第九章產(chǎn)權(quán)投資-第九章產(chǎn)權(quán)投資ppt課件

1、第九章 產(chǎn)權(quán)投資 第一節(jié) 產(chǎn)權(quán)投資的根本概念 第二節(jié) 產(chǎn)權(quán)投資的決策分析第三節(jié) 產(chǎn)權(quán)投資的程序 .第一節(jié) 產(chǎn)權(quán)投資的根本概念 產(chǎn)權(quán)及產(chǎn)權(quán)投資 產(chǎn)權(quán)投資的前提條件 產(chǎn)權(quán)投資的意義 產(chǎn)權(quán)投資的主要實(shí)現(xiàn)方式 .一、產(chǎn)權(quán)及產(chǎn)權(quán)投資 1、產(chǎn)權(quán)的含義及特點(diǎn) 1“產(chǎn)權(quán)(Property rights)是一個(gè)含義極為不確定的概念，不同的學(xué)者有不同的了解。其中有一種了解以為產(chǎn)權(quán)即指財(cái)富的一切權(quán)，如的解釋是：產(chǎn)權(quán)“亦稱財(cái)富一切權(quán)，是指存在于任何客體之中或之上的完全權(quán)益。它包括占有權(quán)、運(yùn)用權(quán)、出借權(quán)、轉(zhuǎn)讓權(quán)、用盡權(quán)、消費(fèi)權(quán)和其他與財(cái)富有關(guān)的權(quán)益。我國沒有運(yùn)用產(chǎn)權(quán)的概念，而是運(yùn)用了“財(cái)富一切權(quán)：財(cái)富一切權(quán)是指一切人依

2、法對(duì)本人的財(cái)富享有占有、運(yùn)用、收益和處分的權(quán)益。 占有權(quán)是指對(duì)財(cái)富的實(shí)踐占用和控制，它是行使一切權(quán)的根底，也是實(shí)現(xiàn)運(yùn)用權(quán)能和處置權(quán)能的根底。運(yùn)用權(quán)是指在法律所允許的范圍內(nèi)以各種方式運(yùn)用財(cái)富的權(quán)益。收益權(quán)是指在不損害他人的情況下，可以享用從財(cái)富的運(yùn)用、轉(zhuǎn)讓等方式中所獲得的各種利益。處分權(quán)(支配權(quán))是產(chǎn)權(quán)最根本的權(quán)益，它決議著財(cái)富的命運(yùn)和歸屬。 .一、產(chǎn)權(quán)及產(chǎn)權(quán)投資 1、產(chǎn)權(quán)的含義及特點(diǎn) 1在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，運(yùn)用“產(chǎn)權(quán)這一概念時(shí)，還有一種更廣義的了解，以為產(chǎn)權(quán)不僅包括財(cái)富一切權(quán)，還包括其他一系列權(quán)益，是多種權(quán)益的總稱。當(dāng)今西方學(xué)者對(duì)于產(chǎn)權(quán)權(quán)益束的定義越來越廣泛，不僅包括排他性的一切權(quán)，排他性的運(yùn)用權(quán)，收

3、入的獨(dú)享權(quán)、自在的轉(zhuǎn)讓權(quán)，而且還包括資產(chǎn)的平安權(quán)、管理權(quán)、毀壞權(quán)等。 .一、產(chǎn)權(quán)及產(chǎn)權(quán)投資 1、產(chǎn)權(quán)的含義及特點(diǎn) 1產(chǎn)權(quán)并不完全等同于一切權(quán)，它與一切權(quán)是兩個(gè)相互聯(lián)絡(luò)而又相互區(qū)別的概念。 一切權(quán)的意義在于確定誰是財(cái)富的最高支配者、全權(quán)支配者，它偏重闡明人與物的關(guān)系，指某人對(duì)某物擁有一切權(quán)，某物歸誰一切。 產(chǎn)權(quán)作為多種權(quán)益的總稱，在實(shí)踐運(yùn)用中，既可以涵蓋一組權(quán)益的整體，也可以指其中的某項(xiàng)詳細(xì)權(quán)益。 因此，產(chǎn)權(quán)與一切權(quán)不是對(duì)等的關(guān)系，我們可以說一切權(quán)是一種產(chǎn)權(quán)，也可以將一切權(quán)的某項(xiàng)詳細(xì)權(quán)能如占有權(quán)、運(yùn)用權(quán)、收益權(quán)、處置權(quán)說成是產(chǎn)權(quán)，但是，不能反過來說產(chǎn)權(quán)是一切權(quán)。 .一、產(chǎn)權(quán)及產(chǎn)權(quán)投資 1、產(chǎn)權(quán)的

