多元金融行業(yè)征信行業(yè)格局初定

1、數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展、監(jiān)管框架確立帶來產(chǎn)業(yè)機遇征信指對企業(yè)和個人的信用信息進行采集、整理、保存、加工，并向信息使用者提供的活動。我國的征信體系已基本形成，法律法規(guī)和行業(yè)規(guī)則已經(jīng)陸續(xù)出臺，市場化的征信機構(gòu)將與人民銀行征信中心形成互補，增加征信服務有效供給。市場化、法制化、科技化是征信行業(yè)的發(fā)展方向。我們認為，在我國發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟的大背景下，征信作為一個標準化程度相對高和商業(yè)化空間較大（應用場景豐富，市場需求大）的細分產(chǎn)業(yè)，隨著法律法規(guī)的明確和行業(yè)監(jiān)管的加強，有望迎來較大的發(fā)展機遇。一家征信機構(gòu)可能同時從事個人征信和企業(yè)征信，在業(yè)務實踐中（例如給小微企業(yè)主的經(jīng)營性貸款）個人征信和企業(yè)征信也無法完全分開。相比

2、企業(yè)征信，市場化的個人征信業(yè)務目前在我國屬于初級起步階段，面臨更強的監(jiān)管。個人征信業(yè)務是目前正在推進的互聯(lián)網(wǎng)金融整改的重要一環(huán)，是我們本篇報告研究的重點?？紤]到個人征信業(yè)務的強監(jiān)管屬性，以及征信行業(yè)的業(yè)務特點，我們認為，我國個人征信行業(yè)未來有望形成寡頭競爭的格局。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)征信業(yè)務的整改，持牌征信機構(gòu)作為互金平臺和金融機構(gòu)之間的樞紐，向金融機構(gòu)提供征信服務和傳遞征信信息，產(chǎn)業(yè)重要性有望上升；互金平臺/金融科技公司的產(chǎn)業(yè)定位和差異化優(yōu)勢（數(shù)據(jù)、科技、資本、專注細分領域等）有望更加清晰。與此相關(guān)的數(shù)據(jù)提供商及提供增值服務的金融科技公司也將在更加清晰的監(jiān)管框架下分享征信產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機遇。圖表1

3、： 征信產(chǎn)業(yè)圖譜數(shù)據(jù)信息提供者信息處理者產(chǎn)品和服務信息使用者個人征信機構(gòu)基礎信用產(chǎn)品個人信用報告、個人信用信 息提示、個人信用信息概要、信用評分等個人信用管理 消費者 互補增值信用產(chǎn)品個人業(yè)務重要信息提示、個人信用報告數(shù)字解讀、特別關(guān)注名單、信息核驗、反欺詐、信用畫像、職業(yè)信用產(chǎn)品等貸款、信用卡審批、反欺詐、風險管理、精準營銷、自動化決策 商業(yè)銀行 小額貸款公司 合作金融科技服務商 互聯(lián)網(wǎng)助貸公司 保險公司 融資擔保公司 證券公司 其他增值產(chǎn)品風控解決方案、違約風險評分、定制建模、精準營銷、自動化 運營等員工背調(diào) 用人單位 汽車金融公司消費金融公司其他互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)螞蟻集團、京東科技、美團、陸

4、金所控股、360數(shù)科、樂信、信也科技等百融云 融慧金科 冰鑒科技 同盾科技 金融壹賬通度小滿磐石互聯(lián)網(wǎng)助貸公司公共部門獨立數(shù)據(jù)商非銀行金融機構(gòu)百行征信樸道征信銀行央行征信中心個人資料來源：征信和增值服務商業(yè)化空間較大我國市場化個人征信，正處于起步階段，業(yè)務和商業(yè)模式仍存在不確定性。參考美國居民貸款規(guī)模和征信行業(yè)收入規(guī)模，我們認為，我國居民和小微企業(yè)貸款市場也有望支撐個人征信行業(yè)較大的商業(yè)化空間，此外與征信相關(guān)的數(shù)據(jù)信息和增值服務也可能受益于廣泛的應用場景和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化需求。據(jù) IBISWorld，2022 年美國征信和信用評級行業(yè)收入有望達到約 140 億美元。2019-2021年，美國三大征信

5、機構(gòu)（Experian 益博睿，Equifax 艾可菲，TransUnion 環(huán)聯(lián)）來自美國市場的相關(guān)收入總計約為 72 億、82 億、97 億美元， 占美國居民貸款余額比例在 0.045-0.055%。我國征信服務可能更多的服務于個人貸款和小微企業(yè)貸款為主的零售貸款需求，假設征信行業(yè)收入規(guī)模占貸款余額比例與美國相似，2021 年我國征信行業(yè)的潛在市場規(guī)模（按收入計）接近 600 億人民幣。圖表2： 三大征信局美國市場收入圖表3： 中國征信行業(yè)潛在收入規(guī)模(十億美元)三大征信局美國市場收入(%)(十億人民幣)中國征信行業(yè)潛在收入規(guī)模(%)12 占美國居民貸款余額比例（右軸）100.06700.

