“雞蛋周期”有哪些規(guī)律特征

1、一、雞蛋周期概述國內(nèi)雞蛋價(jià)格存在明顯周期性現(xiàn)象，類似于“豬周期”，“雞蛋周期”同樣來源于供給調(diào)整的滯后性、長期性和難中斷性。通常情況下當(dāng)前蛋雞補(bǔ)欄量通過養(yǎng)殖周期傳導(dǎo)，決定未來 20-80 周的雞蛋供給量，養(yǎng)殖戶根據(jù)當(dāng)前供求關(guān)系反應(yīng)出的雞蛋價(jià)格，調(diào)整補(bǔ)欄蛋雞苗量，在時(shí)間上慢于市場，并且補(bǔ)欄后無法中途暫停蛋雞的繁育進(jìn)度，造成“價(jià)格上漲蛋雞補(bǔ)欄供大于求價(jià)格下跌減少補(bǔ)欄價(jià)格上漲”的雞蛋價(jià)格的周期波動性。圖表 1：雞蛋周期示意圖資料來源：2013 年以來，國內(nèi)蛋雞養(yǎng)殖業(yè)共經(jīng)歷了三輪周期，每輪周期時(shí)長約為三年。其中，上行周期和下行周期時(shí)間長短近似，均為 18個(gè)月左右。2013 年下半年開始，禽流感疫情導(dǎo)致

2、雞蛋產(chǎn)能大幅去化，直接催生了 2014 年雞蛋的上漲行情。2014 年 8 月開始，雞蛋指數(shù)開始進(jìn)入下行周期，原因主要是前期蛋雞養(yǎng)殖利潤持續(xù)增加，養(yǎng)殖戶大量進(jìn)行蛋雞補(bǔ)欄，到 2014 年春季氣溫回暖后雞蛋供給增加，而夏季雞蛋不易存儲，雞蛋價(jià)格在 2014 年 8 月開始大幅下跌，而 2015 年處于消化前期蛋雞苗過度補(bǔ)欄造成的雞蛋供給過度狀態(tài)，雞蛋價(jià)格持續(xù)下行。2016 年開始，隨著新環(huán)境保護(hù)法的全面實(shí)施，我國養(yǎng)殖行業(yè)規(guī)?；⒓s化進(jìn)程開始，蛋雞淘汰率的增加疊加養(yǎng)殖利潤的下降，造成養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄動機(jī)不高，蛋雞存欄量下降，為 2016 年開始的新一輪上行周期蓄勢。但是，2017 年初爆發(fā)的禽流感使市

3、場心理受到打壓，降低消費(fèi)者購買雞蛋的需求，使雞蛋價(jià)格的上行趨勢在短期內(nèi)受到疫病因素?cái)_動。2017 年，在前期蛋價(jià)和養(yǎng)殖利潤上行的過程中，養(yǎng)殖戶開始新一輪補(bǔ)欄，造成 2017 年下半年雞蛋市場供大于求，重新進(jìn)入下行周期。2018 年仍處于前期補(bǔ)欄蛋雞的消化期，價(jià)格重心下移。2019 年初，非洲豬瘟導(dǎo)致豬肉價(jià)格暴漲，刺激雞蛋需求增加，但大量快速的集中補(bǔ)欄導(dǎo)致 2019 年末雞蛋價(jià)格急轉(zhuǎn)直下，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄情緒開始十分謹(jǐn)慎，低存欄使雞蛋價(jià)格在 2020 年重新回到上漲周期。2021 年開始，生豬價(jià)格回落，替代雞蛋消費(fèi)，前期在養(yǎng)殖利潤驅(qū)動下補(bǔ)欄的雞苗陸續(xù)開產(chǎn)，在產(chǎn)蛋雞存欄量開始環(huán)比增加，雞蛋價(jià)格開始步入下

