蘇梅雙學(xué)位論文中國企業(yè)跨國并購財(cái)務(wù)績效研究報(bào)告

1、-. z中國企業(yè)跨國并購財(cái)務(wù)績效研究【摘要】伴隨著經(jīng)濟(jì)全球化和改革開放的深入，越來越多的企業(yè)把目光著眼于海外市場，開場了企業(yè)跨國并購的歷程。然而，目前中國企業(yè)對跨國并購的理解、參與程度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，企業(yè)對國際化戰(zhàn)略的選擇也缺乏充分的準(zhǔn)備,因此對于研究中國企業(yè)跨國并購具有重要性和必要性。本文主要采用了事件研究法、財(cái)務(wù)指標(biāo)法、案例分析法分析了中國企業(yè)跨國并購財(cái)務(wù)績效并通過TCL集團(tuán)跨國并購案例進(jìn)一步分析影響、制約企業(yè)跨國并購開展的因素，最后針對存在制約的因素提出相應(yīng)的對策和建議。【關(guān)鍵詞】中國企業(yè) 跨國并購 財(cái)務(wù)績效The Analysis of Chinese Enterprises Transn

2、ational Merger Financial PerformanceCollege of economics Major in Financial Management Su Supervisor Zhao 【Abstract】With the development of economic globalization and reform and opening-up, more and more enterprises pay much attention to the outside market ,which made them begin the journey of Cross

3、-border Mergers and Acquisition . However, the prehension and participation of Chinese enterprises in the Cross-border Mergers is not correctly enough. Whats more, lots of enterprises lack a sufficiency preparation to the choice of international strategic. As a result, it is important and necessary

4、for us to study Cross-border Mergers and Acquisition. The paper focus on the event-study methodology, financial inde* method and individual cases analysis to research financial performance，meanwhile, we make further investigations of the main factors which affect Chinese enterprises financial perfor

5、mance by means of analyzing the case of TCL pany. At last, we put forward some useful suggestions according to the restrict matters of Chinese enterprises in the Cross-border Mergers.【key words】Chinese enterprises Cross-border Mergers and Acquisition financial performance 一、概述一并購的概念企業(yè)并購M&A，即企業(yè)之間的合并與

6、收購行為。企業(yè)合并是指兩家或更多的獨(dú)立企業(yè)合并組成一家公司，常由一家占優(yōu)勢的公司吸收一家或更多的公司。我國?公司法?規(guī)定：公司合并可采取吸收合并和新設(shè)合并兩種形式。吸收合并是指一家企業(yè)吸收合并另外一家或幾家企業(yè)，被吸收企業(yè)的法人地位消失，吸收的企業(yè)則存續(xù)，用公式表示是：A+B=AB；新設(shè)合并是指兩家或兩家以上公司合并，另外成立一家新公司，成為新的法人實(shí)體，原有兩家公司都不再繼續(xù)保存其法人地位，這種情況可以用公式“A+B=C來表示。收購Acquisition是指一個公司通過產(chǎn)權(quán)交易取得其他公司一定程度的控制權(quán)，以實(shí)現(xiàn)一定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)行為。合并和收購在日常運(yùn)作中密不可分，區(qū)別在于它們分別從不同角

7、度界定了企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易行為：合并以導(dǎo)致一方或者雙方喪失法人資格為特征；收購以用產(chǎn)權(quán)交易行為的方式現(xiàn)金或股權(quán)收購取得對目標(biāo)公司的控制權(quán)力為特征。因?yàn)榧娌?、收購、合并三者在運(yùn)作過程中聯(lián)系常超過于區(qū)別，人們便習(xí)以為常將其統(tǒng)稱為“并購泛指一個企業(yè)購置其他企業(yè)的全部或局部資產(chǎn)或股權(quán)，從而影響、控制其他企業(yè)的經(jīng)營管理進(jìn)展產(chǎn)權(quán)交易活動。二跨國并購理論跨國并購是指一國企業(yè)并購發(fā)出企業(yè)或者并購企業(yè)為了*種目的，通過支付現(xiàn)金、從金融機(jī)構(gòu)貸款、以股換股、發(fā)放債券等手段直接向目標(biāo)企業(yè)投資或是目標(biāo)企業(yè)所在地的子公司進(jìn)展并購，將外國企業(yè)的一定份額的股份或資產(chǎn)收買下來，從而局部或完全控制目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營管理活動。由此可見，跨國