4、含義及特點(diǎn) 1財(cái)富一切權(quán)是一種民事權(quán)益，是指一切人依法對(duì)本人的財(cái)富享有占有、運(yùn)用、收益和處分的權(quán)益。它闡明的是財(cái)富的終極歸屬權(quán)。 產(chǎn)權(quán)是以一切權(quán)為中心的假設(shè)干權(quán)能的集合，它反映的是收益權(quán)或剩余索取權(quán)，是由投資者享有的財(cái)富權(quán)益。對(duì)企業(yè)來說，產(chǎn)權(quán)是對(duì)其投資的企業(yè)享有的企業(yè)投資人的財(cái)富權(quán)益。.一、產(chǎn)權(quán)及產(chǎn)權(quán)投資 1、產(chǎn)權(quán)的含義及特點(diǎn)2產(chǎn)權(quán)的特點(diǎn)：排他性、可分解性、可買賣性、收益性、法律性、多樣性.一、產(chǎn)權(quán)及產(chǎn)權(quán)投資 2、產(chǎn)權(quán)投資的含義及方式 1產(chǎn)權(quán)投資即以產(chǎn)權(quán)為對(duì)象的投資活動(dòng)，經(jīng)過產(chǎn)權(quán)的買賣獲取投資收益的資本運(yùn)轉(zhuǎn)方式。產(chǎn)權(quán)投資是企業(yè)投資的主要方式之一，而企業(yè)的實(shí)業(yè)投資、產(chǎn)權(quán)投資和金融投資并非是獨(dú)立的

5、，而是相互關(guān)聯(lián)和相互促進(jìn)的。 2產(chǎn)權(quán)投資可以分為三種根本方式： 企業(yè)產(chǎn)權(quán)的整體投資，是指企業(yè)一切權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移，消費(fèi)要素整體流動(dòng)，產(chǎn)權(quán)價(jià)錢一次性付費(fèi)的企業(yè)產(chǎn)權(quán)投資方式。企業(yè)產(chǎn)權(quán)整體投資的主要方式有兼并、合并等。.一、產(chǎn)權(quán)及產(chǎn)權(quán)投資 2、產(chǎn)權(quán)投資的含義及方式 企業(yè)產(chǎn)權(quán)的分割投資，是指把企業(yè)產(chǎn)權(quán)分割為一切權(quán)、占有權(quán)和運(yùn)營權(quán)分別進(jìn)展投資，從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移的一種產(chǎn)權(quán)投資方式。企業(yè)產(chǎn)權(quán)分割投資的主要方式有參股和控股等。 企業(yè)產(chǎn)權(quán)的分期投資，是指企業(yè)在一切權(quán)和運(yùn)營權(quán)分別的條件下，企業(yè)運(yùn)營權(quán)在一定時(shí)期內(nèi)有償轉(zhuǎn)讓的一種產(chǎn)權(quán)投資方式。企業(yè)產(chǎn)權(quán)分期投資的主要方式有承包和租賃兩種。 企業(yè)產(chǎn)權(quán)分期投資的特點(diǎn)是：其一，企業(yè)

6、法人財(cái)富的一切權(quán)與企業(yè)運(yùn)營權(quán)是分別的，承包者和承租者獲得的只是企業(yè)財(cái)富的運(yùn)營權(quán)，而企業(yè)財(cái)富的一切權(quán)那么在發(fā)包者和出租者手中。飯館其二，企業(yè)法人財(cái)富的運(yùn)營權(quán)是分期轉(zhuǎn)讓，而非一次性轉(zhuǎn)讓租金分期支付，轉(zhuǎn)讓的期限由投資雙方簽約決議。其三，企業(yè)運(yùn)營權(quán)的投資采用合同的方式來規(guī)范雙方的權(quán)益和義務(wù)。.二、產(chǎn)權(quán)投資的前提條件 1、產(chǎn)權(quán)界定 產(chǎn)權(quán)界定與運(yùn)用市場(chǎng)機(jī)制配置資源的代價(jià)存在著親密的關(guān)系，產(chǎn)權(quán)界定明確，運(yùn)用市場(chǎng)機(jī)制的代價(jià)就小；反之，將導(dǎo)致買賣本錢是在人們依托市場(chǎng)來進(jìn)展買賣時(shí)，運(yùn)用資源的本錢。它們包括搜集市場(chǎng)信息的本錢、締約本錢、監(jiān)視本錢、和強(qiáng)迫履約的本錢宏大，使資源配置進(jìn)展困難。 人們經(jīng)過比較買賣本錢的大小

