第2章-國(guó)際投資理論ppt課件

1、11第二章國(guó)際投資實(shí)際 第一節(jié) 國(guó)際直接投資實(shí)際第二節(jié) 國(guó)際間接投資實(shí)際第一節(jié) 國(guó)際直接投資實(shí)際什么是國(guó)際直接投資實(shí)際？國(guó)際直接投資實(shí)際是國(guó)際經(jīng)濟(jì)實(shí)際的重要分支，它是解釋國(guó)際直接投資發(fā)活力理的實(shí)際，即為什么國(guó)際直接投資會(huì)發(fā)生的實(shí)際，因此，也可以稱(chēng)為國(guó)際直接投資動(dòng)因?qū)嶋H。23一、早期國(guó)際資本流動(dòng)實(shí)際早期的國(guó)際直接投資研討籠統(tǒng)地置于國(guó)際資本流動(dòng)范疇之中。最早的國(guó)際直接投資實(shí)際源于納克斯發(fā)表于1933年的題為的論文。運(yùn)用資本流動(dòng)的分析思緒，即國(guó)與國(guó)直接的利息差引起資本流動(dòng)；關(guān)注產(chǎn)業(yè)資本流動(dòng)，將利息差引申為利潤(rùn)差，由此解釋國(guó)際直接投資的發(fā)活力理。麥克道格爾、肯普的實(shí)際采用幾何圖，根據(jù)資本收益率差別引起

2、資本流動(dòng)的普通實(shí)際來(lái)解釋FDI的發(fā)生及其福利效果，是最有影響的資本流動(dòng)實(shí)際。4二、國(guó)際直接投資主流優(yōu)勢(shì)實(shí)際微觀實(shí)際微觀實(shí)際是從微觀主體，即企業(yè)的視角來(lái)解釋和闡明國(guó)際直接投資的發(fā)活力理，詳細(xì)包括：廠商壟斷優(yōu)勢(shì)實(shí)際內(nèi)部化實(shí)際產(chǎn)品生命周期實(shí)際廠商增長(zhǎng)實(shí)際5一廠商壟斷優(yōu)勢(shì)實(shí)際實(shí)際來(lái)源：海默于1960年在其博士論文中初次提出的。實(shí)際假設(shè)前提：市場(chǎng)不完全。產(chǎn)品和消費(fèi)要素市場(chǎng)的不完全；由規(guī)模經(jīng)濟(jì)引起的市場(chǎng)不完全；由于政府的介入而產(chǎn)生某些市場(chǎng)妨礙；由關(guān)稅引起的市場(chǎng)不完全。17實(shí)際中心觀念：在市場(chǎng)不完全的情況下，對(duì)外直接投資是在廠商具有壟斷或寡占優(yōu)勢(shì)的條件下構(gòu)成的。這種壟斷或寡占優(yōu)勢(shì)被稱(chēng)為“獨(dú)占性的消費(fèi)要素優(yōu)勢(shì)

3、，或廠商特有優(yōu)勢(shì)。這種廠商特有優(yōu)勢(shì)可以源于廠商的物質(zhì)資本，比如大規(guī)模的資本優(yōu)勢(shì)，但更主要的是源于廠商所掌握的先進(jìn)技術(shù)、高效率管理知識(shí)等無(wú)形資產(chǎn)。8二內(nèi)部化實(shí)際實(shí)際來(lái)源：“科斯定理，即買(mǎi)賣(mài)本錢(qián)學(xué)說(shuō)分4類(lèi)。尋覓和確定適宜的貿(mào)易價(jià)錢(qián)的活動(dòng)本錢(qián)；確定合同簽約人責(zé)任的本錢(qián)；接受這種合同有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)本錢(qián)；對(duì)從事市場(chǎng)貿(mào)易所支付的買(mǎi)賣(mài)本錢(qián)。 實(shí)際假設(shè)前提：由于買(mǎi)賣(mài)本錢(qián)過(guò)高，外部市場(chǎng)失效，主要是知識(shí)產(chǎn)品市場(chǎng)。知識(shí)產(chǎn)品市場(chǎng)機(jī)制失效，是指產(chǎn)權(quán)知識(shí)產(chǎn)品價(jià)錢(qián)及產(chǎn)權(quán)知識(shí)傳播價(jià)錢(qián)不能被有效確定，產(chǎn)品知識(shí)的模擬者可以以比產(chǎn)權(quán)知識(shí)的發(fā)明者較低的本錢(qián)獲得和運(yùn)用該知識(shí)。 9廠商所具有的知識(shí)資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，不是構(gòu)成對(duì)外直接投資的充分條件，廠

