06工程項目資金來源與融資方案ppt課件

1、第六章 工程工程資金來源與融資方案第一節(jié) 融資主體及其融資方式第二節(jié) 融資方案分析一、工程融資主體 工程的融資主體是指進(jìn)展融資活動、并承當(dāng)融資責(zé)任和風(fēng)險的工程法人單位。 工程的融資主體應(yīng)是工程法人。按能否依托于工程組建新的工程法人實體劃分，工程的融資主體分為新設(shè)法人和既有法人。兩類工程法人在融資方式上和工程的財務(wù)分析方面均存在較大不同。第一節(jié) 融資主體及其融資方式一新設(shè)法人融資 新設(shè)法人融資是指組建新的工程法人進(jìn)展工程建立的融資活動。其特點： 一是工程投資由新設(shè)法人籌集的資本金和債務(wù)資金構(gòu)成 二是由新設(shè)法人承當(dāng)融資責(zé)任和風(fēng)險; 三是以工程投產(chǎn)后的經(jīng)濟效益調(diào)查償債才干。 在這種方式下，為了實施新

2、工程，由工程的發(fā)起人及其他投資人出資，建立新的獨立承當(dāng)民事責(zé)任的法人公司法人或事業(yè)法人，承當(dāng)工程的融資及運營。新組建的法人享有法人財富權(quán)，并承當(dāng)融資責(zé)任和風(fēng)險。新設(shè)法人可按的規(guī)定設(shè)立。 在以下情況下，普通應(yīng)以新設(shè)法人為融資主體: 1、擬建工程的投資規(guī)模較大，既有法人不具有為工程進(jìn)展融資和承當(dāng)全部融資責(zé)任的經(jīng)濟實力； 2、既有法人財務(wù)情況較差，難以獲得債務(wù)資金;而且工程與既有法人的運營活動聯(lián)絡(luò)不親密； 3、工程本身具有較強的盈利才干，依托工程本身未來的現(xiàn)金流量可以按期歸還債務(wù)。 新設(shè)工程法人融資容易切斷擬建工程對于投資人的風(fēng)險，實現(xiàn)所謂的無追索權(quán)或有限追索權(quán)工程融資。 追索是指借款人未按期歸還債

3、務(wù)時，貸款人要求借款人用除抵押資產(chǎn)之外的其他資產(chǎn)歸還債務(wù)的權(quán)益。 采取有限追索工程融資，工程的發(fā)起人或股本投資人只對工程的借款承當(dāng)有限的擔(dān)保責(zé)任，即工程公司的債務(wù)人只能對工程公司的股東或發(fā)起人追索有限的責(zé)任。 有限追索的特例是無追索工程融資，即借款人僅以工程財富權(quán)益、經(jīng)濟收益對債務(wù)人提供債務(wù)歸還，承當(dāng)責(zé)任，借款人的股東等投資人不對債務(wù)人提供擔(dān)保，債務(wù)人不能向借款人以外的其他人追索。 追索的有限性表如今時間及金額兩個方面。 時間方面的追索限制通常表現(xiàn)為:工程建立期內(nèi)工程公司的股東提供擔(dān)保，而工程建成后，這種擔(dān)保那么會解除，改為以工程公司的財富抵押。 金額方面的限制能夠是股東只按事先商定的金額對工

4、程借款提供擔(dān)保，其他部分不提供擔(dān)保，或者僅僅只是保證在工程投資建立及運營的最初一段時間內(nèi)提供事先商定金額的追加資金支持。除此之外，無論工程出現(xiàn)任何問題，貸款人均不能追索到工程借款人除該工程資產(chǎn)、現(xiàn)金流量以及所承當(dāng)?shù)牧x務(wù)之外的任何方式的資產(chǎn)。二既有法人融資 既有法人融資是指以既有法人作為工程法人進(jìn)展工程建立的融資活動。其特點: 一是擬建項自不組建新的工程法人，由既有法人組織融資活動并承當(dāng)融資責(zé)任和風(fēng)險； 二是擬建工程普通是在既有法人資產(chǎn)和信譽的根底上進(jìn)展的，并構(gòu)成增量資產(chǎn)； 三是普通從既有法人的財務(wù)整體情況調(diào)查融資后的償債才干。 采取既有法人融資方式，工程的融資方案需求與既有法人公司的總體財務(wù)安