7、來選擇各自的責(zé)、權(quán)、利關(guān)系，或者說，選擇產(chǎn)權(quán)制度。.二、產(chǎn)權(quán)投資的前提條件 2、產(chǎn)權(quán)制度的建立 產(chǎn)權(quán)制度是指以產(chǎn)權(quán)為依托，對(duì)財(cái)富關(guān)系進(jìn)展合理有效的組合、調(diào)理的制度安排，是對(duì)財(cái)富占有、支配、運(yùn)用、收益和處置過程中所構(gòu)成的各類產(chǎn)權(quán)主體的位置、行為權(quán)益、責(zé)任、相互關(guān)系加以規(guī)范的法律制度。 在合理的產(chǎn)權(quán)制度下，可以構(gòu)成有效的約束、鼓勵(lì)與監(jiān)視機(jī)制，維護(hù)產(chǎn)權(quán)一切者的利益，促使資源優(yōu)化配置。 產(chǎn)權(quán)投資的制度根底是公司制?，F(xiàn)代公司制的典型方式是股份公司，股份公司經(jīng)過股東會(huì)、董事會(huì)和執(zhí)行機(jī)構(gòu)等公司治理構(gòu)造的設(shè)置和運(yùn)作，明確劃分責(zé)、權(quán)、利，構(gòu)成了調(diào)理一切者、公司法人、運(yùn)營者和職工之間關(guān)系的制衡和約束機(jī)制。.二、產(chǎn)

8、權(quán)投資的前提條件 3、產(chǎn)權(quán)買賣市場(chǎng)的規(guī)范 產(chǎn)權(quán)買賣市場(chǎng)是產(chǎn)權(quán)買賣的場(chǎng)所，是企業(yè)產(chǎn)權(quán)買賣關(guān)系的總和。產(chǎn)權(quán)買賣市場(chǎng)是產(chǎn)權(quán)買賣順利進(jìn)展的重要條件，它可以使企業(yè)消費(fèi)要素在更寬廣的范圍和更深層次上進(jìn)展優(yōu)化配置，同時(shí)，買賣市場(chǎng)使資源配置的本錢降低。 在我國，產(chǎn)權(quán)買賣市場(chǎng)包括股票買賣所、產(chǎn)權(quán)買賣所(中心)、資產(chǎn)調(diào)劑市場(chǎng)、承包市場(chǎng)或租賃市場(chǎng)，以及國有資產(chǎn)運(yùn)營機(jī)構(gòu)等以企業(yè)一切權(quán)與運(yùn)用權(quán)的買賣或有償讓渡為內(nèi)容的買賣場(chǎng)所等。.二、產(chǎn)權(quán)投資的前提條件 4、完善的法律、法規(guī) 產(chǎn)權(quán)買賣必需規(guī)范進(jìn)展，既要處理因產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓不規(guī)范而呵斥的國有資產(chǎn)流失問題，又要處理因產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)不發(fā)育而呵斥的存量資產(chǎn)流不動(dòng)的問題。為使產(chǎn)權(quán)買賣活動(dòng)

9、有章可循，、等將相繼出臺(tái)。.三、產(chǎn)權(quán)投資的意義 產(chǎn)權(quán)投資是實(shí)現(xiàn)企業(yè)開展戰(zhàn)略的重要途徑產(chǎn)權(quán)投資是企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)晉級(jí)的重要手段 產(chǎn)權(quán)投資是企業(yè)獲得中心才干的重要方法 產(chǎn)權(quán)投資可以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì) 產(chǎn)權(quán)投資可以節(jié)約工程新建的遲滯時(shí)間 產(chǎn)權(quán)投資可以經(jīng)過收買低價(jià)資產(chǎn)獲利 產(chǎn)權(quán)投資有利于進(jìn)展跨國運(yùn)營 產(chǎn)權(quán)投資可以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì) .四、產(chǎn)權(quán)投資的主要實(shí)現(xiàn)方式 1、并購 并購是兼并和收買Mergers and Acquisitions 簡稱M&A的簡稱。 兼并 ：又稱吸收合并，指兩家或者更多的獨(dú)立企業(yè)，公司合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢(shì)的公司吸收一家或者多家公司 收買 ：指一家企業(yè)用現(xiàn)金或者有價(jià)證券購買另一家企業(yè)

10、的股票或者資產(chǎn)，以獲得對(duì)該企業(yè)的全部資產(chǎn)或者某項(xiàng)資產(chǎn)的一切權(quán)，或?qū)υ撈髽I(yè)的控制權(quán).四、產(chǎn)權(quán)投資的主要實(shí)現(xiàn)方式 1、并購 并購是兼并和收買Mergers and Acquisitions 簡稱M&A的簡稱。 兼并和收買的區(qū)別： 1兼并是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的公司合并；而收買那么是一家企業(yè)購受另一家企業(yè)時(shí)到達(dá)控股百分比股份的合并方式 2兼并是以現(xiàn)金購買、債務(wù)轉(zhuǎn)移為主要買賣條件的，而收買那么是以所占有企業(yè)股份份額到達(dá)控股為根據(jù)，來實(shí)現(xiàn)對(duì)被收買企業(yè)的產(chǎn)權(quán)占有的 3兼并范圍較廣，任何企業(yè)都可以自愿進(jìn)入兼并買賣市場(chǎng)；而收買普通只發(fā)生在股票市場(chǎng)中，被收買企業(yè)的目的普通是上市公司 4兼并發(fā)生后，其資產(chǎn)普通需求重新