4、商特有優(yōu)勢(shì)是在國(guó)內(nèi)構(gòu)成的，必需以低本錢(qián)的方式轉(zhuǎn)移到國(guó)外，因轉(zhuǎn)移而發(fā)生的本錢(qián)必需低于由轉(zhuǎn)移而帶來(lái)的收益?？鐕?guó)企業(yè)為降低轉(zhuǎn)移本錢(qián)，或者說(shuō)是買(mǎi)賣(mài)本錢(qián)，傾向于構(gòu)造一個(gè)內(nèi)部化市場(chǎng)以替代通常的外部化市場(chǎng)。所謂內(nèi)部化是指“建立由公司內(nèi)部調(diào)撥價(jià)錢(qián)起作用的內(nèi)部市場(chǎng)，使之像固定的外部市場(chǎng)同樣有效地發(fā)揚(yáng)作用 。為了建立這樣的內(nèi)部化組織，企業(yè)在向國(guó)外擴(kuò)張的過(guò)程中，國(guó)際直接投資就成為當(dāng)然的選擇，而不是國(guó)際貿(mào)易等其他方式。實(shí)際中心觀念：實(shí)際的開(kāi)展與運(yùn)用-蒂斯的參考模型1程度內(nèi)部化-技術(shù)復(fù)雜程度技術(shù)復(fù)雜程度低時(shí)，進(jìn)展直接投資實(shí)現(xiàn)內(nèi)部化的總本錢(qián)高于答應(yīng)證方式；隨著技術(shù)復(fù)雜程度的提高，由于非物化技術(shù)的難以轉(zhuǎn)讓性，答應(yīng)證方式的本

5、錢(qián)的上升都要快于直接投資方式。2垂直內(nèi)部化-前后關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)公用性程度當(dāng)上下游產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)公用性到達(dá)一定的程度時(shí)，跨國(guó)公司經(jīng)過(guò)垂直兼并實(shí)現(xiàn)內(nèi)部化的管理本錢(qián)要低于經(jīng)過(guò)外部市場(chǎng)的買(mǎi)賣(mài)本錢(qián)。實(shí)際的奉獻(xiàn)-解釋廠商在國(guó)內(nèi)和國(guó)外的擴(kuò)張行為1011三產(chǎn)品生命周期實(shí)際實(shí)際來(lái)源：1966年，美國(guó)哈佛大學(xué)的弗農(nóng)教授在廠商壟斷優(yōu)勢(shì)實(shí)際的根底上，結(jié)合產(chǎn)品生命周期研討而提出的的。實(shí)際根底：產(chǎn)品生命周期分析，即新產(chǎn)品從產(chǎn)生到退出市場(chǎng)閱歷四個(gè)階段，導(dǎo)入期、增長(zhǎng)期、成熟期和衰退期。12圖2-1 產(chǎn)品生命周期13實(shí)際中心觀念：國(guó)際直接投資的產(chǎn)生是產(chǎn)品生命周期四階段更迭的必然結(jié)果。假設(shè)世界上存在三種類(lèi)型的國(guó)家，第一類(lèi)是新產(chǎn)品的創(chuàng)

