投資方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)(PPT-105頁)

1、第六章 投資方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)2問題：1）企業(yè)為什么要投資項(xiàng)目2）為什么要對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)分析：1）是戰(zhàn)略性活動(dòng)，維持長遠(yuǎn)發(fā)展2）提高決策的科學(xué)性和準(zhǔn)確性為決策提供數(shù)量化支撐決策方法：1）經(jīng)驗(yàn)判斷法 2）數(shù)量化方法 3）試驗(yàn)法 投資方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)主要內(nèi)容資金的時(shí)間價(jià)值投資方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法不確定性分析盈虧平衡分析敏感性分析3資金時(shí)間價(jià)值概念 很古的時(shí)候，一個(gè)農(nóng)夫在開春的時(shí)候沒了種子，于是他問鄰居借了一斗稻種。秋天收獲時(shí)，他向鄰居還了一斗一升稻谷。資金的時(shí)間價(jià)值表現(xiàn)形式利息利潤紅利分紅股利收益4資金時(shí)間價(jià)值概念貨幣作為社會(huì)生產(chǎn)資金參與再生產(chǎn)過程，就會(huì)帶來資金的增值，這就是資金的時(shí)間價(jià)值。300

2、年前，甲先生的老祖宗給后代子孫們留下了10kg的黃金。這筆財(cái)富，一直遺傳到甲先生。300年前，乙先生的老祖先將10元錢進(jìn)行投資，他的后代子孫們并沒有消費(fèi)這筆財(cái)產(chǎn)，而是將其不斷進(jìn)行再投資。這筆財(cái)富一直遺傳到乙先生。誰更有錢呢？5資金時(shí)間價(jià)值概念資金的時(shí)間價(jià)值是指資金的價(jià)值是隨時(shí)間變化而變化的，是時(shí)間的函數(shù)，隨時(shí)間的推移而發(fā)生價(jià)值的增加，增加的那部分價(jià)值就是原有資金的時(shí)間價(jià)值。資金在運(yùn)動(dòng)過程中產(chǎn)生增值，這里的時(shí)間是指資金的運(yùn)動(dòng)時(shí)間，如果把資金積壓起來，不投入運(yùn)動(dòng)，時(shí)間再長也不會(huì)產(chǎn)生資金的時(shí)間價(jià)值。資金時(shí)間價(jià)值的大小取決于多方面的因素：主要有：投資收益率，銀行利率、通貨膨脹率、投資風(fēng)險(xiǎn)因素等。實(shí)際上

3、，銀行利率就是資金時(shí)間價(jià)值的一種表現(xiàn)方式。 6增值是怎樣形成的？西方某些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，資金時(shí)間 價(jià)值的產(chǎn)生源于“時(shí)間偏好”。馬克思主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，資金 時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于生產(chǎn)勞動(dòng)。7“時(shí)間偏好”的解釋人們對(duì)當(dāng)前一定質(zhì)量和數(shù)量的資財(cái)?shù)墓纼r(jià)與以后同樣質(zhì)量和數(shù)量的資財(cái)?shù)墓纼r(jià)是有差別的，對(duì)前者的估價(jià)大于后者，從而形成了資金的時(shí)間價(jià)值。形成“時(shí)間偏好”的原因主要是：通貨膨脹因素風(fēng)險(xiǎn)因素現(xiàn)實(shí)消費(fèi)的因素8馬克思主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家的解釋作為貨幣的貨幣并不能自行增值，只有將貨幣轉(zhuǎn)化為資本后與生產(chǎn)流通結(jié)合才具有自行增值的能力，才具有時(shí)間價(jià)值。馬克思指出：“當(dāng)貨幣在資本主義生產(chǎn)基礎(chǔ)上轉(zhuǎn)化為資本時(shí)，就能由一個(gè)一定的價(jià)值變?yōu)橐?/p>

4、個(gè)自行增殖、自行增加的價(jià)值。這種貨幣除了具有貨幣原有的價(jià)值外，又取得了一種追加的價(jià)值。這種追加的價(jià)值正是在于它轉(zhuǎn)換為資本而產(chǎn)生的利潤?！?馬克思主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家的解釋在這一指導(dǎo)思想下，可這樣定義資金的時(shí)間價(jià)值：貨幣作為資本投入生產(chǎn)，和其它生產(chǎn)要素結(jié)合，經(jīng)過一段時(shí)間發(fā)生增值，使其價(jià)值大于原投入的價(jià)值，這種資金數(shù)額對(duì)時(shí)間指數(shù)的變化關(guān)系稱為資金的時(shí)間價(jià)值。利潤是資金時(shí)間價(jià)值最直接的表現(xiàn)； 利息是資金時(shí)間價(jià)值最直觀的表現(xiàn)。10資金時(shí)間價(jià)值大小的決定因素資金的使用時(shí)間資金數(shù)量的大小資金投入和回收的特點(diǎn)資金的周轉(zhuǎn)速度與資金的籌集和使用有關(guān)的價(jià)值率指標(biāo)存款利率貸款利率投資收益率等11資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算利息(In

