資金結(jié)構(gòu)的松動

1、美元指數(shù)繼續(xù)上行，中美利差“倒掛”程度有所收斂，通脹預(yù)期略回落；Ted 利差繼續(xù)收窄，但仍處于歷史高位，離岸美元流動性可能仍偏緊；銀行間資金面整體寬松，期限利差(10Y-1Y)重新走闊美元指數(shù)繼續(xù)上行，中美利差“倒掛”程度有所收斂，通脹預(yù)期略回落上周(20220711-20220715)美元指數(shù)繼續(xù)上行，截至 2022 年 7 月 12 日，美元多頭/空頭頭寸規(guī)模均小幅回落，凈多頭頭寸繼續(xù)回落。10Y 中國國債/美債利率均有所回落，中美利差“倒掛”程度有所收斂。美債名義/實際利率均回落，通脹預(yù)期略回落。模均小幅回落，凈多頭頭寸繼續(xù)回落圖1：上周(20220711-20220715)美元指數(shù)繼續(xù)

2、上行圖2：截至 2022 年 7 月 12 日，美元多頭/空頭頭寸規(guī) 11180000ICE:美元指數(shù):非商業(yè)多頭持倉數(shù)量(張)-非商業(yè)空頭持倉數(shù)量(張):右軸 ICE:美元指數(shù):非商業(yè)多頭持倉:持倉數(shù)量 ICE:美元指數(shù):非商業(yè)空頭持倉:持倉數(shù)量60000 美元指數(shù)105600004000099400002000093200000872016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-0102016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01-20000資料來源：wind，資料來源：wind，圖3：上周(

3、20220711-20220715)10Y 中國國債/美 債利率均有所回落，中美利差“倒掛”程度有所收斂圖4：上周(20220711-20220715) 美債名義/ 實際利 率均回落，其背后隱含的是通脹預(yù)期略回落中美利差(%):10Y國債-10Y美債:右軸中債國債到期收益率(%):10年美國國債到期收益率(%):10年433.5美國通脹預(yù)期：10Y美債名義利率-10Y美債實際利率(%):右軸美國:10Y國債實際收益率(%)美國:10Y國債名義收益率(%)3.52.5321.5213.02.52.00.5101.50資料來源：wind，-0.5-1-1.52016-012017-012018-0

4、12019-012020-012021-012022-01資料來源：wind，1.00.5Ted 利差繼續(xù)收窄，但仍處于歷史相對高位，離岸美元流動性可能仍偏緊；銀行間資金面整體寬松，流動性分層不明顯，期限利差(10Y-1Y)重新走闊對于海外而言，上周(20220711-20220715)3 個月美債/3 個月美元 Libor 繼續(xù)大幅上升，Ted 利差繼續(xù)收窄，但整體仍處于歷史相對高位，離岸美元流動性可能仍偏緊。對于國內(nèi)而言，上周銀行間資金面整體寬松，流動性分層不明顯，具體來看：DR007 略回升、R007 小幅回落，R007 與 DR007 之差收窄。1Y/10Y 國債到期收益率均回落，期限

5、利差(10Y-1Y)重新走闊。圖5：上周(20220711-20220715)3 個月美債/3 個月美元 Libor 繼續(xù)大幅上升，Ted 利差繼 續(xù)收窄，但整體仍處于歷史相對高位美國:LIBOR3個月(%)-國債3個月收益率(%):右軸美國:國債收益率(%):3個月LIBOR:美元(%):3個月31.31.120.90.710.50.300.1資料來源：wind，圖6：上周(20220711-20220715)DR007 略回升、 R007 小幅回落，R007 與 DR007 之差收窄圖7：上周(20220711-20220715)1Y/10Y 國債到期 收益率均回落，期限利差(10Y-1Y

6、)重新走闊2.01.61.25R007-DR007(%)R007(%):右軸DR007(%):右軸4.2期限利差(%):10Y-1Y:右軸中債國債到期收益率(%):1年 中債國債到期收益率(%):10年3.42.61.81.01.51.240.90.830.60.40.0-0.42020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-01212022-050.30.0-0.3資料來源：wind，資料來源：wind，汽車、電力及公用事業(yè)、建筑、家電、銀行等板塊的交易熱度處于歷史相對高位，除汽車板塊外，上述板塊的交易熱度均在環(huán)比上升；煤炭板塊的波動率處于歷史較

7、高水平上周(20220711-20220715)汽車、電力及公用事業(yè)、建筑、家電、銀行等板塊的交易熱度處于歷史相對高位，除汽車板塊外，上述板塊的交易熱度均在環(huán)比上升；銀行、食品飲料、電子等板塊的波動率上升較快，煤炭板塊的波動率處于歷史較高水平。圖8：上周(20220711-20220715)汽車、電力及公用事業(yè)、建筑、家電、銀行等板塊的交易熱度處于歷史相對高位，除汽車板塊外，上述板塊的交易熱度均在環(huán)比上升9%2022-07-082022-07-15歷史分位數(shù):右軸6%3%0% 資料來源：wind，。注：1、以行業(yè)日均成交金額占自由流通市值之比度量行業(yè)的交易熱度；2、分位數(shù)計算的起點為 2010

8、 年 1 月第一周；3、灰色的虛線對應(yīng) 80%歷史分位數(shù)。圖9：上周(20220711-20220715)銀行、食品飲料、電子等板塊的波動率上升較快，煤炭板塊的波動率處于歷史較高水平石油石化煤炭 有色金屬電力及公用事業(yè)鋼鐵基礎(chǔ)化工建筑 建材輕工制造機械電力設(shè)備及新能源國防軍工汽車 商貿(mào)零售 消費者服務(wù)家電 紡織服裝醫(yī)藥 食品飲料農(nóng)林牧漁銀行 非銀行金融房地產(chǎn) 交通運輸電子通信 計算機傳媒 綜合綜合金融27.90%20.90%26.60%23.00%18.20%28.40%6.90%17.10%21.40%24.20%.50%9.00%27.40%31.40%.80%13.60%12.00%13

