第八章對外長期投資決策 (2)ppt課件

1、第八章 對外長期投資決策第一節(jié) 對外長期投資及其特點第二節(jié) 對外股權(quán)投資第三節(jié) 對外債務(wù)投資第四節(jié) 證券投資組合.第一節(jié) 對外長期投資及其特點一、對外長期投資及其分類 對外投資是企業(yè)以現(xiàn)金、實物、無形資產(chǎn)等方式或者以購買股票、債券等有價證券的方式向其他單位進展的投資。 對外長期投資是指持有時間預(yù)備超越一年不含一年的各種股權(quán)性質(zhì)的投資、不能變現(xiàn)或不預(yù)備隨時變現(xiàn)的債券、其他債務(wù)投資和其他股權(quán)投資。.一、對外長期投資及其分類一按照收益實現(xiàn)的方式不同劃分：長期股權(quán)投資 長期債務(wù)投資二按照投資方式不同劃分：長期證券投資 其他長期投資三按照企業(yè)能否直接運營所投入的資金劃分：直接投資 間接投資.二、對外長期

2、投資的特點(一)目的多重性(二)方式多樣化(三)風(fēng)險大、收益高，且風(fēng)險與收益的差別較大.第二節(jié) 對外股權(quán)投資 一、股票投資(一)股票投資的特點 投資收益較高 投資風(fēng)險較大 可以參與發(fā)行公司的運營管理 流動性較強.在短期持有未來預(yù)備出賣的條件下,股票估價模型的計算公式為式中，Pn股票出賣時的股價(二)股票投資決策.1. 股票估價模型 股票內(nèi)在價值的估算1股票估價的根本模型 式中，Dt第t年的股利 i貼現(xiàn)率 t年份.2零生長股票的股價模型 例：假設(shè)某公司股票預(yù)期每年股利為每股2元，假設(shè)投資者要求的投資必要收益率為16%，那么該股票的每股內(nèi)在價值為.3固定生長股票的股價模型g 固定股利增長率D1D0

3、1+gD2D11+gD01+g2D3D21+gD01+g3DtD01+gt.例：某公司報酬率為16，年增長率為12，公司最近支付的股利為2元 假設(shè)預(yù)期增長率為0.4非正常生長股票的估價模型.2股票投資的預(yù)期收益率1短期持有股票，未來預(yù)備出賣的股票預(yù)期收益率 可采用內(nèi)部收益率計算的“逐漸測試法，測試股票內(nèi)在價值大于和小于市場價錢的兩個貼現(xiàn)率，然后用內(nèi)插法計算股票投資的預(yù)期收益率。2零生長股票預(yù)期收益率.3固定增長股票的預(yù)期收益率 股票的總收益率可以分為兩個部分： 第一部分是 叫做股利收益率。它是根據(jù)預(yù)期現(xiàn)金股利除以當(dāng)前股價計算出來的。 第二部分是增長率g叫做股利增長率，由于股利的增長速度也就是股

4、價的增長速度，因此，g可以解釋為股價增長率或資本利得收益率。 g的數(shù)據(jù)可以根據(jù)公司的可繼續(xù)增長率估計 P0是股票市場構(gòu)成的價錢 只需能估計出下一期的股利，就可以估計出股東預(yù)期收益率，在有效市場中它就是與該股票風(fēng)險相順應(yīng)的必要報酬率。.三股票投資的風(fēng)險運營性風(fēng)險價錢動搖性風(fēng)險流動性風(fēng)險.(二)其他股權(quán)投資決策(一)其他股權(quán)投資的特點 二、其他股權(quán)投資1投資的資產(chǎn)為貨幣資金、實物和無形資產(chǎn)。 2投資的方式有多種。 3投資數(shù)額大，且不能恣意收回。 4期限長，風(fēng)險大。 .第三節(jié) 對外債務(wù)投資 一、債券投資的特點(一)投資風(fēng)險較低(二)投資收益比較穩(wěn)定(三)選擇性比較大(四)無權(quán)參與發(fā)行單位的運營管理.

