xxx公司銅套期保值方案設(shè)計(jì)727教學(xué)教材

1、Good is good, but better carries it.精益求精，善益求善。xxx公司銅套期保值方案設(shè)計(jì)727-Xxx公司銅套期保值方案設(shè)計(jì)報(bào)告目錄一風(fēng)險(xiǎn)源的確定二風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估三賣出套期保值方案的設(shè)計(jì)四套期保值應(yīng)注意的問題Xxx公司銅套期保值方案設(shè)計(jì)報(bào)告通過調(diào)研，我們對(duì)貴公司采購(gòu)，生產(chǎn)，銷售及原材料庫(kù)存等方面的相關(guān)數(shù)據(jù)有了初步的了解，針對(duì)公司目前狀況，設(shè)計(jì)以下賣出套期保值方案，供貴公司參考。一：風(fēng)險(xiǎn)源的確定對(duì)于銅加工企業(yè)來說，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)來源于兩個(gè)方面：第一：企業(yè)采購(gòu)銅后，在銷售漆包線（銅管）之前面臨價(jià)格下跌，利潤(rùn)減少的風(fēng)險(xiǎn)；第二：企業(yè)簽訂遠(yuǎn)期漆包線（銅管）供貨合同后，在采購(gòu)銅之前面

2、臨的價(jià)格上漲，成本增加風(fēng)險(xiǎn)；也就是說，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)來源在于暴露在合同之外的，面臨價(jià)格波動(dòng)而沒有套期保值的開口量，計(jì)算公式如下：開口量常備庫(kù)存量（當(dāng)期采購(gòu)量當(dāng)期銷售量）其中常備庫(kù)存量包括原材料，在制品和未銷售成品在內(nèi)的總量；當(dāng)期采購(gòu)量包括與江銅等簽訂的長(zhǎng)期采購(gòu)合同，國(guó)外點(diǎn)價(jià)采購(gòu)量，以及國(guó)內(nèi)其他點(diǎn)價(jià)方式采購(gòu)量；當(dāng)期銷售量包括與已簽訂的下游企業(yè)長(zhǎng)期銷售量合同，已簽訂的無固定期點(diǎn)價(jià)銷售合同。通過對(duì)采購(gòu)和銷售部門的了解，公司每月的內(nèi)貿(mào)采購(gòu)量月均5000噸左右，外貿(mào)采購(gòu)量月均1300噸，國(guó)內(nèi)點(diǎn)價(jià)方式采購(gòu)量月均2000噸，也就是月均采購(gòu)量在8300噸，折合年采購(gòu)量在10萬噸左右。銷售方面，銅管月均銷售量130

3、0噸，主要以月均價(jià)銷售，且基本上是穩(wěn)定銷售，生產(chǎn)周期僅13天，這部分面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)最?。欢戮?000噸銷售量的漆包線當(dāng)中，60是以當(dāng)日現(xiàn)貨價(jià)點(diǎn)價(jià)銷售，這部分面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)最大，20以7日現(xiàn)貨均價(jià)等方式銷售的，面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)次之，20的銷售方式是自然月期貨平均價(jià)，這部分面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)較小。通過貴公司相關(guān)部門介紹，我們了解到，公司的月均銷售量與月均采購(gòu)量基本相當(dāng)，且生產(chǎn)加工的周期在13的較短周期內(nèi)。因此我們認(rèn)為，公司在目前的產(chǎn)銷狀況下，真正暴露在市場(chǎng)的合同開口量（采購(gòu)銷售）可以大致估算為生產(chǎn)周期為3天的產(chǎn)量，(8300/30)*3830噸，面臨的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)并不大。做為一家大型的銅加工企業(yè)，公司