6、0560 占居民和小微企業(yè)貸款余額比例（右軸）0.060.055080.044060.033040.022020.01100.040.030.020.0102019202020210.0002019202020210.00注：三大征信局包括 Experian，Equifax，TransUnion；Experian 數(shù)據(jù)為北美市場收入資料來源：公司公告，美國經(jīng)濟分析局，人民銀行，銀保監(jiān)會，預測圖表4： 美國居民和非盈利機構(gòu)貸款余額圖表5： 中國居民和小微企業(yè)貸款余額(萬億美元) 20181614121086420201920202021(萬億人民幣) 1201008060402002019202

7、02021資料來源：美國經(jīng)濟分析局，資料來源：人民銀行，銀保監(jiān)會，征信體系基本形成，發(fā)展進入新階段我國從 1990 年代開始探索建立現(xiàn)代化的征信體系，在技術(shù)、法制和市場需求的推動下，經(jīng)過了三個主要的階段。目前央行征信中心的全國企業(yè)和個人征信系統(tǒng)、百行征信和樸道征信兩家持牌市場化個人征信機構(gòu)、136 家備案企業(yè)征信機構(gòu)和 55 家備案信用評級機構(gòu)基本形成了央行征信中心和市場化機構(gòu)互補的行業(yè)局面。隨著法律法規(guī)的完善，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)/助貸行業(yè)征信業(yè)務的整改，我們認為，我國征信行業(yè)正在向法制化、市場化、科技化的方向發(fā)展，行業(yè)格局有望隨著整改的推進更加清晰。圖表6： 中國征信體系發(fā)展重要事件時間事件19

8、96 年人民銀行在全國推行企業(yè)貸款證制度1997 年上海開展企業(yè)信貸資信評級，進行個人征信試點1999 年銀行信貸登記咨詢系統(tǒng)上線運行2002 年銀行信貸登記咨詢系統(tǒng)建成地、省、總行三級數(shù)據(jù)庫，實現(xiàn)全國聯(lián)網(wǎng)查詢2003 年國務院賦予人民銀行“管理信貸征信業(yè)，推動建立社會信用體系”職責，批準設立征信管理局2003 年2003 年上海、北京、廣東等啟動區(qū)域社會征信業(yè)發(fā)展試點，設立發(fā)展地方性征信機構(gòu)國際知名信用評級機構(gòu)先后進入中國市場2004 年2005 年人民銀行建成全國集中統(tǒng)一的個人信用信息基礎數(shù)據(jù)庫銀行信貸登記咨詢系統(tǒng)升級為全國集中統(tǒng)一的企業(yè)信用信息基礎數(shù)據(jù)庫2008 年2011 年國務院將中

9、國人民銀行征信管理職責調(diào)整為“管理征信業(yè)”并牽頭社會信用體系建設部際聯(lián)席會議牽頭單位中增加了國家發(fā)展改革委員會2013 年2013 年 12 月征信業(yè)管理條例正式實施，明確中國人民銀行為征信業(yè)監(jiān)督管理部門征信機構(gòu)管理辦法正式實施2015 年 1 月2018 年 3 月2020 年 12 月2021 年 1 月人民銀行印發(fā)關(guān)于做好個人征信業(yè)務準備工作的通知，允許 8 家公司開展第一批個人征信試點業(yè)務百行征信成立，承接 8 家試點機構(gòu)的個人征信業(yè)務，成為首家持牌的市場化個人征信公司樸道征信成立，成為第二家市場化個人征信公司征信業(yè)務管理辦法（征求意見稿）2021 年 9 月征信業(yè)務管理辦法發(fā)布資料來

10、源：人民銀行，1.0 階段：探索建立全國統(tǒng)一的征信體系中國現(xiàn)代化的征信體系的探索起源于 1990 年代中后期。隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展、伴隨著銀行業(yè)發(fā)展和變革的壓力，構(gòu)建良好的信用文化和信用體系的需求產(chǎn)生。在推動銀行業(yè)改革的同時，人民銀行設立了征信管理局，推動社會信用體系建設、監(jiān)管征信行業(yè)?？紤]到我國銀行國有背景和銀行業(yè)強監(jiān)管的特征，人民銀行于 1996 年開始推行企業(yè)貸款證制度。在信息化和電子化的推動下，銀行信貸信息實現(xiàn)了地、省、總行三級數(shù)據(jù)庫的全國聯(lián)網(wǎng)，人民銀行于 2005 年建成了全國集中統(tǒng)一的企業(yè)信用信息基礎數(shù)據(jù)庫。個人征信系統(tǒng)于 2004 年初開始建立，2006 年 1 月實現(xiàn)了全國聯(lián)網(wǎng)運

11、行。至此，我國建立起了涵蓋和連接人民銀行分行和省會中支、商業(yè)銀行總行和分支機構(gòu)營業(yè)網(wǎng)點、地方性金融機構(gòu)和分支機構(gòu)營業(yè)網(wǎng)點的，覆蓋全國的統(tǒng)一的企業(yè)和個人征信系統(tǒng)，即金融信用信息基礎數(shù)據(jù)庫。 2006 年，央行征信中心成立，負責金融信用信息基礎數(shù)據(jù)庫的建設、運行和維護。這一階段的征信行業(yè)特點是：1）政府背景的信用登記為主要征信服務提供商，部分試點城市設立發(fā)展地方性征信機構(gòu)，2）建立覆蓋全國的統(tǒng)一的征信體系，覆蓋信息以銀行的信貸信息為主，逐漸增加其他機構(gòu)的、其他類型的信息；3）相關(guān)法規(guī)不完善。2.0 階段：探索建立市場化的征信體系2013 年征信業(yè)管理條例和征信機構(gòu)管理辦法正式實施，中國征信業(yè)進入了

