債市支持科技創(chuàng)新邁出新步伐 -科創(chuàng)債新政及其開市情況簡析

1、 HYPERLINK / 債市支持科技創(chuàng)新邁出新步伐 HYPERLINK / 科創(chuàng)債新政及其開市情況簡析 HYPERLINK / 摘 要 HYPERLINK / 我國已經(jīng)進(jìn)入創(chuàng)新型國家行列，但關(guān)鍵核心技術(shù)實(shí)力不強(qiáng)等局限突出。尤其某大國企圖以科技手段阻礙中國發(fā)展，中國更應(yīng)加強(qiáng)自主創(chuàng)新能力提升，改善科創(chuàng)領(lǐng)域發(fā)展環(huán)境。從債市對科創(chuàng)領(lǐng)域支持而言，2015 年以來，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券、雙創(chuàng)孵化專項(xiàng)債券、雙創(chuàng)專項(xiàng)債務(wù)融資工具等支持科創(chuàng)的相關(guān)券種陸續(xù)上市，然而市場規(guī)模偏小及其增長態(tài)勢不穩(wěn)定等問題明顯。 HYPERLINK / 2022 年 5 月，滬深證券交易所發(fā)布科技創(chuàng)新公司債券相關(guān)指引，交易商協(xié)會推出科創(chuàng)

2、票據(jù)（統(tǒng)稱科創(chuàng)債）。從支持對象看，科創(chuàng)公司債券支持科創(chuàng)企業(yè)、科創(chuàng)升級企業(yè)、科創(chuàng)投資企業(yè)、科創(chuàng)孵化企業(yè)，科創(chuàng)票據(jù)支持科創(chuàng)主體類、科創(chuàng)用途類企業(yè)，兩市支持對象類同，但對于科技企業(yè)，科創(chuàng)公司債券支持范圍較寬。從募資用途看，兩市科創(chuàng)債募集資金涉及科技創(chuàng)新發(fā)展各環(huán)節(jié)，以直接或間接支持科技企業(yè)開展科技創(chuàng)新為重點(diǎn)。從信息披露看，交易所強(qiáng)調(diào)科企創(chuàng)新能力、科創(chuàng)項(xiàng)目情況等特征披露，交易商協(xié)會強(qiáng)調(diào)科創(chuàng)票據(jù)標(biāo)識管理。 HYPERLINK / Wind 資訊顯示，2021 年 3 月至交易所指引出臺前，交易所累計(jì)試點(diǎn)發(fā)行科創(chuàng)公司債券 31 只、267.60 億元，支持企業(yè) 21 家，用于集成電路、人工智能、通信等領(lǐng)域；

3、交易所出臺指引以來至今年 6 月，科創(chuàng)公司債券共計(jì)發(fā)行 15 只、128 億元，用于 HYPERLINK / 鋼鐵、汽車、化工、港口等領(lǐng)域。據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道，今年 6 HYPERLINK / 月，合肥產(chǎn)投、象嶼集團(tuán)、華光環(huán)能、蘇州金合盛等 4 只科創(chuàng)票據(jù)發(fā)行，用于存儲芯片、顯示面板、新能源等領(lǐng)域。 HYPERLINK / 展望未來，科創(chuàng)債市場加快實(shí)質(zhì)性發(fā)展還需有關(guān)各方創(chuàng)造有利條件，增強(qiáng)債市供給與科企融資需求對接能力。一是深化科技金融服務(wù)體系建設(shè)。二是加強(qiáng)科技創(chuàng)新領(lǐng)域相關(guān)管理機(jī)構(gòu)及其政策資源整合。三是增強(qiáng)科創(chuàng)債發(fā)行人及其債券信息披露質(zhì)量和披露針對性。四是推進(jìn)科創(chuàng)債支持科技創(chuàng)新在各區(qū)域、各行業(yè)均衡發(fā)