5、二、債券投資決策(一)債券的內(nèi)在價值 債券估價的根本模型IP/A，k，nMP/F，k，n式中：V債券的內(nèi)在價值 I年利息 M債券面值后到期本金 k市場利率或投資者要求的必要報酬率 n債券期限.1某債券面值為1000元，票面利率為10，期限為5年，某企業(yè)要對這種債券進展投資，當(dāng)前市場利率為 12 ，問債券價錢為多少時，才干進展投資。k12： V100010P/A，12，51000P/F，12，5 1000103.60510000.567 927.5元 即這種債券的價錢必需低于927.5元，企業(yè)才干購買。k10： V100010P/A，10，51000P/F，10，5 1000103.790810

6、000.6209 1000元k8： V100010P/A，8，51000P/F，8，5 1000105.866610000.6806 1267.26元.2一次還本付息的債券估價在單利計息方式下，債券內(nèi)在價值的計算公式為：我國許多債券屬于一次還本付息且不計復(fù)利的債券。.在復(fù)利計息方式下，債券內(nèi)在價值的計算公式為： =MF/P，i，nP/F，k，n假設(shè)上債券為利隨本清，按復(fù)利計息V=1000*F/P，10%，5P/F，8%，5 =1000*1.6105*0.6806 =1096.11元. 零票面利率債券的估價模型有些債券以折現(xiàn)方式發(fā)行，沒有票面利率，到期按面值歸還。3某債券面值為1000元，期限為

7、5年，以折現(xiàn)方式發(fā)行，期內(nèi)不計利息，到期按面值歸還，當(dāng)時市場利率為8，其價錢為多少時，企業(yè)才干購買。V1000P/F，8，5 10000.6806 680.6元該債券的價錢只能低于680.6元時，企業(yè)才干購買。.(二)債券的到期收益率V債券的價錢 I每年的利息M面值 n到期的年數(shù) i貼現(xiàn)率.980元購買i12 V927.5 i10 V1000.三、債券投資的風(fēng)險一違約風(fēng)險二利率風(fēng)險三購買力風(fēng)險四變現(xiàn)風(fēng)險五再投資風(fēng)險.第四節(jié) 證券投資組合 一、證券投資組合的意義 證券投資組合是指由兩種或兩種以上的證券，按照不同的比例構(gòu)成的投資組合。 有效投資組合是指在既定的風(fēng)險程度上，實現(xiàn)的預(yù)期收益率最高，或在

8、既定的預(yù)期收益率程度上，帶來的風(fēng)險最低的投資組合。證券投資組合的重要意義表如今：一是可以降低投資風(fēng)險。二是可以提高投資收益。. 現(xiàn)代證券投資組合實際闡明，證券投資組合的預(yù)期收益率是投資組合中各個證券預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)；而組合的風(fēng)險不是各個證券風(fēng)險的加權(quán)平均數(shù)，普通低于加權(quán)平均數(shù)。 假定兩種證券的預(yù)期收益率分別為KA和KB，每一種證券在證券投資組合中所占的比重分別為WA和WB方差 分別為，那么證券投資組合的預(yù)期收益率為單個證券預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，其計算公式為： . 國外實證研討結(jié)果提示，大部分證券之間都能夠處于一種正相關(guān)，其相關(guān)系數(shù)在0.6左右，普通介于0.50.7之間。 當(dāng)N越來越多時

9、，2越來越小。證券數(shù)目與證券投資組合的可分散風(fēng)險和不可分散風(fēng)險之間的關(guān)系見以下圖。.系數(shù)由一些投資效力機構(gòu)定期計算并公布作為整個的證券市場的系數(shù)為1。0.5，闡明該股票風(fēng)險只需整個市場風(fēng)險的一半1，闡明該股票風(fēng)險等于整個市場股票的風(fēng)險2.0，闡明該股票的風(fēng)險是整個市場股票風(fēng)險的兩倍。.式中， 證券投資組合的 系數(shù) Wi第i種證券在證券投資組合中所占的比重 第i種證券的系數(shù) n證券投資組合中所包含的證券數(shù)目.證券投資組合的必要收益率式中：Ki證券投資組合的必要報酬率 RF無風(fēng)險收益率 證券投資組合的系數(shù) RM整個證券市場的平均收益率。. 某企業(yè)持有A、B、C、D四種股票組成的證券組合，該組合中它

10、們所占的比例分別為140、30、20、10， 系數(shù)分別為1.2、0.5、1.5、2，假設(shè)股票市場的平均收益率為14，無風(fēng)險收益率為8，那么該股票組合的系數(shù)和必要收益率為：. 某企業(yè)持有A、B、C、D四種股票組成的證券組合，該組合中它們所占的比例分別為140、30、20、10， 240、10、20、30系數(shù)分別為1.2、0.5、1.5、2，假設(shè)股票市場的平均收益率為14，無風(fēng)險收益率為8，那么該股票組合的系數(shù)和必要收益率為：.1ABCD401.2300.5201.5102 1.13 KABCD81.13148 86.78 14.782ABCD401.2100.5201.5302 1.43 KABCD81.43148 88.58 16.58.證券投資組合的方法證券投資分析 證券投資分析是企業(yè)在證券投資過程中對所確定投資的個別證券或證券投資組合的詳細特征所進展的分析。 1宏觀經(jīng)濟分析 2行