9、.20%12.00%3.80%15.00%6.50%.00%0.12%0.10%0.11%3.23%2.75%63.30%82.30%-2.40%-0.12%1.81%392.99%3.41%0.69%0.63%0.61%-1.73%-2.09%-0.37%1.85%2.33%1.83%1.53%1.51%-3.81%-4.20%-2.04%2.62%3.03%28.00%4.32%3.90%3.62%-2.85%-5.01%-3.20%1.93%2.24%1.92%1.94%1.99%3.02%0.00%-0.08%49.80%3.52%3.44%65.30%9.25%8.76%8.02%-

10、0.89%-5.43%-4.33%1.80%1.95%28.50%1.99%2.02%2.03%-2.37%363.73%1.10%0.71%-5.12%-1.44%-0.35%2.85%2.88%3.02%0.60%2.53%1.97%-4.20%-2.23%1.98%1.85%1.66%1.83%1.92%1.77%2.34%1.95%1.93%-3.97%-4.32%-5.76%-4.02%51.20%3.22%3.33%32.90%33.20%2.16%2.38%2.16%6.76%5.47%-1.15%352.74%2.66%0%42.93.67%3.38%3.15%0.67%-5.

11、66%2.32%3.15%76.70%8.35%8.75%8.61%3.47%72.60%3.32%3.50%4.80%0.59%0.67%0.57%0.70%-1.11%-0.63%-2.25%-1.90%-2.64%2.41%2.51%65.80%1.63%1.61%1.98%-1.68%-1.15%74.90%4.15%4.32%68.90%1.11%0.90%0.80%5.36%4.74%-6.40%1.95%2.13%2.00%0.96%0.88%0.84%-1.87%-3.82%71.10%3.62%3.69%98.70%6.50%6.00%6.04%1.13%-1.38%-2.1

12、4%-1.55%-1.76%2.06%2.48%56.70%2.25%2.23%2.10%5.80%0.76%-1.23%72.00%3.72%4.57%99.60%12.41%13.44%14.47%11.76%5.41%2.69%2.42%3.05%73.30%6.54%6.81%7.02%5.86%0.95%0.70%58.20%3.01%4.00%1.05%1.00%1.06%-4.60%-2.29%2.42%3.20%3.23%16.00%1.61%1.53%1.67%1.00%-0.07%-6.05%-1.57%2.20%2.88%72.00%2.47%2.61%3.19%2.90

13、%0.87%1.62%2.44%3.06%91.20%9.21%9.55%8.44%-0.55%-2.36%-2.18%2.30%3.39%0%46.41.39%1.50%1.59%1.93%-0.85%-1.83%1.85%1.92%82.60%2.97%3.62%3.96%6.76%3.49%0.55%58.20%3.96%4.55%68.90%6.32%6.38%6.16%-3.43%-4.30%-4.55%88.40%5.37%5.78%0%48.31.68%1.58%1.38%-4.69%-4.76%-2.16%72.50%3.18%3.48%4.00%0.85%0.76%0.70%

14、-6.56%-2.85%-0.80%歷史分位數(shù):近一周近一周上一周周收益波動率(12期滾動)成交額占比近四周歷史分位數(shù):近一周漲跌幅近一周近兩周近四周近一周近兩周行業(yè)資料來源：wind，銀行、建材、電子、農(nóng)林牧漁、軍工、食品飲料、紡服、電新等板塊調(diào)研熱度居前，銀行、鋼鐵、商貿(mào)零售、房地產(chǎn)等板塊的調(diào)研熱度環(huán)比上升較快上周(20220711-20220715)銀行、建材、電子、農(nóng)林牧漁、軍工、食品飲料、紡服、電新等板塊調(diào)研熱度居前，銀行、鋼鐵、商貿(mào)零售、房地產(chǎn)等板塊調(diào)研熱度上升較快。此外，公募前 100 大重倉股的調(diào)研熱度繼續(xù)回落，上證 50 的調(diào)研熱度無明顯變化，創(chuàng)業(yè)板指、滬深 300、中證 5

15、00 的調(diào)研熱度則均有不同程度下降。圖10：上周(20220711-20220715)銀行、建材、電子、農(nóng)林牧漁、軍工、食品飲料、紡服、電新等板塊調(diào)研 熱度居前，銀行、鋼鐵、商貿(mào)零售、房地產(chǎn)等板塊調(diào)研熱度上升較快資料來源：wind，。注：1、為了剔除規(guī)模效應(yīng)，我們采用該行業(yè)的周度調(diào)研次數(shù)與該行業(yè)已上市公司數(shù)量之比作為調(diào)研熱度的度量；2、數(shù)據(jù)采用 12 周滾動平均，下同。圖11：上周(20220711-20220715)主動偏股基金前 100大重倉股的調(diào)研熱度繼續(xù)回落圖12：上周(20220711-20220715)上證 50 的調(diào)研熱度無明顯變化，創(chuàng)業(yè)板指、滬深 300、中證 500 的 調(diào)研

16、熱度則均有不同程度下降調(diào)研強度(12周移動平均) 前100大重倉股調(diào)研強度(12周移動平均) 滬深300調(diào)研強度(12周移動平均) 中證500調(diào)研強度(12周移動平均) 上證50調(diào)研強度(12周移動平均) 創(chuàng)業(yè)板121210108866442200 資料來源：wind，資料來源：wind，分析師仍在上調(diào)全 A 今年/明年的凈利潤預(yù)測。結(jié)構(gòu)上，農(nóng)林牧漁、煤炭、化工、汽車、電新、電力及公用事業(yè)、紡服、鋼鐵、家電等板塊今明兩年的凈利潤預(yù)測均有所上調(diào)基于最近一期財報披露以來，分析師對于當(dāng)年/明年凈利潤預(yù)測的變動(相較于財報披露前的最新預(yù)測)，我們按照全 A、寬基指數(shù)、風(fēng)格指數(shù)、行業(yè)指數(shù)等口徑分別進行分