4、展。2022 年 5 月，銀行間、交易所債券市場（簡稱“兩市”）相繼推出科創(chuàng)票據(jù)、科技創(chuàng)新公司債券（統(tǒng)稱“科創(chuàng)債”），為科技創(chuàng)新搭建新的融資渠道。本文在梳理我國科創(chuàng)領(lǐng)域債券融資現(xiàn)狀基礎(chǔ)上，針對兩市科創(chuàng)債新政內(nèi)容，就政策落實(shí)、未來科創(chuàng)債市場發(fā)展進(jìn)行探討。一、兩市科創(chuàng)債新政出臺背景暨原因（一）科技創(chuàng)新是時(shí)代發(fā)展核心引擎科技創(chuàng)新是推動人類社會變革、生產(chǎn)生活改善和促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量。無論蒸汽機(jī)、電力等重大發(fā)明推動的工業(yè)革命還是以新一代信息技術(shù)為支撐的當(dāng)今信息科技時(shí)代，人類社會歷次重大變化都蘊(yùn)含著科技創(chuàng)新的核心引擎力量。展望未來，全球科技創(chuàng)新發(fā)展仍然充滿挑戰(zhàn)與機(jī)遇，低碳能源、海洋科技、信息科技、

5、航天科技等各領(lǐng)域都有無窮發(fā)展遠(yuǎn)景，進(jìn)而推動全球社會面貌和生產(chǎn)生活方式逐步取得改善。從國內(nèi)來看，改革開放以來，我國對科技創(chuàng)新保持高度重視，深入實(shí)施科教興國戰(zhàn)略、創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略等重大戰(zhàn)略。我國科技創(chuàng)新取得巨大成就，對于促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展和高質(zhì)量發(fā)展具有重大影響和促進(jìn)作用。據(jù)科技部信息，截至 2020 年，全國高新技術(shù)企業(yè)數(shù)量達(dá)到 27.5 萬家，科技型中小企業(yè)有 22.3 萬家。再據(jù)國家發(fā)改委信息，2012至 2021 年，我國規(guī)模以上高技術(shù)制造業(yè)企業(yè)數(shù)量從 2.46 萬家增長 4.14 萬家，高技術(shù)制造業(yè)占規(guī)模以上工業(yè)增加值比重從 9.4%提高到 15.1%，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)體量顯著壯大。從科技創(chuàng)新發(fā)

6、展不足來看，盡管中國進(jìn)入創(chuàng)新型國家行列，然而科創(chuàng)體制機(jī)制弊端等制約科創(chuàng)的局限性也比較突出，關(guān)鍵核心技術(shù)實(shí)力有待提升。尤其近年以來國際局勢變化復(fù)雜多端，以某大國為首的西方國家企圖通過科技等手段遏制中國發(fā)展步伐，維護(hù)其霸權(quán)地位，包括限制核心、關(guān)鍵技術(shù)和產(chǎn)品出口，以及對我國重要科技企業(yè)實(shí)施制裁等手段等，中國開展科技創(chuàng)新面臨的國際環(huán)境趨于不利變化。針對外部環(huán)境不利局面，中國更應(yīng)該加強(qiáng)自主創(chuàng)新能力提升，打贏核心關(guān)鍵技術(shù)攻堅(jiān)戰(zhàn)，想方設(shè)法為科技創(chuàng)新領(lǐng)域營造包括融資環(huán)境在內(nèi)的有利發(fā)展環(huán)境。（二）我國債市積極支持科技創(chuàng)新，市場潛力仍然顯著科技創(chuàng)新是龐大系統(tǒng)性工程，科技企業(yè)、創(chuàng)投公司、科技孵化器、科研院所及其監(jiān)管