12、有法可依的發(fā)展階段。法規(guī)明確了 1）人民銀行是征信業(yè)監(jiān)管部門，2）金融信用信息基礎數(shù)據(jù)庫不以營利為目的，從事信貸業(yè)務的機構(gòu)應當按規(guī)定向金融信息信用基礎數(shù)據(jù)庫提供信貸信息，不從事信貸業(yè)務的金融機構(gòu)在符合規(guī)定的情況下提供和查詢信用信息，3）個人征信業(yè)務應當由人民銀行批準，企業(yè)征信業(yè)務應當向所在地人民銀行省會分支機構(gòu)辦理備案，4）突出了對個人信息主體權(quán)益的保護。隨著互聯(lián)網(wǎng)、新技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)金融和普惠金融的快速發(fā)展，信用信息種類增多、外延擴大，市場對征信服務的需求更進一步，征信應用場景更加豐富。在這個背景下，2015 年 1 月人民銀行允許八家公司開展第一批個人征信試點業(yè)務。雖然經(jīng)過兩年左右的試點，八家

13、機構(gòu)均沒有滿足監(jiān)管要求和市場的需求、沒能取得個人征信牌照，但監(jiān)管在探索建立市場化的征信體系時關(guān)注的問題和主要思路也更加清晰，我國發(fā)展市場化的征信體系面臨的主要痛點也逐漸清晰。這一階段的征信行業(yè)特點是：1）法律法規(guī)逐漸建立，信息主體保護重視度上升，2）全國企業(yè)和個人征信系統(tǒng)無法滿足日益變化和擴大的市場化征信需求，科技的發(fā)展為發(fā)展市場化機構(gòu)為主導的征信體系奠定了基礎，類征信業(yè)務快速發(fā)展，3）征信信息大量豐富，范圍和外延擴大。3.0 階段：發(fā)展市場化、法制化、和科技化的征信體系2018 年，百行征信成立，成為第一家持牌的市場化個人征信業(yè)務機構(gòu)，承接了此前試點機構(gòu)的部分征信業(yè)務。2020 年底，央行發(fā)

14、放第二張個人征信牌照，樸道征信成立。2021 年底，螞蟻為主要股東之一的錢塘征信提交了個人征信業(yè)務申請，不過人民銀行至今沒有發(fā)放第三張牌照。這一階段，法律體系逐步完善，征信行業(yè)監(jiān)管加強。民法典、網(wǎng)絡安全法、數(shù)據(jù)安全法、個人信息保護法等法律法規(guī)陸續(xù)出臺， 2021 年 9 月，征信業(yè)務管理辦法發(fā)布，征信業(yè)務的規(guī)則進一步明確，在適應目前的市場需求和行業(yè)科技發(fā)展趨勢的同時，加強監(jiān)管。2020 年底開始，本輪互聯(lián)網(wǎng)平臺和互聯(lián)網(wǎng)金融整改加速推進，征信業(yè)務整改是互聯(lián)網(wǎng)金融信貸領域整改的重要組成部分。目前助貸平臺、持牌個人征信機構(gòu)和金融機構(gòu)合作方式和業(yè)務整改方案有待監(jiān)管批準和公布。距征信業(yè)務管理辦法規(guī)定的整

15、改截止日期還剩一年時間，整改方案和對助貸行業(yè)的影響成為市場關(guān)注的話題。征信體系基本形成，互金定位有待明確目前我國的征信體系和框架已經(jīng)基本建設完畢，征信行業(yè)監(jiān)管部門和法律法規(guī)體系、信息主體、征信信息提供者、征信服務商、征信信息使用者五個組成征信體系的要素已經(jīng)齊全。據(jù)世界銀行的征信信息深度指數(shù)（衡量公共信用登記機構(gòu)和私人部門征信機構(gòu)對信用信息的可得程度），中國已經(jīng)達到了世界領先水平。隨著互金和助貸業(yè)務整改的推進，目前定位不清的互金平臺/助貸平臺/數(shù)據(jù)服務商等機構(gòu)的行業(yè)定位和業(yè)務邊界將更加清晰。圖表7： 征信信息深度指數(shù)（信用信息的可獲得性，8 為最高）美國英國 德國 中國 加拿大澳大利亞新加坡印度

