股權(quán)并購估值及未來收益

1、股權(quán)投資最早起源于19世紀(jì)80年代，當(dāng)時有不少富有私人銀行家如眾所周知的羅斯查爾德家族，摩根家族通過律師，會計(jì)師的介紹和安排把資金投資于風(fēng)險較大的鐵路，鋼鐵，石油等新興產(chǎn)業(yè)獲取超額回報，投資決策完全由各人決定，沒有專門的機(jī)構(gòu)和組織，這便是私募股權(quán)的雛形。如何評判一個行業(yè)，一個公司是否具有被投資的價值，要以多大的成本投資，真的是一個技術(shù)活，不是單純一個PE估值那么簡單，單獨(dú)對比PE值貴還是便宜，可能會讓投資者踩到很多雷。無論是資產(chǎn)并購抑或股權(quán)并購都無法回避如何為被并購公司估值的問題，估值過低，會傷害到被并購公司股東的利益，如果估值過高，無法達(dá)到業(yè)績目標(biāo)時，又面臨著并購公司嚴(yán)恪的對賭補(bǔ)償。同樣，因

2、為錯誤的估值也可能會對并購公司造成并購失敗的風(fēng)險，特別是高估被并購公司的價值。所以在實(shí)施公司并購案中，估值成為雙方關(guān)注的焦點(diǎn)。運(yùn)用市場法進(jìn)行評估是當(dāng)前比較流行的。市場法是指將評估對象與可比上市公司或者可比交易案例進(jìn)行比較，確定評估對象價值的評估方法。評估人員應(yīng)當(dāng)根據(jù)所獲取可比公司經(jīng)營和財務(wù)數(shù)據(jù)的充分性和可靠性、可收集到的可比公司數(shù)量，考慮市場法的適用性。市場法常用的兩種具體方法是上市公司比較法和交易案例比較法。上市公司比較法是指獲取并分析可比上市公司的經(jīng)營和財務(wù)數(shù)據(jù)，計(jì)算價值比率，在與被評估單位比較分析的基礎(chǔ)上，確定評估對象價值的具體方法。上市公司比較法中的可比公司應(yīng)當(dāng)是公開市場上正常交易的上

3、市公司。在切實(shí)可行的情況下，評估結(jié)論應(yīng)當(dāng)考慮控制權(quán)和流動性對評估對象價值的影響。交易案例比較法是指獲取并分析可比公司的買賣、收購及合并案例資料，計(jì)算價值比率，在與被評估單位比較分析的基礎(chǔ)上，確定評估對象價值的具體方法?？刂茩?quán)以及交易數(shù)量可能影響交易案例比較法中的可比公司交易價格。在切實(shí)可行的情況下，應(yīng)當(dāng)考慮評估對象與交易案例在控制權(quán)和流動性方面的差異及其對評估對象價值的影響。評估人員應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注選擇的同類可比公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營模式、公司規(guī)模、資產(chǎn)配置和使用情況、公司所處經(jīng)營階段、成長性、經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險等因素。市場法的重點(diǎn)是評估人員在選擇可比公司時一定要注意與被并購公司屬于同一行業(yè)，受同樣

4、的經(jīng)營環(huán)境影響。但是采用市場法的估值應(yīng)當(dāng)慎用，因?yàn)樵谶x擇可比公司時，比較復(fù)雜，如果參照公司選擇失準(zhǔn)，評估的結(jié)果相差甚遠(yuǎn)，如何折現(xiàn)，人為的主觀因素又比較大，對估值的可參考性產(chǎn)生重要影響。所以如果選擇市場法時，同時可以結(jié)合收益法和成本法進(jìn)行。安徽創(chuàng)邁項(xiàng)目數(shù)據(jù)分析師事務(wù)所有限公司經(jīng)合肥市工商行政管理局登記注冊，是一家專業(yè)從事項(xiàng)目數(shù)據(jù)分析的服務(wù)性機(jī)構(gòu)。致力為中小型企業(yè)、國內(nèi)外銀行、投融資公司、政府組織等機(jī)構(gòu)提供項(xiàng)目可行性報告、投資項(xiàng)目風(fēng)險評估、項(xiàng)目價值分析、項(xiàng)目穩(wěn)定回報論證等系統(tǒng)的服務(wù)，并為項(xiàng)目投資方以及融資方提供一份具有經(jīng)濟(jì)性、權(quán)威性、客觀性、公正性、實(shí)用性的項(xiàng)目數(shù)據(jù)分析報告。公司的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)遍布全國，并且與多家國內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)、大型財團(tuán)、銀行、上市公司、中小型企業(yè)等建立了業(yè)務(wù)