資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)價(jià)原則ppt課件

1、7 資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估原則11. 資產(chǎn)評(píng)價(jià)介紹財(cái)務(wù)決策根本上是資產(chǎn)價(jià)值計(jì)算。金融的三大分析支柱之一。已知一個(gè)或多個(gè)可比較資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格。根據(jù)一價(jià)原則，所有相同資產(chǎn)的價(jià)格應(yīng)相等。資產(chǎn)的基本價(jià)值定義為信息充分的投資者在自由競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)條件購(gòu)買(mǎi)該資產(chǎn)時(shí)必須支付的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格與基本價(jià)格間可能暫時(shí)存在差別。通過(guò)先假設(shè)在競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上，資產(chǎn)的賣(mài)買(mǎi)價(jià)格能夠正確地反映其價(jià)值。 22. 價(jià)值最大化與財(cái)務(wù)決策選擇價(jià)值最大化的方案，不考慮個(gè)人的消費(fèi)偏好和風(fēng)險(xiǎn)偏好。舉例： 股票100美元，95美元買(mǎi)債券，經(jīng)紀(jì)人傭金和其他交易成本低于價(jià)差5美元。由此說(shuō)明了兩點(diǎn)：理智地進(jìn)行財(cái)務(wù)決策的基礎(chǔ)是價(jià)值最大化金融資產(chǎn)市場(chǎng)應(yīng)提供評(píng)估方案所需的

2、信息公司也是根據(jù)價(jià)值最大化原則進(jìn)行財(cái)務(wù)決策的。 經(jīng)濟(jì)理論與常識(shí)都建議公司財(cái)務(wù)決策的原則為： 選擇使現(xiàn)在股東財(cái)富最大的投資項(xiàng)目。33. 一價(jià)原則與套利 一價(jià)原則指在一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)上，如果兩種資產(chǎn)是等值的，他們的市場(chǎng)價(jià)格應(yīng)傾向于一致。 一價(jià)原則的體現(xiàn)是套利的結(jié)果。套利指買(mǎi)入后立即賣(mài)出，以賺取差價(jià)的利潤(rùn)。交易成本 包括運(yùn)輸費(fèi)、手續(xù)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)和經(jīng)紀(jì)人傭金套利者 專門(mén)從事套利活動(dòng)的市場(chǎng)參與者。44. 套利與金融資產(chǎn)的價(jià)格 通用汽車(chē)公司(GM)的股票在紐約股票交易所和倫敦股票交易所都進(jìn)行交易。假如通用汽車(chē)的股票在紐約股票交易所的價(jià)格為每股54美元，而在倫敦股票交易所的售價(jià)為56美元，那將發(fā)生什么呢？ 套利

3、者可以確保獲得利潤(rùn)而不用自己投資一分錢(qián)。他們?cè)贜YSE買(mǎi)入100 000股，總值為 5,400,000美元，然后立即在倫敦股票交易所以總額5,600,000美元的價(jià)格賣(mài)出。因?yàn)樵谠诩~約買(mǎi)股票時(shí)只要支付5,400,000美元，而在倫敦賣(mài)股票時(shí)可以得到5,600,000美元，所以他們可以獲得200,000美元的利潤(rùn)。5套利者所獲得的高額利潤(rùn)會(huì)讓人們注意到價(jià)差，其它套利者也將競(jìng)爭(zhēng)同樣的套利機(jī)會(huì)，最終結(jié)果是兩地股票價(jià)格趨于一致。 一價(jià)原則綜合闡述兩個(gè)資產(chǎn)價(jià)格之間的關(guān)聯(lián)。要想知道GM股票的現(xiàn)在價(jià)格，只要知道它在NYSE中的價(jià)格就足夠了。 一價(jià)原則是金融中最基本的評(píng)估原則。若觀察到的價(jià)格違背該原則，以致等

4、價(jià)資產(chǎn)的價(jià)格不同，不應(yīng)該懷疑一價(jià)原則，而是： (1) 某物妨礙了競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的正常操作； (2) 這兩種資產(chǎn)之間存在經(jīng)濟(jì)上的差別(或許沒(méi)有發(fā)覺(jué))。65. 利率與一價(jià)原則金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)不僅確保等價(jià)資產(chǎn)不僅價(jià)格相同，而且利率也相同。 例如，假定美國(guó)政府1年期的國(guó)債的利率為4%，你預(yù)計(jì)像世界銀行這樣的大機(jī)構(gòu)發(fā)行的1年期的、以美元計(jì)量的債券的利率會(huì)是多少呢(假設(shè)兩者實(shí)際是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的)？答案應(yīng)該是每年4%左右。76. 匯率與三角套利一價(jià)原則 對(duì)于任何三種競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上可自由兌換的貨幣，只要知道任意兩種匯率，就可以知道第三種匯率。例如，假設(shè)需了解各種不同貨幣：美元、日元、英鎊、馬克間六種匯率 然而，你只要知道美元

5、對(duì)其它三種貨幣的匯率，就能知道全部六種匯率。87. 價(jià)值比較評(píng)估價(jià)值評(píng)估模型 通過(guò)了解其他可比較資產(chǎn)價(jià)格和市場(chǎng)利率來(lái)推斷該資產(chǎn)的價(jià)值的定量方法，稱為價(jià)值評(píng)估模型。 哪種模型最適于評(píng)估，取決于評(píng)估的特定的目的。測(cè)量你不能控制的資產(chǎn)價(jià)值，和你可以控制的資產(chǎn)的評(píng)估模型不一樣的。所以，當(dāng)你進(jìn)行個(gè)人投資時(shí)，測(cè)量一家公司的股票所采用評(píng)估模型與某公司想要收購(gòu)重組該公司所用的評(píng)估模型會(huì)是不一樣的 9股票評(píng)估 用股票近期的每股收益乘上同類(lèi)公司的市盈率(市盈倍數(shù))。每股XYZ股票的估計(jì)價(jià)值= XYZ每股收益該行業(yè)平均價(jià)格/收益乘子=$210=$20 在運(yùn)用價(jià)格/收益乘子模型時(shí)，應(yīng)注意保證被度量的對(duì)象是真正可比較的

