公管宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)五

1、第六章 LM曲線1 LM曲線是一條用來描述在貨幣市場(chǎng)均衡狀態(tài)下國(guó)民收入和利率之間相互關(guān)系的曲線。 LM曲線的定義21、貨幣市場(chǎng)均衡的條件： MD=MS 2、LM方程的建立 MD=MS MD=L1（Y）+L2（r） L1（Y）=kY L2（r）=-h rm MD/P=kY- h r （ LM方程） LM 方程3LM曲線的推導(dǎo)（一）YYL1L1rrOOOL2L2L1（Y）L2（r）Or1L2AL1AY1Ar2L2BL1BY2BLM4LM曲線的推導(dǎo)（二）YLrrOOLMr1r2L1（Y1，r）L2（Y2，r）Y1Y2MS/P5貨幣市場(chǎng)的失衡狀態(tài)YLrrOOLMr1r2L1（Y1，r）L2（Y2，r）

2、Y1Y2MS/PA1A2B1B2MDMSMDMS6LM曲線的斜率及其決定因素LM方程： MD/P=kY- h r變形為：r = - m/h+k/hY即得LM曲線的斜率為： dr/dy = k/h由此可見，LM曲線的斜率取決于邊際持幣傾向（k）和貨幣的投機(jī)需求對(duì)利率變化的彈性系數(shù)（h）。7影響LM曲線斜率的因素：邊際持幣傾向（k）LM1LM2YYL1L1L2L2rrL1(k1)L1(k2)8影響LM曲線斜率的因素（h）YYL1L1rL2L2rY1Y2Y3r1r2L1（Y）LM1LM29總 結(jié)：邊際持幣傾向（k）增加，L1曲線更陡峭，LM曲線則更陡峭；反之，LM曲線更平坦。貨幣的投機(jī)需求對(duì)利率變化

3、的彈性系數(shù)（h）增大，L2曲線更平坦，LM曲線則更平坦；反之，LM曲線更陡峭。10LM曲線的平移導(dǎo)致LM曲線平移的因素：1、名義貨幣供應(yīng)量（M）；2、物價(jià)水平（P）；3、自發(fā)的貨幣投機(jī)需求（m0）。11LM曲線的平移YYrrL2L2L1L112第七章、金融體系與銀行系統(tǒng)1）金融的基本概念2）金融工具劃分3）一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)4）證券交易所與場(chǎng)外交易5）間接融資機(jī)構(gòu)13金融的概念實(shí)際生活中有一些資金盈余單位，又有一些資金短缺單位。盈余單位可以在一定條件下，把暫時(shí)閑置的資金交給短缺單位使用并獲得回報(bào)，從而發(fā)生資金融通活動(dòng)。金融指資金盈余單位與資金短缺單位就讓渡資金使用權(quán)發(fā)生的交易行為和過程。14金

4、融的意義金融系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)了資金這一基本生產(chǎn)要素自由流動(dòng)，促成了資金盈余和短缺方潛在的互利交換要求。一個(gè)具有效率的經(jīng)濟(jì)，是一個(gè)要素自由流動(dòng)的經(jīng)濟(jì)，是一個(gè)盡可能實(shí)現(xiàn)潛在交換機(jī)會(huì)的經(jīng)濟(jì)。因而，金融系統(tǒng)高效運(yùn)行，是經(jīng)濟(jì)整體高效運(yùn)行的基本條件。如果說資金是經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的血液，金融就是血液流通系統(tǒng)。15金融通過自利機(jī)制實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，良好目標(biāo)需要通過個(gè)體自利激勵(lì)機(jī)制實(shí)現(xiàn)。金融能夠?qū)?jīng)濟(jì)發(fā)揮積極作用，是因?yàn)橘Y金盈余單位和稀缺單位都能從參與金融活動(dòng)中獲得利益。16直接融資和間接融資金融兩種渠道：直接融資指資金短缺單位直接在金融市場(chǎng)向盈余單位出售債券，股票等憑證來獲得資金，盈余單位持有這些憑證是為了獲得未來利息，股息或

5、資本增值等收益。間接融資指盈余單位把資金存放到銀行等金融中介機(jī)構(gòu)獲得利息等收益，這些機(jī)構(gòu)再以貸款或證券投資形式將資金轉(zhuǎn)移給短缺單位。17金融流程圖資金盈余方 1.家庭 2.企業(yè) 3.政府資金短缺方 1.公司 2.政府 3.家庭金融市場(chǎng)金融中介間接融資存款利息資金貸款利息資金利息與股息等資金利息與股息等利息與股息等資金資金直接融資資金盈余方通過間接和直接融資方式向資金短缺方提供資金，并相應(yīng)獲得利息，股息等收益。18融資模式目前世界上有三種流行的金融模式： （1）證券市場(chǎng)主導(dǎo)的美國(guó)模式； （2）銀行主導(dǎo)的日、韓和歐陸模式； （3）企業(yè)自我融資和非正式融資主導(dǎo)的 臺(tái)灣模式。 錢穎一、黃海洲加入世貿(mào)組

