金融投資分析教程ppt課件

1、金融投資分析教程.本章網(wǎng)要實(shí)務(wù)供應(yīng)G：除息行情第一節(jié)、盈餘的評(píng)價(jià)一、每股盈餘(一)盈餘(一)普通股數(shù)二、充分稀釋每股盈餘三、追溯每股盈餘.四、本益比(一) 每股盈餘為過去資料，股價(jià)為當(dāng)前資料，且隨時(shí)在變 (二) 採用預(yù)估本益比，需留意其風(fēng)險(xiǎn) (三) 假設(shè)公司每股盈餘很低，或是有虧損，則本益比不可採用 五、合理設(shè)價(jià)六、盈餘殖利率益本比心靈饗宴G：人生本益比.第二節(jié)、股利的評(píng)價(jià)一、每股股利(一) 除息與填息 (二) 除權(quán)與填權(quán) 二、本利比三、股利殖利率第三節(jié)、資產(chǎn)的評(píng)價(jià)一、每股淨(jìng)值二、股價(jià)對(duì)淨(jìng)值比率.第四節(jié)、其他觀念與比率一、經(jīng)濟(jì)附加價(jià)值二、股利支付率三、盈餘保管率四、股利保證倍數(shù)五、股利成長率.

2、六、本益比與各種比率的運(yùn)用關(guān)係(一)本益比與股東權(quán)益報(bào)酬率 (二)本益比與股利支付率 (三)本益比與股利成長率 個(gè)案研習(xí)G：七倍本益比本章公式彙總思索與練習(xí).第一節(jié)盈餘的評(píng)價(jià)一、每股盈餘(Earnings Per Share，簡 稱EPS)所謂每股盈餘即將盈餘除以公司普通股的股數(shù)，其中盈餘與普通股數(shù)有進(jìn)一步解釋之必要。 .(一)盈餘1. 盈餘通常指稅後淨(jìng)利，但是假設(shè)損益表中有停頓營業(yè)部門損益、非常損益、會(huì)計(jì)原則變動(dòng)之累積影響數(shù)等，將對(duì)最後之淨(jìng)利有艱苦之影響，故對(duì)這些特殊項(xiàng)目應(yīng)表達(dá)其EPS。2. 計(jì)算每股盈餘，應(yīng)扣除累積特別股之股利，因?yàn)槟菍凫短貏e股股東享有。至於非累積之特別股股利，當(dāng)公司盈餘為

3、正數(shù)則亦扣除，假設(shè)盈餘為負(fù)數(shù)(即虧損)則不扣除。(在美國則以宣佈與否區(qū)分，有宣佈則扣除，沒宣佈不扣除) .(二)普通股數(shù)1. 理論上： 普通股數(shù)應(yīng)為加權(quán)平均流通在外普通股數(shù)。 2. 實(shí)務(wù)上： 多數(shù)企業(yè)、券商等大都用期末流通在外股數(shù)計(jì)算每股盈餘。其緣由在於簡單扼要方便計(jì)算， .茲舉例說明每股盈餘之計(jì)算，假設(shè)甲公司95年稅後淨(jìng)利為$568,000，年初有普通股100,000股，累積特別股40,000股，股利率10%，7月1日另增資發(fā)行20,000股。(我國普通股與特別股面值均為$10)EPS計(jì)算如下：1. 理論上： EPS$4.82. 實(shí)務(wù)上：EPS $4.4.二、充分稀釋每股盈餘前述之每股盈餘稱

4、之為根本每股盈餘。當(dāng)公司有發(fā)行可轉(zhuǎn)換証券或認(rèn)購權(quán)証時(shí)，則該類投資者，可行使轉(zhuǎn)換權(quán)或行使認(rèn)股權(quán)，而成為普通股股東，以致添加了普通股之股數(shù)，因此使得EPS降低了，即所謂稀釋作用。會(huì)計(jì)上基於穩(wěn)健原則，必須假定可轉(zhuǎn)換証券轉(zhuǎn)換了，認(rèn)股權(quán)証行使了，然後再計(jì)算EPS。此稱為充分稀釋每股盈餘(這類証券假設(shè)有反稀釋作用則不用考慮) .假設(shè)前例甲公司之累積特別股為可轉(zhuǎn)換之特別股，每股可轉(zhuǎn)換為普通股一股。則充分稀釋EPS計(jì)算如下：1. 理論上：充分稀釋EPS$3.792. 實(shí)務(wù)上：充分稀釋EPS$3.55.三、追溯每股盈餘通常公司公佈之報(bào)表係比較兩期之財(cái)務(wù)報(bào)表，當(dāng)公司有股票分割或發(fā)放股票股利(盈餘轉(zhuǎn)增資)，股數(shù)雖然