16、中國香港歐盟高收入國家日本法國中等收入國家世界平均低收入國家012345678注：截至 2019 年世界銀行，圖表8： 征信體系五要素征信服務商商業(yè)信用評估征信局信用登記信息使用者發(fā)放貸款機構(gòu)金融監(jiān)管部門，央行其他，招聘、保險、租房等監(jiān)管信息提供者金融機構(gòu)其他，司法、零售商、電信運營商、水電賬單、金融科技平臺、支付、替代數(shù)據(jù)等信息主體消費者企業(yè)世界銀行，監(jiān)管：人民銀行征信管理局是征信行業(yè)的監(jiān)管部門，負責對征信業(yè)和信用評級業(yè)進行監(jiān)管，推動建立覆蓋全社會的征信體系、承擔征信市場準入和對外開放的管理工作。征信體系相關(guān)的法律法規(guī)包括民法典、網(wǎng)絡安全法、數(shù)據(jù)安全法、個人信息保護法等，以及 2013 年以

17、來陸續(xù)出臺的針對征信行業(yè)的征信業(yè)管理條例、征信機構(gòu)管理辦法和征信業(yè)務管理辦法等。信貸金融機構(gòu)保險、證券等社保公積金、環(huán)保、稅務、司法公安、公用事業(yè)部門、電信運營商、零售、支付、替代數(shù)據(jù)人民銀行百行樸道136家企業(yè)征征信中心征信征信信機構(gòu)互金平臺/金融科技征信服務商：征信機構(gòu)與評級機構(gòu)不同。評級機構(gòu)主要關(guān)注單個公司的大額信用，對公司運營、財務、治理等進行深入分析，并給出信用評級。征信機構(gòu)更多的關(guān)注大樣本的小額信用。世界銀行對征信服務商分為三類，信用登記（一般出于監(jiān)管目的，對金融機構(gòu)一定規(guī)模以上的信貸信息進行強制性登記），征信局（個人征信）和商業(yè)信用評估（企業(yè)征信）。人民銀行征信中心的全國企業(yè)和個

18、人征信系統(tǒng)扮演了信用登記、征信局和商業(yè)信用評估三個角色。百行征信和樸道征信是持牌市場化個人征信機構(gòu)，同時也是企業(yè)征信備案機構(gòu)。截至 2022 年 2 月，我國有 136 家備案企業(yè)征信機構(gòu)。信息提供者：金融機構(gòu)，包括從事信貸業(yè)務的金融機構(gòu)（銀行、農(nóng)村信用社、信托公司、財務公司、消費金融公司、租賃公司、汽車金融公司、小貸公司、融資擔保公司等）和保險證券公司是主要的信用信息提供者。此外，政府部門、電信運營商、公用事業(yè)部門、零售商、支付機構(gòu)等也是常見的信息來源。隨著互聯(lián)網(wǎng)和科技的發(fā)展，信貸以外的替代數(shù)據(jù)的邊界得到擴展，互聯(lián)網(wǎng)平臺和第三方數(shù)據(jù)提供商也成為征信信息來源。征信信息使用者/場景：金融機構(gòu)查詢

19、信息主體的信用信息，主要用于信貸等業(yè)務。此外，金融監(jiān)管、反欺詐、員工錄用等也是常見的征信信息使用場景?；ソ鹌脚_/金融科技公司目前在征信體系里的定位并不明確，扮演多個角色?；ヂ?lián)網(wǎng)平臺在自身生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)產(chǎn)生大量高頻數(shù)據(jù)讓他們成為數(shù)據(jù)來源，基于內(nèi)部或外部數(shù)據(jù)進行信用分析扮演征信機構(gòu)的角色，基于信用分析結(jié)果發(fā)放貸款或者承擔貸款信用風險成為信息使用者。隨著征信業(yè)務整改的推進以及市場化征信機構(gòu)的發(fā)展，互金平臺目前部分與征信相關(guān)的業(yè)務可能出現(xiàn)調(diào)整，平臺在產(chǎn)業(yè)內(nèi)的定位有望變的更加清晰。金融機構(gòu)其他圖表9： 中國征信體系征信業(yè)監(jiān)管機構(gòu) 人民銀行征信管理局信息提供者 征信機構(gòu) 信息使用者金融機構(gòu)其他 個人征信持牌機

20、構(gòu)企業(yè)征信備案機構(gòu)使用場景貸款金融監(jiān)管信用卡審批租賃增信任職資格審查螞蟻集團京東科技美團度小滿陸金所控股360數(shù)科樂信百融云其他反欺詐員工錄用其他資料來源：我國個人征信行業(yè)格局展望2015 年八家不同背景的機構(gòu)被允許進行個人征信業(yè)務試點，包括芝麻信用，騰訊征信，深圳前海征信中心，鵬元征信，中誠信征，中智誠征信，拉卡拉信用，北京華道征信。但是經(jīng)過兩年的試點，八家機構(gòu)均未取得征信牌照。這一方面與 2015 年開始的互聯(lián)網(wǎng)金融整治大背景有關(guān)，互金行業(yè)面臨較大變動，與此緊密相關(guān)的征信業(yè)務的模式和應用等也無法穩(wěn)定。另一方面，八家都沒有達到監(jiān)管要求。監(jiān)管回應暴露出的一些問題包括：1）機構(gòu)間信息是割裂的，無

