金融學第1章金融與金融學

1、金融學第1章金融與金融學第一部分 導論 第1章 金融與金融學 第2章 金融學范式2第1章 金融與金融學 1.1 金融學界定 金融決策 1.3 金融學內(nèi)涵3.1 金 融金 融：資金的融通流 動：流動性偏好 不確定性參與人：盈余單位 赤字單位 掮 客交易地點：金融市場交易形式：直接融資 間接融資資金資金間接融資資金資金資金資金盈余者資金短缺者金融市場金融中介機構直接融資4.2 金融學國內(nèi)金融學：貨幣銀行學(Money and Banking) 國際金融(International Finance)國外金融學：投資學(Investment) 公司金融(Corporate Finance)宏觀金融學(

2、Macro Finance)：經(jīng)濟學院微觀金融學(Micro Finance)：商學院5.2 金融學金融學領域諾貝爾經(jīng)濟學獎得主： 1990年：哈里馬科維茨組合投資理論(1952年) 威廉夏普資本資產(chǎn)定價模型(1964年) 莫頓米勒M&M定理(1958年) 1997年：羅伯特莫頓 邁倫斯科爾斯期權定價公式(1974年) 費希爾布萊克 2002年：卡尼曼、貝克爾、斯密斯 行為金融學(1979年) 6.3 金融學特征莫頓：金融學是人們?nèi)绾慰缙谂渲孟∪辟Y源的研究 (1)成本和收益跨期分攤 (2)實現(xiàn)無法確切知道成本和收益(不確定性)金融理論: 由一系列的概念和數(shù)量化模型構成，其中概念 幫助理清怎樣跨

3、期配置資源，數(shù)量化模型則幫 助評估選擇、作出決策以及實施決策。7.3 金融學特征莫頓：（1）金融理論將人們的消費偏好看成是給定的， 假定人們偏好是外生的，并不試圖解釋偏好變化 的原因，而企業(yè)的目標則是內(nèi)生的。 （2）人們的行為被解釋為滿足那些消費偏好的嘗 試，而企業(yè)和政府的行為則從怎樣影響人們福利 的角度進行考察。8.3 金融學特征外生要素：即理論自身不能解釋的基本構成要素內(nèi)生要素：由理論自身解釋的基本構成要素。金融學發(fā)展趨勢：金融資產(chǎn)證券化 金融市場全球化 金融監(jiān)管自由化 金融科學數(shù)量化 金融工具工程化9第1章 金融與金融學 1.1 金融學界定 金融決策 1.3 金融學內(nèi)涵101.2 金融決

4、策(1) 為未來儲蓄：存銀行還是投資共同基金？投資何種類型的共同基金？(2) 決定得到一輛車：借還是租？(3) 畢業(yè)后開辦自己的餐館：應該嗎？需要多少資金？ 如何獲得資金？(4)上市公司CFO決定是否應該展業(yè)到信息行業(yè)： 年內(nèi)投資10億元，未來5年每年增加3億元收入，應該嗎？(5) 世界銀行審核拉丁美洲一項水力發(fā)電項目融資計劃： 你怎樣決定建議的內(nèi)容？111.2.1 居民金融決策居民：大家庭和獨居者資產(chǎn)：擁有經(jīng)濟價值的任何東西(銀行賬戶、房地產(chǎn)、股份)資產(chǎn)配置：居民以何種形式和結構持有資產(chǎn)的選擇居民的金融學決策： 1：消費決策和儲蓄決策 2：投資決策 3：融資決策 4：風險管理決策121.2.

5、1 居民金融決策例子：（1）居民擁有價值100萬元房產(chǎn)； （2）持有80萬元股票； （3）房屋抵押貸款70萬元； （4）還有3萬元的銀行信用卡未付賬單。 凈資產(chǎn)=資產(chǎn)-負債=(100+80)-(70+3)=107萬131.2.1 居民金融決策資產(chǎn)的具體形式： 1：金融資本：股票、債券、衍生工具 2：真實資本：土地、建筑、黃金、白銀 3：人力資本：工作者和他們的工作技能14 1.2.1 居民金融決策 世界上所有的股票和債券資產(chǎn)的總價值，略小于世界上的房地產(chǎn)總價值，如果把貴金屬和珠寶加入房地產(chǎn)價值中，世界上的真實資產(chǎn)價值遠遠超過世界上金融資產(chǎn)的價值。 世界上人力資本的價值大于世界上金融資本和真實資

