TMT生命周期研究方法論

1、目錄CONTENTS國(guó)泰君安2021年度投資策略會(huì)自上而下，管窺TMT科技生命周期的三張圖逆勢(shì)投資，看好鴻溝期和慢賽道風(fēng)險(xiǎn)提示國(guó)泰君安2021年度投資策略會(huì)01自上而下管窺TMT3國(guó)泰君安2021年度投資策略會(huì)TMT范疇：信息時(shí)代01通信設(shè)備商內(nèi)容平臺(tái)撮合平臺(tái)應(yīng)用軟件操作系統(tǒng)計(jì)算機(jī)硬件運(yùn)營(yíng)商電 子 元 件電子分器銷 件軟 件 開 發(fā) 工 具內(nèi) 容 生 產(chǎn) 工 具固 話寬帶網(wǎng)絡(luò) Wifi移動(dòng)通信 NB-IoT/4G/5G衛(wèi)星 通信 定位4大型機(jī) 數(shù)據(jù)中心 IaaSPC智能 手機(jī)智能 家居智能 汽車AR眼鏡萬 物企業(yè)辦公、金融、醫(yī)療、工業(yè)、能源等門戶、搜索、社交、電商、O2O、交易、融資等結(jié)構(gòu)化數(shù)

2、據(jù)、網(wǎng)文、博客、微博客、小說、經(jīng)驗(yàn)圖片、漫畫、音頻、視頻、游戲等數(shù)據(jù)來源：國(guó)泰君安證券研究國(guó)泰君安2021年度投資策略會(huì)TMT范疇：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模和集中度015撮 合 平 臺(tái)三方支付 電商 OTA O2O網(wǎng)約車 搜索7500億1萬億1萬億1萬億3千億1千億高 高 高 較高 高 高應(yīng) 用 軟 件圖形編輯 金 融 IT ERP醫(yī)療IT 視訊IM CRM2000億1500億700億580億400億200億高 較高 高 較高 較高 較高電 信運(yùn)營(yíng)商設(shè)備商1.3萬億3500億高較高內(nèi) 容 平 臺(tái)直播4000億較高教育2700億高游戲2300億較高視頻1200億高 短視頻1000億較高 知識(shí)付費(fèi) 250億高

3、 音樂80億高應(yīng) 用 軟 件安防7400億高 政務(wù)IT3600億較高 工業(yè)軟件 1700億較高 交通IT1500億較低電 子分銷：5000億集成電路：7500億計(jì) 算 機(jī) 硬 件智能手機(jī)5000億高 智能家居1500億較低 服務(wù)器1000億較高 PC1000億較低 智能汽車600億較低 私有云500億較高 公有云427億高 超算300億高 智能手表200億高 無人機(jī)150億高toC：10萬億 toB：4.6萬億 toG：1.3萬億數(shù)據(jù)來源：IDC、Gartner、SEMI、 Statcounter、IHS、Wind、Canalys、信通 院、艾瑞咨詢、易觀、國(guó)泰君安證券研究6國(guó)泰君安2021年

4、度投資策略會(huì)TMT發(fā)展歷程：所處階段和增速01行業(yè)應(yīng)用軟件 企業(yè)應(yīng)用軟件 集成電路 IDC5G應(yīng)用5G物聯(lián)網(wǎng)智能網(wǎng)聯(lián)汽車增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)/AR眼鏡 數(shù)字孿生國(guó)產(chǎn)高端芯片 國(guó)產(chǎn)光刻機(jī) 工業(yè)仿真認(rèn)知科學(xué)智能家居 數(shù)據(jù)智能 私有云智能手機(jī) PC公有云 運(yùn)營(yíng)商導(dǎo)入期成長(zhǎng)期成熟期衰退/轉(zhuǎn)型期數(shù)據(jù)來源：國(guó)泰君安證券研究國(guó)泰君安2021年度投資策略會(huì)TMT發(fā)展歷程01數(shù)據(jù)來源：國(guó)泰君安證券研究7國(guó)泰君安2021年度投資策略會(huì)TMT發(fā)展歷程：科技周期01數(shù)據(jù)來源：國(guó)泰君安證券研究8國(guó)泰君安2021年度投資策略會(huì)TMT發(fā)展歷程：以IT架構(gòu)60年產(chǎn)業(yè)發(fā)展史為例01網(wǎng)絡(luò)存儲(chǔ)（SAN或NAS）煙囪式業(yè)務(wù)1應(yīng)用OS業(yè)務(wù)2應(yīng)用O