7、部門等都是我國推進(jìn)科技創(chuàng)新的重要載體。其中，針對科技企業(yè)、創(chuàng)投公司、科技孵化器等各類企業(yè)項(xiàng)目的融資支持則是推動這些企業(yè)發(fā)展的重要動力。2015 年以來，中國債券市場相繼出現(xiàn)三種扶持雙創(chuàng)型企業(yè)發(fā)展的新興債券產(chǎn)品：證監(jiān)會監(jiān)管的公司債券細(xì)分 產(chǎn)品創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券（以下簡稱“雙創(chuàng)公司債券”）；國家發(fā)展改革委監(jiān)管的企業(yè)債券細(xì)分產(chǎn)品雙創(chuàng)孵化專項(xiàng)債券；中國人民銀行監(jiān)管的定向債務(wù)融資工具細(xì)分產(chǎn)品雙創(chuàng)專項(xiàng)債務(wù)融資工具。以下統(tǒng)稱“雙創(chuàng)債”。根據(jù)中國證監(jiān)會關(guān)于開展創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券試點(diǎn)的指導(dǎo)意見（2017），雙創(chuàng)公司債券發(fā)行主體適用于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司、創(chuàng)業(yè)投資公司；其中，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司從事高新技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和服務(wù)，創(chuàng)業(yè)

8、投資公司發(fā)行雙創(chuàng)公司債券募集的資金應(yīng)專項(xiàng)投資于種子期、初創(chuàng)期、成長期的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司的股權(quán)。由此可見，雙創(chuàng)公司債募集資金應(yīng)用于支持科技創(chuàng)新領(lǐng)域。根據(jù) Wind 資訊統(tǒng)計(jì)，圖 1 顯示，2016 年我國已有昆山龍騰光電有限公司非公開發(fā)行雙創(chuàng)公司債券（16 龍騰 01）試點(diǎn)，2017 年以來雙創(chuàng)公司債券發(fā)行規(guī)模明顯增長，以 2020、2021 年達(dá)到發(fā)行高峰，分別為 135.2 億元、176.58億元。2022 年上半年發(fā)行 86.9 億元，同比增長 5.21%。2016 年以來截至 2022 年 6 月，雙創(chuàng)公司債累計(jì)發(fā)行 120只、511.90 億元，支持雙創(chuàng)公司、創(chuàng)投公司達(dá)到 88 家。圖 2

9、 顯示，江蘇、上海、廣東、北京、浙江、福建、山東等為代表的東部科技與經(jīng)濟(jì)相對發(fā)達(dá)地區(qū)擁有發(fā)行雙創(chuàng)公司債券的絕對優(yōu)勢，湖南、安徽、湖北等中部省份，西部地區(qū)僅有廣西、四川發(fā)行雙創(chuàng)公司債券。從結(jié)構(gòu)來看，雙創(chuàng)公司債券支持重心在于中國經(jīng)濟(jì)和科技創(chuàng)新實(shí)力較強(qiáng)省份，這是此債發(fā)揮資金使用效率的體現(xiàn)，同時(shí)反映此債在兼顧公平方面還有改善潛力。從規(guī)模來看，每年針對數(shù)十家企業(yè)的上百億元債券支持力度，與龐大科技企業(yè)融資需求而言明顯不足。從信用分布來看，圖 1 所示 120 只雙創(chuàng)公司債券，77 只公開債券評級，發(fā)行評級以AAA 為主，少量 AA+、 AA，截至 2022 年 6 月底評級分布特征不變；88 只公開主體評

10、級，以 AA、AAA 為主，AA+、AA-、A+等為輔，截至 2022 年 6 月底評級分布特征不變。120 只雙創(chuàng)公司債券迄今沒有一只發(fā)生違約。從發(fā)行人特征來看，88 家企業(yè)以國企（48 家）、民企（38 家）為主；企業(yè)所屬行業(yè)分布于綜合、非銀金融、建筑裝飾、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物、電子、化工、傳媒等諸領(lǐng)域。120 只雙創(chuàng)公司債券發(fā)行利率從 2.5%至 8%不等，平均 5.22%；54.17%的債券發(fā)行票面利率大于同期限銀行貸款利率，表明雙創(chuàng)公司債券融資成本普遍相對信貸融資成本較高。200億元180160140120100806040200發(fā)行面額發(fā)行面額同比6000500040003000200

