財(cái)務(wù)管理第二章價(jià)值觀念課件

1、第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 貨幣的時(shí)間價(jià)值 風(fēng)險(xiǎn)分析思考題對(duì)于今天的1000元和五年后的3000元，你會(huì)選擇哪一個(gè)呢？案例引入：拿破侖給法蘭西的尷尬拿破侖1797年3月在盧森堡第一國(guó)立小學(xué)演講時(shí)說(shuō)了這樣一番話：“為了答謝貴校對(duì)我，尤其是對(duì)我夫人約瑟芬的盛情款待，我不僅今天呈上一束玫瑰花，并且在未來(lái)的日子里，只要我們法蘭西存在一天，每年的今天我將親自派人送給貴校一束價(jià)值相等的玫瑰花，作為法蘭西與盧森堡友誼的象征?！睍r(shí)過(guò)境遷，拿破侖窮于應(yīng)付連綿的戰(zhàn)爭(zhēng)和此起彼伏的政治事件，最終慘敗而流放到圣赫勒拿島，把盧森堡的諾言忘得一干二凈?？杀R森堡這個(gè)小國(guó)對(duì)這位“歐洲巨人與盧森堡孩子親切、和諧相處的一刻“念念不忘

2、，并載入他們的史冊(cè)。1984年底，盧森堡舊事重提，向法國(guó)提出違背”贈(zèng)送玫瑰花“諾言案的索賠；要么從1797年起，用3路易作為一束玫瑰花的本金，以5厘復(fù)利（即利滾利）計(jì)息全部清償這筆玫瑰案；要么法國(guó)政府在法國(guó)各大報(bào)刊上公開承認(rèn)拿破侖是個(gè)言而無(wú)信的小人。起初，法國(guó)政府準(zhǔn)備不惜重金贖回拿破侖的聲譽(yù)，但卻又被電腦算出的數(shù)字驚呆了；原本3路易的許諾，本息竟高達(dá)1375596法郎。經(jīng)冥思苦想，法國(guó)政府斟詞琢句的答復(fù)是：“以后，無(wú)論在精神上還是物質(zhì)上，法國(guó)將始終不渝地對(duì)盧森堡大公國(guó)的中小學(xué)教育事業(yè)予以支持與贊助，來(lái)兌現(xiàn)我們的拿破侖將軍那一諾千金的玫瑰花信譽(yù)?！边@一措辭最終得到了盧森堡人民的諒解。 讀者200

3、0.17期P49 如果你突然收到一張事先不知道的1260億美元的賬單，一定會(huì)大吃一驚。而這樣的事件卻發(fā)生在瑞士的田納西鎮(zhèn)的居民身上。 紐約布魯克林法院判決田納西鎮(zhèn)應(yīng)向美國(guó)投資者支付這筆錢。 最初，田納西鎮(zhèn)的居民以為這是一件小事，但當(dāng)他們收到賬單時(shí)他們被這張巨額賬單驚呆了 他們的律師指出，若高級(jí)法院支持這一判決，為償還債務(wù)，所有田納西鎮(zhèn)的居民在其余生中不得不靠吃麥當(dāng)勞等廉價(jià)快餐度日。 問(wèn)題源于1966年的一筆存款：斯蘭黑不動(dòng)產(chǎn)公司在內(nèi)部交換銀行（田納西鎮(zhèn)的一個(gè)銀行）存入一筆6億美元的存款。存款協(xié)議要求銀行按每周1%的利率（復(fù)利）付息。（難怪該銀行第二年破產(chǎn)?。?1994年，紐約布魯克林法院做出判

4、決：從存款日到田納西鎮(zhèn)對(duì)該銀行進(jìn)行清算的7年中，這筆存款應(yīng)按每周1%的復(fù)利計(jì)息，而在銀行清算后的21年中，每年按8.54%的復(fù)利計(jì)息。 天??！第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值含義：是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，也稱資金的時(shí)間價(jià)值.兩種表現(xiàn)形式:絕對(duì)數(shù)和相對(duì)數(shù).一、貨幣時(shí)間價(jià)值的概念二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 概念 終值：本利和 現(xiàn)值：本金資金在周轉(zhuǎn)使用中為什么會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值呢?時(shí)間價(jià)值概念的幾種表述 觀點(diǎn)1：沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均投資利潤(rùn)率，是利潤(rùn)平均化規(guī)律作用的結(jié)果。觀點(diǎn)2：投資者進(jìn)行投資就必須推遲消費(fèi)，對(duì)投資者推遲消費(fèi)的耐心應(yīng)該給以報(bào)酬，這種報(bào)酬的量應(yīng)與推遲消費(fèi)耐心的時(shí)

