《上市公司收購(gòu)管理辦法》解讀課件

1、上市公司收購(gòu)管理辦法解讀 （2008年修訂）1第1頁(yè)，共59頁(yè)。上市公司收購(gòu)中存在的主要問(wèn)題收購(gòu)人不誠(chéng)信、無(wú)實(shí)力、甚至掏空上市公司公司控制權(quán)變化的透明度低，通過(guò)一致行動(dòng)規(guī)避監(jiān)管的現(xiàn)象嚴(yán)重上市公司收購(gòu)的支付工具和手段缺乏中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)不規(guī)范，未做到勤勉盡責(zé)，缺乏有效的市場(chǎng)約束機(jī)制利用并購(gòu)重組操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易問(wèn)題較為嚴(yán)重監(jiān)管手段不足，缺乏足夠的威懾力2第2頁(yè)，共59頁(yè)。法律行政法規(guī)部門(mén)規(guī)章配套特殊規(guī)定自律規(guī)則公司法證券法上市公司監(jiān)督管理?xiàng)l例上市公司收購(gòu)管理辦法上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法股份回購(gòu)、吸收合并、分立等管理辦法外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法等披露內(nèi)容格式與準(zhǔn)則交易所業(yè)務(wù)規(guī)則上市公司

2、并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)管理辦法披露內(nèi)容格式與準(zhǔn)則上市公司收購(gòu)的法規(guī)體系3第3頁(yè)，共59頁(yè)。收購(gòu)辦法修訂的主要內(nèi)容4第4頁(yè)，共59頁(yè)。整體框架將原上市公司收購(gòu)管理辦法和上市公司股東持股變動(dòng)信息披露管理辦法合二為一，按照重要性原則，對(duì)不同的持股比例采取不同的監(jiān)管方式：持股5%20%非為大股東或?qū)嶋H控制人：簡(jiǎn)式披露 持股520但為大股東或?qū)嶋H控制人：詳式披露 持股20%30%：詳式披露；若為大股東或?qū)嶋H控制人， 聘財(cái)務(wù)顧問(wèn) 持股30%以上：采取要約方式或者申請(qǐng)豁免，要約報(bào)告書(shū)或收購(gòu)報(bào)告書(shū)，聘財(cái)務(wù)顧問(wèn)間接收購(gòu)和實(shí)際控制人的變化：一并納入監(jiān)管 管理層收購(gòu)嚴(yán)格監(jiān)管：不鼓勵(lì)，在公司治理、批準(zhǔn)程序、信息披露、公

3、司估值等方面作出特別要求 5第5頁(yè)，共59頁(yè)。整體框架共10章90條總則權(quán)益披露要約收購(gòu)協(xié)議收購(gòu)間接收購(gòu)豁免申請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)持續(xù)監(jiān)管監(jiān)管措施與法律責(zé)任附則 6第6頁(yè)，共59頁(yè)。（一）重要概念收購(gòu)人一致行動(dòng)人信息披露義務(wù)人控股股東和實(shí)際控制人公司控制權(quán)7第7頁(yè)，共59頁(yè)。收購(gòu)人：投資者及其一致行動(dòng)人(第5條)收購(gòu)的含義： 證券法采用廣義收購(gòu)的立法，將5%的權(quán)益變動(dòng)納入收購(gòu)管理中 收購(gòu)辦法：收購(gòu)是指取得和鞏固公司控制權(quán)（change in control & consolidation of control)收購(gòu)人：通過(guò)直接持股成為公司控股股東；通過(guò)投資關(guān)系、協(xié)議和其他安排的間接收購(gòu)方式成為公司實(shí)際控