5、S業(yè)務(wù)n應(yīng)用OS分離式架構(gòu)應(yīng)用 OS應(yīng)用OS應(yīng)用 OS虛擬化平臺(tái)計(jì)算虛擬化池直連存儲(chǔ)DAS1980-2000（20年）1996-2014（19年）計(jì)算虛擬化+分布式存儲(chǔ)分布式架構(gòu)不再需要SAN存儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)常用數(shù)據(jù)在本地，讀取速度塊應(yīng)用 OS應(yīng)用OS應(yīng)用 OS多云管理平臺(tái)網(wǎng)絡(luò)交換機(jī)2006年至今大型機(jī)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)來源：深信服官網(wǎng)、聯(lián)想官網(wǎng)、青云科技公告、IDC、Gartner、國(guó)泰君安證券研究9應(yīng)用中間件計(jì)算內(nèi)部存儲(chǔ)1964-1980（16年）國(guó)泰君安2021年度投資策略會(huì)TMT發(fā)展歷程：每次變革都會(huì)誕生新的巨頭01網(wǎng)絡(luò)存儲(chǔ)（SAN或NAS）煙囪式OSOS業(yè)務(wù)1業(yè)務(wù)2業(yè)務(wù)n應(yīng)用應(yīng)用應(yīng)用OS分離式架構(gòu)應(yīng)用

6、 OS應(yīng)用OS應(yīng)用 OS虛擬化平臺(tái)直連存儲(chǔ)DAS1980-2000（20年）1996-2014（19年）分布式架構(gòu)不再需要SAN存儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)常用數(shù)據(jù)在本地，讀取速度塊應(yīng)用 OS應(yīng)用OS應(yīng)用 OS多云管理平臺(tái)2006年至今大型機(jī)業(yè)務(wù)應(yīng)用中間件計(jì)算內(nèi)部存儲(chǔ)1964-1980（16年）IBMVMware Cisco Microsoft IntelEMC計(jì)算虛擬化池?cái)?shù)據(jù)來源：深信服官網(wǎng)、聯(lián)想官網(wǎng)、青云科技公告、IDC、Gartner、國(guó)泰君安證券研究10Amazon Windows網(wǎng)絡(luò)交換機(jī)VMware RedHat Intel計(jì)算虛擬化+分布式存儲(chǔ)Microsoft Intel EMC SUN國(guó)泰君安2

7、021年度投資策略會(huì)TMT發(fā)展歷程：行業(yè)天花板拾階而上014112134250468496414083%9%33%22%38%44%50%60%21440%10%20%30%40%50%60%70%050010001500200025001998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005DASSANSAN占比天花板更高整體來看，每次產(chǎn)業(yè)新周期行業(yè)天花板都在提高市 場(chǎng) 規(guī) 模1140億112144億6000億數(shù)據(jù)來源：創(chuàng)新者的窘境、The SAN Book 3.0國(guó)泰君安2021年度投資策略會(huì)02研究科技生命周期 不可不懂的三張圖12國(guó)泰君安2021年度投資策略會(huì)科技

8、周期之一：行業(yè)生命周期02數(shù)據(jù)來源：Insight Squared13國(guó)泰君安2021年度投資策略會(huì)科技周期之二：Hype Cycle02數(shù)據(jù)來源：Gartner1415國(guó)泰君安2021年度投資策略會(huì)科技周期之二：Hype Cycle0205001000150020002500300035004000450050001995-01-011995-10-011996-07-011997-04-011998-01-011998-10-011999-07-012000-04-012001-01-012001-10-012002-07-012003-04-012004-01-012004-10-012