5、terest)與利息率(Interest Rate) 利息:指占用資金所付代價(jià)或放棄使用資金所得的補(bǔ)償利息率：指一定時(shí)期利息和本金的百分比,是計(jì)算利息的尺度. 利息率=利息/本金100%利息的形式單利(Simple Interest): 本金計(jì)息,息不生息復(fù)利(Compound Interest): 本金計(jì)息,息也生息12利息的計(jì)算設(shè) P-本金， F-本利和， i-利息率 n-時(shí)間單利：F=P(1+n*i)復(fù)利：F=P(1+ i)n13 例：僅用本金計(jì)息，利息不再產(chǎn)生利息。計(jì)算如下： n個(gè)周期的本利和為： 實(shí)際中，銀行存款、國家發(fā)行的各種公債（如國庫券、重點(diǎn)建設(shè)債券等）按單利計(jì)算。 某人購買了

6、3000元的5年期國庫券、年利率為10%，問：期末本利和為多少？ 解：F5=3000(1+510%)=4500 (元)。利息的計(jì)算-單利14 例： 一個(gè)計(jì)息周期后，本金和利息均產(chǎn)生利息。計(jì)算如下： 實(shí)際中，銀行貸款按復(fù)利計(jì)算。 某人有現(xiàn)金5000元，存三年定期，年利率為8%，試以復(fù)利計(jì)算期末的本利和。 解：F3=5000(1+8%)3=6299 (元)。利息的計(jì)算-復(fù)利15 可計(jì)算出資金增加一倍所需的年數(shù)約為： 例：你準(zhǔn)備投資100萬元辦廠，預(yù)期投資的報(bào)酬率是7.2%，同時(shí)將每年所得的凈收益用于追加投資，則資本增加一倍所需年數(shù)為：72/(7.2%100)=10（年）。如果你想用5年的時(shí)間就實(shí)現(xiàn)

7、資本翻番，則你的投資報(bào)酬率（或投資收益率）應(yīng)為：72/(5100)=14.4%。 令Fn/P=2， 或要想使資本在n年實(shí)現(xiàn)翻番，則投資報(bào)酬率為：利息的計(jì)算- 72法則16 本金為1000元，i=10%時(shí)的本利和n單利復(fù)利1110011001020002594506000117391100110001378061220021000189905276500利息的計(jì)算-復(fù)利的力量17 名義利率 名義利率：每個(gè)計(jì)息周期利率與年計(jì)息周期數(shù)的乘積。 如：月息是1%，則名義利率是1%12=12%；如季息是2%，則名義利率為2%4=8%；特殊地，如年息是10%，則名義利率是10%。 實(shí)際利率：以每個(gè)計(jì)息周期利

8、率和每年計(jì)息周期數(shù)為依據(jù)計(jì)算出一年的利息與本金之比。 實(shí)際利率名義利率與實(shí)際利率18 名義利率與實(shí)際利率的關(guān)系 設(shè)名義利率為i，一年中的計(jì)息次數(shù)為m次。則每個(gè)計(jì)息周期的利率為i/m， 一年的本利和為：F=P(1+i/m)m 一年的利息為：I=F-P=P(1+i/m)m-P=P(1+i/m)m-1 實(shí)際利率為：r=I/P=(1+i/m)m-1 討論： 當(dāng)m=1時(shí)，顯然r=i 當(dāng)m1時(shí)，ri 當(dāng)m趨于無窮大時(shí)， 如：本金1000元，按月計(jì)息，月息為1%。 名義利率為1%12=12%。 每月計(jì)息一次，年末本利和為：F=1000(1+1%)12=1126.8。 一年的利息額為1126.8-1000=1

9、26.8。 實(shí)際利率為126.8/1000100%=12.68%。 或者，實(shí)際利率為(1+12%/12)12-1=0.1268=12.68%名義利率與實(shí)際利率19名義利率和實(shí)際利率不一致原因：利息的時(shí)間單位和計(jì)息周期不一致課堂練習(xí)20習(xí)題6.2-1某企業(yè)存款100萬元,銀行年利率12%，試計(jì)算: (1) 若銀行按年計(jì)息，復(fù)、單利計(jì)算的1年后的本利和差別多大？5年后的差別又多大？ (2) 若銀行按復(fù)利計(jì)息，1年后按月、按季計(jì)息的本利和差別多大？5年后的差別又多大？ 21習(xí)題6.2-1答案0； 100(1+12%)5-100(1+12%*5) =176.234-160 =16.234(萬元)100

10、(1+1%)12-100(1+3%)4 =112.683-112.551 =0.132(萬元)； 100(1+1%)60-100(1+3%)20 =181.670-180.611=1.059(萬元)22現(xiàn)金流量與資金等值的含義現(xiàn)金流量的含義現(xiàn)金流量圖資金等值的含義資金等值?23現(xiàn)金流量的含義現(xiàn)金流量：將投資項(xiàng)目視為一個(gè)獨(dú)立系統(tǒng)時(shí)流入和流出該項(xiàng)目系統(tǒng)的現(xiàn)金活動(dòng)?；?指投資項(xiàng)目從籌劃、設(shè)計(jì)、施工、投產(chǎn)直至報(bào)廢（或轉(zhuǎn)讓）為止的整個(gè)期間各年現(xiàn)金流入量與流出量的總稱。24現(xiàn)金流量的含義現(xiàn)金流入（正現(xiàn)金流量）：投資方案所引起的項(xiàng)目現(xiàn)金收入的增加額。現(xiàn)金流出（負(fù)現(xiàn)金流量）：投資方案所引起的項(xiàng)目現(xiàn)金支出的增加