4、制人；通過(guò)直接和間接方式取得公司控制權(quán)。8第8頁(yè)，共59頁(yè)。一致行動(dòng)人(第83條)：概括法與列舉法相結(jié)合投資者通過(guò)協(xié)議、其他安排，與其他投資者共同擴(kuò)大其所能夠支配的一個(gè)上市公司股份表決權(quán)數(shù)量的行為或者事實(shí)。合并計(jì)算原則：一致行動(dòng)人應(yīng)當(dāng)合并計(jì)算其所持有的股份。投資者計(jì)算其所持有的股份，應(yīng)當(dāng)包括登記在其名下的股份，也包括登記在其一致行動(dòng)人名下的股份。舉證責(zé)任：投資者認(rèn)為其與他人不應(yīng)被視為一致行動(dòng)人的，可以向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提供相反證據(jù)。9第9頁(yè)，共59頁(yè)。一致行動(dòng)人推定一致行動(dòng)的12種情形：（1）投資者之間有股權(quán)控制關(guān)系；6目標(biāo)公司5投資者甲51投資者乙10第10頁(yè)，共59頁(yè)。一致行動(dòng)人（2）投資者受同

5、一主體控制； X公司X甲公司X乙公司目標(biāo)公司605152111第11頁(yè)，共59頁(yè)。一致行動(dòng)人（3）投資者的董事、監(jiān)事或者高級(jí)管理人員中的主要成員，同時(shí)在另一個(gè)投資者擔(dān)任董事、監(jiān)事或者高級(jí)管理人員； 甲公司乙公司目標(biāo)公司7%8%12第12頁(yè)，共59頁(yè)。（4）投資者參股另一投資者，可以對(duì)參股公司的重大決策產(chǎn)生重大影響；6目標(biāo)公司5投資者甲投資者乙50%以下，有重大影響一致行動(dòng)人13第13頁(yè)，共59頁(yè)。（5）銀行以外的其他法人、其他組織和自然人為投資者取得相關(guān)股份提供融資安排；投資者融資者2%30%目標(biāo)公司一致行動(dòng)人14第14頁(yè)，共59頁(yè)。一致行動(dòng)人（6）投資者之間存在合伙、合作、聯(lián)營(yíng)等其他經(jīng)濟(jì)利益

6、關(guān)系；15第15頁(yè)，共59頁(yè)。一致行動(dòng)人（7）持有投資者30以上股份的自然人，與投資者持有同一上市公司股份；自然人甲乙公司目標(biāo)公司103026自然人甲對(duì)乙公司決策有重大影響16第16頁(yè)，共59頁(yè)。一致行動(dòng)人（8）在投資者任職的董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員，與投資者持有同一上市公司股份；目標(biāo)公司投資者甲公司181017第17頁(yè)，共59頁(yè)。一致行動(dòng)人（9）持有投資者30以上股份的自然人和在投資者任職的董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員，其父母、配偶、子女及其配偶、配偶的父母、兄弟姐妹及其配偶、配偶的兄弟姐妹及其配偶等親屬，與投資者持有同一上市公司股份；本人 配偶父母父母兄弟姐妹配偶子女配偶配偶 兄弟姐妹父 系母

7、 系18第18頁(yè)，共59頁(yè)。一致行動(dòng)人（10）在上市公司任職的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其前項(xiàng)所述親屬同時(shí)持有本公司股份的，或者與其自己或者其前項(xiàng)所述親屬直接或者間接控制的企業(yè)同時(shí)持有本公司股份；目標(biāo)公司企業(yè)901510親屬519第19頁(yè)，共59頁(yè)。一致行動(dòng)人（11）上市公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和員工與其所控制或者委托的法人或者其他組織持有本公司股份；員工持股公司管理層公司20%10%目標(biāo)公司20第20頁(yè)，共59頁(yè)。（12）投資者之間具有其他關(guān)聯(lián)關(guān)系 關(guān)聯(lián)關(guān)系：公司控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高管人員與其直接或間接控制的企業(yè)之間的關(guān)系，以及可能導(dǎo)致公司利益轉(zhuǎn)移的其他關(guān)系 *上述12種

