第六講長期投資決策ppt課件

1、長期投資決策.一、 長期投資決策的含義和內(nèi)容1、長期投資決策的涵義和思索重點2、長期投資決策的內(nèi)容和分類 長期投資決策三個方面內(nèi)容： 固定資產(chǎn)的投資、 流動資產(chǎn)的墊支、 投產(chǎn)前有關(guān)費用的支出。.1根據(jù)投資影響范圍 1、戰(zhàn)略性投資決策:對整個企業(yè)的業(yè)務運營發(fā)生艱苦影響的投資決策 2、戰(zhàn)術(shù)性投資決策:僅局限于原有產(chǎn)品的更新?lián)Q代、降低產(chǎn)品本錢等進展的投資決策。長期投資決策可按以下三個規(guī)范進展分類：. 1、固定資產(chǎn)投資決策：為了添加固定資產(chǎn)數(shù)量 或提高固定資產(chǎn)效率，以擴展消費才干的投資決策。 2、有價證券的長期投資決策：為了提高資金運用效益而進展的不能在一年以內(nèi)變現(xiàn)的投資決策. 2根據(jù)投資標的物的不同

2、. 1、單階段投資決策：一個投資工程一次就能完成或建成的。 2、多階段投資決策：一個投資工程要分幾次投資才干完成或建成的。3根據(jù)投入資金能否分階段.二 、投資決策需求思索的重要要素1、貨幣時間價值終值：某一特定金額按規(guī)定利率折算的未來價值現(xiàn)值：某一特定金額按規(guī)定利率折算的如今價值 三種計算方法：單利只就本金計算利息復利不僅本金要計算利息，利息也要生息。.s 代表終值；pv 代表現(xiàn)值；i 代表利率；I 代表利息；n 代表期數(shù). 例：假定中信公司董事會決議從今年留存收益中提取120,000元存入銀行，預備八年后更新設備。如銀行定期八年的存款利率為16%，每年復利一次。試問該公司八年后可獲得多少錢來

3、更新設備解： s=120,000 X 3.278=393,360元.例：假設大陸公司董事會決議從今年留存收益中提取280,000元預備興建職工餐廳。根據(jù)施工單位按圖紙估算，需求600,000元才干建成。于是大陸公司將280,000元存入銀行。假定銀行存款利率為8%，每年復利一次。那么需求存多少年才干獲得建餐廳所需求的款項？ . 資本本錢籌措和運用資本所應負擔的本錢，用百分率表示。有兩個來源： 1債務資本本錢向債務人借來資本的利率， 如：借款利率或債券利率 2股權(quán)資本本錢就是投資者預期的投資報酬率 普通情況下，包括：貨幣時間價值和風險報酬率兩個部分；假設通貨膨脹情勢嚴重，那么還應加上通貨膨脹率三

4、、資本本錢.2、權(quán)益資本的本錢現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型資本資產(chǎn)定價模型.2、加權(quán)平均資本本錢的計算 加權(quán)平均資本本錢 KA WxKL+ WbxKb+ WpxKp + WcxKc + WexKe 例:假定匯豐公司有一長期投資工程，估計其資本支出總額為1500萬元，資本來源共有四個方面，每個來源的金額及其資本本錢的數(shù)據(jù)，如下圖：.資本來源金額（萬元）資本成本%債券4508優(yōu)先股15010普通股60012留存收益30012合計1500-.要求：計算該工程投資總額的加權(quán)平均資本本錢解:(1)計算各種資本來源比重債券占總資本比重Wb 450萬元/1500萬元30優(yōu)先股占總資本比重WP150萬元/1500萬元10

5、普通股占總資本比重WC600萬元/1500萬元40留存收益總資本比重We300萬元/1500萬元20.2加權(quán)資本本錢計算表資本來源所占比重(W)%個別資本成本%加權(quán)平均資本成本%債券3082.4優(yōu)先股10101普通股40124.8留存收益20122.4合計100-10.6. 由于一項長期投資方案或工程而引起的在未來一定時間內(nèi)所發(fā)生的現(xiàn)金流出量與現(xiàn)金流入量。其主要內(nèi)容包括三個組成部分：“原始投資：是指任何一個投資工程在初始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流出量。普通包括：在固定資產(chǎn)上的投資在流動資產(chǎn)上的投資其他投資費用“營業(yè)現(xiàn)金流量：是指投資工程在建立投產(chǎn)后的整個壽命周期內(nèi)，由于開展正常消費運營活動而發(fā)生的現(xiàn)金