4、在漆包線和銅管行業(yè)處于全國(guó)領(lǐng)先地位。要能夠保證及時(shí)向下游企業(yè)供貨，維持強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)維持企業(yè)自身生產(chǎn)的連續(xù)性，公司憑借自身雄厚的資本，目前常備庫(kù)存6千噸左右的銅。而且，隨著企業(yè)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，維持正常運(yùn)轉(zhuǎn)的這部分庫(kù)存量還將進(jìn)一步擴(kuò)大。而這一部分銅庫(kù)存做為企業(yè)的已確認(rèn)資產(chǎn)，在適當(dāng)?shù)膬r(jià)值進(jìn)行賣出保值，是非常必要的。否則當(dāng)現(xiàn)貨市場(chǎng)銅價(jià)出現(xiàn)大幅下跌，這部分自有資產(chǎn)的價(jià)值必然下降，這對(duì)于計(jì)劃上市的公司來說，這是一個(gè)必須重視和加以控制的重要風(fēng)險(xiǎn)源。二風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估：我們通過下表來分析公司在采購(gòu)銷售過程中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)狀況：庫(kù)存屬于完全開口頭寸，每天都有6000噸的開口風(fēng)險(xiǎn)，無疑是最大的風(fēng)險(xiǎn)源，不能做日均量

5、處理。首先，為了能夠每日對(duì)套保頭寸進(jìn)行調(diào)整，我們假定月均采購(gòu)和銷售量均勻分布在每一日內(nèi)，做日均量處理。月度量?jī)r(jià)格確定方式折合每日量（噸）采購(gòu)5000噸16日至本月15日日結(jié)算價(jià)平均1661300噸下月LME平均價(jià)432000噸當(dāng)日期貨價(jià)點(diǎn)價(jià)66總計(jì)8300噸276銷售銅管1300噸月均現(xiàn)貨價(jià)43漆包線1（1400噸）自然月期貨價(jià)平均價(jià)46漆包線2（1400噸）7日均價(jià)46漆包線3（4200噸）當(dāng)日現(xiàn)貨價(jià)點(diǎn)價(jià)140總計(jì)8300噸276庫(kù)存6000噸財(cái)務(wù)月度均價(jià)計(jì)算6000對(duì)于當(dāng)日期（現(xiàn)）貨價(jià)為采購(gòu)和銷售的量，我們認(rèn)為面臨價(jià)格波動(dòng)的較大大，將需要通過期貨套保來進(jìn)行；而對(duì)于采用月度平均價(jià)的采購(gòu)和銷售

6、的量，價(jià)格波動(dòng)得到平滑，企業(yè)的采購(gòu)價(jià)和銷售價(jià)的波動(dòng)基本上可以相互抵消，因此控制的重點(diǎn)在當(dāng)日期（現(xiàn)）貨價(jià)為采購(gòu)和銷售的量的差量。這樣可以核算每日的開口量（內(nèi)貿(mào)日均到貨量外貿(mào)日均到貨量當(dāng)日點(diǎn)采購(gòu)到貨量）（月均現(xiàn)貨價(jià)日均銷售量自然月期貨平均價(jià)日均銷售量7日均價(jià)銷售量7當(dāng)日現(xiàn)貨價(jià)點(diǎn)價(jià)銷售量）=(5000/301300/30當(dāng)日點(diǎn)采購(gòu)到貨量)（1300/301400/307日均價(jià)銷售量7當(dāng)日現(xiàn)貨價(jià)點(diǎn)價(jià)銷售量）=當(dāng)日點(diǎn)采購(gòu)到貨量7日均價(jià)銷售量7當(dāng)日現(xiàn)貨價(jià)點(diǎn)價(jià)銷售量(5000/301300/30（1300/301400/30）如果保持每日采購(gòu)銷售平衡，就需要滿足以下條件，當(dāng)日現(xiàn)貨價(jià)點(diǎn)價(jià)銷售量7日均價(jià)銷售量7

7、當(dāng)日點(diǎn)采購(gòu)到貨量5000/301300/30（1300/301400/30）120噸若差值小于120，則表明銷售不足，需增加賣出期貨套保頭寸；若差值大于120，則表明提前銷售，需減少賣出期貨套保頭寸。三賣出套期保值方案的設(shè)計(jì)通過上面的分析，我們將套期保值方案分為兩部分：第一部分是6000噸的常備庫(kù)存，它屬于公司已確定資產(chǎn)，但價(jià)值隨銅價(jià)波動(dòng)而變化，建議公司在合適的價(jià)位以5000噸額度賣出套保，以防止銅價(jià)下跌帶來的資產(chǎn)縮水風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)2008年5月份，滬銅現(xiàn)貨價(jià)格為63500元/噸，公司擔(dān)心后市滬銅價(jià)格下跌，從而減少庫(kù)存銅的價(jià)值。為避免將來價(jià)格下跌帶來的風(fēng)險(xiǎn)，公司決定在上海期貨交易所進(jìn)行滬銅期貨交易