8、情形是推定為一致行動(dòng)人的表面證據(jù)，投資者認(rèn)為其與他人不應(yīng)被視為一致行動(dòng)人的，可以向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提供相反證據(jù)。一致行動(dòng)人21第21頁(yè)，共59頁(yè)。收購(gòu)人的主體資格（第6條)禁止收購(gòu)上市公司的情形：收購(gòu)人負(fù)有數(shù)額較大債務(wù)、到期不能清償、且處于持續(xù)狀態(tài)最近三年有重大違法行為或者涉嫌有重大違法行為：例如被證監(jiān)會(huì)處罰最近三年有嚴(yán)重的證券市場(chǎng)失信行為：例如被交易所公開(kāi)譴責(zé)22第22頁(yè)，共59頁(yè)。收購(gòu)人的主體資格（第6條)收購(gòu)人為自然人，存在公司法第147條規(guī)定情形：無(wú)民事行為能力或者限制民事行為能力；因貪污、賄賂、侵占財(cái)產(chǎn)、挪用財(cái)產(chǎn)或者破壞社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序，被判處刑罰，執(zhí)行期滿(mǎn)未逾5年，或者因犯罪被剝奪政

9、治權(quán)利，執(zhí)行期滿(mǎn)未逾5年；擔(dān)任破產(chǎn)清算的公司、企業(yè)的董事或者廠(chǎng)長(zhǎng)、經(jīng)理，對(duì)該 公司、企業(yè)的破產(chǎn)負(fù)有個(gè)人責(zé)任的，自該公司、企業(yè)破產(chǎn)清算完結(jié)之日起未逾3年；擔(dān)任因違法被吊銷(xiāo)營(yíng)業(yè)執(zhí)照、責(zé)令關(guān)閉的公司、企業(yè)的法定代表人，并負(fù)有個(gè)人責(zé)任的，自該公司、企業(yè)被吊銷(xiāo)執(zhí)照之日起未逾3年；個(gè)人所負(fù)數(shù)額較大的債務(wù)到期未清償。法律、法規(guī)規(guī)定及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他情形23第23頁(yè)，共59頁(yè)。收購(gòu)人的主體資格（第50條)提交文件要求：收購(gòu)人及其控股股東或?qū)嶋H控制人核心業(yè)務(wù)和核心企業(yè)、關(guān)聯(lián)企業(yè)及主營(yíng)業(yè)務(wù)的說(shuō)明；涉及“一控多”的收購(gòu)人，提供持股5以上的其他上市公司、銀行、信托公司、證券公司和保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)的說(shuō)明財(cái)務(wù)顧問(wèn)核

10、查意見(jiàn)：收購(gòu)人最近3年誠(chéng)信記錄（收購(gòu)人成立不滿(mǎn)3年，提供控股股東或?qū)嶋H控制人的最近3年誠(chéng)信記錄）、收購(gòu)資金來(lái)源合法性、收購(gòu)人具備履行相關(guān)承諾的能力以及相關(guān)信息披露內(nèi)容真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性 24第24頁(yè)，共59頁(yè)。（二）收購(gòu)及相關(guān)股份權(quán)益變動(dòng)活動(dòng)的原則要求25第25頁(yè)，共59頁(yè)。股份變動(dòng)方式與披露規(guī)則（第13、14條）通過(guò)證券交易所的證券交易達(dá)到5%后三個(gè)工作日內(nèi)編制權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)，向證監(jiān)會(huì)、交易所報(bào)告，并進(jìn)行公告，之前停止買(mǎi)賣(mài)行為達(dá)到5%后，每增減5%，依照前款規(guī)定報(bào)告和公告，作出報(bào)告、公告后2日內(nèi)停止買(mǎi)賣(mài)行為通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式達(dá)到或者超過(guò)5%時(shí)，三個(gè)工作日內(nèi)編制權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)，向證監(jiān)會(huì)、交易

11、所報(bào)告，并進(jìn)行公告，之前停止買(mǎi)賣(mài)行為達(dá)到或者超過(guò)5%后，每增減達(dá)到或者超過(guò)5%，依照前款規(guī)定報(bào)告和公告，之前停止買(mǎi)賣(mài)行為大宗交易方式：二級(jí)市場(chǎng)方式還是協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式？ 案例：明天科技一次10%，大股東變更；中核鈦白，一次9.17%26第26頁(yè)，共59頁(yè)。增持情況下：530（包括30）520（不包括20）：未成為公司第一大股東或?qū)嶋H控制人：簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)；成為第一大股東或?qū)嶋H控制人：詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)2030（包括30）：未成為公司第一大股東：詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)成為公司第一大股東：詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)，財(cái)務(wù)顧問(wèn)核查減持情況下：持股5以上的股東減持簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)披露的量的界限（誰(shuí)披露,第16,

