化工技術(shù)經(jīng)濟(jì)教學(xué)課件

1、第五章 不確定性分析及風(fēng)險(xiǎn)決策概述盈虧平衡分析敏感性分析概率分析風(fēng)險(xiǎn)決策1不確定性分析的主要方法盈虧平衡分析：確定盈利與虧損的臨界點(diǎn)敏感性分析：分析不確定因素可能導(dǎo)致的后果概率分析：對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)作直觀的定量判斷投資目標(biāo)收 益風(fēng) 險(xiǎn)概 述2項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)類別非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指隨機(jī)發(fā)生的意外事件有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指與一般經(jīng)營(yíng)條件和管理狀況有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)指與項(xiàng)目清償能力有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)；外部風(fēng)險(xiǎn)指與獲取外部資金的能力有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)外部風(fēng)險(xiǎn)3常見的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素信用風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目參與方的信用及能力建設(shè)和開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)自然資源和人力資源項(xiàng)目生產(chǎn)能力和效率投資成本竣工延期不可抗力市場(chǎng)

2、和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)準(zhǔn)入市場(chǎng)變化技術(shù)變化經(jīng)營(yíng)決策失誤金融風(fēng)險(xiǎn)匯率、利率變動(dòng)通貨膨脹貿(mào)易保護(hù)政治風(fēng)險(xiǎn)體制變化政策變化法律法規(guī)變化法律風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)法律法規(guī)不完善對(duì)有關(guān)法律法規(guī)不熟悉法律糾紛及爭(zhēng)議難以解決環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)4分析不確定性因素，盡量弄清和減少不確定因素對(duì)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)的影響；預(yù)測(cè)項(xiàng)目可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)；確定項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上、經(jīng)濟(jì)上的可靠性；避免項(xiàng)目投產(chǎn)后不能獲得預(yù)期的利潤(rùn)和收益。不確定性分析的意義5 各種不確定性因素（如投資、成本、銷售量、價(jià)格、項(xiàng)目壽命期）的變化會(huì)影響投資方案的經(jīng)濟(jì)效果，當(dāng)這些因素的變化達(dá)到某一臨界值時(shí)，就會(huì)影響到方案的取舍。盈虧平衡分析就是要找出這種臨界值，判斷投資方案對(duì)不確定性因素變化

3、的承受能力，為決策提供依據(jù)。第一節(jié) 盈虧平衡分析線性盈虧平衡分析非線性盈虧平衡分析（略）優(yōu)劣盈虧平衡分析6 線性盈虧平衡分析的目的是通過分析獨(dú)立方案的產(chǎn)品產(chǎn)量、成本與方案盈利能力之間的關(guān)系，找出投資方案盈利與虧損在產(chǎn)量、產(chǎn)品價(jià)格、單位產(chǎn)品成本等方面的臨界值，以判斷在各種不確定因素作用下方案的風(fēng)險(xiǎn)情況。亦稱量本利分析法。 盈虧平衡點(diǎn)是指項(xiàng)目方案既不盈利也不虧損，銷售收入等于總成本的臨界點(diǎn)。一、線性盈虧平衡分析7線性盈虧平衡分析1.銷售收入、成本費(fèi)用與產(chǎn)量之間的關(guān)系總成本(C)、固定成本(Cf)、單位產(chǎn)品變動(dòng)成本(cv)和產(chǎn)品產(chǎn)量(Q)之間的關(guān)系SpQ0QS0QCC Cf cv QCfcv Q銷售

4、收入(S)、產(chǎn)品價(jià)格(p)與產(chǎn)品產(chǎn)量(Q)之間的關(guān)系8SpQ0QQ*BEP虧損盈利C Cf cvQS, C線性盈虧平衡分析2.盈虧平衡點(diǎn)的確定 盈虧平衡分析圖9線性盈虧平衡分析2.盈虧平衡點(diǎn)的確定盈虧平衡分析公式若考慮稅收，設(shè)稅率為r，則：10線性盈虧平衡分析2.盈虧平衡點(diǎn)的確定盈虧平衡分析的其他指標(biāo)11 某項(xiàng)目生產(chǎn)能力3萬件/年，產(chǎn)品售價(jià)3000元/件，總成本費(fèi)用7800萬元，其中固定成本3000萬元，總變動(dòng)成本與產(chǎn)量呈線性關(guān)系。請(qǐng)進(jìn)行盈虧平衡分析。線性盈虧平衡分析 例題112（續(xù)）例題113 對(duì)若干個(gè)互斥方案進(jìn)行比選的情況下，如果是某個(gè)共有的不確定因素影響這些方案的取舍，則可以進(jìn)行優(yōu)劣盈虧