5、間成正比，因此，單位時(shí)間的這種報(bào)酬對(duì)投資的百分比稱為時(shí)間價(jià)值。觀點(diǎn)3：我們的看法任何資金使用者把資金投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)以后，勞動(dòng)者借以生產(chǎn)新的產(chǎn)品，創(chuàng)造新價(jià)值，都會(huì)帶來(lái)利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)增值。周轉(zhuǎn)使用的時(shí)間越長(zhǎng)，所獲得的利潤(rùn)越多，實(shí)現(xiàn)的增值額越大。資金時(shí)間價(jià)值的實(shí)質(zhì)，是資金周轉(zhuǎn)使用后的增值額。資金由資金使用者從資金所有者處籌集來(lái)進(jìn)行周轉(zhuǎn)使用以后，資金所有者要分享一部分資金的增值額。 學(xué)習(xí)和工作中應(yīng)注意的問(wèn)題時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于生產(chǎn)流通領(lǐng)域，消費(fèi)領(lǐng)域不產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值，因此企業(yè)應(yīng)將更多的資金或資源投入生產(chǎn)流通領(lǐng)域而非消費(fèi)領(lǐng)域。 問(wèn)題：各位口袋里的貨幣與銀行金庫(kù)中的貨幣有何不同？企業(yè)保險(xiǎn)柜中的貨幣與銀行金庫(kù)中的貨幣有何不

6、同？學(xué)習(xí)和工作中應(yīng)注意的問(wèn)題時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于資金運(yùn)動(dòng)之中，只有運(yùn)動(dòng)著的資金才能產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值，凡處于停頓狀態(tài)的資金不會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值，因此企業(yè)應(yīng)盡量減少資金的停頓時(shí)間和數(shù)量。 問(wèn)題：必要停頓的資金會(huì)不會(huì)有時(shí)間價(jià)值的問(wèn)題？學(xué)習(xí)和工作中應(yīng)注意的問(wèn)題時(shí)間價(jià)值的大小取決于資金周轉(zhuǎn)速度的快慢，時(shí)間價(jià)值與資金周轉(zhuǎn)速度成正比，因此企業(yè)應(yīng)采取各種有效措施加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金使用效率。問(wèn)題：企業(yè)采取措施加速資金周轉(zhuǎn)，是否一定產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值？又稱將來(lái)值,指現(xiàn)在一定量資金在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值,又稱本利和.現(xiàn)值Present value又稱本金,指未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的一定量資金折合到現(xiàn)在的價(jià)值.終值Future value二

7、、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 單利 ：只是本金計(jì)算利息，所生利息均不加入本金計(jì)算利息的一種計(jì)息方法。復(fù)利 ：不僅本金要計(jì)算利息，利息也要計(jì)算利息的一種計(jì)息方法。單利終值和現(xiàn)值的計(jì)算F = P(1+in)P:現(xiàn)值即第一年初的價(jià)值F:終值即第n年末的價(jià)值I:利率N:計(jì)息期數(shù)P = F1/(1+in)單利終值單利現(xiàn)值某人存款1000元,單利計(jì)息,利率5%,2年后可一次取出多少元?F=1000(1+5%2) =1100(元)例：某人三年后所需資金34500元，當(dāng)利率為5%時(shí)，在單利的情況下，目前應(yīng)存多少錢？P= F/(1+i n)P=34500/(1+5%X3)=30000(元)復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算復(fù) 利 終

8、 值FVn：復(fù)利終值 PV：復(fù)利現(xiàn)值i：Interest rate 利息率n：Number 計(jì)息期數(shù) 記作：(F/P,i,n)，為復(fù)利終值系數(shù)可通過(guò)查復(fù)利終值系數(shù)表求得例 某人有20 000元存入銀行，年存款利率為6%,在復(fù)利計(jì)息方式下，三年后的本利和是多少？FVIF 6%,3=1.191 FV=20 000 FVIF 6%,3 =20 000*1.191復(fù) 利 現(xiàn) 值記作：(P/F,i,n)，為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，可通過(guò)查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表求得例 某企業(yè)投資項(xiàng)目預(yù)計(jì)6年后可獲利800萬(wàn)元，按年利率12%計(jì)算，則這筆錢的現(xiàn)值為： 查表知 PVIF 12%，6=0.5066PV=800 PVIF 12%，