12、17條）27第27頁(yè)，共59頁(yè)。權(quán)益變動(dòng)披露的流程20持股比例30詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)書(shū)；為第一大股東的，須聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)未成為第一大股東或?qū)嶋H控制人，簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)；反之，詳式報(bào)告書(shū)其后增減 56個(gè)月內(nèi)公告，免于編制權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)二級(jí)市場(chǎng)達(dá)到5協(xié)議轉(zhuǎn)讓53日內(nèi)超過(guò)6個(gè)月28第28頁(yè)，共59頁(yè)。（三）收購(gòu)方式要約收購(gòu)協(xié)議收購(gòu)間接收購(gòu)定向發(fā)行行政劃轉(zhuǎn)（合并、變更）二級(jí)市場(chǎng)舉牌收購(gòu)司法裁決繼承、贈(zèng)與征集投票權(quán)等29第29頁(yè)，共59頁(yè)。信息披露的共同要求信息披露及時(shí)性要求：公告收購(gòu)報(bào)告書(shū)或要約收購(gòu)報(bào)告書(shū)摘要誰(shuí)、目的、準(zhǔn)備做什么、批準(zhǔn)的不確定性監(jiān)管部門(mén)審核：對(duì)報(bào)告書(shū)的審核期限為15日，15日內(nèi)表示無(wú)異議，

13、可以公告或進(jìn)入要約程序；15日內(nèi)提出反饋意見(jiàn)，不得公告；15日內(nèi)未提出意見(jiàn)，可以公告或要約自動(dòng)生效辦理過(guò)戶(hù)手續(xù)后：公告結(jié)果30第30頁(yè)，共59頁(yè)。要約收購(gòu)全面要約與部分要約強(qiáng)制要約與主動(dòng)要約初始要約與競(jìng)爭(zhēng)要約 31第31頁(yè)，共59頁(yè)。要約收購(gòu)的特別要求(第25,26,35,37條)公平對(duì)待原則，同種股份得到同等對(duì)待：要約條件適用于所有股東，包括價(jià)格、信息、要約期限、支付方式、分配比例要約價(jià)格：孰高原則 收購(gòu)人前6個(gè)月支付的最高價(jià)格； 公告前30個(gè)交易日均價(jià)（市價(jià)）； 不掛鉤的，由財(cái)務(wù)顧問(wèn)把關(guān)，陳述理由。要約期限：30日60日，有競(jìng)爭(zhēng)要約時(shí)除外收購(gòu)的底限：預(yù)定收購(gòu)的股份比例不低于532第32頁(yè)，

14、共59頁(yè)。要約收購(gòu)的特別要求（第27,36條)要約收購(gòu)的支付手段：現(xiàn)金、證券、現(xiàn)金與證券相結(jié)合等多種方式；以退市為目的的全面要約和證監(jiān)會(huì)強(qiáng)制全面要約，收購(gòu)人必須采取現(xiàn)金方式；以證券作為支付手段的，應(yīng)當(dāng)同時(shí)提供現(xiàn)金方式供投資者選擇。也就是說(shuō)，必須有現(xiàn)金方式履約保證：以現(xiàn)金收購(gòu)，20履約保證金；以上市的證券支付，全部保管，如為債券，則距到期日不少于1個(gè)月；以非上市證券支付，須同時(shí)提供現(xiàn)金選擇，說(shuō)明保管、送達(dá)方式及程序安排33第33頁(yè)，共59頁(yè)。要約收購(gòu)的特別要求(第43,44,78條)部分要約按等比例分配：收購(gòu)人預(yù)定收購(gòu)的股份數(shù)與股東出售的股份數(shù)之比34第34頁(yè)，共59頁(yè)。要約收購(gòu)流程向證監(jiān)會(huì)報(bào)送

