“碳達(dá)峰”長(zhǎng)期路徑VS.產(chǎn)業(yè)供需瓶頸對(duì)電解鋁影 響幾何

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250016 一、全球減碳重壓刻不容緩，中國(guó)“碳中和”任重道遠(yuǎn) 4 HYPERLINK l _TOC_250015 、全球減碳為當(dāng)代歷史重任 4 HYPERLINK l _TOC_250014 、中國(guó)碳中和任重道遠(yuǎn)，政策管控或持續(xù)從嚴(yán) 5二、碳中和政策強(qiáng)壓下電解鋁行業(yè)面臨產(chǎn)業(yè)改革 8、電解鋁行業(yè)排碳現(xiàn)狀 8、政策壓力大，鋁行業(yè)減碳勢(shì)在必行 10 HYPERLINK l _TOC_250013 、電解鋁行業(yè)碳減排任務(wù)測(cè)算及減碳分析 11 HYPERLINK l _TOC_250012 、電力結(jié)構(gòu)調(diào)整為國(guó)內(nèi)鋁產(chǎn)業(yè)碳減排核心路徑 13 HYPERLINK

2、l _TOC_250011 、鋁供給結(jié)構(gòu)測(cè)算：水電鋁占比提升為發(fā)展關(guān)鍵 14 HYPERLINK l _TOC_250010 三、能耗雙控+區(qū)域供電瓶頸，產(chǎn)能投放進(jìn)度或?qū)?15 HYPERLINK l _TOC_250009 、國(guó)內(nèi)電解鋁格局梳理：產(chǎn)能區(qū)域集中化+國(guó)有占比邊際提升 15 HYPERLINK l _TOC_250008 、內(nèi)蒙“能耗雙控”政策趨嚴(yán)，2021 電解鋁有效產(chǎn)能釋放或不及預(yù)期 19、云南水電供應(yīng)能力存疑，或制約新產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度 20 HYPERLINK l _TOC_250007 四、高鋁價(jià)對(duì)需求抑制有限，消費(fèi)有望延續(xù)增長(zhǎng)軌跡 23 HYPERLINK l _TOC_

3、250006 、微觀數(shù)據(jù)傳積極信號(hào)，電解鋁市場(chǎng)維持高景氣 23 HYPERLINK l _TOC_250005 、房地產(chǎn)竣工提速 25 HYPERLINK l _TOC_250004 、政策托底，汽車行業(yè)有望回暖 28 HYPERLINK l _TOC_250003 、出口增速面臨下滑壓力 29 HYPERLINK l _TOC_250002 五、供需改善具備持續(xù)性，電解鋁價(jià)格有望景氣運(yùn)行 30 HYPERLINK l _TOC_250001 六、投資建議 31 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)提示 31圖表目錄圖表 1：工業(yè)革命后全球平均溫度迅速上升 4圖表 2：中國(guó)沿海

4、海平面基本呈線性上升趨勢(shì) 4圖表 3：多國(guó)公開宣布碳中和目標(biāo)時(shí)間 5圖表 4：中國(guó)減碳目標(biāo)逐漸清晰 5圖表 5：中國(guó)實(shí)現(xiàn)碳中和按照盡早碳達(dá)峰、快速減排、前面中和三階段實(shí)施 6圖表 6：中國(guó)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和規(guī)劃路徑 6圖表 7：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、工業(yè)節(jié)能、能源結(jié)構(gòu)調(diào)整等為 2030 年碳達(dá)峰核心管控要素 7圖表 8：至 2030 年中國(guó)煤電裝機(jī)總量基本維持不變，總量占比由 49%降至 28%（億千瓦） 8圖表 9：?jiǎn)螄嶋娊怃X碳排放核心集中于電解環(huán)節(jié) 9圖表 10：電解環(huán)節(jié)占鋁生命周期總能源消耗 76.0% 9圖表 11：電解環(huán)節(jié)占鋁生命周期總碳排放 73.7% 9圖表 12：我國(guó)電解鋁碳排放占國(guó)內(nèi)

5、總量比重先升后穩(wěn) 10圖表 13：國(guó)內(nèi)各地區(qū)按當(dāng)?shù)仉娔芴寂欧乓蜃佑?jì)算后單噸電解鋁電解環(huán)節(jié)排碳呈差異化 10圖表 14：鋁行業(yè)碳達(dá)峰管控逐漸趨嚴(yán)，產(chǎn)業(yè)要求逐漸明晰 11圖表 15：2012 年以來電解鋁行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能占比均值為 86.6%，在產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)率均值為 98.9%（萬(wàn)噸） 12圖表 16：在 2025 鋁產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰下，樂觀&中性情景均需降低單噸鋁碳排放總額 13圖表 17：2012-2019 全球單噸鋁排放二氧化碳呈逐步下降趨勢(shì)，電力消耗為碳排放主要部分(t.CO2) 13 HYPERLINK / P.2圖表 18：中國(guó)電解鋁單噸耗電量低于世界均值，單噸碳排放高于世界均值 14 HYP

6、ERLINK / P.3圖表 19：中性情景下國(guó)內(nèi)火電鋁產(chǎn)量需小幅下滑 15圖表 20：國(guó)內(nèi)電解鋁民營(yíng)產(chǎn)能占比邊際下滑，但仍高于國(guó)有占比（萬(wàn)噸） 15圖表 21：2017-2019 累計(jì)淘汰產(chǎn)能中國(guó)有與民營(yíng)比接近 1:1（萬(wàn)噸） 16圖表 22：2017-2019 置換產(chǎn)能中國(guó)有占比高于民營(yíng)（萬(wàn)噸） 16圖表 23：國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能主要集中于山東、新疆與內(nèi)蒙（萬(wàn)噸） 16圖表 24：民營(yíng)企業(yè)前五大控制人管控產(chǎn)能占民營(yíng)總產(chǎn)能比重達(dá) 59.5% 17圖表 25：2021 年預(yù)計(jì)電解鋁新投產(chǎn)產(chǎn)能為 184 萬(wàn)噸（萬(wàn)噸） 18圖表 26：2022 年及以后電解鋁新投產(chǎn)產(chǎn)能為 480 萬(wàn)噸（萬(wàn)噸） 18圖

7、表 27：2020 年后國(guó)有與民營(yíng)新投產(chǎn)能占比較為接近，民營(yíng)待投產(chǎn)能頭部化 18圖表 28：內(nèi)蒙能耗雙控超標(biāo)，預(yù)計(jì)影響 2021 年后能耗管控力度 19圖表 29：內(nèi)蒙古迅速加強(qiáng)自治區(qū)內(nèi)能耗雙控檢查力度，多方面壓減省內(nèi)能耗總量與能耗強(qiáng)度 19圖表 30：預(yù)計(jì) 2021 年內(nèi)蒙古待投產(chǎn)項(xiàng)目難以落地，減產(chǎn)項(xiàng)目或持續(xù)至二季度末（萬(wàn)噸） 20圖表 31：云南用電需求提升及水電、新能源發(fā)電下滑倒逼省內(nèi)提升火電發(fā)電（億kwh） 21圖表 32：豐水期（6-11 月）占全年水電發(fā)電量的 60%以上 21圖表 33：云南省水力發(fā)電季節(jié)性波動(dòng)明顯（億千瓦時(shí)） 21圖表 34：云南省水電裝機(jī)占比超 70%（億千瓦

8、時(shí)） 22圖表 35：云南省發(fā)電水電占比超 80%（億千瓦時(shí)） 22圖表 36：2021 年云南省內(nèi)規(guī)劃投產(chǎn)產(chǎn)能達(dá) 128 萬(wàn)噸，電解環(huán)節(jié)需消耗 173 億kwh 電能 22圖表 37：2020 年國(guó)內(nèi)鋁消費(fèi)結(jié)構(gòu) 23圖表 38：國(guó)內(nèi)電解鋁消費(fèi) 2020 年同比增加 5.82% 23圖表 39：進(jìn)入 4 月以來，國(guó)內(nèi)電解鋁庫(kù)存持續(xù)去化（萬(wàn)噸） 24圖表 40：三月內(nèi)三大交易所電解鋁庫(kù)存上漲 61 萬(wàn)噸（萬(wàn)噸） 24圖表 41：3 月鋁材開工率回升至 53% 24圖表 42：3 月鋁棒、鋁板產(chǎn)量環(huán)比分別提升 42%/173% 24圖表 43：4 月至今，鋁棒月均加工費(fèi)上漲至 313.1 元/噸