11、010000-10002016201720182019202020212022H1圖 1：雙創(chuàng)公司債券發(fā)行情況資料來源：Wind 資訊，遠(yuǎn)東資信整理發(fā)行面額(億元)120100806040200江蘇 上海 廣東 北京 浙江 湖南 福建 安徽 山東 廣西四川 湖北 河南 天津圖 2：各地雙創(chuàng)公司債券發(fā)行情況（2016.1-2022.6）資料來源：Wind 資訊，遠(yuǎn)東資信整理根據(jù)國家發(fā)改委辦公廳印發(fā)的雙創(chuàng)孵化專項(xiàng)債券發(fā)行指引（2015），此類債券支持提供“雙創(chuàng)孵化”服務(wù)的產(chǎn)業(yè)類企業(yè)或園區(qū)經(jīng)營公司發(fā)行雙創(chuàng)孵化專項(xiàng)債券。此類債券的發(fā)行有利于支持孵化器改善基礎(chǔ)設(shè)施條件，從而幫助孵化器更好地為科技企業(yè)提供

12、孵化服務(wù)，因而此類債券具有間接支持科技創(chuàng)新的作用。根據(jù) Wind 資訊統(tǒng)計(jì)，圖 3 顯示，2015 年以來，歷年雙創(chuàng)孵化專項(xiàng)債券持續(xù)得到發(fā)行，以 2016 年達(dá)到 248.9 億元的發(fā)行高峰，受降杠桿等金融監(jiān)管環(huán)境影響，2017 年該券發(fā)行額急降至 60.9 億元。自 2017 年以來，雙創(chuàng)孵化專項(xiàng)債券歷年發(fā)行規(guī)模顯著震蕩，總體增勢緩慢。2015 至 2021 年，雙創(chuàng)孵化專項(xiàng)債券累計(jì)發(fā)行 41 只、422.1 億元，2022 年以來該類債券暫未發(fā)行。從信用狀況來看，圖 3 所示 2015 至 2021 年發(fā)行的 41 只雙創(chuàng)孵化專項(xiàng)債券，發(fā)行評級以 AA 為主，AAA、AA+為輔，截至 20

13、22 年 6 月底評級分布情況大致相同，其中 2 只債券從 AA+上調(diào)至 AAA；發(fā)行人實(shí)際控制人為當(dāng)?shù)厝嗣裾?、?cái)政局、國資委、園區(qū)管委會等。從圖 4 所示雙創(chuàng)孵化專項(xiàng)債券發(fā)行的區(qū)域分布來看，湖南、江蘇、湖北、重慶、山東等地發(fā)行額相對較大，包括廣東、上海、北京等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省市在內(nèi)的大部分省份未見雙創(chuàng)孵化專項(xiàng)債券發(fā)行。300250發(fā)行面額發(fā)行面額同比億元5000400020030001502000100100050002015201620172018201920202021-1000圖 3：雙創(chuàng)孵化專項(xiàng)債券發(fā)行情況資料來源：Wind 資訊，遠(yuǎn)東資信整理發(fā)行面額(億元)14012010080604

14、0200湖南江蘇湖北重慶山東浙江江西福建遼寧四川陜西圖 4：雙創(chuàng)孵化專項(xiàng)債券發(fā)行的區(qū)域分布（2015-2021）資料來源：Wind 資訊，遠(yuǎn)東資信整理雙創(chuàng)專項(xiàng)債務(wù)融資工具是銀行間市場交易商協(xié)會 2017 年推出的，由實(shí)業(yè)投資企業(yè)或園區(qū)經(jīng)營企業(yè)通過發(fā)行債務(wù)融資工具募集資金，以委托貸款或股權(quán)投資形式支持雙創(chuàng)企業(yè)發(fā)展，提高雙創(chuàng)企業(yè)成活率和成功率的一種定向債務(wù)融資工具（PPN）。近年，國內(nèi)陸續(xù)有企業(yè)發(fā)行雙創(chuàng)專項(xiàng)債務(wù)融資工具，發(fā)行人包括成都高新投資集團(tuán)、泰州華誠醫(yī)學(xué)投資集團(tuán)、四川港榮集團(tuán)等。此外，據(jù)經(jīng)濟(jì)日報(bào)等媒體報(bào)道，交易商協(xié)會近年還推出了科技創(chuàng)新主題高成長型企業(yè)債務(wù)融資工具、創(chuàng)投企業(yè)債務(wù)融資工具。綜上

