借個護龍頭尤妮佳成長史觀中國衛(wèi)生用品發(fā)展前景

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250025 一、日本個護行業(yè)高度成熟，競爭格局穩(wěn)定 6 HYPERLINK l _TOC_250024 （一）發(fā)展歷程：歐美引領個護行業(yè)發(fā)展，日本緊隨其后 6 HYPERLINK l _TOC_250023 （二）衛(wèi)生巾：日本市場呈現(xiàn)一超多強格局 7 HYPERLINK l _TOC_250022 （三）紙尿褲：嬰兒與成人紙尿褲發(fā)展同中有異 8 HYPERLINK l _TOC_250021 1、嬰兒紙尿褲：日本嬰兒護理行業(yè)發(fā)展進入瓶頸期 8 HYPERLINK l _TOC_250020 2、成人紙尿褲：人口老齡化推動日本成人護理行業(yè)增長 10 HY

2、PERLINK l _TOC_250019 3、紙尿褲行業(yè)發(fā)展趨勢：結構升級，功能創(chuàng)新 11 HYPERLINK l _TOC_250018 二、堅持海外發(fā)展路徑，尤妮佳成為亞洲吸收性衛(wèi)生用品巨頭 13 HYPERLINK l _TOC_250017 （一）公司營收穩(wěn)增，股利穩(wěn)定 13 HYPERLINK l _TOC_250016 1、布局海內外衛(wèi)生護理領域，營收穩(wěn)步增長 13 HYPERLINK l _TOC_250015 2、股利穩(wěn)定增長，公司價值攀升 15 HYPERLINK l _TOC_250014 （二）上中下游并駕齊驅，構成公司核心競爭力 15 HYPERLINK l _TOC

3、_250013 1、品牌端：公司品牌精準營銷，馳名亞洲 15 HYPERLINK l _TOC_250012 2、產(chǎn)品端：公司產(chǎn)品多元化，注重創(chuàng)新研發(fā) 20 HYPERLINK l _TOC_250011 3、生產(chǎn)端：公司生產(chǎn)外遷，高效控制成本 22 HYPERLINK l _TOC_250010 三、他山之石觀玉，看豪悅護理在中國發(fā)展路徑 24 HYPERLINK l _TOC_250009 （一）行業(yè)層面：中國吸收性護理用品行業(yè)加速發(fā)展 24 HYPERLINK l _TOC_250008 1、政策完善加速中國吸收性護理用品行業(yè)發(fā)展 24 HYPERLINK l _TOC_250007 2

4、、消費升級促進個護產(chǎn)品高端化 25 HYPERLINK l _TOC_250006 （二）公司層面：豪悅護理技術優(yōu)勢明顯，渠道不斷拓寬 27 HYPERLINK l _TOC_250005 1、豪悅護理以 ODM 為主，銷售渠道不斷拓寬 27 HYPERLINK l _TOC_250004 2、注重研發(fā)投入，技術優(yōu)勢明顯 28 HYPERLINK l _TOC_250003 （三）合作層面：尤妮佳深耕中國市場，與豪悅護理擁有長期合作關系 28 HYPERLINK l _TOC_250002 1、尤妮佳深耕中國市場，注重地產(chǎn)地銷 28 HYPERLINK l _TOC_250001 2、尤妮佳與

5、豪悅擁有長期合作關系 29 HYPERLINK l _TOC_250000 四、風險提示 30圖表目錄圖表 1 全球及尤妮佳公司衛(wèi)生巾和紙尿褲發(fā)展歷程 6圖表 2 日本衛(wèi)生巾生產(chǎn)規(guī)模上升 7圖表 3 日本衛(wèi)生巾 2017 年后出口下滑 7圖表 4 日本三大衛(wèi)生巾品牌對比 7圖表 5 日本嬰兒紙尿褲生產(chǎn)規(guī)模開始下降 8圖表 6 日本嬰兒紙尿褲銷量下滑 8圖表 7 日本新生人口數(shù)量及占比逐年下滑 8圖表 8 日本四大嬰兒紙尿褲品牌對比 9圖表 9 日本嬰兒紙尿褲各品牌市占率情況 10圖表 10 日本成人紙尿褲生產(chǎn)規(guī)模上升 10圖表 11 日本成人紙尿褲銷量上升 10圖表 12 日本 65 歲及以上

6、人口數(shù)量及占比逐年增加 11圖表 13 日本三大成人紙尿褲品牌對比 11圖表 14 日本嬰兒紙尿褲價格高于成人紙尿褲 12圖表 15 日本拉拉褲式嬰兒紙尿褲產(chǎn)量遞增 12圖表 16 產(chǎn)量來看日本輕度失禁成人紙尿褲產(chǎn)品居多 12圖表 17 日本 65 歲及以上就業(yè)人數(shù)增加 13圖表 18 日本成人紙尿褲滲透率上升 13圖表 19 尤妮佳營業(yè)收入情況 14圖表 20 尤妮佳凈利潤情況 14圖表 21 尤妮佳分業(yè)務營業(yè)收入情況 14圖表 22 尤妮佳 2019 年分產(chǎn)品收入占比 14圖表 23 公司毛利率和凈利率穩(wěn)定 15圖表 24 公司現(xiàn)金股利穩(wěn)步上漲 15圖表 25 尤妮佳廣告費用率于花王對比

7、16圖表 26 尤妮佳旗下主要品牌一覽 16圖表 27 蘇菲和樂互宜品牌海外發(fā)展路徑 17圖表 28 尤妮佳分地區(qū)銷售收入情況 17圖表 29 尤妮佳海外主要國家銷售情況 17圖表 30 尤妮佳在日本和海外主要營銷策略 18圖表 31 尤妮佳“老年健步”活動日本參與者人數(shù) 19圖表 32 尤妮佳海外“女性初潮教育”活動參與者人數(shù) 19圖表 332019 年中國各渠道嬰兒紙尿褲銷售占比 20圖表 342019 年日本各渠道嬰兒紙尿褲銷售占比 20圖表 35 尤妮佳、花王和大王研發(fā)費用率對比 20圖表 36 尤妮佳嬰兒護理類產(chǎn)品羅列及公司研發(fā) 21圖表 37 尤妮佳女性護理用品品牌各系列產(chǎn)品羅列

8、21圖表 38 尤妮佳女性護理用品品牌各系列產(chǎn)品羅列 22圖表 39 尤妮佳固定資產(chǎn)增長 23圖表 40 日本無紡布產(chǎn)量下滑價格增長 23圖表 41 尤妮佳海外生產(chǎn)情況 24圖表 42 中國衛(wèi)生巾、嬰兒紙尿褲、成人紙尿褲發(fā)展歷程 25圖表 43 中國衛(wèi)生巾、嬰兒紙尿褲及成人紙尿行業(yè)相關政策 25圖表 44 中國新生人口情況 26圖表 45 中國 65 歲及以上人口逐年攀升 26圖表 46 日本 20 世紀（截至 1980s）女性初潮年齡提前 26圖表 47 中國 21 世紀女性初潮年齡提前 26圖表 48 中國與日本消費支出占 GDP 百分比對比 27圖表 49 中國與日本必需品支出占家庭消費