21、法共享，因為各家都希望形成業(yè)務閉環(huán)；2）各家分別成立的征信機構(gòu)在業(yè)務和公司治理上無法保證第三方獨立性；3）機構(gòu)對征信業(yè)務理念和規(guī)則不了解也不遵守，存在信息誤采誤用的問題?？紤]到試點暴露出的問題、征信行業(yè)監(jiān)管要求和行業(yè)特性，我們認為，我國個人征信行業(yè)形成寡頭競爭格局的可能性比較大。數(shù)據(jù)是征信機構(gòu)競爭的基礎，替代數(shù)據(jù)有望發(fā)揮較大作用。增值服務有望增加征信機構(gòu)與客戶互動和獲取信息的頻率，增加客戶粘性，從而構(gòu)筑征信機構(gòu)的競爭優(yōu)勢。在增值服務領域，征信機構(gòu)可以與其他金融科技公司合作和競爭。行業(yè)特性和牌照限制可能促使個人征信形成寡頭競爭由于征信業(yè)務的網(wǎng)絡外部性和規(guī)模經(jīng)濟效應，征信行業(yè)具有天然的壟斷性。壟斷

22、和競爭性的征信行業(yè)格局各有優(yōu)勢和不足。壟斷的征信行業(yè)，優(yōu)勢包括：1）信息覆蓋全面，2）評分標準統(tǒng)一；不足包括：1）容易形成歧視性的定價，例如新老股東/新老會員之間的不平等、信息輸出和收益不同，容易造成新股東/新會員付出更高的價格，2）改善評級產(chǎn)品質(zhì)量的動力小，3）增值服務創(chuàng)新動力小。競爭的征信行業(yè)，優(yōu)勢體現(xiàn)在產(chǎn)品價格、質(zhì)量和創(chuàng)新方面，不足包括：1）容易出現(xiàn)信息孤島，機構(gòu)之間可能不共享信息，2）單一征信機構(gòu)信息覆蓋可能不全面，使用者從單個機構(gòu)只能獲取信息主體的部分信用信息，3）不同機構(gòu)信用分析和評分標準不同，使用難度增加。國際經(jīng)驗來看，個人征信機構(gòu)的數(shù)量受市場規(guī)模和需求以及監(jiān)管決定。在美國，征信

23、市場經(jīng)過多年的整合，目前有三家主要的征信局，在產(chǎn)品和服務的差異化方面進行競爭。在英國，三家主要的征信局從相同的銀行獲取信用信息，在信息質(zhì)量和增值服務方面競爭。我國發(fā)展市場化的征信行業(yè)的方向已經(jīng)明確，央行征信中心和市場化征信機構(gòu)之間互補，可以增加征信有效供給，滿足巨大的以及多樣化的市場需求?？紤]到前期八家征信機構(gòu)試點出現(xiàn)的問題，例如信息孤島，股東背景和第三方獨立性等問題，并且個人征信監(jiān)管強度大于企業(yè)征信，我們認為，監(jiān)管不大可能發(fā)放過多的個人征信牌照，我國個人征信行業(yè)形成少數(shù)幾家征信機構(gòu)競爭的格局的可能性較大。圖表10： 征信市場不同競爭格局的優(yōu)劣勢壟斷優(yōu)勢信息覆蓋全標準統(tǒng)一，使用方便不足容易形成

24、歧視性定價提升評級產(chǎn)品質(zhì)量動力小增值服務創(chuàng)新動力小競爭優(yōu)勢定價更友好提升產(chǎn)品質(zhì)量和提供增值服務的動力大不足容易形成信息孤島信息覆蓋不完整標準有差別，使用難度上升資料來源：數(shù)據(jù)是競爭的基礎，替代數(shù)據(jù)空間大數(shù)據(jù)是征信機構(gòu)競爭的基礎，征信機構(gòu)可以在覆蓋信用信息的廣度（覆蓋信息主體范圍廣，信息全面）和質(zhì)量（準確，有效，相關(guān)，及時，安全儲存）方面競爭。從國際經(jīng)驗來看，征信機構(gòu)的信用信息一般通過 1）股東/合作機構(gòu)互惠共享，2）從外部數(shù)據(jù)源采購，3）直接從信息主體處獲取等方式取得征信信息。在信用信息共享方面，一些國家監(jiān)管要求金融機構(gòu)至少是一家征信機構(gòu)的會員，也有國家（例如印度）要求放貸金融機構(gòu)必須是所有征

25、信機構(gòu)的會員，且將所有信用數(shù)據(jù)與征信機構(gòu)共享。人行征信中心負責維護全國企業(yè)和個人征信系統(tǒng)，即金融信用信息基礎數(shù)據(jù)庫，覆蓋的個人信息主體最廣泛，以金融機構(gòu)的信貸信息為主，同時也包括非信貸類信息。截至 2020 年底，央行征信收錄了 11 億個人信息主體的信息。近年來消費信貸的發(fā)展和信用下沉、互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)整改為央行征信補充了更多過去信用“白戶”的信用信息。隨著 P2P 的清退，持牌金融機構(gòu)作為互聯(lián)網(wǎng)貸款和助貸的出資方，將更多信用下沉的人群的數(shù)據(jù)報送至征信系統(tǒng)；支付寶“花唄”2021 年 9 月逐步納入央行征信，補充了超 5 億個人用戶的數(shù)據(jù)。百行征信在建設數(shù)據(jù)庫方面快速推進，2022 年 5 月