5、排相協(xié)調(diào)，將工程的融資方案作為公司理財?shù)囊徊糠炙妓?。所以既有法人融資又稱公司融資或公司信譽融資。 在這種方式下，由發(fā)起人公司既有法人包括企業(yè)、事業(yè)單位等擔(dān)任籌集資金，投資于新工程，不組建新的獨立法人，負(fù)債由既有法人承當(dāng)。 公司融資下，難以實現(xiàn)“無追索權(quán)或“有限追索權(quán)融資。 在以下情況下，普通應(yīng)以既有法人為融資主體:1、既有法人具有為工程進(jìn)展融資和承當(dāng)全部融資責(zé)任的經(jīng)濟實力；2、工程與既有法人的資產(chǎn)以及運營活動聯(lián)絡(luò)親密；3、工程的盈利才干較差，但工程對整個企業(yè)的繼續(xù)開展具有重要作用，需求利用既有法人的整體資信獲得債務(wù)資金。二、融資資金來源一自有資金1. 現(xiàn)有的貨幣資金和未來運營活動中能夠獲得的盈

6、余現(xiàn)金。2. 資產(chǎn)變現(xiàn)的資金。3. 資產(chǎn)運營權(quán)變現(xiàn)的資金。4. 直接運用非現(xiàn)金資產(chǎn)。二債務(wù)籌資三權(quán)益籌資三、 工程融資 一工程融資的含義： 是指以工程的資產(chǎn)、收益作為抵押來融資。本質(zhì)上是資金提供方對工程的發(fā)起人不是工程公司無追索或有限追索無擔(dān)?；蛘哂邢迵?dān)保的融資方式?？梢粤私鉃槭墙?jīng)過該工程的期望收益或現(xiàn)金流量、資產(chǎn)和合同權(quán)益來融資的活動?！纠浚耗匙詠硭粳F(xiàn)擁有A、B兩個自來水廠。為了增建C廠，決議從金融市場上籌集資金。方案1：貸款用于建立新廠C，而歸還貸款的款項來源于A、B、C三個水廠的收益。假設(shè)新廠C建立失敗，該公司把原來的A、B三個水廠的收益作為償債的擔(dān)保。這時，貸款方對公司有完全追索

7、權(quán)。方案2：借來的錢建C廠，還款的資金僅限于C廠建成后的水費和其他收入。假設(shè)新工程失敗，貸方只能從清理C廠的資產(chǎn)中收回一部分，除此之外，不能要求自來水公司從別的資金來源，包括A、B兩個廠的收入歸還貸款，這稱為貸方對自來水公司無追索權(quán)。方案3：在簽署貸款協(xié)議時，只需求自來水公司把特定的一部分資產(chǎn)作為貸款擔(dān)保，這里稱貸款方對自來水公司有有限追索權(quán)。方案2和方案3稱為工程融資。二特點：1、至少涉及工程發(fā)起方、工程公司、貸款方三方；2、工程發(fā)起方以股東身份組建公司，該工程公司為獨立法人，從法律上與股東分別；3、銀行以工程本身的經(jīng)濟強度作為能否貸款的根據(jù)，進(jìn)一步說，貸款銀行主要依托工程本身的資產(chǎn)和未來的

8、現(xiàn)金流量作為貸款的保證，而原那么上對工程公司之外的資產(chǎn)沒有追索權(quán)或僅有有限追索權(quán)。三工程融資的適用范圍：1資源開發(fā)類工程：如石油、天燃?xì)?、煤炭、鈾等開發(fā)工程；2根底設(shè)備；3制造業(yè)，如飛機、大型輪船制造等。四工程融資的主要方式 1. BOT方式：建立-運營-移交， BOT融資方式是指政府主要是省市級以上經(jīng)過特許權(quán)協(xié)議，授權(quán)外商或私營商進(jìn)展工程主要是根底設(shè)備和自然資源開發(fā)的融資、設(shè)計、建造、運營和維護，在規(guī)定的特許期通常為10 -30年內(nèi)向該工程的運用者收取費用，由此回收工程的投資、運營和維護等本錢，并獲得合理的報答，特許期滿后工程將移交普通是免費給政府。 BOT融資方式的方式: 1 BOT (B

9、uild一Operate一Transfer，建造一運營一移交：這是最經(jīng)典的BOT方式，工程公司沒有工程的一切權(quán)，只需建立和運營權(quán)； 2 BOOT Build一Own一Operate一Transfer，建造一擁有一運營一移交：與根本的BOT的主要不同之處是，工程公司既有運營權(quán)又有一切權(quán)，政府允許工程公司在一定范圍和一定時期內(nèi)等一定條件下將工程資產(chǎn)抵押給銀行，以便獲得更優(yōu)惠的貸款條件，從而使工程產(chǎn)品或效力價錢降低。但特許期普通比根本的BOT稍長； 3BOOBuild一Own一Operate，建造一擁有一運營：與前兩種方式主要不同之處在于工程公司不用將工程移交給政府即為永久私有化，目的主要是鼓勵工程