9、6 =800*0.5066 =405.28資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算練習(xí)1.某人三年后所需資金34500元，當(dāng)利率為5%時(shí)，(1)在復(fù)利的情況下，目前應(yīng)存多少錢？(2)在單利的情況下，目前應(yīng)存多少錢？1)P=F（P/F，i，n）=34500（P/F，5%，3） =345000.8638=29801(元)2)P= F/(1+i n) P=34500/(1+5%X3)=30000(元)(三)年金的計(jì)算：二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算年金:是指一定時(shí)期內(nèi)每次等額收付的系列款項(xiàng),通常記作 A年金的特點(diǎn):（1）每期相隔時(shí)間相同（2）每期收入或支出的金額相等年金的分類:普通年金、即付年金 遞延年金、永續(xù)年金年金終值和現(xiàn)值

10、的計(jì)算年金指一定期間內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。 普通年金 即付年金 遞延年金 永續(xù)年金 年金案例 學(xué)生貸款償還 汽車貸款償還 保險(xiǎn)金 抵押貸款償還 養(yǎng)老儲(chǔ)蓄 例：某人現(xiàn)年45歲，希望在60歲退休后20年內(nèi)（從61歲初開始）每年年初能從銀行得到3000元，他現(xiàn)在必須每年年末（從46歲開始）存入銀行多少錢才行？設(shè)年利率為12%。某人從銀行貸款8萬(wàn)買房，年利率為4%，若在5年內(nèi)還清，那么他每個(gè)月必須還多少錢才行？教育儲(chǔ)蓄普 通 年 金普通年金 指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額的系列收付款項(xiàng)。 一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的 復(fù)利終值之和。普通年金終值普通年金現(xiàn)值一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和

11、。普通年金終值計(jì)算示意圖 A A A A A 0 1 2 n-2 n-1 n由圖可知，年金終值的計(jì)算公式為： 【例】張先生每年年末存入銀行1 000元，連存5年，年利率10，則5年滿期后，張先生可得本利和為： FVAn：年金終值 A: 年金數(shù)額 i： 利息率 n： 計(jì)息期數(shù)可通過(guò)查年金終值系數(shù)表求得即FVA= A(F/A，i，n) 例：張某購(gòu)房，向銀行貸款，貸款合同規(guī)定每年還款2000元，期限10年，如果已知貸款利率為5 %，問(wèn)張某還款的總金額是多少？ 已知：A=2000元，n=10 利率為 5%，則： FVA10=2000 FVIFA 5%,10 =200012.578 =25156元普通年

12、金現(xiàn)值是一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。其計(jì)算方法如圖所示:A A A A 0 1 2 n-1 n圖12 普通年金現(xiàn)值計(jì)算示意圖由圖可知，普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為： 【例】王先生每年年末收到租金1 000元，為期5年，若按年利率10%計(jì)算，王先生所收租金的現(xiàn)值為： 普通年金現(xiàn)值計(jì)算 PVAn：年金現(xiàn)值 可通過(guò)查年金值系數(shù)表求得 PV=A 1-(1+i)-n A(P/A，i，n) i即【例】某企業(yè)計(jì)劃租用一設(shè)備，租期為6年，合同規(guī)定每年年末支付租金1000元，年利率為5%，試計(jì)算6年租金的現(xiàn)值是多少？已知：A=1000； i=5%；n=6，求：PVA=？ PVA=A PVIFA 5%,

13、6 =10005.076= 5076（元） 【例】某企業(yè)有一筆5年后到期的借款，數(shù)額為2000萬(wàn)元，為此設(shè)置償債基金，年復(fù)利率為10%，到期一次還清借款。則每年年末應(yīng)存入的金額應(yīng)為 ？ 【例】C公司現(xiàn)在借入2000萬(wàn)元，約定在8年內(nèi)按年利率12%均勻償還。則每年應(yīng)還本付息的金額為 ？ 【例】某項(xiàng)目投資于2006年初動(dòng)工，設(shè)當(dāng)年投產(chǎn)，從投產(chǎn)之日起每年可得收益40000元。按年利率6%計(jì)算，則預(yù)期10年收益的現(xiàn)值為：即付年金（先付年金）每期期初收款、付款的年金，稱為即付年金或預(yù)付年金。即付年金的終值是其最后一期期末時(shí)的本利和，是各期期初收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。即付年金終值的計(jì)算公式為：（三）年金的