11、組合、調(diào)整；而收買是以股票市場(chǎng)為中介的，收買后，企業(yè)變化方式比較平和 .四、產(chǎn)權(quán)投資的主要實(shí)現(xiàn)方式 1、并購 企業(yè)并購從企業(yè)執(zhí)行其開展戰(zhàn)略的角度劃分，可將其分為以下三類：橫向并購、縱向并購、混合并購 橫向并購。橫向并購是指同屬于一個(gè)產(chǎn)業(yè)或行業(yè)、消費(fèi)或銷售同類產(chǎn)品的企業(yè)之間發(fā)生的并購行為。橫向兼并可擴(kuò)展同類產(chǎn)品的消費(fèi)規(guī)模，降低消費(fèi)本錢，獲得規(guī)模效益；可以加強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)支配才干，消除競(jìng)爭，添加壟斷實(shí)力。 縱向并購?？v向并購是指消費(fèi)過程或運(yùn)營環(huán)節(jié)嚴(yán)密相關(guān)的企業(yè)之間的并購行為?？v向并購可分為向前并購，即向其產(chǎn)品的后加工方向并購，如消費(fèi)零部件或消費(fèi)原資料的企業(yè)并購裝配企業(yè)或加工企業(yè)；向后并購，即向其產(chǎn)品

12、的前加工方向并購，如裝配或制造企業(yè)并購零件或原資料消費(fèi)企業(yè)?？v向并購可以擴(kuò)展消費(fèi)運(yùn)營規(guī)模，節(jié)約通用設(shè)備、費(fèi)用等；可以加強(qiáng)消費(fèi)過程各環(huán)節(jié)的配合，利于協(xié)作化消費(fèi)；可以加速消費(fèi)流程，縮短消費(fèi)周期，節(jié)省運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和資源等。 混合并購。混合并購又稱復(fù)合并購，是指消費(fèi)和運(yùn)營彼此沒有關(guān)聯(lián)的產(chǎn)品或效力的企業(yè)之間的并購行為?；旌喜①彽闹饕康氖欠稚⑻幱谝粋€(gè)行業(yè)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)對(duì)運(yùn)營環(huán)境變化的順應(yīng)才干。.四、產(chǎn)權(quán)投資的主要實(shí)現(xiàn)方式 1、并購 請(qǐng)闡明以下的并購方式：1996年波音兼并麥道，總市值133億美圓2003年3月，“電池大王比亞迪兼并陜西秦川汽車制造廠 2005年上海群眾兼并遼陽第二發(fā)動(dòng)機(jī)廠.四、產(chǎn)權(quán)

13、投資的主要實(shí)現(xiàn)方式 1、并購 按照企業(yè)并購中的公司法人企業(yè)變卦情況分類 吸收兼并Consolidation Merger:指在兩家或兩家以上的公司合并中，其中一家公司因兼并其他公司而成為存續(xù)公司的合并方式。在這類合并中，存續(xù)公司Surviving Company依然堅(jiān)持原有公司稱號(hào)，而且全權(quán)獲得其他被吸收公司的資產(chǎn)和債務(wù)，同時(shí)承當(dāng)其債務(wù)，被吸收公司在法律上從此消逝。A+B+C+=A (或B或 C)。 日本煙草公司兼并雷諾國際 創(chuàng)建兼并Statutory Merger:又稱新設(shè)兼并或者結(jié)合，是指兩個(gè)或兩個(gè)以上公司經(jīng)過合并同時(shí)消逝，并在新的法律和資產(chǎn)負(fù)債關(guān)系根底上構(gòu)成新的公司。新設(shè)公司接納原來企業(yè)

14、的全部資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，重新組建董事機(jī)構(gòu)和管理機(jī)構(gòu)等。A+B+C=新的企業(yè)。 英國石油公司和美國阿莫科公司平等收買后，新公司的名字叫BPAMOCO 德國的戴姆勒飛馳與美國的克萊斯勒合并后的新名字叫戴姆勒克萊斯勒.四、產(chǎn)權(quán)投資的主要實(shí)現(xiàn)方式 1、并購 按能否經(jīng)由中介實(shí)施并購劃分 直接并購又稱協(xié)議收買Negotiated Acquisition指并購企業(yè)直接向目的企業(yè)提出并購要求，雙方經(jīng)過一定程序進(jìn)展磋商，共同商定并購的各項(xiàng)條件，然后根據(jù)協(xié)議的條件到達(dá)并購目的。 間接并購又稱要約收買，是指并購企業(yè)不直接向目的企業(yè)提出并購要求，而是經(jīng)過證券市場(chǎng)以高于目的企業(yè)股票市價(jià)的價(jià)錢收買目的企業(yè)的股票，從而到達(dá)控制目

