)期權(quán)采取以PCS公司property claim services of American Insurance Service Group I

8、nc.所定義的巨災(zāi)損失指數(shù)PCS Index作為其巨災(zāi)期權(quán)的買賣標(biāo)的物underlying instrument，巨災(zāi)損失指數(shù)是以各地理區(qū)域內(nèi)每季或每年已發(fā)生巨災(zāi)損失的總額除以一億美圓來計(jì)算的，至于指數(shù)的價(jià)值那么定為每點(diǎn)200美圓，故其買賣標(biāo)的物的價(jià)值，如下式表示：.2、PCS巨災(zāi)期權(quán)的買賣規(guī)定 1買賣標(biāo)的物 分別以全美、東區(qū)、中西區(qū)、西區(qū)、東北區(qū)、東南區(qū)、加州、德州、佛州等，九個(gè)地理區(qū)的巨災(zāi)損失指數(shù)，為巨災(zāi)期權(quán)的買賣標(biāo)的物。 2指數(shù)價(jià)值的計(jì)算 每點(diǎn)PCS指數(shù)價(jià)值為200美圓，故指數(shù)價(jià)值為200PCS指數(shù)美圓。 3買賣月份及損失延展時(shí)間 一切的巨災(zāi)期權(quán)合同都有五種不同的買賣月份，分別為三月、六

9、月、九月、十二月和每年。至于損失發(fā)生后的損失延展期的決議，那么分別有六個(gè)月及十二個(gè)月兩種。 .4PCS巨災(zāi)期權(quán)的種類 每一PCS巨災(zāi)期權(quán)可以根據(jù)損失金額大小small cap及 large cap，前者以 PCS損失指數(shù)在0195或PCS指數(shù)價(jià)值在039,000之間，而后者是以損失指數(shù)在200495或PCS指數(shù)價(jià)值在40,00099,000之間不同、損失延展期六個(gè)月、十二個(gè)月不同、地理區(qū)、全美、東區(qū)、中西區(qū)、西區(qū)、東北區(qū)、東南區(qū)、加州、德州及佛州不同、及買賣月份3,6,9,12；及1年不同、而可以恣意組成360種不同的巨災(zāi)期權(quán)，而可以適用各種承保業(yè)務(wù)的不同，提供更高的避險(xiǎn)效果。. 5到期日 P

10、CS巨災(zāi)期權(quán)的到期日，是以該P(yáng)CS指數(shù)經(jīng)過損失延展期后，所計(jì)算出的最后指數(shù)價(jià)錢，并在買賣當(dāng)天公布，為該期權(quán)的到期日，故一切未履約的期權(quán)皆于該日自動(dòng)進(jìn)展履約。 6履約方式 巨災(zāi)期權(quán)的履約方式為歐式期權(quán)，故權(quán)益一切人只能于到期日當(dāng)日行使該期權(quán)的權(quán)益。 7每日價(jià)錢限制 單日最大漲幅限制，對(duì)small cap 而言是以為10點(diǎn)為限，對(duì)large cap 是以20點(diǎn)為限。.3、PCS巨災(zāi)期權(quán)的買賣原理 small cap 或 large cap 都是買權(quán)價(jià)差買賣的一種，指避險(xiǎn)者于同一時(shí)間內(nèi)，買進(jìn)一執(zhí)行價(jià)錢較低的買權(quán)，同時(shí)賣出一執(zhí)行價(jià)錢較高的買權(quán)，且買入與賣出的標(biāo)的物月份及到期日完全一樣 。 目前市場上最