14、計(jì)算二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算4.永續(xù)年金無(wú)限期等額支付的特種年金(只能計(jì)算現(xiàn)值)例如：養(yǎng)老金、獎(jiǎng)學(xué)金、股價(jià)現(xiàn)值：某公司發(fā)行優(yōu)先股，每股股利2元，當(dāng)年利率10%時(shí)，股價(jià)為多少？二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算2/10%=20(元)當(dāng)年利率5%時(shí)，股價(jià)為多少？2/5%=40(元)公式:FVn= PV0(1 + i/m)mn n: 期限 m: 每年復(fù)利次數(shù) i: 名義年利率 復(fù)利頻率Julie Miller 按年利率12%將 $1,000 投資 2 Years：計(jì)息期是1年 FV2 = 1,000(1+ 0.12/1)2 = 1,254.40計(jì)息期是半年FV2 = 1,000(1+ 0.12/2)4 = 1,2

15、62.48 復(fù)利頻率的影響 季度 FV2= 1,000(1+ 0.12/4)4*2 = 1,266.77 月 FV2= 1,000(1+ 0.12/12)12*2 = 1,269.73 天 FV2= 1,000(1+0.12/365)365*2 = 1,271.20 復(fù)利頻率的影響 10%簡(jiǎn)單年利率下計(jì)息次數(shù)與EAR 之間 的關(guān)系設(shè)一年中復(fù)利次數(shù)為m， 名義年利率為i ，則有效年利率為：(1 + i / m )m - 1 有效年利率BW公司在銀行 有 $1,000 CD， 名義年利率是 6% ，一個(gè)季度計(jì)息一次 ， EAR=? EAR= ( 1 + 6% / 4 )4 - 1 = 1.0614

16、 - 1 =0 .0614 or 6.14%! 例：BW的有效年利率三、折現(xiàn)率、期間、和利率的推算二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（一）折現(xiàn)率（利息率）的推算根據(jù)復(fù)利終值（或現(xiàn)值）的計(jì)算公式推出 直接計(jì)算即可.永續(xù)年金計(jì)算I,若已知P、A，則根據(jù)公式P= A/i，即得i的計(jì)算公式為：i= A/P根據(jù)普通年金公式求i或n.首先計(jì)算出P/A(F/A)的值,即求出了(P/A,i,n)的系數(shù),然后查表,查出相鄰的兩個(gè)系數(shù)值,再用插值公式即可求出i、n的值。二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算例:現(xiàn)在有10萬(wàn)元,希望5年后達(dá)到15萬(wàn)元,求年收益率是多少?解：P=F(1+i)-n100000=150000(1+i )-5(1+i

17、 )-5 =0.667內(nèi)插法求得：i =8.45%i =8.45%8%0.6819%0.650i0.667i 8%1%-0.014-0.031三、折現(xiàn)率、期間、和利率的推算二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算名義利率每年復(fù)利的次數(shù)名義利率：每年復(fù)利次數(shù)超過(guò)一次的年利率。 實(shí)際利率：每年復(fù)利一次的年利率。二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算也可變i為r/m,變n為m.n若年利率8%,每季復(fù)利一次,10年后的50000元,其現(xiàn)值為多少?P=50000(P/F,8%/4,104)=50000(P/F,2%,40)=50000X0.4529=22645 (元)年利率為8%，每季復(fù)利一次，則實(shí)際利率為多少？四、資金時(shí)間價(jià)值公式的運(yùn)

18、用二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算復(fù)利公式還是年金公式一次性收付(復(fù)利公式)等額定期(年金公式)四、資金時(shí)間價(jià)值公式的運(yùn)用二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算求什么(終值/現(xiàn)值)未來(lái)價(jià)值(終值)現(xiàn)在價(jià)值(現(xiàn)值)四、資金時(shí)間價(jià)值公式的運(yùn)用二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算求i,n,A時(shí)看給什么未來(lái)價(jià)值(終值)都給:都可用,盡量用現(xiàn)值公式現(xiàn)在價(jià)值(現(xiàn)值)資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算練習(xí)1.假設(shè)以10%的年利率借得30000元，投資于某個(gè)壽命為10年的項(xiàng)目，每年至少等額收回多少款項(xiàng)方案才可行？解：P=A(P/A,10%,10)30000=A (P/A,10%,10)A=4882(元)資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算練習(xí)2.一項(xiàng)固定資產(chǎn)使用5年,更新時(shí)的價(jià)格為