6、新國(guó)，通常指興隆國(guó)家，如美國(guó)；第二類(lèi)是較興隆國(guó)家，如歐洲各國(guó)、日本等工業(yè)化國(guó)家；第三類(lèi)是開(kāi)展中國(guó)家。該實(shí)際以為新產(chǎn)品依次閱歷導(dǎo)入、增長(zhǎng)、成熟和衰退四階段，其消費(fèi)將依次在上述三類(lèi)國(guó)家之間轉(zhuǎn)移。因此，產(chǎn)品生命周期實(shí)際是一種動(dòng)態(tài)實(shí)際。圖2-2 根據(jù)產(chǎn)品生命周期的轉(zhuǎn)移14.15四廠商增長(zhǎng)實(shí)際實(shí)際來(lái)源：彭羅斯發(fā)表于1956年的的論文。實(shí)際假設(shè)前提：在一切權(quán)與運(yùn)營(yíng)權(quán)相分別前提下，經(jīng)理控制的企業(yè)有追求企業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)最大化的內(nèi)在動(dòng)因。實(shí)際中心觀念：對(duì)外直接投資是廠商追求增長(zhǎng)最大化的自然結(jié)果。增長(zhǎng)最大化廠商的對(duì)外擴(kuò)張普通要閱歷出口、答應(yīng)消費(fèi)、跨國(guó)企業(yè)三個(gè)階段。這既是廠商追求增長(zhǎng)最大化的內(nèi)在要求，又是增長(zhǎng)最大化廠商

7、對(duì)外投資的戰(zhàn)略表達(dá)。 圖2-3 廠商股票現(xiàn)值與長(zhǎng)期增長(zhǎng)率相關(guān)圖16.2.圖2-4 增長(zhǎng)和利潤(rùn)最大化廠商的對(duì)外直接投資18.19三、國(guó)際直接投資的宏觀實(shí)際宏觀實(shí)際是從宏觀視角，即國(guó)別要素來(lái)解釋國(guó)際直接投資的發(fā)活力理。主要包括：資本化率實(shí)際比較優(yōu)勢(shì)實(shí)際20一資本化率實(shí)際實(shí)際來(lái)源：1970年美國(guó)芝加哥大學(xué)教授阿利伯在其一文中，提出了用不同國(guó)家的資本化率差別來(lái)解釋國(guó)際投資活動(dòng)的實(shí)際，即資本化率實(shí)際 。假定前提：國(guó)家差別21主要觀念：資本化率是指使收益流量資本化的程度，用公式可表示為K=C/I，這里K為資本化率，C為資產(chǎn)價(jià)值，I為資產(chǎn)收益流量。資本化率是一個(gè)外生變量，與一國(guó)的貨幣強(qiáng)弱等要素有關(guān)，一國(guó)的貨

8、幣越強(qiáng)，資本化率越高；反之，越低。 由于國(guó)與國(guó)之間資本化率的差別，導(dǎo)致了國(guó)際直接投資從強(qiáng)幣國(guó)向弱幣國(guó)流動(dòng)，由于強(qiáng)幣國(guó)資本化率高，同等收益情況下構(gòu)成更高的資產(chǎn)價(jià)值，在東道國(guó)資產(chǎn)收買(mǎi)中處于優(yōu)勢(shì)位置。國(guó)外子公司獲得的收益應(yīng)根據(jù)投資來(lái)源國(guó)(母國(guó))的資本化率重新轉(zhuǎn)化為投資資本，而不是以東道國(guó)的資本化率來(lái)確定。 22二比較優(yōu)勢(shì)實(shí)際實(shí)際來(lái)源：日本一橋大學(xué)教授小島清在20世紀(jì)70年代中期根據(jù)國(guó)際貿(mào)易比較本錢(qián)實(shí)際，以日本廠商對(duì)外直接投資情況為背景提出的。實(shí)際根底：采用正統(tǒng)國(guó)際貿(mào)易實(shí)際22模型，即兩個(gè)國(guó)家和兩種產(chǎn)品進(jìn)展分析。 主要特點(diǎn)：1采用二個(gè)國(guó)家二種以上商品的分析方式；2特別適宜解釋新興工業(yè)化國(guó)家對(duì)開(kāi)展中國(guó)家