9、25圖表 44：鋁板帶箔加工費(fèi)維持穩(wěn)定 25圖表 45：鋁價(jià)維持高位下，電解鋁單噸平均盈利維持絕對(duì)高點(diǎn) 25圖表 46：三四線城市銷售占比持續(xù)提升 27圖表 47：期房銷售面積占比變化情況 27圖表 48：快周轉(zhuǎn)的本質(zhì)是“前快后慢”之下對(duì)資金的無息占用 27圖表 49：“銷售-竣工”時(shí)滯拉長(zhǎng)，但傳導(dǎo)邏輯不變 28圖表 50：中國(guó)汽車月度產(chǎn)量數(shù)據(jù)變動(dòng)情況（萬(wàn)輛） 29圖表 51：汽車廠商庫(kù)存增速呈周期性變動(dòng) 29圖表 52：不同輕量化材料特點(diǎn) 29圖表 53：2020 年鋁材出口前高后低，增速下滑（萬(wàn)噸） 30圖表 54：2015 年以來滬倫除匯比與鋁材出口關(guān)系（萬(wàn)噸） 30圖表 55：預(yù)計(jì) 2

10、021 年電解鋁市場(chǎng)供需持續(xù)改善 31一、 全球減碳重壓刻不容緩，中國(guó)“碳中和”任重道遠(yuǎn)1.1、全球減碳為當(dāng)代歷史重任全球氣候變暖是當(dāng)今人類無法回避問題。全球氣候系統(tǒng)受自然與人為因素雙重影響，其中人為因素為主要外部力量對(duì)氣候形成非規(guī)律性變動(dòng)。全球氣候自工業(yè)革命開始呈現(xiàn)明顯非規(guī)律性變化，據(jù)世界氣象組織信息顯示，2018 年全球均溫較 1981-2010 均溫高出0.38，較工業(yè)化前水平高出約 1。全球海平面 20 世紀(jì)間已上升約 15 厘米，美國(guó)國(guó)家大氣研究中心預(yù)測(cè)，即使全世界溫室氣體排放量穩(wěn)定在 2000 年水平，本世紀(jì)全區(qū)變暖與海平面上升趨勢(shì)亦不可逆轉(zhuǎn)，至 2100 年海平面將再次上升 11

11、 厘米以上，侵蝕陸地面積與淡水資源。二氧化碳大量排放是造成氣候變暖根源。工業(yè)革命后全球二氧化碳排放不斷增加，化石能源大量焚燒與森林面積縮減導(dǎo)致碳循環(huán)失衡。世界氣候組織數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)革命前，二氧化碳濃度基本維持在 230ppm-350ppm 之間，2019 年 5 月夏威夷莫納羅阿天文臺(tái)檢測(cè)二氧化碳濃度創(chuàng)下 415ppm 新高。由于二氧化碳對(duì)太陽(yáng)輻射具由高度透過性，并對(duì)自地球發(fā)射的長(zhǎng)波輻射吸收度強(qiáng)，導(dǎo)致溫度上升形成溫室效應(yīng)?？刂迫驕厥覛怏w排放為當(dāng)代人類歷史重任。面對(duì)氣候變暖對(duì)生態(tài)破壞與人類生存環(huán)境威脅，相關(guān)國(guó)際組織與多國(guó)開展行動(dòng)，在減碳與碳吸收上逐步形成統(tǒng)一戰(zhàn)線：1990 年開始，國(guó)際社會(huì)在聯(lián)

12、合國(guó)框架下開始關(guān)于應(yīng)對(duì)氣候變化國(guó)際制度安排相關(guān)談判，1992 年達(dá)成聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約，1997 年達(dá)成精度議定書，2015 年達(dá)成巴黎協(xié)定，成為各國(guó)攜手應(yīng)對(duì)氣候變化的政治與法律基礎(chǔ)，巴黎協(xié)定為 2020 年后全球應(yīng)對(duì)氣候變化做出目標(biāo)安排，將全球平均氣溫控制在工業(yè)化時(shí)期前上升 2以內(nèi)，并努力控制在 1.5以內(nèi)，在 21 世紀(jì)后半葉實(shí)現(xiàn)凈零排放。圖表 1：工業(yè)革命后全球平均溫度迅速上升圖表 2：中國(guó)沿海海平面基本呈線性上升趨勢(shì)資料來源：中國(guó)氣候變化藍(lán)皮書，資料來源：中國(guó)氣候變化藍(lán)皮書，多國(guó)宣布實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)日期，全球控碳減碳成必然趨勢(shì)。根據(jù)國(guó)網(wǎng)電力科學(xué)研究院統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前已有 127 個(gè)國(guó)家承諾

13、碳中和，這些國(guó)家占溫室氣體排放總額約 50%，經(jīng)濟(jì)總量 HYPERLINK / P.4在全球占比超 40%。同時(shí)歐盟、英國(guó)、日本、韓國(guó)等紛紛出臺(tái)“綠色新政”，美國(guó)將氣候變化放置于內(nèi)外政策優(yōu)先位置。在全球嚴(yán)控碳排放、努力實(shí)現(xiàn)碳循環(huán)發(fā)展環(huán)境下，國(guó)家優(yōu)先實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和將有效提升國(guó)際信譽(yù)，擴(kuò)大外交影響力并提高國(guó)際貿(mào)易地位。圖表 3：多國(guó)公開宣布碳中和目標(biāo)時(shí)間國(guó)家/地區(qū)目標(biāo)日期承諾性質(zhì)國(guó)家/地區(qū)目標(biāo)日期承諾性質(zhì)奧地利2040 年政策宣示中國(guó)2060 年政策宣示巴黎協(xié)定下自主不丹目前為負(fù)碳日本本世紀(jì)后半葉政策宣示減排方案美國(guó)加利福尼亞2045 年行政命令馬紹爾群島2050 年提交聯(lián)合國(guó)的自主減排承諾加

14、拿大2050 年政策宣示新西蘭2050 年法律規(guī)定智利2050 年政策宣示挪威2050 年政策宣示哥斯達(dá)黎加2050 年提交聯(lián)合國(guó)葡萄牙2050 年政策宣示丹麥2050 年法律規(guī)定新加坡本世紀(jì)后半葉提交聯(lián)合國(guó)歐盟2050 年提交聯(lián)合國(guó)斯洛伐克2050 年提交聯(lián)合國(guó)斐濟(jì)2050 年提交聯(lián)合國(guó)南非2050 年政策宣示芬蘭2035 年執(zhí)政黨聯(lián)盟協(xié)議韓國(guó)2050 年政策宣示法國(guó)2050 年法律規(guī)定西班牙2050 年法律草案德國(guó)2050 年法律規(guī)定瑞典2045 年法律規(guī)定匈牙利2050 年法律規(guī)定瑞士2050 年政策宣示冰島2040 年政策宣示英國(guó)2050 年法律規(guī)定愛爾蘭2050 年執(zhí)政黨聯(lián)盟協(xié)議烏拉

15、圭2030 年巴黎協(xié)定下自主減排方案資料來源：國(guó)網(wǎng)電力科學(xué)研究院，、中國(guó)碳中和任重道遠(yuǎn)，政策管控或持續(xù)從嚴(yán)中國(guó)碳中和、碳排放目標(biāo)明確，時(shí)間節(jié)點(diǎn)清晰，政策方向不可逆轉(zhuǎn)。在全球努力實(shí)現(xiàn)碳中和發(fā)展目標(biāo)下，中國(guó)作為世界排碳大國(guó)，2009 年以來先后三次提出減碳目標(biāo)，具體目標(biāo)及考核指標(biāo)由政策指引到量化指標(biāo)，相對(duì)目標(biāo)到絕對(duì)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，時(shí)間節(jié)點(diǎn)逐漸清晰，考核指標(biāo)明確，未來政策方向不可逆轉(zhuǎn)。碳達(dá)峰：指二氧化碳排放量在某一時(shí)間點(diǎn)達(dá)到峰值，實(shí)現(xiàn)峰值核心是碳排放增速持續(xù)降低直至負(fù)增長(zhǎng)。碳中和：在一定時(shí)間內(nèi)直接或間接產(chǎn)生的溫室氣體排放總量與碳捕集、負(fù)排放互相抵消，實(shí)現(xiàn)溫室氣體凈零排放。實(shí)現(xiàn)核心是溫室氣體排放量大幅降低。