26、已收錄個人信息主體 4.8 億（2021 年 5月：2 億）。百行按照“互惠對價”“一行一策”的方針推動數(shù)據(jù)共享；同時加強與替代數(shù)據(jù)源的合作，推動運營商、公安、航旅等數(shù)據(jù)源產(chǎn)品應用轉(zhuǎn)化，探索政務數(shù)據(jù)合作，推動學歷、社保、保險等重點替代數(shù)據(jù)的合作。目前，百行征信基本實現(xiàn)了基礎驗證、支付清算、交通出行、司法涉訴、互聯(lián)網(wǎng)行為等五大類信息的覆蓋。圖表11： 三家征信機構(gòu)對比股東背景市場定位人民銀行征信中心人民銀行人民銀行直屬的事業(yè)法人單位百行征信互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會+八家試點機構(gòu)市場化征信機構(gòu)樸道征信北京國資+四家機構(gòu)市場化征信機構(gòu)收錄個人信息主體數(shù)11 億（2020 年）4.8 億（2022 年 5 月）

27、-收錄企業(yè)信息主體數(shù)6092.3 萬戶（2020 年）3488 萬戶（2022 年 5 月）-合作金融機構(gòu)家數(shù)-2526 家（2022 年 5 月）服務近百家金融機構(gòu)（2022 年 1 月）主要征信產(chǎn)品個人信用報告，企業(yè)信用報告，動產(chǎn)融個人信用報告，小微企業(yè)信用報告?zhèn)€人征信報告，企業(yè)征信資統(tǒng)一登記，應收賬款融資服務平臺增值服務-個人征信：特別關(guān)注名單，信息校驗，反欺詐，場景定個人征信：信用評分類征信產(chǎn)品，信用畫像，制評分，多頭申請監(jiān)測，信貸行為標簽等反欺詐企業(yè)征信：關(guān)聯(lián)方探查，人企關(guān)聯(lián)核驗，空客企業(yè)識別，其他：職業(yè)信用產(chǎn)品企業(yè)關(guān)聯(lián)方綜合畫像，企業(yè)稅票征信產(chǎn)品，企業(yè)電力征信產(chǎn)品，科創(chuàng)企業(yè)征信指數(shù)

28、，小微快貸解決方案等資料來源：人民銀行，公司網(wǎng)站，圖表12： 百行征信股東列表發(fā)起人/股東持股比例中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會36%考拉征信有限公司8%芝麻信用管理有限公司8%北京華道征信有限公司8%中誠信征信有限公司8%深圳前海征信中心股份有限公司8%鵬元征信有限公司8%中智誠征信有限公司8%騰訊征信有限公司8%注：數(shù)據(jù)截至 2022 年 8 月 2 日，圖表13： 樸道征信股東列表發(fā)起人/股東持股比例北京金融控股集團有限公司35%京東科技控股股份有限公司25%北京小米電子軟件技術(shù)有限公司17.5%北京曠視科技有限公司17.5%北京聚信優(yōu)享企業(yè)管理中心(有限合伙)5%注：數(shù)據(jù)截至 2022 年 8 月

29、 2 日，在傳統(tǒng)的信貸數(shù)據(jù)共享的基礎上，替代數(shù)據(jù)在近年來隨著互聯(lián)網(wǎng)和科技的發(fā)展越來越多的被運用在征信領域，成為征信機構(gòu)構(gòu)筑數(shù)據(jù)優(yōu)勢的方向。在海外市場，具有代表性的主要基于替代數(shù)據(jù)進行信用分析的公司包括 LenddoEFL（利用社交媒體、心理測評等數(shù)據(jù)），和 Creditvidya（主要分析手機使用信息，包括手機數(shù)據(jù)使用、短信、瀏覽器數(shù)據(jù)、位置信息等），這些征信機構(gòu)通過科技手段獲取和分析不同于傳統(tǒng)信用數(shù)據(jù)的新型數(shù)據(jù)，并以此形成相對于傳統(tǒng)征信局的競爭優(yōu)勢。我國大型互聯(lián)網(wǎng)平臺的生態(tài)體系內(nèi)產(chǎn)生了大量可以用于信用分析的替代數(shù)據(jù)，可以與傳統(tǒng)信用信息互補。征信業(yè)務管理辦法將替代數(shù)據(jù)納入監(jiān)管，在合法合規(guī)的情況

30、下，對替代數(shù)據(jù)進行采集和分析，有望為未來我國市場化征信機構(gòu)發(fā)展競爭優(yōu)勢提供較大空間?；ヂ?lián)網(wǎng)龍頭參股征信公司，可能在一定程度上增加互聯(lián)網(wǎng)平臺分享替代數(shù)據(jù)的意愿度。增值服務是差異化的關(guān)鍵在市場需求和科技的驅(qū)動下，征信機構(gòu)圍繞客戶使用征信服務的場景、消費者的生命周期、產(chǎn)業(yè)鏈，在個人和企業(yè)征信報告的基礎上，提供各種增值服務。增值服務增加客戶使用征信機構(gòu)服務的頻率和依賴度，增加征信機構(gòu)獲取信息的頻率和廣度。成熟的征信機構(gòu)往往有專門的技術(shù)團隊，負責開發(fā)和提供增值服務；更多的征信機構(gòu)與外部供應商合作提供增值服務。圖表14： 征信機構(gòu)主要增值服務消費者產(chǎn)品信用評分軟件應用數(shù)字ID行為評分征信報告反欺詐收款服