6、流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。 “終結(jié)回收：是指投資工程在壽命周期終了時發(fā)生的各項現(xiàn)金回收。四、現(xiàn)金流量.營業(yè)現(xiàn)金流量的計算NCF=銷售收入-付現(xiàn)本錢-所得稅 =稅后凈利+折舊.1、估計現(xiàn)金流量的原那么現(xiàn)金流量原那么：在評價投資方案時， 必需用現(xiàn)金流量來計算其本錢和效益。增量原那么 不思索沉沒本錢 要思索時機本錢 要思索因投資引起的間接效益稅后原那么.2、現(xiàn)金流量的構(gòu)成1凈現(xiàn)金投資量：因決策引起的投資費用的添加量。工廠設備和設備的購買和安裝費用利用現(xiàn)有設備的時機本錢凈流動資產(chǎn)的變化變賣被交換下來的設備的收入稅金對凈現(xiàn)金投資量的影響2凈現(xiàn)金效益量3方案的剩余價值.五、投資決策分析最常用的專門方法1、概述

7、 兩類常用方法：折現(xiàn)的現(xiàn)金流量法動態(tài)評價方法結(jié)合貨幣時間價值來決議方案取舍。 常用的是：凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、 內(nèi)含報酬率法非折現(xiàn)的現(xiàn)金流量法靜態(tài)評價方法不思索貨幣時間價值來決議方案的取舍。 常用的是：回收期法、平均投資報酬率法. 2、凈現(xiàn)值法 定義：一項投資方案在未來期間能獲得的各種報酬現(xiàn)金流入量，按照資本本錢折算成總現(xiàn)值，然后把它與原投資額現(xiàn)金流出量折成的現(xiàn)值進展對比，其差額叫“凈現(xiàn)值 步驟1預測各年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量 營業(yè)收入付現(xiàn)營業(yè)本錢所得稅 稅后凈利折舊 根據(jù)資本本錢將未來的各種報酬折算成總現(xiàn)值 凈現(xiàn)值未來報酬總現(xiàn)值原投資額的現(xiàn)值.假定誠信公司方案期間有兩個投資工程可供選擇，兩工程的原

8、投資額均為期初一次投入萬元，資本本錢為，兩工程的經(jīng)濟壽命均為年，期滿無殘值。它們在壽命周期內(nèi)的現(xiàn)金流入量總額均為萬元，分布情況如下：方案項目年度5甲方案原始投資各年NCF-300140140140140140乙方案原始投資各年NCF-30013016018015080.要求：采用凈現(xiàn)值法評價甲乙兩方案孰優(yōu) 解：、計算甲方案的凈現(xiàn)值： 甲未來報酬總現(xiàn)值1403.433=480.62萬元 甲的NPV=未來報酬總現(xiàn)值原投資額 =480.62-300180.62萬元0 、計算乙方案的凈現(xiàn)值： 采用普通復利折現(xiàn)再加總.乙方案凈現(xiàn)值計算表年份各年現(xiàn)金凈流量復利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值114.01123.04121.5

9、088.8041.52未來報酬總現(xiàn)值原投資額488.87300.00凈現(xiàn)值188.87. 3、結(jié)論： 甲乙兩方案的凈現(xiàn)值均為正數(shù)，闡明預期可實 現(xiàn)報酬率都大于資本本錢，所以都可行。 但兩方案原投資額相等，而乙方案的凈現(xiàn)值大 于甲，所以乙方案較優(yōu)。.3、現(xiàn)值指數(shù)法定義：任何一項投資方案的未來報酬按資本本錢 折算的總現(xiàn)值與原投資的現(xiàn)值之比。 步驟：與“凈現(xiàn)值法一樣 判別：計算出來的“現(xiàn)值指數(shù) 大于1，那么方案可行 小于1，那么不可行原投資額的現(xiàn)值未來報酬的總現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)=PVI.根據(jù)前面凈現(xiàn)值法案例一的資料，要求采用現(xiàn)值指數(shù)法來評價甲乙兩方案孰優(yōu)。解：根據(jù)給定的資料 分別代入“現(xiàn)值指數(shù)公式：.現(xiàn)值