11、值。凈現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出25現(xiàn)金流量圖畫法三要素：時(shí)點(diǎn)，箭線（方向），資金額畫一條橫軸，向右延伸，代表時(shí)間；將橫軸分成若干間隔，代表若干時(shí)間單位，一般是以年為單位（特殊情況下也可以以季、半年或月為單位）；每個(gè)間隔點(diǎn)代表時(shí)間點(diǎn)，也叫時(shí)點(diǎn)；每個(gè)時(shí)點(diǎn)代表的是該年的年末，同時(shí)也是下一年的年初。注意：第一年的年初叫零時(shí)點(diǎn)（也叫第零年的年末）。PF102第1年年末，第2年年初第0年年末，第1年年初n0123456.n-1n(年)i=?%箭線表示現(xiàn)金流量，其中箭頭向下表示現(xiàn)金流出，向上則表示現(xiàn)金流入，箭線的長短代表現(xiàn)金流量的大小。為計(jì)算方便，常將現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出所發(fā)生的具體時(shí)間假定在期初(年初)

12、或期末(年末)。將項(xiàng)目投資假定在年初發(fā)生，而將逐年所發(fā)生的經(jīng)營成本(費(fèi)用)、銷售收入(收益)均假定在年末發(fā)生。資金等值的概念指發(fā)生在不同時(shí)點(diǎn)上的兩筆或一系列絕對(duì)數(shù)額不等的資金額,按資金的時(shí)間價(jià)值尺度,所計(jì)算出的價(jià)值保持相等。資金等值的三個(gè)要素：資金額資金發(fā)生的時(shí)間折現(xiàn)率（衡量資金時(shí)間價(jià)值大小的標(biāo)準(zhǔn)，如利率）30幾個(gè)相關(guān)概念現(xiàn)值(P)：將未來時(shí)點(diǎn)上的資金額換算成的現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)上的資金額。終值(F)：與現(xiàn)值等價(jià)的未來時(shí)點(diǎn)上的資金額。貼現(xiàn)（折現(xiàn)）：把未來時(shí)點(diǎn)發(fā)生的資金用資金時(shí)間價(jià)值的尺度折算成現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)資金額的過程。資金等值計(jì)算：按照一定折現(xiàn)率(i)，把不同時(shí)點(diǎn)上的資金額換算成一次支付或等額支付系列的過程

13、。31資金等值計(jì)算一次支付現(xiàn)金活動(dòng)多次支付現(xiàn)金活動(dòng)32現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出分別在一個(gè)時(shí)點(diǎn)上一次發(fā)生.如下圖: （1）一次支付終值公式 已知P，利率i,計(jì)算期n，求F=？ F=P（1+i）n =P（F/P，i，n） （F/P，i，n）被稱為一次支付終值系數(shù) 例：某企業(yè)向銀行貸款100萬元，利率10%，借款期5年。 問：5年后一次歸還銀行的本利和是多少？ 解：現(xiàn)金流量圖略 F=100（1+10%）5（練習(xí)查表）=100*1.6105=161.05(萬元)資金等值計(jì)算公式-一次支付類型 （2）一次支付現(xiàn)值公式 已知終值F，i，N，求現(xiàn)值P =？ 根據(jù) F=P（1+i）n 可得： F=P*1/（1+i）

14、n = F（P/F,i,n） （P/F,i,n）稱為一次支付現(xiàn)值系數(shù)。 例：美國鋼琴生產(chǎn)廠家（Steinway&Song）, 1991年推出促銷手段：如果買他的鋼琴，30年后可以得到同樣價(jià)值的現(xiàn)金，鋼琴的價(jià)值是20000$。用折現(xiàn)計(jì)算優(yōu)惠多少？ 解：F=20000，n=30,假定利率是i=10%. ： P=20000*1/（1+10%）30=20000（P/F，10%，30） =20000*0.0573=1146$ 資金等值計(jì)算公式-一次支付類型資金等值計(jì)算公式-等額（多次）支付類型 現(xiàn)金流入或現(xiàn)金流出發(fā)生在多個(gè)時(shí)點(diǎn)上 ，并假定從第一年末到期末的現(xiàn)金流大小都是一樣的。1)普通年金（后付年金）：

15、是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付的系列款項(xiàng)。0 1 2 3 4 50 1 2 3 4 52)預(yù)付年金（先付年金）：是指一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項(xiàng)。3536資金等值計(jì)算公式-等額（多次）支付類型 3)遞延年金（延期年金）：是指最初若干期沒有收付款項(xiàng)的情況下，后面若干期有等額收付的款項(xiàng)。4)永續(xù)年金：是指無限期收付的年金，其沒有終值，只有現(xiàn)值。 0 1 2 3 4 5 6（1）等額分付終值公式 已知A，求F=？ 根據(jù)一次支付終值公式，每年末的A（相當(dāng)于現(xiàn)值）算到第n年末的終值如下：資金等值計(jì)算公式-等額（多次）支付類型 第一年：F1=A(1+i)n-1 第二年：F2=A(1+i)n-2 第

16、三年：F3=A(1+i)n-3 第n-1年：Fn-1=A(1+i)1 第n年：Fn=A(1+i)0=A(第n年末發(fā)生，終值還是A) 上面的各項(xiàng)加在一起，就是終值F F= A(1+i)n-1+A(1+i)n-2+A(1+i)n-3+A(1+i)1+A = A*(1+i)n -1/ (1+i)-1 （等比數(shù)列求和公式） = A*(1+i)n 1/i = A*（F/A，i，n） （F/A，i，n）稱為等額分付終值系數(shù) 例：獨(dú)生子女費(fèi)的問題。國家計(jì)劃生育獎(jiǎng)勵(lì)政策，每年補(bǔ)貼90元，到14歲。計(jì)算終值（i=10%） F=90（F/A，10%，14）=2518 （2）等額分付債償基金公式 已知F，i,n求A