15、要約收購(gòu)報(bào)告書(shū)公告要約收購(gòu)報(bào)告書(shū)摘要證監(jiān)會(huì)是否有異議是不得發(fā)出收購(gòu)要約否12個(gè)月內(nèi)不得再次收購(gòu)取消收購(gòu)計(jì)劃公告收購(gòu)要約文件C-15日前被收購(gòu)公司公告董事會(huì)報(bào)告A日A-15日C15日前可變更要約A+20日如有競(jìng)爭(zhēng)性要約可變更初始要約股東可以撤回預(yù)受要約期滿(mǎn)C日股東預(yù)受要約C-3日前收購(gòu)人每日公告預(yù)受情況，在C3到C日之間，股東不可撤回預(yù)受A日35第35頁(yè)，共59頁(yè)。要約收購(gòu)流程要約期滿(mǎn)C日C+3日內(nèi)過(guò)戶(hù)C3日內(nèi)公告要約收購(gòu)結(jié)果報(bào)告證監(jiān)會(huì)收購(gòu)情況C+15日內(nèi)部分要約全面要約按同等比例收預(yù)受超過(guò)預(yù)定比例預(yù)受少于預(yù)定比例全部收購(gòu)36第36頁(yè)，共59頁(yè)。間接收購(gòu)的特別要求與直接收購(gòu)的披露原則和法定義務(wù)保

16、持一致(第56條)通過(guò)間接方式可支配表決權(quán)的股份達(dá)到或超過(guò)5%、但未超過(guò)30%的情形，按照第二章有關(guān)權(quán)益披露的規(guī)定履行報(bào)告、公告義務(wù)超過(guò)30%的，按照第四章有關(guān)協(xié)議收購(gòu)的規(guī)定履行法定義務(wù) 37第37頁(yè)，共59頁(yè)。間接收購(gòu)衰減原則(第57條) ：主要是對(duì)因投資關(guān)系形成多層控制結(jié)構(gòu)下，基于重要性原則要求未取得上市公司控制權(quán)的投資者履行報(bào)告、公告義務(wù)，如不重要，則免于再向上追溯披露。例如投資者收購(gòu)母公司的控股權(quán)，母公司通過(guò)控股子公司持有上市公司10%的股份，該部分股份在子公司的資產(chǎn)和利潤(rùn)中所占比重不足30，在此情形下，投資者收購(gòu)母公司的主要目的并不是取得對(duì)上市公司10的股份的支配權(quán)，因此，投資者可免

17、于履行報(bào)告、公告義務(wù)。有關(guān)投資關(guān)系的變化情況可以通知上市公司，由上市公司披露。38第38頁(yè)，共59頁(yè)。收購(gòu)報(bào)告書(shū)及豁免流程持股比例30其后6個(gè)月內(nèi)變動(dòng)情況公告公告收購(gòu)報(bào)告書(shū)3日內(nèi)收購(gòu)人向證監(jiān)會(huì)報(bào)送收購(gòu)報(bào)告書(shū)通知被收購(gòu)公司涉及MBO，被收購(gòu)公司董事會(huì)發(fā)表意見(jiàn)履行收購(gòu)協(xié)議全面要約（詳見(jiàn)要約收購(gòu)流程）收購(gòu)人向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)豁免不申請(qǐng)申請(qǐng)不同意到15日仍未表示任何意見(jiàn)（視為默許）15日內(nèi)無(wú)異議同意15日內(nèi)有異議收購(gòu)不得超過(guò)30的股份，擬繼續(xù)收購(gòu)的，可以發(fā)出部分要約不得公告收購(gòu)報(bào)告書(shū)不得收購(gòu)39第39頁(yè)，共59頁(yè)。30以上間接收購(gòu)和直接收購(gòu)履行強(qiáng)制要約義務(wù)的對(duì)比 l 申請(qǐng)豁免 l 取消協(xié)議或協(xié)議收到30，改