9、情況對比 27圖表 50 中國成人失禁類產(chǎn)品滲透率測算 27圖表 51 中國嬰兒紙尿褲市場份額 29一、日本個護行業(yè)高度成熟，競爭格局穩(wěn)定日本吸收性衛(wèi)生用品行業(yè)成熟發(fā)展，其中衛(wèi)生巾行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步攀升；嬰兒紙尿褲產(chǎn)品受制于日本新生人口日益減少，發(fā)展遇到瓶頸；由于人口老齡化嚴重，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)完善，成人紙尿褲行業(yè)前景廣闊。從發(fā)展趨勢來看，衛(wèi)生巾行業(yè)步入高端智能化階段，紙尿褲產(chǎn)品結構發(fā)生變化，內褲型產(chǎn)品將逐步取代膠貼型。此外，隨著國際對環(huán)境保護的重視，可回收降解材料將逐漸應用在吸收性衛(wèi)生用品中。（一）發(fā)展歷程：歐美引領個護行業(yè)發(fā)展，日本緊隨其后吸收性衛(wèi)生用品的發(fā)展歷史可以追溯到 19 世紀。衛(wèi)生巾的起源早于

10、紙尿褲，早在 19 世紀，世界上第一個月經(jīng)護墊已在歐美誕生。在隨后的一百多年間，女性衛(wèi)生護理用品經(jīng)歷了由月經(jīng)帶，到衛(wèi)生棉與衛(wèi)生棉條，再到自粘式背膠衛(wèi)生棉，接著到護翼型衛(wèi)生巾與高吸水脂材料衛(wèi)生巾，最后到今天的液體衛(wèi)生巾等智能化產(chǎn)品的變革歷程。紙尿褲的發(fā)展起源于歐美，1961 年寶潔旗下幫寶適品牌發(fā)售了世界上第一個嬰兒紙尿褲。同期，日本紙尿褲行業(yè)隨之發(fā)展，日本第一個紙尿褲來自成立于 1957 年的母嬰用品公司貝親。雖然紙尿褲發(fā)明的靈感來自于成人的需求，但成人紙尿褲生產(chǎn)銷售市場卻晚于嬰兒紙尿褲，直至 1978 年，美國金佰利才發(fā)售了世界上第一款成人紙尿片。紙尿褲市場開始發(fā)展全球紙尿褲行業(yè)至今經(jīng)歷了三

11、次變革，第一個紙尿褲的誕生代表了第一次變革；第二次變革中紙尿褲開始采用了高分子吸水材料，提高了紙尿褲的吸液性，第三次發(fā)起于中國，貝舒樂發(fā)售第三代芯體技術，進一步解決反滲側漏等問題。尤妮佳的發(fā)展緊跟時代潮流，不斷開拓創(chuàng)新。公司的女性護理用品、嬰兒護理用品與成人護理用品發(fā)展的先后順序與全球該類產(chǎn)品的發(fā)展歷程相吻合，即由市場需求最普遍的女性衛(wèi)生護理用品拓展到嬰兒護理用品，進而進軍需求較為滯后的成人護理用品。圖表 1 全球及尤妮佳公司衛(wèi)生巾和紙尿褲發(fā)展歷程資料來源：公司年報，（二）衛(wèi)生巾：日本市場呈現(xiàn)一超多強格局日本衛(wèi)生巾市場成熟，出口支撐國內生產(chǎn)額整體保持上升。日本衛(wèi)生巾生產(chǎn)額由 2010 年的 5

12、07 億日元增長至 2018年 622 億日元，CAGR 為 2.59%。根據(jù)中國造紙協(xié)會生活用紙專業(yè)委員會的數(shù)據(jù)，如今日本衛(wèi)生巾滲透率接近 100%，日本本土市場已經(jīng)較為成熟，衛(wèi)生巾需求增長主要來源于海外市場不斷滲透帶來的出口額提升。日本衛(wèi)生巾主要出口對象為中國、俄羅斯等，據(jù)全球嬰童網(wǎng)統(tǒng)計，2014 年中國市場占其出口總額的比重達到 60%以上。2016 年日元升值使得衛(wèi)生巾出口同比下降 16.4%，對 2017 年衛(wèi)生巾產(chǎn)量造成了一定沖擊，由于中國衛(wèi)生巾國產(chǎn)品牌崛起，自給率提高，對日本進口需求降低，17 年后日本衛(wèi)生巾出口額緩慢下降，2019 年日本衛(wèi)生巾出口額為 1500 億日元，兩年

13、CAGR 為-9.27%，預計出口還將持續(xù)下降，對日本國內衛(wèi)生巾生產(chǎn)形成壓力。圖表 2 日本衛(wèi)生巾生產(chǎn)規(guī)模上升圖表 3 日本衛(wèi)生巾 2017 年后出口下滑生產(chǎn)額（億日元）產(chǎn)量YOY出口額（億日元）70060050040030020010002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 201820.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00200015001000500020152016201720182019資料來源：日本衛(wèi)生材料工業(yè)聯(lián)合會，資料來源：日本海關數(shù)據(jù)，日本衛(wèi)生巾行業(yè)高度集中，本土企業(yè)優(yōu)勢明顯。日本衛(wèi)生巾品牌由于更了解本土消費

14、者需求，逐步蠶食寶潔旗下衛(wèi)生巾品牌護舒寶的市場份額，使其在日本市占率逐年下滑，最終于 2018 年終止了在日本的銷售。目前，日本三大衛(wèi)生巾品牌各具特色，尤妮佳蘇菲種類功能齊全，價格適中；花王樂而雅吸水性強，高端產(chǎn)品表現(xiàn)較好；大王 Elis 主打輕薄透氣，但種類較少。2019 年，尤妮佳女性護理用品在日本市占率達到 49%，銷量連續(xù)多年穩(wěn)居日本第一。圖表 4 日本三大衛(wèi)生巾品牌對比企業(yè)品牌圖標特點日用價格（人民幣/片）夜用價格（ 人民幣/片）尤妮佳蘇菲超強吸收力：特有溫柔肌表層，立刻鎖住，干爽，無殘留；溫柔呵護：柔軟順滑表層，順滑呵護敏感肌膚。夜用款有超長型號，最長 420mm。種類齊全，定價適