19、200000元,若企業(yè)資金成本為12%,每年應(yīng)計(jì)提多少折舊才能更新設(shè)備?解：200000= A(F/A,12%,5) A=31481 (元)資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算練習(xí)3.某人出國(guó)5年，請(qǐng)你代付房租，每年年末付租金2500元，若i =5%,(1)現(xiàn)在一次給你多少錢？(2)回來(lái)一次給你多少錢?解：1）P=A(P/A,i,n)=2500(P/A,5%,5)=2500X4.330=10825 (元)2）F=A(F/A,i,n)=2500(F/A,5%,5)=2500X5.526=13815 (元)資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算練習(xí)4.若年利率6%,半年復(fù)利一次,現(xiàn)在存入10萬(wàn)元,5年后一次取出多少?解：F=P(F/P

20、,i,n)=100000(F/P,6%/2,52) =100000(F/P,3%,10) =1000001.3439 =134390(元)資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算練習(xí)5.現(xiàn)在存入20萬(wàn)元,當(dāng)利率為5%,要多少年才能到達(dá)30萬(wàn)元?解：P=F(1+i)-n20=30(1+5%)-n(1+5%)-n =0.667內(nèi)插法求得：n=8.30年分析：求n 給P=20萬(wàn)，F(xiàn)=30萬(wàn)，復(fù)利現(xiàn)值終值均可用n=8.30(年)80.676890.6446n0.667n-81-0.0098-0.0322資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算練習(xí)6.已知年利率12%，每季度復(fù)利一次，本金10000元，則第十年末為多少？解：I=(1+12%/4)

21、4-1=12.55%F=10000(1+12.55%)10=32617.82解：F=10000(1+12%/4)40=32620資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算練習(xí)7.購(gòu)5年期國(guó)庫(kù)券10萬(wàn)元,票面利率5%,單利計(jì)算,實(shí)際收益率是多少?解：到期值F=10(1+5%X5)=12.5(萬(wàn)元)P=F(1+i )-5 (P/F,I,5) =10/12.5=0.8內(nèi)插法求得：i =4.58%i =4.58%4%0.8225%0.784i0.8i 4%1%-0.022-0.038資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算練習(xí)8.年初存入10000元，若i=10%,每年末取出2000元，則最后一次能足額提款的時(shí)間為第幾年？解：P=A(P/A,10

22、%,n)10000=2000 (P/A,10%,n)(P/A,10%,n)=574.86885.335n5在7-8年之間，取整在第7年末資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算練習(xí)9.公司打算連續(xù)3年每年初投資100萬(wàn)元，建設(shè)一項(xiàng)目，現(xiàn)改為第一年初投入全部資金，若i=10%,則現(xiàn)在應(yīng)一次投入多少？解：P=A(P/A,10%,3)(1+10%) =100X2.487X1.1 =273.57(萬(wàn)元)OR P=A(P/A,10%,3-1,+1) =1002.7355=273.55(萬(wàn)元)資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算練習(xí)10.有甲、乙兩臺(tái)設(shè)備，甲的年使用費(fèi)比乙低2000元，但價(jià)格高10000元，若資金成本為5%，甲的使用期應(yīng)長(zhǎng)于多少

23、年，選用甲才是合理的？解：10000=2000 (P/A,5%,n) n=6年資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算練習(xí)11.公司年初存入一筆款項(xiàng)，從第四年末起，每年取出1000元至第9年取完，年利率10%，期初應(yīng)存入多少款項(xiàng)？解法一：P=1000 (P/A,10%,9)- (P/A,10%,3)=3272.1(元)解法二：P=1000 (P/A,10%,6)(P/F,10%,3) =1000X4.355X0.751=3271(元)資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算練習(xí)11.公司年初存入一筆款項(xiàng)，從第四年末起，每年取出1000元至第9年取完，年利率10%，期初應(yīng)存入多少款項(xiàng)？若改為從第4年初起取款，其他條件不變,期初將有多少款項(xiàng)