17、組，構(gòu)建了分析師預(yù)期變動高頻跟蹤體系。值得一提的是，我們在認(rèn)知周期系列之二最是“共識”留不住提到了：分析師預(yù)測的變動與主動偏股基金行為存在明顯的聯(lián)動性，這意味著我們可以通過高頻跟蹤分析師預(yù)測的變動從另一個維度來判斷以主動偏股基金為代表的機構(gòu)投資者的預(yù)期。全 A 今年/明年凈利潤預(yù)測上調(diào)組合占比均上升，而今年/明年凈利潤預(yù)測下調(diào)組合占比則均回落。幅度上，分析師仍在上調(diào)全 A 今年/明年的凈利潤預(yù)測上周(20220711-20220715)全A 今年/明年凈利潤預(yù)測上調(diào)(相較于最近一期財報前的預(yù)測) 的個股比例均上升。相對應(yīng)地，全 A 今年/明年凈利潤預(yù)測下調(diào)(相較于最近一期財報前的預(yù)測)的個股比

18、例均回落。從幅度上來看，上周分析師仍在上調(diào)全 A 今年/明年的凈利潤預(yù)測。圖13：上周(20220711-20220715)全 A 今年/明年凈利潤預(yù)測上調(diào)(相較于最近一期財報前的預(yù)測)的個股比 例均上升 預(yù)測變動:當(dāng)年凈利潤YtoY上調(diào)預(yù)測變動:下一年凈利潤YtoY上調(diào)32%圖14：上周(20220711-20220715)全 A 今年/明年凈利潤預(yù)測下調(diào)(相較于最近一期財報前的預(yù)測)的個股比 例均回落預(yù)測變動:當(dāng)年凈利潤YtoY下調(diào)預(yù)測變動:下一年凈利潤YtoY下調(diào)48%24%40%16%32%8%24%2008/052008/102009/032009/082010/012010/062

19、010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/03

20、2014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/020%16%資料來源：wind，。注：1、盈利預(yù)測比較的基期是：最近一期財報披露前的最終盈利預(yù)測；2、考察期是最近一期財報披露以來，截至當(dāng)前日期的最新盈利預(yù)測；3、YtoY 上調(diào)表示盈利上調(diào)分組。資料來源：wind，。注：YtoY 下調(diào)表示盈利下調(diào)分組。圖15：從整體調(diào)整幅度來看，上周(20220711-20220715)分析師繼續(xù)上

21、調(diào)了全 A 今年/明年 的凈利潤預(yù)測資料來源：wind，。注：YtoY 整體指的是基期與考察期均有盈利預(yù)測的組合。行業(yè)上，農(nóng)林牧漁、煤炭、化工、汽車、電新、電力及公用事業(yè)、紡服、鋼鐵、家電等板塊今明兩年的凈利潤預(yù)測均有所上調(diào)行業(yè)上，上周(20220711-20220715)分析師主要上調(diào)了農(nóng)林牧漁、煤炭、化工、汽車、電新、電力及公用事業(yè)、紡服、鋼鐵等板塊的今年凈利潤預(yù)測。截至 7月 15 日，煤炭、化工、有色、電新、銀行等板塊的今年凈利潤預(yù)測相較于最近一期財報披露前的預(yù)測上升；同時，對于明年的凈利潤預(yù)測而言，分析師主要上調(diào)了煤炭、汽車、化工、電新、電力及公用事業(yè)、農(nóng)林牧漁、紡服等板塊的明年凈利

22、潤預(yù)測。截至 7 月 15 日，煤炭、化工、交運、有色、電新、電力及公用事業(yè)、石油石化等板塊的明年凈利潤預(yù)測相較于最近一期財報披露前的預(yù)測上升。圖16：行業(yè)上，上周(20220711-20220715)分析師主要上調(diào)了農(nóng)林牧漁、煤炭、化工、汽車、電新、電力及公用事業(yè)、紡服、鋼鐵等板塊的今年凈利潤預(yù)測。截至 7 月 15 日，煤炭、化工、有色、電新、銀行等板塊 的今年凈利潤預(yù)測相較于最近一期財報披露前的預(yù)測上升20%凈利潤預(yù)測變化(當(dāng)年) 2022/7/8凈利潤預(yù)測變化(當(dāng)年) 2022/7/15凈利潤預(yù)測變化(當(dāng)年) 環(huán)比變動:右軸10%0%-10%-20%農(nóng)林牧漁煤炭基礎(chǔ)化工汽車及新能源用事

23、業(yè) 服裝鐵電-30%資料來源：wind，圖17：對于明年而言，上周(20220711-20220715)分析師主要上調(diào)了煤炭、汽車、化工、電新、電力及公用事業(yè)、農(nóng)林牧漁、紡服等板塊的明年凈利潤預(yù)測。截至 7 月 15 日，煤炭、化工、交運、有色、電新、電力 及公用事業(yè)、石油石化等板塊的明年凈利潤預(yù)測相較于最近一期財報披露前的預(yù)測上升凈利潤預(yù)測變化(下一年) 2022/7/8凈利潤預(yù)測變化(下一年) 2022/7/15凈利潤預(yù)測變化(下一年) 環(huán)比變動:右軸20%10%0%-10%煤炭汽車基礎(chǔ)化工及新能源公用事業(yè)林牧漁 服裝信機-20%資料來源：wind，中證 500 今年/明年凈利潤預(yù)測均被上