15、中。0.70-2.411.33-4.58花王樂而雅輕薄干爽，吸收好，舒適性高，功能種類多。全球首次采用吸水性高分子材料技術，便迅速搶占日本市場，奪得第一。0.61-2.670.98-6.96大王Elis大王埃利斯輕薄透氣日用護翼衛(wèi)生巾，無熒光劑，全身合身剪裁設計，使用時舒適自在，輕薄設計，適合夏天褲裝的隱形設計，清新舒爽。1.4-2.522.8-4.9資料來源：各公司官網(wǎng)，京東商城，（三）紙尿褲：嬰兒與成人紙尿褲發(fā)展同中有異1、嬰兒紙尿褲：日本嬰兒護理行業(yè)發(fā)展進入瓶頸期日本旅游經(jīng)濟帶來消費繁榮，中國需求促進日本紙尿褲市場發(fā)展。日本嬰兒紙尿褲市場規(guī)模自 2010 年至 2015 年逐年遞增，產(chǎn)量

16、規(guī)模由 2010 年的 86.3 億片增長至 2015 年的 147.68 億片。自 2013 年起，中國電商、代購的發(fā)展，為日本紙尿褲市場帶來強勁提升。2016 年，受到日元升值影響，生產(chǎn)量下降。2018 年以后，中國政府加強限制代購的電商法發(fā)布實施，代購行業(yè)受到較大打擊，日本紙尿褲市場持續(xù)回落，至 2019 年產(chǎn)量回落至 142.54 億片，相較于 2017 年的最高水平減少 10.7%。圖表 5 日本嬰兒紙尿褲生產(chǎn)規(guī)模開始下降圖表 6 日本嬰兒紙尿褲銷量下滑20000150001000050000嬰兒紙尿褲產(chǎn)量（百萬片）產(chǎn)量YOY 25.0020.0015.0010.005.000.00

17、-5.00-10.001700016500160001550015000145001400013500銷量（百萬片）銷量YOY201620172018201915.0010.005.000.00-5.00-10.00資料來源：日本衛(wèi)生材料工業(yè)聯(lián)合會，資料來源：日本產(chǎn)經(jīng)省，日本新生人口的減少成為限制嬰兒紙尿褲需求增長的重要因素。日本新生人口數(shù)量與新生人口占比自 2010 年逐年遞減，十年 CAGR 為-2.13%，且降幅呈現(xiàn)擴大趨勢，2019 年日本新生人口數(shù)量為 86.4 萬人，占總人口 0.68%，同比下降 5.92%，降幅同比擴大 3pct。對比 2019 年嬰兒紙尿褲銷量同比降幅 3.7

18、3%，考慮到嬰兒紙尿褲的規(guī)模變化滯后于新生人口的減少，我們認為嬰兒紙尿褲市場規(guī)模下降與新生人口數(shù)量的變化趨勢基本相符，考慮到日本新生人口數(shù)量或將繼續(xù)下降，預計日本本土嬰兒紙尿褲市場規(guī)模將仍保持萎縮趨勢，尤妮佳等本土企業(yè)重心轉向海外發(fā)展。圖表 7 日本新生人口數(shù)量及占比逐年下滑120100806040200新生人口數(shù)量（萬人）新生人口占比新生人口YOY0.830.820.810.800.780.790.760.740.720.6820102011201220132014201520162017201820192.000.00-2.00-4.00-6.00-8.00資料來源：Wind，日本嬰兒紙尿

19、褲市場起步較早，市場格局成熟，集中度高。目前，日本嬰兒紙尿褲四大公司分別是尤妮佳、花王、大王和寶潔。2019 年尤妮佳、花王、大王和寶潔四家企業(yè)的嬰兒紙尿褲產(chǎn)品在日本的市占率分別約為 35.6%、25.8%、 8.7%和 19.1%，行業(yè)集中度高，CR5 達到 89.2%，市場格局已經(jīng)成熟。圖表 8 日本四大嬰兒紙尿褲品牌對比企業(yè)品牌歷史背景型號分類圖標功能紙 尿 褲 最小 碼 價 格（人民幣/片）拉 拉 褲 最小 碼 價 格（人民幣/片）尤妮佳媽咪寶貝 、 Moony尤妮佳公司成立于 1961年，第一款紙尿褲于 1981年在日本誕生紙尿褲有“新生兒”、 “S”、“M”和“L”。拉拉褲有“ L

20、 ”、 “XL”、“XXL”，拉拉褲分男寶和女寶兩種柔軟、輕薄、干爽、吸收量大，紙尿褲內表面有便坑型設計，有效鎖住尿便，舒適度高0.751.79花王妙而舒公司成立于 1887 年，第一款紙尿褲于 1983 年在日本誕生花王的紙尿褲只有四種型號：“ 新生兒”、“S”、“M”和“L”。日本本土沒有“XL”的尿不濕，花王專為中國生產(chǎn)能力“XXL”號。拉拉褲有“ L ”、 “XL”、“XXL”，拉拉褲分男寶和女寶兩種在柔軟性和吸水量上，紙尿褲內表面的顆粒狀純棉表層帶來的柔軟觸感，是同類產(chǎn)品中極少見的1.092.34大王光羽、天使公司 1975 年開始生產(chǎn)紙尿褲相關衛(wèi)生護理產(chǎn)品， 2002 年開創(chuàng) GO

21、O.N 紙尿褲品牌紙尿褲有“新生兒”、 “S”、“M”和“L”。拉拉褲有“ L ”、 “XL”、“XXL”，拉拉褲分男寶和女寶兩種大王紙尿褲的優(yōu)點在于薄和透氣，其次紙尿褲的圖案設計豐富，給寶寶具啟發(fā)性的視覺刺激4.078.14寶潔幫寶適公司成立于 1837 年，幫寶適嬰兒紙尿褲品牌成立于 1961 年紙尿褲有“新生兒”、 “S”、“M”和“L”，在部分地區(qū)生產(chǎn)銷售大尺寸嬰兒紙尿褲。拉拉褲有“L”、 “XL”、“XXL”，拉拉褲分男寶和女寶兩種特有的 3D 瞬吸孔設計，能有效隔離新生兒稀便，快速吸收尿濕1.833.14資料來源：各公司官網(wǎng)，京東商城，圖表 9 日本嬰兒紙尿褲各品牌市占率情況尤妮佳

22、Moony尤妮佳媽咪寶貝花王妙而舒大王紙尿布寶潔幫寶適其他6.206.106.005.605.2029.8030.7030.9030.4029.804.904.9028.9029.204.9029.605.305.3030.9030.301008060402002010201120122013201420152016201720182019資料來源：Euromonitor，2、成人紙尿褲：人口老齡化推動日本成人護理行業(yè)增長日本成人紙尿褲市場廣闊，規(guī)模近年保持穩(wěn)定增長。受到日本人口老齡化的需求拉動，成人紙尿褲市場規(guī)模近年保持穩(wěn)步增長，2011 年至 2019 年成人紙尿褲生產(chǎn)量 CAGR 為 5

