MBA財務(wù)管理實務(wù)與案例(2)

1、 財務(wù)管理實務(wù)與案例11MBA精品課程系列教材 第十一章 財務(wù)分析 【學(xué)習(xí)目標(biāo)】 財務(wù)分析既是對企業(yè)已經(jīng)發(fā)生的財務(wù)活動的過程及其結(jié)果進(jìn)行分析和評價的方法，又是對企業(yè)未來的財務(wù)預(yù)測、決策和財務(wù)預(yù)算制定提供有用信息的一項工作。通過本章學(xué)習(xí)，你應(yīng)該掌握財務(wù)分析的基本原理和財務(wù)比率分析法，掌握財務(wù)綜合分析，包括杜邦分析體系以及改進(jìn)的杜邦分析體系。 111財務(wù)分析的內(nèi)容與方法 財務(wù)分析是財務(wù)管理循環(huán)中起著承上啟下作用的重要一環(huán)，財務(wù)分析既是對已經(jīng)完成的財務(wù)循環(huán)的總結(jié)，又是下一個財務(wù)循環(huán)進(jìn)行財務(wù)預(yù)測的前提，不做財務(wù)分析就無法做好財務(wù)管理。那么，我們怎么樣進(jìn)行財務(wù)分析呢？財務(wù)分析究竟分析什么內(nèi)容，有哪些方法

2、呢？本章將為您解答上述問題。1111財務(wù)分析的作用 通常，企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績通過財務(wù)報告的方式提供給投資者、債權(quán)人及其他利益相關(guān)者。各方利益相關(guān)者只能從這些報告中了解企業(yè)的財務(wù)信息，并作為決策的基礎(chǔ)和依據(jù)。 財務(wù)分析既要分析本公司的現(xiàn)狀，又要將本公司和同行業(yè)的其他公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，了解公司在行業(yè)中的地位，發(fā)現(xiàn)公司目前的優(yōu)勢和劣勢，以便采取措施，趨利避害。1112財務(wù)分析的內(nèi)容 一般而言，不同的利益主體對企業(yè)財務(wù)狀況的關(guān)注重點有所不同，企業(yè)管理者側(cè)重于關(guān)心企業(yè)的經(jīng)營狀況，股東關(guān)注企業(yè)價值的最大化、債權(quán)人最關(guān)心債務(wù)能否償還。盡管不同利益主體對于財務(wù)分析有著不同的需要，但其核心仍然是分析企業(yè)

3、的績效。為了滿足各方利益主體的需求，財務(wù)分析的內(nèi)容主要有以下幾個方面。1償債能力 償債能力是企業(yè)賴以生存和發(fā)展的前提。企業(yè)的短期償債能力主要取決于流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的對比關(guān)系；資本結(jié)構(gòu)是反映企業(yè)長期償債能力的重要標(biāo)志，企業(yè)長期負(fù)債、短期負(fù)債和所有者權(quán)益等資金之間是否保持合理的比例關(guān)系影響長期償債能力。償債能力直接關(guān)系到企業(yè)是否能夠持續(xù)經(jīng)營，對償債能力的分析，是判斷企業(yè)財務(wù)狀況穩(wěn)定與否的重要依據(jù)。2資產(chǎn)管理能力 資產(chǎn)管理能力的高低決定了企業(yè)的經(jīng)營水平。企業(yè)資產(chǎn)的管理主要體現(xiàn)在資產(chǎn)的運(yùn)用上，具體表現(xiàn)為資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)。有效的經(jīng)營可以使企業(yè)在一定資產(chǎn)的基礎(chǔ)上才 增加收入。因此，只有分析企業(yè)是否有效地運(yùn)用資

4、產(chǎn)，才能判斷企業(yè)是否有獲取較多收入的能力。3盈利能力 盈利能力的大小是衡量企業(yè)經(jīng)營好壞的重要標(biāo)志。一般來說，經(jīng)營良好、管理有方的企業(yè)具有較強(qiáng)的獲利能力。因此，良好的獲利能力是企業(yè)具有活力和發(fā)展前途的重要保證。1113財務(wù)分析的方法 比較分析法的功能主要是“發(fā)現(xiàn)差異”，而分析差異形成的原因則需要通過因素分析法來解決。1比較分析法 比較分析法是指對兩個或幾個有關(guān)的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行對比，揭示差異和矛盾的一種方法。根據(jù)比較對象的不同，比較分析法可以分為以下幾類： （1）與本企業(yè)歷史相比，即不同時期（2年至10年）指標(biāo)相比，也稱 “ 趨勢分析”；（2）與同類企業(yè)相比，即與行業(yè)平均數(shù)或競爭對手比較，也稱“ 橫