8、并購是一種對外直接投資方式?？鐕①徔煞譃闄M向跨國并購、縱向跨國并購和混合型跨國并購。橫向跨國并購Horizontal binations又稱水平兼并，指兩個或兩個以上生產(chǎn)和銷售一樣或相似產(chǎn)品，或者生產(chǎn)工藝相近的企業(yè)之間的并購行為，實(shí)質(zhì)是指存在競爭關(guān)系的企業(yè)之間的并購。其行為在一定程度上能夠轉(zhuǎn)移同行業(yè)的剩余生產(chǎn)力，降低同行業(yè)的競爭力，提高了企業(yè)的經(jīng)營效率，增強(qiáng)在市場上的占有率，橫向并購由于風(fēng)險(xiǎn)較小，整合資源較為容易，成功率相對較高，因此橫向跨國并購成為較為常見的跨國并購形式之一；縱向跨國并購Vertical binations又稱垂直兼并，是指與企業(yè)的供給商或客戶的合并，或者是處于生產(chǎn)同一產(chǎn)品

9、、不同生產(chǎn)階段的企業(yè)間的并購，即優(yōu)勢企業(yè)將同本企業(yè)生產(chǎn)嚴(yán)密相關(guān)的生產(chǎn)、營銷企業(yè)并購過來，以形成縱向生產(chǎn)一體化，從而能夠使企業(yè)之間加強(qiáng)協(xié)作、降低本錢、加速生產(chǎn)流程、縮短生產(chǎn)周期。混合跨國并購，是指分屬于不同產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，工藝上的不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，產(chǎn)品也完全不一樣的企業(yè)間的并購。并購的目的通常是為了擴(kuò)大經(jīng)營圍，進(jìn)展多角化經(jīng)營，提高收購企業(yè)的公司形象，對形成新的利潤增長點(diǎn)具有獨(dú)具一格的作用，但是由于混合跨國并購的多元化經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較大并且對于企業(yè)籌劃和整合資源要求高，因此一旦決策出現(xiàn)失誤，經(jīng)營必將面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。在應(yīng)對日益劇烈的國際競爭中，混合跨國并購呈現(xiàn)出了下降趨勢。三跨國并購財(cái)務(wù)績效績效也可稱為業(yè)績、效績

10、、成效等主要是用來反映人們從事*一種活動所產(chǎn)生的成果。而我們通常所說的財(cái)務(wù)績效是指在一定經(jīng)營期間的財(cái)務(wù)經(jīng)營效益和經(jīng)營者的業(yè)績，其主要是用財(cái)務(wù)報(bào)表的盈利能力、資產(chǎn)運(yùn)營水平、償債能力以及后續(xù)開展能力來進(jìn)展衡量。本文所研究的中國企業(yè)跨國并購的財(cái)務(wù)績效是意味著收購目標(biāo)企業(yè)后，對企業(yè)組織所帶來的經(jīng)營業(yè)績和財(cái)務(wù)狀況的影響。二、并購財(cái)務(wù)績效實(shí)證研究綜述一國外對跨國并購財(cái)務(wù)績效實(shí)證研究因?yàn)閲鴦e，行業(yè)等復(fù)雜因素，國外對跨國并購財(cái)務(wù)績效的研究結(jié)論較為分散，尚未達(dá)成統(tǒng)一。運(yùn)用事件分析法，不少學(xué)者認(rèn)為跨國并購對于跨國企業(yè)而言其收益為正且具有統(tǒng)計(jì)的顯著性。例如Jensen和Ruback(1983)在總結(jié)13篇研究文獻(xiàn)的