24、調(diào)；上證 50、滬深 300 今年/明年凈利潤預(yù)測均被下調(diào)；創(chuàng)業(yè)板指今年的凈利潤預(yù)測被下調(diào)，而明年的凈利潤預(yù)測則被上調(diào)指數(shù)上，上周(20220711-20220715)分析師上調(diào)了中證 500 的今年凈利潤預(yù)測，下調(diào)了上證 50、滬深 300、創(chuàng)業(yè)板指的今年凈利潤預(yù)測；對于明年的凈利潤預(yù)測而言，分析師上調(diào)了中證 500、創(chuàng)業(yè)板指的明年凈利潤預(yù)測，下調(diào)了上證 50、滬深 300 的明年凈利潤預(yù)測。圖18：指數(shù)方面，上周(20220711-20220715)分析師上調(diào)了中證 500 的今年凈利潤預(yù)測，下調(diào)了上證 50、 滬深 300、創(chuàng)業(yè)板指的今年凈利潤預(yù)測預(yù)測變動:當(dāng)年凈利潤:YtoY整體 滬深

25、300圖19：指數(shù)方面，上周(20220711-20220715)分析師上調(diào)了中證 500、創(chuàng)業(yè)板指的明年凈利潤預(yù)測，下調(diào)了 上證 50、滬深 300 的明年凈利潤預(yù)測15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%預(yù)測變動:當(dāng)年凈利潤:YtoY整體 中證500預(yù)測變動:當(dāng)年凈利潤:YtoY整體 上證50 預(yù)測變動:當(dāng)年凈利潤:YtoY整體 創(chuàng)業(yè)板指20%預(yù)測變動:下一年凈利潤:YtoY整體 滬深300 預(yù)測變動:下一年凈利潤:YtoY整體 中證500預(yù)測變動:下一年凈利潤:YtoY整體 上證50預(yù)測變動:下一年凈利潤:YtoY整體 創(chuàng)業(yè)板指15%10%5%0%-5%-10%

26、-15%-20%-25%資料來源：wind，資料來源：wind，風(fēng)格上，大盤成長板塊今年/明年凈利潤預(yù)測均被下調(diào)，其他板塊(中盤/小盤成長、大盤/中盤/小盤價值)今年/明年凈利潤預(yù)測則均被上調(diào)風(fēng)格上，對于成長風(fēng)格，上周(20220711-20220715)分析師同時上調(diào)了中盤/小盤成長板塊的當(dāng)年與明年的凈利潤預(yù)測，同時下調(diào)了大盤成長板塊的當(dāng)年與明年的凈利潤預(yù)測；對于價值板塊，分析師同時上調(diào)了大盤/中盤/小盤價值板塊的當(dāng)年與明年凈利潤預(yù)測。圖20：對于成長風(fēng)格，上周(20220711-20220715)分析師上調(diào)了中盤/小盤成長板塊的當(dāng)年凈利潤預(yù)測，下調(diào)圖21：對于價值風(fēng)格，上周(2022071

27、1-20220715)分析師上調(diào)了大盤/中盤/小盤價值板塊的當(dāng)年凈利潤預(yù)測 了大盤成長板塊的當(dāng)年凈利潤預(yù)測 15% 預(yù)測變動:當(dāng)年凈利潤:YtoY整體 大盤成長預(yù)測變動:當(dāng)年凈利潤:YtoY整體 中盤成長10% 預(yù)測變動:當(dāng)年凈利潤:YtoY整體 小盤成長5%0%-5%-10%-15%0/041-20%資料來源：wind，資料來源：wind，圖22：對于成長風(fēng)格，上周(20220711-20220715)分析師上調(diào)了中盤/小盤成長板塊的明年凈利潤預(yù)測，下調(diào)了大盤成長板塊的明年凈利潤預(yù)測預(yù)測變動:下一年凈利潤:YtoY整體大盤成長預(yù)測變動:下一年凈利潤:YtoY整體中盤成長預(yù)測變動:下一年凈利潤

28、:YtoY整體小盤成長16%12%8%4%0%-4%-8%-12%-16%圖23：對于價值風(fēng)格，上周(20220711-20220715)分析師上調(diào)了大盤/中盤/小盤價值板塊的明年凈利潤預(yù)測預(yù)測變動:下一年凈利潤:YtoY整體大盤價值預(yù)測變動:下一年凈利潤:YtoY整體中盤價值預(yù)測變動:下一年凈利潤:YtoY整體小盤價值16%12%8%4%0%-4%-8%-12%-16%資料來源：wind，資料來源：wind，北上交易盤持續(xù)“撤退”，配置盤則有所“反復(fù)”北上配置盤小幅凈流入，北上交易盤大幅凈賣出，兩者共識在于凈買入食品飲料、農(nóng)林牧漁、消費者服務(wù)、電力及公用事業(yè)、交運等板塊，同時凈賣出機械、銀行

29、、煤炭、通信等行業(yè)上周(20220711-20220715)北上配置盤凈買入 A 股 16.01 億元，北上交易盤凈賣出 A 股 234.18 億元。分日度來看，北上配置盤在周一(20220711)和周四 (20220714)凈買入，其他交易日凈賣出；北上交易盤則持續(xù)凈賣出。行業(yè)上，北上配置盤主要凈買入食品飲料、醫(yī)藥、化工、汽車、機械、消費者服務(wù)、計算機、建筑等板塊，主要凈賣出銀行、電新、電力及公用事業(yè)、有色、建材、農(nóng)林牧漁等板塊；北上交易盤則主要凈買入機械、汽車、建筑、電力及公用事業(yè)、煤炭、鋼鐵等板塊，主要凈賣出銀行、食品飲料、化工、非銀、電子、有色、交運等板塊。兩者共識在于凈買入汽車、機械

