版公司財(cái)務(wù)原理精品電子教案第七章風(fēng)險(xiǎn)收益介紹課件

1、第7章公司財(cái)務(wù)原理第十版風(fēng)險(xiǎn)收益介紹馬修 威爾Matthew WillMcGraw-Hill/Irwin Copyright 2011 by the McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.課程內(nèi)容一個(gè)多世紀(jì)的資本市場歷史投資組合風(fēng)險(xiǎn)的度量計(jì)算投資組合風(fēng)險(xiǎn)單種證券如何影響證券組合的風(fēng)險(xiǎn)多樣化與價(jià)值可加性1900年1美元投資的價(jià)值實(shí)際收益1900年1美元投資的價(jià)值市場平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（按國家統(tǒng)計(jì)）風(fēng)險(xiǎn)收益, %國家紅利收益率19002008美國紅利收益率19002008年投資收益率資料來源: Ibbotson Associates年份收益率股票

2、市場指數(shù)收益率風(fēng)險(xiǎn)的度量收益率%年份股票市場年收益率柱狀圖(1900-2008)風(fēng)險(xiǎn)的度量方差(Variance) 各個(gè)數(shù)據(jù)與平均數(shù)之差的平方和的平均數(shù)。變動(dòng)幅度的度量方法。標(biāo)準(zhǔn)差(Standard Deviation) -是各數(shù)據(jù)偏離平均數(shù)的距離平方的平均數(shù)。變動(dòng)幅度的度量方法。風(fēng)險(xiǎn)的度量擲硬幣游戲方差和標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算(1)收益率( r )(2)與期望收益的偏差(r-r)(3)偏差的平方(r-r)2(4)概率(5)概率偏差的平方4030900.252251000.502030900.25225方差=(r-r)2 的期望值=450標(biāo)準(zhǔn)方差=方差的平方根=21風(fēng)險(xiǎn)的度量股票市場風(fēng)險(xiǎn)(按國家)年收益

3、標(biāo)準(zhǔn)差, %平均風(fēng)險(xiǎn)(1900-2008)道瓊斯風(fēng)險(xiǎn)道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)52周收益率變化的年標(biāo)準(zhǔn)差(1900 2008)年份標(biāo)準(zhǔn)差(%)風(fēng)險(xiǎn)度量多樣化(Diversification) - 通過擴(kuò)大投資組合的范圍來降低投資風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)略。獨(dú)特風(fēng)險(xiǎn)(Unique Risk) 只有特定的公司才有的風(fēng)險(xiǎn)因素，也叫做“分散化風(fēng)險(xiǎn)”(diversifiable risk)。市場風(fēng)險(xiǎn)(Market Risk) 影響整個(gè)市場的經(jīng)濟(jì)范疇內(nèi)的資源風(fēng)險(xiǎn)。也叫做“系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)”(systematic risk)。收益率對比美元戴爾星巴克各占50%的組合風(fēng)險(xiǎn)度量風(fēng)險(xiǎn)度量投資組合風(fēng)險(xiǎn)兩種股票投資組合的方差是4個(gè)方格中的數(shù)值之和投

4、資組合風(fēng)險(xiǎn)舉例假設(shè)你的投資組合中，60%投資于金寶湯，40%投資于波音。金寶湯的收益率是3.1%，波音的收益率是9.5%。那么你的投資組合的期望收益率是：投資組合風(fēng)險(xiǎn)舉例 假設(shè)你的投資組合中，60%投資于金寶湯，40%投資于波音。金寶湯的收益率是3.1%，波音的收益率是9.5%。金寶湯和波音按照年計(jì)算的日收益率的標(biāo)準(zhǔn)差分別是15.8% 和23.7%。假設(shè)相關(guān)系數(shù)是1.0，請計(jì)算投資組合的方差 。投資組合風(fēng)險(xiǎn)舉例 假設(shè)你的投資組合中，60%投資于金寶湯，40%投資于波音。金寶湯的收益率是3.1%，波音的收益率是9.5%。金寶湯和波音按照年度計(jì)算的日收益率的標(biāo)準(zhǔn)差分別是15.8% 和23.7%。假