4、行周期。圖表 2：雞蛋周期及原因回顧開始結(jié)束時(shí)間跨度（月）原因上漲2013/07/122014/08/2914前期禽流感疫情導(dǎo)致當(dāng)下供應(yīng)緊張，催化雞蛋上漲行情下跌2014/08/292016/03/04 18前期蛋雞養(yǎng)殖利潤較高，導(dǎo)致補(bǔ)欄增加，供應(yīng)兌現(xiàn)，價(jià)格下跌豬肉價(jià)格帶動物價(jià)水平上漲，但上漲2016/03/042017/09/0818期間因禽流感疫情導(dǎo)致價(jià)格短暫下跌下跌2017/09/082019/03/0818物價(jià)水平回落，疊加供大于求上漲2019/03/082021/01/22非洲豬瘟導(dǎo)致豬肉價(jià)格暴漲，刺23激雞蛋需求增加，低存欄促使蛋價(jià)上行下跌2021/01/222021/06/25存

5、欄開始陸續(xù)恢復(fù)，豬肉價(jià)格進(jìn)5資料來源：入下行空間圖表 3：雞蛋周期走勢圖單位：元/公斤周期分界市場零售價(jià):雞蛋非洲豬瘟導(dǎo)致豬肉價(jià)格暴漲，刺激雞蛋需求增 加，促使雞蛋價(jià)格上行，但期間因補(bǔ)欄過猛導(dǎo)致 雞蛋價(jià)格驟跌前期禽流感疫情導(dǎo)物價(jià)水平上漲致產(chǎn)能大帶動雞蛋價(jià)格幅減少重心上移，但期間因禽流感疫情導(dǎo)致價(jià)格短暫下跌高養(yǎng)殖利潤促使前期補(bǔ)欄增加，產(chǎn)能逐步兌現(xiàn)物價(jià)水平整體回落，疊加雞蛋供應(yīng)壓力，雞蛋價(jià)格下12012/12013/12014/12015/12016/12017/12018/12019/12020/12021/1資料來源：Wind 從三年左右的雞蛋周期來看，時(shí)間長度上基本

6、上等于兩輪蛋雞生長周期。補(bǔ)欄蛋雞苗到開產(chǎn)蛋雞大致時(shí)長為 20 周，產(chǎn)蛋期 52-60周，之后淘汰。整個(gè)時(shí)間長度在 18 個(gè)月左右。由于雞舍輪換及成批補(bǔ)欄等因素，一般在一批雞淘汰前較難大規(guī)模補(bǔ)欄蛋雞苗，因此，在第一輪蛋雞生長周期中，雞蛋供應(yīng)相對偏緊，蛋價(jià)相對較高，在第一批雞陸續(xù)淘汰之后，第二輪補(bǔ)欄蛋雞苗體量較大，第二輪蛋雞生長周期中雞蛋供應(yīng)相對過剩，蛋價(jià)相對較低。即蛋雞生長周期造成“雞蛋周期”時(shí)間長度為三年。圖表 4：蛋雞產(chǎn)蛋周期資料來源：二、雞蛋的周期性特點(diǎn)“雞蛋周期”出現(xiàn)的原因，就是“養(yǎng)殖利潤蛋雞補(bǔ)欄雞蛋價(jià)格”的傳導(dǎo)。在“養(yǎng)殖利潤蛋雞補(bǔ)欄”的傳導(dǎo)方面，對于養(yǎng)殖戶而言，養(yǎng)殖利潤的高低決定是否補(bǔ)

7、欄蛋雞苗，即養(yǎng)殖戶會在養(yǎng)殖利潤高時(shí)補(bǔ)欄蛋雞苗，在養(yǎng)殖利潤低時(shí)減少補(bǔ)欄蛋雞苗。由于政府機(jī)構(gòu)沒有統(tǒng)一發(fā)布蛋雞存欄量及補(bǔ)欄量數(shù)據(jù)，第三方機(jī)構(gòu)提供的雞苗補(bǔ)欄數(shù)據(jù)頻率為月度，所以我們采用蛋雞苗價(jià)格來觀察蛋雞苗補(bǔ)欄情況?？紤]到養(yǎng)殖利潤的變化不會立刻影響補(bǔ)欄動機(jī)，在時(shí)間上具有延遲性，通過將養(yǎng)殖利潤后移一定時(shí)間，我們發(fā)現(xiàn)，后移四周的養(yǎng)殖利潤與蛋雞苗價(jià)格具有明顯的正相關(guān)走勢，自 2011年 6 月 10 日至今，二者相關(guān)系數(shù)為 0.58。即養(yǎng)殖利潤較高時(shí)，農(nóng)戶增加對未來養(yǎng)殖的樂觀預(yù)期，四周以后的補(bǔ)欄蛋雞苗量增加，拉高蛋雞苗價(jià)格，反之亦然。圖表 5：養(yǎng)殖利潤與蛋雞苗價(jià)格正相關(guān)走勢單位：元/只主產(chǎn)區(qū)平均價(jià):蛋雞苗養(yǎng)