5、向比較”； （3）與計劃或者預(yù)算相比，即實際執(zhí)行結(jié)果與計劃指標(biāo)比較，也稱“差異分析 ” 2因素分析法 因素分析法是指依據(jù)財務(wù)指標(biāo)與各影響因素的順序關(guān)系和數(shù)量關(guān)系，定量確定各因素對指標(biāo)影響程度的一種分析方法。因素分析法可以分為連環(huán)替代法和差額分析法兩種。（1）連環(huán)替代法 當(dāng)有若干個因素影響某個財務(wù)指標(biāo)時，為了確定每個因素對于指標(biāo)的影響程度，我們可以假定其他各因素不變，順序確定每個因素單獨變化對指標(biāo)的影響。例如，“權(quán)益凈利率”指標(biāo)可以分解為“銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)”即： 權(quán)益凈利率=銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù) 用符號表示： N=ABC若以下標(biāo)“0”代表上年；下標(biāo)“1”代表本年，則有：上年指

6、標(biāo)：N0=A0B0C0第一次替代：N2=A1B0C0第二次替代：N3=A1B1C0本年指標(biāo)：N1=A1B1C1A因素變動的影響：N2-N0B因素變動的影響：N3-N2C因素變動的影響：N1-N3（2）差額分析法 差額分析法是因素分析法的一種簡化形式，本質(zhì)上與連環(huán)替代法相同。它是根據(jù)各因素的實際數(shù)與目標(biāo)值之間的差額，來計算各因素變動對指標(biāo)的影響程度。例如，當(dāng)N=ABC時，如果用下標(biāo)“0”代表目標(biāo)數(shù)，下標(biāo)“1”代表實際數(shù)，則有： A因素變動的影響=（A1-A0）B0C0B因素變動的影響=A1（B1-B0）C0C因素變動的影響=A1B1（C1-C0）1114財務(wù)分析局限性1財務(wù)報表本身的局限性 會計

7、政策與會計處理方法的多種選擇，使不同企業(yè)同類的報表數(shù)據(jù)缺乏可比性。對同一會計事項的賬務(wù)處理，會計準(zhǔn)則允許使用不同的規(guī)則和程序，企業(yè)可以選擇不同的方法。 會計報表中的某些數(shù)據(jù)并不是十分精確的，有些項目數(shù)據(jù)是會計人員根據(jù)經(jīng)驗和實際情況加以估計計量的。比如壞賬準(zhǔn)備的計提比例，固定資產(chǎn)的凈殘值率等都是人為估計的。這就使會計報表所提供的數(shù)據(jù)的質(zhì)量受到這些人為估計準(zhǔn)確程度的影響。2財務(wù)報表的可靠性問題 由于財務(wù)造假的存在，使報表本身的可靠性大為下降，盡管注冊會計師通過審計可以在一定程度上識別和防范造假，但是由于審計工作時間和成本的限制，注冊會計師不能保證經(jīng)過審計的報表絕對可靠。3比較基礎(chǔ)問題 在進(jìn)行財務(wù)比

8、較分析時需要選擇比較的參照標(biāo)準(zhǔn)，例如本公司的歷史數(shù)據(jù)、同業(yè)數(shù)據(jù)和計劃預(yù)算數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)本身的可靠性和可獲得性都可能存在局限性。例如，企業(yè)的外部環(huán)境發(fā)生了改變，以及新會計準(zhǔn)則的運(yùn)用，都可能使企業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)生變化；同業(yè)數(shù)據(jù)僅僅說明該行業(yè)的平均水平，并不一定是合理的，也不是必須達(dá)到的標(biāo)準(zhǔn)。112財務(wù)指標(biāo)分析1121短期償債能力比率1短期債務(wù)與可償債資產(chǎn)的存量比較 短期債務(wù)的存量就是資產(chǎn)負(fù)債表中列示的各項流動負(fù)債的期末余額。可償債資產(chǎn)的存量就是資產(chǎn)負(fù)債表中列示的流動資產(chǎn)的期末余額。（1）流動比率流動比率的計算公式如下：（2）速動比率速動比率的計算公式如下：（3）現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率的計算公式如下： 2短期債務(wù)