11、研究成果后指出，成功的兼并會給目標(biāo)公司股東帶來20%的反常收益，而成功的收購給目標(biāo)公司股東帶來的收益則到達(dá)30%；然而，Langtieg(1978)通過會計(jì)研究法將同行業(yè)公司作為控制樣本，發(fā)現(xiàn)公司并購后的業(yè)績并沒有顯著的提高，反而降低了些許。同樣也是運(yùn)用會計(jì)研究法的Dickersoneta1.(1997)使用1948-1977年2900多個公司至少十年以上的時序數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)展研究：其中約30的公司數(shù)據(jù)跨度為30年，其結(jié)果說明并購導(dǎo)致公司業(yè)績下降。二國并購財(cái)務(wù)績效實(shí)證研究綜述近年來，我國上市公司跨國并購的數(shù)量不斷增多，規(guī)模不斷擴(kuò)大，地域不斷擴(kuò)展，但迄今為止，我國對國跨國并購績效評價進(jìn)展系統(tǒng)實(shí)證分

12、析相對來說還是比擬少。余光和榮(2000)研究深、滬兩地1993-1995年的一些并購事件后得出，目標(biāo)公司股東可以在并購事件中獲得正的累積異常收益，而公司股東則難以在并購中獲利。對于我國企業(yè)跨國并購的財(cái)務(wù)績效研究，大多數(shù)學(xué)者選擇了會計(jì)研究法。比方原紅旗和吳星宇(1998)以1997年并購公司為樣本進(jìn)展了實(shí)證研究，比擬了公司并購前后的四個會計(jì)指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)并購當(dāng)年樣本公司的每股收益、凈資產(chǎn)收益率和投資收益占總利潤的比重較并購前一年有所上升，而公司的資產(chǎn)負(fù)債率則有所下降。三、中國企業(yè)跨國并購現(xiàn)狀及分析一中國企業(yè)跨國并購開展現(xiàn)狀2004年前，我國已有零數(shù)的跨國并購案例出現(xiàn)。例如1993年首鋼收購秘魯鐵礦

13、公司；進(jìn)入21世紀(jì)后，為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化潮流，中國企業(yè)海外并購異軍突起，并購規(guī)模和數(shù)量不斷擴(kuò)大。據(jù)商務(wù)部Thomson Finacial數(shù)據(jù)可以看出，從2003年開場算起，從對外投資只有28億到如今到達(dá)了400多億美元，年均速度到達(dá)了70%以上；而從并購覆蓋面來看，2003-2021年中國企業(yè)海外并購已在亞洲、歐洲、北美州、大洋洲等172個國家和地區(qū)投資，全球覆蓋率到達(dá)71%。二中國企業(yè)跨國并購狀況分析1、中國企業(yè)企業(yè)跨國并購的動因分析企業(yè)從事并購交易，可能出于各種不同的動機(jī)。主要包括以下幾個方面：1躲避貿(mào)易壁壘，提高競爭力。隨著各國關(guān)稅的不斷降低，貿(mào)易保護(hù)主義有所提高，對外來企業(yè)設(shè)置了重重障礙

14、。例如在化工產(chǎn)品REACH法則中規(guī)定：但凡不屬于歐盟的化工產(chǎn)品不得直接進(jìn)入市場，出口歐洲的化工品需要指定法定唯一代表，作為其在歐盟的銷售代理。因此，只有通過跨國并購，才能有效地繞開歐美市場的壁壘，進(jìn)入到歐美興旺市場，從而減少市場競爭對手。2拓展開展空間，擴(kuò)大市場份額。在橫向購并中，通過購并可以獲取競爭對手的市場份額，迅速擴(kuò)大市場占有率，形成自己的營銷網(wǎng)絡(luò)，從而增強(qiáng)了企業(yè)在國際市場的競爭力。3提升技術(shù)創(chuàng)新能力。中國企業(yè)通過“走出去，可以獲得外國企業(yè)技術(shù)、專利等，從而提升跨國企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力。相對于自我開展構(gòu)建企業(yè)，跨國并購不僅時效強(qiáng)，并購本錢低，尤其當(dāng)*種知識和資源專屬于被并購企業(yè)時，跨國并購