8、殖利潤:蛋雞（后移四周，右）5.55.04.54.03.53.02.52.0140120100806040200-20-40-602011/62013/62015/62017/62019/62021/6資料來源：Wind 在“蛋雞補(bǔ)欄雞蛋價(jià)格”的傳導(dǎo)方面，補(bǔ)欄的蛋雞苗在 20周左右開始進(jìn)入產(chǎn)蛋期，在 80 周后淘汰。當(dāng)前蛋雞苗補(bǔ)欄量影響未來 20-80 周的雞蛋供給量，進(jìn)而對雞蛋價(jià)格產(chǎn)生影響。我們繼續(xù)采用蛋雞苗價(jià)格作為觀察蛋雞苗補(bǔ)欄情況的替代指標(biāo)，考慮到 20 周之后補(bǔ)欄蛋雞苗逐漸進(jìn)入產(chǎn)蛋期，我們將后移六個(gè)月的蛋雞苗價(jià)格與雞蛋價(jià)格進(jìn)行對比，可以清楚看到負(fù)相關(guān)走勢，自 2011 年 6 月 10

9、日至今，二者相關(guān)系數(shù)為-0.35。即蛋雞苗價(jià)格較高時(shí)，當(dāng)前補(bǔ)欄雞苗較多，在六個(gè)月以后雞蛋供應(yīng)量偏多，蛋價(jià)相對較低，反之亦然。圖表 6：蛋雞苗價(jià)格與雞蛋價(jià)格負(fù)相關(guān)走勢單位：元/只；元/公斤主產(chǎn)區(qū)平均價(jià):蛋雞苗（后移六個(gè)月）市場零售價(jià):雞蛋（右）5.5145.0124.5104.083.563.042.522.002011/62013/62015/62017/62019/62021/6資料來源：Wind 三、雞蛋的季節(jié)性特點(diǎn)（一）雞苗補(bǔ)欄量的季節(jié)性規(guī)律我們對卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的 2018 年以來蛋雞苗補(bǔ)欄月度數(shù)據(jù)進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn)，蛋雞苗補(bǔ)欄呈現(xiàn)出明顯的季節(jié)性特征：首先，蛋雞苗的補(bǔ)欄主要集中在上半年，主要因

10、新年伊始，養(yǎng)殖戶開始為當(dāng)年雞蛋供應(yīng)儲備產(chǎn)能。其次，從各月蛋雞苗補(bǔ)欄量看，春節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)，因此 3 月和 4 月為一年中蛋雞苗補(bǔ)欄量的較高點(diǎn)，而 2 月因春節(jié)放假、7 月因夏季高溫、10 月因節(jié)后消費(fèi)疲軟，2 月、7 月和 10 月多為一年中蛋雞苗補(bǔ)欄量的較低點(diǎn)。圖表 7：雞苗補(bǔ)欄量的季節(jié)性規(guī)律單位：萬只雞苗補(bǔ)欄量的季節(jié)性規(guī)律20212020201920186000550050004500400035003000250020001月3月5月7月9月11月資料來源：卓創(chuàng)資訊 （二）雞蛋價(jià)格的季節(jié)波動特征觀察 2014 年以來的“雞蛋周期”，在每個(gè)上行周期和下行周期的過程中雞蛋價(jià)格均有起伏，這些階段