24、？解法一：P=1000(P/A,10%,6)(P/F,10%,2) =1000X4.3553X0.8264=3599(元)解法二：P=1000(P/A,10%,8-P/A,10%,2) =1000X(5.3349-1.7355)=3599(元)資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算練習(xí)12.擬購(gòu)一房產(chǎn)，兩種付款方法：(1)從現(xiàn)在起,每年初付20萬(wàn),連續(xù)付10次。(2)從第五年起,每年初付25萬(wàn),連續(xù)10次。若資金成本5%，應(yīng)選何方案？解：(1)P=20 (P/A,5%,10)(1+5%)=162.16（萬(wàn)元）(2)P=25X(P/A,5%,13)-(P/A,5%,3)=166.67（萬(wàn)元）P=25X (P/A,5

25、%,10)(P/F,5%,3)=166.80(萬(wàn)元)資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算練習(xí)13.一項(xiàng)100萬(wàn)元的借款，借款期為5年，年利率為8%，若每半年付款一次，年實(shí)際利率會(huì)高出名義利率多少？解： (1+8%/2)2-1=8.16%所以，比名義利率高0.16%14.某系列現(xiàn)金流量如下表所示,貼現(xiàn)率為9%,求這一系列現(xiàn)金流量的現(xiàn)值. 年 現(xiàn)金流量 年 現(xiàn)金流量 1 1000 6 2000 2 1000 7 2000 3 1000 8 2000 4 1000 9 2000 5 2000 10 3000資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算練習(xí)14.答案P=1000(P/A,9%,4)+2000(P/A,9%,9-P/A,9%,4)

26、+3000(P/F,9%,10) =10016(元)資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算練習(xí)第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度.1.風(fēng)險(xiǎn)就是結(jié)果的不確定性2.風(fēng)險(xiǎn)不僅能帶來(lái)起初預(yù)期的損失，也可帶來(lái)起初預(yù)期的收益 3.特定投資的風(fēng)險(xiǎn)大小是客觀的,你是否冒風(fēng)險(xiǎn)及冒多大風(fēng)險(xiǎn)是主觀的.一、風(fēng)險(xiǎn)的概念二、風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：指投資者由于冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的額外收益，（在沒有通貨膨脹的前提下）又稱投資風(fēng)險(xiǎn)收益、投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的表示方法風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率投資者由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的額外收益。投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)

27、時(shí)間價(jià)值率的那部分額外報(bào)酬率。風(fēng)險(xiǎn)收益額對(duì)于投資額的比率。投資報(bào)酬率的構(gòu)成投資報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率時(shí)間價(jià)值率+通脹貼水關(guān)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率：加上通脹溢價(jià)后的貨幣時(shí)間價(jià)值一般將國(guó)庫(kù)券利率視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率歷史記錄通貨膨脹與實(shí)質(zhì)報(bào)酬率均衡狀態(tài)下的名目利率水準(zhǔn) （一） 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算可以分以下幾步計(jì)算：（一）確定概率分布（二）計(jì)算期望報(bào)酬率（三）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差（四）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率（五）計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率1、概率分布的確定 把某一事件所有可能的結(jié)果都列示出來(lái)，對(duì)每一結(jié)果確定以一定的概率，便可構(gòu)成了事件的概率的分布。 若以Pi表示概率，則有：0Pi1 所有結(jié)果的概率之和應(yīng)為12

28、、計(jì)算期望報(bào)酬值概念公式結(jié)論指某一投資方案未來(lái)收益的各種可能結(jié)果，用概率為權(quán)數(shù)計(jì)算出來(lái)的加權(quán)平均數(shù)，是加權(quán)平均的中心值。 在預(yù)期收益相同的情況下,概率分布越集中,投資的風(fēng)險(xiǎn)程度越小,反之,風(fēng)險(xiǎn)程度越大。某項(xiàng)目資料如下：情況收益(萬(wàn)元)概率好3000.3中2000.4差1000.3X(1)=300X0.3+200X0.4+100X0.3=200(萬(wàn)元)某項(xiàng)目資料如下：市場(chǎng)情況利潤(rùn)(萬(wàn)元)概率好6000.3中3000.5差00.2X(2)=600X0.3+300X0.5+0X0.2=330(萬(wàn)元)PiXiB項(xiàng)目A項(xiàng)目3、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差概念指項(xiàng)目方案各種可能值與期望值離差平方平均數(shù)的平方根，用來(lái)反映各