31、務（應 收管理）貸款監(jiān)測抵押物登記營銷資料來源：在增值業(yè)務方面，征信機構(gòu)也面臨其他類型公司的競爭。以美國三大征信局和 FICO 為例，三大征信局和 FICO 在征信業(yè)務方面是合作關(guān)系，在一些增值服務方面是競爭關(guān)系。FICO的信用數(shù)據(jù)來源于三大征信局，除了使用脫敏的數(shù)據(jù)進行產(chǎn)品開發(fā)以外，F(xiàn)ICO 不會收集和保存用于計算 FICO 分的消費者信用數(shù)據(jù)，F(xiàn)ICO 分主要通過三大征信局進行分銷。在增值服務方面，例如營銷、客戶運營管理等方面，F(xiàn)ICO 和征信局也存在競爭。相比美國的三大征信局和 FICO 的增值服務，百行征信和樸道征信目前的增值服務種類較少，未來在數(shù)據(jù)積累、科技的推動下，可能會有更大的空

32、間?；ヂ?lián)網(wǎng)和金融科技公司可能在增 值服務方面與征信機構(gòu)合作或競爭。圖表15： 美國三大征信局和 FICO 對比Equifax（艾可菲）Experian（益博睿）TransUnion（環(huán)聯(lián)）FICO數(shù)據(jù)信貸數(shù)據(jù)，金融資產(chǎn)，電信公用事業(yè)賬單，工作，收入，教育歷史，犯罪歷史，專業(yè)保健執(zhí)照，人口統(tǒng)計和市場數(shù)據(jù)等傳統(tǒng)信用數(shù)據(jù)+新數(shù)據(jù)庫 財務，信貸，另類信用，身份，電話活動，電子設備信息，市場，破產(chǎn)，抵押，法院判決，保險索賠，汽車等征信數(shù)據(jù)來源于三大征信局客戶金融機構(gòu)，企業(yè)，政府機構(gòu)，個人個人，企業(yè)金融機構(gòu)，其他行業(yè)個人，企業(yè)主要產(chǎn)品 線上數(shù)據(jù)，組合管理，分析服務，科技服務，身份認證，欺詐管理，營銷，消費

33、者信用監(jiān)測，雇傭歷史和收入證明，人才管理，BPO，催收軟件、服務和分析等公司公告，消費者：信用報告和評分，身份檢測和保護，財務教育，信貸產(chǎn)品比較，財務損失和身份盜用保護，電子錢包商業(yè)：大數(shù)據(jù)分析平臺，核心數(shù)據(jù)平臺，開放數(shù)據(jù)平臺，消費者數(shù)據(jù)，決策金融服務：借款全生命周期解決方案；信用報告，信用營銷，分析和咨詢，身份認證和授權(quán)，催收解決方案等新興領域：保險，服務和催收，租戶和就業(yè)，科技，商業(yè)和通訊，公共部門，媒體等；引入和交易處理產(chǎn)品、評分和分析、營銷解決方案、反欺詐和身份管理解決方案、消費者運營解決方案FICO 分軟件：消費者互動相關(guān)，例如獲客，定價，服務，管理，反欺詐保護等征信在互金業(yè)務中的重

34、要性與日俱增征信業(yè)務監(jiān)管加強和整改是本輪開始于 2020 年的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)整改的一部分。我們認為，整改的推進有助于加強穿透式監(jiān)管，有望使持牌征信機構(gòu)的重要性上升，對與銀行合作的 互聯(lián)網(wǎng)助貸平臺和數(shù)據(jù)商提出更高的要求?；ヂ?lián)網(wǎng)平臺和數(shù)據(jù)商以后的產(chǎn)業(yè)定位可能更加 清晰，不同平臺可以根據(jù)其在數(shù)據(jù)、科技、資本、細分領域的經(jīng)驗和洞察等優(yōu)勢進行差異 化競爭。資本充足、合規(guī)的大平臺的助貸業(yè)務受征信業(yè)務整改的影響或較小。圖表16： 征信行業(yè)主要監(jiān)管文件時間文件2013 年 1 月征信業(yè)管理條例，國務院 631 號令2013 年 12 月征信機構(gòu)管理辦法2021 年 1 月征信業(yè)務管理辦法（征求意見稿）2021

35、 年 9 月征信業(yè)務管理辦法 HYPERLINK / ，人民銀行，圖表17： 征信業(yè)務管理辦法主要內(nèi)容主要文件2021 年 9 月中國人民銀行征信業(yè)務管理辦法監(jiān)管機構(gòu)中國人民銀行定義信用信息，是指依法采集，為金融等活動提供服務，用于識別判斷企業(yè)和個人信用狀況的基本信息、借貸信息、其他相關(guān)信息，以及基于前述信息形成的分析評價信息。金融機構(gòu)不得與未取得合法征信業(yè)務資質(zhì)的市場機構(gòu)開展商業(yè)合作獲取征信服務。本辦法所稱金融機構(gòu)，是指國務院金融管理部門監(jiān)督管理的從事金融業(yè)務的機構(gòu)。地方金融監(jiān)管部門負責監(jiān)督管理的地方金融組織適用本辦法關(guān)于金融機構(gòu)的規(guī)定。信息采集1）原則：合法、正當?shù)姆绞?，遵循最小、必要的?/p>