16、圖表 4：中國(guó)減碳目標(biāo)逐漸清晰目標(biāo)2020 目標(biāo)2030 目標(biāo)2030 目標(biāo) 2060 愿景提出時(shí)間2009 年2015 年2020 年單位 GDP 二氧化碳排放較2005 年下降 40%-45%;目標(biāo)非化石能源占一次能源消費(fèi)比重達(dá)到 15%左右。2030 年左右達(dá)到峰值并爭(zhēng)取盡早達(dá)峰; 單位GDP 二氧化碳排放比 2005 年下降 60%-65%;非化石能源占一次能源消費(fèi)比重達(dá)到20%左右。中國(guó)將提高國(guó)家自主貢獻(xiàn)力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭(zhēng)于 2030 年前達(dá)到峰值，努力爭(zhēng)取 2060 年前實(shí)現(xiàn)碳中和。目標(biāo)性質(zhì)相對(duì)指標(biāo)、相對(duì)目標(biāo)絕對(duì)指標(biāo)、相對(duì)目標(biāo)絕對(duì)指標(biāo)、絕對(duì)目標(biāo)資料來源

17、：國(guó)網(wǎng)電力科學(xué)研究院, HYPERLINK / P.5中國(guó)碳中和挑戰(zhàn)難度大、時(shí)間緊迫，預(yù)計(jì)管控政策將持續(xù)嚴(yán)格，嚴(yán)控相關(guān)指標(biāo)。根據(jù)全球能源互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展合作組織整理統(tǒng)計(jì)，我國(guó)實(shí)現(xiàn)碳中和面臨碳排放總量大、碳減排時(shí)間短、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)挑戰(zhàn)艱巨、能源系統(tǒng)轉(zhuǎn)型難度大等挑戰(zhàn)，我國(guó)需在短時(shí)間采取廣范圍、大力度減排行動(dòng)?？紤]到 2030 年我國(guó)需實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰目標(biāo)，剩余時(shí)間緊迫，預(yù)計(jì)未來數(shù)年國(guó)家將嚴(yán)控碳排放總量，在細(xì)分行業(yè)、省份地區(qū)上將嚴(yán)格分配細(xì)分指標(biāo)，高耗碳行業(yè)預(yù)計(jì)面臨總量管控與產(chǎn)業(yè)改革。圖表 5：中國(guó)實(shí)現(xiàn)碳中和按照盡早碳達(dá)峰、快速減排、前面中和三階段實(shí)施階段計(jì)劃以化石能源總量控制位核心，能夠?qū)崿F(xiàn) 2028 年左右全

18、社會(huì)碳達(dá)峰，峰值控制在 109 億噸左右，能源活動(dòng)峰值為 102盡早達(dá)峰階段（2030 年前）快速減排階段（2030-2050 年）全面中和階段（2050-2060 年）億噸左右。2030 年碳強(qiáng)度相比 2005 年下降 70%，提前完成及超額兌現(xiàn)自主減排承諾。以全面建成中國(guó)能源互聯(lián)網(wǎng)為關(guān)鍵，2050 年前電力系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)近零排放，標(biāo)志我國(guó)碳中和取得決定性成效。2050 年全社會(huì)碳排放降至 13.8 億噸，相比碳排放峰值下降約 90%，人均碳排放降至 1.0 噸。以升讀脫碳和碳捕集，增加林業(yè)碳匯為重點(diǎn)，能源和電力生產(chǎn)進(jìn)入負(fù)碳階段，2055 年左右實(shí)現(xiàn)全社會(huì)碳中和。2060 年通過保持適度規(guī)模負(fù)排放

19、，控制和減少我國(guó)累計(jì)碳排放。資料來源：中國(guó) 2060 年前碳中和研究報(bào)告，減碳政策兼顧碳排放降低與碳移除、負(fù)排放能力，碳達(dá)峰階段主要著眼于降低排放。根據(jù)中國(guó) 2060 年前碳中和研究報(bào)告，碳排放為人類經(jīng)濟(jì)社會(huì)活動(dòng)綜合反映，與人口、經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)、能源、技術(shù)等多重因素相關(guān)，實(shí)現(xiàn)痰中和目標(biāo)需兼顧降低碳排放、增加碳移除和提高負(fù)排放。而在 2030 年前碳達(dá)峰階段，以化石能源總量控制為核心，從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、能源供給側(cè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、能源消費(fèi)側(cè)節(jié)能增效等方面把控碳排放，控制能源活動(dòng)峰值為階段性目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰。圖表 6：中國(guó)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和規(guī)劃路徑 HYPERLINK / P.6資料來源：中國(guó) 2060 年前碳

20、中和研究報(bào)告，碳達(dá)峰與碳中和國(guó)際政策背景及中國(guó)方案， HYPERLINK / P.7為實(shí)現(xiàn) 2030 碳達(dá)峰目標(biāo)，供給側(cè)能源改革與需求側(cè)耗能結(jié)構(gòu)需同步調(diào)整。根據(jù)碳達(dá)峰與碳中和國(guó)際政策背景及中國(guó)方案描述，為實(shí)現(xiàn) 2030 碳達(dá)峰總量指標(biāo)，能源活動(dòng)峰值控制在 109 億噸左右，能源供給側(cè)結(jié)構(gòu)與消費(fèi)側(cè)調(diào)整需共同出力。具體看，至 2030年預(yù)期產(chǎn)業(yè)各方面合計(jì)降低碳排放 36.7 億噸，占 2030 年目標(biāo)峰值約 33.7%，其中產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整降低碳排放 8.1 億噸，占減碳總額 22.1%；工業(yè)節(jié)能降低碳排放 12.3 億噸，占減碳總額 33.5%；能源結(jié)構(gòu)調(diào)整降低碳排放 9.8 億噸，占減碳總額 26

21、.7%；建筑、交通減排降低碳排放 6.5 億噸，占減碳總額 17.7%。圖表 7：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、工業(yè)節(jié)能、能源結(jié)構(gòu)調(diào)整等為 2030 年碳達(dá)峰核心管控要素資料來源：碳達(dá)峰與碳中和國(guó)際政策背景及中國(guó)方案，未來 10 年，預(yù)計(jì)煤電、天然氣發(fā)電總量持平，清潔能源基本貢獻(xiàn)全部能源增量。根據(jù)中國(guó) 2030 年能源電力法案站規(guī)劃研究及 2060 年展望，中國(guó)電源裝機(jī)總量中，煤電容量將由 2020 年 10.8 億千瓦略有降低至 2030 年 10.5 億千瓦，基本維持恒定，風(fēng)電、太陽(yáng)能、水電容量分別由 2.8、2.5、3.7 億千瓦時(shí)提升至 8、10.25、5.54 千瓦時(shí)，貢獻(xiàn)未來電能供應(yīng)核心增量。受能

22、源供應(yīng)格局變動(dòng)影響，以煤電為直接/間接能源產(chǎn)業(yè)，當(dāng)前現(xiàn)有產(chǎn)能及未來增量將被迫進(jìn)行能源調(diào)整，以火電為主要電能供應(yīng)來源的電解鋁產(chǎn)業(yè)將迎來“能源供給側(cè)改革”：一方面現(xiàn)有火電產(chǎn)能或?qū)⒚媾R整治整改，并被迫產(chǎn)能遷移；另一方面新產(chǎn)能投放或僅能以水電、可再生能源等作為能源供應(yīng)。 HYPERLINK / P.8圖表 8：至 2030 年中國(guó)煤電裝機(jī)總量基本維持不變，總量占比由 49%降至 28%（億千瓦）年份2020 年2025 年2030 年2020-2030能源類別容量占比容量占比容量占比容量變動(dòng)占比變動(dòng)風(fēng)電2.812.7%5.3618.2%821.0%5.28.3%太陽(yáng)能發(fā)電2.511.3%5.5919.