18、發(fā)部分要約 l 未取得豁免，30日內(nèi)發(fā)出全面要約 l 受讓30，之后每年遞增不超過(guò) l 停止收購(gòu) 直接收購(gòu) 間接收購(gòu) l 申請(qǐng)豁免 l 公司股東將所持股份在3日內(nèi)減持到30或30以下，改發(fā)部分要約 l 未取得豁免，30日內(nèi)發(fā)出全面要約 l 停止收購(gòu) 40第40頁(yè)，共59頁(yè)。定向發(fā)行取得公司控制權(quán)（16號(hào)準(zhǔn)則）披露時(shí)點(diǎn)：董事會(huì)決議之日起3日內(nèi)，編制收購(gòu)報(bào)告書(shū)以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)的定向發(fā)行：說(shuō)明取得本次發(fā)行新股的數(shù)量和比例、發(fā)行價(jià)格和定價(jià)依據(jù)、支付條件和支付方式、已履行及尚未履行的批準(zhǔn)程序、轉(zhuǎn)讓限制或承諾、與上市公司之間的其他安排以非現(xiàn)金資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)的定向發(fā)行：還應(yīng)當(dāng)披露非現(xiàn)金資產(chǎn)最近2年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告，

19、或資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告41第41頁(yè)，共59頁(yè)。（四）被收購(gòu)公司董事會(huì)的 責(zé) 任 42第42頁(yè)，共59頁(yè)。被收購(gòu)公司董事會(huì)的責(zé)任 I誠(chéng)信義務(wù)：忠實(shí)、勤勉對(duì)被收購(gòu)公司對(duì)被收購(gòu)公司全體股東被收購(gòu)公司董事會(huì)針對(duì)收購(gòu)所做出的決策及采取的措施，應(yīng)當(dāng)有利于維護(hù)公司及其股東的利益，不得損害公司及其股東的合法權(quán)益。 公平對(duì)待所有收購(gòu)人(第8條)被收購(gòu)公司董事會(huì)不得濫用職權(quán)對(duì)收購(gòu)設(shè)置不適當(dāng)?shù)恼系K，不得利用公司資源向收購(gòu)人提供任何形式的財(cái)務(wù)資助控股股東欠款或者違規(guī)擔(dān)保的，董事會(huì)應(yīng)當(dāng)及時(shí)披露，采取有效措施維護(hù)公司利益(第53條)43第43頁(yè)，共59頁(yè)。被收購(gòu)公司董事會(huì)的責(zé)任 II協(xié)議收購(gòu)(第52條)在過(guò)渡期間，(1)無(wú)充分理

20、由不得改選董事會(huì)，確有理由的，來(lái)自收購(gòu)人的董事不超過(guò)1/3； (2)公司不得為收購(gòu)人及關(guān)聯(lián)企業(yè)提供擔(dān)保； (3)不得公開(kāi)發(fā)行股份融資，不得進(jìn)行重大資產(chǎn)重組、重大投資或者與收購(gòu)人及其關(guān)聯(lián)方進(jìn)行其他關(guān)聯(lián)交易，但為挽救財(cái)務(wù)危機(jī)公司除外。間接收購(gòu)(第5860條)實(shí)際控制人未履行報(bào)告、公告義務(wù)，不配合，或者實(shí)際控制人存在禁止收購(gòu)情形的，董事會(huì)應(yīng)當(dāng)拒絕接受實(shí)際控制人支配的股東提交的提案或臨時(shí)議案，向監(jiān)管部門(mén)報(bào)告；知悉未報(bào)告，或未拒絕的，責(zé)令改正，相關(guān)董事為不適當(dāng)人選。 44第44頁(yè)，共59頁(yè)。被收購(gòu)公司董事會(huì)的責(zé)任 III要約收購(gòu)(第3234條)：要約收購(gòu)期間，董事不得辭職自提示性公告到要約期滿(mǎn)，除正常經(jīng)