9、005-07-012006-04-012007-01-012007-10-012008-07-012009-04-012010-01-012010-10-0108年金融危機(jī)2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫數(shù)據(jù)來源：Gartner、Wind、國(guó)泰君安證券研究國(guó)泰君安2021年度投資策略會(huì)科技周期之二：Hype Cycle以自動(dòng)駕駛為例0220145-10年20155-10年201610年201810年201910年202010年16數(shù)據(jù)來源：Gartner、國(guó)泰君安證 券研究國(guó)泰君安2021年度投資策略會(huì)科技周期之二：Hype Cycle的缺陷02數(shù)據(jù)來源：Gartner不能用來預(yù)測(cè)一項(xiàng)科技的下一 步，只能

10、用來判斷現(xiàn)狀；科技越過第一個(gè)峰的時(shí)間周期 不固定，可快可慢；在大山峰中有無數(shù)小波動(dòng)，很 難判斷當(dāng)下所處17國(guó)泰君安2021年度投資策略會(huì)科技周期之三：技術(shù)采納生命周期02早期大眾后期大眾主流市場(chǎng)早期市場(chǎng)鴻溝早期采用者革新者理念落后者34%34%16%13.5%2.5%技術(shù)采納 生命周期 技術(shù)狂熱者以各大專業(yè)社區(qū)的技 術(shù)大神為主，追逐風(fēng) 險(xiǎn)，敢于嘗試、改進(jìn) 各種最前沿的技術(shù)。 有遠(yuǎn)見者能將新技術(shù)與戰(zhàn)略 性機(jī)遇結(jié)合，類似 創(chuàng)業(yè)者和VC風(fēng)投 的性格特征。 實(shí)用主義者謹(jǐn)慎、務(wù)實(shí)；不想 成為小白鼠，希望 產(chǎn)品穩(wěn)定性已得到 驗(yàn)證，拿來就能 用。 保守主義者對(duì)變化有種 本能的抗 拒，卻又不 愿落后同行 太多

11、。 懷疑主義者本能地質(zhì)疑任 何新技術(shù)，而 將技術(shù)的問題 和隱患放大。適用于大部分市場(chǎng)相對(duì)分散的toB和 toC行業(yè)，不太適用于toG或采購(gòu)受 政策影響較大的行業(yè)。能不能跨越鴻溝主要看第二階段的產(chǎn) 品是否能滿足主流市場(chǎng)客戶的需求。大部分產(chǎn)品都沒能跨越鴻溝，比如谷歌眼鏡、谷歌Nest、亞馬遜18數(shù)據(jù)來源：跨越鴻溝、 Insight Squared、國(guó)泰君安 證券研究19國(guó)泰君安2021年度投資策略會(huì)科技周期之三：技術(shù)采納生命周期-金融IT行業(yè)為例02早期大眾后期大眾主流市場(chǎng)早期市場(chǎng)鴻溝早期采用者革新者理念落后者34%34%16%13.5%2.5%技術(shù)采納 生命周期 技術(shù)狂熱者以各大專業(yè)社區(qū)的技 術(shù)

12、大神為主，追逐風(fēng) 險(xiǎn)，敢于嘗試、改進(jìn) 各種最前沿的技術(shù)。 有遠(yuǎn)見者能將新技術(shù)與戰(zhàn)略 性機(jī)遇結(jié)合，類似 創(chuàng)業(yè)者和VC風(fēng)投 的性格特征。 實(shí)用主義者謹(jǐn)慎、務(wù)實(shí)；不想 成為小白鼠，希望 產(chǎn)品穩(wěn)定性已得到 驗(yàn)證，拿來就能 用。 保守主義者對(duì)變化有種 本能的抗 拒，卻又不 愿落后同行 太多。 懷疑主義者本能地質(zhì)疑任 何新技術(shù)，而 將技術(shù)的問題 和隱患放大。通常是科技公司，如 亞馬遜、電信、聯(lián)通下游行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo) 者，如工行招行、 國(guó)君華泰、太保泰 康競(jìng)爭(zhēng)激烈的公司， 規(guī)模較大 如南京銀行、國(guó)金 的，如中 證券信、比如SW證 券、HX銀行數(shù)據(jù)來源：跨越鴻溝、 Insight Squared、國(guó)泰君安 證券研究