6、。比如，由具有完全相同資產(chǎn)而不同負(fù)債/權(quán)益比的兩家公司發(fā)行的股票并不具有可比性。此外，被劃分為同一類(lèi)產(chǎn)業(yè)的公司，由于公司未來(lái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)可能性不同，因而有不同的價(jià)格/收益乘子。10 8. 價(jià)值的會(huì)計(jì)度量 資產(chǎn)負(fù)債表或其它財(cái)務(wù)報(bào)告所計(jì)量的某項(xiàng)資產(chǎn)或負(fù)債的價(jià)值，經(jīng)常不同于該資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格，因?yàn)闀?huì)計(jì)通常用原始成本計(jì)量資產(chǎn)的價(jià)格，然后再折舊或“記下來(lái)”，而記賬原則卻忽略了市場(chǎng)價(jià)格。所以，財(cái)務(wù)報(bào)表中的資產(chǎn)價(jià)值被稱為帳面價(jià)值。 11企業(yè)價(jià)值的度量企業(yè)價(jià)值是企業(yè)資產(chǎn)總價(jià)值。賬面價(jià)值 會(huì)計(jì)上度量的市場(chǎng)價(jià)值 金融財(cái)務(wù)上度量的。會(huì)計(jì)： 根據(jù)資產(chǎn)所發(fā)生的歷史成本減去損耗(折舊)后所剩的凈價(jià)值核計(jì)的。面向過(guò)去。金融財(cái)務(wù)

7、： 將該項(xiàng)資產(chǎn)未來(lái)創(chuàng)造的收入現(xiàn)金流用資產(chǎn)的預(yù)期收益率(資本成本)折現(xiàn)后的現(xiàn)值作為資產(chǎn)的價(jià)值。面向未來(lái)。12例子，你在19X0年1月1日以$100,000買(mǎi)入一處房產(chǎn)并將其租出以獲取利潤(rùn)。支付的房?jī)r(jià)中$20,000為自有資本(權(quán)益)，另$80,000為銀行的抵押貸款(負(fù)債)，你成立了一家小型房地產(chǎn)公司從事租賃業(yè)務(wù)。資產(chǎn)土地$25,000房屋 75,000負(fù)債抵押貸款 80,000所有者權(quán)益(凈資產(chǎn)) 20,000ABC 房地產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債表13資產(chǎn)土地和房屋$150,000負(fù)債抵押貸款 80,000所有者權(quán)益(凈資產(chǎn)) 70,000例如，假定1月2日真有人愿意出$150,000購(gòu)買(mǎi)該房產(chǎn)。在公司的資

8、產(chǎn)負(fù)債表上它的價(jià)值仍是$100,000(減1天的折舊)。這是它的帳面價(jià)值。然而如果你出售它的話，你能得到$150,000，這是它的市場(chǎng)價(jià)值。ABC 房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格資產(chǎn)負(fù)債表14資產(chǎn) = 負(fù)債 + 權(quán)益會(huì)計(jì)恒等式: 復(fù)式記帳法帳面價(jià)值的度量資金使用 金融/財(cái)務(wù)恒等式: 資金使用 = 資金來(lái)源市場(chǎng)價(jià)值的度量資金來(lái)源15 公司財(cái)務(wù) 資產(chǎn) 負(fù)債和權(quán)益 資產(chǎn) 1 資產(chǎn) 2 負(fù)債 資產(chǎn) 3 權(quán)益 資產(chǎn) n 總資產(chǎn) 總負(fù)債和權(quán)益會(huì)計(jì)學(xué): 是!金融學(xué): 否!資本市場(chǎng)實(shí)物經(jīng)濟(jì)NPV公司價(jià)值 + NPV169. 信息如何反映在證券價(jià)格上 用資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格來(lái)測(cè)量它的基本價(jià)值的原因。 有時(shí)一公司的股票價(jià)格會(huì)因?yàn)槟彻嬷袀鬟_(dá)出有關(guān)該公司未來(lái)前景的信息而劇烈波動(dòng)。例如，假定QRS制約公司宣告它的科研人員剛剛研制出一種治療普通感冒的新藥，其股價(jià)將因此消息而猛漲。 在這種情況下，人們會(huì)說(shuō)股票市場(chǎng)對(duì)這些公布的信息“作出反映”。當(dāng)這些基本因素變化時(shí)，股價(jià)也會(huì)變化。然而，當(dāng)一條重要信息被官方公布后，如果股票價(jià)格沒(méi)有改變，股票市場(chǎng)的觀察家仍會(huì)說(shuō)該消息已經(jīng)反映在股票價(jià)格上了。這便是有效市場(chǎng)假說(shuō) 的內(nèi)涵。1710. 有效市場(chǎng)假說(shuō)有效市場(chǎng)假設(shè)(EMH)是指所公布信息中的那些影響該資產(chǎn)價(jià)值的基本因素已完全反映在當(dāng)前的價(jià)格中。觀察當(dāng)前的股票價(jià)格P(0)，它能測(cè)算出該股票的期望收益率：有了這些期望