17、。是等額分付終值公式的逆運(yùn)算 根據(jù)：F=A*(1+i)n 1/i A=F*i/(1+i)n 1 = F*（A/F,i,n） （A/F,i,n）稱為等額分付債償基金系數(shù) 例：某家庭預(yù)計(jì)10年后大學(xué)學(xué)費(fèi)約10萬元，為減輕未來的負(fù)擔(dān)，計(jì)劃從現(xiàn)在起每年末等額存入銀行一筆資金，假定利率為5%，按復(fù)利計(jì)算。 問：每年末應(yīng)存入銀行多少錢？解：A=100000（A/F,5%,10） =100000*0.07957950元A=？ （3） 等額分付現(xiàn)值公式： 已知A，i,n,求P=？ （4）等額分付資本回收公式 例：購買一套50萬的商品房，擬首付20房款，余款辦理20年期的公積金貸款（年利率為4.05），采用等額

18、本息方式，問月還款額？解：A=P*(A/P,i,n)=400000*(A/P, 4.05%/12, 240)=2434.47元 總結(jié)： （1）任意一個(gè)時(shí)點(diǎn)的總現(xiàn)金流入等于總現(xiàn)金流出。 （2）非常規(guī)現(xiàn)金流要靈活處理。 A、B兩國某年GDP分別為77500億$和8250億$,其當(dāng)年的經(jīng)濟(jì)增長率分別為2%和8%，按此經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度， 問：B國要趕上A國需要經(jīng)過多少年時(shí)間？ 解：國民收入相等也即終值相等。其現(xiàn)值分別為77500和8250 即有： 77500(1+2%)n = 8250(1+8%)n 1.059n = 9.394 解對(duì)數(shù)： n = 39年 綜合練習(xí)（1）：解： 即：F2 = 23088（P

19、/F，8%，3）-20000（F/P，8%，2） = 23088*0.7938-20000*1.1664 = 5000元。 某銀行貸給企業(yè)2萬元，償還期5年，商定分兩次償還。第二年末和第五年末各償還一部分；以知第五年末償還金額為23088元，i=8%。問：第二年末銀行收回的金額是多少？綜合練習(xí)（2）：附表：資金等值計(jì)算公式4546練習(xí)1 企業(yè)借款1000萬元，貸款利率為6%，每年末等額還本及利息,5年還清，用等額分付資本回收公式驗(yàn)證A=237.4。解：P=1000, i=6%, n=5, 則A=1000(A/P, 6%, 5)=10000.2374=237.4(萬元)47 設(shè)有某項(xiàng)貸款為500

20、0元，償還期為5年，年利率為10%，償還方式有兩種：一是到期本利一次償還；二是每年付息，到期一次還本。就兩種方式畫現(xiàn)金流量圖。習(xí)題1 48以貸款者為對(duì)象，該系統(tǒng)現(xiàn)金流量圖：50000123458053i=10%a5000012345i=10%b500500049以借款者為對(duì)象，該系統(tǒng)現(xiàn)金流量圖：50000123458053i=10%a5000012345i=10%b500500050習(xí)題2 某企業(yè)貸款1000萬元，年利率10%，按年計(jì)復(fù)利，5年還完。還款方法如下：（1）每年還息，最后一年還本息；（2）每年平均還本，外加相應(yīng)年的利息；（3）一次性連本帶利償還；（4）每年等額還款。 試分別計(jì)算各種

21、還款方式的還款總金額。 （答案：1500；1300；1610.5；1319萬元）51習(xí)題3 某工程項(xiàng)目計(jì)劃3年完成，3年中每年年初分別貸款1000萬元，年利率8%，若建成后分三年每年年末等額償還全部投資額，每年應(yīng)償還多少?52解：先畫現(xiàn)金流量圖（以項(xiàng)目為研究對(duì)象）0123456A2=?A1=100053折算到“3”時(shí)點(diǎn)的貸款額應(yīng)等于折算到“3” 時(shí)點(diǎn)的還款額。A1(F/P,8%,3)+A1(F/P,8%,2)+A1(F/P,8%,1) =A2(P/A,8%,3)解得 A2=1360.5(萬元)解2: A1(1+8%)*(F/A,8%,3)=A2(P/A,8%,3)解得 A2=1360.5(萬元

22、)誤區(qū):A1(F/A,8%,3)=A2(P/A,8%,3)54習(xí)題4甲企業(yè)向乙公司借1000萬元，年利率10%，每年計(jì)息兩次（年中、年末各一次）經(jīng)協(xié)商甲企業(yè)在今后的五年中分10次等額還本利息(每年兩次，年中、年末各一次)在歸還5次以后，乙公司急等用錢，提出要企業(yè)在第六次還款時(shí)一次支付600萬元，條件是以此支付沖銷余下的所有欠款，向甲企業(yè)是否同意？為什么？畫出現(xiàn)金流量圖。55解：每一計(jì)息周期利率i=5%A=P(AP，5%，10)=10000.1295 =129.5（萬元）1000A(129.5)01245678910356P=A+A（P/A，5%，4）=A（1+3.54595）= 588.7萬元