15、所述，我國債券市場針對科技創(chuàng)新領(lǐng)域企業(yè)已陸續(xù)推出一批專項(xiàng)券種給予融資支持，然而市場規(guī)模依然偏小，部分券種發(fā)行額增長態(tài)勢不穩(wěn)定，我國債券市場針對科技創(chuàng)新領(lǐng)域的支持還有極大潛力，在提高支持科技創(chuàng)新的力度、增強(qiáng)支持科技創(chuàng)新的精準(zhǔn)性、擴(kuò)大支持覆蓋范圍等方面還有很大發(fā)展余地。二、兩市科創(chuàng)債新政要點(diǎn)梳理與分析2022 年 5 月 20 日，上海證券交易所公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第 4 號科技創(chuàng)新公司債券深圳證券交易所公司債券創(chuàng)新品種業(yè)務(wù)指引第 6 號科技創(chuàng)新公司債券（統(tǒng)稱指引）。與此同時(shí)，銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布關(guān)于升級推出科創(chuàng)票據(jù)相關(guān)事宜的通知（簡稱通知）。本文挑選兩市科創(chuàng)債新政的部分要點(diǎn)梳理、

16、分析如下。（一）支持對象指引針對科技創(chuàng)新公司債券的發(fā)行上市明確了制度規(guī)范。其中，支持對象提及科創(chuàng)企業(yè)、科創(chuàng)升級企業(yè)、科創(chuàng)投資企業(yè)、科創(chuàng)孵化企業(yè)共計(jì)四類，相對于雙創(chuàng)公司債支持對象（創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司、創(chuàng)業(yè)投資公司）而言，科創(chuàng)公司債支持對象更為強(qiáng)調(diào)聚焦于科技創(chuàng)新領(lǐng)域，且覆蓋范圍相對更全面，有助于從多個角度支持科技企業(yè)加快創(chuàng)新發(fā)展，包括支持創(chuàng)投公司（滿足科技企業(yè)股權(quán)融資需求）、科技企業(yè)孵化基地（滿足科技企業(yè)孵化服務(wù)需求）發(fā)展等。此外，從直接針對科技企業(yè)的支持來看，科創(chuàng)公司債券支持的科技企業(yè)未強(qiáng)調(diào)科技企業(yè)規(guī)模大小或成長階段，而是強(qiáng)調(diào)科技創(chuàng)新屬性，具有更廣泛適用性；雙創(chuàng)公司債重點(diǎn)支持具有創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)特征的中小企

17、業(yè)，此類企業(yè)還處于初創(chuàng)階段或初步成長階段。通知針對科創(chuàng)票據(jù)，強(qiáng)調(diào)了支持對象包括主體類、用途類，主體類即科技創(chuàng)新企業(yè)，而用途類針對非科創(chuàng)企業(yè)，但要求至少一半募集資金用于支持科創(chuàng)相關(guān)領(lǐng)域。根據(jù)用途類主體的募資具體用途來看，涉及產(chǎn)業(yè)園孵化項(xiàng)目、創(chuàng)業(yè)孵化基地運(yùn)營、擁有科創(chuàng)稱號的子公司發(fā)展、創(chuàng)投類（股權(quán)投資、基金出資支持科技創(chuàng)新）。比較而言，科創(chuàng)票據(jù)與科創(chuàng)公司債在支持對象方面具有高度類同性，但其差異明顯。除了二者適用于不同的債 券市場外，科創(chuàng)公司債券針對科技企業(yè)的支持，范圍相對較寬，而科創(chuàng)票據(jù)針對科技企業(yè)的支持強(qiáng)調(diào)要有包括國家 企業(yè)技術(shù)中心、高新技術(shù)企業(yè)、制造業(yè)單項(xiàng)冠軍、專精特新“小巨人”等至少一項(xiàng)科技