6、織后中國(guó)金融的穩(wěn)定與發(fā)展 19金融市場(chǎng)工具資金短缺方為獲得資金而發(fā)行的各種書面憑證是金融市場(chǎng)交換對(duì)象，被稱為金融工具。金融工具有狹義和廣義兩種。狹義金融工具指那些標(biāo)準(zhǔn)化的、在金融市場(chǎng)上具有可轉(zhuǎn)讓性和流通性的金融資產(chǎn)或有價(jià)證券如國(guó)債、股票等。廣義金融工具還包含存款單和貸款單等金融資產(chǎn)，雖然它們不直接具有市場(chǎng)流通性，但也是因?yàn)閷?shí)現(xiàn)資金融通過程產(chǎn)生的書面憑據(jù)。20貨幣市場(chǎng)工具金融工具又分貨幣市場(chǎng)工具與資本市場(chǎng)工具兩類。貨幣市場(chǎng)工具指期限在一年以內(nèi)的金融工具，包括短期國(guó)債（treasury bills, T-Bills），可轉(zhuǎn)讓定期存單（negotiable time certificate of d

7、eposits, CDs），商業(yè)票據(jù)（commercial papers, CP）等等。中央銀行售購(gòu)短期國(guó)債具有調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量作用，這一公開市場(chǎng)操作是政府實(shí)行貨幣政策調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的手段之一。這一金融工具最大特點(diǎn)是它的安全性。我國(guó)政府1994年首次發(fā)行了半年期短期國(guó)債。21資本市場(chǎng)工具（1）資本市場(chǎng)工具包括股票，一年期以上各類債券以及抵押貸款等。一年期以上的長(zhǎng)期債券是資本市場(chǎng)的重要交易工具。依據(jù)債券發(fā)行者身份區(qū)別，長(zhǎng)期債券分為政府債券，金融債券和公司債券等類型。政府債券是由政府發(fā)行的債券，其中中央政府（財(cái)政部）發(fā)行債券為國(guó)債，地方政府發(fā)行市政債券。金融債券是由金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。公司債券指一般公

8、司特別是股份制公司發(fā)行的債券，大多為1030年。依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性程度不同，政府債券利率較低因而發(fā)行成本較低，企業(yè)債券利率較高因而發(fā)行成本較高。22資本市場(chǎng)工具（2）國(guó)外形成了一些具有國(guó)際性影響的私人債信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。象穆迪投資者服務(wù)公司（Moodys Investors Service），標(biāo)準(zhǔn)普爾公司（Standard & Pools Corporation），價(jià)值線投資調(diào)查公司（Value Line Investment Survey）等。主要職責(zé)是對(duì)債券發(fā)行者信譽(yù)進(jìn)行分析評(píng)估，并報(bào)告其評(píng)估結(jié)果。債信評(píng)估方式并無(wú)統(tǒng)一劃分。以標(biāo)準(zhǔn)一普爾為例，債券分為AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC

9、、C、D十個(gè)等級(jí)，它們表示對(duì)象債券安全性逐步減低或風(fēng)險(xiǎn)性依次上升。前四個(gè)等級(jí)被認(rèn)為是投資等級(jí)，違約風(fēng)險(xiǎn)較少；后面六個(gè)等級(jí)債券具有較高風(fēng)險(xiǎn)和較強(qiáng)投機(jī)性，稱作垃圾債券。23資本市場(chǎng)工具（3）債券發(fā)行者信譽(yù)較高，購(gòu)買債券風(fēng)險(xiǎn)則較低，債券利率即發(fā)行成本也相應(yīng)較低；反之亦然。因而，權(quán)威性評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)特定債券發(fā)行主體的債信評(píng)估最新結(jié)果，通常會(huì)在業(yè)內(nèi)引起廣泛關(guān)注。“廣國(guó)投事件”；24資本市場(chǎng)工具（4）新中國(guó)50年代曾發(fā)行了國(guó)內(nèi)公債，向蘇聯(lián)借了外債，到1968年全部還清。1972年末我國(guó)向西方國(guó)家借款90多億美元，用于進(jìn)口軋鋼，化工和采煤設(shè)備等。1981年我國(guó)政府重新發(fā)行國(guó)庫(kù)券等不同類型的政府債券，國(guó)內(nèi)債務(wù)19