15、的企業(yè)的目的。.四、產(chǎn)權(quán)投資的主要實(shí)現(xiàn)方式 1、并購 按并購能否獲得目的企業(yè)的贊同與協(xié)作劃分 好心并購即友好并購指目的企業(yè)接受并購企業(yè)的并購條件并承諾給與協(xié)助。 惡意并購即敵意并購指并購企業(yè)在目的企業(yè)管理層對(duì)其并購意圖不清楚或?qū)ζ洳①徯袨槌址磳?duì)態(tài)度的情況下，對(duì)目的企業(yè)強(qiáng)行進(jìn)展的并購。 間接納買通常有兩種操作方式： 一是利用目的公司普通股票價(jià)跌時(shí)機(jī)大量吃進(jìn)該公司股票，這種方式相對(duì)比較隱蔽； 二是射手公司在證券市場(chǎng)上以高于目的公司市價(jià)方式大量收買目的公司股票，這是敵意收買Hostile Merger比較常見的公司實(shí)力性收買方式。.四、產(chǎn)權(quán)投資的主要實(shí)現(xiàn)方式 1、并購 按跨國并購中的支付方式劃分 1

16、現(xiàn)金收買 現(xiàn)金收買是指收買者付給目的公司股東的對(duì)價(jià)為現(xiàn)金的公司收買。 這是一種最簡單的支付方式，目的公司股東可立刻獲得一筆現(xiàn)金從而逃避市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)，收買公司也可以此防止目的公司股東在本公司中擁有較多的投票權(quán)。 弊端：對(duì)收買者來說，現(xiàn)金的支出將使公司現(xiàn)金緊缺，危及公司的財(cái)務(wù)平安；對(duì)資產(chǎn)出讓者來說，現(xiàn)金收買將添加其稅收負(fù)擔(dān)，減少其財(cái)富總量。 群眾公司對(duì)斯堪尼亞公司的收買斥資16.2億美圓，獲得了18.7的股份和董事會(huì)34的表決權(quán)。.四、產(chǎn)權(quán)投資的主要實(shí)現(xiàn)方式 1、并購 2換股收買 是指收買者以本人公司的股份換取目的公司股東的股份而到達(dá)控制該公司目的的公司收買。 股票支付方式對(duì)收買方來說，可以減少收

17、買中的現(xiàn)金支出；對(duì)被收買方來說，可使資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的稅收負(fù)擔(dān)遞延，而且可使資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓者在收買公司中持有一定的權(quán)益。 不利：對(duì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓者來說，收買公司的股票僅僅是一種虛擬資本，假設(shè)股價(jià)下跌，其必將受損。對(duì)資產(chǎn)收買者來說，由于向轉(zhuǎn)讓者支付了大量的本公司股票，能夠會(huì)使本公司原有股東喪失控制權(quán)，從而使得資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓者反接納資產(chǎn)收買者。.四、產(chǎn)權(quán)投資的主要實(shí)現(xiàn)方式 1、并購 3混合收買 是指收買者以現(xiàn)金、本公司股份、或債券等其它證券混協(xié)作為支付給目的公司股東對(duì)價(jià)的公司收買。由于現(xiàn)金收買與換股收買各有利弊，于是就產(chǎn)生了將這兩者結(jié)合起來的混合支付方式。.四、產(chǎn)權(quán)投資的主要實(shí)現(xiàn)方式 2、參股 1參股者投資入股另一企業(yè)，由

18、此獲得股權(quán)。而參股者將資產(chǎn)的運(yùn)用權(quán)和處置權(quán)等讓渡給所投資企業(yè)，參股者從讓渡資產(chǎn)運(yùn)用權(quán)等權(quán)能中得到報(bào)酬，即作為股權(quán)享有的未來的股息和紅利 2參股的比例達(dá)不到一定的比例時(shí)，不會(huì)改動(dòng)所投資企業(yè)的法人位置。參股類似于并購，只不過所購買股份的比例達(dá)不到控股的程度 3參股者往往投資于有生長潛力、運(yùn)營好、效益高的企業(yè)，由所投資企業(yè)一致運(yùn)用，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)一體化.四、產(chǎn)權(quán)投資的主要實(shí)現(xiàn)方式 3、企業(yè)租賃 企業(yè)租賃是對(duì)企業(yè)產(chǎn)權(quán)的分期投資。 企業(yè)租賃是指出租人(普通為企業(yè)主管單位)代表國家將整個(gè)企業(yè)出租給承租者(個(gè)人或集體)，承租者按合同規(guī)定獲得對(duì)企業(yè)的運(yùn)營權(quán)并固定地向出租人支付租金的一種信譽(yù)活動(dòng)。是承租者以獲得部分企

