短期貨幣市場(chǎng)工具

1、第五講 貨幣市場(chǎng)工具1短期國(guó)庫(kù)券（treasury bills)由一國(guó)財(cái)政部發(fā)行、由該國(guó)政府提供信用擔(dān)保的短期融資工具期限分為：3個(gè)月，6個(gè)月和1年買(mǎi)賣(mài)價(jià)差小，交易成本低，流動(dòng)性與變現(xiàn)性非常好 ，無(wú)信用風(fēng)險(xiǎn)第九章 貨幣市場(chǎng)工具一、短期國(guó)庫(kù)券2發(fā)行短期國(guó)庫(kù)券的目的：中央銀行進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)運(yùn)作為市場(chǎng)提供無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率基準(zhǔn)第二準(zhǔn)備金籌集資金短期國(guó)庫(kù)券（2）第九章 貨幣市場(chǎng)工具3銀行折現(xiàn)率與有效年收益率銀行折現(xiàn)率年有效收益率短期國(guó)庫(kù)券（3）第九章 貨幣市場(chǎng)工具41998年6月1日華爾街日?qǐng)?bào)上刊登的短期國(guó)庫(kù)券行情表的一部分：到期日 離到期天數(shù) 買(mǎi)進(jìn)價(jià) 賣(mài)出價(jià) 變動(dòng) 賣(mài)出收益98-06-04 3 4.32 4.

2、28 -0.07 4.3498-06-11 10 4.38 4.34 -0.06 4.41短期國(guó)庫(kù)券（4）第九章 貨幣市場(chǎng)工具59.1.2 短期國(guó)庫(kù)券的發(fā)行方式短期國(guó)庫(kù)券的美國(guó)式拍賣(mài)發(fā)行數(shù)量：根據(jù)實(shí)際需要在發(fā)行前公布競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)與非競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)拍賣(mài)的實(shí)例短期國(guó)庫(kù)券的荷蘭式拍賣(mài)中標(biāo)的投資者統(tǒng)一按照投標(biāo)中的有效最低價(jià)，即最后中標(biāo)的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)國(guó)庫(kù)券 短期國(guó)庫(kù)券（5）第九章 貨幣市場(chǎng)工具6不同拍賣(mài)方式的性質(zhì)英式拍賣(mài)荷式拍賣(mài)第一價(jià)格拍賣(mài)第二價(jià)格拍賣(mài)短期國(guó)庫(kù)券（6）第九章 貨幣市場(chǎng)工具7建國(guó)初期發(fā)行的折實(shí)公債 ：大米（天津是小米）6斤、面粉1.5斤、白細(xì)布4尺、煤炭16斤）上海、天津、漢口、西安、廣州、重慶六城

3、市的批發(fā)加權(quán)價(jià)，權(quán)重為：上海45%，天津20%，漢口10%，廣州10%，西安5%，重慶10%。每份公債金額每旬公布一次。公債共發(fā)行2億份，期限5年，年利率為5%，1951年起分5年抽簽償還。 第九章 貨幣市場(chǎng)工具短期國(guó)庫(kù)券（7）8建國(guó)初期發(fā)行的建設(shè)公債 發(fā)行年份期限（年）利率（%）發(fā)行額（億元）1954 8 4 61955 10 4 61956 10 4 61957 10 4 61958 10 4 6.3第九章 貨幣市場(chǎng)工具短期國(guó)庫(kù)券（8）99.1.3 我國(guó)國(guó)庫(kù)券的發(fā)行改革開(kāi)放后發(fā)行的國(guó)債1991發(fā)行日期4.1 計(jì)息日期7.1發(fā)行量199.41億 利率10%期限3年記帳式國(guó)債，無(wú)記名國(guó)債，憑證