5、平衡分析。 二、優(yōu)劣盈虧平衡分析 1.概念14設(shè)定多個(gè)（比如兩個(gè)）的經(jīng)濟(jì)效果都受到某個(gè)不確定性因素 x 的影響；選定一個(gè)經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)E（比如總成本、NPV），其是以 x 為自變量的函數(shù)即 ；通過方程 求得臨界值；決定方案的取舍。優(yōu)劣盈虧平衡分析2.基本分析思路15方案年固定成本（萬元）單位變動(dòng)成本（元）年總成本180010C1=800+10Q250020C2=800+10Q330030C3=800+10Q要求：分析各方案適用的生產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)性。優(yōu)劣盈虧平衡分析 3.應(yīng)用例題2160QCQnQmLMN123（續(xù)）例題217 生產(chǎn)某種產(chǎn)品有兩種方案：A初始投資50萬元，預(yù)期每年凈收益15萬元；B初

6、始投資150萬元，預(yù)期每年凈收益35萬元。該產(chǎn)品市場(chǎng)壽命具有較大的不確定性，如果給定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為15%，不考慮期末資產(chǎn)殘值，試就項(xiàng)目壽命期分析兩種方案取舍的臨界點(diǎn)。 例題 318這就是以項(xiàng)目壽命期為共同變量時(shí)A和B的盈虧平衡點(diǎn)，由于B年凈收益較高，所以項(xiàng)目壽命期的延長(zhǎng)對(duì)B方案有利。如果根據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)項(xiàng)目壽命期少于10年，應(yīng)采取A方案；在10年以上，采用B方案。19第二節(jié) 敏感性分析概念、作用敏感性分析的一般步驟敏感性分析的方法20敏感性分析是指通過測(cè)定一個(gè)或多個(gè)不確定因素的變化所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)的變化幅度，了解各種因素的變化對(duì)實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)的影響程度，從而對(duì)外部條件發(fā)生不利變化時(shí)投資方案的

7、承受能力作出判斷。若某個(gè)不確定性因素的小幅度變化就導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)效果的較大變動(dòng)，則其為敏感性因素。一、敏感性分析概述 找出項(xiàng)目的敏感性因素，分析確定其影響程度。21確定分析指標(biāo)選定不確定性因素，并設(shè)定其變化范圍計(jì)算因素變動(dòng)對(duì)分析指標(biāo)的影響幅度確定敏感性因素綜合評(píng)價(jià)，選擇可行的優(yōu)選方案二、敏感性分析的一般步驟22 由于敏感性分析是在確定性分析基礎(chǔ)上進(jìn)行的，因此其分析指標(biāo)與確定性分析使用的指標(biāo)相同，包括NPV、NAV、IRR、投資回收期等。1、確定分析指標(biāo)23選擇不確定性因素的標(biāo)準(zhǔn)：對(duì)經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)影響較大的因素準(zhǔn)確性難以把握的因素2、選定不確定性因素24對(duì)一般工業(yè)項(xiàng)目來說，敏感性因素可以考慮從下列因素中

8、選定，并根據(jù)實(shí)際確定其變化范圍。投資額產(chǎn)量及銷售量項(xiàng)目建設(shè)期、投產(chǎn)期、達(dá)到設(shè)計(jì)能力所需時(shí)間等產(chǎn)品價(jià)格經(jīng)營(yíng)成本，特別是變動(dòng)成本壽命期壽命期末資產(chǎn)殘值折現(xiàn)率匯率選定不確定性因素（續(xù)）25計(jì)算不確定因素在可能的變動(dòng)范圍內(nèi)發(fā)生不同幅度變動(dòng)所導(dǎo)致的方案經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的變動(dòng)，建立一一對(duì)應(yīng)的數(shù)量關(guān)系，并用圖或表形式表示出來。3、計(jì)算因素變動(dòng)對(duì)分析指標(biāo)的影響幅度26判別敏感因素的方法有兩種：相對(duì)測(cè)定法絕對(duì)測(cè)定法4、確定敏感因素27設(shè)定要分析的不確定性因素均從確定性分析中所采用的數(shù)值開始變動(dòng)，且各因素每次變動(dòng)的幅度相同，比較在同一變動(dòng)幅度下各因素的變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的影響，據(jù)此判斷方案經(jīng)濟(jì)效果對(duì)各因素變動(dòng)的敏感程