15、便成為獲取其的有效途徑。2、中國企業(yè)跨國并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于并購定價、融資、支付等各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策行為而引發(fā)的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況可能惡化或財(cái)務(wù)成果損失出現(xiàn)不確定性因素，并導(dǎo)致并購預(yù)期價值與實(shí)現(xiàn)價值嚴(yán)重負(fù)偏差而形成的企業(yè)財(cái)務(wù)困境與財(cái)務(wù)危機(jī)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是并購過程中最主要的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是由于并購估價不準(zhǔn)確，并購支付方式不恰當(dāng)，并購融資不合理，并購整合效率低等原因所引起的，因此并購定價、融資渠道與支付方式被稱為并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的三個主要因素。1對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)展定價的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對目標(biāo)企業(yè)的合理評估并找到恰當(dāng)?shù)慕灰變r格是成功并購的關(guān)鍵所在。對目標(biāo)企業(yè)的估價取決于主并企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價

16、值和盈利能力的判斷，而這種判斷又是建立在資本市場的有效性和目標(biāo)企業(yè)提供的財(cái)務(wù)信息根底上的。但是由于預(yù)測不當(dāng)往往會導(dǎo)致價值評估不夠準(zhǔn)確，使得并購公司的估價產(chǎn)生誤差。這種誤差產(chǎn)生的根本原因在于：一方面是市場信息存在不完美性；另一方面在于企業(yè)的評估方法不健全。2企業(yè)并購融資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購?fù)枰罅康馁Y金，能否及時足額的籌集到資金來保證并購順利進(jìn)展構(gòu)成了并購的融資風(fēng)險(xiǎn)。融資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)包括資金是否在數(shù)量上和時間上需要保證，融資方式是否適合并購動機(jī)，債務(wù)負(fù)擔(dān)是否會影響企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營等。由于我國國企業(yè)融資渠道單一，股權(quán)性籌資較為困難，多以債務(wù)性籌資為主，加之支付方式多以現(xiàn)金支付和承當(dāng)債務(wù)為主，企業(yè)

17、難以在短期合理利用部和外部資金渠道籌集到所需要的并購資金，從而導(dǎo)致融資風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。3企業(yè)并購支付的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購的支付財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要是指與資金流動性和股權(quán)稀釋有關(guān)的并購資金使用風(fēng)險(xiǎn)。目前，并購采用支付方式主要有：現(xiàn)金支付、股票支付和混合支付，我國還有承債收購、政府無償劃撥等具有中國特色的并購支付方式。在信息不對稱的條件下，不同的支付方式將向市場投資者傳遞不同的信息，是影響并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要因素?？鐕①徹?cái)務(wù)績效影響因素分析一匯率的影響匯率的影響主要表現(xiàn)在對目標(biāo)公司定價時匯率的變動。匯率走勢上下對于企業(yè)跨國并購而已尤其重要，因?yàn)樗鼘⒅苯佑绊懫髽I(yè)資金的合理運(yùn)用和資產(chǎn)負(fù)債的分配，進(jìn)而影響到貿(mào)易的正

18、常開展。Harris and Ravens(1991) 采取了實(shí)證的方法闡述了在國際并購中收益與匯率的關(guān)系，根據(jù)他們的研究，發(fā)現(xiàn)了美元越強(qiáng)勢，美國企業(yè)并購獲取。因此，在并購前針對匯率所影響到的方面需要制定相關(guān)的措施，穩(wěn)定了匯率，才能有效地降低并購本錢、并購風(fēng)險(xiǎn)。二企業(yè)規(guī)模的影響一個企業(yè)擁有能源的多少，生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的大小及對全產(chǎn)業(yè)鏈的掌握是保證其開展的重要前提。企業(yè)規(guī)模越大，擁有的經(jīng)營資源和剩余能力相對充足，能夠抵抗并購風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)并購財(cái)務(wù)績效，創(chuàng)造出巨大的價值；另一方面，能夠促進(jìn)實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益和市場勢力擴(kuò)的進(jìn)程。Kusewitt(1985)分析了股票市場并購行為的影響因素，得出了企業(yè)規(guī)模和