10、公司從工程全壽命期的角度合理建立和運營設(shè)備，提高工程產(chǎn)品或效力的質(zhì)量，追求全壽命期的總本錢降低和效率的提高，使工程產(chǎn)品或效力價錢更低；4BTBuild一Transfer，建造一移交方式是指政府在工程建成后從民營機構(gòu)中購回工程可一次支付、也可分期支付。5TOT Transfer一Operate一Transfer，移交一運營一移交方式特別受投資者青睞，在開展中國家得到了越來越多的運用。 2 . 以“設(shè)備運用協(xié)議為根底的工程融資方式 是一種特殊的債務(wù)融資方式，即工程建立中如需求資金購買某設(shè)備，可以向某金融機構(gòu)懇求融資租賃。由該金融機構(gòu)購入此設(shè)備，租借給工程建立單位，建立單位分期付給金融機構(gòu)租借該設(shè)備

11、的租金。 融資租賃在資產(chǎn)抵押性融資中用得很普遍，特別是在購買飛機和輪船的融資中，以及在籌建大型電力工程中也可采用融資租賃。 3. 以“產(chǎn)品支付為根底的工程融資方式 產(chǎn)品支付是針對工程貸款的還款方式而言的。借款方式在工程投產(chǎn)后直接用工程產(chǎn)品來還本付息，而不以工程產(chǎn)品的銷售收入來歸還債務(wù)的一種融資租賃方式。在貸款得到歸還以前，貸款方擁有工程的部分或全部產(chǎn)品，借款人在清償債務(wù)時把貸款方的貸款看作這些產(chǎn)品銷售收入折現(xiàn)后的凈值。 產(chǎn)品支付這種方式在美國的石油、天然氣和采礦工程融資中運用得最為普遍，其特點是：用來清償債務(wù)本息的獨一來源是工程的產(chǎn)品：貸款的歸還期應(yīng)該短于工程有效消費期；貸款方對工程運營費用不

12、承當(dāng)直接責(zé)任。 4.PPP：公共部門與私營企業(yè)協(xié)作方式(PPP) PPP( PublicPrivate Partnership) PPP工程的一個特點就是在招標(biāo)階段選定中標(biāo)者之后，政府與中標(biāo)者先草簽特許權(quán)協(xié)議，中標(biāo)者要憑草簽的特許權(quán)協(xié)議在規(guī)定的融資期限內(nèi)完成融資，特許權(quán)協(xié)議才可正式生效。假設(shè)在給定的融資期內(nèi)開展商未能完成融資，將會被取消資歷并沒收招標(biāo)保證金。 協(xié)作各方參與某個工程時，政府并不是把工程的責(zé)任全部轉(zhuǎn)移給私人企業(yè)，而是由參與協(xié)作的各方共同承當(dāng)責(zé)任和融資風(fēng)險。 5.ABS：資產(chǎn)支持型資產(chǎn)證券化 ABS( AssetBacked Securitization) 它是以工程所擁有的資產(chǎn)為根

13、底，以工程資產(chǎn)可以帶來的預(yù)期收益為保證，經(jīng)過在資本市場發(fā)行債券來募集資金的一種證劵化融資方式。 詳細(xì)運作過程是：工程發(fā)起人將工程資產(chǎn)出賣給特設(shè)機構(gòu)，特設(shè)機構(gòu)憑仗工程未來可預(yù)見的穩(wěn)定的現(xiàn)金流，并經(jīng)過尋求擔(dān)保等信譽增級手段，將不可流動的工程收益資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榱鲃有暂^高、具有投資價值的高等級債券，經(jīng)過在國際資本市場上發(fā)行，一次性地為工程建立融得資金，并依托工程未來收益還本付息。第二節(jié) 融資方案分析一、資金本錢的含義和性質(zhì)一資金本錢的含義： 1、資金本錢是指工程為籌集和運用資金而支付的費用，包括資金占用費和資金籌集費。 資金本錢=資金籌集費+資金占用費1資金占用費是資金運用過程中向資金提供者支付的代價，包