19、業(yè)運(yùn)營收益為目的，企業(yè)以提高資產(chǎn)整體運(yùn)營效益為目的而進(jìn)展的一種運(yùn)營協(xié)作；是承租者以支付租金為條件，獲得企業(yè)財(cái)富運(yùn)用權(quán)的行為。支付的方式普通為現(xiàn)金。 租賃期限普通為3年5年，在租賃期內(nèi)，出租者并不讓渡資產(chǎn)的一切權(quán)，僅將資產(chǎn)的運(yùn)用權(quán)轉(zhuǎn)讓。在租賃期內(nèi)，資產(chǎn)歸承租者運(yùn)用，無論運(yùn)營好壞，都按商定的租金償付，租賃期滿后，資產(chǎn)仍歸出租者。.四、產(chǎn)權(quán)投資的主要實(shí)現(xiàn)方式 3、企業(yè)租賃 企業(yè)租賃運(yùn)營是一種企業(yè)運(yùn)營方式。 企業(yè)租賃運(yùn)營不同于設(shè)備租賃。設(shè)備租賃僅僅獲得對(duì)租賃設(shè)備的運(yùn)用權(quán)，企業(yè)租賃獲得的是被承租企業(yè)的運(yùn)營權(quán)；設(shè)備租賃所獲得的是有關(guān)的設(shè)備，而企業(yè)租賃所獲得的是整個(gè)企業(yè)的全部資產(chǎn)，既包括固定資產(chǎn)，也包括流動(dòng)

20、資產(chǎn)，既包括有形資產(chǎn)，也包括無形資產(chǎn)。 企業(yè)租賃運(yùn)營區(qū)別于普通傳統(tǒng)的財(cái)富租賃，也不同于現(xiàn)代的融資租賃。 企業(yè)經(jīng)過對(duì)同行業(yè)企業(yè)的租賃，可以獲得運(yùn)營資產(chǎn)，擴(kuò)展規(guī)模，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的開展戰(zhàn)略。.四、產(chǎn)權(quán)投資的主要實(shí)現(xiàn)方式 3、企業(yè)租賃的特點(diǎn) 1)出租的對(duì)象是整個(gè)企業(yè)，而不像傳統(tǒng)租賃中那樣只是部分或全部的固定資產(chǎn)；其租賃時(shí)間普通為35年，而不同于效力性租賃的數(shù)天或數(shù)月期限。 2)傳統(tǒng)租賃中的租金，本質(zhì)上是固定資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移價(jià)值，而企業(yè)租賃中的租金來源于企業(yè)利潤，不是租賃財(cái)富的轉(zhuǎn)移價(jià)值。在租賃期滿之后，企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模不僅不能減少，而且還要按合同規(guī)定提留企業(yè)開展基金，擴(kuò)展消費(fèi)規(guī)模。 3)在租賃企業(yè)中，承租者只對(duì)企業(yè)

21、擁有運(yùn)營自主權(quán)。他除了按國家規(guī)定上繳稅金外，還必需按合同向出租人交納租金。 4)徹底的兩權(quán)分別，即使用權(quán)與一切權(quán)的分別。 5)靈敏的資金回流。在一切權(quán)與運(yùn)用權(quán)相分別的特征下，租賃信譽(yù)的到期歸復(fù)原值和收取利息具有其靈敏處置的特性。 6)獨(dú)特的信譽(yù)內(nèi)涵。租賃信譽(yù)是將借錢與借物交融在一同。在出租設(shè)備物件的同時(shí)相應(yīng)處理了企業(yè)的資金需求，具有信譽(yù)貿(mào)易雙重性質(zhì)。以商品形狀和資金形狀相結(jié)合的方式提供信譽(yù)，是租賃信譽(yù)最突出的特征。 .四、產(chǎn)權(quán)投資的主要實(shí)現(xiàn)方式 3、企業(yè)租賃的方式 1企業(yè)的一切權(quán)堅(jiān)持不變，而經(jīng)過租賃把企業(yè)的運(yùn)用權(quán)轉(zhuǎn)讓給承租人，承租人按合同規(guī)定自主運(yùn)營企業(yè)； 2國家經(jīng)過租金方式，逐漸回收資產(chǎn)，最

22、后把企業(yè)一切權(quán)轉(zhuǎn)讓給承租人，目前我國多采用第一種方式。 .第二節(jié) 產(chǎn)權(quán)投資的決策分析 企業(yè)并購的投資決策 企業(yè)租賃的投資決策.一、企業(yè)并購的投資決策 企業(yè)并購決策是企業(yè)在整個(gè)并購過程中，在關(guān)于并購對(duì)象的選擇、并購對(duì)象價(jià)錢、并購方式等多個(gè)方案中選擇一個(gè)較佳方案的過程。在并購過程中，要留意發(fā)揚(yáng)中介機(jī)構(gòu)尤其是投資銀行的作用。.一、企業(yè)并購的投資決策 1、企業(yè)并購條件分析1企業(yè)外部環(huán)境分析：包括國家的經(jīng)濟(jì)政策、并購的法律環(huán)境、對(duì)出現(xiàn)的艱苦時(shí)機(jī)的分析 國家的經(jīng)濟(jì)政策包括：產(chǎn)業(yè)政策：普通包括產(chǎn)業(yè)構(gòu)造政策、產(chǎn)業(yè)組織政策等。產(chǎn)業(yè)構(gòu)造政策對(duì)今后產(chǎn)業(yè)構(gòu)造調(diào)整、優(yōu)化及產(chǎn)業(yè)開展順序作出了規(guī)定。產(chǎn)業(yè)組織政策那么主要對(duì)市