23、.11%，2019 年產(chǎn)量達到 86.55 億片，同比增長 3.23%。銷量的增長趨勢與產(chǎn)量基本同步，2019 年達到 90.74 億片，同比增長 3.85%。成人紙尿褲在日本的接受度逐漸增加，除了老年失禁人群和重度失禁者外，孕婦、輕度失禁者的市場也逐漸拓展。圖表 10 日本成人紙尿褲生產(chǎn)規(guī)模上升圖表 11 日本成人紙尿褲銷量上升產(chǎn)量（百萬片）產(chǎn)量YOY銷量（百萬片）銷量YOY10000800060004000200002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 201910.008.006.004.002.000.009500900085008000750

24、0700020162017201820197.006.005.004.003.002.001.000.00資料來源：日本衛(wèi)生材料工業(yè)聯(lián)合會，資料來源：日本產(chǎn)經(jīng)省，人口老齡化與醫(yī)保政策推動成人紙尿褲市場規(guī)模提升。成人紙尿褲主要消費人群包括老年失禁人群和疾病人群，其中以老年失禁人群及其子女或監(jiān)護者消費者數(shù)量居多。2019 年，日本 65 歲及以上人口數(shù)量達到 3535 萬人，同比增長 1.33%，占總人口的 27.87%，為世界上人口老齡化最嚴重的國家，老齡化人口數(shù)量過去九年 CAGR 達到 2.26%。成人紙尿褲產(chǎn)銷量的復合增速高于人口老齡化的速度，主要歸因于日本完善的醫(yī)保制度。在日本醫(yī)療費用減

25、免系統(tǒng)（醫(yī)保體系）中，已將除輕度失禁墊以外的成人紙尿褲產(chǎn)品歸入可申請減免的醫(yī)療費用范疇之內。醫(yī)療費用減免政策是指,如果居民在一年內支付醫(yī)療保健費用（包括家庭成員）,超過一定標準（一般為 10 萬日元）,可以申請減免多余的（或者超出自己收入的一定比例的，一般此比例為 5%）醫(yī)療保健費用，并且返還相應的稅收。成人重度失禁類護理產(chǎn)品被列在費用減免清單中，可減輕使用者負擔，有助于提高成人紙尿褲滲透率。圖表 12 日本 65 歲及以上人口數(shù)量及占比逐年增加4000300020001000065歲及以上人口（萬人）65歲及以上人口占比65歲及以上人口YOY26.4326.9627.4327.8722.50

26、23.1623.8824.6325.1725.852.903.043.052.092.532.081.781.521.3330.0025.0020.0015.0010.005.000.002010201120122013201420152016201720182019資料來源：Wind，日本成人紙尿褲產(chǎn)品具有較高相似性，定價優(yōu)勢幫助尤妮佳擴大市場份額。日本本土三大成人紙尿褲生產(chǎn)企業(yè)與嬰兒紙尿褲相同，分別是尤妮佳、花王和大王，對應的成人紙尿褲品牌為樂互宜、花王紙尿褲和 Attento。據(jù)公司年報披露，尤妮佳的成人護理用品在日本市占率在 2019 年達到 60%，并連續(xù)數(shù)年位居日本以及亞洲第一。尤

27、妮佳成人護理用品種類最為齊全，在高端市場中定價適中，價格優(yōu)勢明顯。圖表 13 日本三大成人紙尿褲品牌對比企業(yè)品牌圖標產(chǎn)品類型價格（人民幣/片）尤妮佳樂互宜內褲型、腰貼型、紙尿褲內置型、成人護理墊型2.3-8.7花王花王紙尿褲內褲型、吸收尿片型約 9.6大王Attento內褲型、尿片型、腰貼型7.6-19.8資料來源：各公司官網(wǎng)，京東商城，3、紙尿褲行業(yè)發(fā)展趨勢：結構升級，功能創(chuàng)新嬰兒和成人紙尿褲在消費者需求方面存在差異。成人紙尿褲不同于嬰兒紙尿褲，其對輕薄性、柔韌性和透氣性的要求較高，需要更高級的貼身防漏和防反滲的設計，吸收芯層和導流層制作工藝較為復雜，因而定價普遍要高出嬰兒紙尿褲 2 至 3

28、 倍。此外，嬰兒紙尿褲具有一定的必選消費屬性，市場滲透率高，但受到消費觀念的影響，目前成人護理用品滲透率相對較低，根據(jù)我們在后文的測算，2019 年日本成人紙尿褲滲透率在 54%左右。圖表 14 日本嬰兒紙尿褲價格高于成人紙尿褲嬰兒紙尿褲價格（日元/包）成人紙尿褲價格（日元/包）722.3723.3715.8295.5293.4291.78006004002000201720182019資料來源：Wind，嬰兒和成人紙尿褲產(chǎn)品結構呈現(xiàn)升級趨勢。市面上發(fā)售的嬰兒紙尿褲主要分為尿片型、腰貼型和拉拉褲。拉拉褲與其余兩種相比較為輕便，便于穿脫，適合作為訓練褲，同時單價也較高，近年來生產(chǎn)規(guī)模有所提升。日

29、本嬰兒紙尿褲由腰貼型向拉拉褲轉變，2016 至 2019 年間，日本拉拉褲產(chǎn)量 CAGR 為 4.81%，腰貼型為-6.24%,升級趨勢明顯。成人紙尿褲市場實現(xiàn)了由膠貼式紙尿片到輕度失禁墊的轉變。市面上發(fā)售的成人紙尿褲類型主要有腰貼型、內褲型 和紙尿片型三類。腰貼型是主流的成人紙尿褲產(chǎn)品，適用于失能或臥床的老年人和病人；內褲型紙尿褲穿脫方便， 適用于從輕度失禁到重度失禁各類消費者，其便捷性同時滿足護理人員和受護理人員雙方的需求，同時生產(chǎn)毛利較 高，產(chǎn)量穩(wěn)步提升；尿片型適用于輕度失禁者，由于相較于傳統(tǒng)尿片型，輕度失禁墊產(chǎn)品具有較高的輕薄透氣性， 近年來尿片逐漸由輕度失禁墊類型的產(chǎn)品替代。2016

30、 至2019 年輕度失禁墊CAGR 為8.02%，紙尿片型CAGR 為-5.32%，內褲型和腰貼型 CAGR 為 4.70%。圖表 15 日本拉拉褲式嬰兒紙尿褲產(chǎn)量遞增圖表 16 產(chǎn)量來看日本輕度失禁成人紙尿褲產(chǎn)品居多2000015000100005000尿片型（百萬片） 腰貼型（百萬片）拉拉褲（百萬片）3000165761469815094142536539815971029474757075297523672420001000紙尿片（百萬片）內褲型+腰貼型（百萬片）輕度失禁墊（百萬片）02016201720182019025192709214915702337166717591802152