23、600萬元所以，甲企業(yè)不同意。A(129.5)012456789103P=？6.2 投資方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法有關(guān)項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)概念投資決策的實(shí)質(zhì)對(duì)未來的投資收益和投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行權(quán)衡經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)關(guān)注什么？經(jīng)濟(jì)性：多少投資會(huì)帶來多少收益多快資金的利用效率風(fēng)險(xiǎn)性：多久時(shí)間流逝，投資會(huì)“縮水”59投資方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)從指標(biāo)的形式或性質(zhì)時(shí)間性指標(biāo)：投資回收期價(jià)值性指標(biāo)：凈現(xiàn)值，凈年值，累計(jì)凈現(xiàn)金流比率性指標(biāo)：內(nèi)部收益率，投資利潤率60投資方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)從是否考慮資金時(shí)間價(jià)值的角度靜態(tài)指標(biāo):靜態(tài)投資回收期，投資利潤率，資本金利潤率動(dòng)態(tài)指標(biāo)：凈現(xiàn)值，內(nèi)部收益率，動(dòng)態(tài)投資回收期從反映項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果的不同側(cè)面反映

24、項(xiàng)目盈利能力的指標(biāo)：凈現(xiàn)值，內(nèi)部收益率反映項(xiàng)目償還能力的指標(biāo)：資產(chǎn)負(fù)債率反映項(xiàng)目外匯運(yùn)用效果的指標(biāo)：外匯凈現(xiàn)值61投資方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)靜態(tài)指標(biāo)動(dòng)態(tài)指標(biāo)62靜態(tài)指標(biāo)靜態(tài)投資回收期簡單收益率63(1)靜態(tài)投資回收期(Pt)1）含義：指以項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量收回全部投資所需要的時(shí)間。2）計(jì)算：（CI-CO)t=0Ptt=0式中：Pt以年表示的靜態(tài)投資回收期 CI現(xiàn)金流入 CO現(xiàn)金流出 (CI-CO)t第t年的凈現(xiàn)金流量 t年份靜態(tài)投資回收期可用財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表中累計(jì)凈現(xiàn)金流量求得，實(shí)際計(jì)算公式為：647-64(1)靜態(tài)投資回收期(Pt) 某項(xiàng)目總計(jì)投資800萬元，建設(shè)期2年，每年各投資50%第三年投

25、產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)銷售收入270萬元，支出70萬元。第四年達(dá)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)年及以后每年銷售收入350萬元，支出90萬元，項(xiàng)目壽命10年，試計(jì)算Pt。年份0123456CI000270350350350CO-400-400070909090NCF-400-400200260260260NCF-400-800-800-600-340-8018065Pt = I / R I：總投資；R：年均收益 0123n4000萬41500萬Pt =40001500= 2.7年P(guān)C是基準(zhǔn)投資回收期(1)靜態(tài)投資回收期(Pt)66(1)靜態(tài)投資回收期(Pt)3) 判別標(biāo)準(zhǔn)： Pt Pc時(shí)，項(xiàng)目可接受； Pt Pc時(shí)，項(xiàng)目不可接受。

26、 Pc：基準(zhǔn)投資回收期4）經(jīng)濟(jì)含義：既可一定程度反映項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效果，也可反映項(xiàng)目收回投資風(fēng)險(xiǎn)的大小。67(1)靜態(tài)投資回收期(Pt)5）優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)意義直觀，易于理解，計(jì)算簡便。缺點(diǎn)：不能全面地、完整地反映項(xiàng)目一生的經(jīng)濟(jì)效果（沒考慮投資回收期以后），同時(shí)，沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。如：某項(xiàng)目5年連續(xù)投資40億元，建成后年收益15億元，壽命50 年，投資回收期為 (5*40)/15=13.3年，但該項(xiàng)目若貸款建設(shè) (i=11%)，到第五年末F=40(F/A, 11%, 5)=249.1億元，每年 需償還利息為 (249.1*11%)=27.4億元。68（2）簡單收益率1）投資利潤率2）投資利

27、稅率3）資本金利潤率69投資利潤率1）含義：指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年利潤總額或年平均利潤總額與項(xiàng)目總投資的比率。2）計(jì)算： 年利潤總額或年平均利潤總額 投資利潤率= 總投資 702）投資利稅率1）含義：指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年利稅總額或年平均利稅總額與項(xiàng)目總投資的比率。2）計(jì)算： 年利稅總額或年平均利稅總額 投資利稅率= 總投資713）資本金利潤率1）含義：指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年利潤總額或年平均利潤總額與項(xiàng)目資本金的比率。2）計(jì)算： 年利潤總額或年平均利潤總額 資本金利潤率= 資本金72動(dòng)態(tài)指標(biāo)考慮資金時(shí)間價(jià)值的指標(biāo):(1)動(dòng)態(tài)投資回收期(2)

28、凈現(xiàn)值（NPV）(3)凈年值（NAV）(4)內(nèi)部收益率（IRR）73（1）動(dòng)態(tài)投資回收期(Pt，)1）含義：按現(xiàn)值法計(jì)算的投資回收期。2）計(jì)算： （CI-CO)t（1+ic)-t=0 ic：基準(zhǔn)收益率t=0Pt74（1）動(dòng)態(tài)投資回收期 (Pt，)3）判別標(biāo)準(zhǔn)：Pt， n時(shí)，項(xiàng)目可行； Pt， n時(shí)，項(xiàng)目不可行。4）經(jīng)濟(jì)含義：既可一定程度反映項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效果， 也可反映項(xiàng)目收回投資風(fēng)險(xiǎn)的大小。5）優(yōu)缺點(diǎn)：與靜態(tài)投資回收期相比：優(yōu)點(diǎn)：考慮了現(xiàn)金流入與流出的時(shí)間因素，能真正反映資金的回收時(shí)間缺點(diǎn)：計(jì)算比較麻煩。75（2）凈現(xiàn)值（NPV）1）含義：指投資項(xiàng)目按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率（當(dāng)未制定基準(zhǔn)收益率