9、度。確定敏感因素-相對(duì)測(cè)定法28設(shè)定各因素均向?qū)Ψ桨覆焕姆较蜃儎?dòng)，并取其有可能出現(xiàn)的對(duì)方案最不利的數(shù)值，據(jù)此計(jì)算方案的經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)，看其是否可達(dá)到使方案無法被接受的程度。如果某因素可能出現(xiàn)的最不利數(shù)值能使方案變得不可接受，則表明該因素是方案的敏感因素。確定敏感因素-絕對(duì)測(cè)定法29根據(jù)敏感因素對(duì)技術(shù)項(xiàng)目方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響程度，結(jié)合確定性分析的結(jié)果作出進(jìn)一步的綜合評(píng)價(jià)，尋求對(duì)主要不確定性因素不太敏感的比選方案。綜合評(píng)價(jià)，比選方案30指每次只變動(dòng)某一個(gè)不確定性因素而假定其他的因素都不發(fā)生變化，分別計(jì)算其對(duì)確定性分析指標(biāo)影響程度的敏感性分析方法。三、敏感性分析的方法1.單因素敏感性分析31

10、某小型電動(dòng)汽車的投資方案，用于確定性經(jīng)濟(jì)分析的現(xiàn)金流量見下表，所采用的數(shù)據(jù)是根據(jù)未來最可能出現(xiàn)的情況而預(yù)測(cè)估算的。由于對(duì)未來影響經(jīng)濟(jì)環(huán)境的某些因素把握不大，投資額、經(jīng)營(yíng)成本和銷售收入均有可能在20%的范圍內(nèi)變動(dòng)。設(shè)定基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%，不考慮所得稅，試就三個(gè)不確定性因素作敏感性分析。單因素敏感性分析-例題432年份0121011投資15000銷售收入1980019800經(jīng)營(yíng)成本1520015200期末資產(chǎn)殘值2000凈現(xiàn)金流量-1500046006600小型電動(dòng)汽車項(xiàng)目現(xiàn)金流量表（單位：萬元）例題4 （續(xù)一）33設(shè)投資額為K，年銷售收入為B，年經(jīng)營(yíng)成本C，期末殘值L，選擇凈現(xiàn)值指標(biāo)評(píng)價(jià)方案的經(jīng)濟(jì)

11、效果。例題4 （續(xù)二） 確定性分析34設(shè)定投資額變動(dòng)的百分比為 x ，分析投資額變動(dòng)對(duì)方案凈現(xiàn)值影響的計(jì)算公式為：設(shè)定經(jīng)營(yíng)成本變動(dòng)的百分比為 y ，分析成本變動(dòng)對(duì)方案凈現(xiàn)值影響的計(jì)算公式為：例題4 （續(xù)三）35設(shè)定銷售收入變動(dòng)變動(dòng)的百分比為 z ，分析銷售收入變動(dòng)對(duì)方案凈現(xiàn)值影響的計(jì)算公式為：相對(duì)效果分析用表格，分別對(duì)x、y、z取不同的值，計(jì)算出各不確定因素在不同變動(dòng)幅度下方案的NPV，結(jié)果見下表。例題4 （續(xù)四）36不確定性因素的變動(dòng)對(duì)凈現(xiàn)值的影響變動(dòng)率參數(shù)-20%-15%-10%-5%05%10%15%20%投資額14394136441289412144113941064498949144

12、8394經(jīng)營(yíng)成本283742412919844156391139471492904-1341-5586銷售收入-10725-519533558641139416924224532798333513例題4 （續(xù)五）37變動(dòng)率0變動(dòng)率投資額銷售收入經(jīng)營(yíng)成本1010NPV例題4 （續(xù)六）繪制敏感性分析圖38取NPV=0，計(jì)算得：x =76.0%,y =13.4%,z =-10.3%。如果經(jīng)營(yíng)成本與銷售收入不變，投資額增長(zhǎng)76.0%；如果投資額與銷售收入不變，經(jīng)營(yíng)成本增長(zhǎng)13.4%；如果投資額與經(jīng)營(yíng)成本不變，銷售收入低于預(yù)期值10.3%，方案才變得不可接受。因此，銷售收入變動(dòng)對(duì)凈現(xiàn)值影響最大，經(jīng)營(yíng)成本