18、創(chuàng)新稱號。其中，部分資質(zhì) 認(rèn)定門檻標(biāo)準(zhǔn)較高，此類企業(yè)具有較強(qiáng)科創(chuàng)實(shí)力，強(qiáng)化債市支持有助于為此類企業(yè)科創(chuàng)發(fā)展“錦上添花”。例如，國家企業(yè)技術(shù)中心的認(rèn)定門檻包括在行業(yè)中具有顯著的發(fā)展優(yōu)勢和競爭優(yōu)勢，具有行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)創(chuàng)新能力和水平；年度 R&D（研發(fā)）支出不低于 1500 萬元，專職 R&D 人員不少于 150 人等。（二）募資用途根據(jù)指引，科創(chuàng)公司債券的募集資金可用于科技企業(yè)研發(fā)投入、科創(chuàng)相關(guān)項(xiàng)目各類支出、科創(chuàng)企業(yè)權(quán)益投資、研發(fā)平臺和新型研發(fā)機(jī)構(gòu)建設(shè)、科技企業(yè)孵化基地建設(shè)等，涉及科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的方方面面。通知關(guān)于科創(chuàng)票據(jù)募集資金用途與科創(chuàng)公司債券具有高度相似性。其中，主體類科創(chuàng)票據(jù)直接用于支持科技

19、企業(yè)科技創(chuàng)新，用途類科創(chuàng)票據(jù)用于科創(chuàng)領(lǐng)域項(xiàng)目建設(shè)或償還對應(yīng)存量債務(wù)、產(chǎn)業(yè)園孵化項(xiàng)目建設(shè)或創(chuàng)業(yè)孵化基地運(yùn)營等，詳見表 1。相對于雙創(chuàng)公司債券（根據(jù)雙創(chuàng)公司債發(fā)行政策，創(chuàng)投公司發(fā)行人募集資金用于專項(xiàng)投資于種子期、初創(chuàng)期、成長期的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司的股權(quán)，雙創(chuàng)公司發(fā)行人募集資金用于支持從事高新技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和服務(wù)，或者具有創(chuàng)新業(yè)態(tài)、創(chuàng)新商業(yè)模式的中小型公司）而言，科創(chuàng)公司債券募集資金用途規(guī)定更為明確、詳細(xì)。表 1：科創(chuàng)債募集資金用途類型募集資金用途科技創(chuàng)新公司債券可用于科創(chuàng)領(lǐng)域相關(guān)的研發(fā)投入，項(xiàng)目建設(shè)、并購、運(yùn)營等支出，研發(fā)平臺和新型研發(fā)機(jī)構(gòu)建設(shè)；對科創(chuàng)企業(yè)權(quán)益出資；其他支出對于科創(chuàng)孵化類，可支持發(fā)行

20、人通過股權(quán)、債權(quán)、基金等支持被孵企業(yè)，或支持孵化基地基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支持產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)通過權(quán)益出資、支持預(yù)付款、清償應(yīng)付款等方式支持產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)支持發(fā)行人募集資金置換科創(chuàng)相關(guān)投資支出等科創(chuàng)票據(jù)-主體類支持獲國家企業(yè)技術(shù)中心、高新技術(shù)企業(yè)、制造業(yè)單項(xiàng)冠軍等科技創(chuàng)新稱號的企業(yè)科技創(chuàng)新科創(chuàng)票據(jù)-用途類直接用于科創(chuàng)領(lǐng)域項(xiàng)目建設(shè)或償還對應(yīng)存量債務(wù)，如項(xiàng)目投入研發(fā)、相關(guān)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈支出、科創(chuàng)平臺搭建直接用于產(chǎn)業(yè)園孵化項(xiàng)目建設(shè)或創(chuàng)業(yè)孵化基地運(yùn)營通過股權(quán)投資、基金出資等方式用于科技創(chuàng)新領(lǐng)域支持制造業(yè)單項(xiàng)冠軍、專精特新“小巨人”或智能制造示范工廠（優(yōu)秀場景）的子公司發(fā)展資料來源：滬深證券交易所、銀行間市場交易商協(xié)會