11、性起伏更多受到季節(jié)性的影響。考慮到氣溫、節(jié)日以及流感疫情等因素，雞蛋的供給與需求在一年當(dāng)中的不同時(shí)點(diǎn)存在差異，造成雞蛋價(jià)格呈現(xiàn)明顯的季節(jié)波動特征。我們將 2014 年以來的雞蛋價(jià)格按照不同月份計(jì)算月度均值，統(tǒng)計(jì)規(guī)律顯示，雞蛋價(jià)格在 4 月-9 月季節(jié)性上漲，其中 8 月的上漲概率最高，10 月-下一年 3 月季節(jié)性下跌，其中 10 月的下跌概率最高。從歷史價(jià)格走勢看，雞蛋價(jià)格的季節(jié)性峰值普遍出現(xiàn)在 9 月，低值普遍出現(xiàn)在 3 月。圖表 8：雞蛋價(jià)格的季節(jié)波動特征單位：元/公斤20212017202020162019201520182014現(xiàn)貨價(jià)格月度統(tǒng)計(jì)12111098765431月3月5月7

12、月9月11月1009080706050403020100現(xiàn)貨價(jià)格月度漲跌概率統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)差（右）上漲概率平均漲跌幅（右）1月3月5月7月9月11月2520151050-5-10-15資料來源：Wind 對雞蛋價(jià)格在一年中各個(gè)月份的季節(jié)性走勢原因進(jìn)行分析。3-5月，供給方面主要受冬季病雞淘汰影響，供應(yīng)減少；需求方面，隨著 3 月學(xué)校、工廠開工，以及 5 月勞動節(jié)假期節(jié)日采購，雞蛋需求增加，拉動價(jià)格上漲。6 月，學(xué)校即將進(jìn)入暑假，集中采購需求降低，雞蛋價(jià)格季節(jié)性回落。7-9 月，供給方面，夏季高溫使蛋雞產(chǎn)蛋率下降，暴雨導(dǎo)致雞蛋運(yùn)輸成本增加；需求方面，中秋節(jié)日對雞蛋的需求推動價(jià)格上漲。10 月，供給方面

13、，上半年受疫情淘汰的蛋雞補(bǔ)欄完成，補(bǔ)欄蛋雞陸續(xù)進(jìn)入產(chǎn)蛋高峰期，下半年雞蛋供給增加；需求方面，前期中秋已經(jīng)完成雞蛋采購，雞蛋需求較為平淡，價(jià)格有下行趨勢。11 月，即將進(jìn)入年底備貨期，價(jià)格小幅回升。12 月-下一年 2 月，冬季流感等疫情出現(xiàn)，打壓市場需求，且元旦春節(jié)前夕雞蛋采購多已完成，此時(shí)雞蛋需求較低，價(jià)格下行。圖表 9：影響雞蛋價(jià)格的季節(jié)性因素供給價(jià)格需求價(jià)格3-5 月【存欄】前期疫病淘汰蛋雞，雞蛋供給偏緊；春節(jié)期間部分養(yǎng)殖戶存貨較多，庫存有待消耗下行【開工】學(xué)校陸續(xù)開學(xué)、工廠逐漸復(fù)工，雞蛋集中需求有所增加上行【存欄】一季度補(bǔ)欄蛋雞還未開產(chǎn)上行【暑假】學(xué)校即將進(jìn)入暑假，集中6 月下行采購需

14、求降低上行【節(jié)日】隨著中秋佳節(jié)來臨，對雞蛋的需求逐漸增多【氣溫】氣溫升高，蛋雞“歇伏”上行7-9 月10 月 11 月12 月-下一年2月【存欄】一季度蛋雞補(bǔ)欄，造成下半年蛋雞存欄增加，供給增多下行【冷淡】中秋已經(jīng)完成雞蛋采購，下行需求不旺盛下行【節(jié)日】即將進(jìn)入年底備貨期上行下行【流感】流感爆發(fā)使市場心理受到下行強(qiáng)力打壓資料來源：（三）“雞蛋周期”中季節(jié)性與周期性的關(guān)系“雞蛋周期”時(shí)間跨度為三年左右，在每個(gè)周期高點(diǎn)與低點(diǎn)的時(shí)間點(diǎn)上，受季節(jié)性影響較大。我們對 2014 年至今的雞蛋周期進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，發(fā)現(xiàn)周期的低點(diǎn)集中在 3-6 月，高點(diǎn)出現(xiàn)在 8-9 月，與雞蛋價(jià)格的季節(jié)性特征吻合。圖表 10：