23、場(chǎng)構(gòu)造、市場(chǎng)行為的調(diào)理作出規(guī)定，由于企業(yè)并購的結(jié)果將提高企業(yè)集中度，改動(dòng)市場(chǎng)構(gòu)造。金融政策：經(jīng)過對(duì)不同產(chǎn)業(yè)、不同工程、不同類型的企業(yè)實(shí)行不同的信貸發(fā)放準(zhǔn)那么和利率優(yōu)惠準(zhǔn)那么，將起到引導(dǎo)或抑制并購在某一領(lǐng)域發(fā)生和開展的作用。 財(cái)政補(bǔ)貼政策：在國家產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)的范圍內(nèi)，并購方可以在一定時(shí)期、一定范圍內(nèi)享有財(cái)政貼息，從而引導(dǎo)并購的開展。對(duì)特殊行業(yè)的限制政策：假設(shè)是某些關(guān)系到國計(jì)民生的特殊行業(yè)，或特殊企業(yè)的并購，并購方不能忽視得到有關(guān)部門同意的能夠性及難易程度。.一、企業(yè)并購的投資決策 1、企業(yè)并購條件分析 1企業(yè)外部環(huán)境分析： 并購的法律環(huán)境。并購方企業(yè)了解法律環(huán)境主要是為了防止企業(yè)并購中能夠遇到的

24、法律妨礙。企業(yè)并購的法律體系包括兼并法、證券法、反壟斷法、公司法、知識(shí)產(chǎn)權(quán)法、社會(huì)保證法等。 對(duì)出現(xiàn)的艱苦時(shí)機(jī)的分析 。當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)艱苦變動(dòng)時(shí)，如某種消費(fèi)要素的價(jià)錢的忽然提高，某種原資料的供應(yīng)大幅度減少，外匯市場(chǎng)上匯率的漲跌等，會(huì)使一些企業(yè)陷于突發(fā)性的姿態(tài)，處于優(yōu)勢(shì)位置，或使并購方企業(yè)的優(yōu)勢(shì)驟然強(qiáng)大，從而為優(yōu)勢(shì)企業(yè)并購優(yōu)勢(shì)企業(yè)提供了艱苦時(shí)機(jī)。.一、企業(yè)并購的投資決策 1、企業(yè)并購條件分析 2企業(yè)本身的條件分析： 資金運(yùn)籌才干。企業(yè)并購需求較多的資金，因此，要求企業(yè)必需有良好的資金運(yùn)籌才干。企業(yè)運(yùn)用的資金可以是企業(yè)的自有資金，也能夠是憑仗企業(yè)和銀行良好的關(guān)系、較高的資信等級(jí)籌借來的資金，還能夠是經(jīng)

25、過發(fā)行債券募集來的資金。不論用哪種方式籌集資金，都需保證需求時(shí)資金及時(shí)到位。 運(yùn)營管理才干。企業(yè)并購的目的是要使目的企業(yè)的資產(chǎn)在并購?fù)瓿珊蟮玫胶侠碛行У倪\(yùn)用，與并購企業(yè)產(chǎn)生協(xié)同效益，效力于本企業(yè)的開展戰(zhàn)略。.一、企業(yè)并購的投資決策 2、并購對(duì)象的選擇 1目的企業(yè)初選階段 2詳細(xì)分析目的企業(yè)的內(nèi)部條件，確定并購對(duì)象。并購方經(jīng)過分析目的企業(yè)的資本構(gòu)造、市場(chǎng)份額、盈利才干、企業(yè)規(guī)模、管理才干等，分析本企業(yè)能否用本人的優(yōu)勢(shì)去彌補(bǔ)目的企業(yè)的優(yōu)勢(shì)。 .一、企業(yè)并購的投資決策 3、企業(yè)并購方式的選擇 1購買式并購 。指并購方出資購買目的企業(yè)的資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)并購的方式。這種方式普通以現(xiàn)金為購買條件，將目的企業(yè)的整