31、1411321292016201720182019資料來源：日本產(chǎn)經(jīng)省，資料來源：日本產(chǎn)經(jīng)省，老年人成為重要的勞動力資源，輕度失禁墊需求增加。隨著日本年輕勞動力越來越少,近十年日本 65 歲及以上就業(yè)人數(shù)保持增長，CAGR 為 5.08%，2019 年達到 892 萬人。65 歲以上還在工作的老人增多，對成人紙尿褲的需求由嘗試轉向定期，輕度失禁墊的需求空間增加。成人紙尿褲市場滲透率的測算：將成人紙尿褲分為輕度失禁類、重度失禁類兩種產(chǎn)品，假設只考慮老年人的需求。據(jù)統(tǒng)計，2017 年日本需護理者（即被國家認定后的失能或部分失能人群）人數(shù)大約有 620 萬人，比 2016 年同比增加了 2.48%，

32、按此增速 2018 和 2019 年需要護理者預計分別為 635 萬人和 651 萬人，此為重度失禁類產(chǎn)品潛在需求者。另外，日本 65 歲以上“退而不休”還在工作賺錢的老年人越來越多，因就業(yè)老人多為健康老人，假設 50%就業(yè)老人有輕度失禁類產(chǎn)品的需求，此為輕度失禁類產(chǎn)品潛在需求者。據(jù)有關資料顯示，日本的護老機構平均每 2 小時為老人更換一次成人紙尿褲，頻率遠高于嬰兒紙尿褲，因而假設重度使用者每天使用 6 片（夜間不更換）。因內褲型成人紙尿褲平均每片可以吸收 4-6 次，假設輕度需求者每天使用 3 片（早中晚分別更換一次），飽和假設下的完全滲透率為輕度和重度需求者使用量之和。根據(jù)下圖中測算結果顯

33、示，2019 年日本成人紙尿褲滲透率為 53.7%，并保持增長態(tài)勢?？梢钥闯觯毡居捎谌丝诶淆g化現(xiàn)狀和醫(yī)保政策的加持，成人紙尿褲滲透率逐漸增長。圖表 17 日本 65 歲及以上就業(yè)人數(shù)增加圖表 18 日本成人紙尿褲滲透率上升65歲及以上就業(yè)人數(shù)（萬人）YOY銷量（百萬片）飽和年用量滲透率1000800600400200020102011201220132014201520162017201820198.006.004.002.000.00300002500020000150001000050000201620172018201954.002168122414233452402479038369

34、8738907453.5053.0052.5052.0051.50資料來源：Wind，資料來源：日本產(chǎn)經(jīng)省，二、堅持海外發(fā)展路徑，尤妮佳成為亞洲吸收性衛(wèi)生用品巨頭自 1961 年成立以來，尤妮佳專注于非織造布和吸收材料加工和成型技術的領域，發(fā)展嬰兒、女性以及成人護理業(yè)務，并不斷擴大規(guī)模，拓展海外事業(yè)。公司業(yè)績穩(wěn)步攀升，2019 年公司營收達到 7124 億日元，凈利潤為 461 億日元。我們認為尤妮佳的主要競爭力體現(xiàn)在品牌價值、產(chǎn)品創(chuàng)新和生產(chǎn)規(guī)模三方面。（一）公司營收穩(wěn)增，股利穩(wěn)定1、布局海內外衛(wèi)生護理領域，營收穩(wěn)步增長尤妮佳業(yè)績逐年攀升。公司自成立至今，業(yè)績規(guī)模不斷擴大，2015 年實現(xiàn)營業(yè)

35、收入 7387 億日元，同比增長 33.42%， 2016 年受到日元升值的影響，出口減少，公司收入同比減少 3.8%。公司會計準則自 2016 年起由 JGAAP 變更至IFRS，新會計準則下銷售返點不再計入銷售費用，而是直接從收入中抵扣，使得變更前后收入減少了 1062.12 億日元。 2016-2019 年公司營業(yè)收入穩(wěn)步增長，CAGR 為 5.71%，2019 年營業(yè)收入達到 7124 億日元，同比增長 3.77%。2019年凈利潤為 461.16 億日元，同比下滑 24.83%，下降部分主要源于受到中國市場波動與競爭加劇的影響，公司在中國的工廠效益不高而帶來的減值損失。圖表 19 尤

36、妮佳營業(yè)收入情況圖表 20 尤妮佳凈利潤情況銷售額（億日元）銷售額YOY凈利潤（億日元）凈利潤YOY80006000400020000201120122013201420152016201620172018201940.0030.0020.0010.000.00-10.007006005004003002001000201120122013201420152016201620172018201980.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.00GAAPIFRSGAAPIFRS資料來源：公司年報，資料來源：公司年報，公司產(chǎn)品多元化，滿足多層次消費群體。公司主營業(yè)務總體分為個

37、人護理用品（包括嬰兒、女性和成人護理用品）、寵物用品及其他（包括清潔護理用品），且收入結構保持穩(wěn)定，其中嬰兒護理用品收入占比最高，為 44%，女性護理用品 22%，成人護理用品 17%、寵物用品 12%、清潔及其他護理用品 5%。公司深耕衛(wèi)生護理行業(yè)，面向不同性別和年齡階段的消費者以及飼養(yǎng)寵物的消費人群，受眾廣泛。圖表 21 尤妮佳分業(yè)務營業(yè)收入情況圖表 22 尤妮佳 2019 年分產(chǎn)品收入占比112 4174422個人護理用品（嬰兒、女性及成人）寵物其他 80000060000040000020000002011 2012 2013 2014 2015 2016 2016 2017 2018

38、 2019GAAPIFRS嬰兒護理用品 女性護理用品 成人護理用品寵物用品清潔護理用品 其他資料來源：公司年報，資料來源：公司年報，公司經(jīng)營情況穩(wěn)定。2016 年會計準則變更前，公司毛利率一直穩(wěn)定在 45%左右；2016 年雖然受到出口影響公司營業(yè)收入下降，毛利率和凈利率仍保持穩(wěn)定。2016 年會計準則變更后，主要由于收入確認標準發(fā)生變化使得營業(yè)額下降，在營業(yè)成本和凈利潤變動不大的情況下，毛利率下降，凈利率上升，2016 年至今，毛利率維持在 38%上下，經(jīng)營情況較為穩(wěn)定。圖表 23 公司毛利率和凈利率穩(wěn)定50.0045.0040.0035.0030.00毛利率（左軸）凈利率（右軸）10.00

39、8.006.004.002.0002011201220132014201520162016201720182019.00GAAPIFRS資料來源：公司年報，2、股利穩(wěn)定增長，公司價值攀升公司致力于通過穩(wěn)定現(xiàn)金流來增加公司價值，保證股東收益。公司通過積極的資本投入實現(xiàn)可持續(xù)增長，通過提高盈利能力，擴大業(yè)務規(guī)模。2016 年至今，公司每股現(xiàn)金股利和股利支付率穩(wěn)步提升，2019 年度股息為每股 28 日元，包括每股 14 日元的年終股息，以及第二季度末每股 14 日元的股息。基于公司的股利分配政策,公司計劃 2020 年度同期股息每股增加 4 日元,截至 2020 年 12 月 31 日,每股股息為