15、雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格各周期高低點(diǎn)情況單位：元/公斤開始低點(diǎn)價(jià)格結(jié)束高點(diǎn)價(jià)格變化幅度上漲2013/07/126.792014/08/2911.6070.84下跌2014/08/2911.602016/03/046.44-44.48上漲2016/03/046.442017/09/089.5648.45下跌2017/09/089.562019/03/086.20-35.15上漲2019/03/086.202021/01/2211.1680.00下跌2021/01/2211.162021/06/258.90-20.25資料來源：Wind 四、展望在“養(yǎng)殖利潤蛋雞補(bǔ)欄雞蛋價(jià)格”的周期性分析框架下，對 2016

16、年以來的雞蛋價(jià)格走勢與養(yǎng)殖利潤進(jìn)行對比后發(fā)現(xiàn)，2016 年以來，雞蛋價(jià)格出現(xiàn)過六次觸底反彈。其中，有五次雞蛋價(jià)格觸底反彈前，養(yǎng)殖利潤持續(xù)為負(fù)，觸底反彈前的負(fù)利潤持續(xù)時(shí)間在 2 周-5 個(gè)月不等，雞蛋價(jià)格和養(yǎng)殖利潤之間存在一定滯后關(guān)系。并且，在養(yǎng)殖利潤為負(fù)的時(shí)期內(nèi)，雞蛋價(jià)格呈“U”型走勢。將價(jià)格觸底前負(fù)利潤區(qū)間蛋價(jià)最低點(diǎn)、觸底反彈時(shí)蛋價(jià)水平比較后發(fā)現(xiàn)，負(fù)利潤維持的時(shí)間越長，觸底反彈時(shí)蛋價(jià)較觸底前負(fù)利潤區(qū)間蛋價(jià)最低點(diǎn)的漲幅約高，即養(yǎng)殖虧損時(shí)間越長，虧損期間蛋價(jià)的變化幅度越大。觀察 2021 年以來的養(yǎng)殖利潤變化，2021 年初開始，蛋雞養(yǎng)殖利潤整體在盈虧平衡附近，5 月以來蛋雞養(yǎng)殖利潤雖然為正，但

17、始終在 0.5 元/只一下波動。截至 2021 年 7 月 2 日，雞蛋零售價(jià) 9.00元/公斤，較 2021 年 1 月 22 日高點(diǎn)的 11.16 元/公斤下跌 19.35，雞蛋價(jià)格進(jìn)入下行周期。但從養(yǎng)殖利潤來看，目前仍處于養(yǎng)殖盈利階段，未來養(yǎng)殖利潤仍存在下降空間，距離雞蛋價(jià)格觸底仍存在一定時(shí)間。風(fēng)險(xiǎn)因素：禽流感疫情。冬季易發(fā)禽流感疫情，短期內(nèi)，對消費(fèi)情緒造成負(fù)面影響，利空蛋價(jià)；長期看，疫情導(dǎo)致蛋雞存欄大幅減少，影響未來 4-5 個(gè)月雞蛋產(chǎn)能，利多蛋價(jià)。圖表 11：雞蛋價(jià)格反彈前蛋雞養(yǎng)殖利潤多為負(fù)或處于歷史低位單位：元/只；元/公斤養(yǎng)殖利潤:蛋雞觸底（右）市場零售價(jià):雞蛋（右）14016120141001280601040820604-20-402-6002016/12017/12018/12019/12020/12021/1資料來源：Wind 圖表 12：雞蛋價(jià)格反彈前蛋雞養(yǎng)殖利潤水平及價(jià)格表現(xiàn)單位：月；元/公斤負(fù)利潤開始負(fù)利潤結(jié)束