11、常見的價(jià)差設(shè)計(jì)有：40/60價(jià)差(亦即PCS指數(shù)在4060之間，或40億美圓以上至60億美圓下的已發(fā)生巨災(zāi)損失)，60/80價(jià)差，80/100價(jià)差及100/120價(jià)差等，提供固定的巨災(zāi)損失區(qū)間，作為避險(xiǎn)者即保險(xiǎn)公司躲避特定損失區(qū)間的巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)。. 我們以80/100價(jià)差為例，避險(xiǎn)者支付有限的買權(quán)期權(quán)費(fèi)，獲得有限的損失保證，假設(shè)當(dāng)市場PCS指數(shù)超80而低于100時(shí)，買權(quán)價(jià)差買賣有價(jià)值，避險(xiǎn)者能以所賺得的利潤，躲避本身因巨災(zāi)發(fā)生所呵斥的損失。普通對(duì)于80/100的價(jià)差也就是80億100億之間的巨災(zāi)保證，稱為巨災(zāi)保證層，其保證層的概念與本質(zhì)，與分層再保險(xiǎn)或超額損失再保險(xiǎn)的承保方式一樣，可以替代巨災(zāi)再保

12、險(xiǎn)的安排。 我們以以下圖表示某一保險(xiǎn)公司為躲避當(dāng)年全美一切業(yè)務(wù)的巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)，而于年初購入地理區(qū)覆蓋全美、買賣月份為每年的80/100巨災(zāi)買權(quán)價(jià)差。.最大損失=保費(fèi)80100盈虧平衡點(diǎn)= 80+保費(fèi)最大利潤=價(jià)差- 保費(fèi)損/益. 可見，當(dāng)年全國巨災(zāi)損失添加時(shí)，避險(xiǎn)公司的巨災(zāi)賠款損失上升，同時(shí)其手中所購入的80/100買權(quán)價(jià)差，亦因巨災(zāi)損失攀升而產(chǎn)生利潤，它經(jīng)過該利潤來彌補(bǔ)該公司業(yè)務(wù)承保所呵斥風(fēng)險(xiǎn)。 因此，避險(xiǎn)者可以視過去承保巨災(zāi)的損失情況，同時(shí)配合公司的核保政策、業(yè)務(wù)來源的地域等要素，購買適宜、足夠的巨災(zāi)保證層layers，以到達(dá)控制風(fēng)險(xiǎn)、分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。 .4、PCS指數(shù)期權(quán)買賣舉例 例如,19

13、96年第3季度， A保險(xiǎn)公司在美國東南部存在巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)暴露，因此欲對(duì)其超越2000萬美圓以后的500萬美圓的巨災(zāi)損失進(jìn)展套期保值。知A公司的損失風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)于整個(gè)行業(yè)第3季度在東南部總損失風(fēng)險(xiǎn)的0.1%。1A公司應(yīng)選擇適宜的期權(quán)合約20000.001=2000000萬美圓= 200億美圓。折合指數(shù)值為20025000.001=2500000萬美圓=250億美圓，折合指數(shù)值為250因此A公司應(yīng)選擇200/250的看漲差價(jià)期權(quán)合約。.2A公司應(yīng)購買的合約份數(shù)根據(jù)1996年3月29日美國芝加哥買賣所公告，當(dāng)時(shí)東南部第3季度看漲差價(jià)期權(quán)合約為200/250，合約價(jià)錢為1.8點(diǎn)。這闡明期權(quán)費(fèi)是360美圓，當(dāng)東

14、南部第3季度巨災(zāi)損失介于200億和250億之間時(shí)，該合約可以提供有效保證。購買這份合約的收益R的值如下： R=0指數(shù)值I200 R=200I-200 200I250 R=200250-200=10000 I250 500000010000=500份因此，A公司應(yīng)購買500份200/250差價(jià)期權(quán)合約。.3A公司付出的代價(jià)360500=180000美圓1800005000000=0.036=3.6%A公司支出的期權(quán)費(fèi)是18萬美圓，相當(dāng)于套期保值額的500萬美圓的3.6%.4A公司套期保值效果第一，假設(shè)到期時(shí)A公司的巨災(zāi)損失小于2000萬美圓，那么損失范圍就在公司的自留額內(nèi)；同時(shí)PCS指數(shù)值小于2