29、時(shí)）將各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到投資起點(diǎn)的現(xiàn)值之代數(shù)和。2）計(jì)算： NPV=（CI-CO)t（1+ic)-t nt=0767-76（2）凈現(xiàn)值（NPV）77（2）凈現(xiàn)值（NPV）3）經(jīng)濟(jì)含義：NPV=0表示項(xiàng)目剛好達(dá)到預(yù)定的收益率標(biāo)準(zhǔn)NPV0表示表示除可實(shí)現(xiàn)預(yù)定的收益率外，尚可獲得更高的收益。78（2）凈現(xiàn)值（NPV） 4）判別標(biāo)準(zhǔn)：NPV0時(shí)，項(xiàng)目可行；NPV0時(shí)，項(xiàng)目不可行。5）優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：全面考察了項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況，經(jīng)濟(jì)意義明確直觀缺點(diǎn)： ic 的準(zhǔn)確確定比較困難。79與NPV密切相關(guān)的問題基準(zhǔn)收益率凈現(xiàn)值函數(shù)凈現(xiàn)值率80基準(zhǔn)收益率資金的成本(i1)現(xiàn)實(shí)成本機(jī)會(huì)成本風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率(

30、i2)一般在2%5%通貨膨脹(i3) ic=(1i1)(1i2)(1i3)-1或ici1+i2+i3 四種選定方法：a. 選取行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率（國家定期頒布）b. 計(jì)算得到：ic=(1i1)(1i2)(1i3)-1c. 取ic=(銀行貸款利率+通貨膨脹率+23%)d. 使用社會(huì)折現(xiàn)率（國家定期頒布）81凈現(xiàn)值函數(shù)指NPV與折現(xiàn)率i之間的函數(shù)關(guān)系， 即 NPV= f(i)凈現(xiàn)值函數(shù)特點(diǎn)：同一現(xiàn)金流量的NPV隨i的增大而減小在某一個(gè)折現(xiàn)率i*上，凈現(xiàn)值函數(shù)曲線與橫軸相交，此時(shí)NPV=0。當(dāng)i 0；當(dāng)i i*時(shí)，NPV(i)0iNPVi*082 凈現(xiàn)值率(NPVR)指項(xiàng)目的凈現(xiàn)值與總投資現(xiàn)值之比。即

31、NPV NPVR= Ip 83（3）凈年值（NAV）1）含義：指通過資金等值計(jì)算將項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量分?jǐn)偟矫恳荒昴昴┑牡阮~年值。2）計(jì)算：NAV=NPV（A/P, ic，n) 或 NAV=NFV（A/F，ic，n)3)判別標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng)NAV0時(shí)，項(xiàng)目可行； 當(dāng)NAV0時(shí)，項(xiàng)目不可行。84（4）內(nèi)部收益率（IRR）1）含義：項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率。2) 計(jì)算： （CI-CO)t（1+IRR)-t=0 nt=085試算法計(jì)算IRR步驟計(jì)算各年的凈現(xiàn)金流量確定試算的折現(xiàn)率，通過試算，估計(jì)出兩個(gè)折現(xiàn)率i1和i2(i10 當(dāng)i2=12%時(shí)，NPV2=-4000+600(

32、P/A, 12%, 10)+100(P/F, 12%, 10) =-577.80 利用插值公式，得：IRR=8.6%。88(4)內(nèi)部收益率（IRR）3)判別標(biāo)準(zhǔn)：IRR ic時(shí)，項(xiàng)目可行； IRR ic時(shí)，項(xiàng)目不可行。4)經(jīng)濟(jì)含義：項(xiàng)目在這樣的折現(xiàn)率下，在項(xiàng)目壽命終了時(shí)，以每年的凈收益恰好把投資全部收回來。也就是說，IRR是指項(xiàng)目對(duì)初始投資的償還能力或項(xiàng)目對(duì)貸款利率的最大承受力。89(4)內(nèi)部收益率（IRR）5）優(yōu)點(diǎn)：全面考察了項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況，并克服了NPV指標(biāo)受主觀因素影響的缺點(diǎn)。906）應(yīng)用注意 多方案的比較inNPV1NPV2i1i2inNPV2NPV1i1i2inNPV2

33、NPV1i1i2方案1優(yōu)于方案2方案2優(yōu)于方案1哪個(gè)方案較優(yōu)？(4)內(nèi)部收益率（IRR）91注意內(nèi)部收益率是指項(xiàng)目對(duì)初始投資的償還能力或項(xiàng)目對(duì)貸款利率的最大承受能力,不是用來計(jì)算期初投資收益的,所以不能用內(nèi)部收益率來直接排列兩個(gè)或多個(gè)項(xiàng)目的優(yōu)劣.(4)內(nèi)部收益率（IRR）92不確定性分析的方法盈虧平衡分析敏感性分析93Person 1：1）信奉占卜和巫術(shù) 2）一生有2個(gè)情婦 3）有多年吸煙史，酗酒Person 2：1）年輕時(shí)從沒有做過違法的事 2）一生保持素食 3）從不吸煙，偶爾啤酒Person 3：1）年輕時(shí)曾2次被趕出辦公室 2）大學(xué)時(shí)曾吸食鴉片 3）每天中午起床 4）多年吸煙，每晚 1