40、 32 日元。2019 年股利支付率達到 36.1%，公司目標未來將其提升至 50%，將經(jīng)營收益更多地回饋給股東。圖表 24 公司現(xiàn)金股利穩(wěn)步上漲基本EPS每股現(xiàn)金股利（日元）股利支付率1201008060402002016-12-312017-12-312018-12-312019-12-3140.00 20 28162430.0020.0010.000.00資料來源：公司年報，（二）上中下游并駕齊驅，構成公司核心競爭力1、品牌端：公司品牌精準營銷，馳名亞洲尤妮佳廣告費用投入較為穩(wěn)定。公司廣告費用率多年穩(wěn)定在 3.2%左右，年投入廣告費用金額大約 231 億日元，相較于競爭者花王的廣告費用較

41、低。主要原因在于兩者產(chǎn)品結構差異，花王主營業(yè)務護膚品和化妝品收入占比約為 50%，衛(wèi)生護理產(chǎn)品營收占比約為 20%，化妝品銷售過程中需要較高的廣告費用投放。尤妮佳的營銷體系較為成熟，多年持續(xù)的營銷投入打造了值得信賴的品牌形象，在日本乃至亞洲擁有較高影響力，公司致力于使品牌成為公司營收穩(wěn)步攀升的重要支柱。圖表 25 尤妮佳廣告費用率于花王對比尤妮佳花王8.006.004.002.000.00201120122013201420152016201720182019資料來源：各公司年報，尤妮佳自成立以來，始終堅持中高端的國際化品牌戰(zhàn)略。公司于 1963 年開始銷售衛(wèi)生巾，產(chǎn)品由公司名“Charm”命

42、名，到 1982 年成立蘇菲品牌，面向國際中高端市場，以高性能的夜用衛(wèi)生巾、安心褲聞名亞洲。1981 年，公司開始銷售嬰兒護理產(chǎn)品，同時成立 Moony 和媽咪寶貝兩個嬰兒用品品牌，前者以質量取勝，后者以獨特的設計而著名。兩個品牌主打中高端市場，并發(fā)售世界上第一款褲型紙尿褲。公司成人護理業(yè)務開始的較晚，于 1987 年成立樂互宜品牌開始生產(chǎn)銷售成人紙尿褲，并于 1995 年發(fā)售日本第一款褲型紙尿褲，該品牌走中高端路線，主攻亞洲以及歐洲市場。圖表 26 尤妮佳旗下主要品牌一覽類別品牌發(fā)展歷程市場嬰兒護理用品Moony1981 年品牌設立，1987 年推出世界上第一個防側漏 3D 紙尿褲，1992

43、 年發(fā)售世界上第一個褲型紙尿褲中高端品牌，主打質量、舒適度以及清新氣味設計，產(chǎn)品豐富，在亞洲、歐洲廣受歡迎媽咪寶貝1981 年品牌設立，1992 年發(fā)售褲型紙尿褲，2000 年發(fā)售世界第一款方便嬰兒爬行的褲型紙尿褲，2008 年發(fā)售世界第一款超薄褲型紙尿褲中高端品牌，主打設計、個性化、多動能路線，以東亞、東南亞為中心推廣女性護理用品蘇菲1982 年品牌設立（在此之前公司發(fā)售的衛(wèi)生巾是以公司名尤妮佳 Charm 命名的），1991 年發(fā)售超長夜用款衛(wèi)生巾，2014 年發(fā)售超疏水系列安心褲國際品牌，以高性能的夜用衛(wèi)生巾和護墊為基礎，獲得了亞洲眾多女性的支持，以東亞、東南亞為中心銷售成人護理用品樂互

44、宜1987 年品牌設立，1995 年發(fā)售日本第一款褲型成人紙尿褲中高端品牌，產(chǎn)品豐富，最先在日本、中國、泰國推出，逐漸進入歐洲市場資料來源：各公司官網(wǎng)，隨著日本市場趨于成熟，尤妮佳積極拓展海外業(yè)務。公司于 1990 年代主要在亞洲發(fā)展，2005 年在韓國、沙特阿拉伯設立合資公司。隨后，公司以收購的方式向外擴張，于 2008 年收購了澳洲紙尿褲廠家；2011 年收購美國 Sumitomo寵物用品公司 51%的股份，同年收購越南一家衛(wèi)生用品制造廠商 Diana；2013 年收購一家緬甸衛(wèi)生用品制造商；2018年收購在泰國、馬來西亞、印度尼西亞和新加坡均有業(yè)務的泰國 DSG 衛(wèi)生用品公司，迅速搶占東

45、南亞市場?，F(xiàn)在，尤妮佳在海外設有 21 個公司，并向東亞、東南亞、南太平洋、中東、北非等世界 80 多個國家和地區(qū)提供紙尿褲和生理用品。圖表 27 蘇菲和樂互宜品牌海外發(fā)展路徑資料來源：公司官網(wǎng)，公司海外業(yè)務發(fā)展蒸蒸日上，近年來海外業(yè)務營收占比提升。2019 年，公司海外業(yè)務營收達到 4404.6 億日元，同比增長 7.08%，營收占比為 60.2%。2011 年至 2015 年，公司在日本本土的營業(yè)收入占比逐年下降，至 2019 年穩(wěn)定在 40%左右。除了日本之外，尤妮佳主要的收入來源于越南、泰國等亞洲國家，2019 年亞洲（除中國和日本）銷售額占比幾乎與日本本土持平，為 35%。公司亞洲市

46、場的開發(fā)始于中國，2019 年中國市場銷售額占比達到 13%。圖表 28 尤妮佳分地區(qū)銷售收入情況日本亞洲（除日本、中國）中國其他1008060402002011201220132014201520162016201720182019GAAPIFRS資料來源：公司年報，公司借助在日本積累的商品開發(fā)力和市場營銷力，根據(jù)各個國家不同商業(yè)環(huán)境針對性地開拓海外市場。公司銷售業(yè)務遍及世界 18 各國家，對于亞洲和非洲國家，吸收性衛(wèi)生用品滲透率較低，尤妮佳針對性的全面開展嬰兒、女性及成人護理產(chǎn)品業(yè)務；針對女性衛(wèi)生用品滲透率較高、偏好衛(wèi)生棉條產(chǎn)品的歐美市場，尤妮佳將重心放在銷售嬰兒及成人紙尿褲和寵物用品上。