19、企業(yè)并購收益呈正相關(guān)的關(guān)系即規(guī)模越大，超常收益越大。三文化差異的影響企業(yè)因分配制度、資源配置、管理理念等因素不同而造成了文化的差異。企業(yè)之間的文化差異越大，管理機(jī)制將會產(chǎn)生沖突從而便會出現(xiàn)難以防止的風(fēng)險(xiǎn)，也就意味著企業(yè)在并購后要花大量的人力物力進(jìn)展整合、處理多元化文化的沖突。差異越大，企業(yè)跨國并購的財(cái)務(wù)績效就越低。因此，企業(yè)在并購后應(yīng)充分了解被并購企業(yè)的傳統(tǒng)文化、企業(yè)歷史和文化風(fēng)格，通過一定時間的磨合、適應(yīng)，共同創(chuàng)造出對企業(yè)團(tuán)體開展有利的文化模式。(四)選擇支付手段的影響支付手段的采用對企業(yè)跨國并購的收益有著重大的影響。支付手段主要有現(xiàn)金支付、換股支付以及承債支付。我們知道，現(xiàn)金流動性比擬大，

20、因而中選擇現(xiàn)金支付方式時會在一定程度上增加了企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，從而影響到了企業(yè)后期的整合；隨著股票市場不斷的健全和完善，換股支付可謂是理想的方式，其一在于可以減輕財(cái)務(wù)壓力，表達(dá)在換股無需大量的現(xiàn)金不會擠占了企業(yè)的營運(yùn)資金，其二在納稅方面有著優(yōu)勢，換股支付受到稅收規(guī)則和價格制約少；跨國并購后，企業(yè)需要?dú)w還大量的債務(wù)，承債支付并非是理想方式。五政府參與并購交易的程度對于資源配置和調(diào)整企業(yè)戰(zhàn)略的跨國并購行為來說，政府扮演著不可或缺的推動角色，但是由于政府是以維護(hù)社會穩(wěn)定，增加地方稅收為目標(biāo)，而單個企業(yè)卻是以長期生存為中心，兩者存在著較大的距離。正是有著這樣的差異，政府的干預(yù)非但不能考慮到并購企業(yè)雙方的協(xié)

21、同潛力而且會偏離了資本所有者的利益目標(biāo)，阻礙了企業(yè)的開展，導(dǎo)致了企業(yè)業(yè)績下降甚至出現(xiàn)脫垮的現(xiàn)象。因此，這種“拉郎配式的并購違背了市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律，出現(xiàn)事倍功半的局面，從而很難取良好的績效。五、跨國并購財(cái)務(wù)績效評價方法一事件研究法由Ball & Brown(1968)以及Famactal1969提出的事件研究法，其原理在于根據(jù)股票收益率的變化，解釋特定事件對樣本股票價格變化與收益率的影響。事件法理論是以有效市場假設(shè)為根底，運(yùn)用累計(jì)超額收益(CARS)的方法去檢驗(yàn)并購事件的發(fā)生對股票市場價格的波動效應(yīng)。事件研究法具備前瞻性的特征，能夠直接根據(jù)股票價格來檢測衡量公司價值創(chuàng)造程度。Jensen & Rub

22、ack1983通過運(yùn)用事件研究法對13篇研究文獻(xiàn)進(jìn)展總結(jié)研究后，指出成功的兼并給目標(biāo)公司股東帶來了大約20%超長收益，而收購方式會給目標(biāo)股東帶來高達(dá)30%的收益。而中國隨著股市的不斷規(guī)，采用事件研究法對財(cái)務(wù)績效的評估具有一定的合理性。但是事件研究法也存在著一定的缺陷：資本市場不是充分有效地，股價會因市場波動、時間等因素而上下擺動，所以仍存在著股價不能準(zhǔn)確地反響公司的根本績效。二會計(jì)研究法會計(jì)研究法是一種定性和定量分析相結(jié)合的方法，通常是用來檢驗(yàn)中長期的并購行為。其主要利用企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，以本錢、收入、利潤和現(xiàn)金流等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)客觀、連續(xù)地反映并購前后公司業(yè)績的變化情況，進(jìn)而判斷并購行為對