9、的直接投資。23實(shí)際觀念：對(duì)外直接投資應(yīng)該從本國(guó)(投資國(guó))曾經(jīng)處于或趨于比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)(又稱(chēng)邊沿產(chǎn)業(yè))依次進(jìn)展。這些邊沿產(chǎn)業(yè)是對(duì)方國(guó)家東道國(guó)具有比較優(yōu)勢(shì)或潛在比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)。從邊沿產(chǎn)業(yè)開(kāi)場(chǎng)進(jìn)展投資，可以使對(duì)方國(guó)家由于短少資本、技術(shù)、運(yùn)營(yíng)技藝等而未能顯現(xiàn)或未能充分顯現(xiàn)出來(lái)的比較優(yōu)勢(shì)，顯現(xiàn)出來(lái)或加強(qiáng)起來(lái)，可以擴(kuò)展兩國(guó)間的比較本錢(qián)差距，實(shí)現(xiàn)數(shù)量更多、獲益更大的貿(mào)易。屬于貿(mào)易創(chuàng)外型投資，可以增進(jìn)雙方國(guó)家的福利。以壟斷優(yōu)勢(shì)原理為指點(diǎn)的美國(guó)型對(duì)外直接投資不符合邊沿產(chǎn)業(yè)原理，是貿(mào)易替代型。24三、國(guó)際直接投資的綜合實(shí)際綜合實(shí)際是努力于將微觀要素和宏觀要素綜合起來(lái)進(jìn)展研討，以建立一種普通性的國(guó)際直接投資實(shí)際框

10、架。 綜合實(shí)際中最具代表性的是英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧寧提出的的折衷實(shí)際。25一折衷實(shí)際 實(shí)際來(lái)源：鄧寧1977年的發(fā)表一篇題為的論文。 實(shí)際內(nèi)容：從產(chǎn)業(yè)組織實(shí)際和國(guó)際貿(mào)易實(shí)際各學(xué)說(shuō)中選擇了被以為是最關(guān)鍵的三個(gè)解釋變量，即廠商特定資產(chǎn)一切權(quán)優(yōu)勢(shì)O，內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)I，國(guó)家區(qū)位優(yōu)勢(shì)L，根據(jù)這三個(gè)變量之間的相互聯(lián)絡(luò)性來(lái)闡明對(duì)外直接投資及其他各種方式的國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。該實(shí)際以為，只需當(dāng)O、I、L三個(gè)條件都滿足的情況下，投資廠商才情愿進(jìn)展對(duì)外直接投資。26 實(shí)際內(nèi)容：廠商特定資產(chǎn)一切權(quán)優(yōu)勢(shì)，是指廠商在國(guó)際市場(chǎng)上擁有的優(yōu)越于其他國(guó)家廠商的特定優(yōu)勢(shì)。它主要包括：技術(shù)優(yōu)勢(shì)、廠商規(guī)模優(yōu)勢(shì)、組織管理優(yōu)勢(shì)和金融貨幣優(yōu)勢(shì)等。內(nèi)部化優(yōu)

11、勢(shì)，是指廠商將其特定資產(chǎn)一切權(quán)優(yōu)勢(shì)內(nèi)部化的才干。 國(guó)家區(qū)位優(yōu)勢(shì)，是指東道國(guó)現(xiàn)存廠商以內(nèi)部化方式將其特定資產(chǎn)與當(dāng)?shù)啬承┵Y源要素結(jié)合運(yùn)用的一組條件。 27 實(shí)際運(yùn)用：國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)方式的選擇經(jīng)濟(jì)活動(dòng)方式所有權(quán)優(yōu)勢(shì)內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)區(qū)位優(yōu)勢(shì)直接投資出口許可證合同實(shí)際的局限1忽視了三種要素的分立和矛盾關(guān)系對(duì)直接投資的作用2偏重于內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)，只適宜解釋大規(guī)?？鐕?guó)企業(yè)281230四、新開(kāi)展一開(kāi)展中國(guó)家適用實(shí)際小規(guī)模技術(shù)實(shí)際技術(shù)地方化實(shí)際規(guī)模經(jīng)濟(jì)實(shí)際市場(chǎng)控制實(shí)際國(guó)家利益優(yōu)先實(shí)際31小規(guī)模技術(shù)實(shí)際實(shí)際來(lái)源：美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Louis T. Wells于1977年提出的論文：。實(shí)際內(nèi)容：開(kāi)展中國(guó)家跨國(guó)企業(yè)的比較競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來(lái)自三