47、圖表 29 尤妮佳海外主要國家銷售情況地區(qū)國家嬰兒護理女性護理成人護理寵物亞洲中國韓國泰國越南緬甸馬來西亞新加坡印度尼西亞菲律賓印度沙特阿拉伯大洋洲澳大利亞非洲埃及歐洲荷蘭俄羅斯美洲美國加拿大巴西資料來源：公司官網(wǎng)，公司營銷方式豐富多樣，根據(jù)不同地區(qū)的差異開展特色營銷活動，受眾范圍廣。除了傳統(tǒng)的廣告營銷之外，還積極開展線上咨詢服務，并在日本積極開展多種多樣的營銷活動。在海外，通過利用網(wǎng)絡電商擴大在中國市場的宣傳，在印度、泰國等一些亞洲新興國家增設門店，穩(wěn)固公司在海外市場的地位。公司在日本舉辦的“老年健步”活動參與者逐年迅速增長，在海外舉辦的“女性初潮教育”活動總參與者達到 75.6 萬人。此外

48、，公司還將ESG 戰(zhàn)略和營銷一體化，充分提升品牌形象。產(chǎn)品類別日本海外嬰兒護理用品1. 公司針對 Trepanman 類品牌，開發(fā)了一款 “上廁所訓練”的應用軟件，對父母幫助孩子開始上廁所訓練有幫助，這是孩子成長的關鍵時期，孩子在這個時期會獲得自信，并與周圍的人建立信任。3. 在中國，公司積極通過電子商務渠道從日本出口的高附加值產(chǎn)品 Moony 系列，以滿足 “安全、安全、優(yōu)質”的需求，在中國市場的經(jīng)營業(yè)績適度回升。2.此外，公司還與育嬰人員服務供應商 BABY JOB 有限公司合作，啟動了幼兒園一次性嬰兒紙尿褲的定額提供服務，4.公司繼續(xù)尋求協(xié)同效應，推動東南亞地區(qū)的顯著增長。在印度，一次性

49、紙尿褲的使用率圖表 30 尤妮佳在日本和海外主要營銷策略產(chǎn)品類別日本海外以減輕日益增多的雙職工家庭的負擔，讓父母在養(yǎng)育寶寶的過程中獲得更多的樂趣。仍較低，公司在推廣褲式一次性紙尿褲的同時，擴大了銷售區(qū)域和市場份額。1. 支持粉紅絲帶運動連續(xù) 12 年。自 2008 年以來,公司努力使婦女擺脫他們的身體和情感上的約束，實現(xiàn)一個所有的女性可以發(fā)揮積極作用的社會,女性能夠過健康的生活、表達個性。2. 在中國，公司的高質量產(chǎn)品具有迷人的設計仍然深受年輕一代的歡迎。在這種情況下，公司繼續(xù)努力擴大其銷售區(qū)域和門店數(shù)量。女性護理用品3.在緬甸和印度舉辦女性初潮教育活動，關注落后地區(qū)女性健康。4.在沙特阿拉伯

50、建立了一家女性專用工廠，為女性提供更多的就業(yè)機會。1.公司推廣紙尿褲回收技術，利用“循環(huán)模型”對紙尿褲進行回收,建立了在國內的知名度。4. 公司開始準備將在日本建立的護理模式推廣到亞洲地區(qū)。在馬來西亞、泰國等國家的成人一次性尿布市場，公司和品牌制作商 DSG(開曼)有限公司合作。成人護理用品2.此外， 公司還為成人紙尿褲提供人工智能聊天機器人 NAVI，每年 365 天每天 24 小時回答有關排泄護理的問題，這是成人紙尿褲行業(yè)的首款機器人。3. 公司還致力于解決與人口老齡化相關的社會問題,如家庭監(jiān)禁和老年癡呆,通過定期舉行“社會行走”,幫助預防癡呆，鼓勵人們繼續(xù)工作并參與社會行動。資料來源：公

51、司官網(wǎng)，圖表 31 尤妮佳“老年健步”活動日本參與者人數(shù)圖表 32 尤妮佳海外“女性初潮教育”活動參與者人數(shù)人數(shù)（千人）人數(shù)（千人）21.510.50201620172018201930025020015010050020152016201720182019資料來源：公司官網(wǎng)，資料來源：公司官網(wǎng)，針對中國市場，公司順應電商快速發(fā)展趨勢，積極開拓新渠道。中國嬰兒紙尿褲電商渠道的銷售額占總銷售額 44%，相較于日本，中國電商的發(fā)展對中國紙尿褲線下銷售（包括便利店、超市、雜貨店及批發(fā)店等）的沖擊較大。公司為打開中國市場，在電商渠道發(fā)力，公司 2016 年與阿里巴巴日本招商中心，以跨境進口電商創(chuàng)新模式

52、展開合作，電商的發(fā)展使得公司在中國的業(yè)績有所提升，2017 年公司在中國的銷售額為 830.58 億日元，比 2016 年增加 1.14 億日元，在中國的銷售額占公司總銷售額 13.74%，占比提升 2.5pct。圖表 332019 年中國各渠道嬰兒紙尿褲銷售占比圖表 342019 年日本各渠道嬰兒紙尿褲銷售占比線下渠道非線下渠道線下渠道非線下渠道資料來源：Euromonitor，資料來源：Euromonitor，2、產(chǎn)品端：公司產(chǎn)品多元化，注重創(chuàng)新研發(fā)尤妮佳注重產(chǎn)品創(chuàng)新，研發(fā)投入高。公司以“持續(xù)用技術革新創(chuàng)造新的價值”的理念為基礎，改進無紡布技術、特殊高分子吸收技術、紙以及紙漿相關的技術，研

53、發(fā)高質量、高性能的紙尿褲和女性護理用品相關產(chǎn)品，不斷升級產(chǎn)品結構，增加產(chǎn)品豐富性。公司于 2019 年增大研發(fā)投入，研發(fā)費用達到 75.84 億日元，同比增加 14.54%，研發(fā)費用率由 2018 年的 6.96%增加至 2019 年 8.45%。相較于日本日用品公司花王（衛(wèi)生護理用品收入占比 20%左右）和日本大王造紙公司（衛(wèi)生護理用品占比 37%左右），尤妮佳研發(fā)費用率最高，約是花王的兩倍，主要由于公司專注衛(wèi)生護理產(chǎn)品行業(yè)，在產(chǎn)品性能上不斷創(chuàng)新。公司注重產(chǎn)權保護，目標是通過服務來創(chuàng)造附加價值。公司現(xiàn)有的高附加值產(chǎn)品陣容，包括無紡布和吸收材料加工和成型技術一直處于行業(yè)領先地位。公司還計劃保護