14、括借款利息、債券利息、優(yōu)先股股利、普通股股利、權(quán)益收益等；該費用與籌集資金的多少及所籌集資金運用時間長短有關(guān)，具有經(jīng)常性、定期支付的特點，是資金本錢的主要內(nèi)容。2資金籌集費用是指資金籌集過程中發(fā)生的各種費用，包括律師費、資信評價費、公證費、證券印刷費、發(fā)行手續(xù)費、擔(dān)保費、承諾費、銀團貸款管理費等，該費用屬于一次性費用，籌集次數(shù)越多，資金籌集本錢越大二資金本錢的表達(dá)方式資金本錢通常用資金本錢率表示。資金本錢率是指運用資金所負(fù)擔(dān)的費用與籌集資金凈額之比，其公式為:由于資金籌集費普通與籌集資金總額成正比，所以普通用籌資費用率表示資金籌集費，因此資金本錢率公式也可以表示為:三資金本錢的作用1國際上普通

15、將資金本錢視為工程工程的最低收益率和能否接受工程工程的取舍率。在評價投資方案能否可行的規(guī)范上，普通要以工程本身的投資收益率與其資金本錢進(jìn)展比較，假設(shè)工程的預(yù)期收益率小于資金本錢，那么工程不可行。2資金本錢是選擇資金來源和籌資方式的重要根據(jù)二、資金本錢的計算1、資金本錢計算的普通方式：K=D/P-F，或，K=D/P1-fK-資金本錢率普統(tǒng)統(tǒng)稱為資金本錢，P籌集資金總額；D資金占用費；F籌資費f籌資費費率既籌資費占籌集資金總額的比率2、各種資金來源的資金本錢計算按照資金來源，分為權(quán)益資金資金本錢和債務(wù)資金資金本錢1權(quán)益資金資金本錢計算權(quán)益資金主要包括：優(yōu)先股、普通股、留存收益1優(yōu)先股資金本錢 優(yōu)先

16、股有固定的股息，優(yōu)先股股息用稅后凈利潤支付，這一點與貸款、債券利息等的支付不同。此外，股票普通是不還本的，故可將它視為永續(xù)年金。優(yōu)先股資金本錢的計算公式為: 優(yōu)先股資金本錢=優(yōu)先股股息/(優(yōu)先股發(fā)行價錢-發(fā)行本錢) 【例】某優(yōu)先股面值100元，發(fā)行價錢98元，發(fā)行本錢3%，每年付息1次，固定股息率5%。計算該優(yōu)先股資金本錢。 【解答】 該優(yōu)先股的資金本錢為: 資金本錢=5/ (98一3)=5. 26% 該項優(yōu)先股的資金本錢率約為5. 26% 。2普通股資金本錢普通股資金本錢占用費是向股東分派的股利，股利是用稅后利潤支付的，不能抵減所得稅。評價法和資本資產(chǎn)定價模型評價法 評價法：Kc=D1/Pc

17、(1-fc)+GKc普通股資金本錢；D1預(yù)期年股利率；Pc普通股籌資額；fc普通股籌資費率；G-普通股利年增長率 【例】某上市公司普通股目前市價為16元，預(yù)期年末每股發(fā)放股利0.8元，股利年增長率為6%，計算該普通股資金本錢。 【解答】 該普通股資金本錢為:Kc=D1/P0+G=0.8/16+6%=11%資本資產(chǎn)定價模型： Kc=Rf+(Rm-Rf)Rf無風(fēng)險報酬率；Rm平均風(fēng)險股票必要報酬率；股票的風(fēng)險校正系數(shù)【例】：某證券市場無風(fēng)險報酬率為11%，平均風(fēng)險股票必要報酬率為15%，某一公司普通股值為1.15，資金本錢？ Kc=Rf+(Rm-Rf)=11%+1.15*15%-11%=15.6%

18、3留存收益資金本錢：Kc=D1/Pc+GD1預(yù)期年股利率；Pc留存收益籌資額；G-普通股利年增長率2借款資金資金本錢計算1銀行借款的資金本錢不思索資金籌集本錢時的資金本錢 Kd=(1-T)R式中，Kd銀行借款的資金本錢 T所得稅稅率， R-銀行借款利率對工程貸款實行擔(dān)保時的資金本錢：Kd=(1-T)(R+Vd) , Vd=V/(P*N)；Vd-擔(dān)保費率；V-擔(dān)保費總額；P-企業(yè)借款總額；n-擔(dān)保年限；思索資金籌集本錢時的資金本錢：Kd=(1-T)*(R+Vd)/(1-f)【例】：某企業(yè)為某建立工程懇求銀行長期貸款1000萬元，年利率為10%，每年付息一次，到期一次還本，貸款管理費及手續(xù)費率為0.5%，企業(yè)所得稅率為25%，試計算該工程長期借款的資金本錢。解： Kd=(1-T)*(R