23、0%10.2527.0%7.7515.7%水電3.716.8%4.615.6%5.5414.6%1.84-2.2%煤電10.849.0%1137.3%10.527.6%-0.3-21.4%氣電0.984.5%1.525.2%1.854.9%0.870.4%核電0.52.3%0.722.5%1.082.8%0.580.5%生物質(zhì)及其他0.673.0%0.652.2%0.822.2%0.15-0.8%燃?xì)錂C(jī)組00.0%00.0%00.0%00.0%合計(jì)2229.53816清潔裝機(jī)占比43.4%57.5%67.5%24.1%資料來源：中國(guó) 2030 年能源電力發(fā)展規(guī)劃研究及 2060 年展望，二、

24、“碳中和”政策下電解鋁行業(yè)面臨產(chǎn)業(yè)改革、電解鋁行業(yè)排碳現(xiàn)狀：電解環(huán)節(jié)占比約 78%鋁生命周期中碳排放集中于電解環(huán)節(jié)。鋁生命周期包含鋁土礦開采、氧化鋁冶煉、電解制鋁、鋁加工、鋁回收與處理及再熔鑄。根據(jù)單噸電解鋁生產(chǎn)分別消耗氧化鋁約 1.95 噸、冰晶石約 5 千克、氟化鋁約 27 千克、陽(yáng)極炭塊約 0.5 噸、電能消耗約 13500kwh。根據(jù) IAI 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020 年全球由鋁土礦至終端應(yīng)用（全流程）單噸鋁排碳約 16.51 噸，廢鋁回收再熔鑄環(huán)節(jié)碳排放占比約為全流程 5%。圖表 9：?jiǎn)螄嶋娊怃X碳排放核心集中于電解環(huán)節(jié)資料來源：IAI，SMM，中國(guó) 2030 年能源電力發(fā)展規(guī)劃研究及 20

25、60 年展望，安泰科，測(cè)算 注:各環(huán)節(jié)好碳量采用IAI 測(cè)算 2019 年全球均值，回收及再熔鑄環(huán)節(jié)排碳量假設(shè)為鋁土礦至鍛造全流程 5%圖表 10：電解環(huán)節(jié)占鋁生命周期總能源消耗 76.0%圖表 11：電解環(huán)節(jié)占鋁生命周期總碳排放 73.7%鍛造0.40%陽(yáng)極再熔鑄0.40%開采再熔鑄鍛造 4.78% 開采0.29%5.60%0.30%冶煉17.30%0.58%陽(yáng)極2.88%冶煉17.84%電解76.00%電解73.65%資料來源：中國(guó)鋁生命周期能耗與碳排放的情景分析及減排對(duì)策，資料來源：IAI，中國(guó)電解鋁行業(yè)排碳占比高，為“碳達(dá)峰”階段關(guān)鍵管控產(chǎn)業(yè)。根據(jù)中國(guó)電解鋁產(chǎn)量數(shù)據(jù)及安泰科單噸電解鋁排

26、碳測(cè)算(考慮水電碳排放較少)，線性推算下 2020 年電解鋁碳排放占中國(guó)碳排放總量約 4.5%，占第二產(chǎn)業(yè)比重約 5.4%；按照鋁產(chǎn)業(yè)鏈推算(假設(shè)各環(huán) HYPERLINK / P.9節(jié)產(chǎn)量與同年電解鋁產(chǎn)量一致)，鋁產(chǎn)業(yè)占中國(guó)碳排放總量約 5.8%，占第二產(chǎn)業(yè)比重約 6.9%，占比跟隨年產(chǎn)量呈現(xiàn)先升后穩(wěn)趨勢(shì)?？紤]到國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)銷水平仍呈上升趨勢(shì)， “碳達(dá)峰”階段鋁行業(yè)減碳任務(wù)較重，為階段性關(guān)鍵管控產(chǎn)業(yè)之一。圖表 12：我國(guó)電解鋁碳排放占國(guó)內(nèi)總量比重先升后穩(wěn)年份電解鋁產(chǎn)量(萬(wàn)噸)排碳量( 萬(wàn)噸，CO2)占第二產(chǎn)業(yè)碳排放比重占國(guó)內(nèi)碳排放比重排碳量( 萬(wàn)噸，CO2)占第二產(chǎn)業(yè)碳排放比重占國(guó)內(nèi)碳排放比重

27、20122,27729,1453.4%2.9%37,5704.3%3.7%20132,52132,2673.7%3.2%41,5944.7%4.1%20142,80735,9284.2%3.6%46,3135.4%4.6%20153,08139,4344.8%4.0%50,8336.2%5.2%20163,25241,6215.2%4.3%53,6536.6%5.6%20173,65346,7655.7%4.8%60,2827.4%6.2%20183,64946,7135.5%4.7%60,2177.1%6.0%20193,57345,7385.3%4.5%58,9596.8%5.7%2020

28、3,72447,6735.4%4.5%61,4546.9%5.8%電解環(huán)節(jié)鋁生命周期資料來源：“十四五”期間我國(guó)碳排放總量及其結(jié)構(gòu)預(yù)測(cè)，測(cè)算受國(guó)內(nèi)各地區(qū)碳排放因子差異影響， 單噸電解鋁電解環(huán)節(jié)耗電量對(duì)應(yīng)碳排放量在10.69-14.62 噸。根據(jù)中國(guó)電解鋁生產(chǎn)企業(yè)溫室氣體排放核算方法與報(bào)告指南(試行)披露，電解環(huán)節(jié)碳排放量測(cè)算需兼顧燃料燃燒、能源使用、工業(yè)生產(chǎn)、電力及熱力消費(fèi)對(duì)應(yīng)碳排放等角度，其中電力消耗占據(jù)主導(dǎo)地位。受各地區(qū)發(fā)電方式、原料種類差異，度電對(duì)應(yīng)碳排放額存在差異， 導(dǎo)致單噸電解鋁電解環(huán)節(jié)耗電量對(duì)應(yīng)碳排放量位于 10.69-14.62 噸之間。圖表 13：國(guó)內(nèi)各地區(qū)按當(dāng)?shù)仉娔芴寂欧乓蜃?/p>

29、計(jì)算后單噸電解鋁電解環(huán)節(jié)排碳呈差異化電解環(huán)節(jié)耗電量折算碳排放量(tCO2/t）14.6212.7210.6910.8611.5912.041614121086420華東區(qū)域電網(wǎng)南方區(qū)域電網(wǎng)華中區(qū)域電網(wǎng)西北區(qū)域電網(wǎng)華北區(qū)域電網(wǎng)東北區(qū)域電網(wǎng)資料來源：發(fā)改委，、電解鋁 2025“碳達(dá)峰”目標(biāo)指引下，鋁行業(yè)減碳勢(shì)在必行政策指引方向明晰，產(chǎn)能上限與碳達(dá)峰對(duì)鋁產(chǎn)業(yè)形成雙重天花板。一方面，自 2017 年下發(fā)清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項(xiàng)目專項(xiàng)行動(dòng)方案（以下簡(jiǎn)稱”656 號(hào)文”）及 2018 HYPERLINK / P.10年下發(fā)關(guān)于電解鋁企業(yè)通過兼并重組等方式實(shí)施產(chǎn)能置換有關(guān)事項(xiàng)的通知（以下簡(jiǎn)稱”12 號(hào)文

30、”）以來，相關(guān)部門加大清理整頓電解鋁違法違規(guī)項(xiàng)目力度（如清除魏橋、信發(fā)、東方希望等企業(yè)違法違規(guī)產(chǎn)能約 380 萬(wàn)噸），落實(shí)產(chǎn)能置換指標(biāo)，電解鋁產(chǎn)能快速且無序增長(zhǎng)的勢(shì)頭得到遏制，合規(guī)產(chǎn)能“天花板”定于 4500 萬(wàn)噸左右；另一方面，2021年起行業(yè)自上而下發(fā)布節(jié)能減碳相關(guān)倡議與發(fā)展思路，2021 年 4 月國(guó)家有關(guān)部門制定有色行業(yè)碳達(dá)峰實(shí)施方案，方案初步提出至 2025 年有色行業(yè)力爭(zhēng)率先實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰。根據(jù)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2020 年有色金屬碳排放 6.6 億噸，鋁行業(yè)碳排放按4.3 萬(wàn)噸測(cè)算則對(duì)應(yīng)全行業(yè) 65%排放體量?？紤]到鋁產(chǎn)業(yè)在有色行業(yè)排碳占比大，在有色行業(yè) 2025 實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰預(yù)期