34、L白蘭地不確定性會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)！風(fēng)險(xiǎn)分析測驗(yàn):選擇一個(gè)帶領(lǐng)世界人民造福的人羅斯福希特勒邱吉爾94不確定性：結(jié)果和預(yù)測發(fā)生了偏離風(fēng)險(xiǎn)：結(jié)果和預(yù)測發(fā)生了負(fù)偏離，是可以測定的不確定性風(fēng)險(xiǎn)與不確定性的概念95投資風(fēng)險(xiǎn)：不同項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小不一樣 以個(gè)人投資為例（存款，）其他項(xiàng)目如：房地產(chǎn)、IT、醫(yī)藥等經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)：銷售風(fēng)險(xiǎn)、采購風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)等如廣告的投入生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)：生產(chǎn)系統(tǒng)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)如：設(shè)備、原材料、人員等因素其他分類風(fēng)險(xiǎn)分類96討論：考試不及格的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別（目標(biāo)和原因？）1）明確所要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)2）借助因素層次圖找出影響目標(biāo)值的全部因素3）分析各因素對(duì)目標(biāo)的相對(duì)影響程度4）根據(jù)對(duì)各因素向不利方向變化的可能性進(jìn)行分

35、析、 判斷，并確定主要風(fēng)險(xiǎn)因素。 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別971）預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)：如：三峽的鏈子崖，錨桿加固2）減輕風(fēng)險(xiǎn)：需掌握造成項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的大量信息3）轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)：將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出售（嫁禍于人）：包括項(xiàng)目的所有權(quán)發(fā)包（分包）：最常見的形式開脫責(zé)任：明確合同內(nèi)容 保險(xiǎn)與擔(dān)保。如長二捆，太平洋保險(xiǎn)公司賠償。風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策984）回避風(fēng)險(xiǎn)：在風(fēng)險(xiǎn)較大時(shí)，選擇回避（放棄）5）自留風(fēng)險(xiǎn)。如果預(yù)防或轉(zhuǎn)移的費(fèi)用高于風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失，可以自留風(fēng)險(xiǎn)。6）后備措施。預(yù)留經(jīng)費(fèi)或預(yù)留時(shí)間等（如英法隧道預(yù)留17億$銀行貸款） 風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策997-99盈虧平衡分析（1）盈虧平衡分析及盈虧平衡點(diǎn)的確定 盈虧平衡分析是將成本劃分為固定成本和變動(dòng)成本，假定產(chǎn)銷量一

36、致，依產(chǎn)量、成本、售價(jià)和利潤四者之間函數(shù)關(guān)系，進(jìn)行預(yù)測的技術(shù)方法，并可用于項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析。 盈虧平衡點(diǎn)：對(duì)某一因素來說，當(dāng)其值等于某一數(shù)值時(shí)，恰使方案決策的結(jié)果達(dá)到臨界標(biāo)準(zhǔn)，此數(shù)值即該因素的盈虧平衡點(diǎn)。這里所說的因素就是影響投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的不確定性因素，可以是產(chǎn)量，也可以是經(jīng)濟(jì)壽命、利率等。如：內(nèi)部收益率就是項(xiàng)目關(guān)于利率這一不確定性因素的動(dòng)態(tài)盈虧平衡點(diǎn)。下面的分析則是基于量-本-利的盈虧平衡分析。1007-100盈虧平衡分析 總成本（TC） TC和R相等時(shí)的產(chǎn)量。式中：F固定成本； V總可變成本； v單位可變成本； x產(chǎn)量。 銷售收入（R） 盈虧平衡產(chǎn)量（BEP） 令F+vQE=pQE，得： 如果

37、考慮銷售稅金及附加，并設(shè)綜合銷售稅率為r，則101盈虧平衡分析(2)經(jīng)營安全性分析 生產(chǎn)能力利用率（） 經(jīng)營安全率 生產(chǎn)能力利用率即盈虧平衡產(chǎn)量占設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力的百分比。式中：QE盈虧平衡產(chǎn)量； Q設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力。 通常地， 30%，項(xiàng)目安全性好。 70%或者1-30%，項(xiàng)目安全性差。 經(jīng)營安全率=1-。1027-102敏感性分析（1）敏感性分析要解決的問題 出于決策的需要，測定并分析其中一個(gè)或多個(gè)因素的變化對(duì)評(píng)價(jià)目標(biāo)的影響程度，以判定各個(gè)因素的變化對(duì)目標(biāo)的重要性，就是敏感性分析。討論：何為敏感？何為不敏感？（2）影響項(xiàng)目NPV大小的因素K：K大，NPV?。籲：n大，NPV大；SL：SL大，NPV