15、00，公司經(jīng)過期權(quán)買賣未獲得贏利；而支付了180000保險(xiǎn)費(fèi).第二，假設(shè)到期時(shí)公司的巨災(zāi)損失介于2000萬與2500萬之間，例如2480萬，超出自留額480萬美圓，這時(shí)PCS指數(shù)值為248。公司進(jìn)展期權(quán)買賣獲得的收益是500200248-200=4800000美圓。恰好可以彌補(bǔ)公司超出自留額部分的巨災(zāi)損失。.5、巨災(zāi)保險(xiǎn)期權(quán)的優(yōu)缺陷分析優(yōu)點(diǎn)：1買賣本錢較低 2品德風(fēng)險(xiǎn)較低 3信息公開 4合同流動(dòng)性高5信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)低6提供隨時(shí)避險(xiǎn)的功能 .缺陷：1存在基差風(fēng)險(xiǎn)2成交量過小，風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)才干缺乏 .三巨災(zāi)保險(xiǎn)期貨 1、美國芝加哥買賣所巨災(zāi)保險(xiǎn)期貨指數(shù)的選擇 巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)不是一種可以觸摸到的、有形的東西，因此必

16、需求找到一種衡量巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)大小的方法。芝加哥買賣所采用美國保險(xiǎn)效力辦公室數(shù)據(jù)公司提供的資料來計(jì)算指數(shù)。全美大約有100多家保險(xiǎn)公司按月或按季向美國保險(xiǎn)效力辦公室(ISO)上報(bào)數(shù)據(jù)。美國保險(xiǎn)效力辦公室根據(jù)它們的規(guī)模、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)種類及收到的數(shù)據(jù)的完好性與可用性，從中至少選擇10家有代表性的公司作樣本公司，用樣本公司的巨災(zāi)損失來衡量整個(gè)行業(yè)的巨災(zāi)損失。指數(shù)值= 25000統(tǒng)計(jì)巨災(zāi)保險(xiǎn)損失/財(cái)富保費(fèi)收入估計(jì)值. 單位為點(diǎn)，其中財(cái)富保費(fèi)收入估計(jì)值在合約買賣之前已由美國芝加哥買賣所給出，并且在合同有效期內(nèi)不變的。每個(gè)指數(shù)點(diǎn)的價(jià)值為25000美圓，例如指數(shù)點(diǎn)為0.087點(diǎn)，對(duì)應(yīng)的合約價(jià)值為0.08725000=

17、2175美圓。所以結(jié)算價(jià)錢=25000統(tǒng)計(jì)巨災(zāi)保險(xiǎn)損失/財(cái)富保費(fèi)收入估計(jì)值。顯然，巨災(zāi)損失越嚴(yán)重，指數(shù)值越大。 .2、美國芝加哥買賣所保險(xiǎn)期貨買賣的規(guī)定1規(guī)定了價(jià)錢最小變動(dòng)幅度。每次價(jià)錢變動(dòng)至少為0.001點(diǎn)，相應(yīng)地合約價(jià)值變化不低于25美圓。2漲幅限制。每份合約最大漲幅不超越2點(diǎn)，即每份合約的價(jià)值最大不超越50000美圓。3結(jié)算方式。最后結(jié)算采用現(xiàn)金結(jié)算。其他如保證金制度等與普通商品期貨一樣的。 .3、美國芝加哥買賣所保險(xiǎn)期貨買賣的運(yùn)作機(jī)制承當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)公司可以利用買入美國芝加哥買賣所巨災(zāi)保險(xiǎn)期貨合約來進(jìn)展套期保值。詳細(xì)如下：保險(xiǎn)公司買入美國芝加哥買賣所巨災(zāi)保險(xiǎn)期貨合約的盈虧情況如下，客戶A