26、體產(chǎn)權(quán)一次性買斷。購買時(shí)根據(jù)目的企 業(yè)整體資產(chǎn)價(jià)值確定購買價(jià)錢。 這一方式的優(yōu)點(diǎn)是： 并購方并不需求承當(dāng)被并購方的債務(wù)，并購速度快。 并購方可以較為徹底的進(jìn)展購并后的資產(chǎn)重組以及企業(yè)文化重塑。 適用于需對(duì)目的企業(yè)進(jìn)展絕對(duì)控股；并購方實(shí)力強(qiáng)大，具有現(xiàn)金支付才干的企業(yè)。.一、企業(yè)并購的投資決策 3、企業(yè)并購方式的選擇 2承當(dāng)債務(wù)式并購 。指并購方以承當(dāng)目的企業(yè)的全部債務(wù)為條件，接受其資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)并購的方式。這種并購方式的特點(diǎn)是買賣不以價(jià)錢為準(zhǔn)，而是以債務(wù)和整體產(chǎn)權(quán)價(jià)值比而定，無須對(duì)目的企業(yè)進(jìn)展資產(chǎn)評(píng)價(jià)。并購后，目的企業(yè)一切資產(chǎn)歸入并購企業(yè)，法人主體消逝，目的企業(yè)的管理人員和職工(包括離退休人員)全部由

27、并購方接納。這種方式實(shí)踐上替代了企業(yè)破產(chǎn)的功能，存在較多的行政干涉，會(huì)出現(xiàn)不等價(jià)交換的景象。 這一方式的優(yōu)點(diǎn)是： 買賣不用付現(xiàn)款，以未來分期付款歸還債務(wù)為條件整體接受目的企業(yè)，從而防止了并購方的現(xiàn)金頭寸缺乏的困難，不會(huì)擠占營運(yùn)資金，簡單易行。 容易得到政府在貸款、稅收等方面的優(yōu)惠政策支持，如本金可分多年歸還，免息等，有利于減輕并購方負(fù)擔(dān)。 目的企業(yè)的消費(fèi)、組織和運(yùn)營破壞程度較低。這一并購方式適用于急于擴(kuò)展消費(fèi)規(guī)模、并購雙方相容性強(qiáng)、互補(bǔ)性好且并購資金不寬裕的情況。 .一、企業(yè)并購的投資決策 3、企業(yè)并購方式的選擇 3吸收股份制并購 。指將目的企業(yè)的凈資產(chǎn)作為股金投入并購方，成為并購企業(yè)的一個(gè)股

28、東。目的企業(yè)的法人位置消逝，企業(yè)的一切人員由并購方接納。這種并購從被并購方來看，相當(dāng)于以實(shí)物或企業(yè)整體產(chǎn)權(quán)與并購方合資，或投資于并購企業(yè)，假設(shè)并購企業(yè)是一股份公司，就相當(dāng)于用被并購企業(yè)的產(chǎn)權(quán)去購買并購企業(yè)的一份股份。 吸收股份制也發(fā)生在被并購企業(yè)資大于債的情況下，被并購企業(yè)一切者將企業(yè)的凈資產(chǎn)作為股金，成為并購企業(yè)的一個(gè)股東。被并購企業(yè)一切者對(duì)原有企業(yè)凈資產(chǎn)仍享有一切權(quán)，其一切權(quán)表達(dá)為股權(quán)，有與并購企業(yè)一同按股分紅的權(quán)益。 .一、企業(yè)并購的投資決策 3、企業(yè)并購方式的選擇 4控股式并購。指并購方經(jīng)過購買目的企業(yè)的股票到達(dá)控股， 實(shí)現(xiàn)并購的方式。這種方式在成熟的產(chǎn)權(quán)買賣市場(chǎng)上最為廣泛采用。所謂控

29、股，在實(shí)際上指持有投票權(quán)的股票即普通股的51，但在附屬公司有相當(dāng)規(guī)模而股份又比較分散的情況下，往往控制了25一30的股權(quán)就能到達(dá)控股的目的，目的企業(yè)在并購后依然具有法人資歷。 控股式并購的特點(diǎn)是：靈敏性強(qiáng)，并購方既可以購入目的企業(yè)的股票，也可以出賣其股票，可進(jìn)可退，風(fēng)險(xiǎn)性?。徊①彿阶鳛槟康钠髽I(yè)的新股東，對(duì)目的企業(yè)的原有債務(wù)不負(fù)連帶責(zé)任，其風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任僅以控股出資的股金為限。它不再以債務(wù)轉(zhuǎn)移作為必要的買賣條件，而是以所占企業(yè)股份份額為特征，以到達(dá)控股為根據(jù)，實(shí)現(xiàn)對(duì)目的企業(yè)產(chǎn)權(quán)的占有；企業(yè)并購無須一次性完成，可以分階段進(jìn)展。.一、企業(yè)并購的投資決策 4、企業(yè)并購的買賣價(jià)錢決策 1影響企業(yè)并購的買賣價(jià)錢的要素 2并購價(jià)錢確實(shí)定5、對(duì)被并購企業(yè)的估價(jià) 1貼現(xiàn)現(xiàn)金流估價(jià)法 2市場(chǎng)比較法 3混合法 .二、企業(yè)租賃的投資決策 企業(yè)租賃投資決策主要包括兩方面：一是確定租賃企業(yè)的類型，二是確定租賃企業(yè)的租金.第三節(jié) 產(chǎn)權(quán)投資的程序 企業(yè)并購的程序及一體