10、99年為3702億元。國(guó)外債務(wù)1999年外債余額為1518億美元。一個(gè)國(guó)家追求既無(wú)內(nèi)債也無(wú)外債目標(biāo)并不可取。政府發(fā)債借入資金，對(duì)某些限制國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸部門進(jìn)行投資，可能會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和人民生活水平提高，并擴(kuò)大政府未來收入和償債能力。當(dāng)然，借債有適度問題（好比對(duì)個(gè)人來說，借債喝酒和借債上學(xué)含義不同）。25資本市場(chǎng)工具（5）股票是所有權(quán)憑證，它代表對(duì)股份公司凈收入（扣除生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用和稅款后的收入）和資本收益（capital gain）的股份要求權(quán)或分享權(quán)。第一是不返還性。股票可以轉(zhuǎn)讓，抵押和買賣，持有人可以得到付息分紅的利益，但是不能中途退股，不能要求發(fā)行方返還本金。第二是風(fēng)險(xiǎn)較高。股權(quán)持有人

11、擁有的是股份公司最末尾權(quán)益的要求權(quán)（residual claim），公司必須向全部債權(quán)人支付所有到期債務(wù)后才向股權(quán)人支付收益；如果公司虧損，股權(quán)意味著承擔(dān)虧損。風(fēng)險(xiǎn)與收益具有對(duì)稱性：通常情況下，股票風(fēng)險(xiǎn)較高，平均收益水平也比較高。26資本市場(chǎng)工具（6）19世紀(jì)70年代洋務(wù)運(yùn)動(dòng)時(shí)期，我國(guó)就出現(xiàn)了股票。茅盾先生子夜描述了20世紀(jì)30年代上海曾經(jīng)出現(xiàn)過股票市場(chǎng)畸形繁榮景象。新中國(guó)建立后，股票和其它許多金融工具逐步消失。然而，隨著改革開放后中國(guó)經(jīng)濟(jì)重新走向活躍，股票這一現(xiàn)代融資手段獲得新生。從20世紀(jì)80年代初出現(xiàn)個(gè)別企業(yè)（上海飛樂，深圳寶安等）募股集資活動(dòng)，到90年代初期建立上海和深圳證券交易所，又

12、經(jīng)過近20年初步發(fā)展，到2007年5月底，我國(guó)已有1450多家上市公司，市價(jià)總值達(dá)到14.6萬(wàn)億元27一級(jí)市場(chǎng)交易直接融資運(yùn)作過程分為一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)兩個(gè)交易環(huán)節(jié)。資金短缺單位向最初購(gòu)買者出售新發(fā)行證券的市場(chǎng)稱為一級(jí)市場(chǎng)或發(fā)行市場(chǎng)。三個(gè)參與方：（1）通過發(fā)行證券籌資資金的資金需求方，其目的是以盡可能低的成本獲得資金使用權(quán)；（2）購(gòu)買和持有證券的資金供給方，其目的是獲得未來預(yù)期利息、股息和資本利得等收益；（3）作為中間機(jī)構(gòu)的證券商，如幫助籌資者承銷證券的投資銀行等。籌資者，投資者和證券商。28投資銀行由于存在信息困難，公眾對(duì)一級(jí)市場(chǎng)上交易的新證券了解通常很有限，因而新發(fā)行證券的最初購(gòu)買一般在較

13、小范圍內(nèi)進(jìn)行，并且由投資銀行協(xié)助銷售。投資銀行基本職能是認(rèn)購(gòu)和包銷新證券，所以又稱券商。投資銀行不是通常意義上存貸款銀行，而是在一級(jí)市場(chǎng)上幫助證券發(fā)行方承銷證券的金融機(jī)構(gòu)。一家公司如果想通過股票或債券進(jìn)行證券融資，一般需要利用投資銀行的服務(wù)。摩根一斯坦利（Morgan-Stanley），美林（Marrie Lynche），所羅門（Solomen Brothers），戈德曼一薩克斯（Godman-Sacks）等，是著名投資銀行。29二級(jí)市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)上新發(fā)售的證券，需要通過流通交換獲得流動(dòng)性，轉(zhuǎn)手買賣已發(fā)行證券的市場(chǎng)是二級(jí)市場(chǎng)。雖然資金短缺單位在一級(jí)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了融資目的，但二級(jí)市場(chǎng)對(duì)于實(shí)現(xiàn)金融的經(jīng)濟(jì)