5、添加，但股東權(quán)益不變，使得當(dāng)年每股盈餘遭到降低之影響，假設(shè)與前期比較時(shí)，應(yīng)追溯調(diào)整前期之每股盈餘，才干有公平之比較立場。例如前述甲公司95年根本每股盈餘為$4.8，假設(shè)96年稅後淨(jìng)利為$700,000，並於96年3月發(fā)放100%股票股利，故其年底普通股數(shù)為240,000股、特別股資料不變。.則其根本每股盈餘計(jì)算如下：96年根本EPS$2.75假設(shè)與95年比較$2.75比$4.8減少了$2.05，可是事實(shí)上96年EPS比95年添加才對(duì)。假設(shè)96年EPS分母仍用120,000股計(jì)算，則EPS$660,000 120,000$5.5，比95年多了$0.7($5.5$4.8)。.但會(huì)計(jì)上不能如此計(jì)算，

6、而應(yīng)追溯調(diào)整95年之EPS才對(duì)。茲追溯調(diào)整如下：95年根本EPS$2.4兩相比較之下96年EPS$2.75比95年之$2.4多了$0.35，其實(shí)股東所享有之EPS，96年比95年依然是多了$0.7($0.352)。.四、本益比(Price/Earnings Ratio) 以前述甲公司95年EPS$4.8而言，倘假設(shè)每股股價(jià)為$96，則本益比20 .表示為獲得$1之盈餘，必須投資$20之本錢。假設(shè)本益比為30，則表示為獲得$1之盈餘，需投資$30之本錢。兩相比較下，當(dāng)然本益比愈低，則投資本錢較低，比較劃算。因此投資者多會(huì)用本益比做為投資之比較方式。 .五、合理股價(jià)所謂合理股價(jià)，係指股票值得加以投

7、資的價(jià)位。其公式為：六、盈餘殖利率(益本比)益本比即為盈餘價(jià)格比，又稱為盈餘殖利率(Earnings Yield)，公式為：.第二節(jié)股利的評(píng)價(jià)一、每股股利每股股利意思當(dāng)然是每股所能分配的股利，亦即公司宣佈發(fā)放的總股利除以流通在外股數(shù)之意。股利包括現(xiàn)金股利與股票股利(又稱為無償配股或盈餘轉(zhuǎn)增資)，兩者均為投資人所重視。 .(一)除息與填息發(fā)放現(xiàn)金股利有所謂除息日(停頓過戶日)，在除息日(包括當(dāng)日)以後買入的股票，因?yàn)椴荒苓^戶，就不能享用股利，稱之為除息股(ex-dividend stock)，在除息日之前買入之股票稱為附息股(dividend-on stock)，可以分配股利。在除息日當(dāng)天開盤價(jià)

8、格會(huì)自動(dòng)減除所附之股利數(shù)額，(除息後參考價(jià)除息前收盤價(jià)每股現(xiàn)金股利)，故除息股與附息股在除息日前一天的收盤價(jià)與除息日當(dāng)天開盤價(jià)之差額，即所分配之股利數(shù)額。.(二)除權(quán)與填權(quán)類似現(xiàn)金股利，股票股利的發(fā)放亦有所謂除權(quán)日，在除權(quán)日當(dāng)天以後買入的股票不能享用股票股利，稱之為除權(quán)股(ex-right stock)。由於發(fā)放股票股利使得股數(shù)添加，但每位股東的權(quán)益並無改變，故每股帳面價(jià)值下降，照理應(yīng)該反映在股價(jià)上，因此除權(quán)後的股價(jià)必須加以調(diào)整，其公式如下：.除權(quán)前收盤價(jià)與除權(quán)後參考價(jià)的差額稱之為權(quán)值。假設(shè)B公司宣佈發(fā)放股票股利$2，即無償配股率20%($2$10)，假設(shè)除權(quán)日前一天的收盤價(jià)為$40，則除權(quán)日

9、當(dāng)天開盤之參考價(jià)格為$33.3計(jì)算如下：該股票之權(quán)值為$40$33.3$6.7.(三) 現(xiàn)金增資(有償配股)前項(xiàng)談到無償配股，因此不得不繼續(xù)談?wù)動(dòng)袃斉涔傻膯栴}，其對(duì)投資者亦有相當(dāng)大之影響。因?yàn)橥顿Y者必須決定能否買該股票參與現(xiàn)金增資，或是已持有該股票，而考慮參與現(xiàn)金增資或是放棄現(xiàn)金增資，這些當(dāng)然都跟股票市價(jià)有親密相關(guān)。臺(tái)灣証交所的規(guī)定，現(xiàn)金增資除權(quán)參考價(jià)的計(jì)算公式如下：參考股價(jià)過去某一段期間的平均股價(jià).二、本利比本利比(Price/dividend Ratio)即每股市價(jià)與每股股利之比例關(guān)係，公式如下：計(jì)算本利比的目的與本益比類似，都是投資者用以評(píng)估股票投資的工具，假設(shè)本利比低，投資股票較為有利

