“政信合作類”信托項(xiàng)目分析方法

1、“政信合作類”信托項(xiàng)目分析方法南方財(cái)富網(wǎng)高級(jí)理財(cái)分析師隨著信托規(guī)模邁入10萬億大關(guān)，信托產(chǎn)品在帶給投資者高收益 的同時(shí)，投資者也開始警惕信托產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，雖然截止日前為止，“貸 款類信托產(chǎn)品尚未發(fā)生信托到期投資者本金及其收益無法兌付的問 題，但是這并不表明，信托產(chǎn)品的“剛性兌付將永遠(yuǎn)持續(xù)下去，認(rèn) 真分析各類型信托產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于投資者甚至是大部分信托一線銷 售人員來說，還是非常有必要的。當(dāng)前市面上貸款類信托項(xiàng)日，主要 是“政府類”、“房地產(chǎn)類型”、“工商企業(yè)貸款類”，下面我簡要 介紹一下“政府類信托項(xiàng)日的風(fēng)險(xiǎn)分析思路，僅供廣大從業(yè)人員以 及信托投資者參考?！罢愴?xiàng)日，風(fēng)險(xiǎn)分析一般從以下幾個(gè)方面入

2、手：一、融資方所在政府的行政級(jí)別：通常來說，一個(gè)項(xiàng)日融資方所 在的地方政府，行政級(jí)別越高（在中國政府的特殊制度下，行 政級(jí)別具有重要的作用），能夠調(diào)動(dòng)的政治資源越多，還款能 力越強(qiáng)。一般情況下：省級(jí)（直轄市） 副省級(jí) 地區(qū)（地級(jí) 市）區(qū)縣級(jí)。同時(shí)東部地區(qū)比西部地區(qū)政治資源豐富，一線 城市的政治資源比二線城市政治資源豐富。二、地方政府的財(cái)政實(shí)力：一般來說，財(cái)政實(shí)力包括“GDP”和 “財(cái)政收入”，相比于分析“GDP”（一般最好在400億級(jí)別）， 分析地方“財(cái)政收入”更加更加實(shí)用。如果政府的財(cái)政收入在 達(dá)到100億或者更高（地方財(cái)政收入結(jié)構(gòu)不要過度依賴于賣地 或者某些收出口影響較大的行業(yè)（全球經(jīng)濟(jì)下

3、滑和貿(mào)易戰(zhàn)容易 造成財(cái)政收入大幅度下滑），如果單個(gè)信托項(xiàng)日的規(guī)模不超 過財(cái)政收入的1/20，這樣的信托項(xiàng)日還款還是比較靠譜的。三、政府負(fù)債規(guī)模：其實(shí)一般來說，中國很多地方政府負(fù)債比列 差不多，但是還是有極少數(shù)地方政府負(fù)債比列過高以及還款能 力不足（如內(nèi)地某個(gè)地方政府前領(lǐng)導(dǎo)大刀闊斧的搞政績，造成 地方負(fù)債遠(yuǎn)高于其它兄弟平臺(tái)，留個(gè)爛攤子給繼任領(lǐng)導(dǎo)）。其 實(shí)在分析政府以及地方融資平臺(tái)負(fù)債結(jié)構(gòu)，還需要像分析企業(yè) 負(fù)債一樣分析政府還款壓力期限。如中長期負(fù)債（通過發(fā)債平 臺(tái)負(fù)債）一般不影響信托項(xiàng)日的到期兌付。四、融資平臺(tái)以及擔(dān)保平臺(tái)公司資質(zhì):政府平臺(tái)分兩個(gè)主要類型，一個(gè)是平臺(tái)公司現(xiàn)金流能夠覆蓋流動(dòng)性負(fù)債（

4、自己已經(jīng)能夠產(chǎn) 生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，不再完全依賴政府撥款）獨(dú)立平臺(tái)公司，另 一種是現(xiàn)金流無法覆蓋流動(dòng)性負(fù)債的公司。顯然前者更加適合 做融資平臺(tái)。同時(shí)再考慮融資平臺(tái)資質(zhì)時(shí)候，如果融資平臺(tái)有 債券主體評(píng)級(jí)AA及其以上資質(zhì)（能夠通過發(fā)債來籌集資金）， 這樣的融資平臺(tái)比一般的融資平臺(tái)好很多。五、抵押及其擔(dān)保：政府平臺(tái)融資，抵押物一般兩種，“土地抵 押”或者“應(yīng)收賬款質(zhì)押”。先說“土地抵押”，政府項(xiàng)日拿 出來抵押的土地絕大部分“一元錢土地”或者“政府劃撥土地”， 這些土地都是沒有繳納國稅的，抵押率一般就是個(gè)大問題，另 外要是真的出了風(fēng)險(xiǎn)，不管是信托公司來拍賣土地還是地產(chǎn)開 發(fā)商來購買土地，都是個(gè)攤手山芋（去拍賣某個(gè)政府的抵押物 很難執(zhí)行，也基本上沒有公司敢買）。再說“應(yīng)收賬款”，說 白了就是政府欠平臺(tái)公司錢，這個(gè)就是政府內(nèi)部一筆賬，還款 還是看政府財(cái)政實(shí)力。所以說抵押物這個(gè)東西，是便于銷售， 實(shí)際意義不大。最后如果有實(shí)力不錯(cuò)的擔(dān)保公司（如有債券主 體AA評(píng)級(jí)）還是不錯(cuò)的，一般的擔(dān)保公司，意義不大。后記：不同類型的信托項(xiàng)日或者融資項(xiàng)日，分析思路也有很大差 異，以上政府類信托項(xiàng)日分析思路，只是在下個(gè)人分析政府類項(xiàng)日的 思路，僅供投資