31、下，鋁行業(yè)至少需同步實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，對(duì)鋁產(chǎn)能釋放形成進(jìn)一步制約。圖表 14：鋁行業(yè)碳達(dá)峰管控逐漸趨嚴(yán)，產(chǎn)業(yè)要求逐漸明晰日期文件名稱相關(guān)內(nèi)容清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項(xiàng)2017 年 4 月目專項(xiàng)行動(dòng)方案關(guān)于電解鋁企業(yè)通過兼并重組等2018 年 1 月方式實(shí)施產(chǎn)能置換有關(guān)事項(xiàng)的通知關(guān)于促進(jìn)氧化鋁產(chǎn)業(yè)有序發(fā)展的2018 年 12 月通知電解鋁清潔生產(chǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系2019 年 7 月（征求意見稿）2020 年 3 月鋁行業(yè)規(guī)范條件（2020 年 第 6號(hào)）中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)中國(guó)鋁工業(yè)對(duì) 2013 年 5 月之后新建設(shè)的違法違規(guī)項(xiàng)目以及未落實(shí) 1494 號(hào)文件處理意見的項(xiàng)目，在建的要立即停建，建成的要立即

32、停產(chǎn)。 2011 年至 2017 年關(guān)停并列入淘汰公告的電解鋁產(chǎn)能指標(biāo)須在2018 年 12 月 31 日前完成產(chǎn)能置換，逾期將不得用于置換；2018年及以后宣布淘汰的電解鋁產(chǎn)能指標(biāo)仍可繼續(xù)進(jìn)行置換或者集團(tuán)內(nèi)部轉(zhuǎn)移。要以綜合回收率在 80%以上、每噸氧化鋁綜合能耗低于 380 千克標(biāo)準(zhǔn)煤、生產(chǎn) 1 噸氧化鋁新水消耗量低于 3 噸為目標(biāo)。對(duì)電解鋁電流強(qiáng)度160KA 的企業(yè)從生產(chǎn)工藝及裝備要求等六個(gè)方面規(guī)定其清潔生產(chǎn)的一般要求。1、電解鋁企業(yè)鋁液綜合交流電耗應(yīng)不大于 13500 千瓦時(shí)/噸；2、電解鋁企業(yè)須采用高效低耗、環(huán)境友好的大型預(yù)焙電解槽技術(shù)。 “十四五”期間，國(guó)內(nèi)點(diǎn)擊二氯布局調(diào)整將基本完成

33、，產(chǎn)能形成2020 年 11 月2021 年 1 月2021 年 2 月2021 年 2 月2021 年 4 月“十四五”發(fā)展思路中國(guó)鋁業(yè)和山東魏橋發(fā)布加快鋁工業(yè)綠色低碳發(fā)展聯(lián)合倡議書內(nèi)蒙古自治區(qū)發(fā)展改革委、工信廳關(guān)于調(diào)整部分行業(yè)電價(jià)政策和電力市場(chǎng)交易政策的通知內(nèi)蒙古關(guān)于確保完成“十四五”能耗雙控目標(biāo)任務(wù)若干保障措施（征求意見稿）國(guó)家有關(guān)部門制定有色金屬行業(yè)碳達(dá)峰實(shí)施方案，并處于征求行業(yè)協(xié)會(huì)及企業(yè)意見階段天花板。嚴(yán)控產(chǎn)能總量，嚴(yán)格執(zhí)行電解鋁產(chǎn)能指標(biāo)置換規(guī)定，守住電解鋁產(chǎn)能“天花板”，落實(shí)鋁行業(yè)準(zhǔn)入條件，力爭(zhēng)國(guó)內(nèi)氧化鋁、電解鋁再“十四五”期間達(dá)到產(chǎn)能、產(chǎn)量峰值。1、取消蒙西地區(qū)電價(jià)倒階梯政策和

34、3.39 分/kwh 的優(yōu)惠政策；2、自備電廠按自發(fā)自用電量繳納補(bǔ)貼，蒙西、蒙東電網(wǎng)征收標(biāo)準(zhǔn)分別為每千瓦時(shí) 0.01 元、0.02 元。1、從 2021 年起，不再審電解鋁、氧化鋁（高鋁粉煤灰提取氧化鋁除外）等新增產(chǎn)能項(xiàng)目，確有必要建設(shè)的，須在區(qū)內(nèi)實(shí)施產(chǎn)能和能耗減量置換；2、2021 年-2023 年重點(diǎn)對(duì)電解鋁等高耗能行業(yè)重點(diǎn)用能企業(yè)實(shí)施節(jié)能技術(shù)改造，各盟市分年度至少按照 40%、 40%、20%的進(jìn)度完成全部改造任務(wù)，力爭(zhēng)改造后單位產(chǎn)品能耗達(dá)到國(guó)家能耗限額標(biāo)準(zhǔn)先進(jìn)值。方案初步提出，至 2025 年有色金屬行業(yè)力爭(zhēng)率先實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰資料來源：中國(guó)環(huán)境科學(xué)院，人民網(wǎng)，、電解鋁行業(yè)碳減排任務(wù)測(cè)算及減

35、碳分析 HYPERLINK / P.112012 年以來，鋁行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能占總產(chǎn)能比重平均為 86.6%，在產(chǎn)產(chǎn)能實(shí)際達(dá)產(chǎn)率平 HYPERLINK / P.12均為 98.9%。2012 年至今，鋁行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能占總產(chǎn)能比重波動(dòng)于 81.1%-90.7%，主要受當(dāng)期產(chǎn)能管控管控與鋁消費(fèi)景氣度影響； 同期在產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)率變動(dòng)區(qū)間為98.7%-99.7%，變動(dòng)幅度較小。圖表 15：2012 年以來電解鋁行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能占比均值為 86.6%，在產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)率均值為 98.9%（萬(wàn)噸）年份在產(chǎn)產(chǎn)能總產(chǎn)能在產(chǎn)產(chǎn)能占比產(chǎn)量在產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)率20122,2842,56888.9%2,27799.7%20132,5562,

36、87688.9%2,52198.6%20142,8613,37084.9%2,80798.1%20153,1213,68384.7%3,08198.7%20163,2754,03881.1%3,25299.3%20173,7024,33585.4%3,65398.7%20183,6924,34185.0%3,64998.9%20193,6124,02489.8%3,57398.9%20203,7694,15790.7%3,72498.8%均值3,2083,71086.6%3,17198.9%資料來源：Wind，在鋁行業(yè) 2025 年實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰背景下，中性情景假設(shè)中單噸鋁碳排放需降至 14.61

37、t/CO2，其中電解鋁環(huán)節(jié)需由 12.8 t/CO2 降至 10.91 t/CO2。核心假設(shè)：至 2025 年有色行業(yè)及鋁板塊均實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，碳達(dá)峰階段較現(xiàn)有碳排放水平上升0.6%；至 2025 年鋁行業(yè)有效產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)業(yè)上限 4,500 萬(wàn)噸；電解鋁產(chǎn)量與同期鋁其他生命環(huán)節(jié)產(chǎn)量一致；除電解環(huán)節(jié)外其他步驟碳排放維持穩(wěn)定。根據(jù)鋁行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能與總產(chǎn)能歷史比重、在產(chǎn)產(chǎn)能實(shí)際達(dá)產(chǎn)率進(jìn)行情景假設(shè)，分別獲得樂觀、中性、悲觀情景下年內(nèi)鋁產(chǎn)量及單噸鋁碳排放額測(cè)算。結(jié)論方面，達(dá)成電解鋁 2025 “碳達(dá)峰”或主要依賴于總量壓減與“單噸降碳”兩種方案：樂觀情景：在產(chǎn)產(chǎn)能占總產(chǎn)能比重達(dá) 95%，在產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)率 99%，實(shí)