30、、建筑、鋼鐵等板塊，同時凈賣出銀行、有色、電子、房地產(chǎn)、建材等行業(yè)。圖24：上周(20220711-20220715) 北上配置盤凈買入 A 股 16.01 億元，北上交易盤凈賣出 A 股 234.18 億 元圖25：上周(20220711-20220715) 北上配置盤在周一(20220711)和周四(20220714)凈買入，其他交易日 凈賣出；北上交易盤則持續(xù)凈賣出500250600040北上交易盤:當(dāng)周凈買入(億元)北上配置盤:當(dāng)周凈買入(億元)HS300:右軸北上中資:當(dāng)日凈買入(億元) 北上交易盤:當(dāng)日凈買入(億元) 北上配置盤:當(dāng)日凈買入(億元)560020520000-250-

31、50048004400400036003200-20-40-60-80-1002022/7/112022/7/122022/7/132022/7/142022/7/15資料來源：港交所，資料來源：港交所，圖26：分行業(yè)看，上周(20220711-20220715)北上配置盤主要凈買入食品飲料、醫(yī)藥、化工、汽車、機械、消費者服務(wù)、計算機、建筑等板塊，主要凈賣出銀行、電新、電力及公用事業(yè)、有色、建材、農(nóng)林牧漁等板塊；北上交易盤則主要凈買入機械、汽車、建筑、電力及公用事業(yè)、煤炭、鋼鐵等板塊，主要凈賣出銀行、食品飲 料、化工、非銀、電子、有色、交運等板塊資料來源：港交所，北上配置盤與交易盤同時凈賣出大

32、盤/中盤/小盤價值板塊，而在成長板塊存在明顯分歧對于成長風(fēng)格，上周(20220711-20220715)北上配置盤與交易盤的分歧較大：北上配置盤凈買入大盤/小盤成長板塊，凈賣出中盤成長板塊，而北上交易盤則凈 買入中盤成長板塊，凈賣出大盤/小盤成長板塊。對于價值風(fēng)格，上周北上配置/交 易盤同時凈賣出大盤/中盤/小盤價值板塊。圖27：對于成長風(fēng)格，上周(20220711-20220715)北上配置盤凈買入大盤/小盤成長板塊，凈賣出中盤成長板 塊圖28：對于成長風(fēng)格，上周(20220711-20220715)北上交易盤凈買入中盤成長板塊，凈賣出大盤/小盤成長板 塊1400大盤成長:北上配置盤累計凈買

33、入(億元) 小盤成長:北上配置盤累計凈買入(億元)中盤成長:北上配置盤累計凈買入(億元)1100800500200-100大盤成長:北上交易盤累計凈買入(億元)中盤成長:北上交易盤累計凈買入(億元)小盤成長:北上交易盤累計凈買入(億元)1000-100-200-300-400-500-600資料來源：港交所，資料來源：港交所，圖29：對于價值風(fēng)格，上周(20220711-20220715)北800 大盤價值:北上配置盤累計凈買入(億元)中盤價值:北上配置盤累計凈買入(億元)小盤價值:北上配置盤累計凈買入(億元)7006005004003002001000-100 上配置盤凈賣出大盤/中盤/小盤

34、價值板塊圖30：對于價值風(fēng)格，上周(20220711-20220715)北 上交易盤凈賣出大盤/中盤/小盤價值板塊大盤價值:北上交易盤累計凈買入(億元)中盤價值:北上交易盤累計凈買入(億小盤價值:北上交易盤累計凈買入(億元)180120600-60-120資料來源：港交所，資料來源：港交所，北上配置盤凈買入貴州茅臺、美的集團，凈賣出寧德時代上周(20220711-20220715)北上配置盤凈買入白酒板塊 8.50 億元。分拆來看，北上配置盤凈買入貴州茅臺 7.12 億元，凈買入其他白酒板塊 1.39 億元。此外，上周(20220711-20220715)北上配置盤凈賣出寧德時代 8.02 億

35、元，凈買入美的集團 3.39 億元。圖31：上周(20220711-20220715) 北上配置盤凈買入白酒板塊 8.50 億元，凈買入貴州茅臺 7.12 億元，凈圖32：上周(20220711-20220715) 北上配置盤凈賣出寧德時代 8.02 億元，凈買入美的集團 3.39 億元 買入其他白酒板塊 1.39 億元 貴州茅臺:累積凈買入(億元) 北上配置盤白酒（剔除貴州茅臺）:累積凈買入(億元) 北上配置盤寧德時代:累積凈買入(億元) 北上配置盤美的集團:累積凈買入(億元) 北上配置盤603700270-60-12017070-1802020/12/12020/12/152020/12/

36、312021/1/152021/1/292021/2/192021/3/52021/3/192021/4/82021/4/222021/5/112021/5/272021/6/102021/6/252021/7/132021/7/272021/8/102021/8/242021/9/72021/9/272021/10/202021/11/32021/11/172021/12/12021/12/152021/12/312022/1/172022/2/72022/2/212022/3/72022/3/212022/4/62022/4/252022/5/162022/5/302022/6/14202

37、2/6/282022/7/142020/12/12020/12/152020/12/312021/1/152021/1/292021/2/192021/3/52021/3/192021/4/82021/4/222021/5/112021/5/272021/6/102021/6/252021/7/132021/7/272021/8/102021/8/242021/9/72021/9/272021/10/202021/11/32021/11/172021/12/12021/12/152021/12/312022/1/172022/2/72022/2/212022/3/72022/3/212022/

38、4/62022/4/252022/5/162022/5/302022/6/142022/6/282022/7/14-240-30資料來源：港交所，資料來源：港交所，北上配置盤在電新、家電、鋼鐵、電子等板塊主要挖掘500 億元市值以下的標(biāo)的分市值來看，上周(20220711-20220715) 北上配置盤的市值偏好并不明顯，北上交易盤持續(xù)凈賣出市值在 500 億以上的標(biāo)的。從行業(yè)來看，上周北上配置盤在電新、家電、鋼鐵、電子等板塊主要挖掘 500 億元市值以下的標(biāo)的。圖33：上周(20220711-20220715) 北上配置盤的市 值偏好并不明顯北上配置盤凈買入(億元): 200億以下北上配置盤