13、的變動(dòng)次之，投資額變動(dòng)的影響很小。例題4 （續(xù)七） 也可進(jìn)行絕對(duì)效果分析39對(duì)于方案來說，產(chǎn)品價(jià)格與經(jīng)營(yíng)成本都是敏感因素。在作出決策前，應(yīng)對(duì)產(chǎn)品價(jià)格和經(jīng)營(yíng)成本及其可能變動(dòng)的范圍作出更為精確的預(yù)測(cè)估算。如果產(chǎn)品價(jià)格低于原來預(yù)測(cè)值10.3%以上或經(jīng)營(yíng)成本高于原預(yù)測(cè)值13.4%以上的可能性較大，則意味著這筆投資有較大的風(fēng)險(xiǎn)。另外，經(jīng)營(yíng)成本的變動(dòng)對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果有較大影響這一分析結(jié)論還說明，如果實(shí)施本方案，嚴(yán)格控制經(jīng)營(yíng)成本將是提高項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)效益的重要途徑。至于投資額，顯然不是本方案的敏感因素，即使增加20%甚至更多一些也不會(huì)影響決策的結(jié)論。例題4 （續(xù)八） 綜合評(píng)價(jià)40 實(shí)際上許多因素的變動(dòng)具有相關(guān)性，一

14、個(gè)因素的變動(dòng)往往也伴隨著其它因素的變動(dòng)。所以單因素敏感性分析有局限性，改進(jìn)的方法是多因素敏感性分析，即考察多個(gè)因素的同時(shí)變動(dòng)對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響，以判斷方案的風(fēng)險(xiǎn)情況。 多因素敏感性分析要考慮各種因素不同變動(dòng)幅度的多種組合，計(jì)算起來要復(fù)雜得多。如果需要分析的不確定性因素不超過三個(gè)，而且經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的計(jì)算比較簡(jiǎn)單，可以用圖解法進(jìn)行分析。敏感性分析的方法2.多因素敏感性分析41根據(jù)例題4給出的數(shù)據(jù)進(jìn)行多因素敏感性分同時(shí)考慮投資額與經(jīng)營(yíng)成本的變動(dòng)，分析這兩個(gè)因素同時(shí)變動(dòng)對(duì)方案凈現(xiàn)值影響的計(jì)算公式：多因素敏感性分析例題 542代入數(shù)據(jù)整理得：NPV=11394-15000 x -84900y取NPV的

15、臨界值，即NPV=0有：y = -0.1767x + 0.1342如右圖所示。在該臨界線上，NPV=0；在臨界線下方，NPV0；在臨界線上方，NPV0。也就是說，如果投資額與經(jīng)營(yíng)成本同時(shí)變動(dòng)，只要變動(dòng)范圍不超過臨界線下方區(qū)域（包括臨界線上的點(diǎn)），方案都是可以接受的。y%x%雙因素敏感性分析圖y = -0.1767x + 0.1342（續(xù)）例題543概率分析是通過研究各種不確定因素發(fā)生不同幅度變動(dòng)的概率分布及其對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響，對(duì)方案的凈現(xiàn)金流量及經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)作出某種概率描述，從而對(duì)方案的風(fēng)險(xiǎn)情況作出比較準(zhǔn)確的判斷。第三節(jié) 概率分析44投資方案經(jīng)濟(jì)效果的期望值是指在一定概率分布下，投資效果所

16、能達(dá)到的概率平均值。一般表達(dá)式為：一、投資方案經(jīng)濟(jì)效果的概率描述1.經(jīng)濟(jì)效果的期望值45某方案的凈現(xiàn)值及其概率如下表，計(jì)算其凈現(xiàn)值的期望值。（單位：萬元）NPV23.526.232.438.74246.8概率0.10.20.30.20.10.1E（NPV）= 31.68（萬元）投資方案經(jīng)濟(jì)效果的概率描述例題646反映經(jīng)濟(jì)效果的實(shí)際值與期望值偏離的程度。投資方案經(jīng)濟(jì)效果的概率描述2.經(jīng)濟(jì)效果的標(biāo)準(zhǔn)差47投資方案經(jīng)濟(jì)效果的概率描述3.經(jīng)濟(jì)效果的離散系數(shù)48 當(dāng)兩個(gè)投資方案進(jìn)行比較時(shí)：如果期望值相同，則標(biāo)準(zhǔn)差小的方案風(fēng)險(xiǎn)較低；如果兩個(gè)方案的期望值與標(biāo)準(zhǔn)差均不相同，則離散系數(shù)小的方案風(fēng)險(xiǎn)較低。投資方案