38、際國(guó)內(nèi)產(chǎn)量 4,232 萬(wàn)噸，平均單噸鋁碳排放量為 14.61t/CO2.Al，單噸電解鋁環(huán)節(jié)碳排放降低 1.89t 至 10.91 噸；中性情景：在產(chǎn)產(chǎn)能占總產(chǎn)能比重達(dá) 90%，在產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)率 98%，實(shí)際國(guó)內(nèi)產(chǎn)量 3,969 萬(wàn)噸，平均單噸鋁碳排放量為 15.58t/CO2.Al，單噸電解鋁環(huán)節(jié)碳排放降低 0.92t 至 11.88 噸；悲觀情景：在產(chǎn)產(chǎn)能占總產(chǎn)能比重達(dá) 85%，在產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)率 97%，實(shí)際國(guó)內(nèi)產(chǎn)量 3,710 萬(wàn)噸，平均單噸鋁碳排放量為 16.66/CO2.Al，單噸電解鋁環(huán)節(jié)碳排放較 2020 年無需再降低。圖表 16：在 2025 鋁產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰下，樂觀&中性情景均

39、需降低單噸鋁碳排放總額鋁行業(yè)碳排放總量（萬(wàn)噸）（萬(wàn)噸）（萬(wàn)噸）能比例達(dá)產(chǎn)率（萬(wàn)噸）放體量（噸）節(jié)碳排放（噸）202043,1524,1573,94095%99%3,72416.5012.80年份總 產(chǎn) 能 在產(chǎn)產(chǎn)能 在 產(chǎn) 產(chǎn) 在產(chǎn)產(chǎn)能 實(shí)際產(chǎn)量 單 噸 鋁 碳 排單噸電解鋁環(huán)2025E44,5584,5004,27595%99%4,23214.61 10.91樂觀情景 1：有色行業(yè) 2025 實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，鋁行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能占總產(chǎn)能比重 95%，在產(chǎn)產(chǎn)能產(chǎn)能利用率 99%中性情景 2：有色行業(yè) 2025 實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，鋁行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能占總產(chǎn)能比重 90%，在產(chǎn)產(chǎn)能產(chǎn)能利用率 98%2025E44,55

40、84,5004,05090%98%3,96915.58 11.882025E44,5584,5003,82585%97%3,71016.66 12.96悲觀情景 3：有色行業(yè) 2025 實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，鋁行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能占總產(chǎn)能比重 85%，在產(chǎn)產(chǎn)能產(chǎn)能利用率 97%資料來源：IAI,“十四五”期間我國(guó)碳排放總量及其結(jié)構(gòu)預(yù)測(cè),Wind，測(cè)算、電力結(jié)構(gòu)調(diào)整為國(guó)內(nèi)鋁產(chǎn)業(yè)碳減排核心路徑全球視角下，鋁生命周期中單噸碳排放呈下降趨勢(shì)，其中單噸鋁電力排放不降反升。根據(jù) IAI 數(shù)據(jù)，2012 年至 2019 年全球單噸鋁排放二氧化碳由 17.9 噸逐步將至 16.5 噸，其中CO2 直接排放、輔料排放、熱能排放及

41、運(yùn)輸排放等環(huán)節(jié)均呈下降趨勢(shì)，僅電力排放不降反升，由 2012 年 10.3 噸升至 10.7 噸，平均單噸鋁在電力應(yīng)用環(huán)節(jié)額外排放 0.4 噸二氧化碳；單噸鋁生產(chǎn)電耗規(guī)模進(jìn)一步挖掘潛力有限。圖表 17：2012-2019 全球單噸鋁排放二氧化碳呈逐步下降趨勢(shì)，電力消耗為碳排放主要部分(t.CO2)年份電力排放非 CO2排放CO2 直接排放輔料排放熱能排放運(yùn)輸排合計(jì)放201210.31.21.81.12.60.917.9201310.31.11.81.12.50.917.7201410.51.11.81.12.40.917.8201510.51.11.50.62.40.516.7201610.6

42、1.11.50.62.10.516.6201710.61.11.50.62.20.516.6201810.71.11.50.62.20.516.6201910.71.11.50.62.10.516.5資料來源：IAI，受電能來源影響，中國(guó)電解鋁環(huán)節(jié)平均耗電量低于世界均值，平均二氧化碳排放量高于世界均值。受中國(guó)電解鋁產(chǎn)量占世界總產(chǎn)量比重不斷提升影響，全球鋁產(chǎn)業(yè)單噸碳排放水平受中國(guó)產(chǎn)業(yè)影響權(quán)重提升。根據(jù) IAI 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，至 2019 年中國(guó)平均單噸電解鋁耗電量?jī)H為 13,531kwh/噸，為全球最優(yōu)水平，較中國(guó)外其他國(guó)家單噸耗電量節(jié)約 1,673kwh/噸。然而中國(guó)單噸電解鋁碳排放為 12.8

43、噸，較中國(guó)外其他國(guó)家單噸碳排放高出 5.44 噸。 HYPERLINK / P.13計(jì)算可得，用于生產(chǎn)電解鋁電力來源，中國(guó)每度電碳排放水平較全球其他國(guó)家平均水平高出 95%。主因?yàn)橹袊?guó)電解鋁用電中 88%來自煤炭發(fā)電，而全球其他地區(qū)煤炭發(fā)電比重僅為 25%。圖表 18：中國(guó)電解鋁單噸耗電量低于世界均值，單噸碳排放高于世界均值中國(guó)平均單噸耗電量（kwh）水利發(fā)電煤炭發(fā)電天然氣核能平均單噸二氧化碳排放量（噸）201213,84410%90%0%0%13.8201313,74010%90%0%0%13.5201413,59610%90%0%0%13.3201613,59910%90%0%0%13.2

44、201713,57910%90%0%0%13.2201813,55510%89%0%1%13.0201913,53111%88%0%1%12.8全球平均單噸耗電量（kwh）水利發(fā)電煤炭發(fā)電天然氣核能平均單噸二氧化碳排放量（噸）201214,58432%58%9%1%10.0201314,48731%59%9%1%10.0201414,26928%61%10%1%10.1201614,33626%63%10%1%10.3201714,17226%64%9%1%10.4201814,23825%64%9%2%10.4201914,27325%64%10%1%10.4資料來源：IAI，從碳減排方式上

45、，鋁產(chǎn)業(yè)降低單噸碳排放方式主要為：電力脫碳：主要以水力發(fā)電替代煤炭發(fā)電；直接減排：主要在輔料、運(yùn)輸、供熱等環(huán)節(jié)降低CO2 排放；回收利用和資源效率：提高鋁廢料回收規(guī)模、降低回收過程損失率等?？紤]到當(dāng)前中國(guó)已實(shí)現(xiàn)全球電解鋁環(huán)節(jié)單噸最低耗電量、電力排碳外其他環(huán)節(jié)相對(duì)優(yōu)勢(shì)，我們認(rèn)為至 2025 年中國(guó)實(shí)現(xiàn)鋁產(chǎn)業(yè)“碳達(dá)峰”前提下，單噸鋁碳排放下降為必然選擇， 提升電力脫碳及廢鋁回收利用占比為必經(jīng)之路。、鋁供給結(jié)構(gòu)測(cè)算：水電鋁占比提升為發(fā)展關(guān)鍵中性情景下，按照現(xiàn)有單噸碳排放模型計(jì)算，在總產(chǎn)能到達(dá)“天花板”4500 萬(wàn)噸且鋁產(chǎn)業(yè)于 2025 年率先實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰背景下，火力發(fā)電實(shí)際年產(chǎn)量較 2020 年水平預(yù)

46、計(jì)需減少36 萬(wàn)噸，水利發(fā)電體量需由 398 萬(wàn)噸上升至 1,055 萬(wàn)噸?？紤]到 2020 年后實(shí)際新投產(chǎn)能主要仍以火電形式，在“碳中和”政策高壓下，部分火電產(chǎn)能或?qū)⒈黄绒D(zhuǎn)型或退出，實(shí)際產(chǎn)量爬坡阻力明顯。核心假設(shè)：水電生產(chǎn)電解鋁流程較火電僅區(qū)別于電解環(huán)節(jié)；假設(shè)電力環(huán)節(jié)單噸耗電量為 13500kwh，火電耗煤 5.3 噸，單噸煤排碳量 2.42噸，水電實(shí)現(xiàn)零碳排放；至 2025 年國(guó)內(nèi)電解鋁總產(chǎn)能實(shí)現(xiàn) 4,500 萬(wàn)噸； HYPERLINK / P.14電解鋁能量來源僅考慮水電與火電；圖表 19：中性情景下國(guó)內(nèi)火電鋁產(chǎn)量需小幅下滑單噸電解鋁水力發(fā)電火力發(fā)電 HYPERLINK / P.15環(huán)節(jié)