23、公司未來盈利預(yù)期的影響。Pillof(1996)、Akhavein、Berger以及Humphrey(1997)等分析了企業(yè)并購和股票市場收益的變化、會計(jì)數(shù)據(jù)的相關(guān)性，研究了超常收益和會計(jì)數(shù)據(jù)之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，通過市場能夠預(yù)測績效變化情況并且在一定程度上解釋了市場是否具有區(qū)分并購行為對經(jīng)營業(yè)績的作用能力。但是，運(yùn)用會計(jì)研究法評價財(cái)務(wù)業(yè)績過程中也存在著缺乏：因會計(jì)指標(biāo)主要反映過去績效，在一定程度上會忽略現(xiàn)在的市場價值，從而無確反映企業(yè)并購后的經(jīng)營業(yè)績。三案例分析法案例分析法是哈佛大學(xué)于1880年開發(fā)完成，其原理是通過把并購績效和單個案例的特征信息聯(lián)系起來，從而來評估并購事件的效應(yīng)。同時，案例

24、分析法注重研究并購行為的動態(tài)演變過程，充分考慮到了并購主體的主客觀條件，對于分析并購的財(cái)務(wù)績效更有說服力。Kearney咨詢公司研究了115起發(fā)生在1998到1999年大型的并購案例，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，有42的企業(yè)獲得了預(yù)期的目標(biāo)，并購是成功的。因此，基于中國企業(yè)并購績效的研究現(xiàn)狀，本文在研究方法上加以改良，把實(shí)際案例和會計(jì)研究法相結(jié)合，對中國企業(yè)的跨國并購績效進(jìn)展全面、立體的評價分析。五、中國企業(yè)跨國并購案例分析一集團(tuán)跨國并購的概況1、TCL集團(tuán)簡介總部坐落于中國南部的省的TCL集團(tuán)創(chuàng)辦于1981年，其旗下?lián)碛腥夜驹诤蜕鲜屑碩CL集團(tuán)SZ.000100、TCL多媒體科技HK.1070、TCL通訊

25、科技HK.2618。20世紀(jì)90年代以來，跟隨著改革開放的步伐，TCL集團(tuán)開展迅速而穩(wěn)健。在2007年時，TCL全球營業(yè)收入便到達(dá)了390.63億人民幣，擁有遍布亞洲、美洲、歐洲、大洋洲等多個國家的5萬多名員工；在全球40多個國家個地區(qū)設(shè)有銷售機(jī)構(gòu)，銷售旗下TCL、Thomson、RCA等品牌彩電及TCL、Alcatel品牌手機(jī)，成為了跨國并購的領(lǐng)頭羊。2、湯姆遜集團(tuán)簡介享譽(yù)著全球?qū)I(yè)信息行業(yè)最領(lǐng)先行業(yè)、擁有全球?qū)＠疃喾Q號的湯姆遜集團(tuán)，其總部位于加拿大多倫多。其名下?lián)碛谐钟?0000多項(xiàng)專利、6000多項(xiàng)創(chuàng)造以及570份生產(chǎn)許可證；它也是全球第一臺互動電視專利技術(shù)擁有者，在數(shù)字電視、解調(diào)器

26、、MP3播放器等方面均處于世界領(lǐng)先地位，在歐美市場處于遙遙領(lǐng)先的地位。二TCL集團(tuán)并購湯姆遜的背景和動因1、湯姆遜出售彩電的背景及動因1978年，從通用電氣收購到的電視業(yè)務(wù)非但沒有給湯姆遜集團(tuán)帶來盈利，反倒阻礙了它全球業(yè)務(wù)的拓展。為了把轉(zhuǎn)型代價將至最低，湯姆遜集團(tuán)首要戰(zhàn)略便是尋找一家穩(wěn)定優(yōu)秀的伙伴合作。這樣一方面不但可以繼續(xù)保持盈利另一方面企業(yè)還能夠進(jìn)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移。所以，當(dāng)?shù)弥袊孰婟堫^TCL集團(tuán)有意向合資合并時，對湯姆遜集團(tuán)而言無疑是一個百年難遇的契機(jī)，一來可以借助TCL集團(tuán)低本錢進(jìn)入中國市場，節(jié)省了大量的時間和精力，二來還可以甩掉虧損的彩電包袱。2、TCL集團(tuán)并購湯姆遜的背景和動因TCL集