21、，遠(yuǎn)東資信整理（三）信息披露兩市科創(chuàng)債新政都強(qiáng)調(diào)了信息披露要求。其中，指引關(guān)于科創(chuàng)公司債，強(qiáng)調(diào)發(fā)行人披露是否符合科技創(chuàng)新公司債券主體范圍及支持領(lǐng)域。對于科創(chuàng)企業(yè)，指引強(qiáng)調(diào)披露內(nèi)容包括科技創(chuàng)新屬性及相關(guān)政策依據(jù)、創(chuàng)新技術(shù)先進(jìn)性及表現(xiàn)、研發(fā)項(xiàng)目及進(jìn)展等方面。對于科創(chuàng)投資企業(yè)，指引強(qiáng)調(diào)披露科創(chuàng)投資業(yè)務(wù)板塊財(cái)務(wù)、經(jīng)營情況、投資項(xiàng)目情況。對于科創(chuàng)孵化類（例如科技企業(yè)孵化服務(wù)基地公司，此類企業(yè)一般具有政府背景），指引強(qiáng)調(diào)其發(fā)行債券不新增地方政府債務(wù)規(guī)模。此外，指引強(qiáng)調(diào)了債券存續(xù)期管理，包括發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在定期報(bào)告中披露科技創(chuàng)新公司債券募集資金使用情況、科創(chuàng)項(xiàng)目進(jìn)展情況和促進(jìn)科技創(chuàng)新發(fā)展效果等內(nèi)容，設(shè)立或認(rèn)購基

22、金份額的需披露基金產(chǎn)品的運(yùn)作情況，客觀上有利于約束規(guī)范使用。通知關(guān)于科創(chuàng)票據(jù)，強(qiáng)調(diào)了標(biāo)識管理，提出了科創(chuàng)票據(jù)不設(shè)單獨(dú)文號，統(tǒng)一在發(fā)行階段添加“（科創(chuàng)票據(jù)）”專項(xiàng)標(biāo)識；對于資產(chǎn)支持票據(jù)、創(chuàng)投企業(yè)債務(wù)融資工具等產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)或募集資金用途滿足科創(chuàng)票據(jù)相關(guān)要求的，可添加“（科創(chuàng)票據(jù)）”專項(xiàng)標(biāo)識。針對科創(chuàng)票據(jù)存續(xù)期管理，通知強(qiáng)調(diào)發(fā)行人應(yīng)嚴(yán)格按照發(fā)行文件約定的用途使用募集資金，加強(qiáng)存續(xù)期信息披露管理，提高募集資金使用透明度。三、兩市科創(chuàng)債開市情況Wind 資訊顯示，自 2021 年 3 月至 2022 年 5 月上旬（交易所出臺指引前），交易所債券市場累計(jì)試點(diǎn)發(fā)行 31 只、267.60 億元科創(chuàng)公司債

23、券，發(fā)行人包括江北產(chǎn)投、上?？苿?chuàng)集團(tuán)、中關(guān)村發(fā)展集團(tuán)、中國誠通、中國國新、成都高投、深圳創(chuàng)投、TCL 科技、光谷金控、小米通訊等 21 家企業(yè)，募集資金用于支持集成電路、人工智能、通信等領(lǐng)域。從發(fā)行人所屬申萬行業(yè)屬性來看，科創(chuàng)公司債券發(fā)行規(guī)模以非銀金融行業(yè)（企業(yè)名稱注冊為創(chuàng)投公司、金控公司等）相對較大，其次為綜合、房地產(chǎn)（如中關(guān)村發(fā)展集團(tuán)發(fā)行“21 中關(guān) 01”等債券部分資金用于基金出資，發(fā)行人性質(zhì)或?qū)?yīng)為科創(chuàng)公司債券的科創(chuàng)孵化類）、公用事業(yè)、計(jì)算機(jī)、通信等行業(yè)。其中，TCL 科技、小米通訊等發(fā)行人性質(zhì)可對應(yīng)為科創(chuàng)公司債券的科創(chuàng)企業(yè)類。Wind 資訊顯示，滬深交易所出臺指引出臺以來截至今年 6