8、。假設(shè)期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格下跌幅度相同，交易情況如下表所示：庫(kù)存現(xiàn)貨期貨市場(chǎng)5月5日持有5000噸銅庫(kù)存，現(xiàn)貨價(jià)格64500元/噸賣出1000手7月份滬銅期貨合約：價(jià)格64400元/噸5月30日持有5000噸銅庫(kù)存：現(xiàn)貨價(jià)格61300元/噸持有1000手7月份滬銅期貨合約：價(jià)格61200元/噸套保結(jié)果價(jià)值縮水3200元/噸期貨浮動(dòng)盈利3200元/噸通過這一套期保值交易，雖然現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格下跌了3200元/噸，導(dǎo)致庫(kù)存資產(chǎn)價(jià)值縮水了1600萬元；但是在期貨市場(chǎng)上的浮動(dòng)盈利也達(dá)到1600萬元，從而消除了價(jià)格下跌帶來的資產(chǎn)縮水。當(dāng)然，這是非常理想的狀態(tài)，實(shí)際操作中考慮持倉(cāng)過于集中的風(fēng)險(xiǎn)，我們賣出的100

9、0手期貨合約不可能全部集中在一個(gè)交易合約，一般會(huì)選擇持倉(cāng)量前三的3個(gè)主力合約進(jìn)行分散，隨著主力合約的向后遷移，持倉(cāng)也隨之做出相應(yīng)調(diào)整。雖然不同合約有一定的差異，但價(jià)格趨勢(shì)一致。庫(kù)存現(xiàn)貨期貨市場(chǎng)5月5日持有5000噸銅庫(kù)存，現(xiàn)貨價(jià)格64500元/噸賣出300手7月份滬銅期貨合約：價(jià)格64400元/噸賣出600手8月份滬銅期貨合約：價(jià)格64460元/噸賣出100手9月份滬銅期貨合約：價(jià)格64400元/噸5月30日持有5000噸銅庫(kù)存：現(xiàn)貨價(jià)格61300元/噸持有300手7月份滬銅期貨合約：價(jià)格61200元/噸持有600手7月份滬銅期貨合約：價(jià)格60560元/噸持有100手7月份滬銅期貨合約：價(jià)格6

10、0600元/噸套保結(jié)果價(jià)值縮水3200元/噸期貨浮動(dòng)盈利3200元/噸期貨浮動(dòng)盈利3900元/噸期貨浮動(dòng)盈利3800元/噸通過上表套期保值交易，雖然現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格下跌了3200元/噸，導(dǎo)致庫(kù)存資產(chǎn)價(jià)值縮水了1600萬元；但是在期貨市場(chǎng)上的浮動(dòng)盈利為1840萬元（320030053900600538001005），從而抵消了價(jià)格下跌帶來的資產(chǎn)縮水風(fēng)險(xiǎn)，額外還有部分贏余。第二部分是在采購(gòu)和銷售之間的差額部分，我們可以把1000噸設(shè)為（約三天企業(yè)產(chǎn)量）基礎(chǔ)賣出套保頭寸，這部分需要從常備庫(kù)存套保額度中扣除，生產(chǎn)庫(kù)存期貨市場(chǎng)5月5日持有1000噸產(chǎn)品銅庫(kù)存，現(xiàn)貨價(jià)格64500元/噸賣出200手7月份滬銅期