47、碳排放占比對(duì)應(yīng)產(chǎn)量變動(dòng)量占比對(duì)應(yīng)產(chǎn)量變動(dòng)量年份電解鋁總產(chǎn)量202012.803,72410.7%398088.1%3,2810單位t.CO2/Al萬(wàn)噸%萬(wàn)噸萬(wàn)噸%萬(wàn)噸萬(wàn)噸樂觀情景2025E10.914,23224.9%1,05565675.1%3,177-104中性情景2025E11.883,96918.3%72532681.7%3,244-362025E12.963,71010.8%400289.2%3,310 29悲觀情景資料來源：IAI,“十四五”期間我國(guó)碳排放總量及其結(jié)構(gòu)預(yù)測(cè)，Wind，測(cè)算三、 能耗雙控+區(qū)域供電瓶頸，產(chǎn)能投放進(jìn)度或?qū)?.1、國(guó)內(nèi)電解鋁格局梳理：產(chǎn)能區(qū)域集中化+國(guó)

48、有占比邊際提升2020 年國(guó)內(nèi)電解鋁總產(chǎn)能已達(dá) 4,157 萬(wàn)噸，民營(yíng)占比邊際下滑。按照電解鋁企業(yè)實(shí)際控制人性質(zhì)劃分，至 2020 年底國(guó)內(nèi) 4,157 萬(wàn)噸電解鋁有效產(chǎn)能中，民營(yíng)企業(yè)產(chǎn)能占55.6%，國(guó)有企業(yè)產(chǎn)能占 44.4%。2017-2019 年淘汰產(chǎn)能 842 萬(wàn)噸中，民營(yíng)產(chǎn)能占比49.7%，國(guó)有產(chǎn)能占比50.3%；對(duì)應(yīng)置換產(chǎn)能中，民營(yíng)產(chǎn)能占44.9%，國(guó)有產(chǎn)能占55.1%，新置換產(chǎn)能向國(guó)有背景傾斜。圖表 20：國(guó)內(nèi)電解鋁民營(yíng)產(chǎn)能占比邊際下滑，但仍高于國(guó)有占比（萬(wàn)噸）資料來源：SMM，百川盈孚，Wind，圖表 21：2017-2019 累計(jì)淘汰產(chǎn)能中國(guó)有與民營(yíng)比接近 1:1（萬(wàn)噸）圖表

49、 22：2017-2019 置換產(chǎn)能中國(guó)有占比高于民營(yíng)（萬(wàn)噸）民營(yíng), 419,49.7%國(guó)有, 424,50.3%民營(yíng), 378, 44.9%國(guó)有, 463,55.1%資料來源：SMM，百川盈孚，資料來源：SMM，百川盈孚，電解鋁產(chǎn)能區(qū)域集中化，山東、新疆、內(nèi)蒙三地占比達(dá) 50.9%。中國(guó)電解鋁產(chǎn)能分布并不均衡，山東、新疆、內(nèi)蒙三省份合計(jì)產(chǎn)能為 2,117 萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)產(chǎn)能比重 50.9%，其中山東產(chǎn)能達(dá) 873 萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能 21.0%，新疆產(chǎn)能達(dá) 654 萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能15.7%，內(nèi)蒙古產(chǎn)能達(dá) 591 萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能 14.2%。圖表 23：國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能主要集中于山東、新疆

50、與內(nèi)蒙（萬(wàn)噸）其他, 442 , 11%寧夏, 130 , 3%貴州, 145 , 3%河南, 215 , 5%山東, 873 , 21%廣西, 240 , 6%青海, 284 , 7%甘肅, 287 , 7%云南, 299 , 7%新疆, 654 , 16%內(nèi)蒙, 591 , 14% HYPERLINK / P.16資料來源：SMM，民營(yíng)企業(yè)集中度明顯，前五大實(shí)控人合計(jì)管控產(chǎn)能達(dá) 1,407 萬(wàn)噸，占民營(yíng)產(chǎn)能比重59.5%，占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能比重 33.8%。根據(jù)百川盈孚及 SMM 統(tǒng)計(jì)，至 2020 年底國(guó)內(nèi)民營(yíng)企業(yè)按實(shí)際控制人劃分，前五大實(shí)控人管控產(chǎn)能分別達(dá) 642、377、130、93 和

51、89 萬(wàn)噸，合計(jì)管控產(chǎn)能 1,407 萬(wàn)噸，呈現(xiàn)管控產(chǎn)能集中化特點(diǎn)。圖表 24：民營(yíng)企業(yè)前五大控制人管控產(chǎn)能占民營(yíng)總產(chǎn)能比重達(dá) 59.5%民營(yíng)企業(yè)實(shí)際控制人企業(yè)名稱產(chǎn)能（萬(wàn)噸）產(chǎn)能在民營(yíng)企業(yè)中占比宏橋投資魏橋鋁電64227.1%農(nóng)六師鋁業(yè)37715.9%張剛廣西信發(fā)信發(fā)集團(tuán)云南宏泰劉相宇鈄正剛童文其霍斌東方希望包頭稀鋁 東方希望有色(新疆)錦聯(lián)鋁材 寧創(chuàng)新材新疆其亞 云南其亞四川其亞焦作萬(wàn)方鑫泰鋁業(yè)1657.0%1305.5%933.9%893.8% HYPERLINK / P.17王杰內(nèi)蒙古創(chuàng)源803.4%李書福百礦田陽(yáng) 百礦德保682.9%百礦田林其他72130.5%合計(jì)2,365100%

52、資料來源：百川盈孚，SMM，Wind，2020 年后合計(jì)待投產(chǎn)產(chǎn)能 664 萬(wàn)噸，新投產(chǎn)能核心集中于云南省內(nèi)。根據(jù) ALD 及 SMM統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020 年電解鋁總產(chǎn)能已達(dá) 4,157 萬(wàn)噸，在產(chǎn)產(chǎn)能 3,769 萬(wàn)噸。2020 年后待投產(chǎn)產(chǎn)能合計(jì) 664 萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)“十四五”期間國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能將達(dá) 4500 萬(wàn)噸“天花板”?？紤]內(nèi)蒙“能耗雙控”政策管控下新投產(chǎn)能預(yù)計(jì)延期，2021 年合計(jì)新投產(chǎn) 184 萬(wàn)噸，2021 年后將新投產(chǎn) 480 萬(wàn)噸。從待投產(chǎn)能所處省份看，約 60%產(chǎn)能將投放于云南地區(qū)，23%產(chǎn)能投放于廣西地區(qū)，約 9%產(chǎn)能投放于內(nèi)蒙古自治區(qū)。圖表 25：2021 年預(yù)計(jì)電解鋁新

53、投產(chǎn)產(chǎn)能為 184 萬(wàn)噸（萬(wàn)噸）圖表 26：2022 年及以后電解鋁新投產(chǎn)產(chǎn)能為 480 萬(wàn)噸（萬(wàn)噸）貴州, 5, 3%甘肅, 3, 2%河南, 8, 4%內(nèi)蒙古, 20,11%廣西, 20,11%云南, 128,69%甘肅, 10,2%貴州, 30,6%內(nèi)蒙古, 40,8%廣西, 130,27%四川, 8, 2%云南, 262,55%資料來源：SMM，百川盈孚，資料來源：SMM，百川盈孚，待投產(chǎn)能中，國(guó)有及民營(yíng)產(chǎn)能占比分別為 50.5%、49.5%，與現(xiàn)有產(chǎn)能結(jié)構(gòu)趨同。2021年及以后待投產(chǎn)能中，國(guó)有產(chǎn)能為 335 萬(wàn)噸，占待投產(chǎn)能 50.5%，民營(yíng)產(chǎn)能 329 萬(wàn)噸，占待投產(chǎn)能 49.5%