39、凈買入(億元): 200億至500億北上配置盤凈買入(億元): 500億至1000億 北上配置盤凈買入(億元): 1000億以上25圖34：上周(20220711-20220715) 北上交易盤持續(xù) 凈賣出市值在 500 億以上的標(biāo)的北上交易盤凈買入(億元): 200億以下北上交易盤凈買入(億元): 200億至500億北上交易盤凈買入(億元): 500億至1000億 北上交易盤凈買入(億元): 1000億以上 301505-30-5-152022/7/112022/7/122022/7/132022/7/142022/7/15-602022/7/112022/7/122022/7/132022

40、/7/142022/7/15資料來源：港交所，資料來源：港交所，圖35：上周(20220711-20220715)北上配置盤在電新、家電、鋼鐵、電子等板塊主要挖掘 500 億 元市值以下的標(biāo)的北上配置盤:分行業(yè)凈買入(億元):500億市值以上:20220711-20220715北上配置盤:分行業(yè)凈買入(億元):500億市值以下:20220711-20220715200-20醫(yī)藥汽車電力設(shè)備及新能源家電計算機鋼鐵 電子輕工制造電力及公用事業(yè)非銀行金融通信紡織服裝 消費者服務(wù)商貿(mào)零售 食品飲料綜合國防軍工農(nóng)林牧漁綜合金融交通運輸建筑建材石油石化銀行房地產(chǎn) 有色金屬傳媒機械基礎(chǔ)化工煤炭-40資料來源

41、：港交所，1234567891011121314151617181920300760.SZ 邁瑞醫(yī)療600887.SH 伊利股份600519.SH 貴州茅臺601888.SH 中國中免002812.SZ 恩捷股份600309.SH 萬華化學(xué)300568.SZ 星源材質(zhì)002027.SZ 分眾傳媒601318.SH 中國平安000333.SZ 美的集團601100.SH 恒立液壓600031.SH 三一重工300124.SZ 匯川技術(shù)600905.SH 三峽能源601799.SH 星宇股份601668.SH 中國建筑000776.SZ 廣發(fā)證券000858.SZ五糧液002202.SZ 金風(fēng)科技

42、688696.SH 極米科技醫(yī)藥食品飲料 食品飲料 消費者服務(wù)基礎(chǔ)化工 基礎(chǔ)化工 基礎(chǔ)化工 傳媒非銀行金融家電 機械 機械電力設(shè)備及新能源電力及公用事業(yè) 汽車建筑 非銀行金融食品飲料電力設(shè)備及新能源家電125.354.804.224.113.553.463.393.062.772.732.712.312.302.152.122.121.84973.313.233.203.143.052.972.972.812.752.722.682.502.334.24.25.416.096.447.6.769.948.97電力設(shè)備及新能源汽車汽車電力設(shè)備及新能源基礎(chǔ)化工建筑電力設(shè)備及新能源鋼鐵汽車機械機械電

43、力及公用事業(yè) 電力設(shè)備及新能源煤炭煤炭醫(yī)藥農(nóng)林牧漁建材電力及公用事業(yè)煤炭601898.SH 中煤能源601225.SH 陜西煤業(yè)000661.SZ 長春高新300498.SZ 溫氏股份002791.SZ 堅朗五金600011.SH 華能國際600188.SH 兗礦能源002129.SZ 中環(huán)股份000625.SZ 長安汽車002594.SZ比亞迪601012.SH 隆基綠能002709.SZ 天賜材料601668.SH 中國建筑600089.SH 特變電工002756.SZ 永興材料600741.SH 華域汽車300724.SZ 捷佳偉創(chuàng)300751.SZ 邁為股份600900.SH 長江電力

44、688390.SH固德威15.74周度凈買入(20220711-20220715，億元)行業(yè)股票代碼 股票簡稱周度凈買入(20220711-20220715，億元)行業(yè)股票代碼 股票簡稱排序北上交易盤北上配置盤圖36：上周(20220711-20220715)北上配置/交易盤凈買入前 20 個股資料來源：港交所，兩融活躍度繼續(xù)回落，但仍處于年內(nèi)高點兩融主要凈買入銀行、電新、有色、醫(yī)藥、食品飲料、電力及公用事業(yè)等板塊，主要凈賣出汽車、化工、電子、建筑、機械、非銀等板塊上周(20220711-20220715)兩融活躍度繼續(xù)回落，但仍處于年內(nèi)相對高點。上周兩融投資者凈賣出 22.14 億元，主要凈

45、買入銀行、電新、有色、醫(yī)藥、食品飲料、電力及公用事業(yè)等板塊，主要凈賣出汽車、化工、電子、建筑、機械、非銀等板塊。圖37：上周(20220711-20220715) 兩融活躍度繼續(xù)回落，但仍處于年內(nèi)相對高點圖38：上周(20220711-20220715) 兩融投資者凈賣出 22.14 億元，主要凈買入銀行、電新、有色、醫(yī)藥、食品飲料、電力及公用事業(yè)等板塊，主要凈賣出汽車、 化工、電子、建筑、機械、非銀等板塊6000500019% HS300融資買入額/全A成交額:右軸4017%15%20兩融凈買入(億元):20220711-20220715兩融余額占相應(yīng)兩融標(biāo)的自由流通市值之比:右軸40003

46、00013%11%9%0銀行設(shè)備及新能源有色金屬醫(yī)藥食品飲料用事業(yè) 運輸家電材-207%20005%2014-012015-042016-072017-102019-012020-042021-07資料來源：wind，資料來源：wind，家電、消費者服務(wù)、交運、食品飲料、電力及公用事業(yè)等板塊的融資買入占比在環(huán)比上升，其中，除消費者服務(wù)板塊外，其他板塊的融資買入占比均處于歷史中樞以下水平上周(20220711-20220715)家電、消費者服務(wù)、交運、食品飲料、電力及公用事業(yè)等板塊的融資買入占比在環(huán)比上升，其中，除消費者服務(wù)板塊外，其他板塊的融資買入占比均處于歷史中樞以下水平。圖39：上周(20