21、營(yíng)或執(zhí)行股東大會(huì)已作出的決議外，未經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)，不得處置公司資產(chǎn)、對(duì)外投資、調(diào)整公司主營(yíng)、擔(dān)保、貸款等對(duì)公司資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益或者經(jīng)營(yíng)成果造成重大影響 焦土戰(zhàn)術(shù)無(wú)法適用45第45頁(yè)，共59頁(yè)。被收購(gòu)公司董事會(huì)的責(zé)任 IV反收購(gòu)措施(第8,80條)董事會(huì)針對(duì)收購(gòu)所做決策和采取的措施，應(yīng)當(dāng)有利于上市公司和股東的利益，而不是其自身利益不得濫用職權(quán)對(duì)收購(gòu)設(shè)置不適當(dāng)?shù)恼系K，例如： 金降落傘計(jì)劃公司章程中設(shè)置不當(dāng)反收購(gòu)條款：設(shè)置超過(guò)公司法關(guān)于董事會(huì)、股東大會(huì)決議通過(guò)的比例，如3/4甚至4/5；提高小股東提案權(quán)的比例；提高小股東召集臨時(shí)董事會(huì)、股東大會(huì)的比例 獨(dú)董以外董事當(dāng)選須在公司服務(wù)滿(mǎn)3年反收購(gòu)措施不得

22、損害上市公司和股東的合法權(quán)益，例如焦土戰(zhàn)術(shù)46第46頁(yè)，共59頁(yè)。（五）要約義務(wù)的豁免47第47頁(yè)，共59頁(yè)。豁免的基本原則適應(yīng)證券市場(chǎng)的發(fā)展變化保護(hù)投資者合法權(quán)益的需要48第48頁(yè)，共59頁(yè)?；砻獾念?lèi)型（第61條）免于以要約方式增持股份結(jié)果：以原來(lái)的方式繼續(xù)增持股份，如協(xié)議受讓方式、二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)方式免于向所有股東發(fā)出要約結(jié)果：因存在主體資格、股份種類(lèi)限制，僅向部分人發(fā)出要約未得到豁免：接到通知之日起30日內(nèi)，(1)發(fā)出全面要約；或者(2)減持至30或30以下49第49頁(yè)，共59頁(yè)。豁免情形與審批程序一般程序受理后20個(gè)審核日作出決定簡(jiǎn)易程序受理后5個(gè)工作日未提出異議，即可辦理過(guò)戶(hù)證監(jiān)會(huì)不同意

23、以簡(jiǎn)易程序申請(qǐng)的，應(yīng)按一般程序豁免情形收緊，嚴(yán)格審批申請(qǐng)豁免，應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)律師出具專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)50第50頁(yè)，共59頁(yè)。豁免情形與審批程序：簡(jiǎn)易程序(第63條)國(guó)有資產(chǎn)無(wú)償劃轉(zhuǎn)、變更、合并50%以上的股東，繼續(xù)增持且不影響上市地位按股東大會(huì)批準(zhǔn)的確定價(jià)格向特定股東回購(gòu)減資，導(dǎo)致當(dāng)事人持股超過(guò)30%；證券公司、銀行等金融機(jī)構(gòu)在其經(jīng)營(yíng)范圍內(nèi)依法從事承銷(xiāo)、貸款等業(yè)務(wù)導(dǎo)致其持有一個(gè)上市公司已發(fā)行股份超過(guò)30%，沒(méi)有實(shí)際控制行為或者意圖，并且提出在合理期限內(nèi)向非關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)讓相關(guān)股份的解決方案；因繼承導(dǎo)致在一個(gè)上市公司中擁有權(quán)益的股份超過(guò)該公司已發(fā)行股份的30%51第51頁(yè)，共59頁(yè)。豁免情形與審批程序：一般程序(第

24、62條)出讓人與收購(gòu)人具有關(guān)聯(lián)關(guān)系，能夠證明本次轉(zhuǎn)讓未導(dǎo)致公司的實(shí)際控制人發(fā)生變化（根據(jù)公司控制權(quán)的轉(zhuǎn)讓是否在不同利益主體之間進(jìn)行，來(lái)判斷上市公司的實(shí)際控制權(quán)是否發(fā)生變更）挽救上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)，重組方案得到股東大會(huì)批準(zhǔn)，收購(gòu)人承諾3年不轉(zhuǎn)讓 取得公司定向發(fā)行的新股，非關(guān)聯(lián)股東批準(zhǔn)，收購(gòu)人承諾3年不轉(zhuǎn)讓?zhuān)蓶|大會(huì)同意收購(gòu)人免于發(fā)出要約不再將司法裁決作為明確的豁免情形，防止被濫用52第52頁(yè)，共59頁(yè)。上市公司控股股東增持制度新調(diào)整關(guān)于修改上市公司收購(gòu)管理辦法第六十三條的決定 根據(jù)前款第（二）項(xiàng)規(guī)定，相關(guān)投資者在增持行為完成后3日內(nèi)應(yīng)當(dāng)就股份增持情況做出公告，并向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出豁免申請(qǐng)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)