17、經(jīng)濟(jì)效果的概率描述方案比較49概率分析的基本原理是在對(duì)參數(shù)值進(jìn)行概率估計(jì)的基礎(chǔ)上，通過投資效果指標(biāo)的期望值、累積概率、標(biāo)準(zhǔn)差及離散系數(shù)來反映方案的風(fēng)險(xiǎn)程度。在對(duì)投資方案進(jìn)行不確定性分析時(shí)，有時(shí)需要估計(jì)方案的經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)發(fā)生在某一范圍的可能性。例如當(dāng)凈現(xiàn)值大于或等于零的累積概率越大，表明方案的風(fēng)險(xiǎn)越??；反之，則風(fēng)險(xiǎn)越大。二、投資方案的風(fēng)險(xiǎn)分析50投資方案風(fēng)險(xiǎn)分析常用的方法（略）解析法：例5-9蒙德卡羅模擬法投資方案的風(fēng)險(xiǎn)分析示例：補(bǔ)充例題7第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)決策51 影響某新產(chǎn)品生產(chǎn)項(xiàng)目未來現(xiàn)金流量的主要不確定性因素是產(chǎn)品市場(chǎng)前景和原料價(jià)格水平。根據(jù)分析，目前面臨三種可能的產(chǎn)品市場(chǎng)狀態(tài)（暢銷、平銷和滯

18、銷）和三種可能的原料價(jià)格水平狀態(tài)（高價(jià)位、中價(jià)位和低價(jià)位）。產(chǎn)品市場(chǎng)前景和原料價(jià)格水平狀態(tài)間相互獨(dú)立，下表中給出了有關(guān)數(shù)據(jù)，計(jì)算方案凈現(xiàn)值的期望值與方差（i0=12%）。投資方案的風(fēng)險(xiǎn)分析示例例題7520.20.40.4發(fā)生概率低中高原材料價(jià)格水平0.20.60.2發(fā)生概率滯銷平銷暢銷產(chǎn)品市場(chǎng)狀態(tài)例題7不確定因素狀態(tài)及其發(fā)生概率53A1 B1A1 B2A1 B3A2 B1A2 B2A2 B3A3 B1A3 B2A3 B3例題7 各種狀態(tài)組合的凈現(xiàn)金流量及發(fā)生概率54例題7 投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)上例中項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的期望值及標(biāo)準(zhǔn)差假定項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值服從正態(tài)分布，可求出該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大于或等于0的概率為55A2

19、 B3A1 B2A1 B3A2 B1A2 B2A1 B1A3 B1A3 B2A3 B3例題7 各種狀態(tài)組合的凈現(xiàn)值及累計(jì)概率56例題7 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)的圖示法57 概率分析可以給出方案經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的期望值和標(biāo)準(zhǔn)差以及經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的實(shí)際值發(fā)生在某一區(qū)間的概率，這為人們?cè)陲L(fēng)險(xiǎn)條件下決定方案取舍提供了依據(jù)。但是，概率分析并沒有給出在風(fēng)險(xiǎn)條件下方案取舍的原則和多方案必須的方法，而風(fēng)險(xiǎn)決策彌補(bǔ)了這方面的不足。第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)決策58目標(biāo)：存在人們希望達(dá)到的目標(biāo)方案：存在多個(gè)可供選擇的方案多狀態(tài)：存在多個(gè)客觀存在的自然狀態(tài)損益值：可以計(jì)算出在不同自然狀態(tài)下的損益值概率：可以確定不同的自然狀態(tài)出現(xiàn)的概率一、風(fēng)險(xiǎn)決策概述1.風(fēng)險(xiǎn)決策的條件59優(yōu)勢(shì)原則：剔除劣勢(shì)方案期望值原則：以收益期望值最大或費(fèi)用期望值最小來選擇方案最小方差原則：從安全角度出發(fā)最大可能原則滿意原則：選擇滿意目標(biāo)而非最優(yōu)目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)決策概述2.風(fēng)險(xiǎn)決策的原則（P113）60二、不確定型決策方法：樂觀決策法中庸決策法小中取大法后悔值法P114 例5-1061三、風(fēng)險(xiǎn)決策期望值分析法：取具有最優(yōu)期望值的方案方差分析法：取方差最小的方案 P116 例5-11補(bǔ)充例題8（參考）結(jié)束62某企業(yè)擬開發(fā)一種新產(chǎn)品取代將要滯銷的老產(chǎn)品，新產(chǎn)品的性能優(yōu)于老產(chǎn)品