47、220711-20220715)家電、消費者服務(wù)、交運、食品飲料、電力及公用事業(yè)等板塊的融資買入占比在 環(huán)比上升，其中，除消費者服務(wù)板塊外，其他板塊的融資買入占比均處于歷史中樞以下水平行業(yè)近一周漲跌幅近兩周融資買入/成交額近四周2022/7/82022/7/15融資買入/成交額:環(huán)比變化0.50%0.39%0.18%0.06%0.02%-0.19%-0.23%近一周融資買入占 2020年以來兩融比:歷史分位數(shù)27.60%余額變家電消費者服務(wù)交通運輸 食品飲料電力及公用事業(yè)有色金屬醫(yī)藥20.70%14.30%2280.50%電力設(shè)備及新能源銀行輕工制造機械 通信國防和軍工房地產(chǎn) 建材非銀行金融商

48、貿(mào)零售 農(nóng)林牧漁 計算機電子煤炭傳媒紡織服裝汽車 建筑石油石化基礎(chǔ)化工鋼鐵綜-0.33%-1.15%-1.68%4.74%5.36%5.53%6.03%-1.76%-0.35%-6.40%4.96%5.35%-2.37%0.71%0.67%6.17%6.35%-2.64%-5.66%6.49%6.55%0.55%3.49%6.76%5.95%5.97%-4.55%-4.30%-3.43%10.02%9.83%-1.90%-0.63%3.47%6.73%6.49%2.69%5.41%11.76%7.75%7.42%-4.02%-5.76%-3.97%10.07%9.63%-2.29%-4.60%

49、-0.07%5.26%4.82%0.70%-0.08%0.95%0.00%5.86%4.14%3.66%6.13%3.02%6.74%-1.23%-1.44%-1.57%0.76%5.80%8.11%-5.12%1.10%1.00%7.44%3.88%11.-6.05%-2.23%-4.20%-4.32%-1.55%-1.15%-3.82%-1.87%5.47%6.76%-2.8-3.20%-5.01%-4.33%-5.43%-4.76%-4.-2.16%-2.04%-2.25%-2.14%1-0資料來源：wind，。注：分位數(shù)計算的起點為 2014 年 1 月。兩融凈買入大盤成長、大盤/小盤

50、價值板塊，凈賣出其他板塊對于成長風(fēng)格，上周(20220711-20220715)兩融投資者分別凈買入大盤成長板塊 16.06 億元，分別凈賣出中盤/小盤成長板塊 13.50 億元、12.52 億元；而對于價值風(fēng)格，兩融投資者分別凈買入大盤/小盤價值板塊 21.70 億元、2.06 億元，凈賣出中盤價值板塊 9.89 億元。圖40：對于成長風(fēng)格，上周(20220711-20220715)兩融投資者分別凈買入大盤成長板塊 16.06 億元，分別凈 賣出中盤/小盤成長板塊 13.50 億元、12.52 億元圖41：對于價值風(fēng)格，上周(20220711-20220715)兩融投資者分別凈買入大盤/小盤

51、價值板塊 21.70 億元、 2.06 億元，凈賣出中盤價值板塊 9.89 億元700 大盤成長:兩融累計凈買入(億元)中盤成長:兩融累計凈買入(億元)小盤成長:兩融累計凈買入(億元)6005004003002001000500 大盤價值:兩融累計凈買入(億元)中盤價值:兩融累計凈買入(億元)小盤價值:兩融累計凈買入(億元)4003002001000-100資料來源：wind，資料來源：wind，主動偏股基金倉位小幅下降，基民先申購后持續(xù)贖回基金主動偏股基金倉位小幅下降，主要加倉電子、醫(yī)藥、有色、計算機、銀行、房地產(chǎn)、化工、食品飲料等板塊，主要減倉電新、機械、汽車、電力及公用事業(yè)、通信、家電板

52、塊上周(20220711-20220715)主動偏股基金的股票倉位小幅下降，剔除漲跌幅因素后，主要加倉電子、醫(yī)藥、有色、計算機、銀行、房地產(chǎn)、化工、食品飲料等板塊，主要減倉電新、機械、汽車、電力及公用事業(yè)、通信、家電等板塊。 偏股混合型基金:股票倉位 圖42：上周(20220711-20220715)偏股混合/普通股票型基金的股票倉位小幅下降85.5%普通股票型基金:股票倉位:右軸9185.2%84.9%84.6%84.3%84.0%2資料來源：wind，圖43：上周(20220711-20220715)偏股混合/普通股票型基金在汽車、煤炭、交運、有色、消費者服偏股混合型基金：20220711

53、-20220715持倉變動普通股票型基金：20220711-20220715持倉變動 務(wù)等板塊倉位提升，在家電、電力及公用事業(yè)、食品飲料、醫(yī)藥等板塊的倉位下降0.02%0.01%0.00%-0.01%汽車煤炭交通運輸 有色金屬 消費者服務(wù)通信電力設(shè)備及新能源機械紡織服裝基礎(chǔ)化工國防軍工綜合綜合金融輕工制造房地產(chǎn) 商貿(mào)零售傳媒電子鋼鐵石油石化農(nóng)林牧漁建材非銀行金融計算機建筑銀行醫(yī)藥食品飲料電力及公用事業(yè)家電-0.02%資料來源：wind，圖44：剔除漲跌幅因素后，上周(20220711-20220715)偏股混合型/普通股票型基金主要加倉電子、醫(yī)藥、有色、計算機、銀行、房地產(chǎn)、化工、食品飲料等板