54、。待投民營(yíng)產(chǎn)能中，仍以山東魏橋?yàn)楹诵脑隽?，占民營(yíng)增量 61.7%。圖表 27：2020 年后國(guó)有與民營(yíng)新投產(chǎn)能占比較為接近，民營(yíng)待投產(chǎn)能頭部化企業(yè)名稱省份企業(yè)性質(zhì)開始投產(chǎn)/復(fù)產(chǎn)時(shí)間2021 年 4 月運(yùn)行產(chǎn)能(萬(wàn)噸)建成或計(jì)劃產(chǎn)能(萬(wàn)噸)2021 年投產(chǎn)產(chǎn)能預(yù)期(萬(wàn)噸)2022 年及之后投產(chǎn)產(chǎn)能預(yù)期(萬(wàn)噸)云鋁昭通（二期）云南國(guó)有2020/9/1835270云鋁鶴慶（二期）云南國(guó)有2020/9/2212430云南神火（二期）云南國(guó)有2020/12/17590300云鋁文山（二期）云南國(guó)有050050云鋁涌鑫（二期）云南國(guó)有050050內(nèi)蒙古白音華內(nèi)蒙古國(guó)有2021Q4040040興仁登高（二期

55、）貴州國(guó)有2018/4/1025520元豪鋁業(yè)貴州國(guó)有010010中鋁華昇廣西國(guó)有01000100國(guó)有新投產(chǎn)能合計(jì)10442465270魏橋硯山云南民營(yíng)2020/9/31820360143云南其亞云南民營(yíng)2020/11/11340819廣元中孚（二期）四川民營(yíng)172508內(nèi)蒙古創(chuàng)源（二期）內(nèi)蒙古民營(yíng)2020/8/13545200陜縣恒康河南民營(yíng)2021/4/102480百礦田林廣西民營(yíng)2018/5/10201010百礦德保廣西民營(yíng)2020/7/12030100百礦隆林廣西民營(yíng)020020甘肅中瑞甘肅民營(yíng)010310民營(yíng)新投產(chǎn)能合計(jì)103417119210合計(jì)207841184480 HYPER

56、LINK / P.18資料來源：SMM，百川資訊， 注：內(nèi)蒙古創(chuàng)源 2021 年初雖已全部投產(chǎn)，但受內(nèi)蒙“能耗雙控”政策限制，投產(chǎn)后立即減產(chǎn) 10 萬(wàn)噸、內(nèi)蒙“能耗雙控”政策趨嚴(yán)，2021 電解鋁有效產(chǎn)能釋放或不及預(yù)期內(nèi)蒙 2019 能耗雙控超標(biāo)，2020 前三季度雙指標(biāo)不及達(dá)標(biāo)水平。根據(jù)發(fā)改委先后披露 2019 年與 2020 前三季度各省份能耗雙控任務(wù)完成情況，2019 年國(guó)內(nèi)僅內(nèi)蒙古未實(shí)現(xiàn)能耗雙控目標(biāo)，2020 年內(nèi)蒙能耗強(qiáng)度降低進(jìn)度與能耗總量降低進(jìn)度均超目標(biāo)值10%以上，達(dá)標(biāo)壓力較大。在國(guó)家嚴(yán)抓能耗指標(biāo)下，預(yù)計(jì)內(nèi)蒙古省內(nèi)對(duì)電解鋁等高耗能產(chǎn)業(yè)進(jìn)行產(chǎn)能產(chǎn)量把控，政策影響力持久。山東、新疆省

57、份基本實(shí)現(xiàn)能耗雙控指標(biāo)降低任務(wù)，僅新疆在 2020 前三季度中能耗輕度降低略高于目標(biāo)值。圖表 28：內(nèi)蒙能耗雙控超標(biāo)，預(yù)計(jì)影響 2021 年后能耗管控力度2019 年2020 前三季度能耗雙控落實(shí)及目標(biāo)完成情況能耗強(qiáng)度降低進(jìn)度能耗總量降低進(jìn)度省份山東完成完成完成未完成，實(shí)際值超新疆完成內(nèi)蒙未完成資料來源：發(fā)改委，目標(biāo)值 10%以內(nèi)未完成，實(shí)際值超目標(biāo)值 10%以上完成未完成，實(shí)際值超目標(biāo)值 10%以上內(nèi)蒙古發(fā)改委公布關(guān)于確保完成“十四五”能耗雙控目標(biāo)任務(wù)若干保障措施（征求意見稿），對(duì)省內(nèi)電解鋁等高耗能產(chǎn)業(yè)提高準(zhǔn)入門檻并停止新產(chǎn)能審批。為積極實(shí)現(xiàn)“能耗雙控”任務(wù)，內(nèi)蒙古迅速出臺(tái)相關(guān)文件征求稿，其

58、中明確提出 2021 年自治區(qū)能耗增量在 500 萬(wàn)噸標(biāo)準(zhǔn)煤左右，不再審批電解鋁、鋼鐵、水泥等新增產(chǎn)能項(xiàng)目且新建高耗能項(xiàng)目需先滿足本地區(qū)能耗雙控要求，電力能耗標(biāo)準(zhǔn)與加價(jià)標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格按照國(guó)家規(guī)定執(zhí)行。相關(guān)政策落實(shí)下預(yù)計(jì)將明顯影響自治區(qū)內(nèi)現(xiàn)有產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)及待建、待投產(chǎn)項(xiàng)目按計(jì)劃投產(chǎn)。圖表 29：內(nèi)蒙古迅速加強(qiáng)自治區(qū)內(nèi)能耗雙控檢查力度，多方面壓減省內(nèi)能耗總量與能耗強(qiáng)度項(xiàng)目?jī)?nèi)容目標(biāo)減持完善能耗雙控制度2021 全區(qū)單位 GDP 能耗下降 3%，能耗增量在 500 萬(wàn)噸標(biāo)準(zhǔn)煤左右，能耗總嚴(yán)格落實(shí)目標(biāo)責(zé)任嚴(yán)格節(jié)能審查約束量增速控制在 1.9%，單位工業(yè)增加值能耗下降 4%以上；未落實(shí)用能指標(biāo)的高耗能項(xiàng)目，節(jié)能審查

59、不予批準(zhǔn)；對(duì)能耗雙控形勢(shì)嚴(yán)峻、用能空間不足地區(qū)，實(shí)行高耗能項(xiàng)目審批、核準(zhǔn)、備案和節(jié)能審查緩批限批；加快推進(jìn)高耗能行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào) 全面實(shí)施用能預(yù)算管理新建高耗能項(xiàng)目必須滿足所在地區(qū)能耗總量控制和單位 GDP 能耗下降要求； 控制高耗能行業(yè)產(chǎn)能規(guī)2021 年起，不再審核水泥、鋼鐵、電解鋁等新增產(chǎn)能項(xiàng)目；模整引導(dǎo)能耗要素合理流動(dòng)提高產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施綠色電價(jià)政策新建高能耗項(xiàng)目，在滿足本地區(qū)能耗雙控要求下，工藝技術(shù)裝備需達(dá)到國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平、能源利用效率需達(dá)到國(guó)家先進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)；2021 年 2 月 10 日起，取消蒙西地區(qū)電解鋁行業(yè)基本電費(fèi)折算 3.39 分電價(jià)政策，取消蒙西電網(wǎng)倒階梯輸配電價(jià)政策；2021 年 2

60、 月 10 日起，自備電廠按自發(fā)自用電量繳納政策性交叉補(bǔ)貼，蒙西、蒙東電網(wǎng)征收標(biāo)準(zhǔn)分別為 0.01 元/kwh,0.02 元/kwh；繼續(xù)對(duì)電解鋁等行業(yè)執(zhí)行階梯電價(jià)政策，2021 能耗標(biāo)準(zhǔn)和加價(jià)標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格按照國(guó)家規(guī)定執(zhí)行； HYPERLINK / P.19提高可再生能提高可再生能源消納比源消納比重重完善風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電消納機(jī)制；繼續(xù)推進(jìn)風(fēng)電和太陽(yáng)能發(fā)電基地建設(shè)；資料來源：內(nèi)蒙古自治區(qū)發(fā)改委，內(nèi)蒙古人民政府，預(yù)計(jì) 2021 年內(nèi)蒙新投產(chǎn)能難以落地，部分產(chǎn)能減產(chǎn)或延續(xù)至二季度末。根據(jù) SMM 統(tǒng)計(jì)，2021 年內(nèi)蒙古原計(jì)劃投產(chǎn)產(chǎn)能為 60 萬(wàn)噸，其中內(nèi)蒙古創(chuàng)源（二期）20 萬(wàn)噸產(chǎn)能至二月底已實(shí)現(xiàn)全部