25、自收到符合規(guī)定的申請(qǐng)文件之日起10個(gè)工作日內(nèi)做出是否予以豁免的決定。中國(guó)證監(jiān)會(huì)不同意其以簡(jiǎn)易程序申請(qǐng)的，相關(guān)投資者應(yīng)當(dāng)按照本辦法第六十二條的規(guī)定提出申請(qǐng)。53第53頁(yè)，共59頁(yè)。上市公司控股股東增持制度新調(diào)整適當(dāng)增加控股股東增持股份的市場(chǎng)效率，根據(jù)實(shí)踐需要，決定對(duì)收購(gòu)辦法第六十三條第二款有關(guān)豁免申請(qǐng)的工作程序進(jìn)行調(diào)整，由事前申請(qǐng)調(diào)整為事后申請(qǐng)，而對(duì)有關(guān)實(shí)體規(guī)定未做修訂，保持了收購(gòu)辦法現(xiàn)行制度框架的完整性,也有利于防范道德風(fēng)險(xiǎn)。提高自由增持的透明度，在信息披露方面要求申請(qǐng)人在首次增持行為發(fā)生后及時(shí)公告增持情況，該次股份增持?jǐn)?shù)量未到2豁免上限的，須同時(shí)公告后續(xù)增持意向。為防止股份增持過(guò)程中可能出現(xiàn)

26、的違規(guī)交易行為，明確相關(guān)增持行為取得豁免要約義務(wù)的前提是，行為人應(yīng)當(dāng)符合證券法第四十七條關(guān)于限制短線(xiàn)交易的規(guī)定、第七十三條關(guān)于禁止利用內(nèi)幕信息從事證券交易活動(dòng)的規(guī)定、第七十七條關(guān)于禁止操縱市場(chǎng)的規(guī)定，同時(shí)應(yīng)當(dāng)符合收購(gòu)辦法第六條關(guān)于收購(gòu)人資格的規(guī)定以及其他相關(guān)規(guī)定。 54第54頁(yè)，共59頁(yè)。 上市公司的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)不得同時(shí)擔(dān)任收購(gòu)人的財(cái)務(wù)顧問(wèn)或與收購(gòu)人的財(cái)務(wù)顧問(wèn)存在關(guān)聯(lián)關(guān)系要約收購(gòu)中，上市公司董事會(huì)須聘請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)管理層收購(gòu)中，上市公司獨(dú)立董事須聘請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)55第55頁(yè)，共59頁(yè)。收購(gòu)案例：法國(guó)SEB收購(gòu)蘇泊爾 2006年8月16日，蘇泊爾（002032）公告，其已經(jīng)和來(lái)自法國(guó)的SEB集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略投資框架協(xié)議。SEB收購(gòu)蘇泊爾控股權(quán)計(jì)劃分三步完成：第一步：協(xié)議收購(gòu) SEB協(xié)議受讓蘇泊爾集團(tuán)持有的蘇泊爾股份1710.33萬(wàn)股、蘇增福持有的蘇泊爾股份746.68萬(wàn)股、蘇顯澤持有的蘇泊爾股份75萬(wàn)股，合計(jì)約2532萬(wàn)股，占蘇泊爾總股本的14.38%。第二步：定向增發(fā) 蘇泊爾向SEB的全資子公司定向增發(fā)4000萬(wàn)股股份，增發(fā)后蘇泊爾的總股本增加到21602萬(wàn)股，SEB將持有蘇泊爾股份6532萬(wàn)股，占增發(fā)后蘇泊爾總股本的30.24%。 第三步：部分要約收購(gòu) 鑒于SEB