54、和利用知識產(chǎn)權，通過在專利申請和注冊方面的行業(yè)領先地位，增加在海外市場的專利申請，以作為全球擴張戰(zhàn)略的一部分。公司在明治大學與名古屋大學分別設有研究團隊，專于研究貼合度高的嬰兒紙尿布，開發(fā)適合嬰兒的吸收體。此外，公司長期致力于地球環(huán)境保護，研發(fā)可循環(huán)利用的 “再生紙尿褲”。圖表 35 尤妮佳、花王和大王研發(fā)費用率對比尤妮佳花王大王12.0010.008.006.004.002.000.00201120122013201420152016201720182019資料來源：公司年報，尤妮佳的研發(fā)投入在產(chǎn)品性能上能夠有效體現(xiàn)。（1）在嬰兒護理用品方面：尤妮佳嬰兒紙尿褲理念是“喚起大人照顧孩子的積極性

55、，用積極的情緒來影響孩子，提高對孩子的教育”。公司旗下 Moony 品牌除了嬰兒紙尿褲外還發(fā)售了具有超強清潔能力的嬰兒濕紙巾和溫和質感的母乳墊。公司產(chǎn)品的研發(fā)滿足消費者全方位的需求，在多舒適性、品牌產(chǎn)品系列價格（ 人民幣/片）消費者關注的性能及公司相關研發(fā)腰貼型紙尿褲1.1-1.8親膚舒適性：在最新款媽咪寶貝紙尿褲中配合三種天然無添加油，對皮膚更溫和。在秋冬季節(jié)發(fā)售的媽咪寶貝紙尿褲中，使用“冷切薄布”，防止嬰兒因尿尿后的變冷而感到的刺痛。尺寸的適用性：1）媽咪寶貝在中國推出了 S/M/L/XL 四種型號的嬰兒紙尿褲和 L/XXL 型號的嬰兒拉拉褲，在泰國推出了由 S 碼到 XXXL 碼的嬰兒拉

56、拉褲，在印尼推出了細長型尿布。 2）媽咪寶貝研究生產(chǎn)世界上最小的紙尿褲，努力貼合所有新生兒。智能性：在紙尿褲中添加了提醒功能，在嬰兒尿尿后通知信號能夠浮現(xiàn)出來，會顯示 “謝謝”“我愛你”等字樣。能夠幫助父母及時捕捉嬰兒的排便并及時更換。便捷性：1）尤妮佳發(fā)明了世界上第一款褲型紙尿褲，一提就穿上，方便家長更換。2）研發(fā)帶兜兜的紙尿褲，是世界上第一款 3D 設計的紙尿褲，解決寶寶軟便側漏問題。美觀性：在圖案設計中追加了孩子最喜歡的“多啦 A 夢”的設計。媽咪寶貝內褲型紙尿褲1.7-2.7皇家佑肌系列2.2-4.5腰貼型致皇家7.6-8.7紙尿褲暢透系列1.7-2極上通氣系列2.4-4.7皇家安心褲

57、3.4-7.6內褲型致皇家10.3-11.6Moony紙尿褲暢透安心褲2.4-2.8極上通氣系列4.3-7.1嬰兒濕紙巾29（每包）游泳褲約 9.7母乳墊0.8Trepanman訓練褲3.5-6.1Oyasumiman晚安褲3.96-5.4便捷性等項嬰兒紙尿褲的消費者最看重的性能上均有獨特的設計。圖表 36 尤妮佳嬰兒護理類產(chǎn)品羅列及公司研發(fā)資料來源：公司官網(wǎng)，京東商城，在女性護理用品方面：公司女性護理用品產(chǎn)品種類齊全，功能完善。公司衛(wèi)生巾產(chǎn)品技術不斷發(fā)展，致力于滿足消費者對于舒適性、衛(wèi)生性以及便攜性的追求。公司為了滿足不同女性的需求，對不同的國家研發(fā)專屬產(chǎn)品，例如，公司考慮到中國女性的超高的

58、消費能力和對產(chǎn)品外觀的重視，專門設計超薄精美的口袋魔法系列在中國發(fā)售。品牌產(chǎn)品系列價格（人民幣/片）消費者關注的性能及公司相關研發(fā)口袋魔法0.8-2.5舒適性：彈力貼身0.6-0.9在印度發(fā)售具有冷感功能的“SOFY Cool”；在中國發(fā)售搭載 100%純衛(wèi)生巾超熟睡1.9-2.4棉表面材料的“蘇菲裸感貴族系列”。蘇菲運動系列約 1.7衛(wèi)生：發(fā)售能夠提高抑菌功能的“蘇菲極凈肌草本抑菌”系列。裸感 S 貴族約 2.4小翅膀約 1包裝美觀及便攜性：零敏肌約 0.2護墊在中國發(fā)售便于攜帶的“口袋魔法”系列。安心感：輕柔系列約 4（每支）圖表 37 尤妮佳女性護理用品品牌各系列產(chǎn)品羅列品牌產(chǎn)品系列價格

59、（人民幣/片）消費者關注的性能及公司相關研發(fā)經(jīng)期褲（內褲）運動、休閑、時尚等系列約 5設計將衛(wèi)生巾和內褲一體化的經(jīng)期褲產(chǎn)品，實現(xiàn)夜間全面保護；發(fā)售 “蘇菲超熟睡內褲”。濕巾2（每包）-in衛(wèi)生巾1.8-3.1資料來源：公司官網(wǎng)，京東商城，在成人護理用品方面：公司對于成人紙尿褲的研發(fā)方向逐漸向輕薄方向邁進，公司重點關注并解決當代老年人及部分年輕人“輕度失禁”的問題，著重研發(fā)和改進輕度失禁墊、超薄拉拉褲等產(chǎn)品。公司研發(fā)的輕度失禁類產(chǎn)品中，還根據(jù)性別的不同設計不同吸收程度的內芯，添加了除臭功能，便于成年人在外工作時安心使用。圖表 38 尤妮佳女性護理用品品牌各系列產(chǎn)品羅列品牌產(chǎn)品價格（人民幣/片）公

60、司相關研發(fā)樂互宜腰貼型紙尿片2.8-3.5內褲類：發(fā)售老人自己也能隨意穿脫的輕薄型內褲型紙尿褲和復健內褲。輕失禁：發(fā)售“吸水盤”系列紙尿褲，在肌膚接觸面采用 100%有機棉。在樂互宜“清爽墊”系列女性輕度失禁產(chǎn)品中添加了微量（5cc）至多量（100cc）都能舒適使用的內芯，在男性“清爽墊”中增加了中量使用（45cc）產(chǎn)品。設計無香、香味、除臭多種香型選擇。內褲型紙尿片3.6-4內置尿片約 1.3成人護理墊約 2.5Charm Nap成人吸收型內褲約 5尿墊約 0.7資料來源：公司官網(wǎng)，京東商城，公司的創(chuàng)新研發(fā)在各類產(chǎn)品全方位展現(xiàn)，助力公司及時響應市場需求。除上述三種產(chǎn)品外，尤妮佳還生產(chǎn)寵物用品