4、式國(guó)債我國(guó)國(guó)債的發(fā)行方式行政攤派（81-90年）、承購(gòu)包銷(xiāo)（1991年）和拍賣(mài)（1996年）短期國(guó)庫(kù)券（9）第九章 貨幣市場(chǎng)工具10我國(guó)國(guó)庫(kù)券的拍賣(mài)嘗試1996和1997試用，既有美國(guó)式又有荷蘭式我國(guó)現(xiàn)行國(guó)債發(fā)行方式憑證式國(guó)債，讓城鄉(xiāng)居民成為國(guó)債投資主體中國(guó)國(guó)債的二級(jí)市場(chǎng)1985年以前不能自由買(mǎi)賣(mài)1988年進(jìn)行開(kāi)放國(guó)庫(kù)券轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的試點(diǎn)1990年國(guó)庫(kù)券轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)全面開(kāi)放短期國(guó)庫(kù)券（10）第九章 貨幣市場(chǎng)工具111996年國(guó)債國(guó)內(nèi)發(fā)行情況一覽表券種 期限 計(jì)息方式 年利率 發(fā)行額 發(fā)行方式 是否上市記賬式（一期） 一年 貼現(xiàn) 12.10%135億荷蘭式 上市記賬式（二期）六個(gè)月 貼現(xiàn) 10.53%2

5、20億荷蘭式 上市無(wú)記名（一期） 三年 到期付息 14.50%300億繳款招標(biāo) 上市記賬式（三期）三個(gè)月 貼現(xiàn) 9.92%150億荷蘭式 上市記賬式（四期） 一年 貼現(xiàn) 12.04%100億荷蘭式 上市憑證式（一期） 五年 到期付息 13.06%300億承購(gòu)包銷(xiāo) 不上市記賬式（五期） 十年 按年付息 11.83%120億荷蘭式 上市無(wú)記名（二期） 三年 到期付息 10.96%300億荷蘭式 上市特種定向債券 五年 按年付息 8.80% 40億定向募集 不上市記賬式（六期） 七年 按年付息 8.56% 200億美國(guó)式 不上市12回購(gòu)協(xié)議的概念證券的賣(mài)者與買(mǎi)者約定在指定日期以約定價(jià)格再購(gòu)回證券的協(xié)

6、議；其實(shí)質(zhì)為抵押貸款回購(gòu)協(xié)議的功能為證券交易商調(diào)整證券存貨提供短期資金為各種金融機(jī)構(gòu)提供籌措短期資金的方式儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金不足時(shí)可籌措不足的部分其他機(jī)構(gòu)也可以通過(guò)此方式籌措短期資金二、回購(gòu)協(xié)議第九章 貨幣市場(chǎng)工具13回購(gòu)協(xié)議的利率水平有關(guān)機(jī)構(gòu)的信用越高，抵押品的質(zhì)量和流動(dòng)性越好，回購(gòu)利率就越低交割的方式，如果只需要以轉(zhuǎn)帳的方式交割，反回購(gòu)方?jīng)]有拿到抵押品，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，回購(gòu)利率將較高；如果需要進(jìn)行實(shí)際的交割，則回購(gòu)利率將較低。獲得抵押越困難，回購(gòu)利率越低回購(gòu)協(xié)議的利率受準(zhǔn)備金供給松緊的影響回購(gòu)協(xié)議（2）第九章 貨幣市場(chǎng)工具14回購(gòu)協(xié)議的信用風(fēng)險(xiǎn)回購(gòu)協(xié)議的其它風(fēng)險(xiǎn)中國(guó)的國(guó)債回購(gòu)方式場(chǎng)內(nèi)回購(gòu)，場(chǎng)外回購(gòu)國(guó)債回購(gòu)中的折算比例深交所國(guó)債回購(gòu)折算比例表國(guó)債回購(gòu)舉例回購(gòu)協(xié)議（3）第九章 貨幣市場(chǎng)工具15我國(guó)國(guó)債回購(gòu)業(yè)務(wù)的發(fā)展1993年開(kāi)始，1997年劃分為兩個(gè)市場(chǎng)回購(gòu)清算與費(fèi)用在成交當(dāng)日，交易所對(duì)交易雙方的初始交易清算價(jià)格統(tǒng)一按面值計(jì)算 在回購(gòu)到期日，交易所按競(jìng)價(jià)達(dá)成的價(jià)格（年收益率）對(duì)交易雙方進(jìn)行資金清算回購(gòu)協(xié)議（4）第九章 貨幣市場(chǎng)工具16三、歐洲美元?dú)W洲美元基本概念歐洲美元就是在美國(guó)之外（或者在美國(guó)境內(nèi)，但只準(zhǔn)美國(guó)的非居