13、國(guó)泰君安2021年度投資策略會(huì)科技周期之三：技術(shù)采納生命周期02早期大眾后期大眾主流市場(chǎng)早期市場(chǎng)鴻溝早期采用者革新者理念落后者34%34%16%13.5%2.5%技術(shù)采納 生命周期 技術(shù)狂熱者以各大專業(yè)社區(qū)的技 術(shù)大神為主，追逐風(fēng) 險(xiǎn)，敢于嘗試、改進(jìn) 各種最前沿的技術(shù)。 有遠(yuǎn)見者能將新技術(shù)與戰(zhàn)略 性機(jī)遇結(jié)合，類似 創(chuàng)業(yè)者和VC風(fēng)投 的性格特征。 實(shí)用主義者謹(jǐn)慎、務(wù)實(shí)；不想 成為小白鼠，希望 產(chǎn)品穩(wěn)定性已得到 驗(yàn)證，拿來就能 用。 保守主義者對(duì)變化有種 本能的抗 拒，卻又不 愿落后同行 太多。 懷疑主義者本能地質(zhì)疑任 何新技術(shù)，而 將技術(shù)的問題 和隱患放大。技術(shù)路徑和沉淀服務(wù)和產(chǎn)品化能力客戶成功

14、應(yīng)用案例20數(shù)據(jù)來源：跨越鴻溝、 Insight Squared、國(guó)泰君安 證券研究國(guó)泰君安2021年度投資策略會(huì)科技周期之三位一體02鴻溝行業(yè)成長(zhǎng)期導(dǎo)入期行業(yè)成熟期只有概念投資窗口投資窗口創(chuàng) 業(yè) 時(shí) 點(diǎn)創(chuàng) 業(yè) 時(shí) 點(diǎn)數(shù)據(jù)來源：Gartner、Insight Squared、國(guó)泰君安證券研究21國(guó)泰君安2021年度投資策略會(huì)科技周期之三位一體：競(jìng)爭(zhēng)要素的變化02鴻溝行業(yè)成長(zhǎng)期導(dǎo)入期行業(yè)成熟期只有概念衰退or新起點(diǎn)比拼先發(fā)優(yōu)勢(shì)比拼業(yè)務(wù)拓展 后發(fā)也有優(yōu)勢(shì)22比拼組織效率比拼融資能力比拼轉(zhuǎn)型 持續(xù)創(chuàng)新能力數(shù)據(jù)來源：Gartner、Insight Squared、國(guó)泰君安證券研究國(guó)泰君安2021年度投資策略會(huì)03逆勢(shì)投資23國(guó)泰君安2021年度投資策略會(huì)03逆勢(shì)投資：看好鴻溝期和慢賽道24目前處于鴻溝期內(nèi)的賽道，第一代產(chǎn)品已形成穩(wěn)定的用戶群體，需要推出適用于主流市場(chǎng)的產(chǎn)品，如計(jì)算機(jī)視覺、智能問答、AR眼鏡、超融合 等。數(shù)字化轉(zhuǎn)型必備工具：如OLAP數(shù)據(jù)分析引擎、數(shù)據(jù)挖掘分析工具；幫助企業(yè)創(chuàng)收的公司：將數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)、汽車產(chǎn)業(yè)鏈：汽車研發(fā)周期長(zhǎng)，供應(yīng)商只需專注于技術(shù)、產(chǎn)品，如車 載激光雷達(dá)、毫米波雷達(dá)；慢 賽 道鴻 溝 期國(guó)泰君安202