11、貨合約：價(jià)格64400元/噸5月30日持有1000噸銅庫(kù)存：現(xiàn)貨價(jià)格61300元/噸持有200手7月份滬銅期貨合約賣單：價(jià)格61200元/噸套保結(jié)果價(jià)值縮水3200元/噸期貨浮動(dòng)盈利3200元/噸通過這一套期保值交易，雖然現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格下跌了3200元/噸，導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)值縮水了320萬元；但是在期貨市場(chǎng)上的浮動(dòng)盈利也達(dá)到320萬元，從而消除了價(jià)格下跌帶來的產(chǎn)品價(jià)值縮水。通過比較每日的采購(gòu)銷售平衡狀況，作出局部的頭寸調(diào)整。例如到5月6日，上午采購(gòu)以當(dāng)日現(xiàn)貨價(jià)買進(jìn)100噸銅，下午銷售以現(xiàn)貨價(jià)當(dāng)日賣出漆包線300噸，則5月6日調(diào)整頭寸：300100120=80噸（參見上文頭寸調(diào)整公式）生產(chǎn)庫(kù)存期貨市場(chǎng)5

12、月5日持有1000噸產(chǎn)品銅庫(kù)存，現(xiàn)貨價(jià)格64500元/噸賣出200手7月份滬銅期貨合約：價(jià)格64400元/噸5月6日持有920噸產(chǎn)品銅庫(kù)存：現(xiàn)貨價(jià)格64200元/噸買入平倉(cāng)16手，持有184手7月份滬銅期貨合約賣單：價(jià)格64100元/噸套保結(jié)果購(gòu)銷差額80噸，利潤(rùn)減少24000元期貨平倉(cāng)盈利24000元通過這一套期保值交易，雖然漆包線價(jià)銷售下跌了300元/噸，導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)值縮水了24000元；但是在期貨市場(chǎng)上的平倉(cāng)盈利也達(dá)到24000元，從而消除了價(jià)格下跌帶來的產(chǎn)品貶值。我們?cè)谂c銷售部門溝通過程中了解到，在銅價(jià)上漲時(shí)，公司會(huì)采取一些讓利下游企業(yè)的舉措，漆包線銷售價(jià)的上漲幅度會(huì)低于現(xiàn)貨價(jià)的上漲幅度

13、，這必然會(huì)造成期貨市場(chǎng)的虧損大于現(xiàn)貨市場(chǎng)的增值，可能會(huì)引起企業(yè)內(nèi)部對(duì)套期保值效果的懷疑，其實(shí)這是參照系統(tǒng)的誤區(qū)。漆包線價(jià)格讓利的那一部分無法顯現(xiàn)，無法用于抵消期貨虧損，才造成期貨虧損額大于銷售利潤(rùn)增加額的結(jié)果。我們認(rèn)為正確衡量套期保值效果的參照系統(tǒng)是期貨銅與現(xiàn)貨銅的價(jià)格比較，而不是期貨銅與產(chǎn)品漆包線的價(jià)格比較。四套期保值應(yīng)注意的問題(1)首先成立專門負(fù)責(zé)期貨套期保值業(yè)務(wù)的部門，由企業(yè)最高決策層直接領(lǐng)導(dǎo)，并根據(jù)相關(guān)部門建議，由最高決策層決定企業(yè)的套期保值方向以及與目標(biāo)價(jià)格。(2)執(zhí)行操作時(shí)，嚴(yán)格遵循套期保值交易的四個(gè)基本特征和原則，即交易方向相反、商品種類相同、商品數(shù)量相同、月份相同等。(3)要計(jì)算出做套期保值交易時(shí)的基差，并隨時(shí)關(guān)注基差的變化，在基差有利時(shí)可提前結(jié)束套期保值交易。(4)公司財(cái)務(wù)部應(yīng)按照企業(yè)商品期貨會(huì)計(jì)處理暫行規(guī)定、企業(yè)商品期貨會(huì)計(jì)處理補(bǔ)充規(guī)定、企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第24號(hào)套期保值等有關(guān)法律法規(guī)建立建全公司套期保值財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)處理制度，采用套期會(huì)計(jì)方法，在相同會(huì)計(jì)期間將套期工具和被套期項(xiàng)目公允價(jià)值變動(dòng)的抵銷結(jié)果計(jì)入當(dāng)