18、保險(xiǎn)公司在時(shí)間T1買入3月期的西部巨災(zāi)保險(xiǎn)期貨合約1份，此時(shí)指數(shù)值為P1；T2時(shí)間時(shí)，指數(shù)值變?yōu)镻2，這時(shí)客戶A的盈虧X如下：X=25000P2- P1假設(shè)P2P1，客戶贏利，利潤為25000P2- P1；假設(shè)P2P1，客戶虧損，虧損額為25000P1- P2。 .4、美國芝加哥買賣所巨災(zāi)保險(xiǎn)期貨存在問題1流動(dòng)性差的問題。在美國芝加哥買賣所巨災(zāi)保險(xiǎn)期貨市場上，承當(dāng)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)公司是期貨的天然買家，但沒有相當(dāng)?shù)馁u家，這大大限制了保險(xiǎn)期貨的流動(dòng)性。 2基差問題。在套期保值的情況下，基差是指方案進(jìn)展套期保值資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)錢與方案進(jìn)展套期保值資產(chǎn)的期貨價(jià)錢之差。3品德風(fēng)險(xiǎn)問題。 .四或有資本票據(jù)Con

19、tingent Surplus Notes，簡稱CSN 即保險(xiǎn)公司與投資人商定，一旦商定的事件發(fā)生，如公司蒙受巨災(zāi)損失達(dá)商定金額，公司將立刻向投資者發(fā)行資本票據(jù)，籌集現(xiàn)金或其他流動(dòng)資產(chǎn)，用于處置巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)賠款，也可以提高資本的充足性。這是保險(xiǎn)公司進(jìn)展風(fēng)險(xiǎn)融資的一種創(chuàng)新方式。 .1、或有資本票據(jù)的發(fā)行構(gòu)造國債市場或有資本票據(jù)信托基金財(cái)務(wù)中介機(jī)構(gòu)如投行保險(xiǎn)公司發(fā)行資本票據(jù)的權(quán)益 承購費(fèi)期權(quán)費(fèi)成立投資利息投資者信托票據(jù)與受害憑證資金利息支付加承購本金巨災(zāi)發(fā)生前.根本步驟：1由投資銀行發(fā)起設(shè)立或有票據(jù)信托基金，發(fā)行信托票據(jù)或信托受害憑證，向投資者募集資金，并商定該基金投資內(nèi)容有以下二種：在巨災(zāi)事故發(fā)生前

20、，以國庫券Treasure bill; T-bill等短期、低風(fēng)險(xiǎn)的政府債券為主。在巨災(zāi)事故發(fā)生后，基金投資工程那么轉(zhuǎn)換以商定公司所發(fā)行的或有資本票據(jù)為投資對(duì)象。2保險(xiǎn)公司與投資銀行簽署或有資本票據(jù)的發(fā)行合同，支付投資銀行承購費(fèi)用,商定當(dāng)保險(xiǎn)公司蒙受巨災(zāi)時(shí)，可以向投資銀行發(fā)行資本票據(jù)，以獲得融資性資本。3投資者投資于或有資本票據(jù)信托基金，獲得基金所發(fā)行的信托票據(jù)或信托受害憑證，按期收取基金所支付的利息。 .巨災(zāi)發(fā)生后或有資本票據(jù)信托基金財(cái)務(wù)中介機(jī)構(gòu)如投資銀行保險(xiǎn)公司發(fā)行資本票據(jù)現(xiàn)金或有價(jià)證券資本票據(jù)利息現(xiàn)金或證券資本票據(jù)國債市場變現(xiàn)投資者利息.根本步驟：1當(dāng)巨災(zāi)發(fā)生后，保險(xiǎn)公司向投資銀行發(fā)行資

21、本票據(jù)，并獲得融資性資本現(xiàn)金或短期有價(jià)證券。以后，保險(xiǎn)公司按期支付資本票據(jù)利息給投資銀行。2投資銀行那么持有保險(xiǎn)公司所發(fā)行的資本票據(jù)，與信托基金的投資組合短期有價(jià)證券投資或現(xiàn)金互換。至此，信托基金的投資標(biāo)的轉(zhuǎn)換成資本票據(jù)。 .2、或有資本票據(jù)發(fā)行的優(yōu)缺陷優(yōu)點(diǎn)：1保險(xiǎn)公司根據(jù)對(duì)巨災(zāi)發(fā)生后的需求，發(fā)行所需額度的或有資本票據(jù)。2對(duì)投資者而言，投資或有資本票據(jù)的報(bào)酬，較高于普通國債的報(bào)酬，此外，到期票據(jù)本金全部歸還。 .缺陷：1保險(xiǎn)公司需事先獲得州政府保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)關(guān)的答應(yīng)，才干公開發(fā)行資本票據(jù)。 2買賣本錢高昂。 3保險(xiǎn)公司的償債風(fēng)險(xiǎn)不易評(píng)價(jià)。 4流動(dòng)性相對(duì)較差。 . 五巨災(zāi)股權(quán)賣權(quán)catastroph