9、與現(xiàn)金流量的比較短期債務(wù)的數(shù)額是償債所需要的現(xiàn)金流量，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量屬于可以償債的現(xiàn)金流量，反映一定時期的現(xiàn)金凈增加額，體現(xiàn)了企業(yè)本時期提供的可供隨時支付的財務(wù)資源。兩者相除稱為現(xiàn)金流量比率。1122長期償債能力比率 企業(yè)的長期償債能力，是指支付長期債務(wù)的能力。從長期來看，所有的債務(wù)都需要償還。長期償債能力的分析既要重視資產(chǎn)負(fù)債表反映的償債能力，也要分析損益表反映的償債能力。我們可以將衡量長期償債能力的比率分為存量比率和流量比率。1總債務(wù)存量比率（1）資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率的計算公式如下：(2)產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)這兩個指標(biāo)的計算公式如下：（3）長期資本負(fù)債率長期資本負(fù)債率的計算公式如下：

10、2總債務(wù)流量比率（1）利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)的計算公式如下：（2）現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)的計算公式如下：（3）現(xiàn)金流量股利保障倍數(shù) 現(xiàn)金流量股利保障倍數(shù)的計算公式如下：（4）現(xiàn)金流量債務(wù)比現(xiàn)金流量債務(wù)比的計算公式如下：1123資產(chǎn)管理比率 資產(chǎn)管理比率是衡量公司資產(chǎn)管理效率的財務(wù)比率。資產(chǎn)管理能力的強(qiáng)弱取決于周轉(zhuǎn)速度。一般而言，周轉(zhuǎn)速度越快，資產(chǎn)的使用效率越高，則資產(chǎn)的管理能力越強(qiáng)，反之，管理能力越弱。周轉(zhuǎn)速度通常用周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)次數(shù)）和周轉(zhuǎn)期（周轉(zhuǎn)天數(shù)）表示。1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率計算公式如下：2存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率的計算公式如下：3流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的計

11、算公式如下：4固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的計算公式如下：5總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的計算公式如下：1124盈利能力比率1銷售利潤率銷售利潤率的計算公式如下：2資產(chǎn)利潤率資產(chǎn)利潤率的計算公式如下：3 權(quán)益凈利率權(quán)益凈利率的計算公式如下：4每股收益每股收益的計算公式如下：每股收益= 5每股股利每股股利的計算公式如下：每股股利=6市盈率市盈率的計算公式如下：市盈率=113財務(wù)綜合分析 上述對企業(yè)短期償債能力、長期償債能力、資產(chǎn)管理能力和盈利能力的分析，都是分別從不同的角度對企業(yè)的經(jīng)營狀況和財務(wù)活動作做的評價。如果要對企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果有一個總的評價，就必須采用一定的方法，把企業(yè)經(jīng)營的各方面納入

12、一個有機(jī)的整體之中，進(jìn)行綜合分析。目前，綜合分析的主要方法有傳統(tǒng)的財務(wù)分析體系和改進(jìn)的財務(wù)分析體系。1131傳統(tǒng)杜邦分析體系 傳統(tǒng)的財務(wù)分析體系，又稱杜邦財務(wù)分析體系，該種方法是由美國杜邦公司創(chuàng)造出來。該方法從評價企業(yè)績效最具綜合性和代表性的指標(biāo)-權(quán)益凈利率出發(fā)，層層分解至企業(yè)最基本生產(chǎn)要素的使用、成本與費用的構(gòu)成以及企業(yè)風(fēng)險，從而系統(tǒng)的、全面的評價企業(yè)經(jīng)營活動和財務(wù)活動成果。當(dāng)經(jīng)營目標(biāo)發(fā)生異動時，經(jīng)營者能及時查明原因并加以修正，同時也為投資者、債權(quán)人及政府評價企業(yè)的經(jīng)營水平、盈利能力提供了依據(jù)。傳統(tǒng)杜邦財務(wù)分析體系如圖11-1所示，可以直觀地反映各指標(biāo)之間的關(guān)系。 權(quán)益凈利率資產(chǎn)利潤率權(quán)益乘

13、數(shù)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入銷售收入資產(chǎn)總額長期資產(chǎn)流動資產(chǎn)現(xiàn)金應(yīng)收賬款有價證券存貨其它流動資產(chǎn)制造成本銷售費用管理費用財務(wù)費用凈利潤銷售收入全部成本其它利潤所得稅銷售凈利率1杜邦圖分析從杜邦圖中可以看出，杜邦分析法實際上從兩個角度來分析財務(wù)，一是對內(nèi)部管理因素進(jìn)行了分析，二是對資本結(jié)構(gòu)和風(fēng)險進(jìn)行了分析。權(quán)益凈利率資產(chǎn)利潤率權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù) 1（1資產(chǎn)負(fù)債率）資產(chǎn)利潤率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率凈利潤銷售收入資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入總資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債總額總資產(chǎn)2杜邦分析圖提供了各主要財務(wù)指標(biāo)相互關(guān)系的信息（1）權(quán)益凈利率是一個綜合性最強(qiáng)的財務(wù)比率，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。它反映所有者投入資本的獲利能力