54、塊，主要減倉電新、機械、汽車、電力及公 用事業(yè)、通信、家電等板塊0.4%偏股混合型基金：20220711-20220715持倉變動(剔除漲跌幅)普通股票型基金：20220711-20220715持倉變動(剔除漲跌幅)0.2%0.0%-0.2%-0.4%電子醫(yī)藥有色金屬計算機銀行 房地產(chǎn)基礎(chǔ)化工食品飲料傳媒輕工制造煤炭建材非銀行金融鋼鐵紡織服裝交通運輸農(nóng)林牧漁商貿(mào)零售綜合國防軍工 綜合金融 消費者服務(wù)石油石化建筑家電通信電力及公用事業(yè)汽車機械電力設(shè)備及新能源-0.6%資料來源：wind，。注：基于上述二次規(guī)劃法測算的結(jié)果，剔除漲跌幅因素帶來的行業(yè)配置變動=該行業(yè)T 期持倉權(quán)重-該行業(yè)(T-1)期

55、持倉經(jīng)過漲跌幅變動之后的權(quán)重，后者為（T-1 期權(quán)重）*（1+該行業(yè)漲跌幅）/(1-（T-1）期公募倉位+各行業(yè)(T-1)期倉位*（1+T 期漲跌幅）求和）。主動偏股基金的凈值收益與中盤成長板塊的相關(guān)性上升，與大盤/小盤成長、大盤/中盤/小盤價值的相關(guān)性下降基于二次規(guī)劃法，將主動偏股基金的凈值收益按照不同風(fēng)格歸因來看：上周 (20220711-20220715)主動偏股基金的凈值收益與中盤成長板塊的相關(guān)性上升，與大盤/小盤成長、大盤/中盤/小盤價值板塊的相關(guān)性下降。圖45：上周(20220711-20220715) 主動偏股基金的凈值表現(xiàn)與大盤/小盤成長的相關(guān)性均回落，與中盤成長圖46：上周(

56、20220711-20220715) 主動偏股基金的凈值表現(xiàn)與大盤/中盤/小盤價值的相關(guān)性均回落 板塊的相關(guān)性明顯上升 45%主動偏股基金:大盤成長主動偏股基金:中盤成長主動偏股基金:小盤成長主動偏股基金:大盤價值主動偏股基金:中盤價值主動偏股基金:小盤價值9%35%6%25%3%15%5%2021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/06資料來源：wind，。注：1、本處主動偏股基金的樣本為普通股票型基金與偏股混合型基金；2、計算采用二次規(guī)劃法。0%2021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/0

57、6資料來源：wind，新成立的主動偏股基金規(guī)模環(huán)比下降、新成立的被動偏股基金規(guī)模環(huán)比上升，平均發(fā)行天數(shù)均有所縮短上周(20220711-20220715)新成立的主動/被動偏股基金規(guī)模分別為 0.78 億元、43.04 億元，平均發(fā)行天數(shù)分別為 14 天、9.83 天。圖47：上周(20220711-20220715) 新成立的主動偏 股基金規(guī)模為 0.78 億元，平均發(fā)行天數(shù)為 14 天圖48：上周(20220711-20220715) 新成立的被動偏250當(dāng)周新成立規(guī)模(億元) 被動偏股基金平均發(fā)行天數(shù)(天) 被動偏股基金:右軸200150100500 股基金規(guī)模為 43.04 億元，平均

58、發(fā)行天數(shù)為 9.83 天9060300資料來源：wind，資料來源：wind，個人投資者先申購后持續(xù)贖回基金，主要買入與科技、金融地產(chǎn)、軍工、周期、醫(yī)藥等板塊相關(guān)的基金，賣出與新能源、建筑建材、消費等板塊相關(guān)的基金上周(20220711-20220715)以個人持有為主的 ETF 先被凈申購、后被持續(xù)凈贖回，分行業(yè)看，以個人持有為主的 ETF 中，與科技、金融地產(chǎn)、軍工、周期、醫(yī)藥等板塊相關(guān)的 ETF 被主要凈申購，與新能源、建筑建材、消費等板塊相關(guān)的 ETF被凈贖回。結(jié)合前面主動基金在上周的行為來看：公募與其負(fù)債端(個人)的共識在于同時買入金融地產(chǎn)、軍工、醫(yī)藥等板塊，同時凈賣出新能源板塊，而

59、在科技、周期、建筑建材、消費等板塊存在分歧。另外，上周(20220711-20220715)機構(gòu)持有為主的 ETF 則整體凈贖回，且以寬基 ETF 為主。圖49：個人持有為主的股票型 ETF 的申贖情況能較好地反映股票型基金的申購贖回行為圖50：上周(20220711-20220715) 以個人持有為主的 ETF 先被凈申購、后被持續(xù)凈贖回，機構(gòu)持有為主的 ETF 則整體繼續(xù)被凈贖回500股票型基金（剔除ETF）：凈申購金額（億元）ETF個人高比例組ETF個人低比例組相關(guān)系數(shù)0.5025*0.1369樣本6666t統(tǒng)計量4.65021.10524003002001000-100-200-300

60、-400-5001000ETF凈申購（億元）:個人高比例ETF凈申購（億元）:個人低比例8006004002000-200-4001200ETF累積凈申購(億元):個人持有為主ETF累積凈申購(億元):機構(gòu)持有為主9006003000-300-600-900-1200資料來源：wind，資料來源：wind，圖52：分行業(yè)看，上周(20220711-20220715)以個人圖51：上周(20220711-20220715) 以個人持有為主的 ETF 中，僅行業(yè) ETF 被凈申購持有為主的 ETF 中，與科技、金融地產(chǎn)、軍工、周期、醫(yī)藥等板塊相關(guān)的 ETF 被主要凈申購，與新能源、建筑 建材、消費