6、本的價值總和。 世界上來自金融資產(chǎn)和實物資產(chǎn)的所有權收入占世界總收入的20；而人力資本收入占總收入的80。151.2.2 企業(yè)金融決策企業(yè)：生產(chǎn)產(chǎn)品和服務的實體企業(yè)經(jīng)營的前提是資本的需求： 物資資本：廠房、機器設備、在生產(chǎn)過 程的中間投入品 金融資本：股票、債券、貸款161.2.2 企業(yè)金融決策 1：戰(zhàn)略規(guī)劃進入行業(yè)(核心業(yè)務)，可以延伸到其它行業(yè)并可能隨時間變化。 例如:美國國際電話電報公司(ITT) 2：資本預算分析具體內(nèi)容： (1)鑒定新投資項目 (2)對其進行評估 (3)決定那些可以實施 (4)如何貫徹執(zhí)行171.2.2 企業(yè)金融決策 3：資本結構決策為企業(yè)確定可行的融資計劃 設法解決

7、最優(yōu)融資組合問題： 發(fā)行金融工具：普通股、優(yōu)先股、債券、可轉(zhuǎn)換證券 發(fā)行索取權：銀行貸款、股票期權、租賃合約、退休金債務 資本結構的影響：現(xiàn)金流分配，控制權分配 4：營運資本管理針對赤字：提供融資 針對盈余：進行投資181.2.3 企業(yè)組織形式獨資企業(yè)(Sole Proprietorship)：個人或家庭私人資產(chǎn) 無限責任合伙企業(yè)(Partnership)有兩位或以上所有者 合伙協(xié)議 有限責任合伙人與普通合伙人公司(Corporation)區(qū)別于所有者的法律主體 公司章程有限責任 公眾公司和私人公司191.2.4 所有權與管理權分離所有權與管理權分離的5大理由： （1）職業(yè)經(jīng)理人的管理才能更勝

8、一籌（2）有效生產(chǎn)規(guī)模 （3）所有者(投資者)分散風險（4）節(jié)省信息搜集成本 （5）“學習曲線”和“持續(xù)經(jīng)營效應”201.2.4 所有權與管理權分離分離型結構引起的問題：信息不對稱與利益沖突亞當斯密(1776) ：作為他人資金而不是自己資金的管理者，不能完全指望這些公司的經(jīng)理們，使用和私人合伙制企業(yè)中的合伙人頻繁照看自己資金時相同的警惕性，來照管這些資金。就像富人的管家，他們傾向于關注小事情而不是主人的榮耀，并且極易自我寬恕所持的這種態(tài)度。因此，或多或少，疏忽和慷慨一定總是同時存在于這種公司的管理事務之中。21第1章 金融與金融學 1.1 金融學界定 金融決策 金融學內(nèi)涵221.3.1 資產(chǎn)定

9、價理論（1）組合投資理論與資本資產(chǎn)定價模型（2）有效市場假說（3）跨期資產(chǎn)定價（4）MM定理231.3.2 信息不對稱理論（1）紅利信號模型公司紅利之謎假設：公司發(fā)行100股；年末盈利100元；股價10元；PE=10 總市值=100股*10元=1 000元選擇分紅：財富總計： 1 000元+100元=1 100元選擇回購：10股*10元=100元； 股票余額90股；元 財富總計：1 111元，財富增加11元241.3.2 信息不對稱理論（1）紅利信號模型紅利平滑之謎 即上市公司更愿意平滑自己的股利分配，而不是按照當年收益來確定股利。 Bhattacharya(1979)認為：股利是向市場傳遞樂

10、觀信號，無法分股利公司只能貸款，而增加財務成本。 Ofer&Thakor(1987)和Barclay& Smith(1988)認為：回購傳遞股價低估的信號，上漲帶來新的成本逆向選擇。251.3.2 信息不對稱理論（2）資本結構 Ross(1977)：負債增加破產(chǎn)風險，只有管理層對未來非常樂觀才會負債，因此負債傳遞了樂觀信號，且悲觀公司無法模仿。 Myers(1984)：股價低估債券融資；股價高估股權融資，以此增發(fā)股票是股價高估的信號。 啄序理論：自有資金債權融資股權融資261.3.2 信息不對稱理論（3）委托代理問題 Jensen和Mecking(1976)指出公司中存在兩類代理問題，其一是債

11、權人與股東之間的代理矛盾；其二是股東與公司管理者之間的代理矛盾。 股東傾向于擴大投資風險，成功全部歸股東，失敗則有股東和債權人共同分擔；管理層傾向于最大化自己的利益而是股東的利益。271.3.2 信息不對稱理論（4）所有權控制市場 Crossman和Harl(1980)：收購方企圖收購時，原有股東知道如果收購成功的效率提高會導致股價上漲，先抵制直到股價達到目標價格(搭便車)。收購方的原有股票也存在增值的搭便車問題。 Fishman(1988)認為：由于有潛在競爭者隨時會加入收購，收購方首次較高的出價是為了阻止競爭者加入。281.3.2 信息不對稱理論（5）新股發(fā)行(IPO)效應 SEC(1963)：新股發(fā)行后開始一段時間具有明顯超額收益率，但隨后收益明顯低于市場。 Rock(1986)：擁有信息投資者在定