22、e equity puts 是一種以股票為買賣標(biāo)的的期權(quán)。即保險(xiǎn)公司支付賣權(quán)權(quán)益金，向市場投資者或風(fēng)險(xiǎn)承當(dāng)者購買賣權(quán)，商定當(dāng)公司所承當(dāng)?shù)木逓?zāi)損失超越商定金額時(shí)，公司得向其行使賣權(quán)，以商定的價(jià)錢將公司的股份出賣給投資者或風(fēng)險(xiǎn)承當(dāng)者，立刻獲得資金用于巨災(zāi)損失賠償。 .1、巨災(zāi)股權(quán)賣權(quán)的買賣構(gòu)造保險(xiǎn)公司投資者財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)投資銀行等賣權(quán)的期權(quán)費(fèi)期權(quán)賣權(quán)繳存保證金.買賣步驟：(1)保險(xiǎn)公司支付賣權(quán)的期權(quán)費(fèi)給投資者，向投資者購入賣權(quán)，商定未來公司蒙受巨災(zāi)損失到達(dá)商定條件時(shí)，以特定的價(jià)錢將公司股票賣給投資者。(2)思索到投資者信譽(yù)問題，通常會(huì)根據(jù)投資者的信譽(yù)情況，要求投資者繳存足額價(jià)款或部分價(jià)款給特定財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)，

23、以確保未來義務(wù)的履行。(3)當(dāng)巨災(zāi)發(fā)生，保險(xiǎn)公司依商定的價(jià)錢履行賣權(quán)，將公司股票賣與投資者，以獲得現(xiàn)金作為災(zāi)后的融資；假設(shè)投資者違約不履行承購的義務(wù)，那么由保險(xiǎn)公司沒收其保證金。(4在投資者履行賣權(quán)獲得公司股票之后，依然限制投資者必需持有股票一定時(shí)間通常為3年。 .2、巨災(zāi)股權(quán)賣權(quán)的優(yōu)缺陷優(yōu)點(diǎn)：1當(dāng)公司發(fā)生巨災(zāi)損失時(shí)，股票價(jià)錢能夠會(huì)受核保損失影響而下跌。 (2與或有資本票據(jù)不同，CatePut并非負(fù)債工具，所獲得的融資資金為公司的資本，并不會(huì)對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表產(chǎn)生影響。 .缺陷：1不容易定價(jià)。 2買賣本錢較高 。3市場流動(dòng)性較低。 .三、 關(guān)于我國運(yùn)用保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化的思索 一我國運(yùn)用保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化的利弊分析有利方面：1、從保險(xiǎn)公司的角度看:1傳統(tǒng)再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)范圍有限，無法為原保險(xiǎn)公司承保的一切風(fēng)險(xiǎn)提供再保險(xiǎn)效力，但資本市場可以大有作為。2經(jīng)過資本市場進(jìn)展風(fēng)險(xiǎn)融資的本錢比再保險(xiǎn)市場相對(duì)會(huì)低一些。.3假設(shè)保險(xiǎn)公司選擇經(jīng)過傳統(tǒng)再保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，那么原保險(xiǎn)公司還要承當(dāng)再保險(xiǎn)公司的信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，而證券化就不需求。4再保險(xiǎn)通常存在一種延遲支付風(fēng)險(xiǎn)，而保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化為存在這個(gè)問題,一旦巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生,立刻獲得資金.2、從投資者的角度看:1保險(xiǎn)銜接型證券的投資能使投資者進(jìn)一步分散投資風(fēng)險(xiǎn)。 2保險(xiǎn)銜接型證券的出現(xiàn)進(jìn)一步豐富了證券市場，為投