24、 月底，交易所債券市場共計(jì)發(fā)行 15 只科創(chuàng)公司債券，累計(jì)發(fā)行 128 億元，發(fā)行利率 2.6%至 5%不等，絕大部分債券（14 只，占比 93.33%）發(fā)行利率低于同期限銀行貸款利率，表明融資成本相對圖 1 所示雙創(chuàng)公司債券（超過半數(shù)債券發(fā)行利率高于同期限銀行貸款利率）有所改善。本批債券發(fā)行人包括華魯集團(tuán)、國開投、上海國資經(jīng)營公司、廣州港、深圳擔(dān)保、鯤鵬資本、上汽金控、中國國新等企業(yè)，科創(chuàng)企業(yè)類發(fā)行人（江蘇永鋼集團(tuán)等）相對較少，這些企業(yè)募集資金流向包括鋼鐵、汽車、化工、港口等領(lǐng)域。銀行間市場科創(chuàng)票據(jù)方面，據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道，今年 6 月份，合肥產(chǎn)投、象嶼集團(tuán)、華光環(huán)能、蘇州金合盛等 4 只科創(chuàng)票

25、據(jù)成功發(fā)行，募集資金用于存儲芯片、顯示面板、新能源等科技創(chuàng)新領(lǐng)域，發(fā)揮資本市場服務(wù)國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級功能。四、加快科創(chuàng)債市場發(fā)展的思考與建議我國債券市場準(zhǔn)入相對于信貸融資門檻較高，投資者結(jié)構(gòu)以商業(yè)銀行等“風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型”投資者為主。而我國科技企業(yè)由于普遍規(guī)模較小、創(chuàng)新失敗風(fēng)險(xiǎn)較大、財(cái)務(wù)狀況較不穩(wěn)定、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)普遍以輕資產(chǎn)為主、缺乏增信支持等諸多特點(diǎn)，導(dǎo)致科技企業(yè)獲取債券融資支持力度總體不足。鑒于科技企業(yè)與債券市場“相容性”不強(qiáng)，因此如何創(chuàng)造有利條件，增強(qiáng)債市供給與科企融資需求對接能力，成為加快科創(chuàng)債市場發(fā)展需要解決的重點(diǎn)問題。建議在前期我國雙創(chuàng)債等相關(guān)債券運(yùn)作基礎(chǔ)上，以兩市推出科創(chuàng)債

26、新政為契機(jī)，有關(guān)各方從創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略、債券市場高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略等大局出發(fā)，著力推動科創(chuàng)債市場取得加快發(fā)展。一是深化科技金融服務(wù)體系建設(shè)。債券市場對科技創(chuàng)新的支持，是科技金融服務(wù)體系的重要組成部分。科技金融服務(wù)體系（除科創(chuàng)債市場外）其他要素的支持，有利于增強(qiáng)債券市場支持科技創(chuàng)新的積極性。其中：（1）建議大力改善科技企業(yè)增信服務(wù)，深化科技擔(dān)保行業(yè)建設(shè)，支持科技擔(dān)保機(jī)構(gòu)通過擴(kuò)充資本金、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控等提高專業(yè)擔(dān)保能力，深化科技擔(dān)保機(jī)構(gòu)與獲得科技創(chuàng)新稱號的科技企業(yè)加強(qiáng)業(yè)務(wù)合作，促進(jìn)科技擔(dān)保與科創(chuàng)債業(yè)務(wù)銜接。（2）建議積極發(fā)展科技保險(xiǎn)，著力提高科技保險(xiǎn)的覆蓋面、投保率和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)針對科技企業(yè)的專業(yè)服務(wù)能力，改善科技企業(yè)的