14、功能，具有不可替代的作用。首先，二級(jí)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了金融資產(chǎn)流動(dòng)性，這對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)持續(xù)運(yùn)行具有至關(guān)重要意義。其次，二級(jí)市場(chǎng)通過股東“用腳投票”機(jī)制，為企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率提供顯示信號(hào)，從而改進(jìn)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)濟(jì)微觀層面的運(yùn)行效率。30證券交易所二級(jí)市場(chǎng)有兩種基本組織形式。一是證券交易所（stock exchange），是依據(jù)國(guó)家有關(guān)法律，經(jīng)過政府證券主管部門批準(zhǔn)設(shè)立的證券集中競(jìng)價(jià)交易的有形場(chǎng)所，各類有價(jià)證券通過證券經(jīng)紀(jì)商進(jìn)場(chǎng)買賣，又稱為場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)。國(guó)際有名的包括：1863年成立的紐約股票交易所（New York Stock Exchange: NYSE），1803年建立的倫敦股票交易所（London

15、stock Exchange:：LSE），1894年創(chuàng)立的東京股票交易所（Tokyo Stock Exchange: TSE）。我國(guó)于1990年12月建立了上海證券交易所和深圳股票交易所。31場(chǎng)外交易：OTC二級(jí)市場(chǎng)第二種形態(tài)是場(chǎng)外交易市場(chǎng)，指證券商在交易所以外買進(jìn)投資者想要出售變現(xiàn)的股票等有價(jià)證券，并把它們轉(zhuǎn)讓給想買進(jìn)的投資者，是沒有統(tǒng)一場(chǎng)所，沒有正式組織的交易。早期通過銀行進(jìn)行，后轉(zhuǎn)由證券公司進(jìn)行。早期買賣在銀行柜臺(tái)上交易，稱為柜臺(tái)交易（over-the-counter: OTC)市場(chǎng)。特點(diǎn)：第一，交易分散各地，規(guī)模大小不一。第二，價(jià)格形成機(jī)制不同。交易所買賣雙方通過競(jìng)價(jià)來確定成交價(jià)格，場(chǎng)

16、外交易在柜臺(tái)交易由券商與客戶協(xié)商價(jià)格。第三，證券交易所上市公司進(jìn)入“門檻”較高，場(chǎng)外交易進(jìn)入限制較少。32場(chǎng)外交易：STAQ隨著通訊技術(shù)發(fā)展，一些場(chǎng)外交易改變了柜臺(tái)交易辦法，改由客戶與證券公司通過電話和電傳接洽買賣業(yè)務(wù)，一度稱為電話交易（over-the telephone）市場(chǎng)。隨著電腦普及特別是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)成熟，場(chǎng)外交易進(jìn)一步采用電腦聯(lián)網(wǎng)方式競(jìng)價(jià)交易，因而又被稱為證券交易自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)（securities trading automatic quotation system：STAQ）。例如，“全國(guó)證券商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)（national association of securities

17、dealers automatic quotation system：NASDAQ）”，就是著名的美國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)，美國(guó)很多公司股票和政府債券在其中交易。33間接融資間接融資指盈余單位把資金存放（或投資）到銀行等金融中介機(jī)構(gòu)中，再由這些機(jī)構(gòu)以貸款或證券投資形式將資金轉(zhuǎn)移給短缺單位。間接融資中，盈余與短缺單位不發(fā)生直接關(guān)系，而是分別同金融中介機(jī)構(gòu)發(fā)生一筆獨(dú)立的交易。中介機(jī)構(gòu)發(fā)揮吸收和分配資金的功能。投資銀行完成的是代理機(jī)構(gòu)職能，銀行則是獨(dú)立的中介機(jī)構(gòu)。34間接融資機(jī)構(gòu)（1）1、存款性機(jī)構(gòu)指接受個(gè)人和機(jī)構(gòu)存款，并發(fā)放貸款的金融機(jī)構(gòu)。國(guó)外包含商業(yè)銀行（Commercial Banks），儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)

18、（Savings and Loans），互助儲(chǔ)蓄銀行（Mutual Saving Banks）和信用社(Credit Union）等。35間接融資機(jī)構(gòu)（2）投資性金融中介機(jī)構(gòu)：主要包括金融公司（Finance Companies），共同基金（Mutual Funds）等等。金融公司通過出售商業(yè)票據(jù)，發(fā)行股票和債券、向商業(yè)銀行借款等方式籌集資金，并用于向購(gòu)買汽車、家具等大型耐用消費(fèi)品的消費(fèi)者和小企業(yè)發(fā)放貸款。我國(guó)目前還沒有這類金融機(jī)構(gòu)。共同基金又叫投資基金，通過向個(gè)人出售股份來籌集資金，然后用于購(gòu)買多樣化的股票和債券組合。36間接融資機(jī)構(gòu)（3）3、合約性儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)包括各類保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金。共同特征是以合約方式定期定量