12、個(gè)方面：擁有為小市場(chǎng)需求提供效力的小規(guī)模消費(fèi)技術(shù)。 開(kāi)展中國(guó)家在民族產(chǎn)品的海外消費(fèi)上頗具優(yōu)勢(shì)。 低價(jià)產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略。 32技術(shù)地方化實(shí)際實(shí)際來(lái)源：英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家拉奧在對(duì)印度跨國(guó)公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和投資動(dòng)機(jī)進(jìn)展了深化研討后提出的。 實(shí)際內(nèi)容：開(kāi)展中國(guó)家跨國(guó)企業(yè)同樣可以經(jīng)過(guò)技術(shù)創(chuàng)新構(gòu)本錢(qián)人的“特有優(yōu)勢(shì)，以下幾個(gè)條件起到積極作用：在開(kāi)展中國(guó)家中，技術(shù)知識(shí)的當(dāng)?shù)鼗窃诓煌谂d隆國(guó)家的環(huán)境下進(jìn)展的。開(kāi)展中國(guó)家消費(fèi)的產(chǎn)品適宜于他們本身的經(jīng)濟(jì)和需求。 在產(chǎn)品特征上，開(kāi)展中國(guó)家企業(yè)依然可以開(kāi)發(fā)出與名牌產(chǎn)品不同的消費(fèi)品，特別是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)較大，消費(fèi)者的檔次和購(gòu)買(mǎi)才干有很大差別時(shí)，來(lái)自開(kāi)展中國(guó)家的產(chǎn)品仍有一定的競(jìng)爭(zhēng)才干。 規(guī)

13、模經(jīng)濟(jì)實(shí)際市場(chǎng)控制實(shí)際國(guó)家利益優(yōu)先實(shí)際3334二中小企業(yè)適用實(shí)際 防御型實(shí)際依靠實(shí)際信息技術(shù)實(shí)際國(guó)家支持實(shí)際第二節(jié) 國(guó)際間接投資實(shí)際國(guó)際證券投資實(shí)際一、早期證券投資實(shí)際二、馬柯維茨的證券組合實(shí)際一主要內(nèi)容：1證券分析單一證券的風(fēng)險(xiǎn)、收益及證券與證券之間的相關(guān)性352證券組合分析證券組合的預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)主要取決于各種證券的相對(duì)比例，每種證券收益的方差以及證券與證券之間的相關(guān)程度。在各種證券相關(guān)程度、收益及方差確定的條件下，投資者可經(jīng)過(guò)調(diào)整各種證券的購(gòu)買(mǎi)比例來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。3. 證券組合選擇36圖2-6 可行集與有效邊境GFECBAE(r)rArB(rc)rE0縱軸-證券組合預(yù)期收益橫軸-證券組合規(guī)范

14、差陰影-可行集FEAG-有效邊境Or)37.(二)投資組合：同時(shí)把資金投放于多個(gè)投資工程 證券組合：當(dāng)多個(gè)投資組合工程為有價(jià)證券時(shí)的投資組合。在由兩種資產(chǎn)組成的投資組合中： 組合的期望收益為各項(xiàng)投資期望收益的加權(quán)平均值 rP = PA rA + PB rB 組合的風(fēng)險(xiǎn) P (PA2 A2 +PB2B2 +2PAPB A,B A B1/2A,B：A投資與B投資的相關(guān)系數(shù)38圖2-7 無(wú)差別曲線39.圖2-8 最優(yōu)證券組合I3I2I1Er)0O(r)AO2OO1陰影-可行集O2OO1-有效邊境I1、I2、I3-無(wú)差別曲線O點(diǎn)-最優(yōu)證券組合點(diǎn)40.三、資本資產(chǎn)定價(jià)實(shí)際 威廉.夏普，CAPM模型一實(shí)際