10、，本利比高則不利於投資。.三、股利殖利率股利殖利率(Dividend Yield)又稱為股利收益率，為本利比的倒數(shù)，代表每投資一元可以獲得多少股利的報(bào)酬率。公式如下：.假設(shè)以股利殖利率除以銀行定期存款或政府公債利率，則為股利價(jià)值指數(shù)(Dividend Value Index)，公式如下： .第三節(jié)資產(chǎn)的評(píng)價(jià)一、每股淨(jìng)值每股淨(jìng)值(Book Value Per Share，Net worth Per share)即每股帳面價(jià)值，係指普通股每股之帳面價(jià)值。公式為普通股東權(quán)益股東權(quán)益特別股東權(quán)益。.茲舉例說明每股淨(jìng)值之計(jì)算，假設(shè)臺(tái)科公司今年底之股東權(quán)益如下： .假設(shè)積欠特別股一年股利，清算價(jià)格每股$1

11、5，則每股淨(jìng)值計(jì)算如下：特別股權(quán)益：10,000 $15$100,000 6%$156,000普通股權(quán)益：$780,000$156,000$624,000每股淨(jìng)值特別股：$156,000 10,000$15.6普通股：$624,000 50,000$12.48.二、股價(jià)對(duì)淨(jìng)值比率 股價(jià)對(duì)淨(jìng)值比率，通常會(huì)大於一，表示股票市價(jià)大於每股帳面價(jià)值，通常營運(yùn)佳，有獲利的公司，資產(chǎn)報(bào)酬率或股東權(quán)益報(bào)酬率愈大的公司，其股價(jià)對(duì)淨(jìng)值比率將愈大。 .第四節(jié)其他觀念與比率一、經(jīng)濟(jì)附加價(jià)值(Economic Value Added，簡稱EVA)經(jīng)濟(jì)附加價(jià)值，是以調(diào)整後的盈餘減去淨(jìng)值(或市值)資金本錢後的利潤。公式如下

12、：或.二、股利支付率股利支付率(Dividend payout ratio) 或稱為股利發(fā)放率，係指普通股股利佔(zhàn)盈餘的比例關(guān)係。公式如下： .三、盈餘保管率盈餘保管率(Percentage of Earnings Retained)係指盈餘保管於公司不發(fā)放股利給股東佔(zhàn)全部盈餘的比例。公式如下：公式中，每股盈餘與每股股利均指普通股的成分，假設(shè)有特別股的部分，均應(yīng)事先扣除，盈餘保管率加上股利支付率等於一。.假設(shè)連通公司今年每股盈餘$5，每股股利$2，則股利支付率 40%盈餘保管率140%60%即60%.四、股利保證倍數(shù)股利保證倍數(shù)係指特別股之股利保證倍數(shù)(Times Preferred Stock

13、 Dividend Earned)，雖然普通股也有股利，但是投資普通股的主要目的以賺取投資報(bào)酬率為目的，主要反映在公司獲利的狀況，以及股價(jià)的差價(jià)上，股利只佔(zhàn)其中一小部份而已。 .此一倍數(shù)愈大，表示公司支付特別股股利的能夠性愈大，尤其對(duì)累積特別股之股東越有保證。留意此公式之分子與利息保證倍數(shù)有兩點(diǎn)不同：1. 本公式分子採稅後淨(jìng)利，利息保證倍數(shù)採稅前淨(jìng)利。2. 本公式分子不用加回特別股股利，利息保證倍數(shù)則加回利息費(fèi)用。.五、股利成長率 V0普通股價(jià)值D1第一期之股利k 預(yù)期報(bào)酬率g 盈餘或股利成長率假設(shè)我們想計(jì)算預(yù)期報(bào)酬率，可將公式轉(zhuǎn)換成. 為股利收益率，故k包括了股利收益率以及股利成長率。k也代表了股東權(quán)益的本錢率。但g卻必須做一估計(jì)，通常有三種方法可予估計(jì)，即內(nèi)部成長率、歷史成長率及企業(yè)之目標(biāo)成長率。 假設(shè)大安公司保管盈餘報(bào)酬率為12%，股利支付率為40%，則股利成長率為7.2%，計(jì)算如下：12% (140%)7.2% 假設(shè)不知保管盈餘報(bào)酬率，則可用權(quán)益報(bào)酬率取代之。 .六、本益比與各種比率的運(yùn)用關(guān)係 (一) 本益比與股東權(quán)益報(bào)酬率藉由此兩種比率，可以導(dǎo)出市價(jià)與淨(jìng)值的關(guān)係，說明如下：.假設(shè)A公司今年本益比為20，股東權(quán)益報(bào)酬率為8%，則市價(jià)淨(jìng)值比為208%1.6倍，又假設(shè)知每股市價(jià)為$40，則每股淨(jìng)值為$25。 .(二) 本益比與股益支付率透