5、設(shè)相關(guān)系數(shù)是1.0，請計(jì)算投資組合的方差。 投資組合風(fēng)險(xiǎn)另例 假設(shè)你的投資組合中，60%投資于埃克森美孚，40%投資于可口可樂，?？松梨诘氖找媛适?0%，可口可樂的收益率是15%。那么你的投資組合的期望收益率是：投資組合風(fēng)險(xiǎn)另例假設(shè)你的投資組合中，60%投資于?？松梨?，40%投資于可口可樂，埃克森美孚的收益率是10%，可口可樂的收益率是15%。?？松梨诤涂煽诳蓸钒凑漳甓扔?jì)算的日收益率的標(biāo)準(zhǔn)方差分別是18.2%和27.3%。假設(shè)相關(guān)系數(shù)是1.0，請計(jì)算這項(xiàng)投資組合的方差。投資組合風(fēng)險(xiǎn)另例假設(shè)你的投資組合中，60%投資于?？松梨?，40%投資于可口可樂，?？松梨诘氖找媛适?0%，可口可樂的

6、收益率是15%。?？松梨诤涂煽诳蓸钒凑漳甓扔?jì)算的日收益率的標(biāo)準(zhǔn)方差分別是18.2%和27.3%。假設(shè)相關(guān)系數(shù)是1.0，請計(jì)算這項(xiàng)投資組合的方差。投資組合風(fēng)險(xiǎn)投資組合風(fēng)險(xiǎn)舉例 相關(guān)系數(shù)= .4股票標(biāo)準(zhǔn)差 占投資組合%平均收益率ABC 公司2860% 15%大亨公司42 40% 21%標(biāo)準(zhǔn)差 = 加權(quán)平均值 = 33.6 標(biāo)準(zhǔn)差= 投資組合 = 28.1 實(shí)際的標(biāo)準(zhǔn)差:= (282)(.62) + (422)(.42) + 2(.4)(.6)(28)(42)(.4) = 28.1 CORRECT校正收益率 : r = (15%)(.60) + (21%)(.4) = 17.4%投資組合風(fēng)險(xiǎn)舉例

7、相關(guān)系數(shù)= .4股票標(biāo)準(zhǔn)差 占投資組合%平均收益率ABC 公司2860% 15%大亨公司42 40% 21%標(biāo)準(zhǔn)差= 加權(quán)平均值 = 33.6 標(biāo)準(zhǔn)差= 投資組合 = 28.1 收益率= 加權(quán)平均值 = 投資組合 = 17.4%讓我們再把新公司加入投資組合中投資組合風(fēng)險(xiǎn)舉例 相關(guān)系數(shù) = .3股票標(biāo)準(zhǔn)差占投資組合的% 平均收益率投資組合28.150% 17.4%新公司30 50% 19%新的標(biāo)準(zhǔn)差= 加權(quán)平均值= 31.80 新的標(biāo)準(zhǔn)差=投資組合= 23.43 新的收益率= 加權(quán)平均值 = 投資組合 = 18.20%注意: 高收益和低風(fēng)險(xiǎn)我們是怎么做的？How did we do that?

8、多樣化DIVERSIFICATION投資組合風(fēng)險(xiǎn)陰影方格包含方差；其余方格包含協(xié)方差。123456N123456N股票股票將所有方格相加，即得到投資組合的方差。投資組合風(fēng)險(xiǎn)市場投資組合(Market Portfolio) 所有理財(cái)資產(chǎn)的投資組合。在實(shí)際中，通產(chǎn)用整體股市指數(shù)，比如S&P綜合指數(shù)，來代表市場。貝塔系數(shù)(Beta) 一種股票的收益率對于整個(gè)市場投資組合的收益率變化的敏感性。投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益率每變化1%時(shí)，戴爾股票收益變化為1.41%。貝塔系數(shù)是1.41.戴爾的收益率%市場收益率%投資組合風(fēng)險(xiǎn)中間的曲線表示的是充分多樣化從市場中隨機(jī)選族股票組成的組合，貝塔系數(shù)為1，標(biāo)準(zhǔn)差等于市場標(biāo)準(zhǔn)差，這里是20%。上面的曲線表示的是充分多樣化證券組合，貝塔系數(shù)為1.5，標(biāo)準(zhǔn)差約為30%，是市場標(biāo)準(zhǔn)差的1.5倍。西安免得曲線表示的是充分多樣化證券組合，貝塔系數(shù)為0.5，標(biāo)準(zhǔn)差約為10%，是市場標(biāo)準(zhǔn)差一半。證券種數(shù)貝塔系數(shù)平均值=0.5，投資組合風(fēng)險(xiǎn)=10%貝塔系數(shù)平均值=1.0，投資組合風(fēng)險(xiǎn)等于市場標(biāo)準(zhǔn)差=20%貝塔系數(shù)