36、則，不得過度采集方式：不得欺騙、脅迫、誘導/向信息主體收費/從非法渠道采集/以其他侵害信息主體合法權(quán)益的方式采集。告知義務：征信機構(gòu)采集個人信用信息應當經(jīng)信息主體本人同意，并且明確告知信息主體采集信用信息的目的。信息提供與使用1）征信機構(gòu)對外提供征信產(chǎn)品和服務，應當遵循公平性原則，不得設置不合理的商業(yè)條件限制不同的信息使用者使用，不得利用優(yōu)勢地位提供歧視性或者排他性的產(chǎn)品和服務。資質(zhì)審核：征信機構(gòu)應當采取適當?shù)拇胧?，對信息使用者的身份、業(yè)務資質(zhì)、使用目的等進行必要的審查免費查詢：個人信息主體有權(quán)每年兩次免費獲取本人的信用報告，征信機構(gòu)可以通過互聯(lián)網(wǎng)查詢、營業(yè)場所查詢等多種方式為個人信息主體提供

37、信用報告查詢服務。征信機構(gòu)提供信用信息查詢、信用評價類、信用反欺詐產(chǎn)品和服務，應當向中國人民銀行或其省會（首府）城市中心支行以上分支機構(gòu)報告下列事項：（一）信用報告的模板及內(nèi)容；（二）信用評價類產(chǎn)品和服務的評價方法、模型、主要維度要素；（三）信用反欺詐產(chǎn)品和服務的數(shù)據(jù)來源、欺詐信用信息認定標準。個人不良信息1）征信機構(gòu)采集的個人不良信息的保存期限，自不良行為或者事件終止之日起為 5 年。2）個人不良信息保存期限屆滿，征信機構(gòu)應當將個人不良信息在對外服務和應用中刪除；作為樣本數(shù)據(jù)的，應當進行匿名化處理。禁止行為1）對信用評價結(jié)果進行承諾；2）使用對信用評價結(jié)果有暗示性的內(nèi)容宣傳產(chǎn)品和服務；3）未

38、經(jīng)政府部門或者行業(yè)協(xié)會同意，假借其名義進行市場推廣；4）以脅迫、欺騙、誘導的方式向信息主體或者信息使用者提供征信產(chǎn)品和服務；5）對征信產(chǎn)品和服務進行虛假宣傳；6）其他影響征信業(yè)務客觀公正性的征信產(chǎn)品和服務。信息公開征信機構(gòu)應當將下列事項向社會公開，接受社會監(jiān)督：采集的信用信息類別；信用報告的基本格式內(nèi)容；異議處理流程；中國人民銀行認為需要公開的其他事項。信用信息安全個人征信機構(gòu)、保存或者處理 100 萬戶以上企業(yè)信用信息的企業(yè)征信機構(gòu)，應當符合下列要求：核心業(yè)務信息系統(tǒng)網(wǎng)絡安全保護等級具備三級或者三級以上安全保護能力；設立信息安全負責人和個人信息保護負責人，由公司章程規(guī)定的高級管理人員擔任；設

39、立專職部門，負責信息安全和個人信息保護工作，定期檢查征信業(yè)務、系統(tǒng)安全、個人信息保護制度措施執(zhí)行情況。生效日期和整改期限2022 年 1 月 1 日起施行，本辦法施行前未取得個人征信業(yè)務經(jīng)營許可或者未進行企業(yè)征信機構(gòu)備案但實質(zhì)從事征信業(yè)務的機構(gòu)，應當自本辦法施行之日起 18 個月內(nèi)完成合規(guī)整改。資料來源：人民銀行，監(jiān)管明確信用信息邊界以及征信機構(gòu)責任我們認為，在信用信息邊界明確之后，互聯(lián)網(wǎng)平臺/金融科技公司/數(shù)據(jù)公司等合法合規(guī)的取得同樣的信息并用于征信以外的用途，面臨的政策不確定性風險有所下降。征信業(yè)務管理辦法（簡稱辦法）明確用信息邊界，基于依法采集、為金融等活動提供服務、用于識別判斷企業(yè)和個人信用狀況三個維度，將替代數(shù)據(jù)納入監(jiān)管；采集個人信息應遵守最小、必要的原則，使用信用信息應基于合法、正當目的，不得濫用。征信管理范疇不涉及非商業(yè)合作的信息服務，例如國家機關(guān)和具有管理公共事務職能的組織依職責直接向金融機構(gòu)提供信息的，以及汽車經(jīng)銷商、房產(chǎn)營銷中介等市場機構(gòu)依法代金融機構(gòu)收集客戶信息但不對客戶信息分析處理營利的。同時，辦法明確征信機構(gòu)的重要性和責任。金融機構(gòu)