27、團(tuán)董事長東生曾這樣說過“全球化這條路一定要走，今天不走，明天也要走。因?yàn)槠髽I(yè)在中國這個區(qū)域市場的競爭力是無法與別人的全球競爭力相提并論的，我們目標(biāo)就是要完成全球業(yè)務(wù)框架。在競爭白熱化、利潤下滑，歐美市場受阻的背景下，跨國并購便成為TCL集團(tuán)必走之路。從規(guī)模經(jīng)濟(jì)方面角度來說，TCL跨國并購可以繞過歐洲貿(mào)易壁壘而且還可以充分利用被并購公司的品牌效應(yīng)、技術(shù)積累及銷售渠道，進(jìn)入了歐美市場，掌握目標(biāo)市場的主動權(quán)，及時跟進(jìn)市場變化，進(jìn)一步開拓TCL集團(tuán)在歐洲乃至世界市場的業(yè)務(wù)；從財(cái)務(wù)角度來看，通過跨國并購，可以提高管理效率，增加在歐美市場的勢力，從而增加預(yù)測的現(xiàn)金流量，也可以提升企業(yè)的市場價值，新企業(yè)可以

28、以較低的本錢籌資到資金，降低了折現(xiàn)率，從而降低了企業(yè)的融資本錢。三并購歷程 2003年11月，TCL集團(tuán)與湯姆遜集團(tuán)簽下了協(xié)議，合并成立了全球最大的彩電業(yè)務(wù)企業(yè)TTE，其總資產(chǎn)到達(dá)了4.7億歐元。TCL在TTE企業(yè)控股占了67%，而剩下的33%由湯姆遜公司持有。由于湯姆遜品牌流傳于歐洲、美國等市場，因此TTE可以充分發(fā)揮利用此優(yōu)勢，進(jìn)入不同市場。在亞洲市場推廣TCL的品牌；在歐洲借Thomson品牌，推廣原有的品牌：在北美市場推廣RCA品牌。四TCL集團(tuán)并購績效分析公司前五年主要會計(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)合并報(bào)表工程 2002年度 2003年度同比增長主營業(yè)務(wù)收入 22116506259 282542

29、5840829%凈利潤424641343 57057657434%總資產(chǎn)10%每股收益 0.2667 0.358434%每股凈資產(chǎn) 1.1933 1.421819%凈資產(chǎn)收益率 22.35% 25.21%13%續(xù)表工程2004年度 2005年度 2006年度主營業(yè)務(wù)收入 40282232711 51675606107 46855233469凈利潤 245205122 -320243017 -1932328255總資產(chǎn) 30735020777 30041039674 21961241650每股收益 0.0948 -0.1238 -0.7471每股凈資產(chǎn) 2.1109 1.8994 1.1503凈

30、資產(chǎn)收益率 4.49% -6.52% -64.95%根據(jù)上圖的合并報(bào)表，我們不難看出TCL集團(tuán)并購湯姆遜集團(tuán)后主營業(yè)務(wù)收入同比并購前增長了29%，凈利潤隨之增長了34%，隨著TCL集團(tuán)跨國并購的步伐不斷加快，經(jīng)營管理問題層出不窮，從圖表的數(shù)據(jù)可以明顯的觀察到2004年凈利潤相對于上一年度減少了一半，而2005年度的情況也不大樂觀，凈利潤虧損了6.92億元，同比下降了285.5%.相對于2005年來說，2006年累計(jì)虧損數(shù)字猛增近70%，對于TCL集團(tuán)的前景不慎堪憂。從TCL集團(tuán)并購湯姆遜集團(tuán)開展歷程來看，TCL可謂是“賠了夫人又折兵，本想借助并購提升自己，結(jié)果期望還沒實(shí)現(xiàn)，反而背上了巨大虧損的沉重包袱。更不利方面的是股票的持續(xù)下跌使得本來就捉襟見肘的TCL公司對于湯姆遜再投資及重組資金來源成了極大的問題。五失敗的原因和啟示1、失敗原因：注重本錢控制忽略了技術(shù)能力的重要性，導(dǎo)致TCL集團(tuán)在市場的占有率持續(xù)下降；人力整合方面處理不當(dāng)，使得面臨了人才流失的困境；企