29、種可能值的平均偏離程度。 公式結(jié)論在收益期望值相同的情況下,收益標(biāo)準(zhǔn)差越大,項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)越大;反之,風(fēng)險(xiǎn)越小。4、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率概念指標(biāo)準(zhǔn)離差和預(yù)期收益的比率。 公式結(jié)論在收益期望值不相同的情況下,標(biāo)準(zhǔn)離差率越大,項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)越大;反之,風(fēng)險(xiǎn)越小。風(fēng)險(xiǎn)小風(fēng)險(xiǎn)大標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)如期望值相同，只看標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差大風(fēng)險(xiǎn)大標(biāo)準(zhǔn)離差小風(fēng)險(xiǎn)小如期望值不同，要看標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率大風(fēng)險(xiǎn)大標(biāo)準(zhǔn)離差率小風(fēng)險(xiǎn)小標(biāo)準(zhǔn)離差率：只能評(píng)價(jià)投資風(fēng)險(xiǎn)程度的大小風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率公式：投資總報(bào)酬率公式：借助風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)：b 代表投資的報(bào)酬率 代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率5、計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率一、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念（一）確定性決策（二）風(fēng)險(xiǎn)性決策（三）不確定

30、性決策（四）從不確定性到風(fēng)險(xiǎn)： 1、投資者偏好：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 2、風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額與報(bào)酬率 3、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的測(cè)度方法：期望和方差 4、從時(shí)間價(jià)值到風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 (一)確定概率分布(二)計(jì)算期望報(bào)酬率(三)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差 (四)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率 V=/ (五)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率RR=bVK=RF+RR=RF+bV例.A、B兩公司股票的報(bào)酬率及其概率分布如下表經(jīng)濟(jì)情況該種經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生的概率(pi)報(bào)酬率(Ki )A公司B公司繁榮0.204070一般0.602020衰退0.200-30解：1.求期望報(bào)酬率 A公司： B公司：二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬2.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差 A公司： B公司： 3.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)

31、離差率 A公司： B公司：4.計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 RR=bV 設(shè): bA=5% bB=8% 則: A公司：RR=5%63.25%=3.16% B公司：RR=8%158.1%=12.65%5.A、B公司投資報(bào)酬率 K=RF+RR=RF+bv設(shè):無(wú)風(fēng)險(xiǎn)RF=10%則,A公司:K=10%+5%63.25%=13.16% B公司: K=10%+8 %158.1%= 22.65%風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)b的確定： 1.根據(jù)以往的同類項(xiàng)目加以確定。 2.由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或企業(yè)組織有關(guān)專家的確定。 3.由國(guó)家有關(guān)部門組織專家確定。1.非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)若干種股票組成的投資組合，其收益是這些股票收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風(fēng)險(xiǎn)不是這些股票風(fēng)險(xiǎn)

32、的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)，故投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)分散理論二、風(fēng)險(xiǎn)種類2.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)，是指某些因素給市場(chǎng)上所有證券帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性。如戰(zhàn)爭(zhēng)、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、貨幣政策的變化等。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不能通過(guò)投資組合分散掉。貝他系數(shù)是反映個(gè)別股票相對(duì)于平均風(fēng)險(xiǎn)股票的變動(dòng)程度的指標(biāo)。它可以衡量出個(gè)別股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而不是公司的特有風(fēng)險(xiǎn)。二、風(fēng)險(xiǎn)種類 （二）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 證券的投資組合：即同時(shí)投資多種證券。 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)可分為可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)。 可分散風(fēng)險(xiǎn)又稱非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn)，指某些因素對(duì)單個(gè)證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。這種風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)證券持有的多樣化來(lái)抵消。 可分散

33、風(fēng)險(xiǎn)（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）總風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差組合中證券的數(shù)目特定公司或行業(yè)所特有的風(fēng)險(xiǎn)。 例如, 公司關(guān)鍵人物的死亡或失去了與政府簽訂防御合同等。 不可分散風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)） 不可分散風(fēng)險(xiǎn) 不可分散風(fēng)險(xiǎn)又稱系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，指的是由于某些因素給市場(chǎng)上所有的證券都帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性，如宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的變化，國(guó)家稅法的變化等。 不可分散風(fēng)險(xiǎn)的程度，通常用 系數(shù)來(lái)計(jì)量。 不可分散風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)）總風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差組合中證券的數(shù)目這些因素包括國(guó)家經(jīng)濟(jì)的變動(dòng), 議會(huì)的稅收改革或世界能源狀況的改變等等 系數(shù)=1，說(shuō)明某種股票的風(fēng)險(xiǎn)情況與整個(gè)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)情況一致。系數(shù)1，說(shuō)明某