15、假設(shè)前提條件：二主要內(nèi)容：1資本市場(chǎng)線 CML2證券市場(chǎng)線SML41證券的風(fēng)險(xiǎn)由系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)組成： 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：由于某些要素，給市場(chǎng)上一切的證券都帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的能夠性，不可分散。 某種證券的風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)的大小= 證券市場(chǎng)上一切證券平均風(fēng)險(xiǎn)收益率某證券的 1，該證券的風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 1，該證券的風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 1，該證券的風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)42證券組合的 j = i=1 xi i xi : 股票所占比重非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)： 某些要素對(duì)單個(gè)證券呵斥經(jīng)濟(jì)損失的能夠性?？山?jīng)過(guò)多樣化投資而降低。43非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)： 某些要素對(duì)單個(gè)證券呵斥經(jīng)濟(jì)損失的能夠性?？山?jīng)過(guò)多樣化投資而降低。風(fēng)險(xiǎn)組合數(shù)總風(fēng)

16、險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)44證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益： 投資者因承當(dāng)了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)而要求的 超越資金的時(shí)間價(jià)值的額外收益。Rp = p ( Rm - Rf ) Rp組合風(fēng)險(xiǎn)收益額 Pp = ER Rf + Rp45例：公司持有A、B、C三種股票，其系數(shù)分別為2.0、1.0、0.5，它們?cè)诮M合中的比重分別為：60%、30%、10%。股票的市場(chǎng)報(bào)酬率為14%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為10%。求組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。解：p =60%2.0+30%1.0+10%0.5=1.55 Rp=1.55(14%-10%)=6.2%假設(shè)該公司要降低風(fēng)險(xiǎn)，改動(dòng)組合為：10%、30%、60%，那么：p=10%2.0+301.0+60%0.5=0.

17、8Rp=0.8(14%-10%)=3.2%46三資本資產(chǎn)計(jì)價(jià)模型CAPM： 反響風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系組合的必要報(bào)酬率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率Ri = Rf + i ( Rm - Rf )某公司股票的系數(shù)為2.0,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，市場(chǎng)股票平均報(bào)酬率為10%，那么該公司股票的報(bào)酬率應(yīng)該為：Ri =6%+2.0(10%-6%)=14%當(dāng)該股票價(jià)在14%或以上時(shí)，才會(huì)有投資。47證券市場(chǎng)線SML： 用圖形表示的CAPM。反映必要報(bào)酬率與的關(guān)系。 必要報(bào)酬率%風(fēng)險(xiǎn)6無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率110低風(fēng)險(xiǎn)股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率高風(fēng)險(xiǎn)股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率48影響個(gè)別證券在 SML 上位置的要素1。通貨膨脹 市場(chǎng)上無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率由兩部分組成

18、： (1) 無(wú)通貨膨脹的收益率 R0 (2) 通貨膨脹貼水IP Rf = R0 + IP 預(yù)期通貨膨脹率的變化表現(xiàn)為 SML的平行位移2。風(fēng)險(xiǎn)逃避程度的變化 SML的斜率反映投資者逃避風(fēng)險(xiǎn)的程度3。證券 系數(shù)的變化49圖2-9 資本市場(chǎng)線CMLMGAPOOp Og OmO(r)E0有效邊境Er)rmrprgrf50.0.5圖2-10 證券市場(chǎng)線1.01.551.四資產(chǎn)套價(jià)實(shí)際APT一實(shí)際根底：一物一價(jià)法那么。二主要內(nèi)容：1證券價(jià)錢(qián)構(gòu)成受多種要素影響2套期定價(jià)模型52案例分析歐洲迪斯尼樂(lè)園的教訓(xùn)一、案例引見(jiàn) 1984年，美國(guó)的沃特迪斯尼集團(tuán)在美國(guó)加州和佛羅里達(dá)州迪斯尼樂(lè)園運(yùn)營(yíng)勝利的根底上，經(jīng)過(guò)答應(yīng)轉(zhuǎn)讓技術(shù)的方式，開(kāi)設(shè)了東京迪斯尼樂(lè)園，獲得了宏大的勝利。 東京迪斯尼的勝利，大大加強(qiáng)了迪斯尼集團(tuán)對(duì)于跨國(guó)運(yùn)營(yíng)的自自信心，決議繼續(xù)向國(guó)外市場(chǎng)努力，再在歐洲興辦一個(gè)迪斯尼樂(lè)園。在巴黎開(kāi)設(shè)的歐洲迪斯尼樂(lè)園與