10、指數(shù)法的主要優(yōu)點是，是一個相對數(shù)目的，反映投資的效率，可以比較獨立投資時機的獲利才干 。而凈現(xiàn)值目的是絕對數(shù)目的，反映投資的效益。. 4、內(nèi)含報酬率法 定義：指一項長期投資方案在其壽命周期內(nèi)按現(xiàn)值計算的實踐能夠到達的投資報酬率。 根本原理：根據(jù)這個報酬率對投資方案的全部現(xiàn)金流量進展折現(xiàn)，使未來報酬的總現(xiàn)值正好等于該方案原投資額的現(xiàn)值。內(nèi)含報酬率的本質(zhì)是一種能使投資方案的凈現(xiàn)值等于的報酬率。.根據(jù)前面凈現(xiàn)值法案例一的資料，要求采用內(nèi)含報酬率法來評價甲乙兩方案的孰優(yōu)。解：、由于甲方案的每年NCF相等，均為140萬元， 先求其年金現(xiàn)值系數(shù)。年現(xiàn)金值系數(shù).查表元年金現(xiàn)值表在第期這一行與2.143相臨近

11、的年金現(xiàn)值系數(shù)的相應折現(xiàn)率為36%和40%，所以2.143的折現(xiàn)率應在36%40%之間。 現(xiàn)采用插值法：甲方案的 36% + 1.04% = 37.04%折現(xiàn)率 i 年金現(xiàn)值系數(shù)PVA5i 36 2.181 ？ 2.143 40% 2.035 x%0.0384%0.146. 、乙方案各年的NCF不等，要采用逐次測試法，第一次先用36%，并編制乙方案凈現(xiàn)值得逐次測試計算表：年份各年NCF第一次測試36%第二次測試40%現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值1300.73595.550.71492.821600.54186.560.51081.601800.39871.640.36462.521500.2924

12、3.800.26039.00800.21517.200.18614.88未來報酬總現(xiàn)值314.75300.00293.82300.00原投資額凈現(xiàn)值14.75-6.18.第一次測試的結(jié)果，凈現(xiàn)值為14.75萬元，闡明應再提高折現(xiàn)率進展第二次測試。假設改用40%，其結(jié)果凈現(xiàn)值為負數(shù)6.18萬元。所以乙方案的內(nèi)含報酬率一定是介于36%40%之間，運用插值法：乙方案的IRR36%+2.82%=38.82%折現(xiàn)率i 凈現(xiàn)值NPV 36 14.75 ? 0 40% (6.18) 14.75x%20.934%. 結(jié)論： 甲方案的為37.04%， 乙方案的為38.82%， 均大大高于資本本錢14%，故均屬可

13、行。 但兩者比較，乙方案較優(yōu)。.5、回收期法 定義：以投資工程的各年“現(xiàn)金凈流量來回收該工程的原投資總額所需的時間。 1、假設各年NCF相等： 2、假設各年NCF不等：估計回收期應根據(jù)各年末的累計NCF與各年末尚未回收的投資金額進展計算。. 判別：“回收期法是根據(jù)投資方案的估計回收期，來確定該方案能否可行的決策分析方法。 假設“估計回收期比“要求的回收期短，那么負擔風險的程度較小，可行；反之，不可行。 留意：要求的回收期 普通是指投資工程的經(jīng)濟壽命的一半。.根據(jù)前面凈現(xiàn)值案例一的資料，要求采用回收期法來評價誠信公司甲、乙兩方案孰優(yōu)。解： 甲方案的回收期： 由于甲方案各年NCF相等，可運用上述公式.乙方案的回收期：乙方案回收期計算表乙方案的估計回收期 = 2+100,000/(4,700,000-2,900,000) = 2.06年年份各年NCF年末累計NCF年末尚未回收的投資余額11,300,0001,300,0001,700,00021,600,0002,900,000100,00031,800,0004,700,00041,500,0006,200,0005800,0007,