38、大；R：R大，NPV大C：經(jīng)營成本大，NPV小；ic：ic大，NPV小，但一段時(shí)期是相對(duì)不變的。1037-103敏感性分析（3）分析步驟 確定分析指標(biāo)：一般是用NPV或IRR 選定需要分析的不確定性因素（如：投資額、銷售量、價(jià)格、成本等），并設(shè)定變化范圍 計(jì)算不確定因素的變動(dòng)導(dǎo)致分析指標(biāo)的變動(dòng)，將計(jì)算結(jié)果列于表中 確定敏感因素104單因素變化的敏感性分析一次只改變一個(gè)參數(shù)值,假定其他參數(shù)不變。舉例（單位：萬元）設(shè)投資額為I，年銷售收入為S，年經(jīng)營成本為C，期末資產(chǎn)殘值為L，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，用凈現(xiàn)值指標(biāo)評(píng)價(jià)本方案的經(jīng)濟(jì)效果，計(jì)算公式為NPV=-I+(S-C)(P/A,10%,10)(P/F,

39、10%,1)+L(P/F,10%,11) =年限012-1011投資15000銷售收入1980019800經(jīng)營成本1520015200期末資產(chǎn)殘值2000凈現(xiàn)金流量-15000046004600+2000本章小結(jié)資金的時(shí)間價(jià)值資金等值計(jì)算現(xiàn)金流量圖資金等值計(jì)算的方法項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)各項(xiàng)指標(biāo)的含義和評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)NPV、IRR的計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)分析105（第14講）考場作文開拓文路能力分解層次(網(wǎng)友來稿)江蘇省鎮(zhèn)江中學(xué) 陳乃香說明：本系列稿共24講，20XX年1月6日開始在資源上連載【要義解說】文章主旨確立以后，就應(yīng)該恰當(dāng)?shù)胤纸鈱哟危箮讉€(gè)層次構(gòu)成一個(gè)有機(jī)的整體，形成一篇完整的文章。如何分解層次主要取決于表現(xiàn)

40、主旨的需要?！静呗越庾x】一般說來，記人敘事的文章常按時(shí)間順序分解層次，寫景狀物的文章常按時(shí)間順序、空間順序分解層次；說明文根據(jù)說明對(duì)象的特點(diǎn)，可按時(shí)間順序、空間順序或邏輯順序分解層次；議論文主要根據(jù)“提出問題分析問題解決問題”順序來分解層次。當(dāng)然，分解層次不是一層不變的固定模式，而應(yīng)該富于變化。文章的層次，也常常有些外在的形式：1小標(biāo)題式。即圍繞話題把一篇文章劃分為幾個(gè)相對(duì)獨(dú)立的部分，再給它們加上一個(gè)簡潔、恰當(dāng)?shù)男?biāo)題。如世界改變了模樣四個(gè)小標(biāo)題：壽命變“長”了、世界變“小”了、勞動(dòng)變“輕”了、文明變“綠”了。 2序號(hào)式。序號(hào)式作文與小標(biāo)題作文有相同的特點(diǎn)。序號(hào)可以是“一、二、三”，可以是“A

41、、B、C”，也可以是“甲、乙、丙”從全文看，序號(hào)式干凈、明快；但從題目上看，卻看不出文章內(nèi)容，只是標(biāo)明了層次與部分。有時(shí)序號(hào)式作文，也適用于敘述性文章，為故事情節(jié)的展開，提供了明晰的層次。 3總分式。如高考佳作人生也是一張答卷。開頭：“人生就是一張答卷。它上面有選擇題、填空題、判斷題和問答題，但它又不同于一般的答卷。一般的答卷用手來書寫，人生的答卷卻要用行動(dòng)來書寫。”主體部分每段首句分別為：選擇題是對(duì)人生進(jìn)行正確的取舍，填空題是充實(shí)自己的人生，判斷題是表明自己的人生態(tài)度，問答題是考驗(yàn)自己解決問題的能力。這份“試卷”設(shè)計(jì)得合理而且實(shí)在，每個(gè)人的人生都是不同的，這就意味著這份人生試卷的“答案是豐富

42、多彩的”。分解層次，應(yīng)追求作文美學(xué)的三個(gè)價(jià)值取向：一要?jiǎng)蚍Q美。什么材料在前，什么材料在后，要合理安排；什么材料詳寫，什么材料略寫，要通盤考慮。自然段是構(gòu)成文章的基本單位，恰當(dāng)劃分自然段，自然就成為分解層次的基本要求。該分段處就分段，不要老是開頭、正文、結(jié)尾“三段式”，這種老套的層次顯得呆板。二要波瀾美。文章內(nèi)容應(yīng)該有張有弛，有起有伏，如波如瀾。只有這樣才能使文章起伏錯(cuò)落，一波三折，吸引讀者。三要圓合美。文章的開頭與結(jié)尾要遙相照應(yīng)，把開頭描寫的事物或提出的問題，在結(jié)尾處用各種方式加以深化或回答，給人首尾圓合的感覺?！纠慕馄省?話題：忙忙，不亦樂乎 忙，是人生中一個(gè)個(gè)步驟，每個(gè)人所忙的事務(wù)不同，但是不能是碌碌無為地白忙，要忙就忙得精彩，忙得不亦樂乎。 忙是問號(hào)。忙看似簡單，但其中卻大有學(xué)問。忙是人生中不可缺少的一部分，但是怎么才能忙出精彩，忙得不亦樂乎，卻并不簡單。人生如同一張地圖，我們一直在自己的地圖上行走，時(shí)不時(shí)我們眼前就出現(xiàn)一個(gè)十字路口，我們?cè)撓蚰膬海鎸?duì)那縱軸橫軸相交的十字路口，我們?cè)撛鯓舆x擇?不急，靜下心來分析一下，選擇適合自己的坐標(biāo)軸才是最重要的。忙就是如此，選擇自己