14、，它的高低取決于資產(chǎn)利潤率和權(quán)益乘數(shù)的水平。（2）權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負(fù)債率影響。資產(chǎn)負(fù)債率越高，權(quán)益乘數(shù)也越大，會給企業(yè)帶來較多的杠桿利益，同時也給企業(yè)帶來了較多的財務(wù)風(fēng)險。（3）資產(chǎn)利潤率也是一個重要的財務(wù)比率，綜合性較強(qiáng)。它同時受到銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響，因此，要進(jìn)一步從銷售成果和資產(chǎn)營運(yùn)兩方面來分析。3傳統(tǒng)杜邦分析法的缺陷 傳統(tǒng)杜邦分析法雖然已被廣泛應(yīng)用，但存在以下缺陷：（1）總資產(chǎn)與凈利潤不匹配 總資產(chǎn)是全部資產(chǎn)提供者享有的權(quán)利，凈利潤是屬于股東的，因此不能反映實際的回報率?？梢杂嬎阋蠓窒硎找娴墓蓶|、有息負(fù)債的債權(quán)人投入的資本，以及這些資本產(chǎn)生的收益。（2）沒有區(qū)分經(jīng)營活動損益

15、和金融活動損益 企業(yè)金融資產(chǎn)是投資活動的剩余，并沒有投入實際經(jīng)營活動，應(yīng)當(dāng)從經(jīng)營資產(chǎn)中扣除，同時也應(yīng)該將金融費用扣除，這樣才能使經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營收益相匹配。（3）沒有區(qū)分有息負(fù)債和無息負(fù)債1132 改進(jìn)的杜邦分析體系 改進(jìn)的杜邦分析體系是在原來杜邦分析體系上把資產(chǎn)區(qū)分為經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，相應(yīng)的區(qū)分經(jīng)營損益和金融損益，使資產(chǎn)和利潤相匹配。負(fù)債進(jìn)一步區(qū)分為有息負(fù)債和無息負(fù)債，將有息負(fù)債與股東權(quán)益相除，得到更符合實際的財務(wù)杠桿，彌補(bǔ)了原來體系的缺陷和不足。1改進(jìn)的杜邦分析體系引入的主要概念（1）對資產(chǎn)負(fù)債表引入的概念凈經(jīng)營資產(chǎn)凈金融負(fù)債股東權(quán)益經(jīng)營資產(chǎn)經(jīng)營負(fù)債凈金融負(fù)債金融負(fù)債金融資產(chǎn)（2）對利潤表

16、引入的概念凈利潤=經(jīng)營利潤-凈利息費用其中：經(jīng)營利潤=稅前經(jīng)營利潤（1-所得稅稅率） 凈利息費用=利息費用（1-所得稅稅率）改進(jìn)的杜邦分析體系，除克服了傳統(tǒng)杜邦分析法的缺陷，對收益的分類有以下特點。一是，區(qū)分經(jīng)營活動損益和金融活動損益。二是，將經(jīng)營活動損益進(jìn)一步劃分為主要經(jīng)營利潤、其他營業(yè)利潤和營業(yè)外收支。三是，將所得稅分?jǐn)偨o經(jīng)營利潤和利息費用。2改進(jìn)的杜邦分析體系的核心公式 根據(jù)核心公式，權(quán)益凈利率的高低取決于三個因素：凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率、凈利息率和財務(wù)杠桿。改進(jìn)的杜邦分析體系如圖11-2所示。 權(quán)益凈利率凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率杠桿貢獻(xiàn)率凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)毛利率、期間費用率、其他營業(yè)利潤率經(jīng)營差異率資產(chǎn)利潤率、負(fù)債利息率+經(jīng)營利潤率凈財務(wù)杠桿經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、經(jīng)營負(fù)債與收入比凈負(fù)債、股東權(quán)益3對特殊比率的分析杠桿貢獻(xiàn)率及經(jīng)營差異率的公式如下：杠桿貢獻(xiàn)率（凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率凈利息率）凈財務(wù)杠桿經(jīng)營差異率凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率凈利息率影響杠桿貢獻(xiàn)率的因素是凈債務(wù)的利息率、凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率和凈財務(wù)杠桿。 經(jīng)營差異率是凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率和凈利息率的差額，是投資于經(jīng)營資產(chǎn)產(chǎn)生的收益，